1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年2月月13日日科技先锋系列报告科技先锋系列报告259Sam Altman：硅谷弄潮儿，OpenAI掌舵手许英博许英博 科技科技产业首席分析师产业首席分析师陈俊云陈俊云 前瞻前瞻研究首席分析师研究首席分析师联系人：李雷联系人：李雷 互联网科技融合首席互联网科技融合首席目录目录CONTENTS21.Sam Altman：硅谷弄潮儿，：硅谷弄潮儿，OpenAI掌舵手掌舵手2.OpenAI：确保通用人工智能造福全人类：确保通用人工智能造福全人类3.与微软合作，助力与微软合作，助力AI发展更上一层楼发展更上一层楼WWlWoXkYoZ9UzRxPbR9RaQnPo

2、OpNoNkPmMmOlOnMsO8OrRwPMYtOmPwMqRzQ3Sam Altman：硅谷弄潮儿，硅谷弄潮儿，OpenAI掌舵手掌舵手Sam Altman学历：斯坦福大学计算机专业（辍学创立基于位置的社交 App Loopt）工作经历：Loopt联合创始人及CEO（获红杉、谷歌、雅虎、PayPal 等众多知名公司和机构的投资，后以4300万美元被借记卡公司Green Dot收购）Y Combinator前总裁 OpenAI CEO2005联合创立Loopt，并担任CEO2011以兼职合伙人身份加入Y Combinator2014被Paul Graham任命为YC总裁2016成为YC集团

3、总裁2019离开YC，担任OpenAI CEO资料来源：crunchbase，纽约时报，中信证券研究部；注：logo来自各公司官网4Sam Altman：人脉：人脉+资源资源+能力三帆，助力能力三帆，助力OpenAI迎浪而起迎浪而起Sam Altman人脉人脉+资源资源+能力拆解能力拆解Paul GrehamViaweb（后更名为 Yahoo!Store）、Y Combinator 联合创始人。2014年任命Sam Altman 作为自己的继任者，担任Y Combinator 的新总裁。Peter ThielPayPal、Palantir和 Founders Fund 联合创始人、Facebo

4、ok 第一位外部投资者，曾任Y Combinator十位兼职合伙人之一。Elon MuskPaypal、Neuralink联合创始人、SpaceX创始人及CEO、Twitter CEOReid Hoffman领英联合创始人、Greylock Partners（VC）合伙人Marc Andreessen Netscape联合创始人、Andreessen Horowitz（a16z）合伙人机构投资者Tiger Global Management、Andreessen Horowitz、Sequoia等人脉人脉截至2019年Altman从YC离任，YC为近2000家初创企业提供了从0到1的加速服务，

5、Altman有在庞大创业生态系统里挖掘人才的能力OpenAI在创立之初聘请深度学习领域最佳研究人员中的九人作为第一批员工，一定程度上从侧面反映Altman的人才号召力。融资能力Altman担任OpenAI CEO后，OpenAI对外融资进程显著加快，先后两次获得来自微软的约110亿美元的战略投资及来自Tiger Global、Sequoia、a16z等知名风投机构的青睐。人才号召力资源资源创业成绩大二时辍学创立位置服务提供商Loopt并担任CEO，Loopt 服务超过 500 万注册用户，并与美国各大移动电话运营商建立了合作伙伴关系，先后获得Y Combinator、Sequoia、Googl

6、e等多家投资机构和公司投资，后于2012年以4300万美元被Green Dot收购。投资成绩个人投资89项、合作投资39项，成功退出公司18家，YC成绩接手 Y Combinator 后，陆续启动了创业公司学院、A 轮融资计划、YC 成长计划、创业工作计划以及 YC 中国。截至 2019 年 3 月，在 Sam Altman 的领导下，Y Combinator 总市值已经达到约 1500亿美元，Y Combinator 网络已经覆盖 4000 多个创业园区以及 1900 多家公司。胡润研究院发布的2019 胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜，Y Combinator 排名第 18 位，在投机领域

7、稳居头部业务能力业务能力资料来源：crunchbase，经济观察网，科技媒体Wired官网，中信证券研究部目录目录CONTENTS51.Sam Altman：硅谷弄潮儿，：硅谷弄潮儿，OpenAI掌舵手掌舵手2.OpenAI：确保通用人工智能造福全人类：确保通用人工智能造福全人类3.与微软合作，助力与微软合作，助力AI发展更上一层楼发展更上一层楼6成立时间：成立时间：2015年年12月月，由Ilya Sutskever（世界机器学习专家）和Sam Altman、Elon Musk、Peter Thiel等硅谷知名企业家和投资人共同设立。愿景与使命：愿景与使命：OpenAI的使命是确保通用人工智

8、能(Artificial General Intelligence,AGI)，即一种高度自主且在大多数具有经济价值的工作上超越人类的系统，将为全人类带来福祉。为此，OpenAI提出要坚持广泛造福社会、关注长远安全问题、引领技术研究、保持合作意愿四大原则。技术与产品：已布局的技术有自然语言处理技术与产品：已布局的技术有自然语言处理、计算机计算机视觉视觉、深度强化学习深度强化学习，自然语言处理模型中包括自然语言处理模型中包括GPT（1/2/3/4）系系列列，推出的其他影响较广的技术与产品包括 Codex、DALL E 2及现象级产品ChatGPT等。现象级产品现象级产品ChatGPT主要技术与产品

9、介绍主要技术与产品介绍OpenAI：确保通用人工智能造福全人类确保通用人工智能造福全人类发布时间技术与产品简介2020GPT-3Generative Pre-trained Transformer 3，是一种大语言模型(LLM)，能执行许多与文本相关的任务，如机器翻译、问答和文本生成2021.8CodexGPT-3 模型后代，经微调以用于编程应用程序，解析自然语言并生成代码作为响应，可为GitHub 的 Co-Pilot 提供动力2022.5DALL E 2将视觉与语言相结合，为可根据文本描述生成原始图像的创意 AI 系统2022.11ChatGPT聊天机器人，基于GPT-3.5的微调版本，加

10、入了基于人类的反馈系统，大幅提升了对用户意图的理解和结果的准确性，且可进行连续多轮对话资料来源：OpenAI官网资料来源：OpenAI官网，中信证券研究部7OpenAI：创始团队及投资人：创始团队及投资人研究团队投资人OpenAI全明星研究团队全明星研究团队+投资人投资人研究总监研究总监（图右图右）：Ilya Sutskever，世界机器学习专家之一，曾师从AI领域先驱 Geoffrey HintonCTO（图左图左）：Greg Brockman，曾任Stripe CTO其余皆为世界一流的研究工程师和科学家：其余皆为世界一流的研究工程师和科学家：Trevor Blackwell、Vicki C

11、heung、Andrej Karpathy、Durk Kingma、John Schulman、Pamela Vagata 和Wojciech Zaremba投资方：投资方：Sam Altman（左上）、Greg Brockman、Elon Musk（右上）、Reid Hoffman（左下）、Jessica Livingston、Peter Thiel（右下）、AmazonWeb Services(AWS)、Infosys及YC Research资料来源：OpenAI官网，Wired官网，MIT科技评论，纽约时报，中信证券研究部OpenAI由Sam Altman（时任Y Combinator总

12、裁）、Elon Musk、Peter Thiel等多位知名硅谷企业家和投资人共同出资10亿美元成立，研究团队由Ilya Sutskever（时任Google Brain研究科学家）领衔、Greg Brockman担任CTO，同时聘请深度学习运动创始人之一Yoshua Bengio拟定的“该领域最佳研究人员”中的九人作为第一批员工。8OpenAI：从非盈利组织转型为有“利润上限”的公司：从非盈利组织转型为有“利润上限”的公司资料来源：OpenAI官网，MIT科技评论，纽约客，中信证券研究部成立之初，OpenAI为非盈利的人工智能研究组织，不追求财务回报，强调为每个人而不是股东创造价值。2017年

13、开始，管理团队认识到为满足进行大规模的模型训练所要求的算力资源，保持非盈利在财务上是不可持续的，开始逐步构思调整业务重心和组织架构。2018年发布组织新章程（Charter），在维持原先价值追求论述的基础上强调发展通用人工智能（AGI）、需调集大量资源；2019年启动组织架构调整。2015年，定位为一家非盈利的人工智能研究公司，OpenAI的目标是以最有可能造福全人类的方式推进通用人工智能（AGI），不受产生财务回报需求的限制，为每个人而不是股东创造价值。外界及OpenAI团队内部仍未有如何推进AGI的清晰路径设计。OpenAI领导层意识到需要更多的聚焦，需要调整组织架构从而能快速募集资金，以

14、应对研究领域内其他组织算力的迅速增加（每3.4个月翻番）。4月：发布Charter，阐明为执行OpenAI的使命团队需坚持的原则。Charter在描述组织的核心价值追求外，还强调需要调集大量资源来以完成组织的使命。3月：启动架构调整，摆脱其纯粹非营利性地位，建立了一个“利润上限”部门（OpenAI LP）一个对投资者回报有 100倍限制的营利性机构，由属于非营利实体（OpenAI Nonprofit）的董事会监督。2001820199OpenAI：从非盈利组织转型为有“利润上限”的公司：从非盈利组织转型为有“利润上限”的公司转型后组织架构（转型后组织架构（2019）资料来

15、源：OpenAI官网，中信证券研究部组织结构特征OpenAI Nonprofit主要职责开展学者和研究员等教育项目，并主持政策倡议；作为GP管理OpenAI LP治理结构Sam Altman担任CEOOpenAI LP主要目标OpenAI LP 的主要受托义务是推进 OpenAI Charter的目标（确保通用人工智能造福全人类）。所有投资者和员工都需签署协议，OpenAI LP 对章程（Charter）的义务始终放在首位，即使以牺牲部分或全部财务股份为代价。治理结构由OpenAI Nonprofit董事会控制投资回报第一轮投资者的回报上限为其投资的 100 倍，任何超额回报都将捐给 Open

16、AI Nonprofit团队构成能力团队（提升AI 系统的能力）、安全团队（确保这些系统符合人类价值观）和政策（确保对此类系统进行适当的治理）为满足发展要求和组织新章程为满足发展要求和组织新章程，OpenAI被分拆成被分拆成OpenAI Nonprofit和和OpenAI Limited Partnership（OpenAI LP）两两部分部分。OpenAI Nonprofit为非盈利实体，作为GP管理OpenAI LP，由Sam Altman担任CEO；OpenAI LP为商业实体，主要负责推进组织的研究工作，受OpenAI Nonprofit董事会控制，且对投资者回报设上限（100 x初始

17、投资），超额回报归属于OpenAI Nonprofit。该架构该架构使使OpenAI能筹集完成使命所需的资金能筹集完成使命所需的资金，而不会牺牲其关于广泛分享利益和需要优先考虑安全的核心信念而不会牺牲其关于广泛分享利益和需要优先考虑安全的核心信念。10OpenAI：转型后产品推出及融资进程显著加速：转型后产品推出及融资进程显著加速资料来源：OpenAI官网、麻省理工科技评论、crunchbase、中信证券研究部技术与技术与产品产品投融资投融资201820193月：Pre-A轮融资，Khosla Ventures,Reid Hoffman Foundation领投2016天使轮融资（12万美金）

18、YC领投2015获来自Sam Altman、Elon Musk等10亿美元初始投资20172021Tiger Global、a16z、Sequoia、Bedrock Capital领投4月：A轮融资（1000万美金）Matthew Brown Companies领投7月：微软战略投资10亿美元2023微软承诺未来多年战略投资计100亿美元CodexCodex发布2020GPTGPT-3 3发布6月：第一款商业化产品OpenAIOpenAIAPIAPI发布20225月：DALLE 2DALLE 2发布11月：ChatGPTChatGPT发布产品导向：随组织架构调整、Sam Altman就任CEO

19、，OpenAI开始转移业务重心，精简了此前广泛的研发议题，主要专注于自然语言处理领域。尤其在获得微软的初始投资后，重点开展大语言模型研究（可更快商业化），产品推出提速。融资加速：2019年3月启动架构调整后，OpenAI先后在同年进行三轮、总计超10亿美元的融资，拓展了微软的合作伙伴关系、引入财务投资人，并与2023年1月继续强化与微软的合作关系。1月：ChatGPT ChatGPT PLUSPLUS发布转型前转型前转型后转型后目录目录CONTENTS111.Sam Altman：硅谷弄潮儿，：硅谷弄潮儿，OpenAI掌舵手掌舵手2.OpenAI：确保通用人工智能造福全人类：确保通用人工智能造

20、福全人类3.与与微软合作，助力微软合作，助力AI发展更上一层楼发展更上一层楼12与微软与微软合作，助力合作，助力AI发展更上一层楼发展更上一层楼OpenAI与与微软建立战略合作伙伴微软建立战略合作伙伴关系：微软为关系：微软为OpenAI提供硬件提供硬件、超级算超级算力力，并且无需并且无需过度关注商业运营的收入过度关注商业运营的收入来源来源。Sam Altman主动寻求与微软CEO纳德拉合作，曾多次飞往微软总部展示OpenAI的人工智能模型，最终双方签署了合作协议。OpenAI与微软的合作历程与微软的合作历程开始在开始在 Azure 上运行大部分的大规模实验上运行大部分的大规模实验。Azure

21、成为成为OpenAI 用于深度学习和人工智能的主要云平台用于深度学习和人工智能的主要云平台。20162016年年20232023年：获得来自微软多年：获得来自微软多年、数十亿美元投资年、数十亿美元投资20192019年：微软战略投资年：微软战略投资1010亿美元亿美元宣布建立多年的合作伙伴关系：宣布建立多年的合作伙伴关系：共同构建新的 Azure AI 超级计算技术和规模空前的计算平台（用以训练运行AI模型），微软成为OpenAI的独家云提供商OpenAI 移植其服务以在 Microsoft Azure 上运行微软成为OpenAI将人工智能新技术商业化的首选合作伙伴宣布延伸合作伙伴关系：宣布延

22、伸合作伙伴关系：微软将增加对专业超级计算系统开发和部署的投资微软将在消费者和企业产品中部署 OpenAI 模型，并引入基于OpenAI技术的新型数字体验，如Azure OpenAI 服务作为 OpenAI 的独家云提供商，Azure 将为研究、产品和 API 服务中的所有 OpenAI 工作负载提供支持。资料来源：OpenAI官网、微软官网、财富杂志、中信证券研究部13近况近况更新：更新：ChatGPT下一步发展计划下一步发展计划资料来源：微软官网2月月8日日，微软推出了由微软推出了由 ChatGPT 提供技术支持的高级提供技术支持的高级 Teams 产品和产品和Viva Sales。高级Te

23、ams产品上有OpenAI推出的ChatGPT可自动帮助生成会议记录、推荐任务、创建会议模板。此项高级服务将在 6 月每月收费 7 美元，在 7 月增加至 10 美元。微软预计会将 OpenAI 的技术引入 Word、PowerPoint 和 Outlook。Viva Sales基于生成式 AI 驱动经验的预览功能，可为各种场景生成推荐的电子邮件内容。2月月8日日，微软发布了包含微软发布了包含ChatGPT技术的新版必应技术的新版必应（Bing）搜索引擎及集成与搜索引擎及集成与edge浏览器中的浏览器中的CoPilot。新必应（Bing）：能使用最新信息和带注释答案更好地回答搜索查询（而非列示

24、链接），同时可持续进行多轮对话。CoPilot：可总结网页并以对话方式回应查询、基于指令重写代码等。高级高级 Teams 产品产品新版必应（新版必应（Bing）搜索引擎）搜索引擎感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU14陈俊云陈俊云（前瞻研究首席分析师前瞻研究首席分析师）执业证书编号：S01许英博（科技产业首席分析师）许英博（科技产业首席分析师）执业证书编号：S41联系人：联系人：李雷李雷（互联网科技融合互联网科技融合首席首席）免责声明免责声明15分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研

25、究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroup of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，

26、在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券

27、或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入

28、而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的

29、相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评

30、级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2023年年2月月13日日免责声明免责声明16特别声明特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https:/ Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CL Securities

31、Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-

32、66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法

33、管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港中国香港：本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）仅向符合美国193

34、4年证券交易法下15a-6规则界定且CLSA Americas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与

35、分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore PteLtd，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法（第110章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加

36、拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA A

37、ustralia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资

38、产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2023版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权利。