1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电气设备电气设备 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-24 收盘价（元） 131.69 总股本（百万股） 2208 流通股本 （百万股） 1203 总市值。

2、 利率下行叠加资产荒，保险投资新出路 保险行业 2020 年 06 月 14 日 王舫朝 非银金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 利率下行叠加资产荒，保险投资新出路利率下。

3、通常具有长期租约并会带来正现金流的特性。
本报告重点介绍了亚太区私立教育市场的部分主要增长领域、潜在投资方式以及投资机遇。
主要增长板块K-12国际学校曾经是一项“奢侈”的教育服务，主要目标客户是外籍家庭，其所支付的学校费用是外籍人士所在公司给予薪酬待遇的一部分；而如今，需求主要来自富裕的亚洲家庭。
这些家长认为高质量、以英语为媒介、国际化的课程将有利于孩子未来发展，更有机会就读顶尖大学。
国际学校通常班级规模较小、且学生国籍多样化。
学校提供更加个性化的学习方法，可以帮助学生更好地理解和接受不同的文化和世界观这些技能在当今全球化的世界中，日益被视为成功的重要因素。
高等教育过去，高质量的海外教育受到亚洲学生的青睐，促使他们选择出国留学。
现在，这一情况已经发生改变。
越来越多的学生开始选择在本国或邻国的外国院校攻读学位，以降低成本。
跨国教育(TNE)是指在授予学位机构所在国以外的其它国家进行的高等教育。
美国、英国和澳大利亚的教育机构颁发的学位在亚洲尤其受欢迎，这些机构可以通过特许经营、联合课程、国际校园或在线学习等方式来提供教学服务。
随着本地高等教育领域的增长，亚洲本土的大学也成为西方教学机构的有力竞争者。
英语教学(ELT)由于英语是国际学术和专业交流的通用语言，因此英语教学已经从期望型教学转变为必要型教学。
英语学习现在被视为改。

4、资产管理等产品服务直接沉淀资金，数字货币资管产业链与传统金融呈现出不同的表现形式。
同时随着数字货币资产管理行业的起步与发展，产业链跨环节经营，全球化布局逐渐成为行业趋势，更多机构通过自营、并购和投资打通产业链环节，进行产业链环节间的协同作用以及集团内部用户和流量的分享。
在此行业快速发展变化的阶段，通过不断探索理清数字货币资产管理产业链各环节，借鉴国内外优秀机构业务模式，有利于找准行业定位，积极探索科学可持续的发展模式。
本报告主要内容： 本报告主要对数字货币资产管理产业链展开论述，介绍了产业链的主要环节以及各个环节的作用。
报告共分为三个部分，分别对数字资产及其资管产业链的特征、产业链主要环节以及具体案例展开论述，并列示了相关环节的代表机构。
数字货币资管产业链各个功能环节的优势主要建立在产品端，通过拓展产品功能和保持业绩来增强获客能力。
钱包、支付、交易所是数字货币运行流通的基础，也是行业的流量入口；而投资理财、借贷等金融产品服务则建立在前者支持的体系之上。
在钱包、支付、交易所、投资理财等各个环节中，机构通常经营多类业务，通过自营、并购或投资，打通产业链环节进行产业间的协同作用，在集团内部实现用户和流量的共享，跨环节经营，全球化布局成为趋势。

5、世界上大约有一半的人口居住在亚太区，而人口是亚太区经济增长的关键推动因素。
从2016至2018年，亚太区互联网用户同比增长10%，移动社交媒体活跃用户同比增长27%。
主机托管数据中心市场的全球收入正以15.7%的复合年增长率增长，预计到2020年将达到600亿美元。
根据Structured Research显示，亚太区未来两年在全球主机托管市场的份额将升至40%，超过北美成为全球最大的主机托管市场。
基于有利的人口和经济条件，以及云提供商和其他自主数据中心的崛起，亚太区的数据中心将迎来振奋人心的增长。

6、通过通证化模型，如果银行能够找到对手方并同意市场上的利率，银行可以在当天晚些时候使用数字货币执行相同的互换，资金几乎可以立即转移和交换。
这将改变截止时间的概念，并为银行提供更长的交易窗口。
而且，通过当天结算，银行可以避免隔夜账簿上出现未结算的交易。
这将释放银行的资本，而银行原本可以作为未结算交易的担保。
2.增强证券结算：由于稳定币将被归类为一种受信任的数字货币，不存在不受监管的加密货币的波动性和风险，因此有可能将其应用于交付-支付(DvP)数字资产结算中的支付环节。
这将是开创性的。
加强资产结算的关键在于支付环节的数字化，因为支付结算是造成时间滞后的原因。
目前，结算这些交易需要多方，以及两个不同的平台:一个处理与证券转移有关的结算环节，一个处理与资金转移有关的支付环节。
为了解决结算风险，采用DvP机制，确保只有在付款完成并最终完成后，才实施证券监管。
交叉货币外汇互换现今与未来模式:文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：纽约梅隆银行：支付创新：数字货币成为焦点。

7、019年英国按客户类型管理的资产指数市场增速2019年指数策略增速加快，增长4个百分点，达到总资产的30%。
推动指数化增长的是ETF的强劲增长。
ETF全球总资产同比增长30%。
尽管仍主要由美国注册基金主导，但2019年爱尔兰注册基金的资产增长超过50%，达到6200亿美元。
资产配置股票配置从2018年的36%增加到2019年的38%，反映了2019年股市的复苏。
固定收益分配是最大的输家，比去年下降1.8个百分点至32%。
所有其他资产类别与2018年基本持平。
在股票方面，英国的配置首次跌破30%至29%，代表着过去十年配置下降了18个百分点。
鉴于英国股市相对于全球指数的表现，该地区很可能继续吸引来自某些客户群体的资金流入。
向海外固定收益的转变在2019年停滞，配置同比保持50%不变。
英国管理资产的整体资产配置(2009-2019)对英国经济的投资尽管对英国资产的配置占总资产的比例有所下降，但IA成员仍对英国经济进行了大量投资，持有1.6万亿英镑的英国股票、公司债券、商业地产，近年来，基础设施投资也越来越多。
鉴于政府负债和经济不确定性加剧，这一点尤为重要。
基础设施投资已达450亿英镑，其中四分之三投资于公路和铁路等经济基础设施，其余四分之一投资于公立学校或医院等社会基础设施。
这比2018年的350亿英镑有所上升。
私人市场管理下的全球资产(2009-2019)文本由。

8、资者分类中国企业主要上市地点的股东类型：在中国大陆和香港上市的企业的最大股东类别是公共部门，其持股比例在40%上下。
第二大类是“包含零售投资者在内的其他投资者”，约占25%以上的持股比例。
国有企业：在上海和深圳上市的国有企业超过 1200个，其中包括大约400个央企(具有中央政府 背景)和800个地方国企(具有地方政府背景)。
公共投资基金：香港金融管理局正在这方面发挥领 导作用，并成为中国第一个签署PRI的公共部门资产所有者。
国内资产所有者和资产管理者：中国香港和大陆有5家资产所有者和89家投资管理 者签署了PRI，约占全球范围内签署机构总数的3%。
国际资产所有者和资产管理者：世界上规模最大的十个资产管理公司都已参加 PRI，它们管理的资产总规模超过30万亿美元。
全球指数和中国企业ESG评级：随着A股企业日益纳入全球指数，国际机构投资 者对A股企业的持股比例预计会不断提高。
个人投资者：散户投资者约占整个交易量的80%。
50相比之下，在香港51和美国52，散户投资者分别约占交易量的20%和15%。
图2 PRI签约机构管理的资产规模图3 不同交易所中个人投资者交易量占比二、投资者要如何做ESG报告?(方源资本案例)方源资本是专注中国市场的最大私募基金之一，拥有众多国际投资者。
其建立了一个ESG尽职调查框架和投资前ESG事项清单。
在投资之前，企业必须签署一份ESG承诺书，并且会要求他们提。

9、布局，加密数字资产投资渠道不断拓宽。
(3)各国对加密数字资产的监管政策日益明确，相关技术及业务创新的外部环境得到改善。
图2 2020年比特币市值及价格走势二、加密数字资产爆发式增长价格分析作为加密资产的代表，比特币在全球金融市场的存在感快速提升。
供给方面，2020年比特币第三次减半，稀缺性进工步凸显;需求上，全球经济动荡，加上高盛、特斯拉等机构纷纷加码布局，比特币价值共识再次被巩固，价格屡创新高。
从全球来看，比特币2020年全球表现最好的资产类型。
价格从2019年底的7 ,200美元激增至29,000美元，涨幅高达302.78%，远超全球主要股指、债券、外汇大宗商品和其他另类投资产品。
图3 以太坊加密数字资产分析三、以太坊加密数字资产分析从调查数据以及分析来看：以太坊是当前最活跃的公链网络:以太坊网络的日均交易量在2020年上升了90%;新增地址数从2019年的8400万增长至2020年的1.31亿，涨幅超过56%，活跃地址数也出现明显的，上升趋势;约1070万份智能合约被创造，较2019年增长55%。
从生态版图看，金融类DApp是2020年以太坊发展最快也是最主要的应用类型;交易所、安全服务、钱包服务等金融相关产品占比也明显提升:游戏、博彩等早期活跃应用类型占比下滑。
从价格走势看，以太坊在2020年稳步上升，从年初129美元上涨至737美元，涨幅接近471.32%。
文本由言。

10、工人数，以降低成本。
其他人则着眼于保持业务形态，着眼于长期增长，始终着眼于未来。
招聘率的降低并不一定意味着企业完全关闭了对合格人才的大门。
从第二季度到第三季度以及第四季度与第三季度相比，看到了非常积极的趋势。
2021年前景乐观，因为42%的企业表示，已经在考虑在未来一年增加员工人数。
虽然全球疫情带来了不确定性，但亚太地区的商界领袖通过实施以下措施来应对这些全球性挑战：灵活的远程工作政策、推动效率的数字化转型举措、增加和改善内部沟通的步骤。
数字化转型：68%的企业计划在2021年投资于数字技术和工具整个疫情期间，数字化转型成了所有行业和市场企业的首要任务。
调查发现，随着通信和运营的快速在线迁移，多数企业找到了快速适应新常态的方法。
前三大投资领域工作场所更加灵活：员工更喜欢远程工作和工作场所的混合根据调查，2021年在家工作将越来越多地被公司采用，有的时间甚至大部分时间。
然而，亚太地区只有5%的员工喜欢100%远程工作，理由是需要频繁的社交互动。
大多数人喜欢远程工作和在工作场所工作的结合，87%的员工赞成混合的灵活性。
员工喜欢灵活的工作安排领导交流研究结果显示，雇主和雇员都发现公开和透明是有效内部沟通的关键。
80%的受访公司认为他们提高了以下领域的透明度：到2021年，除电子邮件外，55%的企业将保持甚至增加通信频率和渠道数量。
市政厅和网。

11、从流量到内容，数字经济引领消费新趋势 2021年商贸零售行业投资策略 证券分析师：赵令伊 A0230518100003 证券分析师：罗贤飞 A0230520040001 报告联系人：张玲玉 A0230120050001 2020.11.16 2 摘要摘要 必需消费前9个月维持高位增长，可选消费逐步复苏。
2020前三季度居民可支配收入增 速逐季回升，从社零1-9月份的数据来看，必需消费呈现较高的增速。

12、 重估中国石化的零售资产 国内炼化、 成品油供需过剩， 成品油议价权向销售端倾斜： 公司整体价值被严重低估中国石化销售公司真实盈利能力测算： 三大炼化基地点“石”成“金”，上游降本增效成果显著： 盈利预测、估值与评级： 风险提示： -18% -7% 3% 。

13、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 保险保险 保险行业保险行业 2021 年投资策略年投资策略 超配超配 2020 年年 12 月月 21 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 问资产，寿险弹性几何问资产，寿险弹性几何 。

14、p 利润保持平稳增长，拨备计提力度有所减轻。
公司发布20 年年报和21年一季报：20 年21Q1 营收同比分别增长 5.91.2，增幅延续了19 年二季度以来的下降态势。
从结构上来看，营收增长乏力主要是受非息收入拖累，净利息收入总体保持了双。

15、p 不良率降，拨备覆盖率升，资产质量继续夯实。
21Q1 不良率 1.37，环比继续下降 0.01pct;拨备覆盖率 183.87，环比继续回升 1.16pct。
我们测算，21Q1 不良贷款生成率年化为1.61，环比回落 0.44pct，同比。

16、p2.4 供应链及物流服务业务增长可期pp公司及早洞见新信息技术为物流行业带来的新机遇，并且布局及时，新智慧物流体系的高效率有望为公司带来高收入增长。
pp早在2011 年，公司意识到电子商务的崛起导致企业和人们对物流行业的大量需求。
于是，在。

17、派息率：对REITs总回报的贡献在下降长期来看REITs中派息率对总回报的贡献处于下降趋势。
近50年，美国权益型REITs年化回报率为11.45，其中派息收益为7.26，价格变动年化收益为4.0但从时间序列上看，派息率对REITs的贡献。

18、通过连接性自动化和数据分析，技术显著提高了资产管理行业的生产率和成本效率。
扩大技术对业务的影响需要业务方面的技术专家和管理人员之间的深度集成协作和理解。
如今的客户希望在一接到通知就立即获得更加个性化和直观的体验。
为在数字时代取得成功提供教育。

19、创作故事是你一直以来的梦想么第一次写剧本应该是初中联欢会，觉得逗大家笑，自己会很开心,但不觉得这是正经职业。
不得不说，短视频真的改变和实现了很多人的梦想。
为什么会创作这样的故事我觉得优秀的视频是能产生社会价值的，因此确定了帮助的主题,其中小。

20、云网融合和边缘计算趋势下，运营商将成为重要参与者。
15G 时期，下游应用的增量更多是来自 B 端市场，而 B 端应用场景的核心在于通过提供完整的解决方案达到降本增效的目的，因此更强调对于云资源和网资源的融合。
运营商手握独有的网络资源和日渐升。

21、 伴随高龄生育人群增加，辅助生殖行业迎来发展契机。
对标海外看，美国辅助生殖服务的渗透率达30左右且辅助生殖市场保持持续增长。
以加利福尼亚州为例，其市场规模由2014年5.18亿美元增至6.79亿美元;就IVF取卵周期总数而言，2014201。

22、2011年开始中国生育政策陆续放开：2011年中国实施双独二孩政策，2013年实施单独二孩政策，2015年开启全面二孩，2021年开启三孩政策。
尽管中国出生率呈下降趋势，但伴随生育政策逐步放开，我国新生儿中二孩三孩占比持续提升。
2019年二。

23、对基础资产定性与定量分析相结合从贷款类型和借款人资质两个维度定性分析基础资产质量。
首先，个人消费贷一般包括抵押消费贷款信用卡卡债无抵押无担保的借款购物分期和现金贷，其信用质量依次下降;其次，借款人的评价也较为关键，可以从借款人地区年龄职业收。

24、中国老龄化发展趋势2016 年中国已进入快速老龄化阶段，目前的老年人口已经达到 2.22 亿，占总人口比例达到 15.中国老年人口在规模体量上远超日本美国西欧北欧等诸多发达国家，是人类历史上绝无仅有的。
中国 1999 年进入老龄化社会，。

25、由于人力资源服务主要是 2B 业务，也主要面向 B 端变现，因此客户资源是衡量竞争力的核心因素之一。
我们认为由于先发优势积累的客户资源并不容易被后来者撼动，主要理由为：1客户需求具有差异性存在磨合成本。
先发建立稳定客户关系之后不容易被取代，。

26、 目 录 前前 言言 . 1 1 第一章第一章 消费金融逾期资产清收及处置行业背景消费金融逾期资产清收及处置行业背景 . 4 4 一商业银行业务概况及一商业银行业务概况及资产表现资产表现 . 4 4 1. 近五年个人消费贷款占比上升近 5 。

27、2020年中国酒店业投资和资产管理展望背景介绍2020年，新冠肺炎疫情的突然爆发在短期内对于运营中的酒店而言，无疑是一个巨大的打击，也是对其抵抗风险综合能力的一次大考。
从考量时间轴更具战略性和长远性的酒店投资和资产管理业务而言，短暂的影响或。