1、 证券研究报告 | 公司研究 2020 年 01 月 18 日 中国化学中国化学（601117.SH） 海外市场海外市场驱动订单高增驱动订单高增，业绩现金流均优的核心资产业绩现金流均优的核心资产 海外市场驱动新签订单连续高增， 后续收入增长动力充足。
海外市场驱动新签订单连续高增， 后续收入增长动力充足。
一带一路战略 重点合作项目从交通等领域逐拓展到化工等更具经济性领域， 公司海外业 务迎来。

2、 1 全市场科技产业策略报告第五十七期全市场科技产业策略报告第五十七期 写在写在前面前面：我们在 2 月发布了慧择成功登陆纳斯达克，保险电商行业我 们需要关注什么？专题报告，详细拆解了以慧择为代表的保险电商的产业 逻辑和公司特征。
本篇报告我们聚焦在不同公司横纵向比较，来探寻不同商 业模式之间的差异到底在哪？以及传统保险如何加码发力互联网保险？ 互联网保险互联网保险：慧择重渠道，众安重科技，微。

3、 华宝证券 1/37 table_page 保险资管保险资管年报年报 分析师：李真分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话： 邮箱： 分析师：王丰莹分析师：王丰莹 执业证书编号：S0890520010002 电话： 邮箱： 销售服务电话： 。

4、 （NPLs）等相关概念，广义上是指由于宏观环境剧烈变化，或经营失败，企业或个人陷入困境的资产，资产形态包括债权资产、实物资产以及股权、知识产权等无形资产。
中国银监会、财政部发布的不良金融资产处置尽职指引（银监发200572 号）中对不良金融资产的定义为：“不良金融资产指银行业金融机构和金融资产管理公司经营中形成、通过购买或其他方式取得的不良信贷资产和非信贷资产，如不良债权、股权和实物类资产等。
”从不良资产的来源来看，不良资产分为银行不良资产和非银行不良资产。
银行不良资产主要指不良贷款，根据中国人民银行贷款监管的分类标准（贷款风险分类指引（银监发200754 号），银行业贷款分为正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，其中次级、可疑和损失类贷款为不良资产类贷款。
非银不良资产主要包括委托贷款、信托不良资产及其他非金融机构由于生产经营活动或投资借贷关系产生的价值大幅损失的资产。
整体来看，不良资产主要源于企业现金流的承压，企业债务兑付困难、产生信用风险，进而影响企业的正常经营，企业资产转变为不良资产。
不良资产通常大幅贬值，为投资者带来了折价收益，投资人凭借对宏观环境和经济结构的评估能力和专业高效的资本运作能力往往能够获得超额收益。
不良资产投资的特点不良资产作为特殊环境下产生的特殊投资对象，在特征上与一般投资项目差异较大，主要存在以下特征：。

5、产化市场政策环境分析政策扶持走向深度应用，特别是推动数据要素发展，数据资产化是重要方向。
数据资产化已经历经三个发展阶段，现在已经属于第四个阶段应用阶段。
整个政策来说并首次提出将数据与土地、劳动力、资本、技术等要素并称为五大生产要素。
未来数据要素的市场化配置能力将得到进一步发挥，数据资产化也会进入深度应用阶段。
二、数据资产化市场环境分析：经济环境图2 中国经济进入增速换挡期的发展走势图经济进入增速换挡期，数字化建设需求旺盛，数据要素的积累呈爆发式增长。
由图中可以看出，中国1978年到2020年的数字化需求经历了高速的发展。
到2021年以后逐渐趋于稳定。
在中国经济迈入增速换挡期的当下，中国市场的数字化建设需求呈现急剧增长的态势。
伴随数字化建设程度的不断提高，将会有更多的企业、政府机构等积累产生大量数据资源，越来越多的企业/机构开始意识到这些数据的价值，并希望对这些数据要素进行整合与管理，以便于为企业/机构管理者提供决策辅助支撑。
三、数据资产化市场环境分析：技术环境图3 数据资产化技术发展趋势分析数据要素相关技术成熟度已经较高，未来技术会进一步向数智融合方向发展。
计划环境的主要特点有：数据采集技术成熟度高;数据存储技术成熟度高，但国产化水平有待提高;数据分析和可视化需求较高，应用较广;数据辅助决策技术正在走向成熟;数据融合方面技术尚未成熟，是未来发展趋势。
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6、年与类似经济状况的过去几年进行比较，则异常情况更加明显。
当在2008年和2009年发生类似的GDP下降时，亚特兰大指数分别下降了10.5%和7.6%。
图1 亚特兰大房价与当地GDP与就业之间的相关性住宅价格上涨由需求增加推动亚特兰大住宅房价的上涨。
在覆盖亚特兰大市区的所有FMLS地区，2020年的房屋销量比其他任何一年都多，甚至是2019年，当时住宅关闭达到了创纪录的高数字。
4月和5月，美国爆发新冠肺炎疫情，需求暂时下降，但很快恢复并弥补了6月和7月失去的需求。
在今年剩余的时间里，对住宅物业的需求一直保持强劲，并最终创下了历史新高。
图2 每个月在亚特兰大都会售出的房源抵押贷款利率变动随着房价上涨归因于需求增加，下一个问题是：尽管经济萎缩，就业减少和个人收入减少，为什么对住宅物业的需求在2020年如此之高?整个2021年这种需求是否可持续?一个简单的答案是，这是由于创纪录的低利率。
但是这不是正确的解释。
从未见过如此低的抵押贷款利率，但这不是新事物。
实际上，自从1980年代初达到历史最高水平以来，过去40年来抵押贷款利率一直是一个趋势。
图3 30年期固定抵押贷款利率家居装修需求旺盛由于新冠肺炎，人们在自己的住所度过了前所未有的时间，有时会感到“被困住了”。
他们感到“被困”的时间越长，他们就越渴望改善现有的空间，或者只是“得到一个更好的空间”。
2020年，家居装修活动大幅增加，这可以通过。

7、2016年全球资产管理报告 全球资管市场增长乏力， 机构突围须加码数据科技 波士顿咨询公司（BCG）是一家全球性管理咨询公司，是世界领先的商业战略咨询机构，客户遍及 所有地区的私人机构、公共机构和非营利机构。
BCG与客户密切合作，帮助他们辨别最具价值的发 展机会，应对至关重要的挑战并协助他们进行企业转型。
在为客户度身订制的解决方案中，BCG融 入对公司和市场态势的深刻洞察，并与客户组织的各个层面紧。

8、p产业园区作为我国基础设施的重要组成部分，不仅从经营角度，从市场角度看也具有 一些亟需解决的矛盾，而 REITs 的试点可以较好的解决其中的一些问题。
pp从基础设施 REITs 产品的特点看，由于其天然能够解决一些市场固有矛盾，可能对投 融。

9、p数据资产化工具核心技术：pp数据挖掘分析处理先进技术融合数据源整合能力数据安全是核心技术pp通过调研发现，数据资产化工具关键技术主要以数据挖掘分析处理技术先进技术的融合程度多样数据源的整合能力数据安全管理能力为主。
pp从厂商角度来看，更为。

10、p货币资金面pp跨季因素影响下7天回购利率有所上行，但资金面整体仍维持相对宽松。
本周共有500亿元逆回购到期，央行继续每日开展 100亿元逆回购;此外，本周有 50 亿元央行票据到期，周五央行开展 3 个月 50亿元央行票据互换，全周实现流。

11、p普洛斯：面积境内第一的物流地产商pp普洛斯GLP最初由安博Prologis的中国和日本资产拆分而来，于 2009 年创立，其创始人司马景瀚和梅志明此前均来自于 Prologis，此前分别为 Prologis 全球 CEO 和亚洲 CEO。

12、pSF REIT 三项物业资产目前的租户基本为顺风关联方，按面积算，顺风关联方占总已出租面积的 89.考虑到单一客户占比较大，该资产组合的风险抵抗能力可能不如拥有多样化租户组合的第三方物流仓储设施。
当然，顺风作为中国最有实力的物流企业之。

13、p铁路公路资产能够较好契合REITs定位，有能力为投资者提供稳定回报，同时倒逼运输企业提升管理效率和市场化程度。
铁路公路具有明显区位优势丰富管理经验，充足的专业管理人员，持续经营能力产生稳定现金流和盈利等独特优势。
以铁路为例，铁路货运龙头大。

14、p近年来，由资本市场组成的金融机构开始着手进行数字化转型，其紧迫程度以前仅见于面向消费者的金融服务。
改善客户服务提供提高效率和启用新服务如通过数据货币化的需要，已成为所有资本市场高管探讨如何利用技术重新设计产品和运营的迫切需要。
pp与此同时。

15、p 对于价值投资者而言，在股市上看好并买入核心资产，可能会面临分红率不达预期的尴尬。
由于公司制的存在形式，很多好资产投资者看得到，摸不着。
尽管理论上来说，企业股东应享有公司全部的权益，但受到分红率波动的影响，考虑到绝大多数上市公司现金分红比。

16、近年来，由资本市场组成的金融机构开始着手进行数字化转型，其紧迫程度以前仅见于面向消费者的金融服务。
改善客户服务提供提高效率和启用新服务如通过数据货币化的需要，已成为所有资本市场高管探讨如何利用技术重新设计产品和运营的迫切需要。
pp与此同时。

17、分布式账本技术DLT已经存在了十多年。
近一段时间以来，倡导者们一直认为，要么金融机构可以利用这一技术从根本上简化业务，要么其分散的能力将促成一个全新的金融体系，在这个体系中，资本可以在没有传统中介的情况下流动。
DLT的批评者也许同样多指出。

18、人工智能AI和机器学习ML合称为AI和ML，由于数据可用性和计算能力的提高，它们在金融服务中的应用越来越广泛。
市场中介机构和资产管理公司使用人工智能和人工智能可能正在改变公司的商业模式。
例如，公司可以使用AI和ML来支持他们的咨询和支持服。

19、月子中心按商业模式可划分为直营模式和加盟模式。
加盟模式可进一步分为技术加盟品牌加盟及托管加盟。
目前使用加盟模式的代表企业有喜喜母婴及巍阁二者均为直营加盟并存。
直营模式分店得到更好的统一管理，良好的品牌形象保证其竞争力。
使用直营模式代表企业有。

20、发行信用等级分布2020 年，我国债券市场共发行 5444 只资产支持证券，其中 3023 只具有信用评级，总体上集中于 AAAsf 和 AA+sf。
在具有信用评级的资产支持证券中， AAAsf 级的资产支持证券发行只数占比为 75.98%.。

21、 请务必阅读最后一页的免责条款 从碳市场建设看碳资产碳业务和碳金融服务 核心观点 绿色低碳发展已经成为全球共识，为实现全球气温1.5目标，相关碳市场机制逐步健全，与碳市场相对应的碳金融覆盖内容也不断扩大，在碳达峰碳中和中发挥服务和引导作用。