1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业行业深度深度报告报告 2020年年08月月05日日 建筑材料 中建材拟回 A 水泥资产全梳理 从业务、财务、竞争格局等多角度分析 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(百万元) 12821 行业流通市值(百万元) 10478 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【行业点评。

2、2020年中期投资策略线上交流会 姓名：鲍雁辛（分析师）姓名：黄涛（分析师）姓名：赵晨阳（分析师）姓名：花健祎（研究助理） 邮箱：邮箱：邮箱：邮箱： 电话：电话：电话：电话： 证书编号： S0880513070005证书编号： S0880515090001证书编号：S0880519100005证书编号：S0880118100059 证 券 研 究 报 告 好云无处不遮楼 2020年06月03日 建材行业2020年中期投资策略报告 行业评级：增持 继续推荐早周期水泥，下半年玻璃可能出现V型反转 2 / 2020年国泰君安中期投资策略线上交流会 投资要点。

3、行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2020年07月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 李华丰 分析师 SAC执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:中报普遍 预增显示行业高景气， 长期看好绩优 股 2020-07-19 2 建筑材料-行业研究周报:中报捷报 频传，板块关注度有望再次上升 2020-07-12 3 建筑材料-行业研究周报:淡季价格 承压，积极布局优质标的 2020-07-05 行业走势图 持续看好消费建材的产业资本逻辑，。

4、东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 水泥和玻璃水泥和玻璃: : 高景气度持续， 从下高景气度持续， 从下 而上寻找弹性而上寻找弹性 建材行业建材行业20202020年年度展望年年度展望 2020 年 02 月 14 日 看好/维持 建材建材 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话： 邮箱： 执业证书编号：S03 研究助理研究助理 韩宇 电话： 邮箱：hanyu_ 执业证书编号：S45 投资摘要： 水泥：水泥：2019 景气度仍高，景气度仍高，202。

5、请务必阅读正文之后的免责条款 专项债专项债 vs. PPP： 为什么专项债是基建新支柱： 为什么专项债是基建新支柱 建筑&水泥行业专项债专题报告2020.3.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 罗鼎罗鼎 首席建筑&水泥 分析师 S01 专项债在发行机制、偿付机制等多方面料将更直接有效专项债在发行机制、偿付机制等多方面料将更直接有效地地拉动基建投资拉动基建投资。考虑。考虑 专项债额度有望扩容，且基建占比提升，专项债额度有望扩容，且基建占比提升，我们预测基建增速我们预测基建增速 9%-10%。如准财。如准财 政进。

6、东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 建材建材行行业：业：业绩估值双升力，内需水泥看业绩估值双升力，内需水泥看 今朝今朝 后疫情时代的中国制造崛起系列后疫情时代的中国制造崛起系列报告之二报告之二 2020 年 03 月 27 日 看好/维持 建材建材 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话： 邮箱： 执业证书编号：S03 分析师分析师 韩宇 电话： 邮箱：hanyu_ 执业证书编号：S45 投资摘要： 疫情之下加码投资或势在必行。

7、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 建筑材料/ 水泥制造 2020 年 06 月 30 日 雨水不改全年水泥景气格局，积极 布局淡季回调窗口 看好 厄尔尼诺现象专题报告 相关研究 证券分析师 戴铭余 A0230520010001 刘晓宁 A0230511120002 研究支持 刘爽 A0230119080001 联系人 刘爽 (8621)23297818转 本期投资提示： 近期水泥价格回落幅度超过此前预期，市场对水泥基本面展望的不确定性提升使得股价有 所回落。我们梳理期间负向因素，认为原因主要有三点：（1）此轮 6-7 月份的淡季雨水 超过传统季节性；（2）海外需求。

8、西北水泥高弹性，西北水泥高弹性，B端品牌建材加速成长端品牌建材加速成长 非金属建材与新材料行业深度报告非金属建材与新材料行业深度报告 建材建材|非金属材料非金属材料 分析师：孙分析师：孙 颖（颖（S0740519070002） 2020.05.09 证券研究报告证券研究报告 2 投资要点投资要点 华东水泥韧性强，西北水泥高弹性。需求端，华东水泥韧性强，西北水泥高弹性。需求端，基建有望迎来新一轮扩张周期（财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、基建有望迎来新一轮扩张周期（财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、 稳就业等）；地产需求。

9、请务必阅读正文之后的免责条款 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 建筑及水泥行业 2019-nCov 疫情专题报告2020.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 罗鼎罗鼎 首席建筑&水泥 分析师 S01 联系人：杨畅联系人：杨畅 复盘复盘 SARS，疫情对，疫情对当时当时景气向上的建筑产业链影响有限。景气向上的建筑产业链影响有限。展望展望本次疫情本次疫情，预预 计计主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓，或影响基建复苏节奏；主要影响为大范围延迟复工及劳务人员。

10、2020.01.20 2021 不战而胜不战而胜，后工业时代的后工业时代的 “和平演变”“和平演变” 水泥行业水泥行业“大棋局”分析报告“大棋局”分析报告 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师) 花健花健祎祎( (研究助理研究助理) ) 证书编号 S0880513070005 S0880118100059 本报告导读：本报告导读： 后工业化时代矿山资源化属性增强，行业集中度提升走向“和平演变”时代，而“大后工业化时代矿山资源化属性增强，行业集中度提升走向“和平演变”时代，而“大 国大城”新城镇化方向开篇，区域布局领先的龙头或不战而胜，是估。

11、基本面向好确定性强，关注复工后需求回补 水泥行业专题报告 2020 年 02 月 26 日 娄永刚 首席分析师 丁士涛 行业分析师 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 基本面基本面向好向好确定性强，关注复工后确定性强，关注复工后需求回补需求回补 2020 年 2 月 26 日 核心推荐逻辑。核心推荐逻辑。受新冠疫情影响，2020 年水泥下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承 压，但。

12、行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 李华丰李华丰 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:水泥价格 持续提升，保碧基金参与上海天洋子公 司增资扩股 2020-09-20 2 建筑材料-行业研究周报:华东水泥 景气领跑，地产链把握产业资本逻辑 2020-09-13 3 。

13、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎，杨畅罗鼎，杨畅 2020年06月29日 需求仍受强降雨影响，交通固投增速转正佐证基建发力需求仍受强降雨影响，交通固投增速转正佐证基建发力 （2020年年06月月22日日-2020年年06月月28日日） 水泥水泥行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 注：本周指代2020.06.22-2020.06.28，上周指代2020.06.15-2020.06.21 。 核心观点核心观点 2 受持续强降雨影响受持续强降雨影响，发货环比回落但仍高于去年同期发货环比回落但仍高于去年同期，库存继续上升库存继续上升，整体价格有所下降整体价格有所。

14、自助者天助，风雨后终见彩虹 华西证券建筑建材戚舒扬团队 水泥行业供给侧改革5年复盘及 未来展望 2020年6月8日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 要点总结 1.供给侧改革的概念最早于2015年提出，而回顾过去5年，除需求恢复需求恢复外，水泥行业还通过兼并重组、兼并重组、 竞合策略改变、错峰生产等方式竞合策略改变、错峰生产等方式改善供给端，使得行业利润连创新高，同时资产负债率大幅下降， 去杠杆效果显著。 2.在供给侧改革概念提出的最初阶段，由于国企在水泥行业。

15、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年4月13日 社融、挖掘机、水泥数据共同支撑印证基建发力社融、挖掘机、水泥数据共同支撑印证基建发力 （2020年年4月月6日日-2020年年4月月12日）日） 建筑建筑行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 核心观点核心观点 2 社融超预期社融超预期，挖掘机单月销量创纪录挖掘机单月销量创纪录，水泥出货率环比回升水泥出货率环比回升，共同支撑逆周期调节下基建发力共同支撑逆周期调节下基建发力。4月10日，央行发布一季度 社融数据。3月社融新。

16、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年02月16日 华东价格大幅下调以期转移库存，大部分产线正停产限产 （2020年02月10日-2020年02月16日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 本周价格动态： 上涨区域（0） 持平区域（29） 下跌区域（2）：杭州 (-60元/吨，高标号)、郑州 (-60元/吨，高标号) 上周价格动态： 上涨区域（0）持平区域（29）下跌区域（2） 价格信息分析：本周全国水泥市场价格环比继续下行，均价464元/吨，涨幅-0.86%；价格下跌地区主要是浙江、河南，幅度 60元/吨。长三角地区个别龙头欲通过价格下调向中转商和。

17、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/建材/建筑材料 证券研究报告 万年青万年青（000789）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 06 日收盘价 （元） 14.86 52 周股价波动（元） 8.20-14.86 总股本/流通 A 股（百万股） 797/797 总市值/流通市值（百万元） 11849/11849 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -9.11% 3.89% 16.89% 29.89% 42.89% 55.89% 2019/。

18、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅罗鼎，联系人：杨畅 2020年4月13日 需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力 （2020年年04月月06日日-2020年年04月月12日日） 水泥水泥行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 注：本周指代2020.04.06-2020.04.12，上周指代2020.03.30-2020.04.05。 核心观点核心观点 1 本周下游需求继续复苏本周下游需求继续复苏，价格整体平稳价格整体平稳，库存压力明显缓解库存压力明显缓解。本周水泥行业出货率环比继续回升。

19、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年3月15日 下游需求如期稳步复苏，定向降准料支持逆周期调节加码 （2020年03月09日-2020年03月15日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.09-2020.03.15，上周指代2020.03.02-2020.03.08。 核心观点 2 本周下游水泥需求如期稳步复苏，库存高位下为刺激下游提货导致高价区域价格继续下调。本周水泥行业出货率环比继续回 升，全国范围内出货率39.3%，环比+10.1pcts，去年同期（3月第二周）为71.5%；区域上看，除东北、西南以外出货率均 提升10pcts以上，华南、西南出货率已超过50%。。

20、请务必阅读正文之后的免责条款 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 基建复苏节奏或有影响，全年仍将稳健增长 建筑及水泥行业 2019-nCov 疫情专题报告2020.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 罗鼎罗鼎 首席建筑&水泥 分析师 S01 联系人：杨畅联系人：杨畅 复盘复盘 SARS，疫情对，疫情对当时当时景气向上的建筑产业链影响有限。景气向上的建筑产业链影响有限。展望展望本次疫情本次疫情，预预 计计主要影响为大范围延迟复工及劳务人员返程迟缓，或影响基建复苏节奏；主要影响为大范围延迟复工及劳务人员。

21、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 原材料 | 建材 推荐（维持） 需求回暖竣工改善，关注水泥玻璃量价齐升 2020年07月25日 建材、建筑行业定期报告 上证指数 3197 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 2.2 总市值（亿元） 10647 1.5 流通市值（亿元） 9278 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.5 28.9 53.8 相对表现 8.6 16.4 35.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、建材行业大涨点评需求改善 集中度提升，产业赋能催化板块行 情2020-07-20 2、建材、建筑行业定期报告基 建地产投资齐改善，看好消费建材需 求释。

22、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年03月22日 下游需求正迅速复苏，专项债用于基建比例或继续提升 （2020年03月16日-2020年03月22日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.16-2020.03.22，上周指代2020.03.09-2020.03.15。 核心观点 2 本周下游水泥需求较快复苏，价格继续下调，库存仍保持高位。本周水泥行业出货率环比快速回升，全国范围内出货率 59.5%，环比+20.2pcts，去年同期（3月第三周）为80.5%；区域上看，除华北、东北以外出货率均提升10pcts以上，华南、 华东、西南出货率已超过70%。而生产线随需求回升。

23、复盘：逆周期加码+行业高景气，超额收益或 再现 水泥行业投资策略 历史复盘：基建周期叠加历史复盘：基建周期叠加行业高景气度往往带来水泥板块超行业高景气度往往带来水泥板块超 额收益额收益。我们对 2008-2009、2014-2015 以及 2018-2019 三轮 基建周期进行复盘，发现在行业高景气度时水泥板块往往能够 取得超额收益。我们以当年第一次宣布降息/降准日为起始， 最后一次宣布降准/降息日后一个季度为止作为区间，则三轮 周期中，2008-2009 及 2018-2019 两个周期中板块相对沪深 300 指数取得 55.8%/ 30.6%的超额收益，而在 2014-2015 周。

24、复盘：逆周期加码+行业高景气，超额收益或 再现 水泥行业投资策略 历史复盘：基建周期叠加历史复盘：基建周期叠加行业高景气度往往带来水泥板块超行业高景气度往往带来水泥板块超 额收益额收益。我们对 2008-2009、2014-2015 以及 2018-2019 三轮 基建周期进行复盘，发现在行业高景气度时水泥板块往往能够 取得超额收益。我们以当年第一次宣布降息/降准日为起始， 最后一次宣布降准/降息日后一个季度为止作为区间，则三轮 周期中，2008-2009 及 2018-2019 两个周期中板块相对沪深 300 指数取得 55.8%/ 30.6%的超额收益，而在 2014-2015 周。

25、中信证券研究部 罗鼎，杨畅 2020年6月7日 进入雨季淡季，华南华东区域有多大下行空间？ （2020年6月1日-2020年6月7日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.06.01-2020.06.07，上周指代2020.05.25-2020.05.31 。 核心观点 2 雨水天气持续，发货环比减弱，库存略有回升，全国价格回落。受雨水影响，本周水泥行业出货率明显下降，全国范围出货 率80.5%，环比降低8.3pcts，去年同期（6月第一周）为81.8%；区域上看，西南/华中/华东/华北/西北/华南/东北出货率为 95.5%/81.4%/80.7%/80.6%/77.2%/75.0%/58.8%，华南、华东、华中受。

26、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 2020年年08月月23日日 建筑材料|非金属新材料 中报密集披露，关注水泥、玻纤板块投资机会 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 电话： Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 13149 行业流通市值(亿元) 10755 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相。

27、股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 冀东水泥冀东水泥（000401） 另类视角调研，看京津冀基建或大提速另类视角调研，看京津冀基建或大提速 鲍雁辛（分析师）鲍雁辛（分析师） 黄涛（分析师）黄涛（分析师） 证书编号 S0880513070005 S0880515090001 本报告导读：本报告导读： 我们认为卫星数据显示京津冀雄安及通州建设进度超过市场预期， 逆周期调控下京津我们认为卫星数据显示京津冀雄安及通州建设进度超过市场预期， 逆周期调控下京津 冀基建弹性有望领跑全国，冀东水泥作为区域。

28、华新水泥（600801）公司深度报告 2020 年 06 月 22 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 01 日日 目前股价 24.44 总市值（亿元） 512.41 流通市值（亿元） 332.84 总股本（万股） 209,660 流通股本（万股） 136,188 12 个月最高/最低 29.15/17.53 分析师：濮阳 S01 数据来源：贝格数据 下游需求加速复苏，股息率优势显著下游需求加速复苏，股息率优势显著 华新水泥华新水泥（600801）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 202。

29、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 建筑材料 2020 年 03 月 27 日 宁夏建材 (600449) 宁夏水泥龙头，电石渣困境破局后高弹性可期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 宁夏水泥龙头，价格处于绝对洼地。公司系中国建材集团旗下水泥企业，战略布局以宁夏 为主，内蒙、甘肃为辅，是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业，占据当地市场近 50% 的份额，在内蒙古、甘肃区域的企业规模也位居当地前列。但因为电石渣水泥的历史遗留 问题，当地水泥价格面临天花板，在水泥行业利润再创新高的 2019 年，公司。

30、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1919 Table_Page 行业专题研究|建筑材料 2020 年 6 月 19 日 证券研究报告 本报告联系人： 李振兴 建筑材料行业建筑材料行业 基建和地产投资基建和地产投资增速增速大幅大幅回升回升，水泥水泥淡季不淡淡季不淡，玻璃，玻璃需求持续恢复需求持续恢复 分析师：分析师： 邹戈 分析师：分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260512020001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 请注意，邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可。

31、）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 水泥行业深度研究报告（一） 推荐推荐（维持维持） 下游需求恢复下游需求恢复，延后的“春季躁动”延后的“春季躁动” 逆周期调节加码，逆周期调节加码，水泥需求有望维持景气度水泥需求有望维持景气度：水泥下游需求主要来自基建、房 地产以及农村建设，占比各为三分之一左右，新冠疫情冲击下，2020 年经济 增长可能面临一定压力，从近期相关财政政策、货币政策以及专项债的使用情 况来看，料基建增速将较去年有所加快，地产新开工不大可能出现大幅下。

32、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

33、1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 上峰水泥上峰水泥(000672) 报告日期：2020 年 09 月 01 日 一枝独秀出华东，兼具成长和弹性的平衡者 上峰水泥深度报告 行 业 公 司 研 究 建 筑 材 料 ：王聪敏 执业证书编号：S01 ：021-8010 6031 ： 报告导读报告导读 公司盈利能力一枝独秀，近 5 年净利润复合增长率超过 100%，近 3 年 净资产收益率均超过 40%，远高于同类企业，估值低、兼具成长和弹性 的平衡者。 投资要点投资要点 行业行业维持高景气度，维持高景气度，需求稳中有升需求稳中有升、局部有惊喜局部有惊。