【公司研究】国茂股份-通用减速机龙头多维度成长可期-210331（28页）.pdf

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从周期角度看公司成长：国内减速机高端市场的机遇与挑战从减速机行业竞争格局展开减速机行业供应商根据下游的不同可分为通用减速机、专用减速机、精密减速机三类，国茂股份上市以前以通用减速机的产销为主。国内市场通用减速机领域，海外龙头主要包括 SEW、弗兰德等;内资品牌销售规模居前企业包括江苏国茂、江苏泰隆、宁波东力等。江苏省、浙江省为国内减速机主要聚集区，占比分别达到32%、 16%。减速机行业上市公司财务数据比较。我们分别就国内减速机上市公司国茂股份、中国高速传动、杭齿前进、宁波东力、中大力德的营业收入增速、销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、存货周转率、经营性现金净流量/净利润、经营活动产生的现金流量净额/营业收入作出比较。其中，营业收入仅包括减速机业务收入。营业收入增速：除中国高速传动外，国茂股份、杭齿前进、宁波东力、中大力德增速趋势基本一致，国茂股份收入增速表现居中。销售毛利率：2019 年排名居前分别为国茂股份、中大力德，销售毛利率分别为28.9%、28.7%，国茂股份毛利率呈现逐年稳步提升态势，中国高速传动毛利率下滑较为明显。销售净利率：2019 年国茂股份销售净利率 14.97%，自 2015 年以来稳步提升，在行业内一枝独秀。另一方面，中大力德、中国高速传动过去三年净利率有所下14 / 28 证券研究报告滑。

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