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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2929 Table_Page 行业专题研究|传媒 2020 年 5 月 15 日 证券研究报告 传媒行业传媒行业 广视角丨广视角丨祖龙娱乐祖龙娱乐:背靠腾讯、完美,精品背靠腾讯、完美,精品 MMORPG 驱动成长驱动成长 分析师:分析师: 旷实 分析师:分析师: 朱可夫 SAC 执证号:S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号:S0260518080001 请注意,朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动
2、。 核心观点核心观点: 事件:事件:公司于 2020 年 4 月 3 日递交招股说明书予香港联交所,准备 IPO 上市。 研发基因研发基因突出突出,优质股东(腾讯、完美)背书,优质股东(腾讯、完美)背书。祖龙娱乐的前身 “祖龙工作室”成立于 1997 年,曾开发中国 首款 3D 即时战略游戏自由与荣耀 。2004 年起祖龙成为完美旗下的独立工作室,输出了完美世界等优 秀作品。公司于 2014 年 9 月从完美世界分拆独立,并随后在 2015-2019 年间先后研发了六龙争霸 梦幻诛 仙 天空纪元 幻想神域 万王之王 龙族幻想等多款 MMORPG 爆款产品。当前公司创始团队及员工 持股近 60%
3、整体稳定,完美世界持股 23.10%,腾讯持股约 17.51%。 MMORPG 增长可观,国产游戏出海浪潮开启。增长可观,国产游戏出海浪潮开启。我们预计在细分品类上,具备长生命周期及高 ARPU 值属性的 MMORPG 仍将是手游市场增长的主要动力。根据弗若斯特沙利文,其 2019 年占据中国内地手游 26.9%的市 场份额,2019 年至 2024 年复合年增长率有望达到 19.1%。而另外 MMORPG 原创 IP 或将成为常态,Top20 的手游中,原创 IP 手游的比重由 2017 年的 35%继续上升至 2019 年的 50%。另外国产游戏出海趋势明显,海 外正成为新的蓝海市场。 根
4、据招股书披露, 中国手游在 2019 年自中国内地以外市场产生的收益总计 85 亿美元, 2016 年至 2019 年期间复合增速为 21.8%,且出口地区选择开始逐步多样化。从新兴市场走向成熟市场。 专注于移动专注于移动 MMORPG,年均推出,年均推出 2-3 款游戏。款游戏。2019 年公司累计注册玩家规模增长至 1.21 亿人,单年新增注 册玩家数为 2558 万人。平均 MAU 回升至 342 万人,平均月付费用户在 2019 年达 50 万人,付费率计算下来 约为 14.7%。2017-2019 年间,公司先后推出梦幻诛仙 、 天空纪元 、 万王之王 3D 、 龙族幻想驱动 公司收
5、入规模扩张。当前月 ARPU 值基本稳定在 24-26 元间,2019 年新游戏龙族幻想或将在 2020 年逐渐 进入变现期。未来储备上,公司预计在 2020-2022 年将推出 8 款网游,类型以 MMORPG 和 SLG 为主。 账上现金储备超过账上现金储备超过 7 亿元,整体现亿元,整体现金流较为健康。金流较为健康。2017-2019 年,公司营业收入分别为 13.09 亿元、8.70 亿元 及 10.67 亿元,同比增速于 2019 年回正至 23%;公司年内未调整归母净利润分别为-1.59 亿元、0.75 亿元及 1.19 亿元;调整后的归母净利润则分别为 4.23 亿元、3.11
6、亿元和 3.55 亿元,随着综合游戏发行及运营板块成 本降低,公司毛利率稳步上升,在 2017 至 2019 年间从 79.1%增长至 83.4%。整体财务状况较为稳健。 风险提示风险提示:过于依赖单一品类游戏的风险、手游授权被法院宣判无效的风险、游戏出海竞争加剧的风险。 相关研究相关研究: 在线阅读跟踪报告之三:网文行业的生态特征与竞争格局 2020-05-14 传媒行业:北美院线并购整合以及中国院线集中度提升的逻辑探讨 2020-05-11 传媒行业:影院迎来复工信号;后疫情时代关注底部边际改善逻辑兑现 2020-05-10 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 292
7、9 Table_PageText 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 (元(元/股)股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 光线传媒 300251.SZ 人民币 11.20 2020/4/17 买入 11.89 0.17 0.46 65.88 24.35 54.70 20.0 5.1 12.2 横店影视 60
8、3103.SH 人民币 15.02 2020/3/13 买入 19.43 -0.03 0.63 - 23.84 74.50 13.6 -0.7 14.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 49.15 2020/4/26 买入 48.18 0.86 1.02 57.15 48.19 11.58 7.9 15.0 15.4 平治信息 300571.SZ 人民币 48.72 2019/10/31 买入 65.27 3.10 3.61 15.73 13.48 8.76 6.8 30.8 26.4 万达电影 002739.SZ 人民币 16.57 2020/4/23 增持 17.1 -0.40 0.
9、78 - 21.24 - 11.13 -6.3 11.1 新媒股份 300770.SZ 人民币 168.72 2020/4/19 买入 219.51 4.39 5.32 38.43 31.74 29.76 24.00 20.5 19.9 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.91 2020/4/29 买入 9.06 0.30 0.35 23.10 19.74 13.40 12.17 8.0 8.4 完美世界 002624.SZ 人民币 44.99 2020/4/26 买入 54.42 1.81 2.10 24.80 21.44 23.40 18.9 21.0 18.6 吉比特 603444
10、.SH 人民币 437.77 2020/4/24 买入 455.4 16.76 18.88 26.13 23.19 13.30 10.8 30.8 27.6 三七互娱 002555.SZ 人民币 36.99 2020/4/29 买入 39.02 1.30 1.53 28.44 24.25 21.92 17.7 28.7 25.8 视源股份 002841.SZ 人民币 79.09 2020/4/26 买入 102.35 2.56 2.96 30.89 26.72 26.19 21.4 25.1 22.3 鸿合科技 002955.SZ 人民币 51.00 2020/4/24 买入 71.17 2.
11、37 3.19 21.50 15.99 16.81 11.7 10.1 12.0 分众传媒 002027.SZ 人民币 4.91 2020/4/28 买入 6.14 0.14 0.25 35.07 19.64 28.47 15.4 12.7 18.7 新经典 603096.SH 人民币 63.22 2020/4/29 买入 67.43 1.98 2.33 31.88 27.19 25.11 21.0 13.0 13.9 中南传媒 601098.SH 人民币 10.85 2020/4/28 增持 13.46 0.75 0.85 14.51 12.81 3.37 2.5 9.6 10.6 中信出版
12、 300788.SZ 人民币 44.36 2020/5/1 买入 46.25 1.25 1.70 35.48 26.08 35.65 24.3 12.7 15.5 中国科传 601858.SH 人民币 9.38 2020/5/2 买入 12.59 0.63 0.72 14.90 12.99 6.82 5.1 11.6 12.2 凤凰传媒 601928.SH 人民币 6.67 2020/5/2 买入 8.21 0.55 0.62 12.18 10.70 3.26 2.3 9.3 9.9 中国出版 601949.SH 人民币 5.22 2020/5/2 买入 7.2 0.42 0.50 12.32
13、 10.52 5.29 3.9 10.7 11.6 国联股份 603613.SH 人民币 112.78 2019/10/25 增持 79.23 1.65 2.38 68.33 47.37 26.59 18.0 17.2 19.9 掌趣科技 300315.SZ 人民币 5.69 2020/3/1 买入 7.94 0.25 0.30 22.43 18.70 25.83 20.0 12.7 14.5 世纪华通 002602.SZ 人民币 14.20 2019/12/22 买入 15.09 0.62 0.71 22.90 20.00 19.06 16.2 14.6 11.6 掌阅科技 603533.S
14、H 人民币 32.29 2020/4/28 买入 34.96 0.74 1.04 43.85 30.94 36.08 24.6 20.0 23.6 猫眼娱乐 01896.HK 港元 12.42 2020/3/26 买入 16.41 0.22 0.94 56.45 13.21 41.38 7.3 10.0 8.9 美团点评-W 03690.HK 港元 119.40 2020/4/1 买入 118 0.55 2.12 217.09 56.32 101.50 37.2 0.8 8.6 新东方在线 01797.HK 港元 33.20 2020/2/3 买入 31.28 -0.25 -0.29 - -
15、- - -10.1 -13.4 心动公司 02400.HK 港元 24.10 2020/3/31 买入 36.98 1.40 1.68 17.24 14.33 8.53 5.9 24.5 25.4 哔哩哔哩 BILI.O 美元 31.03 2020/4/14 买入 31.78 -3.95 -1.59 - - - 9.5 - - 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 rQoRpOtQqNpOxOoMxPsOuM9PaObRoMmMoMoOjMmMsPiNnMxP9PqQuNvPsQrOuOpPuN 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 /
16、 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 目录索引目录索引 一、概况:强劲研发基因,优质股东参股背书一、概况:强劲研发基因,优质股东参股背书 . 6 (一)发展历程:(一)发展历程:爆款产品驱动成长,务实耕耘成就工作室口碑爆款产品驱动成长,务实耕耘成就工作室口碑 . 6 (二)股权结构:(二)股权结构:背靠完美、腾讯,股权架构稳定,管理层占主导地位背靠完美、腾讯,股权架构稳定,管理层占主导地位 . 7 (三)爆款产品推动营收增长,(三)爆款产品推动营收增长,IPO 募资主要用于游戏研发及发行运营募资主要用于游戏研发及发行运营 . 9 二、行业:二、行业:MMORPG增长可观
17、,增长可观,国产游戏出海浪潮开启国产游戏出海浪潮开启 . 10 (一)(一)高人气高人气 MMORPG 游戏品类稳定发展,市场拥抱优质精品游戏品类稳定发展,市场拥抱优质精品 . 10 (二)(二)IP 产品份额占比或将在国内市场持续提升产品份额占比或将在国内市场持续提升 . 12 (三)(三)国产游戏出海规模增长迅速,出口地区向成熟市场拓展国产游戏出海规模增长迅速,出口地区向成熟市场拓展 . 12 三、业务:以三、业务:以MMORPG游戏研发和游戏研发和IP创造为基石,布局多品类游戏出海创造为基石,布局多品类游戏出海 . 13 (一)着力(一)着力 MMORPG 品类,推动游戏品类,推动游戏“
18、产量产量+质量质量”双升,变现能力逐步增长双升,变现能力逐步增长 . 13 (二)以强大的(二)以强大的研发及研发及 IP 创造能力为支撑,形成独具特色的创造能力为支撑,形成独具特色的“祖龙风格祖龙风格” . 17 (三)出海(三)出海布局延续布局延续 MMORPG 特色,遵循特色,遵循差异化战略树立国际品牌差异化战略树立国际品牌 . 20 (四)以腾讯、完美为强力后盾,发行渠道畅通,平台流量充足,形成具有竞争力(四)以腾讯、完美为强力后盾,发行渠道畅通,平台流量充足,形成具有竞争力 的完善产业链关系的完善产业链关系 . 21 四、财务:业绩回温,现金充裕支持未来发展四、财务:业绩回温,现金充
19、裕支持未来发展 . 23 (一)爆款游戏出品率较高,业绩逐步回升(一)爆款游戏出品率较高,业绩逐步回升 . 23 (二)毛利率与净利率持续提升,营业成本获结构性下降(二)毛利率与净利率持续提升,营业成本获结构性下降 . 24 (三)经营性现金流基本稳健,(三)经营性现金流基本稳健,账上账上现金储备超现金储备超 7 亿元亿元 . 26 五、风险提示 . 27 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 图表索引图表索引 图图 1:祖龙娱乐的发展历程:祖龙娱乐的发展历程 . 6 图图 2:公司股权架构图(截至公司股权架构图(
20、截至 2020 年年 4 月月 3 日)日) . 8 图图 3:2017-2019 年公司营业收入和同比增速年公司营业收入和同比增速 . 9 图图 4:2017-2019 年公司利润净额、经调整利润净额和同比增速年公司利润净额、经调整利润净额和同比增速 . 9 图图 5:中国内地游戏市场概览(亿元,人民币)中国内地游戏市场概览(亿元,人民币) . 10 图图 6:中国整体游戏市场及移动游戏市场的游戏玩家规模及预测(亿人)中国整体游戏市场及移动游戏市场的游戏玩家规模及预测(亿人) . 11 图图 7:中国内地手游类型分布(亿元,人民币)中国内地手游类型分布(亿元,人民币) . 11 图图 8:2
21、016-2024 年中国年中国 IP 手游规模及预测(亿元,人民币)手游规模及预测(亿元,人民币) . 12 图图 9:不同地区中国移动游戏出口情况(百万美元,:不同地区中国移动游戏出口情况(百万美元,%) . 13 图图 10:2017-2019 年公司游戏产品玩家规模年公司游戏产品玩家规模 . 15 图图 11:2017-2019 年平均年平均 MAU 及付费用户情况及付费用户情况 . 15 图图 12:2017-2019 年公司主要游戏平均月活跃用户规模(万人)年公司主要游戏平均月活跃用户规模(万人) . 15 图图 13:2017-2019 年公司主要游戏平均月付费用户规模(万人)年公
22、司主要游戏平均月付费用户规模(万人) . 15 图图 14:2017-2019 年各游戏付费用户渗透率(年各游戏付费用户渗透率(%). 16 图图 15:2017-2019 年月均年月均 ARPU 及及 ARPPU 情况(元)情况(元) . 16 图图 16:2017-2019 年每用户每月平均收入情况(总体及各游戏,元)年每用户每月平均收入情况(总体及各游戏,元) . 16 图图 17:2017-2019 年每付费用户每月平均收入情况(总体及各游戏,元)年每付费用户每月平均收入情况(总体及各游戏,元). 17 图图 18:研发人员占公司员工的研发人员占公司员工的 85%以上以上 . 18 图
23、图 19:2017-2019 年公司研发投入情况年公司研发投入情况 . 18 图图 20:公司旗下涉及的部分引擎情况简述:公司旗下涉及的部分引擎情况简述 . 19 图图 21:2017-2019 年公司营收按地域拆分(年公司营收按地域拆分(%) . 20 图图 22:部分游戏自上线半年内的海外本地:部分游戏自上线半年内的海外本地 App Store 免费游戏榜排名推移免费游戏榜排名推移 . 21 图图 23:来自腾讯、完美的收益规模及占比来自腾讯、完美的收益规模及占比 . 22 图图 24:公司就腾讯、完美产生的成本及占比公司就腾讯、完美产生的成本及占比 . 22 图图 25:2017-201
24、9 年营业收入及未调整归母净利润(百万元,年营业收入及未调整归母净利润(百万元,%) . 23 图图 26:2017-2019 年公司营业收入结构(按业务)年公司营业收入结构(按业务) . 24 图图 27:2017-2019 年公司营收结构占比年公司营收结构占比 . 24 图图 28:2017-2019 年公司营业收入结构(按地域)年公司营业收入结构(按地域) . 24 图图 29:2017-2019 年公司在年公司在境外市场的营收结构境外市场的营收结构 . 24 图图 30:2017-2019 年公司营业成本拆分(年公司营业成本拆分(%) . 25 图图 31: 2017-2019 年分销
25、渠道商及支付渠道收取的佣金规模及成本率 (百万元,年分销渠道商及支付渠道收取的佣金规模及成本率 (百万元, %) . 25 图图 32:2017-2019 年其他细分成本规模及成本率年其他细分成本规模及成本率 . 25 图图 33:2017-2019 年公司毛利率及净利率(年公司毛利率及净利率(%) . 25 图图 34:2017-2019 年公司销售、研发和管理费用率年公司销售、研发和管理费用率 . 26 图图 35:2017-2019 年公司销售、研发和管理费用规模年公司销售、研发和管理费用规模 . 26 图图 36:2017-2019 年公司现金流流入情况年公司现金流流入情况 . 27
26、图图 37:2017-2019 年公司现金储备情况(百万元)年公司现金储备情况(百万元) . 27 表表 1:公司的高管团队情况:公司的高管团队情况 . 7 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 表表 2:公司的重要股东情况:公司的重要股东情况 . 8 表表 3:公司:公司 IPO 资金用途规划资金用途规划 . 10 表表 4:祖龙娱乐的游戏组合表现:祖龙娱乐的游戏组合表现 . 14 表表 5:2020-2022 年公司游戏储备情况年公司游戏储备情况 . 17 表表 6:IP 拥有权、授权及保护拥有权、授权及保护
27、. 19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 一一、概况概况:强劲研发基因,优质股东:强劲研发基因,优质股东参股背书参股背书 (一)发展历程:(一)发展历程:爆款产品驱动成长爆款产品驱动成长,务实耕耘,务实耕耘成就成就工作室工作室口碑口碑 祖龙娱乐的前身 “祖龙工作室”成立于1997年,当时是我国唯一一家拥有独立开发 引擎的工作室,曾开发中国首款3D即时战略游戏自由与荣耀。2004年起祖龙成 为完美时空网络技术有限公司旗下的独立工作室, 并为完美持续输出了 完美世界 等优秀作品。 公司于2014年9月从完美世界分
28、拆独立,经营重心转向手游领域的产品研发,专注 MMORPG品类,独立开发推出御剑情缘梦幻诛仙等产品。总结来看公司主 要经历过三个阶段: (1)公司初创期:2014年公司成立,隔年获得完美世界A轮投资,并在中国内地及 港台地区推出首款自研真3D国战MMORPG手游六龙争霸/六龙御天。 (2)作品爆发期:公司于2016年获腾讯投资,在中国内地、港台、韩国、欧美等 地区陆续推出爆款手游;公司于当年7月推出的3D MMORPG手游御剑情缘至 19年末已在全球拥有累积注册玩家逾2000万人;同年11月推出首款自研3D回合制 MMORPG手游梦幻诛仙至19年末累计流水超过33亿元人民币;17-18年间,公
29、 司推出天空纪元幻想神域万王之王等多款MMORPG多元素游戏,继续 丰富已有的产品储备。 (3)上市筹备期:19年推出中国移动游戏行业首款以虚幻引擎4运作的真3D次世代 MMORPG手游龙族幻想,首月获超6亿流水;同时在为上市做筹划,积极调整 公司架构,,于2020年3月再次接受完美世界及腾讯投资,并于2020年4月3日递交招 股说明书予香港联交所。 图图1:祖龙娱乐的发展历程:祖龙娱乐的发展历程 数据来源:公司招股说明书,公司官网,相关游戏官网,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 从公司管
30、理团队来看,从公司管理团队来看,多位高管、制作人均毕业于清华大学多位高管、制作人均毕业于清华大学,技术背景色彩浓重。,技术背景色彩浓重。 祖龙娱乐的董事长兼CEO为李青先生,在游戏开发领域拥有23年经验,对游戏产品 有独到见解,一路带领团队从“祖龙工作室”发展成为“祖龙娱乐”。执行董事兼 程序中心总经理白玮先生、引擎中心首席技术官兼总经理张羽先生团队核心成员均 在游戏领域拥有丰富经验,且共事多年,默契度高。李轶、郝莉丽、霍宝儿等其他 管理者在财务管理、法律、企业秘书服务等领域具有多年深厚的从业经验。 表表1:公司的高管团队情况公司的高管团队情况 姓名姓名 职位职位 主要经历主要经历 李青 董事
31、长、执行董事兼 CEO 于游戏开发拥有 23 年经验,曾任北京欢乐亿派科技有限公司首席设计师、完美世界集团首席设 计师,清华大学物理学学士、核能科学与工程学硕士、长江商学院 MBA 白玮 执行董事 兼程序中心总经理 于信息技术和游戏行业有 17 年经验,曾任完美世界集团高级管理层人员,清华大学电子工程学 士及硕士 张羽 引擎中心首席技术官 兼总经理 于游戏行业拥有丰富经验,曾任完美世界集团工作一室程式总监,清华大学电气工程学士 李轶 副总裁兼 CFO 于会计及财务管理方面拥有丰富经验,拥有深交所董秘资格,曾任安永北京办事处审计部及税务 部高级经理、完美世界集团税务总监,首都经济贸易大学会计学学
32、士 郝莉丽 联席公司秘书 于法律行业拥有丰富经验,曾任完美世界集团高级法律顾问,中国政法大学经济法学士、英国诺 丁汉大学国际商法法学硕士 霍宝儿 联席公司秘书 于专业企业秘书服务方面拥有丰富经验,曾于某国际会计公司及香港联交所上市科工作 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 (二)股权结构:(二)股权结构:背靠完美、腾讯,股权架构稳定,背靠完美、腾讯,股权架构稳定,管理层管理层占主导地位占主导地位 公司股权架构相对稳定,公司创始团队及员工持股近公司股权架构相对稳定,公司创始团队及员工持股近60%,其中核心管理层通过,其中核心管理层通过 Crese Chorus境外实体合计持股境外实体
33、合计持股46.39%。李青、向楠、白玮、张羽四人分别通过 各自全资境外控股公司间接持有Crese Chorus已发行股本的81.96%、 6.94%、 5.55% 及5.55%,由Crese Chorus直接持有公司已发行股本的46.39%(根据上市规则,视 其四人为一组控股股东)。预计在完成IPO募资后,Cresc Chorus(由核心管理层 持股)将继续控制30%以上的股权。公司VIE架构下境内实体天津祖龙由北京祖龙、 宁波龙仁、 宁波千策、 完美世界及林芝利创直接持有56.34%、 8.27%、 5.00%、 18.05% 及12.35%股份。 公司拥有完美世界、腾讯两大行业巨头分列公司
34、第二、三大股东。公司拥有完美世界、腾讯两大行业巨头分列公司第二、三大股东。完美世界于2015 年对天津祖龙进行投资, 并于2020年3月进行上市前注资, 当前持有公司股权23.10%, 为公司第二大股东;腾讯于2016年通过集团旗下林芝利创进行投资,并于2020年3 月进行上市前注资,当前持有公司股权17.51%,为公司第三大股东。公司与腾讯集 团的游戏发行、运营及分销合作紧密,在用户流量及云计算基础架构上具有较强的 股东支持优势。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 图图2:公司股权架构图(截至公司股权架构图(
35、截至2020年年4月月3日)日) 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 表表2:公司的重要股东情况公司的重要股东情况 名称名称 持股数目持股数目 持股占比持股占比 备注备注 Cresc Chorus 47,335,000 46.39% 由李青全资拥有的 Luck Q 持有 81.96%权益;由张羽、向楠、白玮分别 间接持有 6.94%、5.55%及 5.55%权益 Perfect World Interactive 23,570,408 23.10% 完美世界附属公司 意像架构 17,870,408 17.51% 腾讯全资附属公司 Green Particle 8,265,000 8
36、.10% 由赵同同、肖洲、李轶、刘文伟、吴盛鹤、王乐及王远明等公司员工持 有权益 Smooth Ebony 5,000,000 4.90% 由赵同同、刘冰、刘文伟、吴盛鹤、肖洲、王乐及王远明等公司员工持 有权益 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 Crese Chorus (英属处女群岛)(英属处女群岛) 本公司本公司 (开曼)(开曼) 名心名心 (香港)(香港) 北京幻想美人鱼北京幻想美人鱼 (中国)(中国) Green Particle (英属处女群岛)(英属处女群岛) Smooth Ebony (英属处女群岛)(英属处女群岛) Perfect World Interactiv
37、e (开曼)(开曼) 意像架构意像架构 (香港)(香港) Archosaur Entertainment (英属处女群岛)(英属处女群岛) 名游名游 (香港)(香港) 成都幻想美人鱼成都幻想美人鱼 (中国)(中国) 天津祖龙天津祖龙 (中国)(中国) 淮安祖龙淮安祖龙 (中国)(中国) 北京祖龙北京祖龙 (中国)(中国) 宁波龙仁宁波龙仁 (中国)(中国) 宁波千策宁波千策 (中国)(中国) 完美世界完美世界 (中国)(中国) 林芝利创林芝利创 (中国)(中国) 境外境外 境内境内 46.39%8.10%4.90%23.10%17.51% 境外投资者境外投资者 100% 100% 100% 1
38、00% 100% 56.34%8.27%5.00%18.05%12.35% 境内投资者境内投资者 由李青全资拥有的Luck Q 持有81.96%权益 子公司 协议控制 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2929 Table_PageText 行业专题研究|传媒 (三)(三)爆款产品推动营收增长,爆款产品推动营收增长,IPO 募资募资主要用于主要用于游戏研发及发行运营游戏研发及发行运营 公司专注于移动公司专注于移动MMORPG手游作品, 业绩受标志性游戏驱动。手游作品, 业绩受标志性游戏驱动。 公司自研游戏在中国 内地产生的总流水计量排名国内手游开发商第五名,推出龙族幻想 梦幻诛仙 天空纪元 万王之王3D等多款吸金游戏。根据招股说明书,2017-2019年度, 公司营业收入分别为13.09亿元、8.7亿元及10.67亿元,2019年同比增速达23%;其 中,前五款游戏合计贡献收益比逐年上升,分别为70.5%、74.1%及91.5%。 归母净利润水平方面,公司经调整归母利润(非国际财务报告准则标准)净额始终 为正,年内利润净额在2019年达1.20亿元,同比增长259.68%。2019年新游戏龙 族幻