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公司是最早实施股权激励的建筑央企,先后于 2013 年、2016 年、2018 年和 2020 年共实施了四期限制性股票激励计划。其中,公司于 2020 年 12 月 24 日公布第四期股票激励计划,以授予价格 3.06 元/股向 2765 名激励对象授予 A 股限制性股票 91203.6 万股,进一步扩大股权激励范围。此次股票激励方案授予股数占目前总股本的 2.17%,规模超过前三期。我们认为,公司股权激励不断加码,有助于释放公司增长潜力,彰显了公司长期发展信心。激励与业绩挂钩,有利于激发企业员工积极性与创新性,此外,授予条件相当于底部参考值,对于业绩有一定支撑。本次授予条件进一步放宽,净资产收益率要求从不低于 13.5%下调至不低于 12%,净利润三年复合增长率从不低于 9.5%下调至 7%。公司下调授予条件主要考虑当下受国际贸易摩擦和国际金融形势变化,以及新冠肺炎疫情的持续影响,2021 年中国经济虽持续恢复,但不宜盲目乐观,随着逆周期调节政策力度减弱,基建和房地产投资面临放缓压力。因此本次业绩指标的下调有助于对冲未来市场的不确定性,同时保留业绩上行的潜力。由于前三次均超预期完成业绩指标,且目前公司在手订单充足,未来 3 年业绩增长仍有较强支撑,在宏观经济不出现大幅下行的情况下,我们认为公司大概率能够达成指标。