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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 腾讯控股腾讯控股(00700.HK)(00700.HK)软件服务(软件服务(H HS S)Table_Date 发布时间:发布时间:2023-03-24 Table_Invest 买入买入 上次评级:买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/23 6 个月目标价(港元)收盘价(港元)375.60 12 个月股价区间(港元)200.80415.00 总市值(百万港元)3,593,770.17 总股本(百万股)9,568 A 股(百万股)H 股(百万股)日均成交量(百万股)
2、47 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益 6%17%-3%相对收益 7%15%6%Table_Report 相关报告 腾讯控股(00700):三季报利润回升,多项业务边际改善-20221130 腾讯控股(00700):腾讯 Q3 前瞻:业绩环比有望复苏,关注降本增效进展-20221115 Table_Author 证券分析师:钱熠然证券分析师:钱熠然 执业证书编号:S0550522080001 研究助理:章驰研究助理:章驰 执业证书编号:S0550121080001 T
3、able_Title 证券研究报告/港股公司报告 游戏监管边际放松,广告增速超预期游戏监管边际放松,广告增速超预期 报报告摘要:告摘要:Table_Summary 事件:腾讯事件:腾讯于于3月月22日日发布发布公司公司2022年年四四季度季度及全年及全年业绩业绩。公司2022Q4总营收为人民币 1450 亿元,YoY+1%,QoQ+4%。全年总营收为人民币5546 亿元,YoY-1%。2022Q4 Non-IFRS 归母净利润为 297 亿元,YoY+19%,QoQ-8%。全年 Non-IFRS 归母净利润为 1156 亿元,YoY-6.57%。点评:点评:积极布局积极布局 AI 领域领域,推
4、动用户体验提升。,推动用户体验提升。公司积极探索 AI 领域应用,多方面积极布局,一方面积极投入大模型建设,自研 AI 大模型,构建 AI领域核心竞争力。在 AI 应用方面,公司预计生成式 AI 服务有望使得每位用户都拥有一个人工智能助理。若用户反馈良好,有望纳入公司旗舰社交产品微信及 QQ 内,提升核心产品的用户体验。版号发放常态化,游戏业务版号发放常态化,游戏业务有望企稳有望企稳回升回升。2022Q4 公司国内游戏业务收入 279 亿元,同比下降约 6%,主要在于游戏版号停发导致公司新产品减少。在产品储备方面,公司多款重点产品有望上线,包括无畏契约、命运方舟等。随着国内游戏版号逐步放开,公
5、司重点储备产品有望陆续上线,国内游戏业务将重回增长轨道。视频号及小程序商业化进程加速,推动广告业务高增长。视频号及小程序商业化进程加速,推动广告业务高增长。公司 2022Q4 广告业务收入 247 亿元,同比增长 15%,较彭博一致预期+11.7%。其主要增量贡献来自于视频号及小程序。我们认为视频号及小程序具备丰富的广告位储备,同时毛利率相对较高,随着业务占比逐渐增加,有望在增厚公司收入的同时改善广告业务毛利率。AIGC 推动算力需求提升,云服务业务空间拓展。推动算力需求提升,云服务业务空间拓展。根据腾讯云官方微信号,腾讯云有业界领先的计算基础设施,借助遨驰分布式云原生治理能力调度总规模超 1
6、.5 亿核提供 16 EFLOPS 的异构算力。我们认为,以ChatGPT 为代表的 AI 浪潮大幅提升了产业的算力需求,有望驱动云相关业务场景增加,云相关收入有望持续增长。投资建议:投资建议:公司经营情况改善明显,看好公司全年业绩表现。预计 2023-2025 年营业收入分别为 6243/6945/7554 亿元,Non-IFRS 归母净利润1480/1630/1761 亿元。维持“买入”评级。风险提示:风险提示:政策监管政策监管加强加强,游戏上线不及预期、游戏上线不及预期、商业化不及预期商业化不及预期 Table_Finance财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2
7、023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 560,118 554,552 624,286 694,476 755,408(+/-)%16.19-0.99 12.57 11.24 8.77 归属母公司归属母公司净利润净利润 224,822 188,243 130,387 155,023 168,103(+/-)%40.65-16.27-30.73 18.89 8.44 每股收益(元)每股收益(元)23.60 19.76 13.63 16.20 17.57 市盈率市盈率 15.96 15.18 23.90 20.10 18.54 市净率市净率 4.49 3.98 3.66 3.10 2.
8、65 净资产收益率净资产收益率(%)27.88 26.09 15.31 15.40 14.31 总股本总股本(百万股百万股)9,608 9,569 9,568 9,568 9,568-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022/32022/62022/92022/12腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 目目 录录 1.财务数据财务数据.3 2.运营数据运营数据.9 图表目录图表目录 图图 1:腾讯腾讯 2020Q1-2022Q4 季度营业收入季度营业收入(亿元)(亿元).3 图图
9、2:腾讯腾讯 2016-2022 年营业收入年营业收入(亿元)(亿元).3 图图 3:腾讯腾讯 2020Q1-2022Q4 Non-IFRS 归母净利润(亿元)归母净利润(亿元).4 图图 4:腾讯腾讯 2018-2022 年年 Non-IFRS 归母净利润(亿元)归母净利润(亿元).4 图图 5:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 主营业务收入(亿元)主营业务收入(亿元).5 图图 6:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 移动游戏业务收入(亿元)移动游戏业务收入(亿元).5 图图 7:腾讯:腾讯 2020Q12022Q4 客户端游戏业务收入(亿元)客户端游戏业务收入(亿元).6 图图 8:腾
10、讯:腾讯 2020Q12022Q4 社交业务收入(单位:亿元)社交业务收入(单位:亿元).6 图图 9:腾讯腾讯金融科技及企业服务金融科技及企业服务 2020Q12022Q4 收入收入(亿元)(亿元).7 图图 10:腾讯腾讯网络广告网络广告 2020Q12022Q4 收入收入(亿元)(亿元).7 图图 11:腾讯腾讯 2021Q12022Q4 年主营业务毛利率年主营业务毛利率.8 图图 12:2020Q1-2022Q4 公司费用率情况公司费用率情况.8 图图 13:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 经营性现金流(亿元)经营性现金流(亿元).9 图图 14:腾讯腾讯 2020Q12022Q4
11、 递延收入(亿元)递延收入(亿元).9 图图 15:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 微信月活(百万)微信月活(百万).10 图图 16:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 QQ 移动终端移动终端月活(百万)月活(百万).10 图图 17:腾讯腾讯 2020Q12022Q3 收费注册用户数量(百万)收费注册用户数量(百万).11 bUaVdXeUbU9WcWcW7NcM9PmOoOoMnOkPmMtQiNmOyRbRqRuMuOnOsQvPoOpM 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 1.财务数据财务数据 营收:营收
12、:公司 2022Q4 总营收为人民币 1450 亿元,YoY+1%,QoQ+4%,彭博一致预期为 1445 亿元。全年总营收为人民币 5546 亿元,YoY-1%。图图 1:腾讯腾讯 2020Q1-2022Q4 季度营业收入季度营业收入(亿元)(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 图图 2:腾讯腾讯 2016-2022 年年营业收入营业收入(亿元)(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 利润:利润:公司 2022Q4 的 Non-IFRS 归母净利润为 297 亿元,YoY+19%,QoQ-8%。全年 Non-IFRS 归母净利润为 1156 亿元,YoY-6.57%1519 2378 3127
13、 3773 4821 5601 5546 48%56%32%21%28%16%-1%-10%0%10%20%30%40%50%60%00400050006000200022营业收入(亿元)yoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 3:腾讯腾讯 2020Q1-2022Q4 Non-IFRS 归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 图图 4:腾讯腾讯 2018-2022 年年 Non-IFRS 归母净利润归母净利润(亿元)(
14、亿元)数据来源:公司财报,东北证券 【分部营收】【分部营收】公司 2022Q4 增值服务营收 704 亿元,YoY-2.1%,QoQ-3.2%;金融科技及企业服务业务营收 472 亿元,YoY-1.5%,QoQ+5.4%;网络广告业务营收 247 亿元,YoY+14.6%,QoQ+15.0%;其他业务营收 26 亿元,YoY-5.9%,QoQ 144.0%。774.69943.511227.421237.881156.4921.79%30.09%0.85%-6.57%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%020040060080002018201920
15、2020212022Non-IFRS归母净利润yoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 5:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 主营业务收入(亿元)主营业务收入(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 【增值服务增值服务】公司 2022Q4 增值服务收入 704.17 亿元,YoY-2.1%,QoQ-3.2%。1)社交网络业务社交网络业务:社交网络业务 2022Q4 营收 286 亿元,同比-1.7%,主要影响因素是公司视频号音乐直播及游戏直播服务的收入减少,而视频号直播服务及音乐付费会员服务的收入增加。2)游戏业
16、务:)游戏业务:2022Q4 公司移动端游戏收入 392 亿元,同比-2%;PC 端游戏收入 115亿元,同比+8%。其中,本土市场游戏收入 279 亿元,同比-6%,主要是由于先前季度的流水同比下降。海外市场游戏收入增长 5%至人民币 139 亿元,或以固定汇率计算+11%,海外业务的收入增长由头部游戏系列VALORANT与英雄联盟,以及胜利女神:妮姬与战锤 40K:暗潮的成功发布拉动。图图 6:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 移动游戏业务收入(亿元)移动游戏业务收入(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 624 650 698 670 724 720 752 719 727 717 72
17、7 704 265 299 333 385 390 419 433 480 428 422 448 472 177 186 214 247 218 228 225 215 180 186 214 247 14 15 10 35 20 15 14 28 20 15 11 26 02004006008001,0001,2001,4001,6002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4增值服务金融科技及企业服务网络广告其他业务 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/14 腾
18、讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 7:腾讯:腾讯 2020Q12022Q4 客户端游戏业务收入(亿元)客户端游戏业务收入(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 图图 8:腾讯:腾讯 2020Q12022Q4 社交业务收入(单位:亿元)社交业务收入(单位:亿元)数据来源:公司财报,东北证券 【金融科技及企业服务】【金融科技及企业服务】金融科技及企业服务业务 2022Q4 的收入同比下滑 1%至人民币 472 亿元。主要由于商业支付业务暂时受到疫情影响,导致交易金额增长显著放缓。金融科技金融科技:增长受疫情扰动,业务增量仍可期待。:增长受疫情扰动,业务增量仍可期待。因疫情爆发短暂抑制支
19、付活动,金融科技服务收入同比增速较上季放缓,随着疫情扰动弱化,线下支付保持稳定,金融科技业务增长仍可期待。云及其他企业服务:云及其他企业服务:公司云业务进一步减少亏损并优化成本,同时专注于利润率更健康的自研 PaaS 解决方案,如音视频云和数据库。我们预计该项业务收入有所下滑,但整体利润率将有所改善。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 9:腾讯腾讯金融科技及企业服务金融科技及企业服务 2020Q12022Q4 收入收入(亿元)(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 【网络广告网络广告】网络广告业务 2022Q4 的
20、收入同比增长 15%至人民币 247 亿元。社交及其他广告收入同比增长 17%至人民币 214 亿元,主要贡献因素包括公司释放了包括视频号信息流广告在内的更多广告库存,同时广告主需求有所回暖。媒体广告收入增长 4%至人民币 33 亿元,主要由于音乐内容广告变现能力增强。图图 10:腾讯腾讯网络广告网络广告 2020Q12022Q4 收入收入(亿元)(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 毛利率:毛利率:公司 2022Q4 总体毛利率为 42.6%,YoY+2.6 pct,QoQ-1.6 pct。增值服务毛利率 49.8%,YoY+1.1pct,QoQ-1.9pct;金融科技及企业服务毛利率 33
21、.6%,YoY+6.4 pct,QoQ+0.2 pct;网络广告毛利率 44.2%,YoY+1.6 pct,QoQ-2.1 pct。265299333385390442244847222%30%24%29%47%40%30%25%10%1%4%-1%-15%-5%5%15%25%35%45%00500600700800收入(亿元)收入(亿元)yoy4343353223252633-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%05003
22、002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4社交广告收入(亿元)媒体广告收入(亿元)yoyyoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 11:腾讯腾讯 2021Q12022Q4 年年主营业务主营业务毛利率毛利率 数据来源:公司财报,东北证券 【费用端】【费用端】销售销售及推广及推广费用:费用:2022Q4 公司销售及市场推广开支 61 亿元,同比-47%,销售费用率 4.2%,同比-3.8pct,环比-0.9pc
23、t。公司销售及市场推广开支减少,反映了对营销活动支出的严格把控。管理费用:管理费用:2022Q4 公司一般及行政开支 273 亿元,同比+12%。管理费用率 18.8%,同比+1.9pct,环比-0.1 pct。主要是由于公司在战略领域持续投资,研发开支及雇员成本均有所增长。图图 12:2020Q1-2022Q4 公司费用率情况公司费用率情况 数据来源:公司财报,东北证券 公司 2022Q4 经营性现金流为 356 亿元,同比-30%。递延收入为 822 亿元,同比-6%。0%10%20%30%40%50%60%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q
24、32022Q4总体毛利率增值服务网络广告金融科技及企业服务6.5%6.8%7.1%7.5%6.3%7.2%7.3%8.1%5.9%5.9%5.1%4.2%13.1%14.4%13.7%14.8%14.0%16.4%16.8%16.9%19.7%19.6%18.9%18.8%1.6%1.7%1.6%1.7%1.0%1.4%1.4%1.3%1.5%1.3%1.4%1.8%0%5%10%15%20%25%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4销售费用率管理费用率财务费用率
25、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 13:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 经营性现金流(亿元)经营性现金流(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 图图 14:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 递延收入(亿元)递延收入(亿元)数据来源:公司财报,东北证券 2.运营数据运营数据 运营数据方面,至 2022Q4 微信 MAU 达到 13.13 亿,同比+3.5%,环比+0.3%。54744204410356 90%76%5%-3%-7%-27%-12%5%-34%12%0
26、%-30%-40%-20%0%20%40%60%80%100%005006002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4经营性现金流(亿元)yoy837.16882.17864.27828.27986.1962.52927.24878.46969.25892.23846.78822.1669%74%59%36%18%9%7%6%-2%-7%-9%-6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%7007508008509009501,0002020
27、Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4流动负债-递延收入(亿元)yoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 15:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 微信月活(百万)微信月活(百万)数据来源:公司财报,东北证券 QQ 的移动终端 MAU 达到 5.72 亿,同比+3.6%,环比-0.4%。图图 16:腾讯腾讯 2020Q12022Q4 QQ 移动终端移动终端月活(百万)月活(百万)数据来源:公司财报,东北证券 付费
28、用户方面,至 2022Q4 公司收费注册用户数量达到 2.34 亿,同比-1.1%,环比+2.2%。1132.7 1151.0 1164.8 1202.5 1206.1 1212.8 1225.0 1241.6 1251.4 1262.6 1268.2 1288.3 1299.1 1308.9 1313.2 7.1%6.3%6.1%8.2%6.5%5.4%5.2%3.3%3.8%4.1%3.5%3.8%3.8%3.7%3.5%1.9%1.6%1.2%3.2%0.3%0.6%1.0%1.4%0.8%0.9%0.4%1.6%0.8%0.8%0.3%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10001
29、05000微信yoyQoQ706.7 653.4 647.0 693.5 647.6 617.4 594.9 606.4 590.9 573.7 552.1 563.8 568.7 574.4 572.1-0.3%-6.4%-7.5%-1.0%-8.4%-5.5%-8.1%-12.6%-8.8%-7.1%-7.2%-7.0%-3.8%0.1%3.6%0.9%-7.5%-1.0%7.2%-6.6%-4.7%-3.6%1.9%-2.6%-2.9%-3.8%2.1%0.9%1.0%-0.4%-20%-10%0%10%005006007
30、00800QQ智能终端yoyQoQ 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 图图 17:腾讯腾讯 2020Q12022Q3 收费注册用户数量(百万)收费注册用户数量(百万)数据来源:公司财报,东北证券 风险提示:风险提示:政策监管政策监管加强加强,游戏上线不及预期、游戏上线不及预期、商业化不及预期商业化不及预期 168.9 170.6 180.1 197.4 203.4 213.4 219.5 225.7 229.4 235.4 236.3 239.1 234.7 228.7 233.8 9.7%10.7%12.4%19
31、.3%20.4%25.1%21.9%14.3%12.8%10.3%7.7%5.9%2.3%-2.8%-1.1%2.1%1.0%5.6%9.6%3.0%4.9%2.9%2.8%1.6%2.6%0.4%1.2%-1.8%-2.6%2.2%-10%0%10%20%30%0500300收费注册用户数yoyQoQ 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万
32、元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 565,989 766,489 940,089 1,174,842 营业总收入营业总收入 554,552 624,286 694,476 755,408 现金 156,739 386,304 531,883 724,620 营业成本 315,806 360,365 405,863 442,286 应收账款 45,467 68,040 58,229 79,118 销售费用 29,229 39,367 49,308 53,634 存货 2,333 943 1,517 1,164 管理费用 106,696 92,2
33、18 97,227 105,757 其他 361,450 311,203 348,460 369,939 财务费用 760 9,896 5,616 2,704 非非流动资产流动资产 1,012,142 934,837 941,099 949,129 固定资产 63,207 63,748 65,173 64,791 营业利润 99,257 130,288 139,302 150,466 无形资产 184,326 183,980 183,662 183,369 利润总额 210,225 154,496 185,556 200,945 租金按金 18,046 15,546 15,701 15,856
34、 所得税 21,516 21,629 27,833 30,142 使用权资产 其他 746,563 671,563 676,563 685,113 净利润净利润 188,709 132,867 157,723 170,804 资产总计资产总计 1,578,131 1,701,326 1,881,187 2,123,971 少数股东损益 466 2,480 2,700 2,701 流动负债流动负债 434,204 445,532 467,671 539,651 短期借款 11,580 11,580 11,580 11,580 归属母公司净归属母公司净利润利润 188,243 130,387 15
35、5,023 168,103 应付账款 102,827 137,416 133,160 161,698 EBITDA 102,821 148,641 158,371 170,006 其他 319,797 296,536 322,931 366,373 EPS(元)19.76 13.63 16.20 17.57 非非流动负债流动负债 361,067 340,067 340,067 340,067 长期借款 312,337 291,337 291,337 291,337 租赁负债 其他 48,730 48,730 48,730 48,730 主要财务比率主要财务比率 2022A 2023E 2024
36、E 2025E 负债合计负债合计 795,271 785,599 807,738 879,718 成长能力成长能力 少数股东权益 61,469 63,949 66,649 69,350 营业收入-1.0%12.6%11.2%8.8%股本 0 0 0 0 营业利润 59.2%31.3%6.9%8.0%留存收益和资本公积 723,259 853,646 1,008,669 1,176,771 归属母公司净利润-16.3%-30.7%18.9%8.4%归属母公司股东权益 721,391 851,778 1,006,801 1,174,903 获利能力获利能力 负债和股东权益负债和股东权益 1,578
37、,131 1,701,326 1,881,187 2,123,971 毛利率 43.1%42.3%41.6%41.5%净利率 33.9%20.9%22.3%22.3%现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E ROE 26.1%15.3%15.4%14.3%经营活动经营活动净净现金流现金流 146,091 169,070 151,422 183,105 ROIC 8.3%9.3%8.8%8.4%净利润 188,243 130,387 155,023 168,103 偿债能力偿债能力 折旧摊销 0 16,305 16,293 16,275 资产负债率
38、50.4%46.2%42.9%41.4%少数股东权益 466 2,480 2,700 2,701 净负债比率 21.4%-9.1%-21.3%-33.9%营运资金变动及其他-42,618 19,898-22,594-3,974 流动比率 1.30 1.72 2.01 2.18 速动比率 0.95 1.45 1.72 1.91 投资活动投资活动净净现金流现金流-104,871 95,309 7,500 22,975 营运能力营运能力 资本支出 0-16,500-17,400-15,600 总资产周转率 0.35 0.38 0.39 0.38 其他投资-104,871 111,809 24,900
39、 38,575 应收账款周转率 11.70 11.00 11.00 11.00 应付账款周转率 2.98 3.00 3.00 3.00 筹资筹资活动活动净净现金流现金流-59,953-34,814-13,342-13,342 每股指标(元)每股指标(元)借款增加 22,388-21,000 0 0 每股收益 19.76 13.63 16.20 17.57 普通股增加 0 0 0 0 每股经营现金 15.27 17.67 15.83 19.14 已付股利 0-13,814-13,342-13,342 每股净资产 75.40 89.02 105.22 122.79 其他-82,341 0 0 0
40、估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额-11,227 229,565 145,579 192,737 P/E 15.18 23.90 20.10 18.54 P/B 3.98 3.66 3.10 2.65 EV/EBITDA 29.54 20.40 18.23 15.85 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 研究团队研究团队简介:简介:Table_Introduction 钱熠然:伦敦政治经济学院发展研究硕士,浙江大学文学&管理学本科,现任东北证券传媒行业分析师。章驰:北京大学计算机专业硕士,
41、武汉大学化学专业本科。现任东北证券传媒组研究助理。2021 年加入东北证券。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者
42、一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此
43、途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让
44、标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必
45、阅读正文后的声明及说明 14/14 腾讯控股腾讯控股/港股公司报告港股公司报告 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址:网址:http:/http:/ 电话:电话:-06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15
46、楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 王一(副总监) 吴肖寅 李瑞暄 周嘉茜 陈梓佳 chen_ 屠诚 康杭 丁园
47、6 吴一凡 王若舟 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航(总监) 殷璐璐 曾彦戈 吕奕伟 孙伟豪 陈思 chen_ 徐鹏程 曲
48、浩蕴 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇(总监) liu_ 刘曼 王泉 王谷雨 张瀚波 zhang_ 王熙然 wangxr_ 阳晶晶 yang_ 张楠淇 1
49、3823218716 钟云柯 杨婧 梁家潆 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵(总监) 杜嘉琛 王天鸽 王家豪 白梅柯 刘刚 曹李阳 曲林峰 华北地区机构销售华北地区机构销售 温中朝(副总监) 王动 wang_ 闫琳 张煜苑