1、种植业行业研究报告 2017 年种植业行业研究报告 种植业行业研究报告 一、行业运行情况一、行业运行情况 2016 年我国粮食总产量较上年小幅下降年我国粮食总产量较上年小幅下降，稻谷稻谷、小麦小麦、水稻以及棉花期末库存仍保持在较高水水稻以及棉花期末库存仍保持在较高水 平平，农产品结构性矛盾依然存在农产品结构性矛盾依然存在；2016 年年，国家首次下调小麦最低收购价国家首次下调小麦最低收购价、继续实施种植业结构调继续实施种植业结构调 整等政策，农产品种植结构得以优化，市场价格机制进一步完善；未来，随着农业供给侧改革深。

2、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 玉米种业有望回暖，静待公司利润释放 万向德农(600371) 报告摘要：报告摘要： 玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而下游生猪产能正在快速 恢复，玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行，带动玉米种 业回暖。同时，国内转基因政策放开预期增强，对种企杂交育种 能力提出了更高要求。公司深耕玉米种业多年，是 A 股最纯正的 玉米种企，有望充分受益。我们预计，2020-2023 年，公司 EPS 分 别 为 0.24/0.30/0.39 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 60/48/37X，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要。

3、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国内玉米种业龙头，量价齐升高弹性 登海种业(002041) 报告摘要：报告摘要： 玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而在养殖高盈利刺激下， 下游生猪产能正在快速恢复。玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米 价格上行，带动玉米种子行业景气度回升。公司作为国内玉米种 子龙头，有望充分受益于玉米行业复苏，利润有望快速释放。我 们预计，2020-2023 年，公司 EPS 分别为 0.14/0.22/0.35 元，当 前股价对应 PE 分别为 126.56/82.47/51.45X，首次覆盖，给予 “买入”评级。 主要观点主要观点: : 国内玉米种子。

4、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 周期与成长共振，种业迎来黄金发展期 农林牧渔行业深度报告 报告摘要：报告摘要： 周期与成长共振，优质龙头企业迎来快速发展的黄金时期。从 周期的角度来看，玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而下 游生猪产能的快速恢复将带动饲用玉米需求持续趋旺，玉米供 需缺口扩大支撑玉米价格上行。小麦、稻谷等口粮作物作为玉 米的替代品，虽然国内库存充裕，但去化速度有望加快，看好 后续小麦、稻谷价格上行。从成长的角度来看，国家两次发布 转基因生物安全证书，进一步表明了政府放开转基因的态度和 决。

5、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 种业拐点 & 经营改善，周期与成长齐飞的高 弹性种企 农发种业(600313) 主要观点主要观点: : 以种业为主的农业综合服务商，背靠以种业为主的农业综合服务商，背靠央企资源雄厚央企资源雄厚 2011 年以来，公司凭借实际控制人中农发集团的资金优势及央企 背景，开启了以兼并收购为主的种子及农化业务扩张之路。目前 公司拥有控参股企业 12 家，业务涵盖农作物种业、农药、肥料 以及农业综合服务。公司已于 2015 年实现了小麦种业全国第 一、水稻种业全国第六、玉米种业全国第九的阶段性目标，综合 实力。

6、）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 种业行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 转基因玉米商业化渐行渐近，转基因玉米商业化渐行渐近， 龙头种业公司有龙头种业公司有 望望共享共享行业扩容行业扩容 转基因作物主产国集中度高转基因作物主产国集中度高，前五大主产国转基因应用率接近饱和前五大主产国转基因应用率接近饱和。全球转 基因作物商业化种植始于 1996 年，1996-2018 年全球转基因作物种植面积从 170 万公顷攀升至 1.917 亿公顷，年均复合增长率 24%，2013-2018 年转基因 作物。

7、1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年06月29日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 执业证书编号：S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 1农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第二十五周）行业周报（第二十五周） 2020.06 2农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第二十四周）行业周报（第二十四周） 2020.06 3农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第二十三周）行业周报（第二十三周） 2020.06 资料来源：Wind 转基因浪潮已至，种业崛起在即转基因浪潮已至，种业崛起在即 转基因种子行业研究 转基。

8、- 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金农林牧渔指数 4405 沪深 300 指数 3710 上证指数 2772 深证成指 10110 中小板综指 9553 蒲强蒲强 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S01 沈嘉妍沈嘉妍 联系人联系人 王明辉王明辉 联系人联系人 乘转基因之风，国内种业加速整合发展乘转基因之风，国内种业加速整合发展 行业观点行业观点 对比全球我国种业起步较晚，目前向深化市场化阶段发展对比全球我国种业起步较晚，目前向深化市场化阶段发展。2018 年我国种 业市场规划达到 1321 亿元，其中玉米。

9、证券研究报告 / 行业深度报告 粮食供需分析及国内粮食供需分析及国内外外种业发展对比种业发展对比 报告摘要报告摘要： 全球主要粮食水稻、 玉米、 小麦、 大豆供应整体充足。全球主要粮食水稻、 玉米、 小麦、 大豆供应整体充足。 预计 2019/2020 年度末库存消费比均在 30%左右。其中，水稻和小麦的库存消费比 水平最高，分别为 37%和 38%；玉米的库存水平最低约为 26%。小小 麦、麦、大豆大豆对国际贸易依赖对国际贸易依赖性性较强。较强。大米、玉米、小麦、大豆的全球 出口量与全球消费总量的比值分别为 9%、13%、24%和 43%。全球 大。

10、证券证券研究报告研究报告行业深度行业深度报告报告 转基因转基因领域新发展领域新发展， 玉米种业新格局玉米种业新格局 玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大。 （。 （1）我国种业从 2000 年种子法颁布以来进入市场化发展阶段，行业规模由 1999 年的 330 亿元增长到 2017 年的 1222 亿元。（2） 三大主粮种子市场规模） 三大主粮种子市场规模占比过半占比过半， 玉米种子市场最大。玉米种子市场最大。2017 年，我国玉米、稻谷、小麦三大主粮的种植面积 分别占农作物种植面积的 25。

11、1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年04月21日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 执业证书编号：S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 1 农林牧渔农林牧渔: 行业周报 （第十四周） 行业周报 （第十四周） 2020.04 2瑞普生物瑞普生物(300119 SZ,增持增持): 猪苗销售受猪苗销售受 挫，禽苗支撑业绩增长挫，禽苗支撑业绩增长2020.04 3 基础化工基础化工/农林牧渔农林牧渔: 草地贪夜蛾： 形势严草地贪夜蛾： 形势严 峻，关注种业、农药峻，关注种业、农药2020.03 资料来源：W。

12、行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 农林牧渔农林牧渔 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S02 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S04 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 农林牧渔-行业研究周报:2020 年第 1 周周报：种子板块行情能持续吗？ 2020-01-05 2 农林牧渔-行业研究周报:2019 年第 52 周周报：国内农产品进口几何？ 2019-12-29 3 农。

13、深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 农业行业 转基因迈步，种业市场扩容可期 种业专题报告一 核心观点核心观点 转基因技术应用迅猛，但两极分化严重。转基因技术应用迅猛，但两极分化严重。 据 Philips McDougall，2018 年在全球 379 亿美元种子市场中，转基因种子比 重达 55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近 9 成，平均应用率也 已接近饱和，中国占比仅 1.51%，市场空间庞大。 玉米种子玉米种子转基因商业化转基因商业化未来可期，复合性状将成主流。未来可期，复合性状将成主流。 从作物层面看，大豆、玉米、棉花和油。

14、1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年03月24日 农林牧渔 增持（维持） 基础化工 增持（维持） 杨天明杨天明 执业证书编号：S0570519080004 研究员 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 冯鹤冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 庄汀洲庄汀洲 执业证书编号：S0570519040002 研究员 1石油化工石油化工/基础化工基础化工: 行业周报（第十二行业周报（第十二 周） 周） 2020.03 2 农林牧渔农林牧渔: 行业周报 （第十二周） 行业周报 （第十二周） 2020.03 3基础化工。

15、证券证券研究报告研究报告A A 股公司股公司深度深度报告报告 种植业种植业 转基因赛道崭露头角，转基因赛道崭露头角， 种业巨头蓄势待发种业巨头蓄势待发 种业龙头，优质股东助力公司全球化发展。（种业龙头，优质股东助力公司全球化发展。（1）隆平高科是国内种业龙头企）隆平高科是国内种业龙头企 业，销售额在世界种企中排名领先业，销售额在世界种企中排名领先。公司聚焦种业，品牌影响力和产品市占率业内 领先，其中杂交水稻种子业务全球第一，玉米、辣椒、黄瓜、谷子、食葵种子业务 位于国内前列。（2）中信集团控股，股东实力雄厚。

16、股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 隆平高科隆平高科（000998） 转基因杂交双优势转基因杂交双优势 未来种业巨头缔造者未来种业巨头缔造者 隆平高科玉米种子报告隆平高科玉米种子报告 钟凯锋（分析师）钟凯锋（分析师） 鲁家瑞（分析师）鲁家瑞（分析师） 李晓渊（分析师）李晓渊（分析师） 证书编号 S0880517030005 S0880518070001 S0880518070003 本报告导读：本报告导读： 如若转基因玉米放开，公司有望凭借转基因前瞻性技术储备抢占市场，大幅提升行业如若转基因。

17、公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 隆平高科隆平高科（000998） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/种植业 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 16.73 元 目标目标价格价格 25.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,316.97 流通A股股本(百万股) 965.21 A 股总市值(百万元) 22,032.91 流通A股市值(百万元) 16,147.89 每股净资产(元) 4.71 资产负债率(%) 55.89 一年内最高/最低(元) 21.26/11.89 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S。

18、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 周期拐点渐现，种业龙头强者恒强 隆平高科(000998) 报告摘要报告摘要: : 我国主要农产品库存处于历史底部，下游养殖端产能的持续恢复 带动需求向好，供需博弈背景下种业拐点渐现。公司是我国种业 龙头，转基因技术储备充足，有望凭借国内转基因商业化政策放 开快速成长为国际种业巨头。我们预计，2019-2021 年，公司归 母 净 利 润 分 别 为 -1.83/6.18/7.79亿 元 ， EPS分 别 为 - 0.14/0.47/0.59 元，给予公司 2021 年 40XPE，对应目标价 23.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要观点主要观。

19、股股 票票 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 隆平高科隆平高科（000998） 转基因杂交双优势转基因杂交双优势 未来种业巨头缔造者未来种业巨头缔造者 隆平高科玉米种子报告隆平高科玉米种子报告 钟凯锋（分析师）钟凯锋（分析师） 鲁家瑞（分析师）鲁家瑞（分析师） 李晓渊（分析师）李晓渊（分析师） 证书编号 S0880517030005 S0880518070001 S0880518070003 本报告导读：本报告导读： 如若转基因玉米放开，公司有望凭借转基因前瞻性技术储备抢占市场，大幅提升行业如若转基因玉米放开，。

20、公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 大北农大北农（002385） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 7.42 元 目标目标价格价格 12 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 4,195.33 流通A股股本(百万股) 2,781.54 A 股总市值(百万元) 31,129.34 流通A股市值(百万元) 20,639.05 每股净资产(元) 2.38 资产负债率(%) 37.23 一年内最高/最低(元) 8.22/3.87 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S111051701。

21、行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔农林牧渔 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S02 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S04 林逸丹林逸丹 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 农林牧渔-行业研究周报:2020 年第 30 周周报：肉类进口监管趋严利好养 殖，玉米价格持续上涨利好种业农资。