《立高食品-深度报告:冷冻烘焙高增长赛道的优势龙头-210703(37页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《立高食品-深度报告:冷冻烘焙高增长赛道的优势龙头-210703(37页).pdf(37页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、公司已拥有超 650 种 sku、5 个生产基地(一个在建),并覆盖 超 5 万终端。公司优势市场在华东华南,上市后全国化拓张有望进一步加速。 行业分析:冷冻烘焙行业有行业分析:冷冻烘焙行业有 5 倍以上空间,在多因素驱动下成长加速倍以上空间,在多因素驱动下成长加速 我们认为我国冷冻烘焙行业已从萌芽期进入快速成长期,核心驱动因素有三: 冷冻烘焙食品规模化生产下成本低、同时易于加工,可显著降低人工、租金 (节约店面)和采购成本,缓解烘焙店的经营压力,在烘焙店的渗透率有望持 续提升。冷冻烘焙食品易于进行品控和标准化复制,能满足烘焙店去厨师化 和连锁扩张的诉求。商超、酒店、餐饮等新型渠道的需求亦在快
2、速释放。空 间测算:行业对比国外有 5 倍以上成长空间,且未来有望持续 25%以上增长。 核心核心竞争力:行业本质强者恒强,公司领先优势明显且有望持续扩大竞争力:行业本质强者恒强,公司领先优势明显且有望持续扩大 由于冷冻烘焙行业有重资本投入(建厂)、规模采购成本优势明显、售后需要 专业服务等特点,所以行业本质决定强者恒强趋势明显一旦龙头公司形 成,护城河有望持续加深。经过 20 余年的发展,立高已成为行业龙头,综合 竞争优势明显:技术领先、产品丰富、渠道覆盖广、采购成本低。我们认为随 着公司全国化布局逐渐完善, 这些优势有望持续扩大, 市场份额或将持续提升。 成长能力成长能力分析分析:多因素驱动持续高增长可期,募投项目保障产能:多因素驱动持续高增长可期,募投项目保障产能 我们认为多因素驱动公司冷冻烘焙食品业务有望持续高增长:随着客户认可 度提升,公司现有客户的冷冻烘焙食品采购比例(包含单品采购量和种类)有 望持续提升,我们判断公司已覆盖客户增速仍能维持较高水平。华南华北外 区域渠道扩张空间大,为公司提供高增长动力。公司新品研发和新渠道拓展 亦值得期待。此外,募投项目产能约为现有产能的 1.5 倍,是高增长的保障。