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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.10.14 OpenAI引领多模态升级,引领多模态升级,AIGC 产业迎新革命产业迎新革命 海外科技行业专题报告海外科技行业专题报告 梁昭晋梁昭晋(分析师分析师) 证书编号 S0880523010002 本报告导读:本报告导读:Open AI多模态多模态全面升级,生成式全面升级,生成式 AI由模型层向应用层发力,由模型层向应用层发力,重构重构应用层推动应用层推动 AIGC产业革命产业革命。摘要:摘要:投资建议:投资建议:OpenAI 多模态升级引领大模型竞赛,重构内容创作与交互推动 AIGC
2、产业全面爆发,推荐标的腾讯控股(推荐标的腾讯控股(0700.HK)、网易)、网易-S(9999.HK)、快手)、快手-W(1024.HK)、哔哩哔哩)、哔哩哔哩-W(9626.HK)、爱奇)、爱奇艺(艺(IQ.O)、云音乐()、云音乐(9899.HK)、心动公司()、心动公司(2400.HK)。OpenAI 多模态全面升级,构架全新交互体验多模态全面升级,构架全新交互体验。OpenAI 先后宣布推出最新文生图模型“DallE 3”及多模态模型“GPT-4V”,并将在未来两周时间里向 ChatGPT Plus 和 Enterprise 用户开放,语音功能结合语音识别、转录及音频生成实现语音双向对
3、话,图生文功能升级支持多图像处理及聚焦分析,较其他模型实现简化 Prompt 精准成像,此外DallE 3 内容审核机制全面优化,多项缓解措施实现内容风险显著压降。随着 Win 11 集成 Copilot 功能升级、Bing 增加对 DallE 3 模型支持,Copilot 订阅有望更好落地,AI 大模型商业化空间将逐步展现。全球多模态竞争激烈,大模型能力加速革新。全球多模态竞争激烈,大模型能力加速革新。OpenAI 深耕多模态领域多时,GPT-4V、DallE 3、Gobi、CLIP 等引领竞赛,Google Gemini已内部开放且算力将达到 GPT-4 5 倍,海外 Meta、Stabi
4、lity AI 等及国内百度集团、阿里巴巴、腾讯等科技巨头争相布局,多模态发展趋势明确,大模型能力持续迭代下及生成式 AI 产业空间将加速打开。多模态推动应用层爆发,多模态推动应用层爆发,AIGC 产业迎来革命产业迎来革命。Dealroom 数据显示过去 5 年全球生成式 AI 投资总额逾 220 亿美元,其中模型制造商、应用程序占比分别达到 21%、8%;国内方面,艾瑞咨询数据显示 2023年应用层融资占比达到 14.4%,其中 AIGC 跨模态、多模态融资占比达到 42.4%、16.4%,随着大模型生态培育、底层算力基础设施完善及应用生态构建下 2030 年中国 AIGC 产业规模有望达到
5、 1.14 万亿。我们认为,多模态模型能力将全面革新应用层,一方面通过内容理解和内容生成重塑内容生产方式,推动 UGC、PGC 迈向 AIGC 内容时代,量子位预计 2023 年 AIGC 直接内容生产仍是 AIGC 最大市场,游戏、视频、视频、音乐等内容生产形式已开始变革,创作效率及内容品质双双提升;另一方面,通过重构交互形式构建全新内容形态并带来全新应用场景,New Bing 重构搜索体验展现商业化潜力,腾讯混元接入 50+业务和产品取得初步效果,AIGC 产业链全面爆发可期。风险提示风险提示:AI 技术发展未及预期;AI 投融资热度消退;AI 应用创新未及预期;AI 应用用户接受度未及预
6、期。评级:评级:增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值市值(亿亿港元港元)腾讯控股腾讯控股 29,231 网易网易 5,277 快手快手 2,761 市值合计市值合计 37,269 感谢秦和平对本报告的贡献感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 海外行业专题(海外行业专题(香港香港)信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目目 录录 1.OpenAI 多模态全面升级,构建全新交互体验.3 2.全球多模态竞争白热化,大模型能力加速革新.8 3.多模态推
7、动应用层爆发,AIGC 产业迎来革命.12 4.投资建议.18 5.风险提示.18 2WhUlVgV9UlXnRmQsPaQbP7NoMoOpNsRfQpOnNlOoPoQaQnNzRuOsPqMuOmPqQ 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 1.OpenAI 多模态多模态全面全面升级,构建全新交互体验升级,构建全新交互体验 OpenAI 多模态能力升级多模态能力升级,语音对话及图生文功能上线语音对话及图生文功能上线。9 月 21 日,OpenAI 宣布即将推出最新“文生图”模型DallE 3。相比于 DALLE 2,D
8、ALLE 3 拥有更加出色的图像渲染能力以及更加细腻的理解能力,使用户能够轻松地将想法转化为准确的图像;同时,DallE 3 可集成在ChatGPT 中使用并简化“提示工程”,大幅度降低人机沟通门槛,原生实现多模态输出。9 月 25 日,OpenAI 宣布推出多模态模型 GPT-4V,并将在未来两周时间里向 ChatGPT Plus 和 Enterprise 用户开放新增的语音及图像交互功能。其中,语音功能将在移动端 iOS 和 Android 上提供,使用户可以与 ChatGPT 进行语音沟通,而图像功能将在所有平台上提供,使用户能够通过上传图片表达需求并提问。图图 1 OpenAI 文生图
9、模型文生图模型 DALLE 3 即将开放使用即将开放使用 数据来源:OpenAI 官网 集合集合语音识别、转录语音识别、转录及及音频生成音频生成,实现实现高效高效语音双向对话语音双向对话。本次升级中,更新后的语音功使用户能够与 ChatGPT 实现纯语音实时互动对话,并具备以下特点:1)精准语音识别精准语音识别:语音对话功能集合了 Whisper 开源语音识别系统,该系统已经接受了超过 680,000 小时的多语言、多任务监督训练,对于不同口音、背景噪音、技术语言的识别具有优异的性能,提高了语音交互准确性及效率,并为用户提供了多达 5 种不同的语音选项;2)双向)双向语音语音对话能力:对话能力
10、:输入端,基于 OpenAI 自研的开源语音识别模型工具 Whisper,将语音转换为文本实现语音输入,输出端,同时通过基于文本到语音(TTS)模型支持,将文字和样本语音生成模拟音频实现语音输出;3)播客内容分享:)播客内容分享:OpenAi 通过与 Spotify 合作,可以将播客音频在保留主持人音色的基础上翻译为其他语言,使播客内容能够被更广泛的听众理解和共享。海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 21 图图 2 ChatGPT语音输入显示界语音输入显示界面面 图图 3 ChatGPT 完成语音转录后用户可以下载语音完成语音转
11、录后用户可以下载语音 数据来源:OpenAI 官网 数据来源:AIGC 开放社区,OpenAI 官网 支持支持多图像处理及聚焦分析多图像处理及聚焦分析,图生文图生文应用应用场景场景再再拓宽拓宽。本次更新后,图生文功能全面升级并具备以下特点:1)支持多张图像处理:)支持多张图像处理:用户可以同时将一张或多张相关图像上传至 ChatGPT,ChatGPT 能够同时理解和处理多个图像的信息并综合分析;2)具备聚焦理解能力具备聚焦理解能力:用户可以画笔工具圈出图中要点,帮助 ChatGPT 理解自身需求,获得更加精确的反馈;3)多模态多模态理解能力理解能力:基于 GPT-3.5 及 GPT-4 的多模
12、态技术支持,ChatGPT可以全面识别并综合分析图像中的文本及图案,包括照片、截图、文本及图案等等,提供更具体的指导和建议,进而扩大其应用场景和实用性。在 OpenAI 官方应用案例中,用户使用绘图工具圈选自行车的特定零件后,ChatGPT 综合用户的多轮提问及图片列示了调低自行车座椅的详细操作步骤,并且帮助用户在工具箱中挑选了合适的工具。图图 4 ChatGPT结合结合 DALLE 3 基于图片对话基于图片对话 图图 5 5 DALLE 3 提供提供绘图工具强调特定部分绘图工具强调特定部分 数据来源:OpenAI 官网 数据来源:OpenAI 官网 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之
13、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 21 图图 6 6 ChatGPT根据用户输入图片反馈根据用户输入图片反馈 图图 7 ChatGPT根据多个图片根据多个图片同时同时推理反馈推理反馈 数据来源:OpenAI 官网 数据来源:OpenAI 官网 简化简化 Prompt 精准成像,创作全新交互体验精准成像,创作全新交互体验。现阶段,不论是闭源的Midjourney 还是开源的 Stable Diffusion,用户都需要向系统提交清晰且完整的 Prompt 才能得到自己想要的图片。随着 DALLE 3 融入 ChatGPT后,ChatGPT 将成为文生图提示词工程师,通过
14、自身多回合对话的能力辅助用户通过自然语言表达自身需求并与 DALLE 3 沟通,最终生成图片,从而更加精准地控制 DALLE 3 生成的图片效果。从实测效果来看,DALLE 3 能够更加精准地理解用户要求,较 DALLE 2、Midjourney、SDXL 等均有更加的成像效果,同时还能够在图片中标注文字、完善故事插画、生成贴纸等等,创造了全新的交互体验,有望推动内容产业链的创作效率进一步提升。图图 8 结合结合 ChatGPT后后 DALLE 3 能够在图像中标能够在图像中标注文字注文字 图图 9 ChatGPT结合结合 DALLE 3 快速快速生成不同风格的生成不同风格的图像图像 数据来源
15、:OpenAI 官网 数据来源:OpenAI 官网 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 21 图图 10 Midjourney 和和 DALLE 3 成像效果对比成像效果对比 图图 11 SDXL 和和 DALLE 3 成像效果对比成像效果对比 数据来源:Midjourney,OpenAI 官网,新智元 数据来源:Stable Diffusion XL,OpenAI 官网,新智元 内容审核内容审核机制机制持续优化,持续优化,多项缓解措施压降多项缓解措施压降内容风险内容风险。另一方面,根据DALLE 3 技术报告,在 ChatGP
16、T 的审核系统 Prompt Transformations 检测的基础上,DALLE 3 图生文功能增加了多项缓解措施,以提升其安全性及可靠性,降低生成式内容潜在风险。语音功能方面,新的语音技术能够仅通过几秒钟的真实语音创造出逼真的合成声音,为不法分子合成诈骗、诽谤、色情的虚假信息或盗用他人身份提供了可乘之机,因此OpenAI 目前仅在“语音聊天”该特定场景中推出这项功能。图像功能方面,侵犯知识产权以及伦理挑战仍是 AIGC 共同面临的重大挑战,因此DALLE 3 增加了敏感内容拒绝、提示输入分类器、屏蔽列表、提示改写、图像输出分类器等,检查并组织违规内容生成。以图像输出分类器为例,DALL
17、E 3 通过内置图像输出分类器对查询请求及输出内容进行了限制,一旦分类器被激活,将在输出之前阻止生成:1)暴力、仇恨、成人等内容的图像;2)偏见、歧视、丑化公众人物的图片;3)文化偏见的图像;4)虚假新闻、名人、公众人物图像;5)在世艺术家风格相似的图像;6)化学、生物学、物理学等存在谬误图像。根据 OpenAI 报告所示,DALLE 3 能够把这种提示没有要求但生成裸体、或是令人反感的图像风险降低到了 0.7%,未来将进一步加强图像水印、研发标记等领域,进一步确保版权内容及其他内容得以保护。图图 12 DALLE 3 图像输出分类器实现图像去性化图像输出分类器实现图像去性化 图图 13 DA
18、LLE 3 图像输出分类器图像输出分类器令图像风格更保守令图像风格更保守 数据来源:DALLE 3 System Card 数据来源:DALLE 3 System Card 注:左图为 DALLE 3 发布前效果,右图为 DALLE 3 发布后效果 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 21 图图 14 DALLE 3 发布前会生成虚假公众人物图像发布前会生成虚假公众人物图像 图图 15 DALLE 3 对化学、生物学等进行勘误对化学、生物学等进行勘误 数据来源:DALLE 3 System Card 数据来源:DALLE 3 S
19、ystem Card Win 11 集成集成 Copilot 多功能升级,多功能升级,DALLE 3 融合融合 Bing 释放商业化价释放商业化价值值。根据微软官网,9 月 26 日,Copilot AI 助手正式集成至 Windows 11免费更新,为商业客户提供 150 多项 AI 辅助功能,涵盖画图、照片、剪贴板等应用程序,计划于 11 月 1 日面向企业客户全面推出 Microsoft 365 Copilot,定价为 30 美元每月每用户。相较于目前微软长期提供的Microsoft 365 Business Standard、Premium、E3、E5 四类 SaaS 服务,Copil
20、ot定价为每月每用户 30 美元,推动 Microsoft 原四类单位服务价格提升240%、136%、83%、53%,Copilot 通过简化办公流程、提升办公效率等价值创造打开大模型应用商业化价值。图图 16 Win 11 更新后画图板能够实现文生图更新后画图板能够实现文生图 图图 17 Copilot 推动推动 Microsoft 365 ARPU 显著提升显著提升 数据来源:微软官网 数据来源:微软官网 与此同时,10 月 3 日,微软宣布 Bing 将增加对 OpenAI 最新 DALLE 3模型的支持,用户可以通过微软图像创作器及 Bing Chat 聊天界面两种途径使用最新的 DA
21、LLE 3 模型,能够根据用户的搜索历史更轻松地通过自然语言提示生成逼真且个性化的答案,此外 Bing 搜索引擎还将提供全新的人工智能购物体验。DALLE 3 推动 C 端及 B端用户交互体验全面升级,有助 Copilot 及整体订阅价格更好地落地,继而进一步打开AI 大模型商业化空间。00708090100Microsoft 365BusinessStandardMicrosoft 365BusinessPremiumMicrosoft 365E3Microsoft 365E5Copilot订阅费用/$每月每用户原产品订阅费用/$每月每用户+240%+136%+83%+
22、53%海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 21 图图 18 Microsoft Copilot 产品线对比产品线对比 数据来源:微软官网 2.全球全球多模态竞争多模态竞争白热化白热化,大模型能力加速革新,大模型能力加速革新 OpenAI 深耕多模态领域,深耕多模态领域,GPT-4V、DALLE 3、Gobi 等等引领市场引领市场。回顾 OpenAI 沿革,OpenAI 成立于 2015 年,成立初期重点研究机器学习和自然语言处理领域;2018 年 6 月,OpenAI 推出预训练模型 GPT-1,虽已具备强大语言生成能力,但规模
23、和效果还有待改进,模型参数由一代的 1.5 亿增至 15 亿;2020 年 5 月,OpenAI 正式公布 GPT-3 的研究成果,其参数高达 1750 亿,成为当时全球最大的预训练模型,直至 2022年 4 月 GPT-4 问世,实现多模态发展,而且支持图像、文本输入输出,并支持多国语言,回答准确性显著提高,2023 年 9 月,OpenAI 宣布推出多模态模型 GPT-4V,新增了语音、图像交互功能,并即将向 ChatGPT Plus 和 Enterprise 用户推出。与此同时,文生图大模型 DALLE 系列不断升级换代,2021 年 1 月,OpenAI 推出 DALLE 模型,时隔三
24、个月后,升级版 DALL-E2 出现,生成图像分辨率是 DALLE 的四倍;2023 年 9月 21 日,最新的 DALLE3 版本官宣集成 ChatGPT,并将于 10 月 3 日向 Bing 用户开放。OpenAI 另一类大模型为 2021 年 1 月发布的 CLIP,类似于 GPT-2 和 GPT-3 的zero-shot,能有效地从自然语言监督中学习视觉概念,应用于任何视觉分类基准。此外,根据 The Information,OpenAI应对模型竞赛不断加码,积极筹备专注于多模态大模型的 Gobi,进一步实现多模态发展。多模态大模型技术壁垒更高、可拓展性更强,为 OpenAI大模型的重
25、点发展方向,亦为 AI 大模型厂商未来的争夺焦点,而 GPT-4V 的发布进一步印证了 OpenAI 多模态领域的决心,大模型参数能力飙升与多模态发展下,大模型能力有望迎来更快速的提升。表表 1 OpenAI 深耕多模态领域多时深耕多模态领域多时 时间时间 事件事件 2015/12/122015/12/12 作为 AI 研究实验室,由马斯克、YC 总裁阿尔特曼、PayPal 联合创始人彼得蒂尔等硅谷科技大亨创立 2016/4/272016/4/27 发布 OpenAI Gym 的公测版本,这是一个加强 OpenAI 研究领域的平台 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务
26、必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 21 2016/12/52016/12/5 发布 Universe,这是一个用于开发和测试 AI 的平台、游戏和其他应用程序 2018/6/112018/6/11 OpenAI 推出第一代 GPT。将 Transformer 与无监督的预训练技术相结合,其取得的效果好于当时的已知算法。2019/2/142019/2/14 OpenAI 推出了 GPT2。GPT-2 模型有 15 亿参数,基于 800 万网页数据训练。2019/4/252019/4/25 发布 Muse Net,可以用多达 10 种不同的乐器和任何流派创作 4 分钟的音乐作品 2019/7
27、/222019/7/22 微软投资 OpenAI 10 亿美元,双方将携手合作为 Azure 云端平台服务开发人工智能技术 2019/11/52019/11/5 15 亿参数的完整版本的 GPT-2 预训练结果发布。2020/5/282020/5/28 OpenAI 正式公布了 GPT-3 相关的研究结果,其参数高达 1750 亿,这也是当时全球最大的预训练模型。2020/6/172020/6/17 OpenAI 发布了 ImageGPT 模型,将 GPT 的成功引入计算机视觉领域。2020/9/222020/9/22 微软与 OpenAI 合作,独家获取了 GPT-3 语言模型的使用许可。2
28、021/1/52021/1/5 OpenAI 发布 CLIP,它能有效地从自然语言监督中学习视觉概念。CLIP 可以应用于任何视觉分类基准,只需提供要识别的视觉类别的名称,类似于 GPT-2 和 GPT-3 的zero-shot能力。2021/1/52021/1/5 发布 DALLE 模型,其为 120 亿个参数的 GPT3 版本,它被训练成使用文本-图像对的数据集,从文本描述中生成图像。2022/1/272022/1/27 OpenAI 发布了 InstructGPT。这是比 GPT3 更好的遵循用户意图的语言模型,同时也让它们更真实。2022/4/82022/4/8 发布 DALLE2 2
29、022/5/242022/5/24 OpenAI 新版本的 GPT-3 和 Codex 发布,新增了编辑和插入新内容的能力。2022/11/302022/11/30 OpenAI 发布 AI 聊天机器人平台 ChatGPT。2023/1/232023/1/23 OpenAI 宣布与微软深度合作,并完成了百亿规模的融资。2023/2/12023/2/1 OpenAI 发布了定价每月 20 美元 ChatGPT Plus 付费版,实现高峰时段免排队、快速响应以及优先获得新功能和改进等。2023/2/212023/2/21 微软宣布旗下所有产品将全线整合 ChatGPT,除了搜索引擎 Bing 和
30、Office 外,微软将在 Azure 云平台整合ChatGPT,Azure 的 OpenAI 服务将允许开发者访问 AI 模型 2023/3/142023/3/14 OpenAI 发布 GPT-4 大模型,不仅实现多模态,而且支持图像、文本输入输出,拥有强大的识图能力,文字数量全面提升,并支持多国语言,回答准确性显著提高,比 ChatGPT 更聪明。随后,微软宣布在 Office 套件、必应搜索等产品中接入 GPT-4 技术。随后,OpenAI 宣布增加新功能,支持插件和必应搜索,实现“联网”功能。2023/3/242023/3/24 Open AI 宣布 ChatGPT 支持第三方插件,解
31、除了其无法联网的限制。2023/3/302023/3/30 Auto GPT 降低用户使用 GPT4 门槛 将自然语言任务拆解调用 GPT4 的 API。2023/5/42023/5/4 微软宣布开放基于 GPT-4 技术的新 Bing 搜索引擎,用户只需登录微软账户便可以在移动设备、Edge 浏览器、搜索引擎上海品茶中使用 Bing 聊天。2023/8/162023/8/16 OpenAI 公司宣布完成收购了一家数字产品初创企业 Global Illumination,并将整个团队纳入麾下,新成员们参与包括 ChatGPT 在内的核心产品开发。而这是 OpenAI 公司成立八年来的首次公开收购。
32、2023/8/222023/8/22 GPT-3.5 Turbo 微调版本已推出 2023/9/212023/9/21 OpenAI 发布最新 AI 绘画模型 DALLE 3,全面集成 ChatGPT,并大幅提升了 AI 效果,预计下个月起可以通过 ChatGPT 对话框直接得到图像反馈。2023/9/252023/9/25 OpenAI 宣布推出多模态模型 GPT-4V,新增了语音、图像交互功能,并将在未来两周向 ChatGPT Plus 和Enterprise 用户推出。语音输入输出允许用户通过语音与 ChatGPT 进行交互,图像输入输出则能让用户通过上传图片获取相关信息。2 2023/
33、10/3023/10/3 微软宣布 DALL-E 3 模型面向所有 Bing Chat 用户开放 数据来源:OpenAI 官网,微软官方 Blog,智东西,36 氪,界面新闻,新智元,国泰君安证券研究 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 21 图图 19 大模型参数达到一定规模后更多能力会逐步“涌现”大模型参数达到一定规模后更多能力会逐步“涌现”数据来源:Emergent Abilities of Large Language Models 全球全球 AI 龙头龙头竞争白热化竞争白热化,多模态发展趋势,多模态发展趋势明确明确。
34、海外方面,AI 龙头厂商谷歌于 2023 年 5 月宣布 PaLM2 大模型,并称其在部分任务上超越GPT-4,同时谷歌的研究重心正转向开发支持文字、图片、语音等多模态大模型 Gemini,并已于 2023 年 9 月向部分公司开放使用及测试权限,Semi Analysis 预估 Gemini 算力将达到 GPT-4 的 5 倍,未来有望集成到Google Could V ertex AI 等服务中。此外,海外企业英伟达的 Megatron-Turing,Stability AI 的 Stable Diffusion,Meta 的 ImageBind、SAM、DINOv2也在多模态模型领域表现
35、不俗。国内方面,百度集团的文心一言是国内首个对标 ChatGPT 的大语言模型,不仅能依据用户指令进行文学创作,还具备商业文案创作、数理推算、中文理解、多模态生成的能力;阿里巴巴达摩院的 M6 项目拥有 10 万亿参数,应用于跨模态探索、文案撰写、图片设计等工作,并于 4 月率先发布大语言模型“通义千问”;腾讯9 月正式发布自研“混元”大模型,其具备强大的中文创作能力、复杂语境下的逻辑推理能力、以及可靠的任务执行能力。整体来看,海内外科技龙头企业纷纷加码多模态大模型布局,多模态发展趋势明确,有望加速大模型能力释放及商业化空间打开。表表 2 全球科技龙头加速多模态大模型布局全球科技龙头加速多模态
36、大模型布局 地域地域 厂商厂商 大模型大模型 推出时间推出时间 参数参数 研发进展研发进展 海外海外 OpenAI(微软)GPT-1 2018/6/11 1.5 亿 将 Transformer 与无监督的预训练技术相结合 GPT-2 2019/2/14 15 亿 能够生成更加连贯、内容更加丰富的文本,并且在多个 NLP 任务上取得了令人瞩目的成绩 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 21 GPT-3 2020/5/28 1750 亿“零样本学习”能力,适用于多种多样的任务,例如文本生成、翻译、问题回答等 GPT-4 2023/
37、3/14 预计拥有超100 万亿 融合了教师指导、增强监督、多任务训练等技术,在对话交互、常识推理、大规模知识获取等方面都取得显著提高 DALLE 2021/1/5 120 亿 被训练成使用文本-图像对的数据集,从文本描述中生成图像 DALLE2 2022/4/8 35 亿 DALL-E 2 是 DALL-E 的升级版,生成的图像分辨率是 DALL-E 的四倍 DALLE3 2023/9/21 120 亿 全面集成 ChatGPT,并大幅提升了 AI 效果 谷歌 PaLM-E 2023/3/6 5620 亿 在语言类模型 PaLM(5400 亿参数)和视觉类模型 ViT(220 亿参数)的基础
38、上开发的,不仅具备通用化语言能力,还能执行视觉问答、感知推理、机器操作等复杂的任务 PaLM-2 2023/5/11 4 种不同参数规模版本,参数规模未公布 多语言处理、数理、代码、高级推理等能力得到提升,PaLM2 分 Gecko、Otter、Bison、Unicorn 四个不同参数规模的版本,最小规模的 Gecko 支持在移动设备运行 英伟达 Megatron-Turing 2021/11/9 5300 亿 在一系列广泛的自然语言任务中表现出了突出的准确性,包括阅读理解、常识推理和自然语言推理 Stability AI Stable Diffusion 2022/8/1-AI 绘画生成工具
39、 Meta ImageBind 2023/5/9-实现感官大一统,允许引擎理解和连接不同的信息形式,包括文本、图像、音频、深度、热数据和运动传感器,无需对每种可能的模态组合进行训练 SAM 2023/4/12-突破了分割界限,极大地促进了计算机视觉基础模型的发展 DINOv2 2023/4/17-基于上一代 DINOv1 打造的视觉大模型,使用自监督学习来实现与该领域中使用的标准方法相匹配或超越结果 国内国内 百度 文心一言 2023/3/1 2600 亿 国内首个对标 ChatGPT 的大模型,可根据文字生成图像和视频 ERNIW 3.0 Titan 2021/12 2600 亿 Titan
40、 在 60 多个 NLP 任务中取得了 SOTA 成果,包括机器阅读理解、文本分类和语义相似性等 阿里巴巴 M6 2021/10/1 10 万亿 应用于跨模态探索、文案撰写、图片设计等工作 腾讯 混元 2023/9/8 万亿 具备强大的中文创作能力,复杂语境下的逻辑推理能力,以及可靠的任务执行能力 华为云 盘古系列 3.0 2023/7/7 千亿 面向行业的人工智能大模型系列 澜舟 孟子 2023/3/14 10 亿 已经推出了机器翻译平台、金融 NLP、AIGC智能创作等多个企业级解决方案及对外开放服务 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部
41、分 12 of 21 浪潮信息 源 1.0 2023/9/28 2457 亿“源 1.0”将面向学术研究单位和产业实践用户进行开源、开放、共享,降低巨量模型研究和应用的门槛 商汤科技 书生(InternLM)2021/9/20 100 亿 不仅在知识掌握、阅读理解、数学推理、多语翻译等多个测试任务上表现优秀,而且具备很强的综合能力,因而在综合性考试中表现突出,在多项中文考试中取得超越ChatGPT 的成绩 秒画 SenseMirage 2023/4/10-结合文本输入进行图像内容的创作生成,支持更多样化的风格选择 昆仑万维 天工巧绘 SkyPaint 2022/12/1-基于 Stable D
42、iffusion 优化的 AI 绘画模型,支持输入中英文文本,可生成多种现代艺术风格的高质量图像 数据来源:OpenAI 官网,澎湃新闻,机器之心 Pro,金融界,国泰君安证券研究 3.多模态多模态推动推动应用层爆发,应用层爆发,AIGC 产业迎来革命产业迎来革命 生成式生成式 AI 投资投资热潮热潮席卷全球席卷全球,大模,大模型型布局成熟布局成熟垂直垂直应用层发力应用层发力。过去5 年内生成式 AI 投资热潮席卷全球,Dealrooms 数据显示全球生成式 AI投资总额超过 220 亿美元,其中美国融资总额达到 190 亿美元,89%的融资流向美国初创公司,VC 向 OpenAI 投入了近
43、120 亿美元引爆生成式AI 热潮。从投资趋势来看,目前模型制造商融资占生成式 AI 融资总额的 63%,而应用程序、基础设施占比分别达到 21%、8%,以 OpenAI 为首的模型厂商遥遥领先、部分垂直领域模型厂商亦获得了一定资金,而应用层有众多初创公司陆续获得融资,包括基于专有模型的应用程序和基于第三方模型的应用程序,应用领域覆盖文本、图像、视频、音频、代码、3D 资产等等,随着大模型层加速发展下应用层投融资亦开始提速。相似地,根据红杉资本,掌门人 Roelof Botha 表示过去 12 个月有 60%投资流向了 AI 初创公司,其中更多聚焦于 AI 应用层投资,AI 应用层在日趋成熟的
44、模型能力和丰厚的投融资基础上加速发展,深入不同应用场景的更多创新杀手级应用有望逐步崭露头角。图图 20 全球生成式人工智能风险投资全球生成式人工智能风险投资额额全面爆发全面爆发 图图 21 全球全球生成式生成式 AI 模型层、应用层投资领先模型层、应用层投资领先 数据来源:Dealroom Co,国泰君安证券研究 数据来源:Dealroom Co,国泰君安证券研究 注:2023 年数据截至 2023 年 7 月 10 日 0246810121416global generative AI VC investment($bn)63%21%8%8%模型制造商应用程序基础设施具有专有模型的应用程序
45、海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 21 国内国内 AIGC 投融资火热投融资火热,应用层成为投资热点,应用层成为投资热点。国内方面,国内生成式AI 投融资同样火热,艾瑞咨询及 IT 桔子数据显示,2021 年至 2023 年 7月期间 AIGC 赛道共发生 280 笔投融资,涵盖模型层、应用层、工具层、算力层,其中2021-2023年间应用层融资分别占比21.2%、23.0%、14.4%,应用层三年累计占比为58.6%,而模型层的三年总占比仅为4.7%,文本、影音、语音项目占比相当,多模态应用为投资机构看好;投资轮次上,70
46、%以上的投资项目仍处于 A 轮及更早期阶段,可见国内 AIGC 投融资同样火热,模型层或受制于算力和芯片掣肘热度未及国外,而早期的应用层多模态为当前的投资焦点。图图 22 生成式生成式 AI 图谱体现图谱体现 AI 应用多模态化应用多模态化 图图 23 2021-2023 年年国内国内 AIGC 应用层投资热度领先应用层投资热度领先 数据来源:Sequoia Capital 数据来源:IT 桔子,艾瑞咨询,国泰君安证券研究 多模态发展加速多模态发展加速 AIGC 产业扩张,产业扩张,2030 年国内产业规模将达万亿。年国内产业规模将达万亿。AIGC各模块融资热度方面,2021-2023 年 A
47、IGC 跨模态(数字人为主)融资热度领先,占比为 42.40%,多模态融资占比 16.40%,两者合计占比 58.80%,跨模态、多模态占据融资规模的半壁江山,随着跨模态和多模态模型在应用层的价值加速变现,有助于 AIGC 产业规模的快速扩张。根据艾瑞咨询预测,2023 年中国 AIGC 产业规模为 143 亿元,随着大模型生态培育、底层算力基建完善、完整服务生态有望逐步成形下,2030 年中国AIGC 产业规模有望达到 11441 亿元,市场空间广阔。图图 24 2030 年中国年中国 AIGC 产业规模有望突破万亿产业规模有望突破万亿 图图 25 2021-2023 年年 AIGC 跨模态
48、融资占比跨模态融资占比 42.40%数据来源:艾瑞咨询,国泰君安证券研究 数据来源:艾瑞咨询,国泰君安证券研究 21.20%0.70%1.80%16.20%23%1.10%1.10%9.00%14.40%2.90%7.90%7.60%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2021年融资热度分布2022年融资热度分布2023年融资热度分布0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%020004000600080004000中国AIGC产业规模(亿元)22.60%24.90%24.90
49、%42.40%16.40%0.60%0.00%20.00%40.00%60.00%文本影像语音及音乐跨模态(数字人为主)多模态代码2021-2023年AIGC各模态融资热度分布(%)海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 21 多模态模型能力革新应用多模态模型能力革新应用层层,UGC 及及 PGC 内容生产迈向内容生产迈向 AIGC。基于多模态大模型在内容生成、内容理解、内容推理等能力,有望通过重塑内容生产方式,继而实现 AIGC 内容层的变革。按照内容类型划分,传统 UGC 内容相对平民化,制作周期较短、质量不高、周转较快,通过
50、流量运营,保持内容供给并实现用户变现,生产关键在于提升内容制作效率并保持一定内容质量;传统 PGC 或 PUGC 内容相对专业化,制作周期较长、品质较高、周转较慢,通过订阅付费或广告变现,生产关键在于提升内容品质的同时保持一定产出效率。图图 26 内容创作模式的四个发展阶段内容创作模式的四个发展阶段 图图 27 人与生成式人与生成式 AI 在在生成生成图片图片的成本时间的成本时间对比对比 数据来源:腾讯研究院 数据来源:创客贴 随着多模态大模型能力的成熟,对于 UGC 内容而言,大模型的内容理解及内容生成能力能够进一步降低多模态内容的制作门槛,同时提升多模态内容的产出效率,继而实现更丰富、更高
51、质量的 UGC 内容供给,UGC 内容平台、内容生产方及用户均会受益,创客贴数据显示人+AI 较人在生成同一段代码时间减少 55%、完成图片模型时间由 5小时缩减至 1 分钟内;对于 PGC 内容而言,多模态大模型能够变革人机交互形式,优化 PGC 内容开发及制作流程,优化 PGC 内容制作效率并提升 PGC 内容品质,PGC 内容制作方、PGC 内容平台、用户均能享受到更充沛的精品内容,UGC及PGC产业链均将迎来全面升级,迈向全新 AIGC 内容大时代。图图 28 生成式生成式 AI 将将提升提升 PGC 及及 UGC 内容创作效率并激发创意内容创作效率并激发创意 数据来源:艾瑞咨询 海外
52、行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 21 图图 29 2023-2027 年年 AIGC 应用领域内容生产仍为最大市场应用领域内容生产仍为最大市场,生产可直接消费内容占比,生产可直接消费内容占比 40%+数据来源:Insights,量子位 图图 30 预计预计 2030 年我国年我国 AIGC 对对多个多个行业行业发生发生变革影响变革影响 数据来源:Insights,量子位 注:圆圈大小为预计 2023 年对应赛道相对市场规模,括号内为行业 AIGC 接受度、AIGC 行业可变革程度、预计相对市场规模 游戏、视频游戏、视频、影视、
53、音乐、影视、音乐等生产变革已现,重构内容交互有望推动等生产变革已现,重构内容交互有望推动内容产业全面爆发内容产业全面爆发。应用进展上,多模态模型的内容理解和内容能力已对多个内容产业链的内容生产方式及生产效率产生影响,Insights 及量子位分析 2023 年 AIGC 应用市场中生产可直接消费内容、生产含有附加值的内容市场规模占比分别为 48%、13%影视传媒和内容资讯领域目前变革程度最高,未来 AIGC 重构下电商、影视传媒、内容资讯、办公软 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 21 件等领域 2023 年市场规模有望领先
54、。具体来看,以代表性内容赛道及 UGC/PUGC/PGC 内容厂商为例,1)游戏:)游戏:AI 创作工具已深度应用于游戏研运各个环节当中,涵盖游戏研发、游戏发行、游戏运营中,其中游戏研发的策划、程序、美术等多环节产能提升和激发创意,游戏发行和运营中实现优化玩家体验,以龙头厂商网易为例,网易自研 AI 技术已应用于游戏工业化全流程,AI 技术对关键环节的工作效率提升高达 90%,旗舰产品蛋仔派对AI 辅助地图创作功能使用率突破 300 万、每周新增 UGC地图数量达到百万级;2)视频)视频/影视:影视:AI 工具深度介入视频/影视产业的策划、开发、制作、宣发等四大环节,影视内容制作效率显著提升推
55、动视频平台内容供给丰富,以视频龙头爱奇艺为例,内容策划环节通过 ChatGPT 类应用 3 分钟内汇总一版评审意见,开发环节通过 AI 几分钟快速生成 3 千字-1 万字剧本,制作环节制片人通过 AIGC 工具生成角色示意图,宣发 环节 通过ChatGPT 批量产出宣发海报,实现影视内容从制作到宣发环节的质变;3)音乐)音乐:AI 工具与音乐创作形成良好融合,人机共创提升创作效率并激发新的创意,以云音乐为例,网易云音乐推出 BEA TSOUL 激灵 beat交易平台、灵感充电站、网易天音等音乐辅助创作工具,同时开放 AI 歌手音乐创作工具“云音乐&X Studio”,用户通过输入曲谱和歌词 3
56、 秒内即可生成媲美专业歌手水准的 AI 演唱干声并能调整优化演唱效果,令用户能够更容易参与到音乐创作中并激发更多音乐内容创意。图图 31 AI 辅助辅助 UGC 编辑器大幅降低编辑器大幅降低地图地图制作门槛制作门槛 图图 32 AI NPC 游戏玩法带来全新的游戏玩法带来全新的玩家玩家交互体验交互体验 数据来源:蛋仔派对 数据来源:逆水寒手游 图图 33 AI 音乐伴侣陪伴听歌、分享话题及生成歌单音乐伴侣陪伴听歌、分享话题及生成歌单 图图 34 X Studio 3 秒内生成专业歌手水准的秒内生成专业歌手水准的 AI 干声干声 数据来源:QQ 音乐 数据来源:网易云音乐 海外行业专题海外行业专
57、题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 21 展望未来,一方面多模态模型能力通过改变内容生产方式丰富AIGC 内容供给,另一方面多模态模型能力衍生大量 AI 生产工具有望重构人机交互形式,通过全新的多模态交互体验构建全新的应用形态,带来大量新的应用场景。以 New Bing 为例,其集成了 ChatGPT 版搜索引擎改变了搜索引擎的内容呈现方式,通过更丰富、更实时、更可靠的用户搜索体验,New Bing 获取了更多的流量并展现商业化潜力。未来,多模态模型能力有望注意重构各个内容领域的交互体验和应用形态,为AIGC 内容产业打开全新的成长空间,内容产业链
58、全面爆发可期,游戏、视频、影视、音乐、社交等领域均将受益。图图 35 AI 驱动驱动数字人数字人与非交互类数字人交互形式对比与非交互类数字人交互形式对比 数据来源:创客贴 图图 36 腾讯混元大模型接入超过腾讯混元大模型接入超过 50 个业务和产品并取得初步效果个业务和产品并取得初步效果 数据来源:腾讯云 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 21 4.投资建议投资建议 OpenAI 引领多模态大模型竞赛,引领多模态大模型竞赛,重构内容重构内容创作与交互推动创作与交互推动 AIGC 全面全面爆发爆发。OpenAI DallE 3
59、 与 GPT-4V 升级带来全新交互体验,全球 AI 龙头厂商纷纷发力多模态推动大模型能力全面革新,而全球生成式 AI 投融资热潮由大模型向应用层加码,国内应用层投资火热 AIGC 产业规模可达万亿,多模态模型能力改变内容生产方式推动 UGC 及 PGC 迈向AIGC,未来将进一步重构内容交互体验重塑 AIGC 产业链,优质 AIGC内容龙头企业有望通过卡位优势享受新一轮内容产业红利,推荐标的腾推荐标的腾讯控股(讯控股(0700.HK)、网易)、网易-S(9999.HK)、快手)、快手-W(1024.HK)、哔哩哔)、哔哩哔哩哩-W(9626.HK)、爱奇艺()、爱奇艺(IQ.O)、云音乐()
60、、云音乐(9899.HK)、心动公司)、心动公司(2400.HK)。)。表表 3 重点公司估值表重点公司估值表 证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值 (亿港元(亿港元/亿美元)亿美元)净利润(亿元)净利润(亿元)PEPE 评级评级 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 0700.HK 腾讯控股 29,231 1156 1481 1684 15 18 16 增持 9999.HK 网易-S 5,277 223 299 304 16 16 16 增持 1024.HK 快手-W 2,761-58
61、76 155-34 16 增持 9626.HK 哔哩哔哩-W 448-67-34-9-增持 2400.HK 心动公司 61-5 3 5-20 12 增持 9899.HK 云音乐 178-1 6 9-30 19 增持 IQ.O 爱奇艺 45 13 32 48-10 7 增持 数据来源:Bloomberg,国泰君安证券研究(注:总市值截至 2023/10/13)5.风险提示风险提示 AI 技术发展未及预期;AI 投融资热度消退;AI 应用创新未及预期;AI应用用户接受度未及预期。海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 21 国泰君安海
62、外科技国泰君安海外科技团队介绍团队介绍 深耕全球互联网,辐射海外大科技,全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI 及硬科技、美股等领域,致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。秦和平秦和平 执业证书编号:S0880123010042 海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋梁昭晋 执业证书编号:S0880523010002 海外科技分析师 李奇李奇 执业证书编号:S0880523060001 海外科技分析师 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 21 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业
63、务资格的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅限中国大陆地区发行,仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不
64、作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也
65、不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投
66、资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损
67、失承担任何责任。评级说明评级说明 Table_InvestInfo 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 增持 相对香港恒生指数涨幅 15%以上 投资评级分为股票评级和行业评级。投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的以报告发布后的 1212 个月内的市场表现为个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的比较标准,报告发布日后的 1212 个月内的个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的香港恒生指数指数涨跌幅为基准。期的香港恒生指数指数涨跌幅为基准。谨慎增持 相对香港恒生指数涨幅介于 5%15
68、%之间 中性 相对香港恒生指数涨幅介于-5%5%之间 减持 相对香港恒生指数下跌 5%以上 2 2.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于香港恒生指数 报告发布日后的报告发布日后的 1212 个月内的公司股价(或个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的香港恒生行业指数)的涨跌幅相对同期的香港恒生指数指数的涨跌幅。指数指数的涨跌幅。中性 基本与香港恒生指数持平 减持 明显弱于香港恒生指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商
69、务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 21 附:海外当地市场指数附:海外当地市场指数 亚洲指数名称亚洲指数名称 美洲指数名称美洲指数名称 欧洲指数名称欧洲指数名称 澳洲指数名称澳洲指数名称 沪深 300 标普 500 希腊雅典 ASE 澳大利亚标普 200 恒生指数 加拿大 S&P/TSX 奥地利
70、ATX 新西兰 50 日经 225 墨西哥 BOLSA 冰岛 ICEX 韩国 KOSPI 巴西 BOVESPA 挪威 OSEBX 富时新加坡海峡时报 布拉格指数 台湾加权 西班牙 IBEX35 印度孟买 SENSEX 俄罗斯 RTS 印尼雅加达综合 富时意大利 MIB 越南胡志明 波兰 WIG 富时马来西亚 KLCI 比利时 BFX 泰国 SET 英国富时 100 巴基斯坦卡拉奇 德国 DAX30 斯里兰卡科伦坡 葡萄牙 PSI20 芬兰赫尔辛基 瑞士 SMI 法国 CAC40 英国富时 250 欧洲斯托克 50 OMX 哥本哈根20 瑞典 OMXSPI 爱尔兰综合 荷兰 AEX 富时 AIM 全股