1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 全球领先的扫地机器人厂商全球领先的扫地机器人厂商 石头科技（688169）投资价值分析报告2020.5.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级 分析师 S01 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S04 刘海博刘海博 机械行业首席 分析师 S101051。

2、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 小家电小家电 推荐推荐（维持维持） 科技赋能科技赋能 星火燎原星火燎原 2020年年02月月23日日 扫地机器人行业深度报告扫地机器人行业深度报告 上证指数上证指数 3040 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 25 0.7 总市值（亿元） 3491 0.6 流通市值 （亿元） 2059 0.4 行。

3、石头科技深度报告：石头科技深度报告： 扫地机器人的行业新贵，扫地机器人的行业新贵，与与的共同进击的共同进击 陈子仪陈子仪 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010026 刘璐刘璐 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519100003 2020-10-20 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 核心观点核心观点 2 请务必阅读正文之后的信息披。

4、mNrOpPrPqRtPrQoMqNsNrMaQ9RbRnPpPsQrRkPoPnMjMpNsO6MmNmQNZoPsOwMpNpR 目录 行业：行业：市场空间：产品功能日益完善，潜在市场是目前的市场空间：产品功能日益完善，潜在市场是目前的3 3倍以上倍以上 一一 竞争竞争全球格局：制造红利走向创新红利，国产头部品牌崭露头角全球格局：制造红利走向创新红利，国产头部品牌崭露头角 三三 空调：空调：发。

5、p公司在东欧北欧中东等地区的搜索热度已经超过 iRobot。
公司在海外市场率先开拓的是欧洲市场。
目前在东欧的俄罗斯乌克兰罗马尼亚等国家市场，北欧的挪威瑞典芬兰等国家市场，公司的搜索热度已经超越了 iRobot。
而在欧洲最大的单一市场德国，公。

6、p从财务看竞争力：商业模式契合行业特性，高毛利率低费用率高周转率pp石头科技目前商业模式的主要特点包括：聚焦行业竞争最为关键的研发设计环节，采用全代工轻资产模式运营，合作小米生态链，线上渠道占比相对较低，线下渠道含国内出口型经销商海外经销商。

7、p经测算，我们预计到 2035 年行业达到成熟期，在乐观中性悲观情况下家用投影销量分别为 4 万台，高速增长期 20212025 年 CAGR 达332013，在逐渐开始重视个人，注重更高的物质享受以及精神需求，追求个。

8、网上讨论及对数码产品的关注是下沉市场最早了解pp扫地机器人的途径pp随着城市级别降低，对于网上相关讨论及电视剧综艺中的扫地机器人关注明显上升。
三四线城市对于数码产品关注的占比高于五线城市。
pp扫地机器人的信息渠道较为多样化，广告信息评测视。

9、2.全球市场pp估计当前全球洗地机市场规模40亿人民币左右。
根据奥维云网数据测算， 2019年我国拖把类产品销售额约4亿元2020年拖把类销额约14亿元，同比pp26根据调研机构global market insight数据，2019。

10、相较于其他清洁产品，扫地机的特点在于智能自动清扫的功能。
由于国内小家电供应链比较完善，扫地机产品在硬件方面差异不大。
产品的竞争更多体现在软件方面，即扫地机的避障能力激光视觉导航和清洁能力清扫路径的规划的竞争。
pp现阶段，扫地机的导航方式主。

11、2 随机式清扫: 依靠超声波探测实现基础避障pp2002 年军用机器人公司 iRobot 进入民用机器人市场，推出的 Roomba 使扫地机器人真正进入了随机清扫时代。
这时的扫地机器人厚度减低，增加边刷辅助清洁但吸力弱，续航差，清洁覆盖率。

12、2008 年，具有摄像头定位功能的规划式扫地机器人问世，从随机到规划，全局规划意识的萌芽为后来的技术突破奠定了基础。
该款扫地机器人采用摄像头扫描周围环境，并通过红外传感器和数学算法对房间进行测绘导航，但由于制造成本较高，无法在普通消费者中。

13、2.全球市场pp估计当前全球洗地机市场规模40亿人民币左右。
根据奥维云网数据测算， 2019年我国拖把类产品销售额约4亿元2020年拖把类销额约14亿元，同比pp26根据调研机构global market insight数据，2019。

14、第一梯队：科沃斯。
科沃斯在扫地机器人领域深耕多年，在技术品牌以及渠道方面形成了全面的先发优势，近三年市占率稳定在 40以上，属于当之无愧的行业龙头。
pp科沃斯产品系列较为齐全，涵盖了pp器人;在导航技术上也覆盖了 LDS 以及 VSLAM。

15、第一梯队：科沃斯。
科沃斯在扫地机器人领域深耕多年，在技术品牌以及渠道方面形成了全面的先发优势，近三年市占率稳定在 40以上，属于当之无愧的行业龙头。
pp器人;在导航技术上也覆盖了 LDS 以及 VSLAM 导航技术，并且是首个将人工智能与。

16、发展历程：技术进步，推动产品性能提升pp技术更新迭代，产品性能提升。
第一代智能扫地机器人三叶虫智能扫地机器人由家电巨头伊莱克斯于 2001 年打造面世，2002 年美国科技公司 iRobot 推出随机碰撞式清扫的Roomba 扫地机器人，。

17、R2016年至今的蓬勃发展时期:高性价比产品带动品类加速渗透。
行业进人蓬勃发展时期。
2016年9月石头科技发布了基于LDS SLAM的米家扫地机器人，产品专注于清扫这一项功能，在提升吸力与电池容量的同时大幅压低价格，售价仅为1699元台,。

18、R2016 年至今的蓬勃发展时期:高性价比产品带动品类加速渗透，行业进人蓬勃发展时期。
2016年9月石头科技发布了基于LDS SLAM的米家扫地机器人，产品专注于清扫这一项功能，在提升吸力与电池容量的同时大幅压低价格，售价仅为1699元台。

19、1核心的SLAM 算法：SLAM 算法，简单来说决定了当机器人进入一个未知的环境中能否在行径的途中快速描绘出此环境中完整的地图并记忆环境。
而对于 SLAM 算法来说，鲁棒性Robustness和稳定性对于算法的影响最为关键。
在传统的SLAM。

20、相较于吸尘器和扫地机，目前洗地机的参与品牌较少，市场集中度比较高，CR3 市场份额占比在 90以上。
 随着市场参与者的增多，未来洗地机竞争格局将如何发展考虑到洗地机产品更新方向和吸尘器类似，都是应用场景的拓展以及消费者体验的升级，或许我们能够。

21、投资建议：逻辑主线一：前两年房屋新开工增速提升，预计对应未来一至两年地产竣工有所回暖，地产后周期基本面将有所改善，在竣工正增长地产回暖的长期逻辑下，厨电及大家电的零售渠道充分受益。
建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持 3。

22、国内:科沃斯凭借先发优势龙头地位稳固,后进品牌凭借产品营销加速抢占市场份额。
科沃斯为国内扫地机市场的拓荒者，凭借先发优势稳居国内龙头地位，2019年战略聚焦,中高端后份额重回40，国内市占率绝对领先。
石头科技为扫地机行业变革者，2016年开。

23、在我们此前外发的乘风破浪的扫地机报告中，我们对扫地机的行业本质竞争格局及未来趋势作了详细论述。
扫地机器人为清洁电器领域明星赛道，拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间，目前处成长初期。
1国外市场：据iRobot 年报数据，销额来看，2020年末全球。

24、由于扫地机产品具有较高技术壁垒品牌效应，行业整体集中度极高。
2021 年19 月，扫地机线上市场 CR5 为 86.4CR10 为 94.2，市场高度集中。
线下市场集中度更高，CR5 为 96.4CR10 为 99.从价格分布上看，专业。

25、而在路径覆盖方面，根据现有扫地机产品的评测信息和使用反馈，相比视觉导航，激光导航更为高效。
对比科沃斯 N9视觉导航与其他使用激光导航的主流扫地机的清扫路径，N9对障碍物的位置和边界的识别不够精确，存在明显的漏扫。
即使采用的技术路线相同，运行。

26、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业深度 2022 年 02 月 10 日 家用电器家用电器 乘风破浪乘风破浪系列之四系列之四洗地机洗地机行业篇行业篇 本文我们着重于 1 行业商业模式如何， 后续是否可能从。

27、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 TableTitle 石头科技688169.SH深度报告 国产科技品牌崛起，扫地机龙头乘风破浪 2022 年 4 月 20 日 TableSummary 凭借强产。

28、2022 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 1. 清洁电器龙头，扫地机清洁电器龙头，扫地机洗地机双轮驱动领跑行业洗地机双轮驱动领跑行业 . 6 1.1. 扫地机洗地机两大核心业务支撑公司龙头地位 . 6 1.2. 股权结构清晰，激励。

29、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 06 月 01 日 强烈推荐强烈推荐 A A维持维持 家电出海系列家电出海系列3：出海乘风破浪，疯狂的石头变革：出海乘风破浪，疯狂的石头变革加快加快 消费品家电 目标估值：。

30、我们的观点截然不同。
我们认为这种调整过头了。
在这份报告中，我们质疑为什么现在是机器人吸尘器制造商建立职位的好时机的主流叙事和细节。

31、2022 京东JC2M智能制造平台.All rights reserved.2022中国洗地机趋势洞察白皮书White Paper of 2022 China Floor Cleaning Machines李效先奥维云网商业洞察与咨询部 总。

32、家用电器家用电器小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 123 富佳股份富佳股份603219.SH2022 年 08 月 09 日 投资评级:投资评级:买入买入首次首次日期 202289 当前股价元19.34 一年最高最低元2。

33、2022年中国扫地机器人市场走势高端产品需求旺盛市场呈现价增量减之势GfK中怡康厨小事业部吸尘器,145,14.0电饭煲,67,6.4电风扇,63,3.4美发系列,46,8.6电动剃须刀,39,8.7煮水系列,36,0.2搅拌机,33,15。

34、20212022洗地机趋势洞察卖点痛点主要清洁电器市场概览我国清洁电器市场品类逐步多元化,清洁电器趋向一体化自动化发展湿式清洁电器干式清洁电器吸尘器扫地机器人拖地擦地洗地机器人洗地机 深度清洁 可实现自清洗抹布 深度清洁 可实现自清洗抹布 。