2022年埃斯顿在人效上和四大家族还存在较大差距 原图定位 2022 年公司销售、管理、研发人员薪酬合计为 6.33 亿元,占到对应三项费用的 64%,占到营收比重的 18%。虽然公司销量已于 23Q2 超越安川、KUKA、ABB,但人均产值仅为四大家族平均的 40%。我们认为未来随公司精益化管理进一步推进,规模效应下公司销售费用率、管理费用率将进一步下降。我们预计 2023~2025 年公司销售费用率分别为 7.6%、 7%、6.4% ,管理费用率分别为 9.4%、8.5%、7.5%。研 发端公司将保持较大投入,研发费用率保持在 7.6%的水平。