1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 2022 年 9 月 14 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 姓名姓名 资格编号：S01 邮箱： 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 1、2022.7.14，迎接存量房时代：中国住房供需十年变动 青年失业率背后的就业结构转型青年失业率背后的就业结构转型 七普数据挖掘系列之二七普数据挖掘系列之二 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：国家统计局近期披露的七普数据包含城镇就业

2、详细情况，我们借此从就业结构角度探讨青年失业率高企的原因。我们发现，过去十年的青年就业大挪移使过去十年的青年就业大挪移使得服务业吸纳的得服务业吸纳的 16-24 岁就业人口比例从岁就业人口比例从 44.9%大幅提高至大幅提高至 68%，有约，有约 25%的青的青年就业人口从农业、工业撤出，其中大部分进入互联网、商务服务等新兴服务业年就业人口从农业、工业撤出，其中大部分进入互联网、商务服务等新兴服务业（13.9%），以及教育、政府机构等公共服务业（），以及教育、政府机构等公共服务业（8.5%）。今年上半年，贡献了青年）。今年上半年，贡献了青年就业主要增量的新兴服务业，以及主要存量的传统服务业（如

3、批零、住宿餐饮、房就业主要增量的新兴服务业，以及主要存量的传统服务业（如批零、住宿餐饮、房地产等），经济修复速度均慢于其他行业，这些行业的年轻群体就业压力随之加剧，地产等），经济修复速度均慢于其他行业，这些行业的年轻群体就业压力随之加剧，带来青年失业率高企。带来青年失业率高企。就业基本盘：就业基本盘：（1）过去 10 年，在快速城镇化的驱动下，我国城镇就业人口从 3.37亿增加到 4.16 亿，增加约 7900 万人，但劳动参与率从 61.2%降至 56.9%。（2）各省市就业人口占比可以看作是可用劳动力资源在全国配置的结果，我国东北地区就业人口占比持续收缩，中部部分省市先收缩后扩张，东南沿海

4、地区持续扩张但近十年来速度放缓。这与全国人口流动趋势基本一致。青年就业：青年就业：（1）过去十年青年就业的总体趋势是进入就业市场的人数在大幅减少，总量看城镇青年就业人口减少约 1800 万，劳动参与率方面，16-24 岁城镇人口的劳动参与率为 41.7%，2020 年降至 31.8%。这来自两方面原因，一是出生人口下降，二是高等教育扩招。（2）2010-2020 年，有大约 25%的青年就业人口从农业和工业撤出，主要进入服务业，后者吸纳的青年就业人口比例从 44.9%大幅提高至 68%。具体看，青年业者主要进入了 3 个公共服务业和 8 个新兴服务业，前者包括教育（+5.3 个点）、卫生（+2

5、.0 个点）、政府机构（+1.2 个点），后者主要包括互联网（+3.3 个点）、商务服务（+3.0 个点）、邮政（+1.9 个点）等。（3）根据 16-24 岁城镇就业人口推算，今年 7 月青年失业人口约为 699 万，比疫情前同期高 210.7 万左右。结合经济修复速度、服务业分行业的 PMI 从业人员指数，我们判断新增的 210.7 万青年失业者主要来自两类行业，一是近些年对青年就业增量贡献较大的新兴服务业，如商务服务、交运仓储邮政（含快递物流业）、教 宏观专题 2/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 育（含新兴的教培行业），二是在青年存量就业中占主导的传统服务业，如批零、住宿餐

6、饮、房地产等。风险提示：风险提示：人口普查数据仍然存在一定漏报、误差；人口普查数据的时效性停留在 2020 年，无法反映最新情况；经济形势、政策变化对就业形势造成较大扰动；部分估算数据可能存在一定误差。uVgVmUiY8ZqUnMnM6M9R6MoMpPtRoMiNrRxOkPnMtPaQmNoRvPmPnMwMnMnP 宏观专题 3/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.城镇就业基本盘：就业人口增长，劳动参与率下降.5 2.怎么看青年失业率高企.8 2.1.进入就业市场的年轻人比十年前减少 1800 万.8 2.2.青年就业大挪移：从制造到服务.10 2.3.寻

7、找青年失业者：6 大服务行业较为集中.12 3.风险提示.15 宏观专题 4/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图图 1：经济活动人口与就业、失业人口的关系：经济活动人口与就业、失业人口的关系.5 图图 2：近三次人口普查各地区就业人口对比：近三次人口普查各地区就业人口对比.6 图图 3：2020 年与年与 2010 年各年龄段劳动参与率对比年各年龄段劳动参与率对比.6 图图 4：2000-2010 年各省市就业人口扩张年各省市就业人口扩张/收缩情况收缩情况.6 图图 5：2010-2020 年各省市就业人口扩张年各省市就业人口扩张/收缩情况收缩情况.6 图图 6

8、：2010 与与 2020 各行业就业人数占比变化各行业就业人数占比变化.6 图图 7：近三次：近三次人口普查年龄结构对比人口普查年龄结构对比.7 图图 8：近三次人口普查教育结构对比：近三次人口普查教育结构对比.7 图图 9：2020 年各省份人口年龄结构年各省份人口年龄结构.8 图图 10：2020 年各省份劳动参工率年各省份劳动参工率.8 图图 8：各省就业人口受教育结构：各省就业人口受教育结构.8 图图 12：每年高校毕业生与新增农民工：每年高校毕业生与新增农民工.9 图图 13：历年出生人口：历年出生人口.9 图图 14：16-24 岁人口在校人数岁人口在校人数.9 图图 15：20

9、10-2020 年各行业吸纳的青年就业人口比例变化年各行业吸纳的青年就业人口比例变化.11 图图 16：2010-2020 年吸纳新增青年就业比例靠前的服务业年吸纳新增青年就业比例靠前的服务业.11 图图 17：16-24 岁青年失业率岁青年失业率.13 图图 18：各行业的经济修复情况与吸纳青年就业：各行业的经济修复情况与吸纳青年就业.13 图图 19：PMI 从业人员指数从业人员指数.14 图图 20：PMI 服务业从业人员指数服务业从业人员指数.14 图图 21：教培行业上市公司的雇员数量变化：教培行业上市公司的雇员数量变化.15 宏观专题 5/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

10、明 近期国家统计局发布了第七次人口普查的详细数据，我们将就这份数据对经济问题的一些基本面进行挖掘，此前已推出第一篇迎接存量房时代：中国住房供需十年变动，深入研究了我国存量住房的现状。本篇报告将分析七普的就业数据，研究我国就业基本盘的情况，并对高企的青年失业率展开探讨。1.城镇就业基本盘城镇就业基本盘：就业人口增长，劳动参与率下降：就业人口增长，劳动参与率下降 本文讨论范围为城镇就业人口。一般而言，16-59 岁为劳动年龄人口，代表劳动力供给。在统计核算中，往往会剔除不进入劳动市场的人口（如 16 岁以上在校学生以及丧失劳动能力的成人等），聚焦于分析 16 岁以上人口中的经济活动人口。经济活动人

11、口包括就业人口和失业人口两类，在 2010 年的“六普”中，将就业人口区分为正在工作和暂未工作两类。我国就业人口包括城镇就业、乡村就业两类，下文涉及就业人口均指城镇就业人口。图图 1：经济活动人口与就业、失业人口的关系经济活动人口与就业、失业人口的关系 资料来源：国家统计局，德邦研究所 过去十年来，过去十年来，在快速城镇化的驱动下，在快速城镇化的驱动下，我国城镇我国城镇就业人口就业人口的的绝对数量绝对数量增加增加，同时同时劳动参与率劳动参与率有所降低有所降低。2010 年人口普查显示我国城镇就业人口为 3.37 亿，2020 年增加至 4.16 亿，增加约 7900 万人，占总人口的比例也从

12、25.3%提高到29.5%。全国劳动参与率呈现下降趋势。全国劳动参与率呈现下降趋势。2000 年、2010 年及 2020 年劳动参与率各为 63.2%、61.2%和 56.9%1，逐渐降低。分年龄段来看，16-44 岁、60-69 岁人口的劳动参与率均在下降，45-59 岁、70-74 岁的劳动参与率有所提高，如图 3。我国就业人口呈现出由东北地区持续收缩、中部部分省市先收缩后扩张、东我国就业人口呈现出由东北地区持续收缩、中部部分省市先收缩后扩张、东南南沿海沿海地区持续扩张但速度变缓的变动规律。地区持续扩张但速度变缓的变动规律。自 2000 年以来，东北地区省份如黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古等

13、保持就业人口收缩的态势，其中辽宁为收缩最严重的省份，就业人口占比从 2000 年的 4.6%下降至 2010 年的 3.9%，至 2020 年又减少 0.9 个点。中部部分省份地区如四川、贵州、重庆、湖北等在 2010 年前存在收缩现象，在 2010 年后开始扩张，如湖北省前期就业人口占比下降 0.9 个点，属于高收缩区域，但后期却从 3.9%扩张至 4.3%。东南地区尽管扩张速率有所下降，但仍在扩张，其中江西省从 2000 年至 2010 年扩张了 0.5 个点，2010 至 2020 年就业人口比又提升了 0.4 个点至 3.0%。1 注：均为长表数据计算，人口普查中长表是 10%抽样数据

14、 宏观专题 6/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2：近三次人口普查各地区就业人口对比近三次人口普查各地区就业人口对比 图图 3：2020 年与年与 2010 年各年龄段劳动参与率对比年各年龄段劳动参与率对比 资料来源：国家统计局，德邦研究所 资料来源：国家统计局，德邦研究所 图图 4：2000-2010 年年各省市就业人口扩张各省市就业人口扩张/收缩情况收缩情况 图图 5：2010-2020 年年各省市就业人口扩张各省市就业人口扩张/收缩情况收缩情况 资料来源：国家统计局，德邦研究所 注：（1）图中数字为 2010 年该省市占全国就业人口比例减 2000 年数据；（2）人口

15、占比变化-0.5pct 为高收缩区域，处于-0.5pct-0.1pct 间为低收缩区域，-0.1pct+0.1pct 为稳定区域，+0.1pct+0.5pct 为低扩张区域，+0.5pct 为高扩张区域 资料来源：国家统计局，德邦研究所 注：（1）图中数字为 2020 年该省市占全国就业人口比例减 2010 年数据；（2）同图 4 从据行业划分的从业人口看，农从据行业划分的从业人口看，农、林林、牧牧、渔业渔业及及制造业制造业等一、二产业行业等一、二产业行业出现劳动力流失的现象出现劳动力流失的现象，而第三产业行业就业人员占比则不断增加。，而第三产业行业就业人员占比则不断增加。就 2010 年与

16、2020 年对比，我国农林牧渔业就业人员占比下降 9.4Pct，人员流失最为严重，其次是减少 5.2Pct 的制造业、0.7Pct 的采矿业和 0.2Pct 的电热力、燃气及水生产和供应业；其他行业中，建筑业就业人员占比提升最大，十年间就业人口占比从 6.5%提升至 10.3%，随后是租赁和商务服务业，占比提升 2.2Pct。我国就业人口年龄中枢上移，从业者受教育程度越来越高。我国就业人口年龄中枢上移，从业者受教育程度越来越高。自 2010 年以来，我国人口平均年龄从 32.2 岁提升至 38.8 岁，就业人口平均年龄从 36.2 岁提升至40.5 岁；16-24 岁就业人口占比从 14.4%

17、降至 7.4%，而 40 岁以上的就业人口则从 42.9%跃升至 48.7%。从教育结构看，统计周期内我国就业人口受教育平均年限分别为 7.5、10.5、11.5 年，大学及研究生教育人才比例不断上升，三次普查结果显示各为 4.7%、20.4%、32.9%。其中，本科及以上受教育者性别结构有所改善，男女性别比从 208.0 大幅降至 113.5（取女性数量为 100）。图图 6：2010 与与 2020 各行业就业人数占比变化各行业就业人数占比变化 00500北京河北内蒙古吉林上海浙江福建山东湖北广东海南四川云南陕西青海新疆200020102020（十万）0%20%40%

18、60%80%100%16岁20岁25岁30岁35岁40岁45岁50岁55岁60岁65岁70岁75岁2020年2010年 宏观专题 7/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，德邦研究所 图图 7：近近三次人口普查年龄结构对比三次人口普查年龄结构对比 图图 8：近近三次人口普查教育结构对比三次人口普查教育结构对比 资料来源：国家统计局，德邦研究所 资料来源：国家统计局，德邦研究所 以七普数据来看，各省就业人口呈现的差异较大。黑龙江黑龙江的“打工人”“年纪最大”，的“打工人”“年纪最大”，西藏西藏的“打工人”“最年轻”。的“打工人”“最年轻”。在所有省份中，黑龙江的就业

19、人口平均年龄位居榜首，平均年龄 42.2 岁；西藏就业人口平均年龄最小，为 37.6 岁。河南省 65 至 69 岁、75 岁及以上的就业者占比最大，分别为 2.2%、0.4%，该省就业人口平均年龄为 41.2 岁；而广东省 16 至 24 岁就业者占比位于全国第一，为 12.0%，就业人口平均年龄仅略微高于西藏。浙江省浙江省的“的“打工人打工人”“”“最爱上班”最爱上班”。浙江省以 65.7%的劳动参工率位于全国第一，其次是 65.6%的广东、64.0%的福建。通过对比各省劳动参工率数据可知，我国东南沿海地区劳动参工率最高，中西部地区居中，东北地区劳动参工率最低，其中黑龙江劳动参工率又是全国

20、最低，参工率仅为 45.3%。北京的“打工人”“学历最高”，广东的“打工人”“种类最多”。北京的“打工人”“学历最高”，广东的“打工人”“种类最多”。根据我国各地区城镇受教育程度就业人口调查结果，北京地区就业者中硕士研究生与博士研究生数量最多，其中硕士研究生为全国所有硕士生的 13.8%，博士研究生为 17.6%。在所有大类行业里，除农、林、牧、渔业和电力、热力、燃气及水生产和供应业的从业者在山东人数最多、采矿业从业者在山西最多，广东省拥有最多如制造业、建筑业、金融业、教育等其他所有大类行业的从业者人数。0%5%10%15%20%25%农、林、牧、渔业采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应

21、业建筑业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业教育卫生和社会工作文化、体育和娱乐业公共管理、社会保障和社会组织2020200800200020102020（十万）0500025003000200020102020（十万）宏观专题 8/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 9：2020 年各省份人口年龄结构年各省份人口年龄结构 图图 10：2020 年各省份劳动年各省份劳动参与参与率率 资料来源：国家

22、统计局，德邦研究所 资料来源：国家统计局，德邦研究所 图图 11：各省各省就业人口就业人口受教育结构受教育结构 资料来源：Wind，德邦研究所 2.怎么看青年失业率高企怎么看青年失业率高企 2.1.进入就业市场的年轻人比十年前减少进入就业市场的年轻人比十年前减少 1800 万万 我们将青年就业分为流量和存量两部分讨论。以流量来看，青年就业已经取代农民工成为以流量来看，青年就业已经取代农民工成为新增就业主力军新增就业主力军。十年前，2010-2012 年新增农民工在 1000 万上下，毕业大学生为 600 万左右。2013 年，毕业大学生人数开始超过新增农民工，成为城镇新增就业主力军。教育部预计

23、今年普通高校毕业生为 1076 万人，首次突破千万大关。但对于每年新增青年就业人口的具体情况并没有相关数据，借助人口普查数据，可以对青年就业的状况有更清晰的了解。0%20%40%60%80%100%北京河北内蒙古吉林上海浙江福建山东湖北广东海南四川云南陕西青海新疆25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁65-69岁70-74岁75岁及以上0500300350400450500北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆未上过学学前教育

24、小学初中高中大学专科大学本科硕士博士（万人）宏观专题 9/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 12：每年高校毕业生与新增农民工每年高校毕业生与新增农民工 资料来源：Wind，德邦研究所 过去十年过去十年，进入就业市场的进入就业市场的城镇城镇青年人口青年人口减少约减少约 1800 万万。七普数据显示，2020 年我国城镇 16-24 岁就业人口为 3062.8 万，相比 2010 年 4841.8 万减少1778.9 万，降幅 36.7%。以就业人口占城镇总人口比例来粗略计算劳动参与率，2010 年 16-24 岁城镇的劳动参与率为 41.7%，2020 年降至 31.8%。由此

25、，我们我们可以看出可以看出过去十年过去十年青年就业青年就业的总体趋势，即进入就业市场的的总体趋势，即进入就业市场的人数人数在在大幅大幅减少减少。青年就业人口大幅减少主要由于出生人口减少和中高等教育招生人数增加。一方面一方面，16-24 岁青年对应的岁青年对应的出生人口减少出生人口减少 4400 万万。2010 年和 2020 年的16-24 岁人口分别对应 1986-1994、1996-2004 年的出生人口，而前者正好是建国以来的一轮“小婴儿潮”时期，年均出生人口超 2000 万，其中 1987 年出生人口最高超过 2500 万，到 90 年代开始明显步入下降通道。1986-1994 年合计

26、出生人口 2.07 亿，1996-2004 年降至 1.63 亿，减少约 4400 万，降幅为 21.2%。尽管全国出生人口与城镇就业并不严格对应，但仍然能说明问题。此外，此外，高等教育扩招将更多青年高等教育扩招将更多青年纳入学校纳入学校就读，导致了就读，导致了流向就业市场的流向就业市场的青年青年人口减少人口减少约约 730 万万。如 2020 年面临疫情，为减轻就业压力，研究生大幅扩招，这年的研究生在读学生比 2019 年多 27.6 万，增加 9.6%。2010-2020 年，粗略计算 16-24 岁人口在校人数从 6629.4 万增加至 7361.5 万，增加了 732.1 万，对应步入

27、就业市场的青年人口自然减少。图图 13：历年出生人口历年出生人口 图图 14：16-24 岁人口在校人数岁人口在校人数-800-600-6008001,0001,2001,400200920000022高校毕业生 万人新增农民工 万人 宏观专题 10/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 注：16-24 岁人口在校人数包括研究生、本专科、高中、中职四方面的在读学生加总 2.2.青年就业大挪移：从制造到服务青年

28、就业大挪移：从制造到服务 与 2010 年六普相比，七普结果显示 16-24 岁就业人口结构发生了巨大变化，以下简称“青年就业人口”。过去十年的青年就业大转移，从农业和制造业大量流入教育、公务员、互联网等公共和新兴服务行业。2010 年年，农业和工业吸纳了，农业和工业吸纳了约约一半的青年就业人口一半的青年就业人口，2020 年年这一比例这一比例降至降至四分之一四分之一左右左右。农林牧渔、采矿业、制造业和电热燃水的生产供应业，这四个行业是国民经济分类的农业和工业。2010 年这四个行业吸纳了 50.3%的青年就业人口，到 2020 年该比例大幅降至 25.4%。其中，制造业从 37.4%降至 2

29、2%，农林牧渔从 11.4%降至 2.5%，分别降低 15.4 和 9.0 个点。青年就业人口青年就业人口大规模大规模流向服务业流向服务业。有 4 个行业吸纳青年就业比例增加超 2 个点，其中，教育业为 5.3%，租赁和商务服务为 3.1%，信息技术为 2.8%，卫生和社工为 2.0%。另外，建筑业和房地产等其他 6 个服务行业吸纳青年就业的比例均增超 1 个百分点。我们我们进一步拆分进一步拆分各个服务业的细分类别各个服务业的细分类别，发现有发现有 11 个个细分细分行业行业吸纳青年就吸纳青年就业的比例增幅超过业的比例增幅超过 1%，这，这 11 个行业可以分为公共服务业和新兴服务业两类个行业

30、可以分为公共服务业和新兴服务业两类，稳，稳定定或者或者新颖、相对高薪新颖、相对高薪是这些行业的特点。是这些行业的特点。3 个公共服务业个公共服务业吸纳吸纳青年青年就业就业的比例的比例增长增长了了 8.5 个点个点，或或反映出反映出过去十年过去十年以以来来掀起的掀起的“考公”、“考教资”风潮“考公”、“考教资”风潮，以及教培行业的快速发展。，以及教培行业的快速发展。具体来看，教育行业占比增加 5.3 个点，公务员占比增加 1.2 个点，医院卫生行业增加 2.0 个点。基本代表了近些年来“考公”、“考教资”风潮。教育行业吸纳青年就业增幅远高于其他 10 个行业，不仅因为教师职业的热门，一定程度上也

31、反映快速发展的教培行业吸纳了大量青年就业（七普统计时间在教育“双减”之前）。8个新兴服务业吸纳青年就业的比例增长了个新兴服务业吸纳青年就业的比例增长了 13.9个点个点，反映出互联网、快递、，反映出互联网、快递、法律、广告、人力资源等法律、广告、人力资源等新兴服务行业在过去十年经过了快速发展，吸纳了大量新兴服务行业在过去十年经过了快速发展，吸纳了大量05001,0001,5002,0002,5003,0003,500543200200320062009201220

32、1520182021出生人数 万人6629.47361.501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000200320042005200620072008200920000192020（万人）宏观专题 11/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 青年就业青年就业。其中，商务服务业排名第一，比例增加 3 个点，这一行业包含法律、广告、会展、人力资源等大量新兴行业，覆盖范围较广；过去十年快速发展的互联网行业增加了 3.3 个点，其中软件和信息技术业增加 1.9 个点，互联网服务业增加 1.4

33、 个点；邮政业增加 1.1 个点，反映出快递行业在电子商务兴起后的快速发展。此外，还有餐饮、房地产、专业技术服务业、居民服务业等新兴行业吸纳青年就业均出现较大增长。在青年就业更偏好公共服务业和新兴服务业的同时，部分传统服务业出现了萎缩，如零售业吸纳青年就业占比从 14.3%降至 13%，下降 1.3 个点。图图 15：2010-2020 年各行业吸纳的青年就业人口比例变化年各行业吸纳的青年就业人口比例变化 资料来源：国家统计局，德邦研究所 图图 16：2010-2020 年吸纳新增青年就业比例靠前的服务业年吸纳新增青年就业比例靠前的服务业 5.3%3.1%2.8%2.0%1.9%1.7%1.7

34、%1.6%1.5%1.4%1.0%0.7%0.6%0.1%0.0%-0.3%-0.6%-9.0%-15.4%-20%-15%-10%-5%0%5%10%教育租赁和商务服务信息技术卫生和社工建筑业科技研究服务住宿餐饮房地产业居民服务修理和其他服务业公共管理和社会保障交运仓储文体娱乐金融业水利环境和公共设施电热燃水批发零售采矿业农林牧渔制造业 宏观专题 12/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，德邦研究所 2.3.寻找寻找青年失业者青年失业者：6 大大服务服务行业较为集中行业较为集中 根据根据 16-24 岁城镇就业人口推算，岁城镇就业人口推算，7 月青年失业人口约

35、为月青年失业人口约为 699 万，比疫情前万，比疫情前高高 210.7 万左右。万左右。2022 年以来，青年失业率屡攀新高，今年 7 月已经达到 19.9%，相比疫情前同期（2019 年 7 月）高出 6 个点。七普 16-24 岁就业人口 3062.8 万，按普查时点的失业率 12.8%计算（2020 年 11 月），城镇青年经济活动人口为3512.4 万。假设经济活动人口基本稳定，可推算出今年 7 月青年失业人口约为 699万，比疫情前高 210.7 万左右。新增的 210.7 万青年失业者主要来自哪些行业？集中在集中在经济修复较慢的经济修复较慢的服务行业服务行业。前文我们发现服务业吸纳

36、了近七成的青年就业人口，而疫情以来，服务业就业要明显弱于其他行业。一方面，分行业来看，吸纳较多青年就业的服务行业经济修复弱于其他行业。生产法 GDP 核算的主要经济行业中，除制造业、金融业、农林牧渔业之外，其他 7 个行业 GDP 增速相比疫情前均有较大缺口，而这些行业吸纳了 48.5%的青年就业人口，如图 18。从大到小依次为：批发零售 17.1%、住宿餐饮 8.7%、建筑业 6.6%、信息技术 4.6%、租赁和商务服务业 4.5%、交运仓储邮政 4.4%、房地产业 2.7%。另一方面，以PMI 从业人员指数来看，2020 年以来显然有：服务业制造业建筑业，如图 19。从分行业的服务业 PM

37、I 从业人员指数来看，今年 6 月：租赁和商务服务业租赁和商务服务业交运仓储邮政交运仓储邮政住宿餐饮住宿餐饮服务业服务业整体整体房地产业房地产业批发零售业批发零售业信息技术业信息技术业。按趋势来看，只有信息服务业在复苏，其他几个服务行业均仍在恶化。此外，未纳入服务业 PMI 调查统计的教培行业就业也出现较大收缩。我们统计了教培行业主要上市公司员工人数的变化，今年一季度末相比去年年中的高点已经大幅减少 35.8%。综合以上分析，我们认为我们认为今年新增的青年失业集中在今年新增的青年失业集中在批发零售、住宿餐饮、批发零售、住宿餐饮、租赁租赁和商务服务、交运仓储邮政、和商务服务、交运仓储邮政、房地产

38、业、教育业房地产业、教育业 6 个行业个行业。5.3%2.0%1.2%3.0%1.9%1.9%1.6%1.4%1.2%1.1%1.0%0%1%2%3%4%5%6%教育业卫生国家机构商务服务业软件和信息技术餐饮业房地产业互联网服务专业技术服务业邮政业居民服务业新新兴兴服服务务业业公公共共服服务务业业 宏观专题 13/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 17：16-24 岁青年失业率岁青年失业率 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 18：各行业的各行业的经济经济修复情况与修复情况与吸纳青年就业吸纳青年就业 资料来源：国家统计局，Wind，德邦研究所 注：横轴=各行业 2019 至

39、 2022 年上半年经济增速-2016 至 2019 年上半年经济增速；纵轴=2010 至 2020 年各行业吸纳青年就业人口比例变化；气泡大小=2020 年行业吸纳青年就业人口比例 051015202518/118/318/518/718/918/1119/119/319/519/719/919/1120/120/320/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/7就业人员调查失业率:16-24岁人口%农林牧渔制造业建筑业批发零售交运仓储邮政住宿餐饮金融业房地产业信息技术租赁和商务服务-20%-15%-10%-5%0%5%-5

40、0%-40%-30%-20%-10%0%10%20%宏观专题 14/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 19：PMI 从业人员指数从业人员指数 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 20：PMI 服务业从业人员指数服务业从业人员指数 资料来源：Wind，中采，德邦研究所 303540455055606519/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7PMIPMI从业人员从业人员制造业%服务业%建筑业%40424446485052批发零售业服务业交通运输仓储和邮政业信息服务业

41、房地产业住宿及餐饮业租赁及商务服务业（%，12MMA）宏观专题 15/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 21：教培行业上市公司的教培行业上市公司的雇员数量变化雇员数量变化 资料来源：Wind，德邦研究所 3.风险提示风险提示（1）人口普查数据仍然存在一定漏报、误差；（2）人口普查数据的时效性停留在 2020 年，无法反映最新情况；（3）经济形势、政策变化对就业形势造成较大扰动；（4）部分估算数据可能存在一定误差。0.05.010.015.020.025.030.019/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/3(万人)-35.8%35.8

42、%宏观专题 16/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理简介与研究助理简介 芦哲，德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在 Journal of International Money and Finance、世界经济、金融研究、中国金融等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得 2019 和 2020 新财富固定收益研究第一名，2020 II China 宏观第一

43、名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理 50 人论坛（CWM50）青年研究员，重阳金融研究院客座研究员，清华、人大、央财等多所大学校外研究生导师。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescription 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发

44、布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上；增持 相对强于市场表现 5%20%；中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整

45、体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需

46、谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。