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1、公司:积淀优势,大赛道砥砺前行公司未来增长主要来自于两方面: 传统通用减速机业务,受益于行业需求规模持续增长以及自身份额的逐步提升。 新拓展的专用减速机赛道,若后续顺利获得大客户的认可,预期将带动较高的业绩弹性。由于下游应用领域分散、客户定位参差错落,因此通用减速机行业中小厂商较多,行业尚未呈现头部厂商份额高度集中的格局。我们判断公司有望持续强化现有领先优势,实现进口替代、提升市场份额的论据主要有以下几点: 产业背景:经济发展的大环境不利于小厂商规模做大。宏观经济进入稳增新常态,存量市场的博弈愈发激烈。而环保趋严、金融去杠杆、产业链成本传导能力弱、自动化生产投入水平低等客观条件约束,小厂商相较
2、头部厂商的竞争劣势持续扩大。 公司优势: 国内老牌减速机厂商,技术水平抵近国际厂商。公司深耕减速机行业二十多年,在本土市场需求红利培育下,经营规模/技术水平赶超同行,产品可靠性、维修率等核心指标逐步接近国际厂商 SEW; 品质之外,产品系列丰富度、生产成本也是关键要素之一。一方面,公司通过向上游产业链延申的方式,提升关键零部件自制率,保证供应链响应速度、降低生产成本;另一方面,推进模块化/精益化生产技术,实现产品多品类并维持一定规模模效益。公司是减速机领域产品线最齐全的公司之一,目前有 3 万多种零部件类别,已生产出的产品型号达 15 万种以上。 成熟且稳定的销售体系助力公司规模扩张。公司采取经销与直销相结合的销售模式,2018 年两者收入占比分别为 42%/58%。系统、严谨、可观的返点考核机制对于稳定经销商团队具有较大作用,2016-2018 年,公司A 类经销商数量维持在78 家规模,且成立时间大部分在2010 年以前,双方合作时间超 10 年,对于公司产品信赖度、忠诚度高。 外延并购整合,打开高端减速机市场。2020 年,子公司捷诺传动成立,并以其为主体收购高端减速机厂商常州莱克斯诺相关资产。高端品牌的拓展有助于完善公司产品矩阵、进一步提升公司产品品质及品牌辨识度。