1、谢笑妍谢笑妍 S03 顾顾 佳佳 S02 总票房超总票房超6060亿，位居历年第二亿，位居历年第二 2022年春节档电影市场数据解析年春节档电影市场数据解析 2022年年02月月13日日 证券研究报告证券研究报告 | 行业深度报告行业深度报告 TMT及中小盘及中小盘 | 传媒传媒 - 2 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 核心观点核心观点 2022年春节档（01/31-02/06）实现票房收入60.32亿元，较2021年同比下滑-23.08%，票房同比下滑的主要因素包括：（1）就地过年叠加疫后观影需求释放造成2021年

2、春节档票房较高，高基数作用使得同比数据下滑；（2）多方面因素导致的票价高企、返乡政策宽松以及冬奥会开幕等娱乐活动增加分散娱乐时间，这些因素造成观影人次出现明显下滑，是票房下降的主要因素。事实上，历年春节档事实上，历年春节档票房波动是已是常态，春节档票房增速与全年票房增速并无明显关联，且纵观过去几年春节档票房票房波动是已是常态，春节档票房增速与全年票房增速并无明显关联，且纵观过去几年春节档票房数据，数据，2022年票房仅次于年票房仅次于2021年，位居历年第二。年，位居历年第二。 8部影片总体口碑较好，后置需求有待释放。部影片总体口碑较好，后置需求有待释放。观影群体日趋理性，非首周票房收入占比持

3、续提升，反映出观影群体的需求后置，因此对于口碑较好的影片，后续票房收入依然有望提升。2022年春节档八部影片总体反馈良好，绝大部分影片评分高于近四年春节档票房前五平均得分，长津湖之水门桥领衔猫眼评分第一，狙击手位列豆瓣评分第一。 疫情影响式微，优质公司抢抓发展机遇，行业并无远虑。疫情影响式微，优质公司抢抓发展机遇，行业并无远虑。疫情深刻变革了电影产业，下游电影放映市场受疫情管控影响，上座率持续处于低位，放映端的格局重塑已然开启；上游影片制作领域，进口片引进乏力叠加部分企业退出，优质影片依旧供不应求，对于具有工业化制作能力、影片覆盖面多样的企业而言是发展机遇。因此，短期内春节档的表现对全年票房收

4、入以及影视行业投资的影响相对有限。 建议关注：建议关注：具备工业化电影制作能力，影片覆盖面多样，经营能力稳健的影视龙头【光线传媒】；线上票务龙头、发行能力强劲的【猫眼娱乐】；在电影出品、发行和影投院线均有布局的全产业链企业【中国电影】、【万达电影】和【横店影视】；拥有丰富且优质IP资源，助力书影联动的【阅文集团】 和【果麦文化】。 风险提示风险提示：政策及监管环境的风险；影视作品销售的市场风险；市场竞争加剧风险；影视剧项目的季节性风险；新冠肺炎疫情有关的风险。 2022年春节档的数据更新至2022年2月6日23时50分。 8YdYyXhUnVaZMBrQrQnNbR8Q8OsQnNnPnPeR

5、rRsQjMmNtO6MnNzQwMrQwPxNnOsO- 3 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 八部影片角逐春节档，类型多样覆盖人群较广八部影片角逐春节档，类型多样覆盖人群较广 春节档影片类型多样春节档影片类型多样，覆盖不同观影人群覆盖不同观影人群。2022年春节档共有八部影片首映，主旋律电影有博纳影视长津湖之水门桥和由光线传媒出品、张艺谋执导的狙击手，喜剧合家欢电影有阅文集团出品、开心麻花主演的这个杀手不太冷静和果麦文化参投的四海，动画电影包括熊出没、喜羊羊、小虎敦等经典IP，另有文牧野执导、易烊千玺出演的剧情片奇迹 笨小孩。总体而言，影片覆盖了不同层次的观影人

6、群。 表：表：20222022年春节档八部首映电影年春节档八部首映电影 序号序号 影片名称影片名称 导演导演 主演主演 联合出品方涉及的相关上市公司（含中概股）联合出品方涉及的相关上市公司（含中概股） 1 长津湖之水门桥 陈凯歌/徐克/林超贤 吴京/易烊千玺/朱亚文 中国电影（600977.SH）、上海电影(601595.SH)、阿里影业（1060.HK） 2 奇迹笨小孩 文牧野 易烊千玺/田雨/陈哈林 中国电影（600977.SH）、阿里影业（1060.HK）、万达电影（002739.SZ） 3 四海 韩寒 刘昊然/刘浩存/沈腾/尹正/周奇 中国电影（600977.SH）、阿里影业（1060

7、.HK）、果麦文化（301052.SZ）、上海电影（601595.SH）、猫眼娱乐（1896.HK） 4 这个杀手不太冷静 邢文雄 马丽/魏翔/陈明昊/王传君/章宇/杨新鸣 阅文集团（0772.HK）、猫眼娱乐（1896.HK）、腾讯控股（0700.HK） 5 狙击手 张艺谋/张末 陈永胜/章宇/刘奕铁/黄炎/王梓屹 光线传媒（300251.SZ）、爱奇艺（IQ.O）、锋尚文化（300860.SZ） 6 熊出没重返地球 横店影视(603103.SH)、中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）、猫眼娱乐（1896.HK）、欢瑞世纪（000892.SZ） 7 喜羊羊与灰太狼之

8、筐出未来 奥飞娱乐（002292.SZ）、阿里影业（1060.HK） 8 小虎墩大英雄 上海电影(601595.SH) 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 - 4 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 总票房：票房超总票房：票房超6060亿，历年第二，高基数拖累同比增速，春节档历年均有波动亿，历年第二，高基数拖累同比增速，春节档历年均有波动 春节档春节档票房票房6060. .3939亿亿元元，高基数因素拖累同比增速高基数因素拖累同比增速，三年复合增速与三年复合增速与20192019年相当年相当。猫眼专业版数据显示，2022年春节档（01/31-02/06）实现票房收入60.

9、32亿元，较2021年同比下滑-23.08%。受疫情影响，2020年春节档影院停工，2021年春节档为疫后首个春节档，多部原本定档2020年春节的优质影片恢复上映，唐人街探案3和你好，李焕英强势同台，叠加就地过年以及消费需求集中释放等因素的影响，2021年春节档实现票房78.42亿元，两年复合增速高达15.26%。2021年春节档的高基数因素也使得2022年春节档虽实现60.32亿收入，但同比增速仍然回落，若考虑三年符合增速则为0.72%，与2019年同比增速0.79%差距有限，已恢复至疫情前水平。 春节档增速受多重因素影响春节档增速受多重因素影响，电影市场总体处于恢复期电影市场总体处于恢复期

10、，不必过分悲观不必过分悲观。历年春节档同比增速均有较大波动，主要受影片供给情况影响，部分年份春节档与情人节档叠加，因此同比增速数据价值有限，此外春节档增速与全年票房增速之间并无明确的相关性。全年来看，2021年中国电影票房收入470亿元，同比增速131.56%，考虑到2021年仍有局部疫情影响，目前的增长态势总体较好。未来伴随疫情影响逐渐式微，电影市场有望持续回暖。 图：图：20112011- -20222022年春节档电影票房变化情况年春节档电影票房变化情况 图：图：20112011- -20212021年内地电影票房变化情况年内地电影票房变化情况 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：201

11、1-2019年增速采用同比增速（YOY）衡量，2021年用两年复合增速，2022年用三年复合增速，以剔除2020年疫情导致的2021年高增长和2021年高基数因素。 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 3.36 4.14 7.79 14.49 18.10 30.82 34.19 57.71 59.03 78.42 60.25 23.21 88.16 86.01 24.91 70.28 10.93 68.79 2.29 15.26 0.68 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.0010.0020.0030.0040.005

12、0.0060.0070.0080.0090.002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 总票房（左轴：亿元） 增速（右轴：%） 117 171 218 296 438 454 559 607 641 203 470 46.37 27.49 35.78 47.88 3.82 22.89 8.68 5.68 -68.34 131.56 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00005006007002011年 2012年 2013年 2014年 2

13、015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 总票房（左轴：亿元） 总票房YOY（右轴：%） - 5 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 票价：多重因素催化，春节票价创新高票价：多重因素催化，春节票价创新高 图：图：20172017- -20222022年春节档电影票价变化情况年春节档电影票价变化情况 图：图：20172017- -20212021年内地电影票价变化情况年内地电影票价变化情况 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：平均票价不含服务费，除声明为同比增速（YOY）外，2021年采用两年复合增速，2022年采用三年复合增速。

14、 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 春节档票价创新高春节档票价创新高，引发市场关注引发市场关注。猫眼专业版数据显示，2022年春节档平均票价48.2元，前值为44.7元，同比增速7.83%，2022年平均服务费4.6元，前值为4.1元，服务费率基本保持稳定。若考虑2020年疫情因素，2021年平均票价两年复合增速3.66%，2022年三年复合增速录得5.03%。 电影票价持续上升电影票价持续上升，已是行业趋势已是行业趋势。2014年起，内地电影市场掀起轰轰烈烈的票补浪潮，2018年受窗口指导影响，票补逐渐退潮，电影票价企稳回升。反映到数据层面，猫眼专业版数据均显示2017-2019年间电影平均票

15、价显著提升，2020年受疫情后票补刺激消费的影响平均票价略有回落，2021年平均票价录得36.7元，同比增速8.58%。服务费方面，服务费率从2017年的6.83%升至2021年9.54%。 35.70 37.50 41.60 44.70 48.20 2.10 2.20 3.00 4.10 4.60 5.04 10.93 3.66 5.03 0.002.004.006.008.0010.0012.00002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 平均票价（左轴：元） 平均服务费（左轴：元） 平均票价增速（右轴：%） 32.20 32.90 3

16、4.30 33.80 36.70 2.20 2.40 2.80 3.10 3.50 6.83 7.29 8.16 9.17 9.54 0.002.004.006.008.0010.0012.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 系列1 系列2 系列3 - 6 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 票价：多重因素催化，春节票价创新高票价：多重因素催化，春节票价创新高 高票价源于多因素高票价源于多因素，市场行为客观上有助于需求后移市场行为客观上有助于需求

17、后移，恢复日常观影习惯恢复日常观影习惯。春节档票价上涨除受行业票价持续上涨趋势影响外，还与影片平均时长高于以往，最低发行价抬升、节假期档期对于电影行业重要性提升以及影院生存所需等多重因素的影响。特别地，本次春节档两部影片时长超过以往95-110分钟的平均时长，其最低发行价抬升客观上促使票价太高。春节档对于全年票房贡献重要性提升，影院等为保证持续经营能力快速提升票价是形势所趋，这客观上也将引导部分观影需求的后置，继而恢复疫前的日常观影习惯。 票补退出，涨价成趋势票补退出，涨价成趋势 2018年以来票补逐渐退出，电影票价上涨已成定局，2020年疫后经济刺激曾短暂补贴，2021年起恢复涨价趋势。 影

18、片平均时长高于以往，影片平均时长高于以往，最低发行价抬升最低发行价抬升 头部影片长津湖之水门桥影片时长149分钟，四海时长128分钟，相较于以往95-110分钟的春节档电影市场有所增加，部分影片最低发行价太高奠定票价基础。 节假日档期重要性提升节假日档期重要性提升 2021年春节档、国庆档合计实现分账票房收入122.3亿元，占2021年全年票房收入（470.33亿元）的44%。春节档对于片方、院线以及影城而言均是“必争之地”。春节档票价提升一定程度上将通过价格调节需求，有助于后续需求释放，继而恢复日常观影习惯。 影院生存所需影院生存所需 疫情前期影响较大、局部疫情时有发生、上座率仍受限，国内票

19、房分账收入占影院票房收入的六至八成，影院生存所需，短期快速提升票价是形势所趋。 - 7 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 人次场次：场次虽增加，观影人次下滑人次场次：场次虽增加，观影人次下滑 观影人次减少成票房下滑主因观影人次减少成票房下滑主因。2022年春节档观影人次为1.14亿人，较2021年下滑28.75%，观影人次下滑除2021年高基数影响外，或源于以下因素： （1）高票价“劝退”，2022年春节档票价较2021年上升8.20%，大年初一动辄上百元的票价引发市场广泛关注，客观上迫使部分观众未能走进影院； （2）返乡政策相对宽松，相较于2021年就地过年的政策

20、号召，2022年春节返乡政策相对宽松，春节活动分散部分观众娱乐时间； （3）冬奥会热度上升，2022年北京冬奥会于2月4日开幕，开幕式及相关比赛将进一步分散观众娱乐时间。 表：表：20212021与与20222022年春节档电影市场运营数据拆解年春节档电影市场运营数据拆解 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：因小数点保留两位等原因，部分数据略有合理偏差。 除夕除夕 大年初一大年初一 大年初二大年初二 大年初三大年初三 大年初四大年初四 大年初五大年初五 大年初六大年初六 合计合计 2021年年 观影人次（万） 42.4 3446.0 2797.2 2938.1 2442.4 2313.9 20

21、72.7 16052.7 放映场次（万） 11.5 49.9 46.3 46.2 44.8 44.7 43.8 287.2 场均人次（人） 3.7 69.1 60.4 63.6 54.5 51.8 47.3 50.1 平均票价（元） 36.5 49.1 49.3 50.1 48.6 48.1 47.3 47.0 总分账票房（亿元） 0.15 16.92 13.79 14.72 11.87 11.13 9.80 78.39 2022年年 观影人次（万） 49.68 2594.64 1926.47 1894.54 1713.32 1710.48 1503.10 11392.23 放映场次（万） 1

22、2.80 56.30 51.70 49.80 48.10 47.90 45.70 312.30 场均人次（人） 3.88 46.09 37.26 38.04 35.62 35.71 32.89 32.78 平均票价（元） 38.00 56.00 54.40 53.10 51.30 50.20 50.20 50.46 总分账票房（亿元） 0.19 14.53 10.48 10.06 8.79 8.59 7.55 60.19 同比增速同比增速 观影人次YOY（%） 17.25 -24.71 -31.13 -35.52 -29.85 -26.08 -27.48 -29.03 放映场次YOY（%） 1

23、1.30 12.83 11.66 7.79 7.37 7.16 4.34 8.74 场均人次YOY（%） 5.34 -33.27 -38.32 -40.18 -34.66 -31.02 -30.50 -34.50 平均票价YOY（%） 4.11 14.05 10.34 5.99 5.56 4.37 6.13 7.36 总分账票房YOY（%） 22.06 -14.13 -24.00 -31.66 -25.95 -22.85 -22.97 -23.22 - 8 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 分城市：返乡政策宽松一线城市票房下滑，票价高企冲击其他城市观影需求分城市：返

24、乡政策宽松一线城市票房下滑，票价高企冲击其他城市观影需求 “就地过年就地过年”红利不在红利不在，一线城市票房下滑一线城市票房下滑，非一线城非一线城市未能较好对冲市未能较好对冲。2021年因“就地过年”政策引导，一线城市观影人数大幅攀升叠加影票涨价因素，实现10.26亿元票房收入，2022年返乡政策较2021年有较大放松，一线城市观影人数流出，尽管票价涨幅10%对票房提振作用依旧有限，票房收入录得7.17亿元。然而一线城市返乡人群的观影需求并未在非一线城市释放，2022年二/三/四线城市观影人次分别为0.39/0.24/0.41亿，与2019年相比仍有较大空间。 3.24 4.36 4.12 6

25、.29 7.31 10.26 7.17 7.09 11.22 12.04 19.98 20.40 26.47 20.01 3.47 6.14 7.13 11.93 12.13 15.71 12.46 4.30 9.10 10.90 19.49 19.19 25.96 20.69 0%20%40%60%80%100%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2021年 2022年 一线城市票房（亿元） 二线城市票房（亿元） 三线城市票房（亿元） 四线城市票房（亿元） 44 44 49 60 65 37 39 44 48 51 36 38 43 47 52 36 39 43 46

26、 51 0%20%40%60%80%100%2017年 2018年 2019年 2021年 2022年 一线城市票价（元） 二线城市票价（元） 三线城市票价（元） 四线城市票价（元） 935.86 1429.95 1491.13 1710.00 1102.97 3254.05 5123.08 4636.36 5514.58 3923.53 1980.28 3139.47 2820.93 3342.55 2396.15 3027.78 4997.44 4462.79 5643.48 4056.86 0%20%40%60%80%100%2017年 2018年 2019年 2021年 2022年 一

27、线城市观影人次（万） 二线城市观影人次（万） 三线城市观影人次（万） 四线城市观影人次（万） 图：图：20152015- -20222022年春节档分城市电影票房情况年春节档分城市电影票房情况 图：图：20172017- -20222022年春节档分城市电影票价情况年春节档分城市电影票价情况 图：图：20172017- -20222022年春节档分城市观影人次情况年春节档分城市观影人次情况 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：由于仅保留两位小数，部分数据存在细微误差，但影响程度有限。 - 9 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 影片票房：主旋律拔得头筹，合家欢依旧讨喜

28、影片票房：主旋律拔得头筹，合家欢依旧讨喜 主旋律影片首登春节档榜首主旋律影片首登春节档榜首，合家欢影片契合节日氛围稳住基本盘合家欢影片契合节日氛围稳住基本盘。以往春节档影片大多是适合各年龄层次的合家欢电影，例如唐探系列、捉妖记2、疯狂的外星人、飞驰人生等，2018年主旋律电影红海行动试水春节档反馈良好，叠加近年来主旋律电影反馈热烈的市场氛围，今年春节档有两部主旋律电影上映。其中延续此前经典的长津湖之水门桥实现分账票房收入25.30亿元，拔得头筹；开心麻花团队的这个杀手不太冷静作为合家欢影片因迎合春节欢乐气氛表现不俗，实现分账票房收入13.89亿元，位居第二。 图：图：20222022年春节档八

29、部首映影片分账票房（单位：亿元）年春节档八部首映影片分账票房（单位：亿元） 图：图：20172017- -20212021年春节档票房排名前五影片分账票房（单位：亿元）年春节档票房排名前五影片分账票房（单位：亿元） 西游伏妖篇 11.14 功夫瑜伽 8.37 大闹天竺 5.56 乘风破浪 3.96 熊出没 奇幻空间 2.63 2017年 唐人街探案2 18.01 捉妖记2 16.35 红海行动 11.40 西游记女儿国 4.16 熊出没 变形记 3.47 2018年 流浪地球 18.93 疯狂的外星人 13.61 飞驰人生 9.84 新喜剧之王 5.00 熊出没 原始时代 3.95 2019年

30、 唐人街探案3 32.55 你好，李焕英 24.97 刺杀小说家 4.94 熊出没 狂野大陆 3.39 新神榜：哪吒重生 2.14 2021年 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：分账票房数据均不包含服务费。 资料来源：猫眼专业版，招商传媒 注：分账票房数据均不包含服务费。 25.30 13.89 6.68 5.62 4.74 2.63 0.87 0.17 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00长津湖之水门桥 这个杀手不太冷静 奇迹 笨小孩 熊出没 重返地球 四海 狙击手 喜洋洋与灰太狼之筐出未来 小虎敦大英雄 - 10 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXX

31、XXXXXXXX 影片质量：总体口碑较好，后置需求有望释放影片质量：总体口碑较好，后置需求有望释放 图：图：20222022年春节档八部首映影片豆瓣和猫眼评分年春节档八部首映影片豆瓣和猫眼评分 图：图：20172017- -20212021年上映电影票房结构（按上映时间划分）年上映电影票房结构（按上映时间划分） 资料来源：豆瓣，猫眼专业版，招商传媒 注：由于猫眼和淘票票均为购票平台打分，差异度有限，此处仅选取猫眼平台评分数据。 资料来源：艺恩娱数，招商传媒 春节档八部影片总体口碑较好春节档八部影片总体口碑较好。根据招商传媒统计，2017-2021年四年春节档（无2020年）票房排名前五的影片豆

32、瓣与猫眼均分分别为6.24和8.65分。2022年春节档除四海豆瓣评分录得5.6低于过去四年均值外，其余影片两大平台评分均超过去四年均值。猫眼评分方面，长津湖之水门桥经典延续，得分9.6分，狙击手、熊出没 重返地球以及奇迹 笨小孩均为9.5分。豆瓣评分方面，7部影片出分，狙击手位列第一为7.7分，奇迹 笨小孩位列第二为7.4分。 购票后置性趋势明显购票后置性趋势明显，高口碑影片需求有望后续释放高口碑影片需求有望后续释放。2019年以来，上映电影首日票房占比由20.3%逐渐下降至2021年15.8%，反映出观影群体决策更为理性，非首周票房占比持续提升，2021年录得57.5%。特别地，2021年

33、春节档上映的你好，李焕英更是成为“后来居上”的典型，尽管2021年春节档未能夺冠，但最终位列中国电影票房第三。因此，对于高口碑影片仍存在后续需求释放以增加票房收入的可能。 7.2 6.7 7.4 6.7 5.6 7.7 6.6 9.6 9.2 9.5 9.5 8.9 9.5 9.3 9.3 0.02.04.06.08.010.012.0长津湖之水门桥 这个杀手不太冷静 奇迹 笨小孩 熊出没 重返地球 四海 狙击手 喜洋洋与灰太狼之筐出未来 小虎敦大英雄 猫眼评分 豆瓣评分 17.4 18.7 20.2 17.7 15.8 33.8 32.9 33.8 32.8 26.7 48.8 48.4 4

34、6.1 49.6 57.5 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 首日票房占比（%） 除首日外首周票房占比（%） 非首周票房占比（%） - 11 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 年度展望：疫情促进行业“洗牌”，优质企业并无远虑年度展望：疫情促进行业“洗牌”，优质企业并无远虑 影院下沉基本筑顶影院下沉基本筑顶。据艺恩数据显示，2021年全国在映影院1.24万家，同比增长2.74%；在映银幕7.55万块，同比增长3.53%；其中，年内歇业老影院728家创近六年之最，反映出2020年

35、疫情后行业进一步出清。国内影院设施建设增速自2011年以来进入下行区间，2019年来进入个位数增长空间，反映出此轮影院下沉的速度持续放缓。我们预计未来影院基础设施建设速度将保持稳定增速。 影院经营状况持续改善影院经营状况持续改善。2021年影院场均收入383.2元，同比增长6.2%，单幕产出62.3万元，同比增速124.10%，主要源于票价增长带动场均收益，场次增加提升影院总体收益。尽管相较于2020年已有明显改善态势，但与疫情前水平相比仍有一定差距，处于上行通道中。 图：图：20162016- -20212021年国内在映影院与银幕情况年国内在映影院与银幕情况 CELLRANGE CELLR

36、ANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE 21.70 18.07 12.05 9.80 4.90 2.74 0.0010.0020.0030.0005,00010,00015,0002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 新建影院（左轴：家） CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE 25.80 21.75 15.80 11.45 5.70 3.53 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00020,00040,0

37、0060,00080,0002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 老银幕（左轴：块） 图：图：20162016- -20212021年国内影院场均收入与单银幕年产出情况年国内影院场均收入与单银幕年产出情况 610 591 548 504 361 383 -24.40 -3.10 -7.31 -8.00 -28.38 6.21 -35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00005006007002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 场均收入（左轴

38、：元） YOY（右轴：%） 104 105 98 93 28 62 -17.50 0.77 -6.12 -5.20 -70.11 124.10 -100.00-50.000.0050.00100.00150.000204060801001202016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 单银幕年产出（左轴：万元） YOY（右轴：%） 资料来源：艺恩娱数，招商传媒；注：“在映”是指当年有票房收入。 - 12 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 年度展望：疫情促进行业“洗牌”，优质企业并无远虑年度展望：疫情促进行业“洗牌”，优质企业并无远虑 疫情

39、深度变革电影产业疫情深度变革电影产业，行业重整释放空间行业重整释放空间，对优质企业而言是机遇对优质企业而言是机遇。受2020年疫情影响，内地电影产量遭受严重打击。2020年内地电影产量650部，同比下降37.32%；2021年起供给端情况略有改善，全年电影产量740部，同比增加13.8%，但仍远低于疫情前，行业出清趋势明显。与此同时，2020-2021两年内地新上映国产影片合计684部，占产量的62.41%，远高于疫情前正常年度的产映比，供需错配使得部分影片得以上映。另一方面，国外疫情反复，进口片数量持续萎缩，外部竞争压力相对减缓。因此，我们预估疫后的1-4年（2020-2023年），对于国内

40、优质企业而言，是重要的发展窗口，有望进一步巩固行业内的优势地位。 16.49 11.29 10.95 29.61 -7.73 -8.01 17.15 6.31 2.75 11.55 -4.16 -37.32 13.85 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0002004006008001,0001,2002008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 内地故事片产量 内非地故事片产量 YOY（右轴：%） CE

41、LLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE 18.31 7.16 12.72 4.21 -47.16 81.94 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00005006002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 新上映国产片 新上映进口片 YOY（右轴：%） 图：图：20082008- -20212021年内地影片产量变化情况年内地影片产量变化情况 图：图：20152015- -202

42、12021年内地新上映影片变化情况年内地新上映影片变化情况 资料来源：国家电影局，国家统计局，艺恩娱数，招商传媒 资料来源：国家电影局，国家统计局，艺恩娱数，招商传媒 - 13 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 投资建议投资建议 如前所述，我们认为多因素作用下票价高企造成观影人数下降是2022年春节档票房下滑主因，2021年就地过年等政策导致需求集中释放使得2021年春节档呈现高基数效应亦对票房同比数据下滑有影响，但2022年春节档已位列历年第二，反映出电影产业对优质片源的需求仍然较大，疫情对行业的影响正在逐渐消退，行业重整为头部企业带来重要发展机遇，推荐关注以下标

43、的： 具备工业化电影制作能力，影片覆盖面多样，经营能力稳健的影视龙头【光线传媒】； 发行能力强劲，电影行业“卖铲人”的【猫眼娱乐】； 在电影出品、发行和影投院线均有布局的全产业链企业【中国电影】、【万达电影】和【横店影视】； 拥有丰富且优质作者资源，助力书影联动的【阅文集团】和【果麦文化】； - 14 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 风险提示风险提示 （1 1）政策及监管环境的风险政策及监管环境的风险。 电影、电视行业作为具有意识形态特殊属性的重要产业，受到国家有关法律、行政法规及政策的严格监管。根据广播电视管理条例电影管理条例和电视剧内容管理规定电影产业促进法等

44、，国家对影视剧的制作、进口、发行等环节实行许可制度，违反该等政策将受到相关行政主管部门的通报批评、限期整顿、没收违法所得、罚款等处罚，情节严重的还将被吊销相关许可证甚至市场禁入。 （2 2）影视作品销售的市场风险影视作品销售的市场风险。 由于新产品的市场需求是未知数，影视企业只能基于经验凭借对消费者需求的前瞻性来创作文化产品，而这些文化产品是否为市场和广大观众所需要及喜爱、是否能够畅销并取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回报均存在一定的不确定性。 （3 3）市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险。 随着国家政策对文化产业的鼓励与扶持，影视行业日益成为社会关注的热点行业，民营影视公司不断成长，国有电影公司也加大市场开拓，直播、短视频行业的兴起带来较大的冲击。 （4 4）影视剧项目的季节性风险影视剧项目的季节性风险。 由于影视公司的收入主要来自于各个影视项目，而项目的分布在年度、季节等时间维度上并非平均覆盖，此外各个项目在质量、收入方面也会存在较大差异。因此，影视行业内企业未来可能存在经营业绩季节性波动的风险。 （5 5）新冠肺炎疫情有关的风险新冠肺炎疫情有关的风险。 随着国内外新冠疫情的持续及反复，全球经济发展虽已在恢复过程中，但仍在遭受冲击。如疫情不断出现反复，则行业内企业可能将面临电影项目无法如期上映、项目拍摄进程放缓、回款周期拉长等经营风险。