1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报行业周报传媒行业传媒行业 2020 年年 06 月月 22 日日 网络文学出版管理再加强，低风险地网络文学出版管理再加强，低风险地 区或可开放影剧院区或可开放影剧院 传媒传媒行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：（核心观点：（06.15-06.21） 一、上周行业热点 1. 网络文学出版管理再加强，版权意识责任意识凸显； 2. 低风险地区或可开放影剧院，影院复工出现转机。 二、最新观点 1. 近日，国家新闻出版署印发关于进一步加强网络文学出 版管理的通知，要求规范网络文学行业秩序，加强网络 文学出版管理。与常规出版物相比，网

2、络文学毋需经受多 层审核，内容质量因此参差不齐，盗版现象层出不穷。版 权界定不清晰和盗版的肆虐严重打击了原创作者的创作 热情。 本次出版管理的进一步加强是在努力为网络文学营 造健康的发展环境， 通过实名认证和平台增强管理的方式 培养版权意识及责任意识，有利于网络文学的长远发展。 2. 中国疾控中心环境所所长施小明表示，在做好防控的基础 上，有条件的低风险地区可以开放影剧院。目前，全国绝 大多数地区已为低风险地区，疫情也早已进入常态化防控 阶段， 多个行业已逐步恢复正常， 然而影院停工近五个月， 迫切需要复工促进行业的运转。受到场地的影响，影院复 分析师分析师 杨晓彤 ：

3、 ： 分析师登记编号：S01 特此鸣谢岳铮，实习生尹煜晖为报告 提供帮助。 行业数据行业数据 2020.06.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2020.06.19 ? 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 工需要更谨慎地开展。相信只要根据相关要求，在场地通 风、消杀和观众口罩佩戴等环节下足功夫，影院全面复工 的消息会很快出现，新片档期也会因此确定。 三、核心组合上周表现 表表 1：核心组合上周表现：核心组合上周表现 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周涨

4、幅周涨幅 （%） 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （亿元）（亿元） 002555.SZ 三七互娱 2.39 36.41 869.83 600373.SH 中文传媒 1.96 10.06 159.63 300251.SZ 光线传媒 -4.56 37.44 331.50 000156.SZ 华数传媒 5.84 28.70 160.97 300688.SZ 创业黑马 0.79 837.00 22.99 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 mNsNrPxPpPpQpPrOtNoQtQaQdN7NoMpPtRmMkPnNsMjMtRtQbRpPuNvPoMsNMYnOpR 行业周报行业

5、周报/传媒行业传媒行业 3 正文目录正文目录 最新研究观点最新研究观点 . 4 一、上周热点动态跟踪 . 4 二、最新观点及投资建议 . 6 三、核心组合 . 14 四、公募基金重仓股持仓情况 . 15 五、风险提示 . 17 附录附录 . 18 一、市场行情回顾 . 18 二、重点数据 . 21 三、公司重要公告 . 31 四、行业动态 . 33 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 4 最新研究观点最新研究观点 一、上周热点动态跟踪 表表 2：热点事件及分析：热点事件及分析 重点事件重点事件 我们的理解我们的理解 网络文学出版管理再加强， 版权网络文学出版管理再加强， 版权 意识责任意识凸显

6、。意识责任意识凸显。 近日，国家新闻出版署印发关于进一步加强网络文学出版管理的通知，要求 规范网络文学行业秩序，加强网络文学出版管理，引导网络文学出版单位始终坚 持正确出版导向，坚持把社会效益放在首位，坚持高质量发展，努力以精品奉献 人民，推动网络文学繁荣健康发展。 与常规出版物相比，网络文学毋需经受多层审核，内容质量因此参差不齐，盗版 现象也层出不穷。版权界定不清晰和盗版的肆虐严重打击了原创作者的创作热 情。本次出版管理的进一步加强是在努力为网络文学营造健康的发展环境，通过 实名认证和平台增强管理的方式培养版权意识及责任意识，有利于网络文学的长 远发展。 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业

7、5 低风险地区或可开放影剧院， 影低风险地区或可开放影剧院， 影 院复工出现转机。院复工出现转机。 6 月 19 日举行的国务院联防联控机制召开新闻发布会上， 中国疾控中心环境所所 长施小明表示，在做好防控的基础上，有条件的低风险地区可以开放影剧院。施 小明强调，低风险地区开放密闭娱乐场所，需要准备消毒物资、体温监测、采用 预约制等方式，且密闭场所活动时间不超过 2 小时。 目前，全国绝大多数地区已为低风险地区，疫情也早已进入常态化防控阶段，多 个行业已逐步恢复正常， 然而影院停工近五个月， 迫切需要复工促进行业的运转。 受到场地的影响，影院复工需要更谨慎地开展。相信只要根据相关要求，在场地

8、通风、消杀和观众口罩佩戴等环节下足功夫，影院全面复工的消息会很快出现， 新片档期也会因此确定。 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 6 二、最新观点及投资建议 1. 行业观点行业观点 本周申万传媒指数上涨 3.67%，沪深 300 指数上涨 2.39%，创业板指上涨 5.11%。从个股 涨跌幅来看，上周涨幅最高的个股分别是凯撒文化（002425.SZ）、宣亚国际（300612.SZ）、 华扬联众 （603825.SH） 、 盛天网络 （300494.SZ） 、 紫光学大 （000526.SZ） ， 分别上涨 61.17%、 40.31%、31.78%、29.2

9、5%、28.20%。上周跌幅最高的个股分别是乐视退（300104.SZ）、星辉 娱乐 （300043.SZ） 、 长城影视 （002071.SZ） 、 捷成股份 （300182.SZ） 、 暴风集团 （300431.SZ） ， 分别下跌 41.11%、13.47%、10.71%、10.52%、9.95%。 目前传媒行业 PE（TTM）约为 41.44 左右，处于历史较低水平，伴随着行业数据的回暖， 目前的估值水平颇具吸引力。 各行业配置观点如下：1. 基础建设：基础建设：随着 5G 商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推 进，广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善。推荐标的：华数传媒（00015

10、6.SZ）、东方明 珠（600637.SH）、贵广网络（600996.SH）等相关标的。2. 游戏板块：游戏板块：5G 全面推广后，云游 戏、VR、AR 等游戏有望带来新的产业革命，游戏品质将成为竞争的关键要素。建议关注自 主研发能力较强， 游戏内容经验丰富的游戏大厂。 推荐标的： 渠道龙头顺网科技 （300113.SZ） 、 全产业链厂商腾讯控股（0700.HK）以及自主研发能力较强的完美世界（002624.SZ）、三七 互娱（002555.SZ）、网易（NTES.O）、中文传媒(600373.SH) 等。3. 影视板块：随着疫情逐影视板块：随着疫情逐 渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，

11、后续相关扶持政策将陆续出台落地，行业有望逐渐渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，后续相关扶持政策将陆续出台落地，行业有望逐渐 回暖。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，回暖。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升。建议关注内容储备 丰富和内容质量较高的影视龙头公司。 推荐标的： 光线传媒 （300251.SZ） 、 慈文传媒 （002343.SZ） 、 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 7 华策影视（300133.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）。 4.在线阅读在线阅读：“免费阅读+广告”模式的推广拓宽了行业的盈利市场

12、空间，也从一定程度上遏制 了盗版的发展。同时，以网络文学 IP 为基础建立的文娱产业生态正在逐渐成熟，未来网络文 学 IP 增值变现将大有可为。建议关注 IP 储备丰富，市占率较高的阅文集团（0772.HK）、掌 阅科技（603533.SH）。 2. 国际比较国际比较 上周传媒板块绝对估值小幅下跌。 截至 2020 年 06 月 19 日， 传媒行业滚动市盈率为 43.05 倍 （TTM 整体法， 剔除负值） ， 全部 A 股为 15.80 倍， 分别较 13 年以来的历史均值低 3.76% 和高 2.60%。 行业估值溢价率方面，目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平低 21 个百分点。当前值

13、 为 155.67%，历史均值为 176.90%。 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 8 图图 1：传媒股估值及溢价分析：传媒股估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 我们筛选美股市值在 500 亿美元以上（及接近 500 亿美元）的 23 家国际传媒龙头公司， 计算了其 2019 年度的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看，19 年度收入增速平均为 14.54%，中位数为 10.84%，多数处于 0%50%区间。从净利润角度看，19 年度净利润增速平 均为 125.86%，中位数为 7.74%，多数处于-50%100%区间。而其所对应的（以 2020.06.19 日 计）

14、平均数为 28.37 倍，估值中位数为 16.40 倍。 港股及中概股市场，我们筛选了 19 家公司，计算了其 2019 年度的收入、净利润增速及估 值等， 从收入角度看， 19年度收入增速平均分别为41.99%和30.59%， 中位数为7.01%和16.03%。 从净利润角度看，19 年度净利润增速平均为 113.83%和 26.99%，中位数为 11.15%和 9.74%。 而其所对应的估值 （以 2020.06.19 日计） 平均数为 12.92 和-4.58 倍， 估值中位数为 5.52 和-3.26 倍。 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 9 A 股市场，我们列示国内市值居前的 3

15、5 只传媒行业白马股及重点覆盖公司如下表。从收 入角度看，其 19 年收入增速平均为 14.11%，中位数为 6.76%。从净利润角度看，35 只白马股 19 年净利润增速均值为-40.90%，中位数为-7.38%。而观察其目前的估值水平（以 2020.06.19 日计），市盈率平均为-11.86 倍，中位数为 40.75 倍。 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 10 表表 3：国际传媒龙头业绩增速与估值：国际传媒龙头业绩增速与估值 交易代码交易代码 公司名称公司名称 净利润净利润 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率

16、 TTM 当前市值当前市值 (RMB 亿元亿元) 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/19 2020/6/19 CMCSA.O 康卡斯特康卡斯特(COMCAST) 91,088.24 13.14% 648,620.44 17.17% 15.32 12,654.85 DIS.N 迪士尼迪士尼(WALT DISNEY) 78,186.05 -9.78% 408,858.37 20.35% 38.38 14,646.84 CHTR.O 特许通讯特许通讯 11,636.30 37.84% 299,468.87 6.61% 61.18 7,857.13 FOX.O FOX 10,965.1

17、5 -24.22% 67,178.34 16.55% 12.62 1,191.02 TRI.N 维亚康姆哥伦比亚广播维亚康姆哥伦比亚广播 23,077.27 71.55% 99,612.48 94.78% 7.82 1,033.78 SIRI.O 汤森路透汤森路透(THOMSON REUTERS) 10,910.78 -59.74% 37,754.46 9.13% 21.47 2,380.80 LBTYA.O 天狼星天狼星 XM 6,376.25 -20.99% 39,605.41 37.29% 24.98 1,850.80 WPP.N 自由全球自由全球-A 80,375.59 1514.66

18、% 82,069.46 -1.89% 1.13 995.42 BATRA.O LIBERTY MEDIA BRAVES-A 739.48 -79.71% 55,180.13 30.12% 66.58 887.58 FWONA.O LIBERTY MEDIA FORMULA-A 739.48 -79.71% 55,180.13 30.12% 98.95 1,319.10 LSXMA.O LIBERTY MEDIA SIRIUSXM-A 739.48 -79.71% 55,180.13 30.12% 113.26 1,509.90 RELX.N RELX 13,770.90 11.62% 65,0

19、02.09 10.84% 22.99 3,218.40 DISH.O DISH NETWORK 9,763.28 -9.68% 93,485.72 -4.43% 16.40 1,317.66 OMC.N 宏盟集团宏盟集团 9,341.83 2.62% 104,939.70 -0.59% 8.57 810.37 LBRDA.O LIBERTY BROADBAND CL-A 817.72 70.32% 152.75 -32.14% 189.19 1,659.19 LYV.N LIVE NATION ENTERTAINMENT 487.56 17.91% 74,038.83 8.81% -160.3

20、1 709.96 SJR.N 肖氏通信肖氏通信 3,919.26 1141.91% 27,555.57 3.90% 15.87 622.23 DISCA.O DISCOVERY-A 14,433.76 254.05% 72,427.35 7.34% 5.44 795.88 NWS.O 新闻集团新闻集团(NEWS) 1,065.58 -110.64% 59,708.20 15.99% -7.57 495.56 IPG.N 埃培智埃培智 (INTERPUBLIC) 4,576.39 7.74% 66,671.87 6.95% 9.94 471.35 ATVI.O 动视暴雪动视暴雪 10,485.2

21、3 -15.73% 51,474.00 -12.06% 37.80 4,184.13 EA.O 艺电艺电 21,531.62 213.81% 33,330.83 17.70% 12.37 2,665.21 TTWO.O TAKE-TWO 互动软件互动软件 2,865.63 27.48% 17,967.63 21.81% 40.18 1,152.29 均值均值 17,734.47 125.86% 109,367.95 14.54% 28.37 2,801.28 中位中位数数 9,763.28 7.74% 65,002.09 10.84% 16.40 1,317.66 最大值最大值 91,088.

22、24 1514.66% 648,620.44 94.78% 189.19 14,646.84 最小最小值值 487.56 -110.64% 152.75 -32.14% -160.31 471.35 资料来源：Wind, Bloomberg, 中国银河证券研究院 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 11 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 12 表表 4：港股及中概股龙头业绩增速与估值：港股及中概股龙头业绩增速与估值 交易代码交易代码 公司名称公司名称 净利润净利润 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值

23、当前市值 (RMB 亿元亿元) 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/19 2020/6/19 0708.HK 恒大健康恒大健康 -4426.31 209.67% 5658.68 80.61% -18.46 834.79 1060.HK 阿里影业阿里影业 -1150.57 353.75% 2876.97 -5.24% -23.22 267.50 0811.HK 新华文轩新华文轩 1139.05 22.19% 8799.19 7.97% 5.46 58.93 2383.HK TOM 集团集团 -176.72 27.15% 836.23 0.48% -23.88 43.10 1970.

24、HK IMAX CHINA 299.23 1.95% 867.10 7.51% 12.31 37.62 8032.HK 非凡中国非凡中国 747.41 1008.07% 568.48 -42.82% 108.96 37.31 2008.HK 凤凰卫凤凰卫视视 109.88 -48.56% 3315.39 -6.99% 16.28 18.28 1003.HK 欢喜传欢喜传媒媒 94.15 -124.16% 729.55 376.67% 45.02 43.30 0547.HK 数字王国数字王国 -359.04 -20.90% 563.66 6.51% -3.74 13.72 0752.HK PIC

25、O FAR EAST 231.15 -4.10% 4580.37 9.81% 5.59 13.14 3636.HK 保利文保利文化化 49.72 -79.45% 3853.76 3.54% -12.83 9.53 0772.HK 阅文集阅文集团团 1095.95 20.35% 8355.84 65.85% 43.59 487.93 均值均值 -195.51 113.83% 3417.10 41.99% 12.92 155.43 中位数中位数 102.02 11.15% 3096.18 7.01% 5.52 40.36 最大值最大值 1139.05 1008.07% 8799.19 376.67

26、% 108.96 834.79 最小值最小值 -4426.31 -124.16% 563.66 -42.82% -23.88 9.53 资料来源：Wind, Bloomberg, 中国银河证券研究院 交易代码交易代码 公司名称公司名称 净利润净利润 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 收入收入 (RMB 百万元百万元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值当前市值 (RMB 亿元亿元) 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/19 2020/6/19 NTES.O 网易网易 21237.52 245.19% 59241.15 -11.79% 17.92 4019.

27、52 SINA.O 新浪新浪 -492.12 -157.11% 15089.21 4.28% -110.80 166.45 YY.O 欢聚欢聚 3379.33 105.81% 25576.20 62.25% 84.08 542.75 SOHU.O 搜狐搜狐 -1041.80 -5.18% 12874.21 -0.38% -3.26 26.12 IQ.O 爱奇艺爱奇艺 -10324.87 9.74% 28993.66 16.03% -11.17 1272.53 BILI.O 哔哩哔哩哔哩哔哩 -1288.97 109.14% 6777.92 64.16% -63.46 1040.53 HUYA.

28、N 虎牙直播虎牙直播 468.17 -118.68% 8374.50 79.58% 54.60 314.72 均值均值 1705.32 26.99% 22418.12 30.59% -4.58 1054.66 中中位数位数 -492.12 9.74% 15089.21 16.03% -3.26 542.75 最大值最大值 21237.52 245.19% 59241.15 79.58% 84.08 4019.52 最最小值小值 -10324.87 -157.11% 6777.92 -11.79% -110.80 26.12 资料来源：Wind, Bloomberg, 中国银河证券研究院 行业周

29、报行业周报/传媒行业传媒行业 13 表表 5：国内传媒白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值：国内传媒白马股及重点跟踪公司业绩增速与估值 代码代码 公司名称公司名称 净利润净利润(百万元百万元) 同比增速同比增速 收入收入(百万元百万元) 同比增速同比增速 市盈率市盈率 TTM 当前市值当前市值 2019 Y18 2019 Y18 2020/6/19 2020/6/19 002607.SZ 中公教育中公教育 1,804.54 56.52% 9,176.13 47.12% 98.59 1,789.16 300059.SZ 东方财富东方财富 1,831.29 91.11% 4,231.68 35.48

30、% 63.07 1,462.66 300413.SZ 芒果超媒芒果超媒 1,157.50 24.79% 12,500.66 29.40% 95.20 1,159.74 002602.SZ 世纪华通世纪华通 2,735.49 184.48% 14,689.72 80.82% 29.45 851.81 002027.SZ 分众传媒分众传媒 1,855.08 -67.97% 12,135.95 -16.60% 48.44 761.78 002555.SZ 三七互娱三七互娱 2,416.84 109.90% 13,227.14 73.30% 36.41 869.83 002624.SZ 完美世界完美世

31、界 1,447.16 -17.75% 8,039.02 0.07% 40.75 664.74 002739.SZ 万达电影万达电影 -4,721.74 -465.32% 15,435.36 9.56% -5.73 329.85 300251.SZ 光线传媒光线传媒 946.61 -30.71% 2,829.45 89.70% 37.44 331.50 600637.SH 东方明珠东方明珠 2,229.27 1.09% 12,344.60 -9.46% 19.23 339.74 002558.SZ 巨人网络巨人网络 854.23 -26.42% 2,571.43 -31.96% 40.37 34

32、7.59 603444.SH 吉比特吉比特 1,066.23 16.10% 2,170.37 31.16% 35.54 326.19 002131.SZ 利欧股份利欧股份 308.89 -116.68% 14,032.62 14.55% 108.59 282.35 300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 219.05 34.71% 1,450.82 43.25% 116.44 272.46 300418.SZ 昆仑万维昆仑万维 1,386.94 -7.38% 3,687.88 3.09% 17.78 253.17 600977.SH 中国电影中国电影 1,240.57 -23.51% 9,068

33、.41 0.34% 50.36 241.22 300770.SZ 新媒股份新媒股份 395.37 93.11% 996.00 54.86% 57.58 268.26 603000.SH 人民网人民网 434.58 65.79% 2,150.12 26.95% 66.84 224.90 601098.SH 中南传媒中南传媒 1,407.33 2.65% 10,260.86 7.16% 17.69 208.70 300058.SZ 蓝色光标蓝色光标 723.31 75.42% 28,105.72 21.65% 29.95 207.50 002400.SZ 省广集团省广集团 182.44 -27.7

34、8% 11,535.69 -4.78% 155.78 186.89 002174.SZ 游族网络游族网络 256.42 -74.65% 3,220.50 -10.07% 44.98 200.97 600959.SH 江苏有线江苏有线 375.10 -53.20% 7,650.25 -2.98% 75.11 191.03 300315.SZ 掌趣科技掌趣科技 360.04 -111.63% 1,616.95 -17.93% 67.98 184.20 600037.SH 歌华有线歌华有线 581.91 -16.18% 2,758.61 1.22% 58.61 206.40 601928.SH 凤凰

35、传媒凤凰传媒 1,413.81 1.75% 12,585.44 6.76% 13.58 174.33 600373.SH 中文传媒中文传媒 1,731.36 6.46% 11,258.18 -2.21% 10.06 159.63 000156.SZ 华数传媒华数传媒 645.54 0.21% 3,710.66 7.99% 28.70 160.97 603613.SH 国联股份国联股份 186.61 72.81% 7,197.68 95.93% 105.38 187.34 000681.SZ 视觉中国视觉中国 217.46 -35.14% 722.11 -26.90% 75.35 143.69

36、300113.SZ 顺网科技顺网科技 135.86 -68.46% 1,572.33 -20.78% -2,295.05 176.21 601019.SH 山东出版山东出版 1,541.44 4.45% 9,766.96 4.45% 8.89 130.22 600640.SH 号百控股号百控股 157.60 -42.73% 4,178.35 -8.10% 293.11 167.65 300133.SZ 华策影视华策影视 -1,475.28 -689.96% 2,630.55 -54.62% -9.14 127.29 002123.SZ 梦网集团梦网集团 -269.86 -397.51% 3,2

37、00.70 15.61% -52.44 158.66 均值均值 736.54 -40.90% 7,505.97 14.11% -11.86 392.82 中位数中位数 723.31 -7.38% 7,197.68 6.76% 40.75 224.90 最大值最大值 2,735.49 184.48% 28,105.72 95.93% 293.11 1,789.16 最小值最小值 -4,721.74 -689.96% 722.11 -54.62% -2,295.05 127.29 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 14 资料来源：Wind, Bloomberg, 中国银河证券研究院 三、核心组合

38、 表表 6: 上期核心推荐组合及推荐理由上期核心推荐组合及推荐理由 证券代码证券代码 证券简称证券简称 推荐理由推荐理由 周涨幅周涨幅 市盈率市盈率 PE （TTM） 市值市值 （%） (亿元）亿元） 核 心 组 合 002555.SZ 三七互娱 首款云游戏即将上线，引领游戏行业格局变更 2.39 36.41 869.83 600373.SH 中文传媒 现金流充裕，传统出版业务稳健 1.96 10.06 159.63 300251.SZ 光线传媒 布局全产业链，业绩增长确定性强 -4.56 37.44 331.50 000156.SZ 华数传媒 看好公司在 5G 和超高清视频领域的竞争优势 5

39、.84 28.70 160.97 300688.SZ 创业黑马 平台化架构轮廓初具，“百城计划”开启业务规模化新篇章 0.79 837.00 22.99 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 2: 推荐组合年初以来的表现推荐组合年初以来的表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 15 四、公募基金重仓股持仓情况 2020Q1 基金传媒重仓股持仓占比环比基金传媒重仓股持仓占比环比 Q4 上升上升 1.1%， 仍处于历史低位。， 仍处于历史低位。 2020Q1 基金传媒重仓股持仓占比为 5.1%， 与 2019Q4 的 4.0%的占比有所回升

40、， 随着政策面 的边际改善以及 5G 商用进程的加快，行业整体回暖，公募对传媒行业的投资情绪 逐步回升。但相对于 2015Q1 7.9%的历史高位，目前持仓占比仍处于历史较低位置。 图图 3：传媒行业：传媒行业 2013-2020Q1 基金传媒持仓占比基金传媒持仓占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2020Q1 基金传媒重仓股集中度环比上升基金传媒重仓股集中度环比上升 0.6%至至 79.9%。我们统计了传媒行业前 十大重仓股与基金重仓股市值总和的比值，2020Q1 传媒重仓股集中度上升至 79.9%。 2020Q1 传媒行业前十大重仓股为： 芒果超媒 （300413.SZ） 、 完

41、美世界 （002624.SZ） 、 三七互娱（002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、吉比特（603444.SH）、中公教 育 （002607.SZ） 、 东方财富 （300059.SZ） 、 壹网壹创 （300792.SZ） 、 顺网科技 （300113.SZ） 、 万达电影（002739.SZ）。其中，壹网壹创替代其他股票进入传媒行业前十大重仓股。 图图 4：传媒行业：传媒行业 2013-2020Q1 传媒重仓股持仓集中度传媒重仓股持仓集中度 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 17 2020Q

42、1 传媒重仓股超配比例为传媒重仓股超配比例为 2.4%，行业整体走出低配状态，投资情绪回，行业整体走出低配状态，投资情绪回 暖。暖。2020Q1 传媒重仓股超配比例为 2.4%，逐渐走出 2018-2019 年低配状态，整 体投资情绪回暖。 图图 5：传媒行业：传媒行业 2013-2020Q1 传媒超配比例传媒超配比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 五、风险提示 行业政策趋严的风险，作品收入不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。 行业周报行业周报/传媒行业传媒行业 18 附录附录 一、市场行情回顾 本周创业板指上涨 5.11%，报 2319.45 点；上证综指上涨 1.64%，报 2967.63 点；传媒行 业指数本周上涨 3.67%，报 773.45 点。2020 年以来，传媒板块上