1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 通策医疗通策医疗（600763） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 92.25 元 目标目标价格价格 111.1 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 320.64 流通A 股股本(百万股)。

2、 公司深度研究 | 通策医疗 西部证券西部证券 20202020 年年 0 01 1 月月 1 14 4 日日 。
省内精耕省外扩张，口腔龙头厚积薄发 通策医疗（600763.SH）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 通策医疗 西部证券西部证券 20202020 年年 0101 月月 1414 日日 公司评级 买入 股票代码 600763 前次评级 评级变动 首次 当前价格 。

3、通策医疗（600763） 证券研究报告公司研究医疗服务 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制，口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制， 助企业快速增长助企业快速增长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,546 1,998 2,580 3,269 同比（%） 31.1%。

4、医药生物医药生物 1 / 19 医药生物医药生物 2020 年 06 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 从中国口腔医疗集团拟从中国口腔医疗集团拟 IPO 看口腔医疗服务：专科看口腔医疗服务：专科 医院医院为连锁最优模式，得医生者得市场为连锁最优模式，得医生者得市场 行业深度报告行业深度报告 杜佐远（分析师）杜佐远。

5、证券分析师证券分析师 叶寅叶寅投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01 YEYIN757PINGAN.COM.CNS01 YEYIN757PINGAN.COM.CN 证券研究报告证券研究报告 口腔医疗服务行业全景图口腔医疗服务行业全景图 20202020年年7 7月月1717日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 投资要点投资要点 我国。

6、由“治疗” 向“预防”转移。
产业体系：“颜值经济”将成为加速口腔行业繁荣的重要因素。
供给端：消费年轻化、口腔“美”及信任消费构成口腔医疗服务消费“新”特征。
需求端：互联网口腔模式正逐渐成为口腔医疗服务的核心业态，而精准流量将会成为口腔医疗机构的最佳选择。
企业端：聚集与分发， 互联网口腔O2O平台发展已经有了新的方向。

7、 1 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中 航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话： 传 真： 中航证券金融研究所发布证券研究报告中航证券金融研究所发布证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：01。

8、5岁及以上人口的比例预计在今后25年内几乎翻一番。
QQ截图202.png医疗技术行业面临的挑战：医疗保健服务支出减少，或支出形式改变，特别是在Covid-19期间和之后。
STEM毕业生不足监管力度加大美国医疗科技市场的不确定性（政治和医疗政策）鉴于英国脱欧，进出口市场条件缺乏明确性。
医疗技术行业面临的机遇：发展中国家可支配收入水平的提高将导致对医疗设备的需求增加。
进一步的技术发展将继续为医疗技术创新奠定基础。
慢性病的持续流行，加上人口老龄化，对医疗技术的需求加大。
英国医疗技术制造业该行业属于生命科学行业，其特点是医疗器械法规以及关键客户群（最显著的是NHS）的健康经济因素，NHS约占该行业的85%国家的医疗保健规定。
英国人口老龄化趋势将继续推动医疗技术制造业的需求，另一关键驱动力可能是该行业的持续创新。
医疗保健支出是医疗技术市场的关键驱动力，医疗保健支出高的医疗技术市场具有增长潜力。
下表显示了经合组织国家的人均医疗支出。
欧盟市场用蓝色表示，其他全球市场用灰色表示，英国用黄色表示。
QQ截图202.png全球前30个医疗支出国家中有19个在欧盟内部，这表明这对英国的医疗技术行业来说是一。

9、3 01 国家高值耗材带量采购政策 的酝酿与发布节奏符合预期 诚信 责任 亲和 专业 创新4请参阅附注免责声明 01带量采购有望净化流通环节，推动产业加快创新升级 带量采购政策下，首要目的是降低医保负担，提高医保基金利用效率。
对于产业的影响而言，工业企业凭借研发/生产/质量控 制/管理等综合优势，在质量能够保证的前提下通过低价中标，由支付方医保保障量的落实，减少渠道、终端推广费用， 将工业企业从无。

10、2 前言前言 近期，冠脉支架全国集采方案的落地引发市场对高值耗材板块的担忧。
然而，不同于标准化的药品， 医疗器械领域仍存在一定的差异性，我们认为使用量大、标准化、竞争较激烈是纳入集采的重要条件。
因此，符合新兴市场、创新属性、高技术壁垒的赛道将成为高值耗材板块中的“明珠”，板块内部也 将开始分化。
以心内科为例，心脏瓣膜、电生理等细分领域都是较为典型的优秀赛道，具备极大的发 展潜力，同时在较长的时间。

11、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 12 月 23 日 美亚光电 002690 色选机老牌龙头，口腔医疗设备助力新成长 报告原因：首次覆盖 增持首次评级 投资要点： 从色选。

12、p错颌畸形危害众多，矫正治疗刻不容缓。
由于牙齿的错颌畸形易造成外观上的改变，且对患者的工作生活与身心健康产生不可忽视的影响，正畸逐渐成为现代人的重要诉求。
我们认为，错颌畸形的危害主要体现在影响健康和影响美观两个方面。
pp1 影响健康：健康的。

13、p 蒲公英计划采取医生合伙人模式，可增强分院医生的积极性。
根据工商信息，蒲公英医院采取三方持股的方式，上市公司持有各分院 51及以上股权，总院医生集团持有 15左右，分院核心医生持股比例在 35左右。
在杭口集团在省内的品牌的辐射作用下，以及。

14、p口腔正畸消费的主要人群可以分为青少年及成人。
2019 年中国约 10.37 亿错颌畸形病例中， 接受正畸治疗的案例数为 290 万例，渗透率仅有 0.3，其中青少年病例约为 234 万例，成pp人病例约为 54 万例。
相比之下，2019 。

15、p2012 年，公司的修复膜仅有 3.21 万片，2018 年修复膜有 18.03 万片， 20122018 年六年的复合增率长为 33.32;表观看，销售数量增长快于销售收入，主要是因为小规格的修复膜用量更大。
从收入端看，口腔修复膜收入 。

16、p3增长有望提速：团队诊疗模式锦上添花pp团队诊疗模式源于美国顶尖医疗品牌梅奥诊所Mayo Clinic，其旨在打破科室边界以跨科室团队为单位开展诊疗。
诊疗团队通常规模为 35 人，由一位团长医生中高年资医生与多位年轻医生组成。
我们认为，较。

17、p聚焦公司未来成长空间和盈利改善空间，有两个关键问题要思考：1销售模式是否有优化空间。
2公司自有现金流和融资能力是否能支撑未来扩张。
pp公司销售费用率未来 23 年或将继续高于行业水平，但有持续降低趋势。
公司的销售费用率高于行业水平主要有两。

18、胶原蛋白增生剂：抗衰产品前景广阔，开启下一赛道成长接力brpp 童颜针：注射用聚左旋乳酸填充剂童颜针不同于玻尿酸和胶原蛋白填充剂，其主要成分为聚左旋乳酸PolyLlactic acid PLLA，属于羟基酸家族Alpha Hydroxy 。

19、增量市场潜力巨大：居民可支配收入不断提高口腔健康意识觉醒等多重因素利好口腔医疗行业。
正畸与种植牙等高值服务增量市场空间达数千亿。
pp消费升级刺激行业分化：口腔消费向高端化升级，基础服务竞争激烈价格下滑;高端诊疗服务成为口腔机构核心竞争力。

20、品牌和口碑是医疗服务的护城河，护城河或将很宽。
从口碑效应来说，服务性品牌带来的口碑边际效应应该大于消费品品牌，这是因为服务性品牌天然带有互动情感加成，以及无法通过工业化手段统一校准的个体化技术差异，这些因素都会带来依赖度的提升。
以医疗服务。

21、口腔医疗服务多样化供给满足多样化需求，公立医院口碑积聚效应显著，但扩张动力 有限，民营连锁口碑效应不断提高，同时伴随强扩张意愿，二者差距呈缩小趋势。
目前公 立口腔医院主要有大型公立医院的口腔科或者公立口腔专科医院，总体实力高于民办，著 名。

22、2.4. 国内正畸行业需求扩张明显，医资力量缺口较大pp颜值经济催生口腔正畸行业需求扩张。
正畸是牙科下对错颌畸形进行诊断预防及矫正的专科，主要针对由牙列拥挤空隙牙列和前突的患者，可通过持续多牙齿朝特定方向施加轻柔外力，帮助牙齿移动到最佳位。

23、居民口腔健康意识提升，口腔医疗行业发展迅速：随着中国经济水平的提高，居民对于医 疗服务的需求增加，人们对口腔健康的关注度也有所提升，促进了中国口腔医疗服务市场 的发展。
中国卫生健康统计年鉴的统计数据显示，2019 年中国医院口腔科门急诊达。

24、2021 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 总院分院充分利用稀缺医疗资源，口腔龙头扬帆启航 .5 推进省内省外布局，铸就民营口腔医疗服务龙头.5 历经三轮扩张，各阶段稳步发展，全国布局逐步落定.7 口腔医疗市场空间广阔，通策模式铸就。

25、高端医疗装备产业受到更大力度的扶持。
2021年2月9日, 工信部公开征求对医疗装备产业发展规划2021 2025年征求意见稿的意见，文件指出，到2025年，68家企业进入全球医疗器械行业50强。
发展规划聚焦中国品牌国际化实力，旨在形成具有。

26、公司主要从事固定义齿活动义齿和正畸产品的研发生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务，下游行业为口腔医疗服务行业，产品最终应用于患者的口腔修复。
在新冠疫情全球爆发期间，因口腔修复需要医生与患者近距离接触，存在较高的传染风险，导致。

27、口腔业务扩张复盘 第一轮：取得杭州口腔医院2006年宁波口腔医院2007年 昆明市口腔医院2010年等核心院区。
另一方面，多点扩张效果不显著;省外医院常年亏损或爬坡较慢，省内嘉兴瑞安宁海门店注销或转让。
第二轮：杭口新总院2015年正式开业。

28、医生集团模式医生集团适合中国口腔连锁机构发展目前，医生集团模式被国内一些口腔连锁机构应用，主要有三大优势： 留住优秀医生团队，降低机构获客成本。
医生集团模式有助于将不同领域的优秀医生结合在一起，形成实力强大的医生团队;医生集团的出现使得个人。

29、单店规模偏小，资金门槛较低。
口腔医疗机构多数规模较小，牙医独立经营或由 24 名牙医合伙开办小诊所的业态较为常见。
 以 6 台牙椅的诊所为例，面积约 450500 左右，筹建期6 个月，前期投入约在 300600 万元之间，其中房租开支 25。

30、根据人力成本和获客成本的差异，我们提出区分医生主导型品牌主导型推广主导型三类民营口腔机构，背后实质是不同的流量获取方式。
医生主导型：牙科复诊复购频度高，牙医天然便于为自身积累客户，吸引患者持续复购，若患者的治疗需求超出熟悉牙医的服务范围，患。

31、2021 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 一一 植发行业发展动因植发行业发展动因 . 1 1 1.11.1 技术进步推动消费者体验感提升技术进步推动消费者体验感提升 . 1 1 1.21.2 人均收入水平提高，健康需求逐步多元化人。

32、口腔护理：薇美姿，口腔护理：薇美姿，一站式口腔护理新星一站式口腔护理新星打造极致专业与效率打造极致专业与效率证券研究报告 行业深度2022年2月22日要点提要要点提要公司简介：薇美姿集团为领先的专业化一站式口腔护理产品提供商。
公司简介：薇美。

33、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市价港币 ： 12.200 元 目标港币 ：14.23 元 市场数据市场数据 港元港元 流通港股百万股 581.59 总市值百万元 7,095.42 年内股价最高最低元 14.48010.140 香港恒生指数。

34、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 获医能力突出，扩张路径清晰，口腔龙头前景明朗 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 通策医疗通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长稳口腔医疗服务。

35、 行业行业报告报告 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医疗器械医疗器械 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市维持评级 上次评级上次。

36、2022 年深度行业分析研究报告 P3 目录目录 一通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长一通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长稳健稳健 . 6 一公司简介一公司简介 . 6 二业绩增长稳健，利润率行业领先二业绩增长稳健，利润率行业领先 . 。

37、行业评级：推荐研究员何畏投资咨询证书号S0620518010001联系方式02558519170邮箱聚焦高景气赛道，关注优质龙头 9286 第一部分 医疗器械行业基本情况与发展趋势一板块业绩：常规器械业务持续恢复，各细分领域之间分化明显二行。

38、牙科市场概况牙科服务机构DSO市场规模庞大且不断增长的牙科服务机构DSO市场牙科服务机构市场整体是一个规模达1360多亿美元的庞大市场,每年增长6以上,由19.7万家诊所的20多万名牙医组成,其中DSO是一个不断增长的组成部分,具有显著的扩。

39、中国口腔医疗行业发展趋势研究报告2022.9 iResearch Inc.22022.9 iResearch I摘要来源:艾瑞研究院自主研究及绘制.首先,为维护我国居民的口腔健康与全身健康,满足人民群众日益增长的口腔健康需求,应建立口腔综合。