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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 有方科技有方科技(688159)通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-10-08 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2023/09/28 6 个月目标价（元）收盘价（元）38.08 12 个月股价区间（元）14.5340.84 总市值（百万元）3,508.29 总股本（百万股）92 A 股（百万股）92 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、绝对收益 7%0%137%相对收益 8%4%140%Table_Report 相关报告 有方科技（688159）：拟合资成立有方存储，物联网大数据布局深化-20230720 光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件-20230417 Table_Author 证券分析师：史博文证券分析师：史博文 执业证书编号：S0550522080003 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 物联网模组小巨人，云管端多维布局扬帆起航物联网模组小巨人，云管端多维布局扬帆起航 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 专精特新“小巨人”企业，研发优势显著。专精特

3、新“小巨人”企业，研发优势显著。公司基于蜂窝通信、可靠性、基带和射频等五项核心基础技术形成十多项核心应用技术，具备终端侧物联网无线通信的优化改进能力，可满足智慧能源、车联网、工业物联网等不同场景需求。公司于 2022 年研发新增了流程配置化数据报表定义技术等数据相关技术，进一步夯实物联网大数据领域技术储备。智能电网通信模块行业领先，车联网智能电网通信模块行业领先，车联网 4G OBD 产品产品供货供货海外高端市场。海外高端市场。公司率先布局智能电网无线通信模块领域，产品应用于国家电网集中抄表助力国产化替代进程，近三年公司智能电网无线通信模块出货量占国家电网招标采购量比重达 50%以上，行业龙头

4、地位显著。公司积极拓展欧洲、亚洲、中东等海外电力市场，在沙特、印度等国家具备领先份额。公司在车联网领域也具备领先优势，于 2017 年推出业界首款 4G 智能OBD 产品并成功打入海外车联网高端供应链，产品已覆盖包括奥迪、尼桑、菲亚特、大众在内的多家海外知名车厂，为国内稀缺供货欧美高端市场厂商之一。此外公司不断丰富车联网产品矩阵，应急车灯开始批量交付并拓展两轮车市场。随着自动驾驶由 L2 向 L3 等级迈进，汽车智能化网联化程度不断加深，公司车联网业务有望快速成长。拟合资设立有方存储，进一步深化物联网大数据领域布局拟合资设立有方存储，进一步深化物联网大数据领域布局。公司 7 月 17日发布公告

5、，子公司有方数据拟与柏科数据及朗科投资共同出资设立合资公司。针对公司政企客户数据灾备和数据迁移的需求，公司通过战略合作整合存储灾备技术，进一步提升对于客户在物联网大数据领域的服务能力并优化业务结构，有利于进一步拓展公司业务规模。盈 利 预 测盈 利 预 测 与 投 资 建 议与 投 资 建 议：预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 为10.72/13.62/17.69 亿元；归母净利润为 0.04/0.40/0.83 亿元；EPS 为0.04/0.43/0.91 元/股。我们看好公司在无线通信解决方案领域扩张机会，同时在物联网行业回暖阶段实现业务持续扩张，上调至“买入”评级。

6、风险提示：风险提示：物联网下游需求不及预期，行业竞争加剧。物联网下游需求不及预期，行业竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,025 840 1,072 1,362 1,769(+/-)%78.61%-18.05%27.69%27.01%29.94%归属母公司归属母公司净利润净利润-13-57 4 40 83(+/-)%82.73%-339.11%914.75%109.23%每股收益（元）每股收益（元）-0.14-0.62 0.04 0.43 0.91 市盈率市盈率(225.71

7、)(23.47)892.44 87.95 42.03 市净率市净率 3.48 1.72 4.44 4.23 3.84 净资产收益率净资产收益率(%)-1.55%-7.08%0.50%4.81%9.14%股息收益率股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本总股本(百万股百万股)92 92 92 92 92-50%0%50%100%150%200%有方科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 目目 录录 1.国内物联网模组小巨人，构筑云国内物联网模组小巨人，构筑云-管管-端多维业务布局端多维

8、业务布局.5 1.1.国内物联网无线通信模组领先企业.5 1.1.1.公司发展历程：17 年砥砺发展，积极打造物联网云管端无线通信解决方案.5 1.1.2.公司产品线已形成无线通信模组+通信终端+通信解决方案三大业务矩阵.6 1.2.公司股权结构清晰，管理层行业经验丰富.10 1.3.公司财务状况保持平稳发展，2022 年受下游国内电力行业及金融支付行业需求阶段性放缓业绩有所下滑.12 2.物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机.21 2.1.物联网行业方兴未艾，AIoT 为万物互联 ICT 行业带来广阔蓝海需求.21 2.2.物联网行业市

9、场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性.24 2.3.需求端：物联网连接设备爆发式增长，下游垂直应用场景加速拓展.27 2.3.1.全球物联网连接设备爆发式增长，下游应用领域不断延伸.27 2.3.2.可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能.29 2.4.供给端：物联网模组竞争格局向好，国内企业持续提升市场份额.37 2.4.1.物联网模组市场规模快速增长，5G 模组逐步进入加速放量阶段.37 2.4.2.物联网模组市场竞争格局：中国模组企业成为全球领先者，市场集中度提升.39 3.公司业务：物联网模组公司业务：物联网模组+无线通信终端无线通信终端+无线通信解决方案协同发展无线通信解决

10、方案协同发展.41 3.1.无线通信模组迎来 5G 规模商用红利期，公司泛 IoT 模组持续拓展应用场景.41 3.1.1.公司泛 IoT 模组布局：深耕智慧能源和工业物联网领域，拓展车联网及智慧城市等应用领域.43 3.1.2.公司泛 IoT 智能模组业务：覆盖 AI/4G 等中高端丰富产品线.46 3.1.3.公司车载模组业务：持续拓展 5G 车载模组产品矩阵.49 3.2.无线通信终端业务：提供车载 OBD 终端，不断扩展产品品类.53 3.3.无线通信解决方案业务：构筑云-管-端一体化解决方案.56 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.59 4.1.有方科技各业务营收及毛利润预测

11、.59 4.2.盈利预测与投资建议.60 5.风险提示风险提示.61 图表目录图表目录 图图 1：公司发展历程：稳扎于：公司发展历程：稳扎于物联网接入业务物联网接入业务，持续拓展业务领域，持续拓展业务领域.5 图图 2：有方科技股权结构情况：有方科技股权结构情况.10 图图 3：有方科技营业收入及增速情况，无线通信模组：有方科技营业收入及增速情况，无线通信模组+终端终端+解决方案协同发展解决方案协同发展.13 图图 4：有方科技按业务分营收增速情况，无线通信终端和解决方案业务快速增长：有方科技按业务分营收增速情况，无线通信终端和解决方案业务快速增长.13 图图 5：有方科技净利润及增速情况：有

12、方科技净利润及增速情况.14 图图 6：2022 年有方科技利润结构情况年有方科技利润结构情况.14 图图 7：有方科技各业务营业收入占比情况：有方科技各业务营业收入占比情况.15 图图 8：有方科技各业务毛利润占比情：有方科技各业务毛利润占比情况况.15 图图 9：有方科技营业收入按地区分规模情况：有方科技营业收入按地区分规模情况.15 图图 10：有方科技按地区分营收规模增速情况：有方科技按地区分营收规模增速情况.16 图图 11：有方科技营业收入：有方科技营业收入按地区分占比结构情况按地区分占比结构情况.16 图图 12：有方科技按地区分毛利润占比结构情况：有方科技按地区分毛利润占比结构

13、情况.16 图图 13：有方科技按地区分毛利率情况：有方科技按地区分毛利率情况.16 图图 14：有方：有方科技按业务分毛利率情况科技按业务分毛利率情况.17 图图 15：有方科技各项费用率情况：有方科技各项费用率情况.18 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 16：有方科技前五大客户营收规模及占比情况：有方科技前五大客户营收规模及占比情况.18 图图 17：有方科技：有方科技 2022 年经营性现金流结构，应收账款得到明显改善年经营性现金流结构，应收账款得到明显改善.19 图图 18：有方科技净利润与经营性现金流情况，

14、：有方科技净利润与经营性现金流情况，2022 年经营年经营性现金流明显改善性现金流明显改善.19 图图 19：有方科技经营性现金流与资本开支情况：有方科技经营性现金流与资本开支情况.20 图图 20：有方科技净现金周期营运情况：有方科技净现金周期营运情况.20 图图 21：全球网络连接发展历程，云计算和：全球网络连接发展历程，云计算和 5G 技术推动技术推动 AI+IoT 智能联网时代掀起新一轮划时代变革智能联网时代掀起新一轮划时代变革.21 图图 22：全球物联网行业产业链：全球物联网行业产业链情况，情况，IoT PaaS 平台和平台和 IoT SaaS 应用成为价值占比最高的细分领域应用成

15、为价值占比最高的细分领域.22 图图 23：全球物联网产业链各细分领域参与企业概览，通信模组位于上游网络传输层：全球物联网产业链各细分领域参与企业概览，通信模组位于上游网络传输层.23 图图 24：全球物联网行业技术发展趋势及市场预期情况：全球物联网行业技术发展趋势及市场预期情况.24 图图 25：全球物联网行业市场规模及增速情况：全球物联网行业市场规模及增速情况.25 图图 26：中国物联网行业市场规模及增速情况：中国物联网行业市场规模及增速情况.25 图图 27：中国物联网行业按类别分市场规模情况：中国物联网行业按类别分市场规模情况.25 图图 28：中国物联网行：中国物联网行业市场规模结

16、构及增速情况业市场规模结构及增速情况.25 图图 29：全球：全球 AIoT 行业市场规模及增速情况行业市场规模及增速情况.26 图图 30：中国：中国 AIoT 行业市场规模及增速情况行业市场规模及增速情况.26 图图 31：全球：全球 AIoT 行业按地区分市场规模及增速行业按地区分市场规模及增速.26 图图 32：全球：全球 AIoT 行业按地区分市场规模结构情况行业按地区分市场规模结构情况.26 图图 33：全球物联网连接设备规模情况，：全球物联网连接设备规模情况，2019 年首次超过非物联网连接设备规模年首次超过非物联网连接设备规模.27 图图 34：全球：全球 IoT 物联网设备按

17、应用分连接数情况物联网设备按应用分连接数情况.28 图图 35：全球：全球 IoT 物联网设备连接数按应用分结构物联网设备连接数按应用分结构.28 图图 36：全球：全球 IoT 物联网设备按地区分出货量情况物联网设备按地区分出货量情况.28 图图 37：全球：全球 IoT 物联网设备出货量按地区分结构物联网设备出货量按地区分结构.28 图图 38：全球物联网连接设备出货量情况，：全球物联网连接设备出货量情况，2019 年首次超过非物联网连接设备规模年首次超过非物联网连接设备规模.29 图图 39：20-26 全球全球 IoT 设备按类别出货设备按类别出货 CAGR 情况情况.29 图图 40

18、：全球：全球 IoT 物联网设备出货量按地区分结构物联网设备出货量按地区分结构.29 图图 41：全球智能手机和智能家居设备出货量情况：全球智能手机和智能家居设备出货量情况.30 图图 42：2020 年全球消费物联网设备出货量情况年全球消费物联网设备出货量情况.30 图图 43：全球：全球 PC 个人电脑出货量及增速情况，个人电脑出货量及增速情况，2023 年前年前 2 季度增速有所回暖季度增速有所回暖.30 图图 44：全球：全球 PC 个人电脑市场竞争格局，联想、惠普和戴尔名列前三位个人电脑市场竞争格局，联想、惠普和戴尔名列前三位.31 图图 45：全球智能手机出货量及增速情况，：全球智

19、能手机出货量及增速情况，2021Q3-2023Q2 八个季度出货量持续下降八个季度出货量持续下降.31 图图 46：全球智能手机竞争格局，三星稳居首位，小米跃居第三，华为短期发展受限：全球智能手机竞争格局，三星稳居首位，小米跃居第三，华为短期发展受限.32 图图 47：全球智能平板电脑出货量及增速情况，：全球智能平板电脑出货量及增速情况，22Q3-23Q2 连续四个季度增速下降连续四个季度增速下降.32 图图 48：全球智能平板电脑市场竞争格局，苹果和三星稳居前二，联想跻身第三：全球智能平板电脑市场竞争格局，苹果和三星稳居前二，联想跻身第三.33 图图 49：全球可穿戴设备出货量及增速情况，：

20、全球可穿戴设备出货量及增速情况，2023Q1-Q2 出货量增速有所回暖出货量增速有所回暖.33 图图 50：全球可穿戴设备市场竞争格局，苹果保持领先地位，小米华为引领第二梯队：全球可穿戴设备市场竞争格局，苹果保持领先地位，小米华为引领第二梯队.34 图图 51：全球智能家居行业：全球智能家居行业 TAM 市场规模情况市场规模情况.34 图图 52：全球智能家居行业市场规模结构情况：全球智能家居行业市场规模结构情况.34 图图 53：全球智能家居出货量及增速情况，目前仍处于快速发展阶段：全球智能家居出货量及增速情况，目前仍处于快速发展阶段.35 图图 54：全球智能家居家庭数量及总家庭数量情况：

21、全球智能家居家庭数量及总家庭数量情况.35 图图 55：全球智能家居家庭按类别分渗透率情况，渗透率有望加速提升：全球智能家居家庭按类别分渗透率情况，渗透率有望加速提升.35 图图 56：全球智能音箱出货量情况，：全球智能音箱出货量情况，2022Q1 出货量明显下降出货量明显下降.36 图图 57：全球智能音箱市场竞争格局，亚马逊和谷歌维持领先地位，中国厂商紧随：全球智能音箱市场竞争格局，亚马逊和谷歌维持领先地位，中国厂商紧随.36 图图 58：全球物联网蜂窝模组市场规模及增速情况：全球物联网蜂窝模组市场规模及增速情况.37 图图 59：全球物联网蜂窝模组出货量情况：全球物联网蜂窝模组出货量情况

22、.37 图图 60：全球物联网蜂窝模组销售额按应用领域情况：全球物联网蜂窝模组销售额按应用领域情况.38 图图 61：2020 年全球蜂窝模组出货量按技术类别情况年全球蜂窝模组出货量按技术类别情况.38 图图 62：2024 年全球物联网模组按类别价格情况年全球物联网模组按类别价格情况.38 图图 63：全球物联网蜂窝模组市场竞争格局，移远通信和广和通处于领先地位：全球物联网蜂窝模组市场竞争格局，移远通信和广和通处于领先地位.39 图图 64：全球物联网蜂窝模组企业营收规模情况，移远通信处于绝对领先地位：全球物联网蜂窝模组企业营收规模情况，移远通信处于绝对领先地位.40 图图 65：全球物联网

23、蜂窝模组企业营收增速情况，移远通信保持高增速领先地位：全球物联网蜂窝模组企业营收增速情况，移远通信保持高增速领先地位.40 图图 66：全球蜂窝模组通信技术制式演进方向，：全球蜂窝模组通信技术制式演进方向，5G/LPWAN 逐渐成为主流逐渐成为主流.41 图图 67：全球无线通信：全球无线通信 IoT 设备按技术类别规模情况设备按技术类别规模情况.41 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 68：全球无线通信：全球无线通信 IoT 设备按技术类别结构情况设备按技术类别结构情况.41 图图 69：有方科技无线通信模组销量及增

24、速情况：有方科技无线通信模组销量及增速情况.45 图图 70：有方科技无线通信模组价格及增速情况：有方科技无线通信模组价格及增速情况.45 图图 71：智能模组相比传统模组具备高性能计算：智能模组相比传统模组具备高性能计算+网络通信网络通信+移动操作系统三大优势移动操作系统三大优势.46 图图 72：车联网产业链情况，车载模组为汽车网联化核心底层硬件：车联网产业链情况，车载模组为汽车网联化核心底层硬件.49 图图 73：全球智能网联汽车销量规模及增速情况：全球智能网联汽车销量规模及增速情况.50 图图 74：全球智能网联汽车销量按地区分结构情况：全球智能网联汽车销量按地区分结构情况.50 图图

25、 75：全球智能网联汽车市场规模情况：全球智能网联汽车市场规模情况.50 图图 76：中国智能网联汽车市场规模及增速情况：中国智能网联汽车市场规模及增速情况.50 图图 77：全球和中国智能网联汽车渗透率情况，中国：全球和中国智能网联汽车渗透率情况，中国 2025 年渗透率将超过年渗透率将超过 75%.51 图图 78：有方科技无线通信终端销量及增速情况：有方科技无线通信终端销量及增速情况.55 图图 79：有方科技无线通信终端价格及增速情况：有方科技无线通信终端价格及增速情况.55 图图 80：有方科技无线通信解决方案在物联网产业链位置情况，构筑云：有方科技无线通信解决方案在物联网产业链位置

26、情况，构筑云-管管-端一体化解决方案端一体化解决方案.56 图图 81：有方科技系统通信解决方案销量及增速情况：有方科技系统通信解决方案销量及增速情况.56 图图 82：有方科技系统通信解决方案价格及增速情况：有方科技系统通信解决方案价格及增速情况.56 图图 83：有方科技无线通信解决方案管道云服务概览：有方科技无线通信解决方案管道云服务概览.58 图图 84：有方科技无线通信解决方案接入云云服务概览有方科技无线通信解决方案接入云云服务概览.59 表表 1：公司主要产品介绍：公司主要产品介绍.6 表表 2：公司：公司物联网无线通信模组产品矩阵（物联网无线通信模组产品矩阵（5G 模组）模组）.

27、7 表表 3：公司：公司物联网无线通信模组产品矩阵（智能模组）物联网无线通信模组产品矩阵（智能模组）.8 表表 4：公司物联网通信终端产品矩阵：公司物联网通信终端产品矩阵.9 表表 5：有方科技子公司情况，积极打造物联网云：有方科技子公司情况，积极打造物联网云-管管-端三位一体业务布局端三位一体业务布局.10 表表 6：公司管理层情况，核心管理团队高聚凝聚力且具备资深行业经验：公司管理层情况，核心管理团队高聚凝聚力且具备资深行业经验.11 表表 7：有方科技股权激励计划情况：有方科技股权激励计划情况.12 表表 8：全球各制式无线通信模组市场规模测算情况，：全球各制式无线通信模组市场规模测算情

28、况，2025 年整体空间年整体空间 892 亿元亿元.42 表表 9：公司泛：公司泛 IoT 应用领域布局及产品情况，通过完应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业.43 表表 10：公司泛：公司泛 IoT 无线通信模组产品情况，不断丰富扩充产品矩阵无线通信模组产品情况，不断丰富扩充产品矩阵.44 表表 11：国内物联网模组厂商按技术类别产品布局时间，公司积极布局智能模组及车载模组领域：国内物联网模组厂商按技术类别产品布局时间，公司积极布局智能模组及车载模组领域.45 表表 12：有方科技智能模组产品矩阵及主要参数情况：有方

29、科技智能模组产品矩阵及主要参数情况.47 表表 13：国内物联网模组企业智能模组产品矩阵及主要参数情况，公司：国内物联网模组企业智能模组产品矩阵及主要参数情况，公司 4G 智能模组具备较高性价比优势智能模组具备较高性价比优势 48 表表 14：全球车载通信模组市场规模测算情况，：全球车载通信模组市场规模测算情况，2026 年市场空间年市场空间 151.7 亿元亿元.51 表表 15：有方科技车载模组产品矩阵及主要参数情况：有方科技车载模组产品矩阵及主要参数情况.52 表表 16：公司车载模组国内主机厂客户情况：公司车载模组国内主机厂客户情况.52 表表 17：公司泛：公司泛 IoT 应用领域布

30、局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业.53 表表 18：有方科技无线通信终端产品矩阵及主要参数情况：有方科技无线通信终端产品矩阵及主要参数情况.54 表表 19：公司车载：公司车载 OBD 终端产品国外主机厂客户情况终端产品国外主机厂客户情况.55 表表 20：公司物联网无线通信解决方案产品介绍：公司物联网无线通信解决方案产品介绍.57 表表 21：有方科技各业务营业收入及毛利润预测：有方科技各业务营业收入及毛利润预测.60 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/64 有方科技

31、有方科技/公司深度公司深度 1.国内物联网模组小巨人，构筑云国内物联网模组小巨人，构筑云-管管-端多维业务布局端多维业务布局 1.1.国内物联网无线通信模组领先企业 1.1.1.公司发展历程：17 年砥砺发展，积极打造物联网云管端无线通信解决方案 有方科技成立于有方科技成立于 2006 年年 10 月月 18 日，日，是国内是国内专注于为物联网服务商和智能互联产专注于为物联网服务商和智能互联产品制造商等客户提供物联网接入通信产品和服务品制造商等客户提供物联网接入通信产品和服务提供商提供商。公司主要产品包括接入云、管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC 等蜂窝无线通信模组和整机。

32、公司自主研发的蜂窝物联网无线通信产品主要面向标准严苛的智慧能源、工业物联网等工业级应用场景，并在车联网、商业零售、智慧城市等其他领域获得广泛的应用。无线通信模块是各类智能终端得以接入物联网的信息入口。有方科技全球首创了基于云管端架有方科技全球首创了基于云管端架构的接入通信解决方案，为物联网提供稳定、可靠、安全的接入通信，让人类社会构的接入通信解决方案，为物联网提供稳定、可靠、安全的接入通信，让人类社会更环保、更高效、更便捷。更环保、更高效、更便捷。公司的主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产及销售。作为电力物联网无线通信领域的先行者，自 2009

33、年中国电力行业智能化起步之初，有方科技就以稳定、可靠、安全的创新通信产品伴随着智能电网成长并持续领跑，至今已经连续 14 年在中国电力物联网行业市场占有率第一。图图 1：公司发展历程：稳扎于：公司发展历程：稳扎于物联网接入业务物联网接入业务，持续拓展业务领域，持续拓展业务领域 数据来源：公司官网，东北证券整理 有方科技自有方科技自 2006 年成立以来，公司业务发展主要分为三个阶段年成立以来，公司业务发展主要分为三个阶段：1）发展起步阶段）发展起步阶段（2006 年-2010 年）：积极构筑面向工业领域的无线通信模组技术及客户资源壁垒。公司 2006 年正式成立，2007 年推出全球首款单芯片

34、 GPRS 工业无线模组 M580。2008 年公司推出 ZM 系列短距数传模组产品，广泛应用于电力无线掌机抄表；同年推出全球首款纯数据业务 GPRS 工业无线模组 M590。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）业务拓展阶段）业务拓展阶段（2010 年-2015 年）：公司在能源行业物联网无线通信领域取得并巩固领先地位。2010 年，公司 GPRS 物联网模组在国内出货量市占率位居首位，并在能源行业无线通信模组领域取得领先地位。2011 年公司正式获得国家高新技企业认定资质，同年独家中标江苏电力年度最大招标项目。2012

35、年公司无线通信模组年度出货量突破 500 万支，累计发货量突破 1000 万支。2015 年公司进一步聚焦产业物联网接入通信服务战略，同年推出国内首款 4G 全网通模组 N710；同时获得国家电力及中国铁塔集采项目最大份额。3）加速发展阶段加速发展阶段（2016 年-至今）：打造物联网“云-管-端”三位一体发展战略。公司积极把握物联网万物互联的快速发展机遇，2016 年公司确立云管端战略，产品范围从单一的无线通信模组产品向云管端一体化的物联网接入通信解决方案延伸，客户范围也由智能互联产品制造商向物联网服务商（包括政府客户和大型企业客户）拓展。2018 年公司推出全球首款 4G 智能车载模组 O

36、BD 产品，成功进军欧美高端车联网市场，同年成立西安研发中心。2019 年公司获得万科、美的、深创投等企业的战略投资。2020 年公司正式上市并进军智慧城市业务；2022 年公司物联网云平台完成中国电子云信创适配认证；2023 年公司发布管道云品牌有方观致。1.1.2.公司产品线已形成无线通信模组+通信终端+通信解决方案三大业务矩阵 公司产品物联网无线通信模组公司产品物联网无线通信模组+通信终端通信终端+通信解决方案三大业务矩阵。通信解决方案三大业务矩阵。公司产品分为三类：物联网无线通信模组、物联网无线通信终端、物联网无线通信解决方案。表表 1：公司主要产品介绍：公司主要产品介绍 数据来源：公

37、司年报，东北证券整理 1）物联网无线通信模组）物联网无线通信模组：在智慧能源、车联网、工业物联网、商业零售等物联网领域持续耕耘，为客户提供 4G、5G、LPWAN 等多种制式的稳定可靠的无线通信模组产品、优质的技术支持和及时的交付服务，并通过优化综合成本和拓展产品组合，继续扩大市场份额。同时，持续关注新的智能化设备及应用，充分发挥无线通信智能模组独特的“移动通信+计算+智能操作系统”的优势，利用公司在基带、射频、系统开发方面的技术积累，从软件集成开发支持、硬件和射频调试，天线和流量配套等方面为客户提供更全面的服务。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/64 有方科技有方

38、科技/公司深度公司深度 表表 2：公司：公司物联网无线通信模组产品矩阵（物联网无线通信模组产品矩阵（5G 模组）模组）数据来源：公司官网，东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 3：公司：公司物联网无线通信模组产品矩阵（智能模组）物联网无线通信模组产品矩阵（智能模组）数据来源：公司官网，东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）物联网通信终端产品：）物联网通信终端产品：公司重点围绕车联网、城市物联感知等领域为客户提供以无线通信为核心

39、的物联网终端产品。在海外高端车联网市场，公司主要提供智能 OBD、应急车灯等产品。在城市物联感知、智慧园区/社区等市场，公司主要提供异动监测仪等物联感知设备、人员和设备管理终端等。表表 4：公司物联网通信终端产品公司物联网通信终端产品矩阵矩阵 数据来源：公司官网，东北证券整理 3）物联网通信解决方案）物联网通信解决方案：公司为城市物联感知领域的政府部门和企业物联网客户提供“端+云”的解决方案。其中，公司将城市物联感知作为未来重点布局领域之一，并推出核心的数字底座产品城市物联网运管服平台。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 1

40、.2.公司股权结构清晰，管理层行业经验丰富 公司股权结构清晰，公司股权结构清晰，核心管理团队持股具备高度战略凝聚力。核心管理团队持股具备高度战略凝聚力。公司实际控制人兼公司董事长及总经理王慷直接持有公司 6.05%股份，通过公司员工持股平台基思瑞投资持有公司 14.14%股份；公司副董事长兼副总经理魏琼直接持有公司 1.42%股份；公司董事兼副总经理张增国直接持有公司 1.39%股份；公司董事兼副总经理杜广直接持有公司 2.06%股份。公司实控人和核心管理团队较高的持股比例，有利于公司针对不断变化的市场环境快速制定并坚定实施长期的战略决策。图图 2：有方科技股权结构情况：有方科技股权结构情况

41、数据来源：Wind，公司公告，东北证券整理 表表 5：有方科技子公司情况有方科技子公司情况，积极打造物联网云，积极打造物联网云-管管-端三位一体业务布局端三位一体业务布局 数据来源：公司年报，东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司管理层行业经验丰富。公司管理层行业经验丰富。公司管理层具备为物联网模组行业深耕多年的行业经验，其中公司董事长兼总经理王慷拥有为近 30 年物联网无线通信模组行业经验；公司副总经理张增国具备 25 年无线通信行业经验；核心技术人员肖悦赏、林深、彭焰、田向军、汤柯夫、郭建林、尚江峰具有物

42、联网通信模组、云计算、软件工程等领域资深行业经验。公司管理团队及核心技术人员平均在公司任职 10 年，长期稳定的管理团队是公司在无线通信模组领域持续发展并保持领先的重要基石。表表 6：公司管理层情况，核心管理团队高聚凝聚力且具备资深行业经验公司管理层情况，核心管理团队高聚凝聚力且具备资深行业经验 数据来源：公司年报，东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司积极实行核心人才股权激励，高凝聚力和战斗力推动公司长期发展。公司积极实行核心人才股权激励，高凝聚力和战斗力推动公司长期发展。公司自上市以来共实施两次股票激励计

43、划，其中 2021 年股权激励计划激励对象 160 人，占整体员工比例 30.59%，计划授予 641 万股，占公司整体比例 6.99%。公司大比例的股权激励计划有助于进一步激发员工积极性和凝聚力，为公司的持续发展注入高战斗力。表表 7：有方科技股权激励计划情况：有方科技股权激励计划情况 数据来源：公司公告，东北证券整理 1.3.公司财务状况保持平稳发展，2022 年受下游国内电力行业及金融支付行业需求阶段性放缓业绩有所下滑 公司主营业务公司主营业务营收营收2020年年-2022年年受受疫情疫情及及下游国内电力下游国内电力行业行业机金融行业需求阶段机金融行业需求阶段性放缓等性放缓等因素影响有所

44、波动，总体呈上升趋势，因素影响有所波动，总体呈上升趋势，5 年年 CAGR 为为 11%。公司自 2006年成立以来，坚持以国内电力行业领先模组厂商为发展核心，同时不断开拓包括金融支付、智能车载、智慧城市等应用领域。公司 2013 年-2017 年整体营收保持年均复合增速 45.9%；2017 年-2022 年公司营收年均复合增速 11.0%，主要系自 2020 年以来全球疫情影响及下游行业客户需求阶段性放缓所致。2020 年公司营业收入 5.74亿元，同比下降 26.66%，主要系受疫情影响，公司海外车联网终端、国内智能电网集抄的营收下降幅度较大，同时 2020Q4 业内电子元器件的短缺情况

45、使公司在当季度在手订单交付受到较大影响所致。2021 年公司营业收入 10.25 亿元，同比增长 78.61%，主要系智慧能源领域的需求持续恢复和快速增长，智慧能源领域的营业收入增长幅度较大；此外公司还持续拓展金融支付、智慧教育、两轮电动车等应用领域，Cat.1 模块和智能模块在上述应用领域规模化商用，相关领域的营业收入增长幅度较大。2022 年公司营业收入 8.40 亿元，同比下降 18.05%，主要系国内电力行业和金融支付行业在标准切换、芯片平台切换等因素的综合影响下对无线通信模块的需求减少，导致公司营业收入有所下降。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/64 有

46、方科技有方科技/公司深度公司深度 净利润方面，净利润方面，公司公司自自 2020 年以来年以来受到国内外疫情及下游行业需求放缓，叠加公司受到国内外疫情及下游行业需求放缓，叠加公司持续进行对持续进行对 5G、车载智能整机等领域研发投入，净利润有所下滑、车载智能整机等领域研发投入，净利润有所下滑。2020 年受到海外疫情影响，公司高毛利率的海外物联网终端整机出口业务显著下滑，同比下降66%；另一方面，公司在国内 5G 技术发展初期阶段持续加大对 5G 模组及智能车载模组的战略研发投入，导致公司 2020 年净亏损 0.75 亿元。2021 年公司在销售费用和研发费用方面有所改善，净亏损 0.14

47、亿元，净利润实现亏损收窄；2022 年因国内下游电力行业和金融支付行业需求放缓，公司净亏损 0.57 亿元。图图 3：有方科技营业收入及增速情况，：有方科技营业收入及增速情况，无线通信模组无线通信模组+终端终端+解决方案协同发展解决方案协同发展 数据来源：公司年报，东北证券（注：公司自 2019 年开始未披露按行业类别分业务营收情况）图图 4：有方科技有方科技按业务分营收增速情况，按业务分营收增速情况，无线通信终端和解决方案业务快速增长无线通信终端和解决方案业务快速增长 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/64 有方科技有方科技/公司深

48、度公司深度 公司自公司自 2017 年开始布局无线通信终端业务，无线通信终端业务和年开始布局无线通信终端业务，无线通信终端业务和无线通信无线通信解决方解决方案业务自案业务自 2020 年以来重回快速增长态势年以来重回快速增长态势，物联网无线通信模组目前仍是公司营收，物联网无线通信模组目前仍是公司营收和利润主要增长引擎和利润主要增长引擎。公司积极拓展无线通信终端及系统解决方案业务，2017 年公司通过推出用于 4G 车载网关和 2G 商用共享洗衣机的物联网产品进军无线通信终端领域，自 2020 年以来实现业务快速增长。其中无线通信终端业务营收由 2020 年0.76 亿元提升至 2022 年 1

49、.14 亿元，年均复合增速 22.5%，2022 年毛利润 0.22 亿元，毛利润占比 18.2%；无线通信解决方案业务营收由 2020 年 0.21 亿元提升至 2022年 0.61 亿元，年均复合增速 71.9%。无线通信模组业务 2022 年营收 4.66 亿元，同比下降 30.71%，毛利润 0.68 亿元，毛利润占比 55.8%。图图 5：有方科技净利润及增速：有方科技净利润及增速情况情况 数据来源：公司年报，东北证券 图图 6：2022 年有方科技利润结构情况年有方科技利润结构情况 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/64

50、有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 7：有方科技各业务营业收入占比情况：有方科技各业务营业收入占比情况 图图 8：有方科技各业务毛利润占比情况：有方科技各业务毛利润占比情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 公司国际业务自公司国际业务自 2018 年加大国际化战略以来快速扩张年加大国际化战略以来快速扩张，国内业务，国内业务受受到到疫情及下游疫情及下游行业需求阶段性放缓等因素影响有所下降。行业需求阶段性放缓等因素影响有所下降。公司自 2017 年加大国际业务的战略布局，2018 年 4G 车载模组获得北美运营商 AT&T 认证，成功进入欧美高端车联网市场，同时获得

51、 Harman 和印度 Reliance 集团等海外客户的批量出货。公司国际业务营收由 2017 年 582 万元快速提升至 2022 年 2.01 亿元，年均复合增速 106.69%，营收占比提升至 24.0%；2022 年国际业务毛利率 22.1%。国内业务方面，自 2020 年以来国内下游电力、金融支付等领域的客户需求阶段性放缓，公司国内业务营收有所波动，2022 年国内业务实现营收 6.38 亿元，同比下降 29.48%，营收占比 76.0%；2022 年国内业务毛利率 12.0%。图图 9：有方科技：有方科技营业收入按地区分规模情况营业收入按地区分规模情况 数据来源：公司年报，东北证

52、券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 11：有方科技有方科技营业收入按地区分占比结构情况营业收入按地区分占比结构情况 图图 12：有方科技有方科技按地区分毛利润占比结构情况按地区分毛利润占比结构情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 10：有方科技按地区分营收规模增速情况：有方科技按地区分营收规模增速情况 数据来源：公司年报，东北证券 图图 13：有方科技按地区分：有方科技按地区分毛利率毛利率情况情况 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说

53、明 17/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 毛利率方面，公司无线通信模组业务毛利率方面，公司无线通信模组业务和和无线通信终端业务无线通信终端业务毛利率有所下降，无线通毛利率有所下降，无线通信解决方案业务毛利率维持稳定水平。信解决方案业务毛利率维持稳定水平。无线通信模组业务方面，由于自 2020 年以来在水务、燃气等 NB-IoT 领域模组大规模出货占比提升，以及 4G 模组行业进入成熟阶段价格持续下降等因素影响，无线通信模组业务毛利率由 2019 年 22.1%下滑至2022 年 12.7%。无线通信终端业务方面，自 2020 年受疫情影响海外车联网下游客户需求有所放缓，同时部分车载产

54、品单价有所下降，叠加汇率等因素，无线通信终端业务毛利率从 2017 年 35.1%下降至 2022 年 19.3%。无线通信解决方案业务方面，公司自 2017 年以来业务毛利率维持较平稳水平，2022 年无线通信解决方案业务毛利率 19.7%。费用率方面，公司费用率方面，公司自自 2018 年以来持续加大战略研发投入，年以来持续加大战略研发投入，2020 年以来公司降本增年以来公司降本增效改革推动管理费用逐步下降。效改革推动管理费用逐步下降。公司整体费用率自 2018 年以来有所提升，主要是公司持续加大 5G 无线通信模组、智能车载模组、物联网云平台等领域的战略研发投入所致，研发费用率由 20

55、17 年 4.9%提升至 2022 年 9.3%。销售费用方面，公司自2019年4季度开始构建海外业务本地销售团队，2020年销售费用率提升至7.2%，自 2020 年起随着海外销售团队及渠道逐渐成熟，销售费用率下降至 2022 年 6.1%。管理费用率方面，2020 年公司管理费用率提升至 8.0%，主要是因为当年公司研发大楼转固定资产带来的折旧费用增加所致，自 2020 年以来公司降本增效改革推动管理费用率下降至 2022 年 6.1%。图图 14：有方科技按业务分毛利率情况：有方科技按业务分毛利率情况 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

56、 18/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司自公司自 2020 年以来年以来拓展包括智慧城市、金融支付拓展包括智慧城市、金融支付、车联网及智慧能源领域更多客、车联网及智慧能源领域更多客户资源，前户资源，前 5 大客户占比下降至大客户占比下降至 21.2%。公司创立初期聚焦智能电力行业，自 2020年起公司持续加大更多下游行业领域的业务拓展，包括针对智慧城市推出物联网云平台，面向智慧教育领域推出智能模组，在车联网领域与中国联通、上汽集团等企业达成战略合作，不断拓宽客户资源。2022 年，公司前 5 大客户实现营收 1.78 亿元，占整体营收比例由 2019 年 48.3%下降至 202

57、2 年 21.2%。图图 15：有方科技各项费用率情况：有方科技各项费用率情况 数据来源：公司年报，东北证券 图图 16：有方科技前五大客户营收规模及占比情况：有方科技前五大客户营收规模及占比情况 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司经营性现金流因下游客户结构及相关账期较长因素影响历年有所承压，公司经营性现金流因下游客户结构及相关账期较长因素影响历年有所承压，2022 年年应收账款账期改善带动经营性现金流显著提升。应收账款账期改善带动经营性现金流显著提升。公司下游客户智能电网领域客户占比较高

58、且多为大型企业，最终客户主要为国家电网和南方电网等国有电力企业，由于行业和终端客户回款周期较长，公司应收账款历年维持较高水平，一定程度影响公司的经营性现金流。2022 年公司应收账款 3.38 亿元，同比减少 1.27 亿元，带动经营性净现金流提升至 1.25 亿元，得到显著改善。图图 17：有方科技有方科技 2022 年经营性现金流结构年经营性现金流结构，应收账款得到明显改善，应收账款得到明显改善 数据来源：公司年报，东北证券 图图 18：有方科技有方科技净利润与经营性现金流情况净利润与经营性现金流情况，2022 年经营性现金流明显改善年经营性现金流明显改善 数据来源：公司年报，东北证券 请

59、务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司营运能力稳健，自公司营运能力稳健，自 2021 年以来应收账款账期和存货周转有所改善，带动公司年以来应收账款账期和存货周转有所改善，带动公司净现金周期逐步下降。净现金周期逐步下降。公司 2017-2020 年净现金周期持续提升，主要是由于公司为拓展国内外客户适当放宽应收账款账期所致，应收账款周转天数由 2017 年 103 天提高至 2020 年 208 天。自 2021 年以来公司加大对应收账款管理，应收账款周转天数下降至 2022 年 189 天。存货周转方面，公司自 2021 年以

60、来存货周转天数由 2020年 159 天下降至 2022 年 107 天，存货管理得到明显改善。2022 年公司净现金周期为 170 天。图图 19：有方科技经营性现金流与资本开支情况：有方科技经营性现金流与资本开支情况 数据来源：公司年报，东北证券 图图 20：有方科技净现金周期营运情况：有方科技净现金周期营运情况 数据来源：公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机 2.1.物联网行业方兴未艾，AIoT 为万物互

61、联 ICT 行业带来广阔蓝海需求 物联网作为万物互联时代核心技术，开启万亿美元新赛道，成为未来长期兵家必争物联网作为万物互联时代核心技术，开启万亿美元新赛道，成为未来长期兵家必争蓝海之地。蓝海之地。物联网是一种在传统互联网基础上，通过各种信息传感器、RFID 射频技术、全球定位系统、红外感应器、激光扫描器实时采取需要监控、连接和交互的设备的通信网络，实现物与物间信息交换与通信。在全球网络通信领域的发展历程中，在全球网络通信领域的发展历程中，物联网标志着网络连接正式进入物联网标志着网络连接正式进入 3.0 时代，掀起了新一轮网络通信划时代的变革时代，掀起了新一轮网络通信划时代的变革。图图 21：

62、全球网络连接发展历程，云计算和：全球网络连接发展历程，云计算和 5G 技术推动技术推动 AI+IoT 智能联网时代掀起新一轮划时代变革智能联网时代掀起新一轮划时代变革 数据来源：东北证券整理 物联网模组处于产业链中传输层，物联网模组处于产业链中传输层，作为物联网生态感知神经，通过为通信芯片提供作为物联网生态感知神经，通过为通信芯片提供定制化开发核心部件，赋能下游众多垂直应用领域定制化开发核心部件，赋能下游众多垂直应用领域。物联网产业链分为感知层（连接层）、网络传输层、平台层、应用层四个价值分布领域：1）感知层（连接层）感知层（连接层）：扮演物联网生态的“视觉感官”，为整个生态链赋予万物感知的能

63、力，让生态规模和价值得到延展和提升。感知层承担数据采集、端到端处理、传输的功能，包括摄像头、传感器、芯片、控制器等上游硬件制造商。从产业链价值占比角度看，感知层在整体物联网产业链中价值占比为 10%。联网设备数量时间PC互联网时代1990-2008移动互联网时代2009-2015AI+IoT智能物联网时代2015-至今 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）网络传输网络传输层层：扮演物联网生态的“连接感知神经”，将感知层采集到的信息，通过诸如 NB-IoT、5G、Zigbee、蓝牙等网络通信技术传输到平台层。网络传输层包括

64、通信模组制造商及通信服务提供商，从产业链价值占比角度看，网络传输层在整体物联网产业链中价值占比为 25%，其中通信模组/智能终端生产商价值占比 15%；通信服务提供商价值占比 10%。3）平台层：）平台层：扮演物联网生态的“大脑分析中枢”，作为物联网产业链的生态核心，对网络层传输的大规模数据进行智能分析，为开发者、智能设备厂商等多方物联网参与者提供协作的赋能平台。从产业链价值占比角度看，平台层在整体物联网产业链中价值占比为 10%。4）应用层：）应用层：扮演物联网技术高度集成的多样化商业应用场景，为企业带来降本增效的高效运营模式，为终端用户带来万物互联的智能家居/生活体验。对企业客户而言，物联

65、网通过对智能设备的实时数据分析诊断，通过提高企业生产/制造/履约等业务流程效率持续降低企业运营成本；通过云端物联网模块化创新实现企业更大规模的经济效益。从产业链价值占比角度看，应用层在整体物联网产业链中价值占比为55%。图图 22：全球物联网行业产业链情况，：全球物联网行业产业链情况，IoT PaaS 平台和平台和 IoT SaaS 应用成为价值占比最高的细分领域应用成为价值占比最高的细分领域 数据来源：涂鸦智能2021 年全球 AIoT 开发者生态白皮书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 23：全球物联网

66、产业链各细分领域参与企业概览，通信模组位于上游网络传输层：全球物联网产业链各细分领域参与企业概览，通信模组位于上游网络传输层 数据来源：艾瑞咨询2022 年中国物联网行业研究报告，东北证券 通通信信模模块模模组厂厂商商应用用层 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 物联网行业目前处于快速发展的初期阶段，物联网行业目前处于快速发展的初期阶段，IoT PaaS 平台，平台，IoT 边缘边缘 AI、事件流处、事件流处理、机器视觉有望在理、机器视觉有望在 2-5 年内大规模商业化落地，自动驾驶汽车、智慧医疗、室内年内大规模商业化落地，

67、自动驾驶汽车、智慧医疗、室内人体追踪、人体追踪、IoT 赋能应用成为最具价值潜力的垂直应用场景。赋能应用成为最具价值潜力的垂直应用场景。根据 Gartner 在 2021年发布的 IoT 物联网行业新兴技术成熟度报告，目前全球物联网行业共有 26 项核心技术领域，其中包括数字孪生、IoT 赋能应用及软件、事件流处理、IoT 平台、IoT边缘 AI、托管物联网设备在内的 15 项技术预计在 2-5 年之内能够实现大规模商业化落地；包括人体数字孪生、区块链 IoT、IT/OT/ET 管理在内的 10 项技术预计在 5-10 年内能够进行商业化落地；包括 IoT 赋能产品即服务、机器客户（Machi

68、ne Customers）以及自动驾车汽车这 3 项长期能为众多垂直应用领域带来颠覆式创新变革的技术目前仍处于发展初期，大规模商业化落地预计还需要 10 年以上时间。图图 24：全球物联网行业技术发展趋势及市场预期情况：全球物联网行业技术发展趋势及市场预期情况 数据来源：GartnerHype Cycle for Internet of Things,2021，东北证券整理 2.2.物联网行业市场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性 全球物联网行业市场规模快速增长，中国物联网行业加速发展。全球物联网行业市场规模快速增长，中国物联网行业加速发展。2021 年全球物联网行业市场规模达到 8122

69、亿美元，同比增长 11.0%，随着全球 5G 商业化进程加速，未来 3 年物联网行业有望进入加速增长周期，预计 2024 年全球物联网行业市场规模达到 1.11 万亿美元，2021-2024 年均复合增速 11.0%，其中亚太地区和 EMEA 地区市场规模增速较快，2019-2024 年均复合增速分别为 11.3%和 12.4%，市场规模占比分别为 45.3%和 26.3%。中国物联网行业近中国物联网行业近 5 年来保持高速增长年来保持高速增长。2020 年中国物联网行业市场规模约 2.14万亿元，2016-2020 年均复合增速 22.9%，增速高于全球平均水平，主要驱动因素来源于中国智能家

70、居和智能制造等核心下游应用领域的快速发展。预计 2021 年市场规模将达到 2.63 万亿元。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 25：全球物联网行业市场规模及增速情况：全球物联网行业市场规模及增速情况 图图 26：中国物联网行业市场规模及增速情况：中国物联网行业市场规模及增速情况 数据来源：IDC，东北证券 数据来源：赛迪顾问，东北证券 中国物联网行业市场规模按技术架构层级来看，传输层市场规模仍然占据主导地位，中国物联网行业市场规模按技术架构层级来看，传输层市场规模仍然占据主导地位，平台层和应用层价值占比不断提升；按

71、应用类别来看，消费物联网市场规模占据主平台层和应用层价值占比不断提升；按应用类别来看，消费物联网市场规模占据主导地位，产业物联网价值占比不断提升。导地位，产业物联网价值占比不断提升。从不同技术架构层级的物联网细分市场空间看，2020年传输层市场规模达到6831.3亿元，占整体物联网市场规模比例为31.9%；平台层市场规模达到 3426.3 亿元，占整体物联网市场规模比例为 16.0%；应用层市场规模达到 5589.2 亿元，占整体物联网市场规模比例为 26.1%；感知层市场规模达到 4175.9 亿元，占整体物联网市场规模比例为 19.5%；支撑层市场规模达到 1392.0亿元，占整体物联网市

72、场规模比例为 6.5%。从不同应用领域分类角度看，消费者从不同应用领域分类角度看，消费者 IoT 目前为主要应用领域，产业物联网最具长目前为主要应用领域，产业物联网最具长期成长潜力。期成长潜力。消费物联网作为面向终端用户的物联网应用，提供包括智能家居、智能安防、智能照明等核心应用场景解决方案，在物联网发展初期占据主要价值链地位；个人物联网通过智能可穿戴设备、移动智能设备为消费者提供个人数据分析等功能及服务；产业物联网作为长期最具潜力的应用领域，在企业数字化进程持续推进，物联网能力持续完善等因素推动下，有望对现有商业模式带来颠覆式变革，成长潜力巨大。图图 27：中国物联网行业按类别分市场规模情况

73、：中国物联网行业按类别分市场规模情况 图图 28：中国物联网行业市场规模结构及增速情况：中国物联网行业市场规模结构及增速情况 数据来源：赛迪顾问，东北证券 数据来源：赛迪顾问，东北证券 6.5%19.5%31.9%16.0%26.1%5.7%19.7%31.5%16.5%26.6%支撑层感知层传输层平台层应用层2020年年（内内环）2021年年（外外环）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球全球 AIoT 人工智能人工智能+物联网行业在云计算和人工智能技术融合加持下呈爆发式增物联网行业在云计算和人工智能技术融合加持下呈爆发

74、式增长，中国长，中国 AIoT 市场价值占比不断提升。市场价值占比不断提升。2020 年全球 AIoT 市场规模达到 2912.4 亿美元，同比增长 28.7%，主要驱动因素源于云计算赋能的人工智能技术快速发展所致结合 5G 自 2020 年进入大规模商业化元年，云计算领域进一步演进发展，多项技术融合将让人工智能与物联网实现爆发式增长。预计 2023 年全球 AIoT 市场规模将达到 6201.2 亿美元，2020-2023 年均复合增速达到 28.7%。图图 29：全球：全球 AIoT 行业市场规模及增速情况行业市场规模及增速情况 图图 30：中国：中国 AIoT 行业市场规模及增速情况行业

75、市场规模及增速情况 数据来源：IoT Analytics，东北证券 数据来源：IoT Analytics，东北证券 按不同地区按不同地区 AIoT 市场规模来看，中国市场规模来看，中国 AIoT 市场占比不断提升。市场占比不断提升。2020 年中国 AIoT市场规模 5815 亿元，占全球整体市场规模比例 26.8%。基于中国 5G、云计算和人工智能领域在新基建政策的强力加持下快速发展，预计 2022 年中国 AIoT 市场规模将达到 7509 亿元，占整体比例提升至 28.5%，2020-2022 年均复合增速 32.5%，是全球市场规模增速最快的国家；美国 2020 年市场规模 856 亿

76、美元，预计 2022 年达到 1363 亿美元，2020-2022 年均复合增速 26.1%；欧洲 2020 年市场规模 712 亿美元，预计 2022 年达到 1208 亿美元，2020-2022 年均复合增速 30.2%；日本和韩国2020 年市场规模 419 亿美元，预计 2022 年达到 640 亿美元，2020-2022 年均复合增速 23.6%。图图 31：全球：全球 AIoT 行业按地区分市场规模及增速行业按地区分市场规模及增速 图图 32：全球：全球 AIoT 行业按地区分市场规模结构情况行业按地区分市场规模结构情况 数据来源：CIC，东北证券 数据来源：CIC，东北证券 26

77、.8%31.5%26.2%15.4%28.5%30.3%26.9%14.3%中国美国欧洲日韩2020年年（内内环）2022年年（外外环）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.3.需求端：物联网连接设备爆发式增长，下游垂直应用场景加速拓展 2.3.1.全球物联网连接设备爆发式增长，下游应用领域不断延伸 5G 大规模商用和云计算人工智能技术赋能推动物联网连接设备规模呈现爆发式增大规模商用和云计算人工智能技术赋能推动物联网连接设备规模呈现爆发式增长，为物联网行业带来巨大成长空间。长，为物联网行业带来巨大成长空间。全球物联网连接设

78、备规模近 10 年来呈现高速增长态势，2020 年全球物联网连接数达到 117 亿台，规模首次超过非物联网连接设备，2010-2020 年均复合增速 39.8%；非物联网连接设备近年来增速显著放缓，2020 年规模为 99 亿台，2010-2020 年均复合增速 2.7%。物联网连接设备快速增长，主要驱动因素是由于诸如智能手机、智能平板等移动智能设备渗透率在全球已达到趋于饱和的阶段，成长空间由增量市场转变为既有设备更加智能化的存量市场。随着云计算、5G、人工智能多项颠覆性技术的叠加融合，基于物联网连接的设备相比上一代产品能够为消费者缔造更丰富的智能家居、个人健康、智能安防等多个领域的更好的服务

79、体验，万物互联的强大生态效应让物联网连接成为必不可少的核心功能。预计到 2025 年全球物联网连接设备规模将达到 309 亿台，2020-2025 年均复合增速21.4%；非物联网连接设备规模维持在103亿台，2020-2025年均复合增速0.8%。全球物联网连接设备按应用领域分智慧公用事业和智慧安防设备占比最高，智慧政全球物联网连接设备按应用领域分智慧公用事业和智慧安防设备占比最高，智慧政府、建筑自动化设备、智能汽车设备、智能医疗健康设备增速最快。府、建筑自动化设备、智能汽车设备、智能医疗健康设备增速最快。从物联网连接设备应用领域来看，智慧公用事业设备和智慧安防设备连接规模最大，2020 年

80、连接数分别为 13.7 亿台和 10.9 亿台，占全球物理网设备总连接规模比例分别为 23.6%和18.8%。从各领域物联网连接设备规模增速角度看，建筑自动化设备、智慧政府、智能汽车设备、智能医疗健康设备为发展增速最快的四个领域，2018-2020 年均复合增速分别为 38.3%、32.3%、31.9%和 30.9%，2020 年物联网连接设备规模分别为 4.4亿台、7.0 亿台、4.7 亿台、3.6 亿台。图图 33：全球物联网连接设备规模情况，：全球物联网连接设备规模情况，2019 年首次超过非物联网连接设备规模年首次超过非物联网连接设备规模 数据来源：IoT Analytics，东北证券

81、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 34：全球：全球 IoT 物联网设备按应用分连接数情况物联网设备按应用分连接数情况 图图 35：全球：全球 IoT 物联网设备连接数按应用分结构物联网设备连接数按应用分结构 数据来源：Gartner，东北证券 数据来源：Gartner，东北证券 从物联网设备出货量所在地区来看，以中国为首的亚太地区物联网出货量增速最快。从物联网设备出货量所在地区来看，以中国为首的亚太地区物联网出货量增速最快。2020 年全球物联网设备出货量达到 266.4 亿台，同比增长 9.3%。其中亚太地区物联

82、网设备出货量占比最高，2020 年出货量达到 167.0 亿台，占总出货量比例 62.7%。随着以中国为首的亚太地区 5G、云计算带动物联网行业快速发展，印度和东南亚国家物联网智能设备渗透率的不断提升，预计到 2026 年亚太地区物联网设备出货量将达到462亿台，占全球总出货量比例达到69.1%，2020-2026年均复合增速18.5%。图图 36：全球：全球 IoT 物联网设备按地区分出货量情况物联网设备按地区分出货量情况 图图 37：全球：全球 IoT 物联网设备出货量按地区分结构物联网设备出货量按地区分结构 数据来源：Frost&Sullivan，东北证券 数据来源：Frost&Sull

83、ivan，东北证券 从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化/安全及监控设备、安全及监控设备、智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增速较高。速较高。按照出货量规模来看，2020 年全球物联网设备出货量 266.4 亿台设备中，智慧楼宇自动化/安全及监控类物联网设备出货量达到 1

84、40.9 亿台，占整体比例52.9%；工业自动化物联网设备出货量达到 31.2 亿台，占整体比例 11.7%；固定资产监控物联网设备出货量达到 22.4 亿台，占整体比例 9.2%；便携式资产追踪物联网设备出货量达到 23.7 亿台，占整体比例 8.9%，物联网设备目前主要应用场景仍然以公共商业化建筑和工业/制造业为主，互联消费电子产品、移动健康设备、智能家居等面向消费者的应用领域占比较低，存在较大的发展空间。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 39：20-26 全球全球 IoT 设备按类别出货设备按类别出货 CAGR

85、 情况情况 图图 40：全球：全球 IoT 物联网设备出货量按地区分结构物联网设备出货量按地区分结构 数据来源：Frost&Sullivan，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan，东北证券 2.3.2.可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能 全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。2020 年全球面向消费者物联网设备出货量中，智能家居设备占比达到

86、 45.5%，消费电子产品占比 27.3%，两者占比超过 72%的主要驱动因素源自以智能手机、智能平板电脑为主的消费电子设备以及以智能音箱、智能大小家电为主的智能家居设备与物联网技术快速融合所致。可穿戴设备和智能汽车物理网设备作为新兴的应用领域。图图 38：全球物联网连接设备出货量情况，：全球物联网连接设备出货量情况，2019 年首次超过非物联网连接设备规模年首次超过非物联网连接设备规模 数据来源：Frost&Sullivan，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 41：全球智能手机和智能家居设备出货量情况：全

87、球智能手机和智能家居设备出货量情况 图图 42：2020 年全球消费物联网设备出货量情况年全球消费物联网设备出货量情况 数据来源：IDC，东北证券 数据来源：GSMA，东北证券 消费电子智能设备行业进入两极分化的发展格局，以消费电子智能设备行业进入两极分化的发展格局，以 PC 个人电脑、智能手机、智个人电脑、智能手机、智能平板电脑为首的智能设备主战场已进入稳定增长的成熟期阶段，可穿戴设备引领能平板电脑为首的智能设备主战场已进入稳定增长的成熟期阶段，可穿戴设备引领消费电子设备核心成长动能，发展态势强劲。消费电子设备核心成长动能，发展态势强劲。1）全球）全球 PC 个人电脑出货量个人电脑出货量20

88、21 年增速明显提升，年增速明显提升，2022 年年增速显著放缓，增速显著放缓，2023年前两个季度有所回暖年前两个季度有所回暖：全球 PC 个人电脑从 2011 年 1 季度开始进入到市场饱和期，出货量增速大幅下降，并在 2012-2018 年间受到移动智能设备的替代冲击出现明显规模下降趋势，年出货量由 2011 年的 3.65 亿台下降至 2020 年的 2.67 亿台。2021 年全球 PC 出货量增速明显提升，全年出货量 3.39 亿台，同比增长 26.7%。2022年受全球疫情影响全年出货量 2.83 亿台，同比下降 16.5%。2023 年 Q1/Q2 季度全球 PC 出货量分别为

89、 5515 万台、5965 万台，同比下降 28.8%和 17.2%，主要是由于2023年受全球宏观经济影响 PC 出货量有所下滑所致。按 PC 不同品牌出货量来看，联想在 PC 领域市占率自 2012 年 3 季度起始终处于全球领先地位，2023 年 2 季度市占率达到 24.0%；惠普以及戴尔稳居市占率第二位和第三位，2023 年 2 季度市占率分别为 22.5%和 17.4%；Apple 市占率第四位较为稳固，2023 年 2 季度市场率为8.9%；Acer 市占率出现明显下滑趋势，由 2009Q3 市占率 14.3%下滑至 2023Q2 的6.7%；华硕 2023 年 2 季度市场份额

90、为 6.5%。全球 PC 行业整体集中度持续提升，马太效应渐强，CR5的市占率由2009年1季度的55.5%提升至2023年Q2的79.4%。图图 43：全球：全球 PC 个人电脑出货量及增速情况，个人电脑出货量及增速情况，2023 年前年前 2 季度增速季度增速有所回暖有所回暖 数据来源：Gartner，东北证券（注：2009Q1-2014Q2 Gartner 未统计 Apple 个人电脑数据）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2）全球智能手机出货量）全球智能手机出货量2021Q3 到到 2023Q2 连续连续八八个季度

91、出货量负增长个季度出货量负增长，2023Q2出货量出货量增速增速有所回暖有所回暖：全球智能手机作为移动互联网时代的核心产品形态，在 2010年-2013 年间呈现爆发式增长态势，智能手机出货量由 2009 年 1 季度的 5390 万台快速增长至 2015 年 4 季度最高的 4.01 亿台。自 2014 年起，随着智能手机渗透率在发达国家和中国等核心亚太市场不断提升并趋于饱和发展状态，全球智能手机出货量增速呈明显颓势，并于 2016 年开始呈现出货量不断下滑的趋势。2022 年全球智能手机出货量 12.21 亿台，同比下降 9.7%。2023Q2 出货量 2.65 亿台，同比下降7.2%，自

92、 2021 年 Q3 开始连续八个季度出现同比下降，2023Q2 出货量增速有所回暖。按智能手机品牌商竞争格局来看，三星 2023Q2 市占率 20.2%，连续两个季度保持全球首位；苹果 2023Q2 市占率 16.0%，位居全球第二位；华为受到芯片限制因素影响增长态势被严重遏制，市占率已跌出全球前五行列，随着 23 年 3 季度发布新款 Mate 60 系列有望迎来市占率强势回暖；小米由于在印度等新兴国家市场快速增长，市占率呈稳定上升趋势，2023Q2 市占率提升至 12.5%；OPPO 和 VIVO 受益于华为手机出货量限制因素，2023Q2 市占率分别为 9.6%和 9.5%。图图 44

93、：全球：全球 PC 个人电脑市场竞争格局，联想、惠普和戴尔名列前三位个人电脑市场竞争格局，联想、惠普和戴尔名列前三位 数据来源：Gartner，东北证券 图图 45：全球智能手机出货量及增速情况，：全球智能手机出货量及增速情况，2021Q3-2023Q2 八八个季度出货量持续下降个季度出货量持续下降 数据来源：IDC，东北证券 25.2%24.9%19.7%8.6%14.3%7.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q1

94、2011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2联想HP I

95、ncDellAppleAsusAcerToshiba其他23Q2 市场份额=24.0%23Q2 市场份额=22.5%23Q2 市场份额=17.4%23Q2 市场份额=8.9%23Q2 市场份额=6.7%23Q2 市场份额=6.5%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3）全球智能平板电脑出货量）全球智能平板电脑出货量2022Q3-2023Q2 出货量出货量连续四个季度连续四个季度下降：下降：全球智能平板电脑与智能手机发展时间节点保持一致，2010-2013 年间呈爆发式增长，由2010Q2 出货量 330 万台增长至 2013

96、Q4 的 7860 万台。2014 年起智能平板电脑渗透率基本达到饱和状态，出货量增速由2013Q1的139.4%显著下滑至2014Q1的2.9%，自 2015 年起智能平板电脑出货量呈明显下降趋势，主要驱动因素来自同为移动智能设备知智能手机的冲击，平板电脑作为智能手机和笔记本电脑之间的特定场景定位产品需求不及二者所致。2022 年全球智能平板电脑出货量 1.63 亿台，同比下降3.3%。2023 年 Q1 和 Q2 智能平板出货量分别为 3070 万台和 2830 万台，同比增速分别为-20.1%和-30.1%，增速同比大幅放缓，主要受到全球宏观经济导致消费者购买意愿下降所致。按智能平板电脑

97、品牌商发展格局来看，苹果 iPad 自 2011 年起始终维持领先地位，2023Q2 市场占有率 37.0%，市占率持续提升；三星市占率第二位置稳固，2023Q2 为 20.6%；联想跻身第三，2023Q2 市占率 7.6%；华为受到芯片制约影响市占率明显下滑，由 2020Q2 的 12.4%下降至 2023Q2 的 5.9%；亚马逊 Kindle出货量显著提升，市占率已升至全球第五位，2023Q2 为 3.6%。图图 46：全球智能手机竞争格局，三星稳居首位，小米跃居第三，华为短期发展受限：全球智能手机竞争格局，三星稳居首位，小米跃居第三，华为短期发展受限 数据来源：IDC，东北证券 图图

98、47：全球智能平板电脑出货量及增速情况，：全球智能平板电脑出货量及增速情况，22Q3-23Q2 连续四个季度增速下降连续四个季度增速下降 数据来源：IDC，东北证券 19.4%20.0%24.1%11.1%8.4%7.6%19.9%10.7%38.8%46.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q220

99、14Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Samsung华为Apple小米OPPOLG联想ZTEvivoSonyBlackberryHTCNokia其他23Q2 市场份额=20.2%23Q2 市场份额=12.5%2

100、3Q2 市场份额=16.0%23Q2 市场份额=9.6%23Q2 市场份额=9.5%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 4）全球可穿戴设备出货量）全球可穿戴设备出货量-2023Q1-Q2 出货量增速出货量增速有所回暖有所回暖：全球智能可穿戴设备目前仍处于较快速发展阶段，但 2021 年开始增速明显放缓。2021 年全球可穿戴设备出货量达到 5.28 亿件，同比增长 20.5%，2014-2021 年均复合增速 51.7%。2022年受全球疫情影响全球可穿戴设备出货量 4.92 亿件，同比下降 3.3%，增速明显放缓。2023

101、Q1和Q2出货量分别为0.97亿和1.16亿件，同比增速分别为-8.0%和8.3%，其中 2023Q2 出货量增速明显回暖。从应用领域及设备角度看，可穿戴设备成为消费电子设备细分领域增长最快的产品，主要驱动因素是智能手环、智能手表、无线蓝牙耳机三大可穿戴设备爆发式增长。从全球可穿戴设备市场竞争格局来看，苹果继续保持绝对领先地位，2023Q2 可穿戴设备市占率为 21.3%，市占率相对有所下滑。小米近 2 年来市场地位有所下滑，由 2018Q3 的 21.6%下滑至 2022Q2 的 8.1%，2023Q2 保持全球第二；三星为全球可穿戴设备第 3 位，2023Q2 市占率为 7.4%，连续三个

102、季度市占率走低；华为自 2020Q4 受芯片限制影响市占率略有下滑，2023Q2市占率为 7.3%。；Imagine Marketing 近年来市占率持续提升，2023Q2 达到 7.3%。图图 48：全球智能平板电脑市场竞争格局，苹果和三星稳居前二，：全球智能平板电脑市场竞争格局，苹果和三星稳居前二，联想跻身第三联想跻身第三 数据来源：IDC，东北证券 图图 49：全球可穿戴设备出货量及增速情况，：全球可穿戴设备出货量及增速情况，2023Q1-Q2 出货量增速出货量增速有所回暖有所回暖 数据来源：IDC，东北证券 61.5%49.2%21.6%19.4%12.4%15.6%9.4%0.0%1

103、0.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q120

104、22Q22022Q32022Q42023Q12023Q2AppleSamsungHuaweiAmazonLenovoMicrosoftHPBarnes&NoblePandigitalRCAAsusLG ElectronicsAcer其他23Q2 市场份额=37.0%23Q2 市场份额=20.6%23Q2 市场份额=3.6%23Q2 市场份额=7.6%23Q2 市场份额=5.9%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 物联网技术赋能推动消费者家居走向智能化网联化时代，物联网技术赋能推动消费者家居走向智能化网联化时代，TAM 市场空

105、间快速增长。市场空间快速增长。消费者家居场景目前受益于两大技术发展趋势的智能化红利：第一，包括空调、洗衣机、冰箱三大白电，电视、抽油烟机等黑电/厨电这些传统家电设备智能化程度越来越高，通过与手机端 App 网络连接能够与消费者用户进行实时/远程互动，在传统的基础功能应用上发挥出更多价值功能；第二，诸如智能音箱、智能控制及照明设备、智能厨房小家电设备（煮蛋器、电热饭盒）、智能家居清洁/环境设备（扫地机、吸尘器、空气净化器、净水器）等新型式家具设备逐渐在家庭场景中普及渗透。家居智能化带动智能家居行业市场规模快速增长。2021 年全球智能家居 TAM 达到1044 亿美元，预计到 2026 年达到

106、2078 亿美元，年均复合增速 14.8%。图图 51：全球智能家居行业：全球智能家居行业 TAM 市场规模情况市场规模情况 图图 52：全球智能家居行业市场规模结构情况：全球智能家居行业市场规模结构情况 数据来源：StatistaSmart Home Report 2021，东北证券 数据来源：StatistaSmart Home Report 2021，东北证券 从全球智能家居出货量看，视频娱乐和家居安全设备出货量规模最大，智能照明设从全球智能家居出货量看，视频娱乐和家居安全设备出货量规模最大，智能照明设备出货量增速最高。备出货量增速最高。2020 年全球智能家居设备出货量 9.24 亿台

107、，预计到 2023 年将提升至 13.96 亿台，2020-2023 年均复合增速 14.8%。其中视频娱乐设备和家居安全设备出货量最大，2020 年分别为 3.58 亿台和 1.85 亿台，视频娱乐设备渗透率基本达到饱和；智能照明设备渗透率快速提升，预计 2023 年出货量将达到 1.83 亿台，2020-2023 年均复合增速 34.0%。图图 50：全球可穿戴设备市场竞争格局，苹果：全球可穿戴设备市场竞争格局，苹果保持领先地位保持领先地位，小米华为引领第二梯队，小米华为引领第二梯队 数据来源：IDC，东北证券 36.2%33.6%21.6%12.3%7.3%8.5%44.7%3.0%5.

108、4%54.9%36.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Apple小米华为SamsungFitbitImag

109、ine MarkettingGarminJawboneBBKLifesenseFossil其他可穿戴设备厂商23Q2 市场份额=21.3%23Q2 市场份额=8.1%23Q2 市场份额=7.3%23Q2 市场份额=7.4%23Q2 市场份额=7.3%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球智能家居家庭数量全球智能家居家庭数量 2021 年渗透率为年渗透率为 12.2%，在物联网、，在物联网、5G、人工智能和云计、人工智能和云计算多技术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制算多技术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制

110、/连接设备和智能照明设备连接设备和智能照明设备渗透率增长最快。渗透率增长最快。2021 年全球家庭总规模为 21.47 亿户，其中智能家居家庭规模达到 2.63 亿户，智能家居整体渗透率 12.2%。按智能家居产品类别渗透率来看，智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率目前较高，2021 年分别为5.4%、5.2%、5.0%。预计到 2026 年全球智能家居家庭数量将达到 5.74 亿户，渗透率提升至 24.8%，其中智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率分别提升至 16.9%、16.8%、16.3%。图图 53：全球智能家居出货量及增速情况，目前仍处于快速发

111、展阶段：全球智能家居出货量及增速情况，目前仍处于快速发展阶段 数据来源：IDC，东北证券 图图 54：全球智能家居家庭数量及总家庭数量情况：全球智能家居家庭数量及总家庭数量情况 数据来源：StatistaDigital Market Smart Home Report 2021，东北证券 图图 55：全球智能家居家庭按类别分渗透率情况，渗透率有望加速提升：全球智能家居家庭按类别分渗透率情况，渗透率有望加速提升 数据来源：StatistaDigital Market Smart Home Report 2021，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 36/64 有方

112、科技有方科技/公司深度公司深度 全球智能音箱维持高增长态势，全球智能音箱维持高增长态势，2021 下半年出货量增速有所下滑，下半年出货量增速有所下滑，2022Q1 出货量出货量持续走低，亚马逊和谷歌引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等中持续走低，亚马逊和谷歌引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等中国企业纷占第二梯队。国企业纷占第二梯队。自亚马逊 2014 年 11 月推出首款智能音箱 Echo 以来，全球智能音箱行业迎来了爆发式增长的发展期，出货量由2016年的630万台增长至2020年 1.53 亿台，2016-2020 年均复合增速 122%。2021 年下半年智能音

113、箱出货量增速有所下滑。2022 年 Q1 出货量 3520 万台，同比下降 11.3%。从全球智能音箱市场竞争格局来看，亚马逊 Echo 依托先发优势牢牢占据市场第一位，随着其他科技巨头进入市场后Echo市场份额有所回落，2022Q1市占率为28.1%；谷歌 Nest 占据市场第二位，2022Q1 市占率 17.3%；阿里巴巴天猫精灵、百度小度、小米小爱作为中国科技企业主要智能音箱厂商，形成规模庞大的第二梯队，2022Q1市占率分别为 12.2%、11.4%、6.3%；Apple 作为智能音箱后发参与者，在推出HomePod 后市占率稳中有升，2021Q3 市占率进一步提升至 12.8%，位居

114、全球第三。图图 56：全球智能音箱出货量情况，：全球智能音箱出货量情况，2022Q1 出货量明显下降出货量明显下降 数据来源：Strategy Analytics，东北证券 图图 57：全球智能音箱市场竞争格局，亚马逊和谷歌维持领先地位，中国厂商紧随：全球智能音箱市场竞争格局，亚马逊和谷歌维持领先地位，中国厂商紧随 数据来源：Strategy Analytics，东北证券 93.5%28.3%28.1%35.7%22.6%17.3%16.7%13.7%17.6%10.9%6.5%6.3%5.1%6.3%5.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.

115、0%90.0%100.0%2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2022Q1AmazonGoogleBaiduAlibabaXiaomiAppleJD.comSonosHarman Kardon/JBL其他22Q1 市场份额=28.1%22Q1 市场份额=17.3%22Q1 市场份额=11.4%22Q1 市场份额=6.3%22Q1 市场份额=

116、12.8%22Q1 市场份额=12.2%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.4.供给端：物联网模组竞争格局向好，国内企业持续提升市场份额 2.4.1.物联网模组市场规模快速增长，5G 模组逐步进入加速放量阶段 物联网蜂窝模组市场规模快速增长，物联网蜂窝模组市场规模快速增长，2022 年年 5G 模组有望进入加速放量阶段。模组有望进入加速放量阶段。2021年全球物联网模组市场规模约为 52.9 亿美元，预计到 2027 年市场规模将提升至182.1 亿美元，2021-2027 年均复合增速 22.9%，主要驱动因素来自于下

117、游包括车联网、智能家居、医疗、智慧工业等众多垂直应用领域的加速渗透。从物联网模组出货量角度看，2020 年全球物联网模组出货量 2.65 亿件，受到疫情影响相较 2019 年同比下降 6.0%。2021 年前 2 季度出货量明显回升，分别同比增长 50.0%和 53.0%，其中2021年2季度全球物联网模组出货量首次突破1亿件，5G模组进入放量周期，相较 2020Q2 同比增长 800%。随着 5G 规模化建设稳步提速，预计 2022 年 5G 模组将成为出货量主要增长引擎，预计到 2025 年全球物联网蜂窝模组出货量将提升至9.36 亿件，2020-2024 年均复合增速 28.7%。图图

118、58：全球物联网蜂窝模组市场规模及增速情况：全球物联网蜂窝模组市场规模及增速情况 数据来源：The Insight Partners，东北证券 图图 59：全球物联网蜂窝模组出货量情况：全球物联网蜂窝模组出货量情况 数据来源：Counterpoint，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 38/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 全球物联网蜂窝模组全球物联网蜂窝模组出货量出货量按应用场景分，车联网、按应用场景分，车联网、智能电表、智能电表、工业互联网成为主工业互联网成为主要应用领域。要应用领域。从物联网蜂窝模组出货量按应用场景角度看，2020 年智能电表、车

119、联网和工业路由器物联网蜂窝模组出货量占比最大，出货量分别达到 3300 万件、2700万件和 2200 万件，占整体出货量比例分别为 12.5%、10.2%和 8.3%。从物联网蜂窝模组营收规模角度看，车联网和工业互联网营收规模占比最高，分别占整体蜂窝模组销售额比例为 25.5%（汽车模组占比 18.9%，车载信息系统占比 6.6%）和 12.5%。图图 60：全球物联网蜂窝模组销售额按应用领域情况：全球物联网蜂窝模组销售额按应用领域情况 图图 61：2020 年全球蜂窝模组出货量按技术类别情况年全球蜂窝模组出货量按技术类别情况 数据来源：Counterpoint，东北证券 数据来源：Coun

120、terpoint，东北证券（注：不包含中国）从全球蜂窝模组按技术类别出货量和市场规模角度看，从全球蜂窝模组按技术类别出货量和市场规模角度看，NB-IoT 模组出货量最大，模组出货量最大，LTE Cat 4/LTE Cat 1 需求持续上涨，需求持续上涨，5G 模组开始进入加速放量阶段。模组开始进入加速放量阶段。2020 年 NB-IoT 出货量占全球蜂窝模组出货量比例达到 30%（其中中国 NB-IoT 出货量占中国蜂窝模组出货量比例达到 54%，不包含中国其他市场出货量比例为 6%），成为最大出货规模的技术类别模组，但由于较低的销售单价导致整体市场销售规模仅占11%；LTE Cat 4 和

121、LTE Cat 1 模组出货量快速增长，主要得益于在工业互联网、车联网、资产追踪、工业路由器和企业领域应用渗透率快速提升所致。5G 模组 2021 年 3 季度出货量同比增长超过 800%，随着 5G 大规模商用进程加快，预计将进入加速放量阶段。从蜂窝模组销售价格角度看，4G/LTE 模组目前已进入稳定发展阶段，预计2024 年销售价格将分别下降至 14.2 美元/件和 8.8 美元/件。5G 模组随着万物互联趋势持续发展，预计 2024 年销售价格仍将保持 62.5 美元/件。图图 62：2024 年全球物联网模组按类别年全球物联网模组按类别价格情况价格情况 数据来源：Counterpoin

122、t，东北证券$2.4$2.6$8.6$8.8$9.6$14.2$62.5$0.0$10.0$20.0$30.0$40.0$50.0$60.0$70.02GNB-IoT3GLTE-MLPWA-Dual4G5G 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 39/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.4.2.物联网模组市场竞争格局：中国模组企业成为全球领先者，市场集中度提升 中国蜂窝模组企业凭借高水平综合服务和规模效应，已取代国际企业成为全球领先中国蜂窝模组企业凭借高水平综合服务和规模效应，已取代国际企业成为全球领先者，持续扩大市场份额，移远通信者，持续扩大市场份额，移远通信自

123、自 2021Q4 以来以来模组出货量市场份额持续提升，模组出货量市场份额持续提升，稳居全球市占率首位。稳居全球市占率首位。中国物联网市场虽然起步慢于海外，但受益于下游万物互联应用快速增长的需求，加上国内较低人工成本和庞大的工程师红利等后发优势，中国物联网产业链迅速发展。上游物联网蜂窝模组企业抓住契机迅速成长，逐渐形成规模效应优势，凭借高性价比的产品以及迅速响应的优质服务持续抢占国际模组企业市场份额。中国模组厂商市场份额由 2015 年的 25%增长至 2022 年 64.5%，其中移远通信处于全球绝对领先地位，移远通信处于全球绝对领先地位，2023 年年 2 季度市场份额上升至季度市场份额上升

124、至 37.2%，进一步扩，进一步扩大领先优势大领先优势；广和通、中国移动、日海智能、美格智能、有方科技处于全球第二梯队，2023 年 2 季度市场份额分别为 8.0%、5.9%、5.6%、4.5%、3.3%。其中中国移动近年来市场份额快速提升，市占率由 2021Q2 的 1.9%提升至 2023Q2 的 5.9%，市场地位不断提高。移远通信为代表的中国蜂窝模组企业营收增速显著高于国际同行业企业，通过高性移远通信为代表的中国蜂窝模组企业营收增速显著高于国际同行业企业，通过高性价比产品和价比产品和 5G 先发优势成功赶超国际企业。先发优势成功赶超国际企业。凭借高性价比的产品以及快速响应的服务，以移

125、远通信为代表的中国模组企业在 2016-2017 年开拓海外市场迅速实现国际规模化扩张，营收规模快速增长。其中移远通信营收规模从 2016 年的 5.73 亿元提升至 2022 年 142.30 亿元，已成为全球营收规模最大的蜂窝模组企业，2013-2022年均复合增速 64.5%；广和通营收规模由 2016 年的 3.44 亿元提升至 2022 年 56.46亿元，2012-2022 年均复合增速 47.4%；美格智能营收规模由 2016 年 4.80 亿元提升至 2022 年 23.06 亿元，2013-2022 年均复合增速 28.9%；中科创达智能物联网营收规模由 2016 年 1.2

126、8 亿元快速扩张至 2022 年 15.40 亿元，2016-2021 年均复合增速51.3%；有方科技营收规模由 2016 年 3.28 亿元提升至 2022 年 8.40 亿元，2013-2022年均复合增速 25.3%。国际同行业企业近年来在中国企业的强势拓展下核心竞争力持续下降，Sierra Wireless 和 Telit 2012-2020 年均复合增速分别仅为 1.2%和 6.1%。图图 63：全球物联网蜂窝模组市场竞争格局，移远通信和广和通处于领先地位：全球物联网蜂窝模组市场竞争格局，移远通信和广和通处于领先地位 数据来源：Counterpoint，东北证券（注：Counter

127、point 未披露有方科技 2021Q4 市场份额情况）28.1%33.9%24.9%33.4%21.7%21.2%31.6%26.6%38.1%38.9%38.5%37.2%6.5%7.1%7.7%6.8%8.1%7.9%9.6%5.0%8.6%8.7%7.5%8.0%6.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42023Q1移远通信广和通TelitThalesRolling WirelessSierra

128、 WirelessLG美格智能日海智能有方科技u-bloxGemalto中国移动其他企业23Q2 市场份额=37.2%23Q2 市场份额=8.0%23Q2 市场份额=8.2%23Q2 市场份额=3.3%23Q2 市场份额=5.9%23Q2 市场份额=4.5%23Q2 市场份额=5.6%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 40/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 64：全球物联网蜂窝模组企业营收规模情况，移远通信处于绝对领先地位：全球物联网蜂窝模组企业营收规模情况，移远通信处于绝对领先地位 数据来源：各公司年报，东北证券（注：Telit 于 2021 年 3 季

129、度被收购，未披露 2021 年数据；中科创达统计口径为智能物联网业务营收规模；Sierra Wireless 2022 年被 Semtech 收购）图图 65：全球物联网蜂窝模组企业营收增速情况，移远通信保持高增速领先地位：全球物联网蜂窝模组企业营收增速情况，移远通信保持高增速领先地位 数据来源：各公司年报，东北证券（注：Telit 于 2021 年 3 季度被收购，未披露 2021 年数据；中科创达统计口径为智能物联网业务营收规模；Sierra Wireless 2022 年被 Semtech 收购）020004000600080004000132

130、0002020212022单位：百万元移远通信日海智能Sierra Wireless广和通Telit美格智能中科创达有方科技2022年营收规模=142.30亿元2022年营收规模=56.46亿元2021年营收规模=30.17亿元2022年营收规模=33.61亿元2022年营收规模=23.06亿元2022年营收规模=8.40亿元2022年营收规模=15.40亿元11.1%69.1%88.9%190.0%62.7%52.9%47.8%84.4%137.8%11.6%5.6%63.6%121.7%53.3%43.3%49.8%8.4%(100.0%)(50

131、.0%)0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2000202021移远通信日海智能Sierra Wireless广和通Telit美格智能中科创达有方科技13-22 CAGR=64.5%13-22 CAGR=5.5%13-21 CAGR=1.4%13-22 CAGR=53.0%13-20 CAGR=6.1%13-22 CAGR=28.9%13-22 CAGR=25.3%16-22 CAGR=51.3%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 41/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.公司业务：公司业

132、务：物联网模组物联网模组+无线通信终端无线通信终端+无线通信解决方案无线通信解决方案协同发展协同发展 3.1.无线通信模组迎来 5G 规模商用红利期，公司泛 IoT 模组持续拓展应用场景 5G 规模化商用进程持续推进，带动无线通信模组制式向规模化商用进程持续推进，带动无线通信模组制式向 5G/LPWAN 方向演进。方向演进。随着全球 5G 规模化建设进程进一步加快，2G/3G 网络逐渐退出舞台，无线通信模组发展迎来两大趋势：1）高宽带、高速率、低时延领域，4G 模组升级为 5G 模组，5G 模组渗透率将快速提升；2）低宽带、低速率、低成本领域，2G/3G 模组加速出清，向 LTE Cat/NB

133、-IoT 等 LPWAN 制式模组转变。2020 年全球使用无线通信模组的物联网连接设备达到 15.59 亿台，其中使用 4G/5G 模组和 NB-IoT/Cat-M 的连接设备分别为 6.13 亿台和 1.85 亿台，占全球整体物联网连接设备比例分别为 39.3%和11.9%，预计到 2027 年全球物联网连接设备将达到 54.93 亿台，其中 4G/5G 物联网连接设备将达到 22.08 亿台，2020-2027 年均复合增速为 20.1%；NB-IoT/Cat-M 物联网连接设备将达到 28.01 亿台，2020-2027 年均复合增速 47.4%。图图 67：全球无线通信：全球无线通信

134、 IoT 设备按技术类别规模情况设备按技术类别规模情况 图图 68：全球无线通信：全球无线通信 IoT 设备按技术类别结构情况设备按技术类别结构情况 数据来源：Ericsson Mobility Report，东北证券 数据来源：Ericsson Mobility Report，东北证券 39.3%11.9%48.8%40.2%51.0%8.8%4G/5GNB-IoT/Cat-M2G/3G2020年年（内内环）2027年年（外外环）(20-27 CAGR=20.1%)(20-27 CAGR=47.4%)(20-27 CAGR=-6.3%)图图 66：全球蜂窝模组通信技术制式演进方向，：全球蜂窝

135、模组通信技术制式演进方向，5G/LPWAN 逐渐成为主流逐渐成为主流 数据来源：移远通信公司公告，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 42/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 预计预计 2025 年全球无线通信模组整体市场空间将达到年全球无线通信模组整体市场空间将达到 892 亿元，亿元，2020-2025 年均复合年均复合增速增速 29.8%，5G 模组加速放量，模组加速放量，4G 模组稳健增长，模组稳健增长，2G/3G 逐渐退出舞台。逐渐退出舞台。根据Counterpoint 和 Berg Insight，预计 2025 年全球无线通信模组整体出货量将

136、达到 11.94亿块，其中 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 出货量分别达到 1.7 亿块、2.1 亿块、0.69 亿块、0.55 亿块、3.8 亿块、3.1 亿块。各类无线通信模组出货量预测依据包括：5G 模组在 2022 年开始进入加速放量周期，2022-2025 年出货量保持 92.0%高速增长；4G 模组向 5G 升级过程中出货量增速有所下滑，保持稳健增长态势；2G/3G 模组在逐步退网阶段出货量持续下滑；NB-IoT 在万物互联趋势下出货量显著提升。无线通信模组价格方面，预计 2025 年 5G 模组价格将下降至 320 元/块，4G 和 3G 模组价格分别下降

137、至 95 元/块和 50 元/块，NB-IoT 和其他 LPWAN 模组价格分别下降至 13.0 元/块和 19.0 元/块。预计 2025 年 5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他 LPWAN 模组市场规模分别为 544.0 亿元、199.5 亿元、34.5 亿元、6.1 亿元、49.4 亿元和 58.9 亿元，2020-2025 年均复合增速分别为 89.5%、8.2%、4.5%、-15.0%、19.2%、20.0%。表表 8：全球各制式无线通信模组市场规模测算情况，：全球各制式无线通信模组市场规模测算情况，2025 年整体空间年整体空间 892 亿元亿元 数据来源：Counterp

138、oint，Berg Insight，东北证券模型测算 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 43/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.1.公司泛 IoT 模组布局：深耕智慧能源和工业物联网领域，拓展车联网及智慧城市等应用领域 公司泛公司泛 IoT 模组业务目前已形成八大行业领域模组业务目前已形成八大行业领域业务业务矩阵，凭借深耕智慧能源和工业矩阵，凭借深耕智慧能源和工业物联网领域积淀的行业领先经验不断拓宽下游应用场景。物联网领域积淀的行业领先经验不断拓宽下游应用场景。公司发展初期聚焦深耕智慧能源电力电网及燃气等领域，逐步成为细分领域国内领先企业，同时通过不断扩

139、展更多应用场景，目前已形成智慧能源、车联网、智慧城市、商业零售、商用/家用电器、智慧医疗、智慧安防及智慧校园八大业务矩阵布局。表表 9：公司泛：公司泛 IoT 应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业 数据来源：公司官网，东北证券整理 业 务属属性性应用用领域域主主要要产品品解解决决方方案案介介绍及及优 势泛IoT无线通信模组智慧能源N512/N513等主主要要应用用场景景：电力用采、智慧燃气、智慧水务；完完善善的的数数据据保保护机机制制：采用多重加密技术及多种软件备份机制；业界界领先先的的射射

140、频能能力力：保障稳定可靠的通信联接；超超低低功功耗耗/超超宽工工作作温温度度范范围：适应各种高温高压、电磁干扰等恶劣环境；丰丰富富的的网网络 协 议：包括COAP/UDP/TCP/IP/MQTT等；有有方方接接入入云云/管管道道云云平平台台相相结合合：提供一站式管理接入平台，提升运维效率车联网A590/A70等主主要要应用用场景景：车载T-BOX；车 规 级 车 载通通信信模模组：符合IAFT16949、ISO9001体系标准；高高标准准可可靠靠性性认 证：通过ISO16750体系标准极限温度和电磁干扰可靠性认证；支支持持开开放放系系统二二次次开开发：支持Linux系统开放接口进行二次开发；智

141、慧城市N308/N311等主主要要应用用场景景：智慧物业；支支持持海海量量接接入入：用户可以根据场景需求自由配置平台资源；高高覆覆盖盖广广度度：扩频技术获取处理增益，抗干扰，允许最大链路损耗170dBm；高高安安全全性性：网络层AES128加密；低低功功耗耗：硬件电流低、恒定包络技术、轻量级MQTT协议、功率动态调节商业零售N723/N700等主主要要应用用场景景：移动支付；业界界领先先的的射射频能能力力：保障稳定可靠的通信联接；长期期稳定定供供应能能力力：与芯片平台建立稳定合作关系；丰丰富富的的接接口口协 议：包括LCM/摄像头/触摸屏/麦克风/扬声器/UART和USB接口；高高硬硬件件兼兼

142、容容能能力力：产品迭代同时保持硬件兼容，方便客户产品升级；高高性性价价比比：集Wi-Fi、蓝牙功能、GNSS于一体商用/家用电器N720/N716等主主要要应用用场景景：包括商业空调、共享净水器、共享洗衣机、共享咖啡机等；低低成成本本智智能能化化升升级；对客客户 电器器升升级的的深深刻刻理理解解：在电器领域大批量出货；网网络制制式式全全覆覆盖盖：包括LTE/UMTS/HSPA+以及GSM/GPRS/EDGE等智慧医疗N715/N58等主主要要应用用场景景：远程医疗；超超小小尺尺寸寸、易易于于集集成成；超超低低功功耗耗：可电池供电，提高产品便捷性；多多网网络制制式式支支持持：支持Cat1/2G等

143、多网络制式，无缝对接客户区域网络设备；内内置置丰丰富富的的网网络 协 议：集成多个标准接口，支持多种驱动和软件升级功能；保保证高高安安全全数数据据传 输：具备SSL功能智慧安防N23/N21等主主要要应用用场景景：安防监控；业界界最最小小4G全全网网通通模模块，易易于于集集成成；高高稳定定性性数数据据传 输：具备成熟的LTE技术；高高可可扩展展性性：内部存储空间可扩展；高高可可移移动性性和和便便携携性性：支持二次开发，具备定位功能智慧校园N706/N701等主主要要应用用场景景：智慧校园；多多重重智智能能定定位位：支持北斗/GPS/Wi-Fi/AGPS/LBS定位，最大程度保证安全；即即刻刻安

144、安全全预警警：可设置电子围栏，划分建筑工地、陌生水域等危险地区；便便捷捷考考勤勤：可靠的远程感应式考勤；支支持持蓝牙牙拓拓展展功功能能：集成校园一卡通消费、乘坐校车、宿舍门禁等功能；请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 44/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司公司不断丰富并完善泛不断丰富并完善泛IoT无线通信模组产品矩阵，涵盖无线通信模组产品矩阵，涵盖5G/4G/3G/2G模组、模组、GNSS模组、模组、NB-IoT 模组及智能模组等全制式产品模组及智能模组等全制式产品类别类别。作为国内物联网模组企业率先成立发展的企业之一，公司目前产品矩阵包括：1）5G 模组：

145、包括 N513、N512 和N511；2）4G 模组：包括 N720、N75、N77 等；3）NB-IoT 模组：包括 N21、N23、N25 等；4）3G/2G 模组：包括 N51、N11 等；5）GNSS 模组：G7；6）智能模组：N1、S2 等。表表 10：公司：公司泛泛 IoT 无线通信模组产品情况，不断丰富扩充产品矩阵无线通信模组产品情况，不断丰富扩充产品矩阵 数据来源：公司官网，公司年报，天猫商城，东北证券整理绘制 业 务属属性性业 务 类 别主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域泛泛IoT模模组 产品品5G模模组N51

146、3 平台:紫光展锐V510 网络：5G/LTE/UMTS 传输速率：1.0Gbps(DL)/600Mbps(UL)尺寸：40.0 x 30.0 x 2.85mm消费电子、智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市N512 平台:紫光展锐V510 网络：5G/LTE/WCDMA 传输速率：1.0Gbps(DL)/350Mbps(UL)尺寸：30.0 x 38.0 x 2.9mm 价格：430.00安防监控、远程医疗N511 平台:紫光展锐V510 网络：5G NR/LTE/UMTS 传输速率：1.85Gbps(DL)/600Mbps(UL)尺寸：52.0 x 30.0 x 2.4mm 价格：460

147、.00安防监控、远程医疗4G模模组N720 平台:高通MDM9207 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 价格：113.00-160.00手持POS、车载、无线抄表终端、工业路由器、安防监控、商用电器、远程医疗、公网对讲N75 平台:高通MDM9207 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 价格：140.00-160.00能源计量、车联网、工业路由、安防产品、环境监测N77 平台:高通MDM9207 网络：LTE Ca

148、t 4 传输速率：75Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.6mm电力、工业路由、商显、金融支付、共享设备N723 平台:翱捷ASR595X 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 3.0mm移动支付、电力用采/配网、安防监控N728 平台:翱捷ASR595X 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm安防监控、电力用采/配网N729 平台:翱捷ASR595X 网络：LTE/WCDMA/GSM 传输速率

149、：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.6mm电力用采/配网N58 平台:展锐春藤8910DM 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 3.0mm 价格：55.00-74.27能源计量、车载运输、智慧城市、工业控制、安全监控、医疗监护、移动支付、公网对讲、农业与环境监测N715 平台:紫光展锐 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：23.8 x 22.8 x 2.5mm 价格：40.00能源计量、车载运输、智慧城市、工业控制、安全监控、医

150、疗监护、移动支付、公网对讲、农业与环境监测N716 平台:紫光展锐 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：19.6 x 19.6 x 2.45mm 价格：58.00商用/家用电器、移动支付N706 平台:展锐8850DG 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：15.8 x 17.7 x 2.4mm 价格：28.00智慧校园、智慧燃气、电力用采/配网、手持POS机、工业路由器N701 平台:展锐8850DG 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：17.7 x 15.

151、8 x 2.3mm共享两轮车、BMS、共享车锁、TrackerN700 平台:移芯EC 618 网络：LTE Cat 1 传输速率：10Mbps(DL)/5Mbps(UL)尺寸：21.8 x 22.8 x 2.4mm 价格：25.00无线抄表终端、车载、手持POS、工业路由器NB-IoT模模组N21 平台:展锐V8811 网络：Cat NB1 传输速率：126.8Kbps(DL)/158.5Kbps(UL)尺寸：18.0 x 13.8 x 2.45mm 价格：22.00能源计量、智能门锁、安防监控、环境监测N23 平台:展锐V8811 网络：Cat NB1 传输速率：32Kbps(DL)/72

152、Kbps(UL)尺寸：16.0 x 18.0 x 2.3mm能源计量、智能门锁、安防监控、环境监测N25 平台:展锐8909B 网络：Cat NB/GPRS 传输速率：126.8Kbps(DL)/158.5Kbps(UL)尺寸：24.0 x 20.0 x 2.45mm 价格：45.00能源计量、智能门锁、安防监控、环境监测N27 平台:高通9205 网络：Cat NB/Cat M 传输速率：588Kbps(DL)/1119Kbps(UL)尺寸：24.0 x 18.0 x 2.3mm 价格：80.00能源计量、远程信息处理、智慧城市、跟踪、环境监测N303 平台:展锐V8811 网络：Cat N

153、B 传输速率：126Kbps(DL)/154Kbps(UL)尺寸：18.0 x 16.0 x 2.55mm 价格：25.00智慧燃气、智慧水表、智慧消防、智慧城市N306 平台:展锐V8811 网络：Cat NB 传输速率：106.5Kbps(DL)/143.8Kbps(UL)尺寸：17.7 x 15.8 x 2.4mm 价格：20.00智慧燃气、智慧水表、智慧消防、智慧城市N308 平台:展锐V8811 网络：Cat NB 传输速率：126Kbps(DL)/154Kbps(UL)尺寸：18.0 x 13.8 x 2.4mm 价格：25.00智慧燃气、智慧水表、智慧消防、智慧城市N311 平台

154、:展锐V8811 网络：Cat NB 传输速率：106.5Kbps(DL)/143.8Kbps(UL)尺寸：20.0 x 15.0 x 2.3mm智慧燃气、智慧水表、智慧消防、智慧城市3G/2G模模组N51 平台:展锐3G SC7701 网络：3G/GSM/UMTS 传输速率：7.2Mbps(DL)/1.92Mbps(UL)尺寸：30.0 x 28.0 x 2.8mm 价格：70.00智慧水表、工业控制、手持POS机N11 平台:紫光展锐 网络：GSM 尺寸：15.8 x 13.8 x 2.4mm 价格：18.00能源计量、物流、安防、移动支付、环境监测N100 平台:展锐8955L 网络：纯

155、数据GPRS 传输速率：85.6Kbps(DL)/85.6Kbps(UL)尺寸：22.8 x 23.8 x 2.5mm 价格：32.00车载追踪、能源表计、安防监控、共享设备管理M590 平台:展锐RDA8955L 网络：GSM/GPRS 尺寸：21.6 x 27.6 x 2.6mm工业级PDA、车载、个人追踪、无线POS机、智能计量GNSS模模组G7 平台:展锐8955L GNSS：GPS/BDS/GLONASS 尺寸：10.1 x 9.7 x 2.2mm 价格：19.00车载追踪、能源表计、安防监控、共享设备管理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 45/64 有方科

156、技有方科技/公司深度公司深度 表表 11：国内物联网模组厂商按技术类别产品布局时间，公司：国内物联网模组厂商按技术类别产品布局时间，公司积极布局积极布局智能模组及车载模组领域智能模组及车载模组领域 数据来源：各公司官网，各公司公告，东北证券整理（注：日海智能于 2017 年收购 SimCom，数据为 SimCom 公司发展历程）公司无线通信模组销量公司无线通信模组销量 2022 年受国内下游行业需求阶段性放缓影响有所下降，无年受国内下游行业需求阶段性放缓影响有所下降，无线通信模组产品价格由于线通信模组产品价格由于 NB-IoT 模组等高性价比产品占比提升有所降低。模组等高性价比产品占比提升有所

157、降低。公司无线通信模组 2022 年销量 1527 万个，同比下降 14.7%，2014 年-2022 年均复合增速19.2%。价格方面，2022年公司无线通信模组平均价格34.93元/个，同比下降20.5%，主要是由于公司近年来持续拓展 NB-IoT 等高性价比模组所致。图图 69：有方科技无线通信模组销量及增速情况：有方科技无线通信模组销量及增速情况 图图 70：有方科技无线通信模组价格及增速情况：有方科技无线通信模组价格及增速情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 产品品类 别无无线通通信信模模组公公司司名名称称按按技技术 类 别分分移移远通通信信广广和和通通美

158、美格格智智能能日日海海智智能能*中中科科创达达有有方方科科技技5G 模组2019年2019年2019年2019年2019年2020年4G 模组2014年2014年2014年2016年2016年2015年3G 模组2012年2012年2008年2008年2G 模组2010年2009年2002年2007年智能模组2015年2017年2014年2021年2016年2016年LPWA模组2011年2012年2017年2019年2020年2008年GNSS 模组2012年2022年2022年2013年2020年车载模组2010年2018年2016年2018年2018年车规级模组2017年2021年202

159、0年2018年2021年 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 46/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.2.公司泛 IoT 智能模组业务：覆盖 AI/4G 等中高端丰富产品线 智能模组相比传统模组具备网络通信能力智能模组相比传统模组具备网络通信能力+高性能计算能力高性能计算能力+智能移动操作系统三智能移动操作系统三大优势，有望在无线通信模组行业大优势，有望在无线通信模组行业中中持续提升持续提升战略战略地位。地位。智能模组是以蜂窝物联网SoC 芯片为基础，同时具备蜂窝无线通信、安卓智能操作系统、核心智能计算能力三大功能的一体化模组产品。与传统无线通信模组相比，

160、智能模组具备内置安卓操作系统和自带算力等核心优势。智能模组关键特性包括：1）计算计算/图形处理能力图形处理能力：通过集成 CPU 和 GPU 实现数据计算和图形处理能力；2）多媒体能力：多媒体能力：通过装在高分辨率显示屏支持多摄像头接入以及音视频录制播放；3）AI 运算能力：运算能力：通过集成 CPU+GPU+DSP 提供集成硬件 AI 加速引擎，支持语音识别和人脸识别等 AI 功能；4）丰富的接口能力：丰富的接口能力：支持包括 DSI/CSI、USB、串口以及以太网等接口；5）智能移动操作系统：智能移动操作系统：内置安卓系统，开放安卓源代码能满足客户二次开发需求。基于智能模组能够实现在单一模

161、块中执行原先多模组才能执行的各种任务，且无需基于智能模组能够实现在单一模块中执行原先多模组才能执行的各种任务，且无需指定和开发多功能特定模块，智能模组能够为下游客户实现简化设计、减小尺寸、指定和开发多功能特定模块，智能模组能够为下游客户实现简化设计、减小尺寸、缩减成本和加快上市时间等多个行业痛点需求。缩减成本和加快上市时间等多个行业痛点需求。智能模组通过支持丰富的外围组件和内置操作系统，广泛应用于包括 AR/VR、云服务器、AI 边缘计算、车载娱乐系统、执法装备、PDA 和平板电脑、机器人和智能工厂、智能手机、智能 POS 机、智能家居网关、自动售货机、直播、智能可穿戴设备多众多垂直应用领域。

162、基于智能模组高性价比、高 AI 算力等核心优势，未来智能模组有望在未来物联网模组行业中持续提升行业竞争地位。公司自公司自 2016 年以来积极布局智能模组业务，目前已推出年以来积极布局智能模组业务，目前已推出 6 款款 AI/4G 中高端智能模中高端智能模组产品。组产品。公司智能模组产品主要包括：1）基于高通芯片平台）基于高通芯片平台：包括 N1 和 S6a；2）基于紫光展锐芯片平台）基于紫光展锐芯片平台：包括 S2、S720、S726、S728。公司智能模组产品通信制式以 4G LTE 为主，包括 Cat 4 和 Cat 6，主要应用场景覆盖 VR/AR、智能 POS机、智能网关、PDA、平

163、板电脑、视频监控、智能家居、车载设备、行车记录仪、智能机器人、无人机、执法设备、信息采集设备、工业智能手持设备等众多下游应用领域。相比于国内其他物联网模组厂商，公司的 4G 智能模组具备较高的产品性价比优势。图图 71：智能模组相比传统模组具备高性能计算：智能模组相比传统模组具备高性能计算+网络通信网络通信+移动操作系统三大优势移动操作系统三大优势 数据来源：美格智能官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 47/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 12：有方科技智能模组产品矩阵及主要参数情况：有方科技智能模组产品矩阵及主要参数情况 数据来源：公司官

164、网，公司公告，天猫商城，东北证券整理绘制 业 务属属性性业 务 类 别主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域智智能能模模组产品品4G智智能能模模组N1 平台:高通4核32位CortexA7处理器+Adreno 304 GPU 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓5.1/8.1 尺寸：40.0mm x 40.0mm x 2.8mm 价格：235.00移动支付、智能POS、车载设备、交互终端、多媒体终端、智能家居S2 平台:展锐4G SL8521E 双核64位CortexA53+Mali T820 GPU 网络：LTE Cat

165、4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓4.4 尺寸：35.0mm x 36.0mm x 2.9mm 价格：240.00-300.00智能POS机、对讲通话设备S720 平台:展锐4核SoC CortexA53平台 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓10.0 尺寸：40.5mm x 40.5mm x 2.85mm 价格：345.00-395.00智能POS机、智能网关、视频监控、行车记录仪、DVR、车载支付设备、物流柜执法设备、智能穿戴、售卖机S726 平台:展锐8581E 8核CortexA55平台+

166、PowerVR Fentale GE8322 GPU 网络：LTE Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓10.0 尺寸：40.5mm x 40.5mm x 2.85mm 价格：543.50-551.20VR/AR、智能POS机、智能网关、PDA、平板电脑、视频监控、智能家居、车载设备、智能机器人、无人机、执法设备、信息采集设备、工业智能手持设备S728 平台:展锐7863 8核CortexA73+A55平台 网络：4G LTE 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓12.0 尺寸：43.0mm x 44.0mm x 2.

167、85mm智能机器人、智能POS机、智能网关、PDA、平板电脑、视频监控、智能家居、车载设备、VR/AR、无人机、执法设备、信息采集设备、工业智能手持设备S6a 平台:高通MSM8953 8核64位CortexA53+Adreno 506 GPU 网络：LTE Cat 6/Cat 4 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)操作系统：安卓9.0 尺寸：43.0mm x 44.0mm x 2.85mm智能机器人、智能POS机、智能网关、PDA、平板电脑、视频监控、智能家居、车载设备、VR/AR、无人机、执法设备、信息采集设备、工业智能手持设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正

168、文后的声明及说明 48/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 13：国内物联网模组企业国内物联网模组企业智能模组产品矩阵及主要参数情况智能模组产品矩阵及主要参数情况，公司，公司 4G 智能模组具备较高性价比优势智能模组具备较高性价比优势 数据来源：各公司官网，各公司公告，阿里巴巴，东北证券整理（注：广和通仅统计不同智能模组型号）产品品类 别无无线通通信信按按技技术 类 别分分情情况况5G智智能能模模组种种类4G智智能能模模组种种类智智能能模模组合合计5G智智能能模模组代代表表产品品5G智智能能模模组主主要要参参数数4G智智能能模模组代代表表产品品5G智智能能模模组主主要要参参数数移移

169、远通通信信4 款16 款20 款SG865W 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系统：安卓10.0 价格：$525.0-$530.0SC668S 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系统：安卓10.0/11.0 价格：$75.0-$80.0广广和和通通4 款16 款20 款SCA825W

170、芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系统：安卓10.0SC138 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：Arm Cortex-A73+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系统：安卓10.0/11.0/12.0 价格：$98.99-$113.99美美格格智智能能5 款11 款16 款SRM930 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集

171、成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系统：安卓10.0SLM925 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系统：安卓10.0/11.0日日海海智智能能1 款15 款16 款SIM9350 芯片：高通骁龙48+5G芯片 制程：8nm 集成：高通Kyro 460 CPU+Adreno 619 GPU+HexagonDSP 操作系统：安卓11.0 价格：$40.

172、0-$80.0SIM8970X 芯片：高通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系统：安卓10.0/11.0 价格：$81.00-$93.00中中科科创达达5 款11 款16 款C865C SOM 芯片：高通QCS8250 制程：7nm 算力:15 TOPS 集成：高通Kyro 585 CPU+Adreno 650 GPU+HexagonDSP+Adreno 665 VPU+Adreno 995 DPU+Spectra 480 操作系统：安卓10.0 价格：$531.99CM6125 SOM 芯片：高

173、通QCM6125 制程：11nm 集成：高通Kyro 260 CPU+Adreno 610 GPU+Hexagon686 DSP 操作系统：安卓10.0/11.0 价格：$96.40-$132.66有有方方科科技技6款6款S6a 芯片：高通MSM8953 制程：14nm 集成：Arm Cortex-A53+Adreno 506 GPU+HexagonDSP 操作系统：安卓9.0 价格：$32.0-$60.015 款15 款WP7702 芯片：高通MSM8909 制程：28nm 集成：ARM Cortex-A7+Adreno 304 GPU+HexagonDSP 价格：$222.0-$226.0

174、2 款2 款SE250B4 芯片：高通QCM2290 制程：11nm 集成：ARM Cortex-A53+Adreno 702 GPU+HexagonQDSP 操作系统：安卓12/13*/14*价格：$70.75-$75.0 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 49/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.1.3.公司车载模组业务：持续拓展 5G 车载模组产品矩阵 汽车网联化和智能化是汽车未来长期发展趋势，车载模组作为实现车联网核心的底汽车网联化和智能化是汽车未来长期发展趋势，车载模组作为实现车联网核心的底层硬件，在智能网联汽车发展大趋势下价值日益显著。层硬件，在智

175、能网联汽车发展大趋势下价值日益显著。在 5G、云计算、物联网技术持续快速发展下，车联网作为汽车、通信、电子、交通等多行业领域深度融合的新兴产业，实现车与人、车、路、云平台的全方位连接。通过提升汽车智能化、网联化和自动驾驶能力，既大幅提升用户驾驶乘坐车辆体验，也能显著提升交通效率。车载模组作为汽车数据采集和传输的重要底层硬件，通过 5G、LTE、C-V2X 等无线传输技术，提升汽车智能网联化程度。车载通信模组在智能网联汽车应用领域广泛，主要应用场景包括车载信息服务系统、行车记录仪、车载终端、车载网关、车辆控制单元、ADAS、C-V2X 系统、车载单元 OBU、路侧单元 RSU 等领域。随着 5G

176、 规模化商用进一步扩大，高传输速率和低时延的 5G 车载模组将极大拓展车联网应用场景，使车联网拓展至自动驾驶、感知共享、远程驾驶、高质量视频等应用领域。图图 72：车联网产业链情况，车载模组为汽车网联化核心底层硬件：车联网产业链情况，车载模组为汽车网联化核心底层硬件 数据来源：东北证券绘制 全球智能网联汽车销量规模快速增长，中国智能网联汽车全球智能网联汽车销量规模快速增长，中国智能网联汽车规模占比不断提升规模占比不断提升。随着汽车向网联化、智能化、电动化、共享化等核心发展趋势进一步演进，全球智能网联汽车销量规模将迎来快速放量阶段。2020年全球智能网联汽车销量为2637万辆，渗透率达到 45.

177、0%，预计 2026 年整体销量将达到 4936 万辆，渗透率提升至 68.0%。从全球智能网联汽车销量按地区来看，2020 年美国为全球最大的智能网联汽车市场，占整体比例达到 32.7%；随着中国在电动汽车领域的快速发展，预计 2022 年中国智能网联汽车销量规模占比将从 2020 年的 16.0%进一步提升至 20.8%。系系统中游：Tier 1 供应商下游：OEM 及汽车厂商T-BoxContinental、法雷奥、马瑞利、英泰斯特、东软集团T-Box制制造造商商车 联网网上游：Tier 2 供应商核核心心电子子元元器器件件供供应商商芯片：基带芯片、存储芯片、射频芯片、电源管理芯片华为、

178、高通、联发科、英特尔、展讯通信、三星电子、东芝、闪迪、镁光、华邦电子、力晶科技、村田、太诱、EPCOS、Avago、RFMD、Skyworks、德州仪器、安森美、特瑞仕、ADI多种分立器件：二极管/三极管、MOSFET、ESD、晶体/阻容感器件安森美、恩智浦、ROHM、TXC、EPSON、NDK、KYOCERA、国巨、红星电子、长电科技、英飞凌、华新科技、尼吉康、核核心心元元器器件件PCB富士康、健鼎、美维、悦虎结构件及其他TYCO、MOLEX通信模组制造商移远通信、广和通、日海智能、美格智能、有方科技、Telit、Sierra Wireless、Thales、Gemalto整整车制制造造商商

179、核核心心元元器器件件行车记录仪/GPS导航仪海康威视、360、小米、多美捷、捷渡科技、凯立德、台冠伟业科技ADASAPTIV、博世、Continental、ValeoHitachi、Magna、TRW、Autoliv车载信息服务、车路协同华为、百度、腾讯、四维图新、博泰、东软集团、360 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 50/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 73：全球智能网联汽车销量规模及增速情况：全球智能网联汽车销量规模及增速情况 图图 74：全球智能网联汽车销量按地区分结构情况：全球智能网联汽车销量按地区分结构情况 数据来源：IHS，东北证券 数据

180、来源：Statista，东北证券 全球智能网联汽车市场规模有望突破万亿元，中国智能网联汽车渗透率全球智能网联汽车市场规模有望突破万亿元，中国智能网联汽车渗透率 2025 年有年有望突破望突破 75%。2020 年全球智能网联汽车市场规模达到 3326 亿元，预计到 2027 年市场规模将达到 1.36 万亿元，2020-2027 年均复合增速 22.3%。2020 年中国智能网联汽车市场规模为 1376 亿元，同比增长 22.3%，随着中国在电动汽车领域凭借先发优势加速发展，预计到 2026 年中国智能网联汽车市场规模将达到 3862 亿元，2021-2026 年均复合增速 18.8%。从智能

181、网联汽车渗透率角度看，2020 年全球和中国智能网联汽车渗透率分别为 45.0%和 48.0%，在中国智能电动汽车快速发展的趋势下预计 2025 年中国智能网联汽车渗透率将提升至 75.9%，显著高于 2025 年全球 59.4%的渗透率水平。图图 75：全球智能网联汽车市场规模情况：全球智能网联汽车市场规模情况 图图 76：中国智能网联汽车市场规模及增速情况：中国智能网联汽车市场规模及增速情况 数据来源：MarketsandMarkets，东北证券 数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 32.7%31.0%16.0%20.3%27.1%31.1%20.8%21.0%美国欧洲中国其他2020年年

182、（内内环）2023年年（外外环）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 51/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 预计全球车载通信模组市场规模预计全球车载通信模组市场规模 2026 年将达到年将达到 151.7 亿元，亿元，2021-2026 年均复合增年均复合增速速 22.6%。主要测算假设包括：全球乘用车销量未来 5 年保持低速稳定增长，2026年销量达到 7258.5 万辆；全球智能网联化汽车在物联网和 5G 技术加持下快速增长，渗透率由 2020 年的 45.0%提升至 2026 年 68.0%；保守假设单辆智能网联化汽车需要 1 个 T-Box，单 T-Box

183、 需要 1 块车载通信模组；假设 5G 车载模组出货量占比 2026年提升至 45%，5G/4G 车载模组价格分别下降至 530 元/块和 125 元/块。测算得到2026 年全球车载通信模组市场规模整体达到 151.7 亿元，2021-2026 年均复合增速22.6%，其中 4G 车载模组市场规模 33.9 亿元；5G 车载模组市场规模 117.7 亿元。表表 14：全球车载通信模组市场规模测算情况，：全球车载通信模组市场规模测算情况，2026 年市场空间年市场空间 151.7 亿元亿元 数据来源：IHS，OCIA，Statista，各公司公告，东北证券模型测算 图图 77：全球和中国智能网

184、联汽车渗透率情况，中国：全球和中国智能网联汽车渗透率情况，中国 2025 年渗透率将超过年渗透率将超过 75%数据来源：IHS，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 52/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司公司自自 2018 年布局车载模组业务，年布局车载模组业务，不断完善不断完善 5G 车规级模组产品矩阵，目前已推出车规级模组产品矩阵，目前已推出2 款款 5G 车规级模组车规级模组+2 款款 4G 车规级模组产品车规级模组产品，与包括奇瑞，与包括奇瑞、东风东风、广汽丰田、上、广汽丰田、上汽集团汽集团、北汽集团、北汽集团等国内主机厂客户达成合作等国内主

185、机厂客户达成合作。公司目前车载模组产品矩阵包括：1）5G 车规级模组：A590 和 A590b，主要应用于车载 T-Box、智能天线、智能座舱及车载中控等领域；2）4G 车规级模组：A70 和 N725，主要应用于车载 T-Box。经过 5 年业务积累，公司目前已与包括奇瑞、东风、广汽丰田、上汽集团、北汽集团等众多国内主机厂客户达成合作。表表 15：有方科技有方科技车载模组产品矩阵及主要参数情况车载模组产品矩阵及主要参数情况 数据来源：公司官网，公司公告，阿里巴巴，东北证券整理绘制 表表 16：公司：公司车载模组国内主机厂客户情况车载模组国内主机厂客户情况 数据来源：公司官网，公司公告，东北证

186、券整理绘制 业 务属属性性业 务 类 别主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域车 载模模组产品品5G车 载模模组A590 平台:高通SA515M 网络：Sub-6G/V2X/4G/3G/2G 处理器：Hexagon DSP CotexA7 传输速率：1.7Gbps(DL)/800Mbps(UL)尺寸：52.0mm x 52.0mm x 2.45mm车联网、车辆到车辆、车辆到道路、车辆到行人、车辆到云、车载T-BOXA590b 平台:高通SA515M 网络：Sub-6G/V2X/4G/3G/2G 处理器：Hexagon DSP CotexA7 传输速率：1.7Gbps(DL)/800

187、Mbps(UL)尺寸：52.0mm x 52.0mm x 2.45mm车联网、车载T-BOX、智能天线、OBU、RSU、智能座舱、车载中控4G车 载模模组A70 平台:高通MDM9628 网络：4G LTE 处理器：ARM CotexA7 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：37.0mm x 37.0mm x 2.7mm车联网、车载T-BOXN725 平台:翱捷ASR1803E 网络：4G LTE 处理器：ASR1803E 传输速率：150Mbps(DL)/50Mbps(UL)尺寸：30.0mm x 28.0mm x 2.95mm 价格：151.00车联网、车载T-BO

188、X合合作作伙伙伴伴所所属属领域域主主要要合合作作伙伙伴伴情情况况国内主机厂客户 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 53/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.2.无线通信终端业务：提供车载 OBD 终端，不断扩展产品品类 公司凭借无线通信模组积累的硬件设计和软件开发经验，自公司凭借无线通信模组积累的硬件设计和软件开发经验，自 2017 年开始向下游无年开始向下游无线通信终端设备进行业务延伸，目前已形成五大应用领域产品布局。线通信终端设备进行业务延伸，目前已形成五大应用领域产品布局。公司目前无线通信终端产品主要包括：1）车载）车载 OBD（自诊断系统）：N2810

189、、N2610、N2110 等；2）资产追踪设备资产追踪设备：包括 T501、T101 等；3）蓝牙固定标签）蓝牙固定标签：T3050、T3030、T3010等；4）网关产品）网关产品：包括 G220、G210 等；5）RTU/智能门禁智能门禁：D610 和 D620 等；6）异动监测仪异动监测仪：包括 T915 等。公司无线通信终端产品目前有五大应用领域：包括车联网（车队管理、Wi-Fi 热点、UBI 车险）、水利（地下水监测系统后、河道流量监测系统、水库在线监测系统、中小河流水文监测系统）、物业（智慧物业管理解决方案）、智慧校园、应急管理，为客户提供高性价比物联网联接服务。表表 17：公司泛

190、：公司泛 IoT 应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业应用领域布局及产品情况，通过完善产品矩阵实现全场景赋能下游垂直应用行业 数据来源：公司官网，东北证券整理 业 务属属性性应用用领域域主主要要产品品解解决决方方案案介介绍及及优 势无线通信终端产品车联网N2810 OBD/T101 资产追踪器等主主要要应用用场景景：车队管理、Wi-Fi热点、UBI车险；完完善善的的车 载OBD产品品：包括基于2G/Cat M/NB-IoT/Cat 1相关产品；内内置置智智能能操操作作系系统，便便于于对接接开开发：带有安卓/Linux系统；支支持持多多定定位位方方式式：支持GP

191、S/BDS/GLONASS/IRNSS/AGPS，易于实时追踪车辆；支支持持远程程无无线FOTA升升级；数数据据自自动保保存存并并上上传：通过通信盲区时数据自动保存，通信恢复后数据自动上传水利G210等主主要要应用用场景景：地下水监测系统、河道流量监测系统、水库在线监测系统；数数据据实 时采采集集：收集地下水压力式水位、水文和水质传感器采集信息并分析；可可视化化界界面面：将数据具像化展示，便于观察和对比；GIS数据可视化分析及展示；统 计 报表表分分析析：提供大数据分析及整编功能，及时数据生成报表；多多样化化监 测模模式式：流量监测采用定时测报、加报、召测等多种模式物业T3050/T3030等

192、主主要要应用用场景景：智慧物业管理解决方案；人人员 实 时定定位位：保安、保洁、方可人员实施位置管理、轨迹对比、自动考勤；楼楼宇宇设 备管管理理：设备状态查询、故障告警、数据分析、电子派单；数数字字消消防防功功能能：提前预判故障告警和自动预警，消防设备实时自检及远程巡检高高安安全全性性：网络层AES128加密，PaaS平台加密解析，使数据安全传输和存储智慧校园D610/D620等主主要要应用用场景景：智慧校园；多多重重智智能能定定位位：支持北斗/GPS/Wi-Fi/AGPS/LBS定位，最大程度保证安全；即即刻刻安安全全预警警：可设置电子围栏，划分建筑工地、陌生水域等危险地区；便便捷捷考考勤勤

193、：可靠的远程感应式考勤；支支持持蓝牙牙拓拓展展功功能能：集成校园一卡通消费、乘坐校车、宿舍门禁等功能应急管理T915等主主要要应用用场景景：异动监测；高高精精度度及及高高分分辨辨率率：0.5mg和0.01分辨率，0.1高精准度，检测抚摸般细微异动；超超低低功功耗耗：内置电源保证连续工作3年以上；超超高高防防护等等级：不惧城市或野外任何极端环境；支支持持手手机机操操作作：支持安卓或IOS手机操作系统，可外接扩展各类感知设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 54/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 18：有方科技无线通信终端产品矩阵及主要参数情况：有方科技无线

194、通信终端产品矩阵及主要参数情况 数据来源：公司官网，公司公告，东北证券整理绘制 公司车载公司车载 OBD 设备自设备自 2017 年以来持续拓展海外优质客户，目前已和年以来持续拓展海外优质客户，目前已和 Harman、印印度度 Reliance 集团、集团、大众奥迪、日产汽车等国际知名大众奥迪、日产汽车等国际知名 Tier 1 供应商和主机厂客户建立供应商和主机厂客户建立合作。合作。公司 2017 年推出面向智慧交通领域的车载自诊断设备（OBD），2018 年公司4G 智能 OBD 通过北美运营商 AT&T 的严格认证，实现对国际车载知名 Tier 1 供应商 Harman 以及印度大型商业集

195、团 Reliance 的批量产品出货。公司持续拓展全球车联网市场区域及客户，与 CPON 达成 OBD 产品战略合作，陆续获得西班牙电信运营商 Telefonica、巴西电信运营商 VIVO 车联网项目订单。此外，公司已与包括大众集团奥迪、日产汽车等多家国际知名主机厂客户达成合作。业 务属属性性业 务 类 别主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域主主要要产品品主主要要性性能能参参数数应用用领域域无无线通通信信终端端产品品车 载OBDN2810 平台:高通4核CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 网络：4G LTE/UMTS/GSM GNSS：GPS/BDS/G

196、LONASS 追踪灵敏度：-159 dBm 操作系统：安卓8.0 环境参数：-2070车联网、车队管理、个人消费、UBI、汽车租赁以及汽车维修N2610 平台:高通CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 网络：4G LTE/UMTS/GSM GNSS：GPS/GLONASS 追踪灵敏度：-159 dBm 操作系统：Linux 环境参数：-3070车联网、车队管理、个人消费、UBI、汽车租赁以及汽车维修N2110 平台:高通CortexA7+ARM 32位Cortex M3 MCU 网络：LTE Cat M/GPRS GNSS：GPS/GLONASS 追踪灵敏度：-162 d

197、Bm 操作系统：ThreadX OS 环境参数：-3070车联网、车队管理、个人消费、UBI、汽车租赁以及汽车维修资 产追追踪踪终端端设 备T501 平台:高通 网络：LTE Cat M/Cat NB GNSS：GPS/BDS/GLONASS 追踪灵敏度：-162 dBm 支持功能：Wi-Fi/蓝牙/语音车联网、车队管理、个人消费、UBI、汽车租赁以及汽车维修T101 平台:高通/展锐/联发科 网络：LTE Cat M/Cat NB GNSS：GPS/AGPS/LBS 追踪灵敏度：-162 dBm 环境参数：-2060 支持功能：3-4年内置电池寿命车联网、车队管理、个人消费、UBI、汽车租赁

198、以及汽车维修蓝牙牙固固定定标 签T3050 平台:德州仪器TI 蓝牙：BLE 4.0/5.0 尺寸：80.6 x 55.7 x 23.0mm 电池容量：2400mAH 待机功耗：45uA 续航时间：2-3年 环境参数：-3070智慧物业管理、智慧城市、智慧工业T3030 平台:德州仪器TI 蓝牙：BLE 4.0/5.0 尺寸：55.7 x 55.7 x 23.0mm 电池容量：2400mAH 待机功耗：45uA 续航时间：3年 环境参数：-3070智慧物业管理、智慧城市、智慧工业T3010 平台:意法半导体STM 蓝牙：BLE 4.2/5.0 尺寸：85.8 x 55.6 x 10.0mm 电

199、池容量：1100mAH 待机功耗：1.35mA 连续工作时间：72小时 环境参数：-2055智慧物业管理、智慧城市、智慧工业网网关关G220 平台:Neoway N720（高通）LoRa频段：CN470-510 LoRa信道：上行8个；下行1个 尺寸：160.0 x 117.0 x 22.0mm 数据回传：10/100M以太网/4G 功耗：6W 环境参数：-1060智慧物业管理、智慧城市、智慧工业G210 平台:恩智浦NXP i.MX7 LoRa频段：CN470-510 LoRa信道：上行16/8个；下行1个 尺寸：289.4 x 225.0 x 115.7mm 数据回传：10/100M以太网

200、/4G 功耗：12W 环境参数：-4070智慧物业管理、智慧城市、智慧工业RTU/智智能能门禁禁D610 RTU 平台:高通 LoRa频段：CN470-510 尺寸：164.0 x 104.0 x 40.0mm 数据回传：10/100/1000M以太网 LED指示灯：6路 环境参数：-2055智慧物业管理、智慧城市、智慧工业D620智能门禁 平台:高通 网络：4G/LoRa/Wi-Fi/以太网 尺寸：130.0 x 90.0 x 25.0mm 读卡距离：3-10cm 支持卡类型：ID/IC卡选配 LED指示灯：1路 环境参数：-2055智慧物业管理、智慧城市、智慧工业、智慧校园异异动监 测 仪

201、T915 网络：Cat NB/LoRa/GPRS/Cat 1 GNSS：BDS/GPS 尺寸：148.0 x 95.0mm 设备启动时间：1000ms 最大温漂：0.5 环境参数：-4080智慧物业管理、智慧城市、智慧工业 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 55/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 19：公司车载：公司车载 OBD 终端产品国外主机厂客户情况终端产品国外主机厂客户情况 数据来源：公司官网，公司公告，东北证券整理绘制 公司无线通信终端销量公司无线通信终端销量 2020 年受全球疫情影响海外客户需求下降有所下滑，年受全球疫情影响海外客户需求下降有

202、所下滑，2021年年-2022 年逐步回暖；无线通信终端平均价格年逐步回暖；无线通信终端平均价格 2022 年有所提升。年有所提升。公司 2020 年无线通信终端销量 25.02 万个，同比下降 71.1%，主要是由于全球疫情影响导致海外客户对车载 OBD 终端需求阶段性下降所致，2021 年-2022 年随着疫情影响逐步消退，公司无线通信终端销量有所回暖，2022 年销量 45.96 万个，同比增长 3.3%。价格方面，2021 年公司无线通信终端价格相比 2020 年有所下降，主要是由于公司持续拓展更多垂直应用场景推出高性价比产品所致，2022 年平均产品价格 247.49 元/个，同比增

203、长 26.9%。图图 78：有方科技无线通信终端销量及增速情况：有方科技无线通信终端销量及增速情况 图图 79：有方科技无线通信终端价格及增速情况：有方科技无线通信终端价格及增速情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 合合作作伙伙伴伴所所属属领域域主主要要合合作作伙伙伴伴情情况况国外主机厂客户 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 56/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.3.无线通信解决方案业务：构筑云-管-端一体化解决方案 公司充分发挥无线通信模组及终端的业务协同优势，发力构筑云公司充分发挥无线通信模组及终端的业务协同优势，发力构筑云

204、-管管-端一体化物联端一体化物联网整体解决方案。网整体解决方案。公司发展初期无线通信解决方案聚焦为客户提供集成无线通信模块和外围电路板的无线通信组件，主要应用场景包括为格力电器提供商用空调远程监控解决方案。随着公司无线通信模组及终端业务不断扩张，公司无线通信解决方案业务也持续延伸至更多应用场景。目前公司无线通信解决方案产品包括：1）车载应急灯解决方案；2）远程教育设备通信板；3）电力终端通信单元；4）物联网云平台：包括管道云和接入云平台，覆盖电力能源、教育、车辆交通、智慧城市、消防等众多领域。图图 80：有方科技无线通信解决方案在物联网产业链位置情况，构筑云有方科技无线通信解决方案在物联网产业

205、链位置情况，构筑云-管管-端一体化解决方案端一体化解决方案 数据来源：公司公告，东北证券 公司无线通信解决方案业务销量自公司无线通信解决方案业务销量自 2019 年以来快速增长，产品价格自年以来快速增长，产品价格自 2020 年以来年以来稳中有升。稳中有升。受益于公司其他两大业务协同发展优势，公司无线通信解决方案销量自2019 年以来快速增长，2022 年销量 101.26 万套，2019-2022 年均复合增速 138.5%。价格方面，公司 2022 年无线通信解决方案平均售价 60.12 元/套，同比增长 20.9%。图图 81：有方科技系统通信解决方案销量及增速情况：有方科技系统通信解决

206、方案销量及增速情况 图图 82：有方科技系统通信解决方案价格及增速情况：有方科技系统通信解决方案价格及增速情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 57/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 20：公司物联网公司物联网无线无线通信解决方案产品介绍通信解决方案产品介绍 数据来源：公司官网，东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 58/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 公司积极布局物联网云平台服务，通过管道云公司积极布局物联网云平台服务，通过管道云+接入云为客户提供一

207、站式能力支撑接入云为客户提供一站式能力支撑平台及运维服务平台。平台及运维服务平台。公司充分把握物联网快速发展机遇，凭借对物联网操作系统的深厚技术积累，推出物联网操作系统云平台，为客户和开发者提供端+边+云一站式产品、技术和服务。1）管道云服务管道云服务切实解决物联网行业关键痛点需求切实解决物联网行业关键痛点需求：对物联网通信管道进行故障诊断、网络监测、提升连接可用性。在万物互联时代，物联网下游终端呈现爆发式增长，物联网产业链也产生了关键的行业痛点：第一，针对众多的物联网终端缺乏有效的诊断工具；第二，物联网服务商缺乏主动预警系统；第三，网络运维评估体系专业性不足。公司提供的管道云服务切实解决当前

208、行业的关键通电需求，提供包括故障诊断、网络监测、设备管理、流量管理及高可用性的运维服务平台。通过基于无线通信模组+物联网卡+蜂窝通信网络定义为联网通信管道，专注于管道数据价值挖掘，为客户提供稳定可靠的物联网接入通信服务，降低客户运维及售后成本。公司管道云服务已成功应用于包括用电采集、电力配网、水气抄表、充电桩、智能网联汽车等众多应用领域。图图 83：有方科技：有方科技无线通信解决方案管道云服务概览无线通信解决方案管道云服务概览 数据来源：公司公告，东北证券 2）接入云服务接入云服务提供行业领先的物联网底座提供行业领先的物联网底座+平台平台+可视化架构服务，为智慧城市可视化架构服务，为智慧城市等

209、应用领域提供感知数据价值评价和运维管控支持。等应用领域提供感知数据价值评价和运维管控支持。公司的接入云服务为下游物联网客户提供一站式前端接入、数据治理、服务共享的能力支撑平台。通过接入云平台，帮助客户实现智慧城市物联网数据共建共享、统一行业标准实现数据归拢、实现资源集约化降低政府投资成本、帮助客户实现智慧城市科学布局和精准定位。公司接入云平台具备极大核心优势：1）开放式设备接入模式开放式设备接入模式：覆盖目前 98%以上的物联网设备协议接入，简化不同类型设备接入复杂度；2）数据孤岛治理）数据孤岛治理：通过自定义创建管理模型及物联网图谱化管理，解决物联数据孤岛问题；3）多场景服务开放）多场景服务

210、开放：支持开放性规则定义，具备丰富的标准化北向 API 接口；4）轻量级低成本部署）轻量级低成本部署：提供超过 20 种微服务模块，可按客户需求构建不同行业产品形态，让物联网平台部署更便捷、更低成本。公司目前接入云服务已在智慧城市应用场景得到广泛应用，包括成都某区县级运管服平台建设、深圳某区物联网运管服平台建设、以及城市桥梁防撞预警平台建设。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 59/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 84：有方科技无线通信解决方案：有方科技无线通信解决方案接入云接入云云服务概览云服务概览 数据来源：公司公告，东北证券 4.盈利预测与投资建议盈

211、利预测与投资建议 4.1.有方科技各业务营收及毛利润预测 1）无线通信模块业务无线通信模块业务：受益于下游各行业物联网设备需求的持续上涨，5G 规模化商用带来的 5G 模组需求提升，以及下游物联网终端出货量有望逐步回暖，预计公司无线通信模块业务保持较快增长；受益于公司不断扩张下游应用领域及业务扩展，预计公司无线通信模块业务毛利率稳中有升。2）无线通信终端业务：无线通信终端业务：随着全球车载 OBD 终端以及各物联网下游应用领域逐步复苏，预计公司无线通信终端业务保持快速增长，预计无线通信终端业务毛利率保持历史平均水平。3）无线通信解决方案业务：无线通信解决方案业务：随着公司接入云和管道云等物联网

212、云平台服务持续拓展下游客户，预计公司无线通信解决方案业务保持高速增长，预计无线通信解决方案业务毛利率稳中有升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 60/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 21：有方科技有方科技各业务营业收入及毛利润预测各业务营业收入及毛利润预测 单位：百万元单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 整体营收合计整体营收合计 1,025 840 1,072 1,362 1,769 YoY 79%-18%28%27%30%毛利润 157 121 160 215 295 毛利率毛利率 15%14%15%16%17%无线通

213、信模块无线通信模块业务业务 787 533 667 834 1,084 YoY 74%-32%25%25%30%毛利润 115 68 87 113 152 毛利率毛利率 15%13%13%14%14%无线通信终端无线通信终端产品产品业务业务 87 114 154 203 275 YoY 14%31%35%33%35%毛利润 18 22 31 43 60 毛利率毛利率 21%19%20%21%22%无线通信无线通信解决方案解决方案业务业务 37 61 100 151 211 YoY 78%66%65%50%40%毛利润 10 12 20 33 51 毛利率毛利率 27%20%20%22%24%其

214、他业务其他业务 114 132 151 174 200 YoY 347%16%15%15%15%毛利润 14 20 23 27 32 毛利率毛利率 12%15%15%16%16%数据来源：东北证券模型预测 4.2.盈利预测与投资建议 预计公司 2023-2025 年营业收入为 10.72/13.62/17.69 亿元；归母净利润分别为0.04/0.40/0.83 亿元；EPS 分别为 0.04/0.43/0.91 元/股，对应 P/E 市盈率分别为892.44/87.95/42.03 倍。我们看好公司在无线通信解决方案领域的快速扩张机会，同时在物联网行业逐步回暖阶段实现业务持续扩张，上调至“买

215、入”评级。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 61/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 5.风险提示风险提示 1）宏观经济风险。宏观经济风险。宏观经济下行会影响企业数字化转型进程和消费者物联网应用需求，进而影响公司无线通信模组营业收入。2）公司车载业务发展不及预期风险。公司车载业务发展不及预期风险。车联网行业发展不及预期导致公司车载模组业务销售不及预期。3）公司泛公司泛 IoT 业务发展不及预期风险。业务发展不及预期风险。5G 和物联网行业发展不及预期导致公司泛IoT 业务销售不及预期。4）公司智能模组业务发展不及预期风险。公司智能模组业务发展不及预期风险。行业竞争

216、加剧和下游核心大客户发展不及预期，导致公司智能模组业务销售不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 62/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 附表：财务报表预测摘要及指标附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 227 144 111 100 净利润净利润-57 4 41 86 交易性金融资产 10 10 10 10 资产减值准备 43 0 0 0 应收款项 39

217、9 432 511 614 折旧及摊销 23 28 26 28 存货 201 228 255 287 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 60 60 60 60 财务费用 11 10 11 11 流动资产合计流动资产合计 942 958 1,043 1,195 投资损失-5-8-10-13 可供出售金融资产 运营资本变动 134-42-38-59 长期投资净额 23 28 31 34 其他-22-13-3-3 固定资产 138 140 145 148 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 125-21 26 50 无形资产 59 71 82 93 投资活动投资活动净净现金流现金流量

218、量-25-78-57-52 商誉 0 0 0 0 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-62 16-1-9 非非流动资产合计流动资产合计 426 497 541 582 企业自由现金流企业自由现金流 99-61-3 24 资产总计资产总计 1,367 1,455 1,584 1,777 短期借款 225 241 250 252 应付款项 289 342 408 491 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 每股收益（元）-0.62 0.04 0.43 0.91 流动负债合

219、计流动负债合计 580 654 741 848 每股净资产（元）8.44 8.58 9.01 9.92 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量（元）1.37-0.23 0.28 0.54 其他长期负债 11 9 9 9 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 11 9 9 9 营业收入增长率-18.1%27.7%27.0%29.9%负债合计负债合计 591 662 750 857 净利润增长率-339.1%914.8%109.2%归属于母公司股东权益合计 774 790 830 914 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 3 3 4 6 毛利率 14.4%14.9%15.8%

220、16.7%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1,367 1,455 1,584 1,777 净利润率-6.8%0.4%2.9%4.7%运营效率指标运营效率指标 利润表（百万元）利润表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 189.20 133.44 120.12 110.02 营业收入营业收入 840 1,072 1,362 1,769 存货周转天数 107.17 84.64 75.80 66.10 营业成本 719 912 1,146 1,474 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 3 3 3 4 资产负债率 43.2%45.5%47.4%48.

221、2%资产减值损失-16 0 0 0 流动比率 1.62 1.47 1.41 1.41 销售费用 39 43 54 62 速动比率 1.13 0.99 0.94 0.95 管理费用 51 54 54 67 费用率指标费用率指标 财务费用 13 7 9 10 销售费用率 4.6%4.0%4.0%3.5%公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 6.1%5.0%4.0%3.8%投资净收益 7 8 10 13 财务费用率 1.6%0.7%0.7%0.5%营业利润营业利润-83 2 50 104 分红指标分红指标 营业外收支净额 4 3 3 3 股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%利润总额

222、利润总额-79 5 53 107 估值指标估值指标 所得税-22 1 12 21 P/E（倍）-23.47 892.44 87.95 42.03 净利润-57 4 41 86 P/B（倍）1.72 4.44 4.23 3.84 归属于母公司净利润归属于母公司净利润-57 4 40 83 P/S（倍）1.59 3.27 2.58 1.98 少数股东损益 0 0 1 2 净资产收益率-7.1%0.5%4.8%9.1%资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 63/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduct

223、ion 史博文：哥伦比亚大学金融数学硕士，清华大学经管学院经济与金融本科，曾任华安投资有限公司研究员。2020 年加入东北证券，现任东北证券通信组分析师。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三

224、板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行

225、业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 64/64 有方科技有方科技/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见

226、均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630