机械行业：出行需求推动城轨新建设车辆大存量带来维保空间-210822（39页）.pdf

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1、山东嘉泰:拥有高铁座椅全资质，业绩有望持续增长。山东嘉泰是行业内唯一一家拥有全系列轨道交通座椅产品供应商资质的企业，目前向青岛四方、长客、唐客、庞巴迪等主机厂供应 VIP 座椅、客室座椅、城际列车座椅等型号座椅，商务座椅市场份额约 60%。公司 2019 年 10 月发布公告，以现金 9.69 亿元收购山东嘉泰 51%股权，收购的价格对应山东嘉泰 2018 年净利润的 39.5 倍，对应 2019 年业绩承诺的 12 倍。从公司发布的业绩快报来看，2019 年山东嘉泰完成净利润 1.63 亿元，同比增长 232%，顺利完成业绩承诺。根据收购合同，原股东承诺山东嘉泰 2020、2021 年度净利

2、润不低于 2.15、2.51 亿元，复合增长率约为24%。从目前来看，山东嘉泰作为国内高速列车客座椅内饰顶级制造商，随着产能逐步增长、拓展产品维修后市场，我们预计未来收入有望保持较快增长，成为公司重要的业绩引擎。华铁西屋法维莱: 产品布局完善，有待认证加速。公司是由华铁股份与西屋法维莱共同设立的合资公司，提供产品包括高速列车及城际列车制动系统、钩缓系统; 高速列车、城际列车、动力集中式动车组、机车以及铁路客车空调系统、车门系统、撒砂系统; 城市轨道交通领域的车门、空调、站台门和安全门系统产品等 8 个铁路关键部件。主要产品处于认证阶段，目前已取得四方股份的标动 250KM 撒砂装置合格供应商资质及四方庞巴迪的空调外门大修合格供应商资质。随着未来产品的认证推进，有望后续发力，增厚公司业绩。

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