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1、圣邦股份圣邦股份(300661.SZ) 借助国产替代东风,成就模拟借助国产替代东风,成就模拟 IC 巨头巨头 投资要点投资要点 公司作为国内模拟公司作为国内模拟 IC 领先企业,通过持续加大研发投入,获得领先企业,通过持续加大研发投入,获得持续持续快速发展。快速发展。 公司致力于高品质、高性能模拟芯片研发设计与销售,主营业务涵盖信号链和电 源管理两大领域,迄今已拥有 25 大类、超过 1600 款在售产品,消费电子、通讯 设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个领域。公司营收和归母净利润均实 现了快速增长,2014-2020 年复合年均增速分别为 24.20%、29.60%。公司注重 研发投入
2、,2020 年研发费用达 2.07 亿,2014-2020 年复合年均增速达 39.60%, 研发费率由 2014 年的 8.58%,提升至 2020 年的 17.31%。 中国模拟中国模拟 IC 市场巨大、增速极高,但自给率极低,市场巨大、增速极高,但自给率极低,未来国产替代空间巨大;外未来国产替代空间巨大;外 部因素造成供给短缺,加速国产替代进程。部因素造成供给短缺,加速国产替代进程。2020 年我国模拟 IC 市场达 235.0 亿 美元,预计 2025 年达 374.0 亿美元,2020-2025 年复合年均增速达 9.73%,国内模拟 IC 市场空间大、增速快。根据中国半导体协会数据
3、,2020 年我国模拟芯 片自给率仅为 12%,国产替代空间巨大,而疫情、海外产区天灾等因素导致模拟 芯片供需缺口明显,进一步催化了国产替代加速。 勇立浪潮之巅,圣邦有望成为国际模拟勇立浪潮之巅,圣邦有望成为国际模拟 IC 巨头。巨头。圣邦股份作为国内模拟 IC 优质 企业,基于公司行业地位,即使在晶圆产能短缺情况下,依然可以保证供应;而 公司下游客户分散、产品种类丰富,在行业普遍缺芯的大环境下,更易获得国产 替代机会,同时公司积极对外并购、加大内部研发。我们认为公司作为国内领先 企业,将利用本次危机,获取更多发展机会和市场份额。 投资建议投资建议。预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.93、2.54 和 3.36 元,对应 PE分别为 121.19、91.96和 69.41倍。考虑到圣邦股份作为国内模拟芯片龙头, 产品种类最为丰富,科研实力极其雄厚,且前期研发投入持续大幅提升,公司拥 有更大概率把握国产替代机遇,应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢 价。综上,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争 风险。