1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/钢铁/普钢 证券研究报告 沙钢股份沙钢股份（002075）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 20 日 Table_InvestInfo 投资评级 无评级无评级 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 20 日收盘价 （元） 12.68 52 周股价波动（元） 4.99-13.61 总股本/流通 A 股（百万股） 2207/2207 总市值/流通市值（百万元） 27982/27982 高新张铜新股研究报告（建议申购市场表现市场表现 Table_QuoteInf

2、o -45.94% -29.94% -13.94% 2.06% 18.06% 34.06% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 沙钢股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 16.8 98.8 87.3 相对涨幅（%） 11.3 105.8 95.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23

3、154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:郑景毅 Email: 进军进军 IDC 行业行业，公司未来发展值得期待公司未来发展值得期待 Table_Summary 投资要点：投资要点： 拟收购拟收购 GS 公司，钢铁企业进军公司，钢铁企业进军 IDC 行业行业。公司拟以非公开发行股份及现金 支付的方式，购买苏州卿峰的 100%股权，目前苏州卿峰通过 EJL 持有 G

4、S51%股权， 同时沙钢集团已通过间接全资子公司 TEL 受让 GS 的 24.01% 股权以及通过子公司 Strategic IDC 还持有 GS 24.99%股权。 IDC 行业发展前景广阔行业发展前景广阔，规模化成趋势规模化成趋势。近年来云计算产业表现出高速发展 的态势，全球及我国云计算市场规模均实现快速提升。受益于需求端快速发 展，IDC 市场规模也迅速扩张。据 Synergy Research 报道，截止 2019 年第 三季度，超大规模数据中心数量已达到 504 家，是 2013 年的 3 倍。其中欧 洲、亚洲等地区保持较快增速。从布局来看，美国占比依旧高达约 38%，中 国、日本

5、、英国、德国和澳大利亚约合计占比 32%。 资本、品牌构筑行业进入壁垒资本、品牌构筑行业进入壁垒。 IDC 行业属于资本密集型行业，我们认为只 有具备雄厚资金实力的公司才有可能进入该行业，资本壁垒较为明显。此外， 上下游对 IDC 的连续性、安全性、稳定性等具有较高要求，我们认为拥有较 长运营时间和良好运营业绩的公司往往更受青睐，行业品牌效应明显。 全球全球 IDC 市场收购兼并或成趋势市场收购兼并或成趋势。2019 年全球数据中心类收购兼并量有进 一步提升，且主要源于私募股权并购的大幅增长。我们认为随着行业发展， 优质企业将更获青睐，IDC 行业的并购或成趋势。 Global Switch：

6、全球领先的数据中心业主、运营商和开发商：全球领先的数据中心业主、运营商和开发商。公司在伦敦、 巴黎、马德里、法兰克福、阿姆斯特丹、新加坡、悉尼、中国香港 8 个地区 运营 13 个数据中心。主要优势为：1）位于多个区域性一线市场，客户需求 较强；2）自有土地或长期租赁土地为 GS 提供行业领先的盈利能力；3）较 低的融资成本有利于快速实现全球扩张： Global Switch 拥有全球数据中心行 业最高的信用评级， 在资金密集型企业中得以凭借低成本融资实现快速扩张。 盈利预测与估值盈利预测与估值。我们预计公司钢铁主业 2020-2022 年将实现归母净利润分 别为 4.58、 5.17、 5.

7、70 亿元， EPS 为 0.21、 0.23、 0.26 元。 根据 Global Switch 2018 年业绩承诺， 公司 20192021 年实现的扣非净利润分别不低于 2.59 亿 英镑、3.07 亿英镑和 3.53 亿英镑，2019-2021 年复合增速约 17%。考虑到 目前公司重大资产重组事项尚未结束，如果重组完成 GS 的营收与利润均会 对公司盈利与估值产生重大影响。基于谨慎考虑，我们首次覆盖给予公司无 评级，仅提供可比公司估值情况供投资者参考。 风险提示风险提示: GS 收购进展延缓；GS 收入盈利能力低于业绩承诺；海外疫情持 续时间过长；钢铁主业盈利下滑等。 主要财务数据

8、及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 14712 13475 13155 13184 13307 (+/-)YoY(%) 18.5% -8.4% -2.4% 0.2% 0.9% 净利润(百万元) 1177 529 458 517 570 (+/-)YoY(%) 67.0% -55.1% -13.5% 13.0% 10.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.53 0.24 0.21 0.23 0.26 毛利率(%) 22.4% 10.3% 10.1% 11.0% 11.8% 净资产收益率(%) 26.

9、4% 10.6% 8.4% 8.7% 8.7% 资料来源：公司年报（2018-2019） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究沙钢股份（002075）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 拟收购 GS 公司，钢铁企业进军 IDC 行业 . 5 2. IDC 行业发展前景广阔 . 6 2.1 云计算快速发展，需求增长快速 . 6 2.2 IDC 市场逐步扩张，规模化成趋势 . 7 2.3 资本、品牌构筑行业进入壁垒 . 8 2.4 全球 IDC 市场收购兼并或成趋势 . 8 3. Global Switch：全球领先的数据中心业主、运营商和开

10、发商 . 9 3.1 区位&成本优势显著. 9 3.2 经营业绩稳定，毛利率维持在 70%以上 . 9 3.3 2020 年规划新增面积较目前增加 27% . 10 4. 钢铁业务成熟，产量稳定 . 10 5. 公司财务分析 . 12 6. 盈利预测与投资评级 . 12 6.1 盈利预测 . 12 6.2 估值与投资评级 . 13 7. 风险提示 . 14 财务报表分析和预测（不考虑重大资产重组） . 15 mNqPpPmQtOqOoMqRyQqRpM6M9R7NtRqQsQqQlOoOqMeRoMpNbRnNvMMYoOrRNZtRpR 公司研究沙钢股份（002075）3 请务必阅读正文之后

11、的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 沙钢股份发展历程. 5 图 2 GS 股权情况 . 5 图 3 IDC 行业产业链 . 6 图 4 全球云计算市场规模及增速 . 6 图 5 2016-2021E 全球数据中心流量及增速 . 7 图 6 2015-2022E 全球数据中心市场收入及增速 . 7 图 7 大型数据中心数量增长及全球格局 . 8 图 8 全球 IDC 并购走势变化 . 8 图 9 Global Switch 营收&毛利率情况 . 9 图 10 Global Switch 利润情况 . 9 图 11 沙钢股份产量情况. 11 图 12 公司分季度主营收入情况 . 11 图

12、13 2019 年沙钢股份营收占比情况 . 11 图 14 公司分季度营业利润情况 . 11 图 15 公司主要产品毛利率（%）变化情况 . 11 公司研究沙钢股份（002075）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 数据中心公司分地区行业排名（截至时间 2018 一季度） . 9 表 2 Global Switch 现有数据中心梳理 . 10 表 3 Global Switch 在建或计划建设数据中心梳理 . 10 表 4 沙钢股份 2019 年财务指标 . 12 表 5 钢铁行业主营业务预测假设 . 12 表 6 公司主营业务分项预测表 . 13 表 7 钢铁公

13、司可比公司估值情况（2020-4-20 收盘价）. 14 表 8 IDC 行业可比公司估值情况（2020-4-20 收盘价） . 14 公司研究沙钢股份（002075）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 拟收购拟收购 GS 公司公司，钢铁企业进军钢铁企业进军 IDC 行业行业 沙钢股份前身为高新张铜金属材料有限公司，成立于 1999 年 9 月 28 日。2001 年 整体变更为股份有限公司。2006 年 10 月，公司首次公开发行的人民币普通股在深圳证 券交易所挂牌上市。 2010 年公司向沙钢集团非公开发行 11.8 亿股股份，以购买其持有的淮钢特钢 63.79%股权，重组完

14、成后，公司控股股东变更为沙钢集团，公司实际控制人变更为沈文 荣。 图图1 沙钢股份发展历程沙钢股份发展历程 资料来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿） ，公司 2019 年年报，海通证 券研究所 沙钢股份董事会决议通过，拟以非公开发行股份及现金支付的方式，购买苏州卿峰 的 100%股权， 支付方式为发行股份及支付现金相结合， 其中以发行股份方式支付 237.28 亿元，以现金方式支付 5466.34 万元。截止 2019 年年报，重组事项正在进行之中。 此外，公司于 2019 年 8 月披露其控股股东江苏沙钢集团已通过间接全资子公司 Tough Expert L

15、imited 受让 Global Switch 24.01%股权。不仅如此，沙钢集团子公司 Strategic IDC 还持有 Global Switch 24.99%股权，公司通过外延收购逐步进入大数据行 业。 图图2 GS 股权股权情况情况 资料来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）等，海通证券研究所 公司研究沙钢股份（002075）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. IDC 行业行业发展发展前景广阔前景广阔 IDC（全称互联网数据中心）指一种拥有完善的设备（包括高速互联网接入带宽、 高性能局域网络、安全可靠的机房环境等） 、专业化的管理、完善

16、的应用的服务平台。在 这个平台基础上，IDC 服务商为客户提供互联网基础平台服务（服务器托管、虚拟主机、 邮件缓存、虚拟邮件等）以及各种增值服务（场地的租用服务、域名系统服务、负载均 衡系统、数据库系统、数据备份服务等） 。 IDC 产业链主要由基础现行运营商、前段服务商（包括硬件设备制造商、数据中心 设计公司、 软件服务开发商、 数据中心施工方等） ； 网络中立的数据中心基础架构提供商； 零售型数据中心服务商、增值服务提供商（包括 IaaS 服务商、系统集成商等）和最终 用户组成。 图图3 IDC 行业行业产业链产业链 资料来源：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修

17、订稿） ，海通证券研究所 2.1 云计算快速云计算快速发展，发展，需求增长快速需求增长快速 近年来云计算产业表现出高速发展的态势，得益于企业上云潮流，全球及我国云计 算市场规模均实现快速提升。根据中国信通院的数据，2018 年全球云计算市场规模约 1363 亿美元，预计到 2022 年，市场规模将达到 2733 亿美元，2018-2022 年实现年复 合增长近 19%；中国方面，云计算整体市场 2018 年达到 962.8 亿元规模，仅占全球市 场的 10%，预计 2022 年突破 2900 亿元，全球市场占比提升至 15%，2018-2022 年复 合增长率为 32%，增速远高于全球市场。

18、图图4 全球云计算市场规模及增速全球云计算市场规模及增速 资料来源：中国信通院云计算发展白皮书（2019） ，Gartner，海通证券研究所 公司研究沙钢股份（002075）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据 Cisco 统计，全球数据中心流量 2016 年约为 6.7ZB，相当于 6.7 万亿 GB，到 2021 年有望达到 20.1ZB 的规模， 2016-2021 年复合增速预计近 25%。 数据量和计算量 未来都将会呈现出高速增长态势，数据存储、计算和应用更加需要集中化。 图图5 2016-2021E 全球数据中心流量及增速全球数据中心流量及增速 备注：1ZB 约等于 1

19、 万亿 GB 资料来源：CiscoGlobal Cloud Index Forecast and Methodology , 20162021 ，海通证券研究所 2.2 IDC 市场逐步市场逐步扩张扩张，规模，规模化成趋势化成趋势 受益于需求端快速发展，IDC 市场规模也迅速扩张。根据数据中心白皮书（2018） ， 2017 年全球数据中心市场规模近 465.5 亿美元，2015-2018 平均增速均在 10%左右， 我们认为假设 IDC 市场规模维持 10%左右水平， 则预计到 2022 年全球 IDC 市场规模可 达到 753 亿美元，相比于 2015 年增长将近一倍。 图图6 2015-

20、2022E 全球数据中心全球数据中心市场收入及增速市场收入及增速 资料来源： 数据中心白皮书（2018） ，中国信息通信研究院和开放数据中心委员会,海通证券研究所 据 Synergy Research 报道，截止 2019 年第三季度，超大规模数据中心数量已达到 504 家，是 2013 年的 3 倍。其中 EMEA 以及亚太地区保持较快增速。 从布局来看，美国占比依旧高达约 38%，中国、日本、英国、德国和澳大利亚约合 计占比 32%。 公司研究沙钢股份（002075）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图7 大型数据中心数量增长及全球格局大型数据中心数量增长及全球格局 资料来源：

21、Synergy Research，海通证券研究所 2.3 资本、品牌构筑行业进入壁垒资本、品牌构筑行业进入壁垒 资本密集型行业，资金要求高。IDC 行业属于资本密集型行业，无论是前期投资的 工程基建和设备采购还是后续日常运营的电力成本等都需要大量资金，而我们认为随着 数据中心规模化发展的进行，对企业的资金要求更加严格，只有具备雄厚资金实力的公 司才有可能进入该行业，资本壁垒较为明显。 品牌效应明显。此外，由于 IDC 行业性质，上下游对 IDC 的连续性、安全性、稳定 性等具有较高要求，数据中心需要确保可以提供可靠、不间断服务，且需要保证基础设 施的物理安全性和数据的安全性，因此我们认为用户往

22、往会将数据中心过往的运营情况 及服务稳定性作为重要的考核指标，拥有较长运营时间和良好运营业绩的公司往往更受 青睐，行业品牌效应明显。 2.4 全球全球 IDC 市场收购兼并或成趋势市场收购兼并或成趋势 2019 年全球数据中心类收购兼并量有进一步提升， 且主要源于私募股权并购的大幅 增长。据 Synergy Research 报道，2019 年全球数据中心类兼并收购数量首次突破 100 大关，相比 2018 年有 6%增长，是 2016 年数量的两倍以上。其中 2019 年并购主体显 示出明显差异，2019 年私募股权的并购大幅增长了 50%而上市公司并购则大幅下滑 45%。 我们认为随着行业

23、发展，优质企业将更获青睐，IDC 行业的并购或成趋势，行业集 中度有望进一步提升。 图图8 全球全球 IDC 并购走势变化并购走势变化 资料来源：Synergy Research，海通证券研究所 公司研究沙钢股份（002075）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. Global Switch：全球领先的数据中心全球领先的数据中心业主、运营商和业主、运营商和 开发商开发商 3.1 区位区位&成本优势显著成本优势显著 Global Switch 总部位于伦敦，是全球前 5 的数据中心业主、运营商和开发商，目 前公司在伦敦、巴黎、马德里、法兰克福、阿姆斯特丹、新加坡、悉尼、中国香港等 8

24、 个地区运营 13 个数据中心，总面积达 38 万平方米。主要收入为向数据中心租户收取的 租金，租金收入占营业收入的比重约在 70%以上；同时，向租户收取的电费也是营业收 入的构成。由于其与租户通常签署较长期的租赁协议，故营业收入具有较高的稳定性。 我们认为公司主要具备以下优势：1）位于多个区域性一线市场，客户需求较强； 2）自有土地或长期租赁土地为 Global Switch 提供行业领先的盈利能力；3）较低的融 资成本有利于快速实现全球扩张：Global Switch 拥有全球数据中心行业最高的信用评 级（惠誉 BBB+、标准普尔 BBB、穆迪 Baa2） ，在资金密集型企业中得以凭借低成

25、本 融资实现快速扩张。 表表 1 数据中心公司分地区行业排名数据中心公司分地区行业排名（截至时间截至时间 2018 一季度一季度） 排名 欧洲、中东、非洲地区 亚洲地区 大洋洲地区 1 Equinix Equinix Equinix 2 Interxion Global Switch NEXTDC 3 Telehouse NTT Communications Vocus Communications 4 Digital Realty GPX Global Systems Global Switch 5 Global Switch ST Telemedia Global Data Centres

26、 YourDC 6 Level 3 Communications Netmagic Solutions Macquarie Telecom 资料来源： 2018-11-16-002075.SZ-沙钢股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿） ， 海通证券研究所 3.2 经营业绩稳定，毛利率维持在经营业绩稳定，毛利率维持在 70%以上以上 公司截至 2018 年 6 月末资产总计 58.04 亿英镑（约折合人民币 502.30 亿元） ，资 产负债率 41%。2018 年上半年实现营收 1.90 亿英镑（约折合人民币 16.63 亿元） ，净 利润 0.84 亿英镑（

27、约折合人民币 7.32 亿元，较以往有一定程度下滑主要原因是没有考 虑投资性房地产公允价值变动损益） ，同时承诺 20192021 年实现的扣非净利润分别不 低于 2.59 亿英镑、3.07 亿英镑和 3.53 亿英镑。 图图9 Global Switch营收营收&毛利率情况毛利率情况 资料来源： 2018-11-16-002075.SZ-沙钢股份：发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿） ，海通证券研究所 图图10 Global Switch利润情况利润情况 资料来源： 2018-11-16-002075.SZ-沙钢股份：发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金暨

28、关联交易预案（修订稿） ，海通证券研究所 公司研究沙钢股份（002075）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.3 2020 年规划新增面积较目前增加年规划新增面积较目前增加 27% 2018 年 11 月沙钢股份收购苏州卿峰交易预案中披露，Global Switch 提出到 2020 年要在伦敦、阿姆斯特丹、中国香港、新加坡、法兰克福等城市中心区域建设或者规划 建设新的数据中心，预计新增总建筑面积达到 14.20 万平方米、新增电力容量 156 兆 伏安，分别较当时的水平增长 41.69%、42.05%，总建筑面积将达到 48.26 万平方米。 截至目前公司官网披露第十二个新加坡

29、数据中心和第十三个法兰克褔北翼数据中心 已全部建设完成， 总面积已经达到 38 万平方米， 到 2020 年规划和在建总面积还有 10.6 万平方米，较目前水平增加 28%。我们认为未来公司有望进一步提高其在欧洲和亚太地 区的覆盖率，巩固行业领先的地位。 表表 2 Global Switch 现有数据中心梳理现有数据中心梳理 地区名称 数据中心名称数据中心名称 面积（平方米）面积（平方米） 电力容量（兆伏安）电力容量（兆伏安） 伦敦 伦敦东区 65,542 46 伦敦北区 23,439 29 巴黎 巴黎东区 34,604 27 巴黎西区 16,822 27 阿姆斯特丹 阿姆斯特丹 40,576

30、 60 马德里 马德里 21,922 18 法兰克福 法兰克福南翼 17,308 14 法兰克福北翼 11,000 14 悉尼 悉尼西区 41,575 45 悉尼东区 31,226 38 新加坡 新加坡大成 26,743 25 新加坡兀兰 25,000 30 中国香港 香港数据中心 1 期 20,826 42 资料来源：公司官网， 2018-11-16-002075.SZ-沙钢股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 （修订稿） ，海通证券研究所 表表 3 Global Switch 在建或计划建设数据中心梳理在建或计划建设数据中心梳理 地区名称 数据中心名称数据中心名称

31、面积（平方米）面积（平方米） 电力容量（兆伏安）电力容量（兆伏安） 伦敦 伦敦南区数据中心 29,000 14 阿姆斯特丹 阿姆斯特丹数据中心扩建 28,000 40 中国香港 香港数据中心 2 期 49,000 58 资料来源： 2018-11-16-002075.SZ-沙钢股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿） ， 海通证券研究所 4. 钢铁业务成熟，产量稳定钢铁业务成熟，产量稳定 公司从事的主要业务为黑色金属冶炼及压延加工的优特钢生产与销售。主要产品为 汽车用钢、工程机械用钢、铁路用钢、弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、高压锅炉管用钢、 管坯钢等，产品主要用于汽

32、车制造、铁路、机车、锅炉、船舶、机械制造等行业。 公司 2019 年生产钢产量 336.25 万吨，同比增长 2.65%；铁产量 276.43 万吨，同 比增长 1.65%；材坯产量 318.30 万吨，同比增长 1.97%；销售钢材 328.86 万吨，同比 增长 1.86%。2020 年公司钢铁业务的主要经营目标为钢产量 360 万吨，铁产量 300 万 吨，材坯产量 340 万吨。总体来看，我们认为公司钢铁产量基本保持稳定。 公司研究沙钢股份（002075）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 沙钢股份产量情况沙钢股份产量情况 -10% -8% -6% -4% -2%

33、0% 2% 4% 6% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20019 铁（万吨，左轴）钢（万吨，左轴） 铁产量同比变化（%，右轴）钢产量同比变化（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司营收中钢铁业务占据绝对比例，2019 年公司钢材、 钢坯产品收入占到总收入的 90.4%。在各项钢铁产品中，优质钢是公司最主要的产品类型，2019 年优质钢销售收入 占到总收入的 43.6%。公司钢坯、汽车及工程机械用钢、其他钢材占到收入的比例亦超 过 10%。 图图12 公司分季度主营收入情况公司分季度主营收入情况 -100 -50 0 50

34、100 150 200 250 300 350 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2015-32016-62017-92018-12 单季营业总收入（亿元，左轴）增长率（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图13 2019 年年沙钢股份营收占比情况沙钢股份营收占比情况 弹簧钢 2.06% 管坯钢 5.65% 优质钢 43.64% 轴承钢 0.01% 汽车及工程机械 用钢 13.36% 钢坯 15.31% 其他钢材 10.40% 其它 0.14% 其他业务收入 9.44% 资料来源：沙钢股份 2019 年报，海通证券研究所 分季度看公司毛利波动较大，且不具有明

35、显的季节性。公司钢铁行业的毛利率在 2019 年出现明显下滑，较 2018 年下降 13.6 个百分点至 10.3%。我们认为这主要是由 于钢材所需的铁矿石、 煤焦等大宗原辅材料在成本中占比较大，2019 年原材料价格一直 维持在高位震荡，导致公司毛利率下滑。 图图14 公司分季度公司分季度营业利润营业利润情况情况 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 -2 0 2 4 6 8 10 2015-32016-62017-92018-12 单季营业利润（亿元，左轴）增长率（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图15 公司公司主要产品主要产

36、品毛利率毛利率（%）变化情况变化情况 0 5 10 15 20 25 30 200182019 钢材、钢坯其他业务 资料来源：wind，海通证券研究所 由于公司特钢业务与东北特钢及其控制的其他公司存在同业竞争，公司实际控制人 沈文荣先生在 2017 年承诺，在东北特钢、东北特钢大连特殊钢有限责任公司、东北特 钢集团大连高合金棒线材有限责任公司重整完成之日起 5 年内，通过行使股东权利彻底 公司研究沙钢股份（002075）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 解决江苏沙钢股份有限公司与东北特殊钢集团有限责任公司的同业竞争问题。 5. 公司公司财务财务分析分析 截至

37、2019 年年报，沙钢股份拥有 2 亿元的货币资金，资产负债率为 34.72%，整体 负债情况较为健康。2019 年公司净利润率为 7.12%，实现归母净利润 5.29 亿元。公司 经营性净现金流为 3 亿元。 表表 4 沙钢股份沙钢股份 2019 年财务指标年财务指标 资产负债情况资产负债情况 货币资金（亿元） 资产负债率（%） 净资产（亿元） 2.0 34.7 75.2 盈利能力盈利能力 净利润率（%） ROE（%） 期间费用率（%） 净利润（亿元） 7.1 11.2 2.6 5.3 现金流量现金流量 经营性净现金（亿元） 投资活动产生的现金（亿元） 筹资活动产生的现金（亿元） 3.0 6.3 -10.7 净现金流-净利润（亿元） PB（倍，MRQ） -6.6 3.7 资料来源：Wind，海通证券研究所整理 备注：截至 2020 年 4 月 20 日收盘数据 6. 盈利预测与盈利预测与投资评级投资评级 6.1 盈利预测盈利预测 1）沙钢钢铁主业盈利预测沙钢钢铁主业盈利预测 公司 2019 年归母净利润大幅下滑，一方面是受到钢材市场影响，钢材销售价格同 比下行 7%左右，另一方面则是由于铁矿石、煤炭价格上涨导致原辅料成本同比大涨 11%，购销两端挤压导致利润水平下降。 我们认为从产量