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1、2021 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 1. 公司总览：专注电子元件十余载，公司总览：专注电子元件十余载，2020年实现营收年实现营收 1.72 亿元亿元 . 4 1.1. 主营业务：线束组件+注塑集成件发展势头良好，2020 线束组件占比 64%左右. 5 1.1.1. 线束组件：产品单价不断提升 2020 年达 4.79 元/件，收入实现 1.05 亿元 . 6 1.1.2. 注塑集成件：收入占比呈上升趋势，2020 年占比 21%，收入达 3473 万元 . 8 1.2. 竞争优势：产品+质量控制+客户资源+研发设计技术，共同构建核心竞争力 .11 1.3. 业绩表现：公司主

2、营业务收入占比超 95%，毛利率基本在 34%上下 . 13 1.4. 募投项目：拟募集资金不超过 1.8 亿元，67%用于新建厂房项目 . 16 2. 行业视角：广阔市场行业视角：广阔市场+高壁垒高壁垒+稳定合作有望迎来高发展稳定合作有望迎来高发展 . 16 2.1. 当前市场：2020 年中国汽车线束市场超 500 亿元，家电行业零售规模 7297 亿元 . 16 2.2. 未来展望：智能家居 2023 年全球将达 1506 亿美元，新能源汽车保有量达 492 万辆 18 2.3. 行业壁垒：客户+工艺+规模化+管理，自主研发、技术创新方向壁垒深厚 . 20 2.4. 发展趋势：上下游合作

3、+应用深化+精细化+集中度提高，四大趋势引领发展 . 22 3. 横纵对比：沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均值横纵对比：沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均值 . 23 3.1. 规模体量：沪光股份、海能实业营收超 15 亿元，威贸电子规模尚小 . 23 3.2. 盈利能力：威贸电子盈利能力持续领先行业，毛利率基本维持在 34%上下. 23 3.3. 研发投入：海能实业 2020 年研发投入最高，公司略低于行业平均水平 . 24 3.4. 运营能力：2020 年流动、速动比率处于行业较低水平，资产负债率较优 . 25 3.5. 费用对比：销售、财务费用率基本

4、与行业平均水平相当. 26 3.6. 估值分析：目前 A股可比公司平均估值为 54X左右，公司发行底价对应 PE为 15X. 27 图表目录图表目录 图 1：发展历程. 4 图 2：股权结构. 4 图 3：主要产品情况. 5 图 4：线束组件产品价格、销量情况 . 8 图 5：线束组件产品产销率情况 . 8 图 6：线束组件收入（单位：万元） . 8 图 7：注塑产品生产工艺流程图 . 10 图 8：注塑集成件产品价格、数量情况.11 图 9：注塑集成件产品产销率情况.11 图 10：注塑集成件收入（单位：万元）.11 图 11：竞争优势示意图 . 12 图 12：公司营业收入情况. 13 图

5、 13：公司主营业务收入占比情况. 13 图 14：公司各细分主营业务收入情况（单位：万元）. 13 图 15：公司各细分主营业务收入占比 . 13 图 16：公司主营业务收入境内外占比（单位：%） . 14 图 17：主营业务收入各季度占比 . 14 图 18：主营业务毛利率情况 . 15 图 19：细分主营业务毛利率情况 . 15 图 20：公司期间费用率情况 . 15 图 21：净利润情况（单位：万元）. 15 图 22：2011 年-2020 年线束市场需求量（单位：亿元）. 17 UXlViXdYkWcZNAxU6M8Q8OoMqQsQoPlOrQmOeRsQqPaQqQvMMYqN

6、vMNZpPsR 图 23：2020 年家电行业三大发展方向. 18 图 24：智能家居全球市场规模情况. 19 图 25：2013-2020 年我国新能源汽车产销情况 . 20 图 26：行业壁垒. 20 图 27：下游企业要求示意图 . 21 图 28：批量化生产要求 . 21 图 29：规模化优势 . 22 图 30：可比公司营业收入对比（单位：万元） . 23 图 31：可比公司净利润对比（单位：万元）. 23 图 32：可比公司毛利率对比 . 24 图 33：可比公司净利率对比 . 24 图 34：研发投入情况. 25 图 35：可比公司研发费用率对比 . 25 图 36：流动比率与

7、可比公司对比情况 . 25 图 37：速动比率与可比公司对比情况 . 25 图 38：资产负债率与可比公司对比情况. 26 图 39：管理费用率与可比公司对比情况. 26 图 40：销售费用率与可比公司对比情况. 27 图 41：财务费用率与可比公司对比情况. 27 表 1：公司高级管理人员简介. 5 表 2：线束组件类别及图示 . 6 表 3：线束产品生产工艺流程. 7 表 4：线束组件产能分布情况（单位：万件） . 7 表 5：注塑集成件类别及图示. 9 表 6：注塑产品生产工艺介绍. 10 表 7：注塑集成件产能分布情况（单位：万件）. 10 表 8：公司产品运用的主要技术情况 . 12

8、 表 9：募投项目情况（单位：万元） . 16 表 10：市场主要竞争公司. 23 表 11：可比公司财务数据一览 . 27 1. 公司总览：专注电子元件公司总览：专注电子元件十余载，十余载，2020年实现年实现营收营收 1.72亿亿元元 上海威贸电子股份有限公司（下称威贸电子）成立于 1998 年 6 月，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的电子信息行业配套产品专业制造企业。公司主要产品包括各类线束组件 及 注 塑 集 成 件 ， 2004 年 公 司 Wiring harness 通 过 UL 认 证 ， 2011 年 通 过ISO/TS16949:2009 汽车线束质量体系认证，并于

9、2014 年荣获“上海市高新技术企业称号” ，2019 年公司共有一种共享智能无线充电设备、一种汽车电子油泵连接器、一种智能电子秤专用无线收发设备等 7 项实用新型专利获得授权。 图图 1：发展历程发展历程 资料来源：威贸电子公司官网，安信证券研究中心 公司控股股东及实际控制人为周豪良、高建珍及周威迪。其中，周豪良、高建珍为夫妻关系，周威迪为二人之子。截至 2020 年 12 月 31 日，周豪良先生直接持有公司 59.54%的股份，高建珍女士直接持有公司 17.31%的股份，二人间接持有公司 8.63%股份，周威迪先生直接持有公司 3.53%的股份。周豪良、高建珍及周威迪合计持有公司 89.

10、01%股份。其他股东持有公司 10.99%股份。 图图 2：股权结构股权结构 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司高级管理人员分别为董事长兼总经理周豪良，董事、副总经理、董事会秘书周威迪，董事、副总经理蔡翔飞、副总经理罗文华、财务总监朱萍，其中大部分人均在相关领域具有丰富的专业知识或实际操作、管理经验。 表表 1：公司高级管理人员简介：公司高级管理人员简介 姓名姓名 职位职位 任期任期 简介简介 周豪良周豪良 董事长、总经理 2018 年 8 月 15 日至 2021 年 8 月 14 日 男，1964 年 6 月生，硕士学历。2010 年 7 月毕业于上海交通大学企业管理

11、专业，取得硕士学历。1987 -1989 年，任浙江慈溪逍林供销社行政干部；1989 -1995 年为个体经营者，1995 年 7 月创办上海浩威电子有限公司；1998-2015年 担任上海威贸电子有限公司执行董事兼经理。2015 年起任股份公司董事长、总经理。 周威迪周威迪 董事、副总经理、董事会秘书 2018 年 8 月 15 日至 2021 年 8 月 14 日 男，1989 年 10 月生，硕士学历。2013 年 7 月毕业于英国拉夫堡大学国际管理专业，取得硕士学历。2013-2015 年，任上海威贸电子有限公司总经理助理。2015 年起任股份公司董事、董事会秘书。2020 年 6 月

12、起兼任股份公司副总经理。 蔡翔飞蔡翔飞 董事、副总经理 2018 年 8 月 15 日至 2021 年 8 月 14 日 男，1979 年 2 月生，中专学历。2000 年 6 月毕业于安徽省商业学校计算机应用与维护专业，获得中专学历。2000-2002 年，任上海威贸电子有限公司业务员；2002-2011年，任有限公司业务经理；2011-2015 年，任有限公司销售副总经理。2015 年起任股份公司销售副总经理。2017 年 5 月起兼任股份公司董事。 罗文华罗文华 副总经理 2018 年 8 月 15 日至 2021 年 8 月 14 日 男，1973 年 11 月生，高中学历。1993

13、年 6 月毕业于耒阳六中，获得高中学历。1993-1994 年 3月，待业；1994 -1995 年，任深圳宝安区爱威电子厂技术员；1995-1996 年，任深圳宝安区爱威电子厂生产部课长；1997 年 1 月- 5月，待业；1997 年 6 月-1998 年 12 月，任深圳宝安区欧华电子厂生产部课长；2000 年 1 月-2000 年 7 月，待业；2000 年 8 月- 2003 年 9 月，任东莞伸东塑胶电子五金厂工程部课长；2003-2015 年，任有限公司线束事业部部长。2015 年起任股份公司副总经理。 朱萍朱萍 财务总监 2018 年 8 月 15 日至 2021 年 8 月

14、14 日 女，1967 年 9 月生，大专学历。2011 年 7 月毕业于中央广播电视大学财务会计专业，取得大专学历。1989 -1998 年，任江苏靖江物资贸易中心会计主管及财务主管；1998-2002年，任江苏靖江中新物贸有限公司（原企业改制）财务经理；2002- 2003 年，任上海良业照明电器有限公司会计主管；2003- 2008年，任上海劲风计算机科技有限公司（北京驰能电子上海全资子公司）会计主管、行政主管；2008-2015 年 ，任有限公司财务经理。2015年 4月起任股份公司财务总监。 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 1.1. 主营业务主营业务：线束组件线束

15、组件+注塑集成件注塑集成件发展势头良好，发展势头良好，2020 线束组件占比线束组件占比 64%左右左右 公司主要产品为各类线束组件及注塑集成件。线束组件主要运用于各类电气设备之间、部件之间，以及仪器与仪器之间的相连，并通过光、电连接器和线路来实现电信号、光信号的连接、传输和分离。注塑集成件主要为各类家电、印刷机、汽车等产品上的塑料部件，包括电熨斗前盖组件、便插式蒸汽开关、衡器量具注塑件、汽车 CD 面板等。 图图 3：主要产品情况主要产品情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 1.1.1. 线束组件线束组件：产品单价不断提升产品单价不断提升 2020 年达年达 4.79 元

16、元/件，收入实现件，收入实现 1.05 亿元亿元 线束组件广泛应用于新能源汽车/汽车、净水环保、高端家电、工业自动化、POS 机与计量衡器、高铁、大型印刷机、医疗设备等行业，其中如智能家电组件中的吸尘器线束、电源线等，工业自动化组件中的风机线束、设备连接线等，汽车/新能源汽车组件中的安全带线束组件、倒车影像线束组件等。 表表 2：线束组件类别及图示：线束组件类别及图示 产品分类产品分类 主要产品主要产品 图例图例 产品用途及特性产品用途及特性 智能家电组件智能家电组件 吸尘器线束 主要为电蒸锅、电水壶、净水器、洗衣机、吸尘器等提供电源、电气连接管理系统，产品具有耐高温、耐腐蚀、耐老化，柔韧性强

17、等特性，电源线及插头根据各国不同标准进行定制化设计制作， 广泛应用于厨电、卫浴、家居清洁等电器系统内。 电源线 工业自动化组件工业自动化组件 风机线束 主要功能为工业工程机械类电气连接管理，主要用于风机、工程车、4G/5G 基站等，产品特点有： （1）耐高温：材料均采用耐高温材质； （2）耐腐蚀、耐风化：电线多采用橡胶材质； （3）防潮防水：所有连接端口均采用密封/ 灌封成型。 设备连接线 自动化控制线 开关线束 POS 机与计量衡机与计量衡器线束组件器线束组件 POS 机线束 主要应用于 POS 机与电子秤等计量衡器的连接管理，产品特点是精度高、电气性能可靠。 电子秤线束 汽车汽车/ 新能源

18、汽车新能源汽车组件组件 安全带线束组件 主要系汽车电气连接管理系统。公司为汽车工业连接管理提供系统解决方案，尤其是混合动力汽车和纯电动汽车行业企业。产品具有防水屏蔽、耐高低温、二级互锁、高压互锁等设计特点，保证连接系统适应环境性强、安全、可靠等特性。 倒车影像线束 方向盘柱锁控制线 电子真空泵线束 大型印刷机组件大型印刷机组件 印刷机线束组件 主要系印刷机信号与电气连接管理系统，主要应用于钱币印刷、报业报刊类印刷等大型、超大型印刷机的信号传输、电气连接， 产品具有抗弯折、耐腐蚀、耐油、防鼠咬等特性，使用安全可靠。 高铁组件高铁组件 空调温度传感器线束 主要系温控连接管理系统。主要用于高铁空调、

19、轨道机车空调的温度控制与管理。产品具有精度高、防潮、防水、耐腐蚀等特性， 连接线束柔软，抗拉，耐弯折。 温度传感器组件 净水环保组件净水环保组件 水处理线束 主要用于净水环保设备的连接管理。公司为净水设备生产商提供各类线束，如水质探测 TDS 线束、变压器线束、光电传感线束、设备电源线、转接线等。 净水线束 医疗设备组件医疗设备组件 眼底照相仪线束 主要系医疗设备信号传输组件， 主要用于医疗设备的信号探测、数据采集、影像传输等。 电动轮椅车线束 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司主要采取“以销定产”的生产模式，依据业务部门获取的客户订单，由生产计划部编制、下达生产任务，组

20、织生产加工，即合同拉动式生产。线束产品要经过 12 道工序，从裁线、剥皮、脱芯到焊接、电测试、外观检验等。公司现拥有模具制造、精密压铸、高速冲压、产品组装等一系列完整的生产线。公司产品的关键零部件自行安排生产，部分零部件通过委外加工实现，所有产品的试验、装配、检测均在公司内部完成。 表表 3：线束产品生产工艺流程线束产品生产工艺流程 工序次序工序次序 工序名称工序名称 说明说明 1 裁线 指将来料的电线切割成符合工艺文件要求尺寸的加工过程 2 剥皮 指将多芯线根据加工要求，将导线外部绝缘皮与内芯线剥离的过程 3 脱芯 指将切割完成的导线根据图纸要求，将导线外部绝缘皮与铜丝剥离的 4 穿防水栓

21、指将防水栓穿至脱芯完工的导线上的过程 5 压接端子 指将利用专业端子压接机器或设备，将端子与导线压接到一起的过程 6 插塑壳 指将端子插入塑壳内，并确认有效性的过程 7 焊接 指将导线与各类电器插头、音视频插头、数据插头及 PCBA 采用无铅焊接在一起的过程 8 组装 指将线缆穿入套管、或缠绕于磁环、或塑料零件的过程 9 包扎 指将导线布线整齐后用胶带、扎带或热缩管定位，并对需要保护的部位进行包扎防护的过程 10 电测试 指将线束成品连接至线束综合测试仪或专门设备进行回路、气密和辅件装配有效性的检测过程 11 外观检验 指对线束的外观、尺寸、装配等进行检测 12 入库 - 资料来源：威贸电子公

22、开发行说明书，安信证券研究中心 公司线束组件 2018-2020 年产能均为 3900 万件，产能利用率则呈下载趋势，2020 年为56.54%，产量为 2205 万件。目前，制约公司产能的主要是场地和人员。公司的插塑体、套管环节自动化程度较低，大部分生产都需要人工完成，相对而言机器产能较为充足，因此公司人员数量制约了公司的整体产量。在新厂区投入使用前，公司场地 17 亩，生产人员 180 人左右（威贸电子公开发行说明书） 。 表表 4：线束组件：线束组件产能分布情况产能分布情况（单位：万件）（单位：万件） 项目项目 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 产量产量 2,8

23、02.09 2,334.99 2,204.95 产能产能 3900 3900 3900 产能利用率产能利用率 71.85% 59.87% 56.54% 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司公司 2018-2020 年线束组件年线束组件单价不断上升，单价不断上升，2020 年达到年达到 4.79 元每件，元每件，与之对应的是产品的迭代，低价产品逐渐减少或者停止生产，高集成度及附加值的产品不断增加。销量方面，销量方面，2018-2020 年则呈下降趋势，年则呈下降趋势，2020 年线束组件销量为年线束组件销量为 2199.94 万件，而产销率则始终维持在万件，而产销率则始终维持

24、在 99% 以以上，上，主要是公司在与核心客户多年合作中，客户对公司的认可度越来越高，同时客户也为了降低自身的产品成本，向公司采购的产品需求集成度越来越高，使得公司集成化高的产品占比越来越高，销量呈下降趋势。 图图 4：线束组件产品价格、销量情况：线束组件产品价格、销量情况 图图 5：线束组件产品：线束组件产品产销率情况产销率情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 2018-2020 年，公司线束组件收入整体保持平稳，略有下降，2020 年实现收入 10540.09万元，同比下降 2.53%。 图图 6：线束组件收入（单位：

25、万元）线束组件收入（单位：万元） 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 1.1.2. 注塑集成件注塑集成件：收入：收入占比呈上升趋势，占比呈上升趋势，2020 年占比年占比 21%，收入达收入达 3473 万元万元 公司的注塑集成件以智能家电领域产品为主，辅以部分汽车领域、POS 机与计量衡器领域。智能家电注塑集成件主要包括电熨斗前盖组件、齿轮箱、电熨斗底板组件等。 4.03 4.63 4.79 3.63.844.24.44.64.8505000250030002018年度 2019年度 2020年度 销量（万件） 单价（元/件，右轴） 101.20% 99

26、.95% 99.97% 99.00%99.50%100.00%100.50%101.00%101.50%2018年度 2019年度 2020年度 产销率 产销率 76.86% 64.44% 64.27% 56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%02000400060008000018年 2019年 2020年 金额 占比（右轴） 表表 5：注塑集成件注塑集成件类别及图示类别及图示 产品分类产品分类 主要产品主要产品 图例图例 产品用途及特性产品用途及特性 智能家电注塑集

27、成件智能家电注塑集成件 电熨斗前盖组件 主要为电熨斗手柄，主要功能包括电熨斗开关、温度控制以及喷雾控制。内部部件包括：电路线、芯片、定制塑料件等部件。均为客户定制产品。 齿轮箱 用于榨汁机、家用绞肉机等家电产品。其作用是将马达动力传递到旋转叶片，使旋转叶片按照既定的速率运转。均为客户定制产品。 电熨斗底板组件 包括电熨斗开关、喷雾控制器、线路板、底板、电源线等，为电熨斗底板的组装部件。 衡器量具注塑件衡器量具注塑件 衡器量具面板 使用日本进口抗 UV 防火材料 ， 防火等级为 UL94-5VB级，此特种材料要求较高的成型工艺控制以达到尺寸外观的要求，广泛用于政府机关、邮政系统、超市买场等地方电

28、子秤收银机面板。 汽车注塑件汽车注塑件 CD面板 汽车 CD机面板。表面采用高仿木制品喷涂，极其逼真的仿真效果用于高档汽车内饰件，如宝马、奔驰。 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 注塑件产品一般有 13 道工序，需先制造成半成品，再进行后制程相关工序，最终形成成品，而部分产品无后制程，仅 8 道工序左右。公司现拥有模具制造、精密压铸、高速冲压、产品组装等一系列完整的生产线。公司产品的关键零部件自行安排生产，部分零部件通过委外加工实现，所有产品的试验、装配、检测均在公司内部完成。 表表 6：注塑产品生产工艺介绍注塑产品生产工艺介绍 工序名称工序名称 说明说明 开机准备开机准备

29、开机前的物料准备，机台的确认、原物料确认、拌料、烘料； 加料加料 所需使用的原料粒子，添加到注塑机内； 上模上模 将对于产品的使用模具架设到对应的注塑机上； 调机调机 调整注塑机的参数，例如：射速、保压、模温、时间等，使之成型后的产品满足外观，尺寸要求； 首件确认首件确认 调机后产品满足要求，品质检验后所确认的首个零件，此批生产以此零件作为参照参考； 开机生产开机生产 外观，尺寸，结构满足要求，品质确认首件后开机生产； 包装包装 成型后的产品按照 SOP 要求包装； 装箱入半成品仓装箱入半成品仓 需要后制程加工的，包装入半成品仓，直接出货的，包装入成品仓； 后制程后制程 依据产品的要求，产品需

30、要电镀、移印、镭射、热熔等后道 加工工序； 组装组装 将有后道加工工序或有多个零件组装出货并满足某项或多项功能要求； 检验检验 对组装后的产品进行外观、尺寸、装配、功能进行检验； 包装包装 依照客户的要求，对产品进包装或贴膜保护等； 入成品仓入成品仓 - 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 图图 7：注塑产品生产工艺注塑产品生产工艺流程图流程图 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司注塑集成件 2018-2020 年产能维持在 225 万件，产量和产能利用率则呈整体上升趋势，2020 年分别达到 233.21 万件和 103.65%。另外，注塑集成件主要在注塑

31、车间生产，但是不同车间会存在部分相互领用半成品的情况。不同产品之间大小和加工步骤的多少存在较大差异。每个车间分散若干小的生产组，每个生产组可以生产多个品种产品，公司 3000 多种产品存在生产线共线，按订单混合排产的情况。因此，公司产能对应的产量是一个变动数字。 表表 7：注塑集成件注塑集成件产能分布情况产能分布情况（单位：万件）（单位：万件） 项目项目 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 产量产量 143 280.14 233.21 产能产能 225 225 225 产能利用率产能利用率 63.56% 124.51% 103.65% 资料来源：威贸电子公开发行说明书，

32、安信证券研究中心 公司注塑集成件公司注塑集成件 2018-2020 年销量及单价先升后降，整体呈上升趋势，年销量及单价先升后降，整体呈上升趋势，2020 年销量为年销量为248.21 万件万件，单价为，单价为 12.08 元元/件件。2020 年注塑集成件销量及单价有所下降的原因是受疫情影响，出口的高单价产品销售低于上年，相关订单在 2020 年 12 月和 2021 年第一季度已经恢复。产销率产销率 2018-2020 年均保持在年均保持在 93%以上，呈整体上升趋势，以上，呈整体上升趋势，2020 年达到年达到 106.43%。 图图 8：注塑集成件产品价格、数量情况：注塑集成件产品价格、

33、数量情况 图图 9：注塑集成件产品：注塑集成件产品产销率产销率情况情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 注塑集成件收入和主营业务收入占比 2018-2020 年先升后降，整体趋于上升，2020 年收入达到 3472.57 万元，占比达到 21.17%。 图图 10：注塑集成件注塑集成件收入（单位：万元）收入（单位：万元） 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 1.2. 竞争优势竞争优势：产品产品+质量控制质量控制+客户资源客户资源+研发设计技术研发设计技术，共同构建核心竞争力共同构建核心竞争力 1）产品优势：

34、）产品优势：公司顺应市场流行趋势，根据不同下游行业对功能的偏好，每年定期或不定期推陈出新，不断丰富产品的整体架构，可满足不同的市场需求。公司长期以技术创新为基础，从事多种高新技术及相关产品的研究、开发、生产和技术服务，不断提高产品的技术含量，进而提高产品市场竞争力，提高客户的信任度。 2）质量控制优势：）质量控制优势：公司重视产品质量，建立了严密的质量管理体系。对与产品质量有关的所有环节进行严格控制与管理，建立了科学的检验规程，并对检验指标进行了量化、责任到人，确保持续稳定生产合格的产品。公司与优质供应商建立了良好的供求关系，从原材料严格把关，杜绝不合格品流入生产现场。公司于 2002 年 9

35、 月通过 ISO9001/2000 质量管理体系认证，于 2004 年 6 月通过 ISO4001/2004 环境管理体系认证，于 2017 年 5 月通过 IATF16949/2016 质量管理体系认证，于 2019 年 5 月通过 ISO14001/2015 环境管理体系认证，于 2004 年 11 月全厂产品通过 UL 认证，于 2011 年 6 月通过 TS16949:2009 汽车线束质量体系认证，于 2012 年 1 月申报获批“上海市专精特新中小企业” 。 11.49 13.87 12.08 0246803002018年度 2019年度

36、 2020年度 销量（万件） 单价（元/件，右轴） 96.91% 93.68% 106.43% 85.00%90.00%95.00%100.00%105.00%110.00%2018年度 2019年度 2020年度 产销率 产销率 13.37% 23.65% 21.17% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%050002500300035004000450050002018年 2019年 2020年 金额 占比（右轴） 3）客户资源优势：）客户资源优势：公司的主要客户为国际知名品牌的制造商，客户对公司的严格要求，一方面使公司在理

37、解产品和生产工艺方面具备了国际先进的视野，为公司的制造加工标准树立了标杆；另一方面公司通过充分理解客户的需求，学习和吸收了先进客户独特而先进的理念，转化为公司的积累，对生产工艺和管理体系进行持续性的改进，以达到甚至是超越客户的标准，赢得了客户的认可。 图图 11：竞争优势示意图竞争优势示意图 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 4）研发设计技术优势：）研发设计技术优势：公司自成立以来一直致力于线束和注塑产品的研发、设计、生产及销售。公司自主研发并储备了一系列线束和注塑产品生产制造工艺，应用于数十种产品，均处于批量生产阶段。 表表 8：公司产品公司产品运用的主要技术运用的主要技术

38、情况情况 主要技术主要技术 技术特色技术特色 端子压接压力管理端子压接压力管理系统及影像管理系系统及影像管理系统统 端子压接技术是线束制造行业最关键及核心之技术，也是影响产品质量的关键因素。压力管理系统通过对制造过程中压力变化的实时监控，异常报警来保证端子压接质量的可靠。影像管理系统将标准的端子压接高度、宽度、压接区域等以影像的方式预存入电脑，在制作过程中对压接的端子作实时影像拍摄，通过电脑软件自动与标准影像对比，异常时及时报警，从而确保所加工产品的质量。 绝缘式温度传感器绝缘式温度传感器和防护式温度传感和防护式温度传感器技术器技术 高铁空调系统运行时需要消耗大量电能，需要传感器监控工作状态，

39、智能控制空调系统的运行，从而达到节能的目的。但是高铁列车高速运行，振动、电磁、温度等运行环境严苛。新型绝缘式温度传感器，增加传感器的可靠性，从而满足高铁严苛的运行环境的要求，同时提高精度，节能效果更好。绝缘式温度传感器和防护式温度传感器满足了高铁的严苛要求，显著提高空调传感器性能水平。 分压计组件技术分压计组件技术 创新的烤肉厚度传感器，可以自动检测烤肉厚度，从而使烧烤炉可以根据肉的厚度按照设定的最佳功率时间曲线烧烤，从而大幅度提高烧烤炉的智能化水平。 刹车系统液位监控刹车系统液位监控传感器传感器 刹车系统是汽车安全行驶的关键部件，必须要确保刹车系统的可靠性，因此持续监控刹车系统液位将有效提高

40、刹车系统的可靠性。成本低的新型刹车油液位传感器，及时报告刹车油漏油隐患，将大幅度提高刹车系统的可靠性。产品正常工作时无需电源，只在液位达到报警状态时才需要电源，因此具有一定的节能效果。 防水防水 LED灯组件灯组件 家用电器，尤其是厨房小家电的使用环境多是潮湿或有水蒸汽，甚至要接触水，针对此，公司开发了具有使用普通 LED 同时兼顾防水作用的组件，防水等级达 IP55，防水结构及透明材料的选用，扩大了普通 LED 的使用范围，从而节省了成本，也达到了节能效果。该组件已被广泛应用于家用电器上，目前使用公司该组件的客户主要有法国 SEB 集团，苏泊尔电器等。 CAD/CAM 产品设产品设计计/数控

41、制造数控制造 公司应用专业设计软件，极大的缩短了产品设计，工程分析与制造的开发周期。R&D 工程师对产品进行全 3D 仿真设计，根据市场需求订制产品外观，核心功能部件标准化设计，并模拟人机工程学对产品验证，符合客户要求后对所有自主设计产品申请自主知识产权。 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司高度重视并积极开展与大专院校等科研机构的技术合作。公司与东华大学就“超高速齿轮箱”、“高可靠性传感器研发”等项目签署了技术开发合同。公司“高可靠性传感器研发项目”被上海市青浦区科学技术委员会评为 2020 年度青浦区产学研合作发展资金项目。公司 与东华大学通过技术合作形成了“一种电源线

42、（ZL201621343495.9）”、“一种高速齿轮箱（ZL201820702580.2）”、“一种干簧管组件和线束一体化结构（ZL202021842940.2）”实用新型专利等技术成果。上述专利权为公司与东华大学共同所有。同时，公司自主研发并储备了一系列线束组件、注塑集成件生产制造工艺。公司核心技术研发成果已实现产业化，应用于公司主要产品中，与核心技术相关的产品占营业收入的 89.16%。 1.3. 业绩表现业绩表现：公司主营业务收入占比超公司主营业务收入占比超 95%，毛利率基本在毛利率基本在 34%上下上下 公司 2018-2020 年度营业收入整体呈上升趋势，2019 年度营业收入同

43、比增长 12.67%，达到 1.73 亿元，2020 年受到疫情影响，收入同比下滑 0.53%，为 1.72 亿元。公司主营业务突出，报告期内主营业务收入占营业收入的比重均为 95%以上。其他业务收入占比基本在4%上下，主要为贸易收入、咨询服务收入。 图图 12：公司营业收入情况公司营业收入情况 图图 13：公司主营业务收入占比情况公司主营业务收入占比情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司主营产品主要为线束组件、注塑集成件及其他，其中线束组件的销售收入是主营业务收入的主要来源，各年收入占比均在 60%以上，注塑集成件为

44、公司第二大收入来源，且占比呈整体上升趋势，2020 年主营业务收入占比达到 21.17%。 图图 14：公司各细分：公司各细分主营主营业务收入情况（业务收入情况（单位：单位：万元）万元） 图图 15：公司各细分：公司各细分主营主营业务收入占比业务收入占比 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司主营业务收入中境外收入占比 2018-2020 年基本维持在 30%左右，2020 年境外收入比例为 28.02%。 -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%1400014500

45、600075002018年度 2019年度 2020年度 营业收入（万元） yoy(右轴) 96.49% 96.86% 95.17% 3.51% 3.14% 4.83% 92%93%94%95%96%97%98%99%100%2018年度 2019年度 2020年度 主营业务收入 其他业务收入 0200040006000800001820192020线束组件 注塑集成件 其他 76.86% 64.44% 64.27% 13.37% 23.65% 21.17% 9.77% 11.91% 14.56% 0.00%20.00%40.0

46、0%60.00%80.00%100.00%120.00%201820192020线束组件 注塑集成件 其他 图图 16：公司主营业务收入境内外占比（单位：公司主营业务收入境内外占比（单位：%） 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司所属行业没有明显的季节性特征，公司所属行业没有明显的季节性特征，公司各季度收入整体来看相对平均公司各季度收入整体来看相对平均，但由于公司客但由于公司客户及生产安排的特殊性，公司收入在一年四季中的占比略有差异。户及生产安排的特殊性，公司收入在一年四季中的占比略有差异。一季度主要受春节影响，公司生产不足，使得一季度的收入占比往往最低，特别是 2020

47、年一季度，占比达 17.26%，受疫情影响，一季度收入占比更低。公司产品主要应用在消费电子领域，下游客户为了在双 11、圣诞节备货，使得公司三季度的销售明显高于其他季节。四季度相较三季度的收入占比有所回落，与二季度相当。 图图 17：主营业务收入主营业务收入各季度占比各季度占比 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 公司主营业务毛利率公司主营业务毛利率 2018-2020 年先降后升，但整体上围绕在年先降后升，但整体上围绕在 34%上下，上下，2020 年主营业年主营业务毛利率为务毛利率为 34.45%。注塑集成件业务第一大客户为 CALOR，公司早期与 CALOR 业务合作较少

48、，且以小产品、小组件为主，因此毛利率相对较高。公司从 2018 年开始加强了和CALOR 的合作，并于 2019 年成功研发出集线束、注塑件、PCBA、电源线于一体的 SWG挂烫式电熨斗组件（接近完成了成品的 80%） ，大大提升了销售额。该款产品成本中原材料占比高，客户一般不会为外购的原材料部分付出高毛利，而是会为公司生产加工部分付出溢价，因此毛利率会偏低。 线束组件 2018-2020 年毛利率逐年上升，2020 年毛利率达到 37.56%，主要原因为线束组件单价逐年上升，单位收入上升幅度高于成本上升幅度。 73.48 68.08 71.98 26.52 31.92 28.02 02040

49、60800192018境外 境内 21.23% 22.67% 17.26% 24.65% 25.65% 26.62% 29.86% 28.20% 30.97% 24.26% 23.48% 25.15% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年度 2019年度 2020年度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 图图 18：主营业务毛利率情况主营业务毛利率情况 图图 19：细分细分主营主营业务业务毛利率情况毛利率情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 2018-202

50、0 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均呈整体下降趋势，2020 年分别为 2.04%、6.64%、4.25%。财务费用率则呈上升趋势，2020 年上升至 1.75%。2018-2020 年度，公司财务费用主要由银行借款产生的利息费用和汇兑损益构成。公司主营业务收入中约 30%销售区域在境外，结算货币为美元、欧元等，汇兑损益变化主要因人民币对外币的汇率变化所致。 图图 20：公司期间费用率情况公司期间费用率情况 资料来源：威贸电子公开发行说明书，安信证券研究中心 净利润 2018-2020 年先升后降，2019 年同比增长 7.13%至 3039.73 万元，符合公司实际经营情况，而 2