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1、行 业 研 究 2023.11.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 电 子 行 业 专 题 报 告 半导体显示专题一：技术创新周期，Mini LED+OLED 双轮齐飞 分析师 郑震湘 登记编号：S04 佘凌星 登记编号：S05 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 498 总股本(亿股)4,949.25 销售收入(亿元)45,290.82 利润总额(亿元)3,466.42 行业平均 PE 70.98 平均股价(元)32.93 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相

2、关 研 究 华为智能汽车专题五：ADS2.0 驱动智驾能力全面进化2023.11.25 产业创新与战略合作并进，AI+MR 落地场景百花齐放2023.11.22 边缘 AI 浪潮已至，AI SoC 赋能终端奋楫争流2023.11.19 先进封装专题三：代工、IDM 厂商先进封装布局各显神通2023.11.18 我们认为，未来显示技术变化格局：我们认为，未来显示技术变化格局：1 1）MiniMini LEDLED 背光占据中大屏主流市背光占据中大屏主流市场，直显在商用市场中率先突破并替代小间距场，直显在商用市场中率先突破并替代小间距 L LEDED 市场。市场。2 2）O OLEDLED 在中小

3、屏在中小屏市场成为主流，折叠屏或成为其中短期强催化。市场成为主流，折叠屏或成为其中短期强催化。中短期内中短期内 Mini LEDMini LED 未来存在两个重要的催化：未来存在两个重要的催化：1 1）中大屏市场的逐步渗透：）中大屏市场的逐步渗透：对于中大型尺寸而言，目前传统 LCD 进入了升级瓶颈，未来恐难以满足消费者深层次需求。而 Mini LED 其具备更小间距的 LED 灯珠，能够实现更好的背光效果以及更高亮度以及对比度。同时相较于 OLED 而言，Mini LED 能耗更低，同时不存在烧屏问题。从价格角度而言，Mini LED 由于可以依托目前相对成熟的 LCD 产业链，其成本相较于

4、 OLED具有较大优势。2 2）直显直显对对 LEDLED 小间距屏幕的替代：小间距屏幕的替代：此前，在特定场景（如会议场景、展览展示、媒体广告等）中小间距 LED 已经完成了较快的渗透，我们认为未来伴随 P1.5 以及 P1.2 及以下产品的增长、产业链的成熟以及价格的进一步下探，LED 小间距市场终将被 Mini LED 直显所取代。折叠屏将为折叠屏将为 OLED OLED 增长输送强劲动力。增长输送强劲动力。从技术角度而言从技术角度而言，目前 AMOLED 产能布局较为完善，同时柔性 OLED 也是手机实现折叠功能的关键部件。从下游从下游市场角度而言市场角度而言，2023 年全球智能手机

5、中 OLED 渗透率有望达到 50.8%，同时2023 年伴随华为 Mate X5、OPPO Find N3 Flip、Xiaomi MIX Fold 3 等折叠机的密集发布，中国折叠屏手机 2023Q3 单季度出货达到 196 万台，同比增长 90.4%。未来伴随更多的新机型推出以及价格的下探，OLED 有望依托折叠手机的增长实现规模快速提升。从产能角度而言从产能角度而言，2023 年韩国、中国OLED 产能预计将分别占全球产能 54.9%和 43.7%。国内包括京东方、华星光电、天马、维信诺、和辉光电等厂商均有布局 G5.5G6 较高世代 AMOLED 产线。从显示技术更新看面板发展。从显

6、示技术更新看面板发展。截止目前显示技术主要经历了三次较大的更新：CRTLCDOLED，通过回顾历史我们发现，在 LCD 领域几乎每一次引领者的更替都伴随前期的较大规模高世代线投资，在高世代线投产后对其他地区较低世代线进行“降维打击”。目前中国大陆地区基于 8.5 代线及以上的高世代线投产，以及韩国本土 LCD 产线的关闭，2023 年中国大陆TV LCD 面板出货份额预计将达到 70.4%。OLED 目前下游应用场景仍主要以智能手机为主，目前中大尺寸 OLED 成本依旧较高，2022 年 55 吋 WOLED 成本依旧高于 400 美金，65 吋 QD-OLED 成本则高于 1000 美金。长

7、寿命周期，未来各技术并存。长寿命周期，未来各技术并存。通过复盘面板发展史，我们认为面板行业创新通常较慢，CRT 显示技术自 1897 年发明，直到 1970 年附近才具备较为成熟的商业应用；LCD 技术起源于上世纪 60 年代，直到上世纪 90 年代伴随IBM 700C 的发布需求才被点燃。我们认为，不同于我们认为，不同于 CRTCRT 到到 TFTTFT-LCDLCD 的革命的革命性创新，未来如性创新，未来如 LCDLCD、Mini LEDMini LED、OLEDOLED 等显示技术将呈现出并存态势，且等显示技术将呈现出并存态势，且分别具有自身主要的细分应用场景。分别具有自身主要的细分应用

8、场景。相关标的见尾页。相关标的见尾页。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、面板价格波动、供应链风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-7%-2%3%8%13%18%23%22/11/27 23/2/823/4/2223/7/423/9/15 23/11/27电子沪深300电子 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 长寿命周期，历经三次技术变革.4 2 微创新不断，细分领域持续赋能.11 2.1 Mini LED：中大尺寸屏幕的最优选.11 2.2 折叠手机为 OLED 增长输送强劲动力.16 3 相关标的.19 4

9、风险提示.19 yUcUeV8V9XaVmOqQpOqOmMbRaO6MmOmMnPtQlOrQmOjMrRrQ6MrRwPwMmRtQNZnNpQ电子 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1:卡尔费迪南德布劳恩和他的 CRT 管草图.4 图表 2:CRT 显示原理.5 图表 3:RCA CT-100 标志人类进入彩色显示时代.5 图表 4:1975 年发布的 IBM 5100 搭载 CRT 显示屏.5 图表 5:LCD 显示器构造.6 图表 6:首款 TN-LCD 电子表 Gruen Teletime.6 图表 7:1973 年发

10、布的 LCD 计算器 EL-805.6 图表 8:IBM ThinkPad 700 引爆 TFT-LCD.7 图表 9:1995 年全球 LCD 产能分布（%）.7 图表 10:三星、LG 在 20 世纪 90 年代 LCD 领域的主要经营活动.7 图表 11:20062019 年间全球高世代线投产情况.8 图表 12:20222023E 全球 TV LCD 面板出货份额（%，内圈为 2022，外圈为 2023E）.8 图表 13:OLED 原理.9 图表 14:三星首款搭载 OLED 屏的手机 i7110.9 图表 15:苹果首款搭载 OLED 屏幕的手机 iPhone X.9 图表 16:

11、2022 年全球 OLED 出货量占比（%）.10 图表 17:55 吋 WOLED 面板成本预测（美金）.10 图表 18:65 吋 QD-OLED 面板成本预测（美金）.10 图表 19:OLED 智能手机市场渗透率（%）.11 图表 20:LCD、Mini LED、Micro LED 和 OLED 对比.12 图表 21:Mini LED 相较于传统 LCD 具有更小灯珠.12 图表 22:全球 Mini LED 规模及复合增速（百万美元，%）.13 图表 23:全球 Mini LED 电视出货（百万台）.14 图表 24:部分上海国际显示技术及应用创新展展品.15 图表 25:HKC

12、107 英寸 Mini LED 电视.15 图表 26:奥拓电子租赁显示方案.15 图表 27:奥拓电子 XR 影视拍摄解决方案.15 图表 28:全球车载 Mini LED 背光显示器出货量预测（千片）.16 图表 29:20222023 年部分搭载 Mini LED 背光的车型及屏幕尺寸（英寸）.16 图表 30:中国折叠屏手机出货量及增速（千台，%）.17 图表 31:2023 前三季度中国折叠屏手机市场份额（%）.17 图表 32:2023 年全球 OLED 产能分布预测（%）.17 图表 33:全球 AMOLED 产线分布.18 电子 行业专题报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别

13、 声 明 与 免 责 条 款 s 1 长寿命周期，历经三次技术变革 面板为显示技术的物理载体。面板为显示技术的物理载体。显示技术是指用于在屏幕或显示器上呈现图像、文字和视频等可视信息的技术。它涉及到显示器的硬件、软件和相关技术，旨在实现清晰、准确、可视的图像显示。而在显示技术中，面板多指图像显示的物理层面，其作为显示器的核心组件，有不同的技术以及显示材料构成，最终用于生产和呈现图像。从显示技术的发展角度来看可以分为三个阶段：CRT 阶段、LCD 阶段、OLED 阶段。其中：第一阶段：第一阶段：C CRTRT 打开彩色技术大门。打开彩色技术大门。CRTCRT 诞生于诞生于 1 1897897 年

14、。年。CRT（阴极射线管）显示技术是一种经典的显示技术，其由1897 年卡尔费迪南德布劳恩发明阴极射线管（CRT）的原型开始，CRT 显示器逐渐应用于电视、计算机和军事设备等领域。在此后的几十年里，CRT 显示器不断改进，引入彩色显示、高分辨率和平面化等技术，成为主流的显示技术之一。图表1:卡尔费迪南德布劳恩和他的 CRT 管草图 资料来源：MZTV，方正证券研究所 C CRTRT 基本原理为基本原理为电子束电子束控制荧光物质发光。控制荧光物质发光。CRT 显示器是一种经典的显示技术，其工作原理基于电子束的控制和荧光物质的发光。CRT 显示器由阴极射线管、电子枪、荧光屏和电子束偏转系统组成。在

15、 CRT 显示器中，电子枪中的热阴极受热而释放出电子，形成一个高速的电子束。电子束通过电子束偏转系统中的偏转电压控制，沿着水平和垂直方向进行扫描。当电子束扫描到荧光屏上的特定位置时，荧光物质被激发并发射出特定颜色的可见光，形成图像的像素点。整个屏幕由多个扫描线组成，通过逐行扫描并在每个扫描周期内刷新整个屏幕，从而形成连续的图像。电子 行业专题报告 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表2:CRT 显示原理 资料来源：维基百科，方正证券研究所 上世纪 90 年代 CRT 技术经历蓬勃发展。自 CRT 技术问世后，在 1940 年代第二次世界大战期间，CRT 显示

16、器在雷达系统和军事设备中得到广泛应用，促进了技术的进一步发展。1954 年，全球第一台民用支持 NTSC 标准的彩色电视 RCA CT-100电视诞生，人类从此进入彩色显示的时代。到了 1970 年 CRT 显示器也逐渐应用于电视机、监视器等领域。图表3:RCA CT-100 标志人类进入彩色显示时代 图表4:1975 年发布的 IBM 5100 搭载 CRT 显示屏 资料来源：维基百科，方正证券研究所 资料来源：维基百科，方正证券研究所 第二阶段：第二阶段：日本助推日本助推 L LCDCD 崛起崛起 电场控制液晶分子实现图形显示。电场控制液晶分子实现图形显示。LCD（液晶显示）的主要组成部分

17、包括液晶层、电极、偏振片和背光源。液晶层位于两个平行的透明电极之间，形成液晶单元。每个液晶单元由液晶分子组成，这些分子可以根据电场的变化而改变取向。当液晶单元处于无电场状态时，液晶分子呈现特定的取向，使光无法通过。而当外加电压施加到液晶单元上时，电场作用改变了液晶分子的取向，使光能够通过。液晶层之间放置有两个交叉方向的偏振片，通过调整偏振片的方向和光的极性，可以控制光的透过与阻挡。LCD 通常使用行列驱动的方式，通过逐行刷新像素点来显示完整的图像。背光源位于液晶层的后面，提供背景光。液晶分子的取向状态决定了光的透过与阻挡程度，从而形成可见的图像。电子 行业专题报告 6 敬 请 关 注 文 后

18、特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表5:LCD 显示器构造 资料来源：维基百科，方正证券研究所 LCD 技术起源于上世纪 60 年代，在随后的 1970 年代伴随 LCD 技术的逐步突破，LCD 逐步开始用于电子手表、电子计算器等小屏领域中：1972 年日本精工推出了全球第一款采用 TN-LCD 电子表 Gruen Teletime，随后 1973 年日本夏普推出了第一款采用 LCD 显示屏的计算器 EL-805。在 1988 年夏普将 TN-LCD 升级为 TFT-LCD（彩色薄膜晶体管 LCD）并推出了全球首款 14 英寸彩色显示器，标志 TFT-LCD技术的普及。图表6:首款 T

19、N-LCD 电子表 Gruen Teletime 图表7:1973 年发布的 LCD 计算器 EL-805 资料来源：CrazyWatches，方正证券研究所 资料来源：mplus，方正证券研究所 率先布局一代线，率先布局一代线，上世纪上世纪 9 90 0 年代日本主导年代日本主导 L LCDCD 产业。产业。1992 年，伴随 IBM 推出的TFT-LCD 屏幕笔记本电脑 IBM 700C，日本率先察觉 TFT-LCD 的较大市场空间，自1992 年起包括 NEC、松下电器、三洋电机、夏普等日本企业相继投资建设第一代TFT-LCD 产线。根据前瞻产业研究院数据，1995 年日本 LCD 产能

20、占全球约 95%。电子 行业专题报告 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表8:IBM ThinkPad 700 引爆 TFT-LCD 图表9:1995 年全球 LCD 产能分布（%）资料来源：维基百科，方正证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，远川研究所，方正证券研究所 韩国企业逆周期投资，韩国企业逆周期投资，L LCDCD 份额实现反超。份额实现反超。1995 年面板行业进入下行周期，此时三星、LG 为主的韩企开始逆周期布局 LCD 产线，自 1995 年开始投建多条 2 代、3 代、3.5 代线，到 1997 年亚洲金融危机出现，日本企业放缓了相关 LC

21、D 产线的建设，此时韩国企业继续逆周期投资，在 19972000 期间三星和 LG 共建成 3 条产线。伴随韩国企业的不断投资，以三星、LG 为主的韩国企业逐步实现了对于日本企业的追赶以及反超。根据 Display World 数据显示，1999 年三星、LG 在 LCD领域市场份额超过日本夏普，成为 LCD 领域的领导者。图表10:三星、LG 在 20 世纪 90 年代 LCD 领域的主要经营活动 资料来源：行家说、OLEDindustry，方正证券研究所 中国台湾中国台湾面板兴起面板兴起：日本抵制韩国的：日本抵制韩国的措施。措施。1998 年起，面对韩国企业的快速布局以及份额的吞噬，日本企

22、业则将 LCD 技术转让给中国台湾作为反击，凭借日本在LCD 领域的技术优势，中国台湾 LCD 快速发展，其中联友光电技术来源于日本松下；达基光电技术来源于 IBM 日本；广辉电子技术来源于日本夏普。大陆面板后起之秀，如今大陆面板后起之秀，如今 L LCDCD 份额领先全球。份额领先全球。中国大陆的面板拐点则出现在 2009年，此时金融危机的负面影响尚未完全消散，京东方逆境投建高世代产线，连续在合肥以及北京建设 6 代线以及 8.5 代线，并于 20102011 年间分别实现量产。同时包括中电熊猫、华星光电投建的 6 代、8.5 代线也陆续在 2011 年后实现量日本,95%其他,5%公司公司

23、时间时间主要活动主要活动1991建成一条300*300mm的1代玻璃基板生产线。1992研发出在300*300mm的玻璃基板上一次切割出2片10.4英寸LCD显示屏的技术。1995投资4亿美元，兴建一座TFT-LCD制造工厂(2代线)。1996投资建立一条3代线。1998投资建立一条3.5代线。1999苹果投资1亿美元加速三星液晶产线建设。获得DELL85亿美元订单。1995建设P1工厂(2代线)。1996投资5亿美元，兴建一条3代线。1997建设P2工厂，为全球第一条3.5代线。1999荷兰PHILIPS投资16亿美元，换取LG电子液晶显示业务50%股权。2000建设P3工厂(4代线)。三星

24、电子LG电子电子 行业专题报告 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 产，中国大陆地区 LCD 份额逐步打开。直到 2017 年中国大陆已有 8.5 代线 8 条，同时规划在建的 8.5 代及以上的世代线 8 条。图表11:20062019 年间全球高世代线投产情况 资料来源：奥维云网，方正证券研究所 逆周期投资铸就逆周期投资铸就 L LCDCD 领先领先。总结 LCD 的发展历程我们发现，LCD 领先地区从日本领导、到韩国追赶并超越、中国台湾崛起、中国大陆领先四个不同的阶段。从每一次的引领者变更中我们可以总结出一个核心因素：逆周期投资。韩国在上世纪90 年代通过

25、逆周期投资的 23.5 代线，对日本的 12 代线进行了降维打击；同样，中国大陆自 2008 年后大举投资的高世代线也对日本以及中国台湾地区的较低世代线进行了打击，从而确立了 LCD 的引领者地位。根据 TrendForce 数据，中国大陆 2022 年 TV 面板出货份额占全球约 65.5%，预计 2023 年份额将提升至70.4%。图表12:20222023E 全球 TV LCD 面板出货份额（%，内圈为 2022，外圈为2023E）资料来源：TrendForce，方正证券研究所 第三阶段第三阶段：消费电子引爆：消费电子引爆 O OLEDLED 65.5%19.0%10.6%4.9%70.

26、4%19.3%4.6%5.7%中国大陆中国台湾韩国日本电子 行业专题报告 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s OLED（有机发光二极管）最早的技术原理在上世纪 50 年代便被发现，并于上世纪 80 年代被发现其实用性。与 TFT-LCD 不同，OLED 具有自发光性、广视角、高对比、低耗电、高反应速率、全彩化及制程简单等优点，但相对的在大面板价格、技术选择性、寿命、分辨率、色彩还原方面便无法与 TFT-LCD 匹敌。图表13:OLED 原理 资料来源：CSDN，方正证券研究所 三星带动 OLED 进入消费电子，苹果引爆 OLED。2008 年，三星推出了首款 O

27、LED 手机 i7110，此后伴随安卓智能机的时代来临，OLED 屏一直被用于旗下 Galaxy S 系列、Note 系列等产品中。随后在 2017 年，苹果将首款搭载 OLED 屏幕的产品 iPhone X 发布，结束了苹果长期使用 LCD 屏幕的格局。目前，几乎所有的高端手机均采用了 OLED 屏幕，同时相关价格区间也在不断下探，在以智能手机为主的消费电子领域 OLED 屏幕逐渐成为主流。图表14:三星首款搭载 OLED 屏的手机 i7110 图表15:苹果首款搭载 OLED 屏幕的手机 iPhone X 资料来源：三星官网，方正证券研究所 资料来源：苹果官网，方正证券研究所 与 LCD

28、初期类似，目前全球范围内 OLED 依旧以韩国企业为主，中国大陆企业正在不断追赶。根据 Omdia 数据，2022 年全球中小尺寸 OLED 面板出货总量约为7.62 亿，同比下降 6%。份额方面，全球范围内 2022 年三星 OLED 出货量份额占比达 56%，位居第一。京东方、LG、维信诺份额分别为 12%、11%、6%，分别位居24 位。电子 行业专题报告 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表16:2022 年全球 OLED 出货量占比（%）资料来源：Omdia，Display Daily，方正证券研究所 目前由于在大尺寸中 OLED 价格依旧较高，

29、同时存在显示亮度较低、使用寿命较短等问题，在 TV 中 OLED 渗透率依旧较低，根据 DSCC 数据，2022 年 55 吋 WOLED生产成本依旧高于 400 美金，65 吋 QD-OLED 成本依旧高于 1000 美金。而消费电子领域，伴随 AMOLED 价格的进一步下探以及苹果在 iPhone12 系列后全系新机采用 OLED 面板，OLED 在智能手机的渗透率有望在 2023 年超过 LCD，达到 50.8%。图表17:55 吋 WOLED 面板成本预测（美金）图表18:65 吋 QD-OLED 面板成本预测（美金）资料来源：DSCC，方正证券研究所 资料来源：DSCC，方正证券研究

30、所 三星,56%京东方,12%LG,11%维信诺,6%和辉光电,5%其他,10%005006007002020202120222023E2024E2025E2026E55吋WOLED面板成本预测（美金）02004006008001,0001,20020222023E2024E2025E2026E65吋QD-OLED面板成本预测（美金）电子 行业专题报告 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表19:OLED 智能手机市场渗透率（%）资料来源：TrendForce，方正证券研究所 2 微创新不断，细分领域持续赋能 2.1 Mini LED：

31、中大尺寸屏幕的最优选 不同于CRT到 TFT-LCD的革命性创新，目前显示技术领域创新集中在微创新领域，如 Mini LED 以及 OLED 与 TFT-LCD 同为半导体显示技术，革命性较弱。其中 Mini LED 背光与传统 LCD 相比核心变化在于背光不同，也就意味着 Mini LED 可以依托目前较为成熟的 LCD 产业链进行快速渗透，我们认为基于其产业链优势以及自身性能优势，未来 Mini LED 背光显示方案将成为中大尺屏幕的最优选。Mini LEDMini LED已经初具量产规模。已经初具量产规模。LCD 显示器根据背光模组的不同可分为传统背光和 Mini LED 背光两大类。其

32、中，Mini LED 背光技术在 LCD 领域具有重要意义，它能显著提升对比度和亮度。目前，Mini LED 背光技术已经初步实现规模量产，并广泛应用于电视、虚拟现实设备、笔记本电脑、平板电脑、车载显示器、商用显示器、医用显示仪器、工业控制显示器等领域。与此同时，主流厂家在整个产业链的各个环节积极布局 Mini LED、OLED 和 Micro LED 等新型显示技术，以获得更优异的对比度、色域和功耗等性能。目前，OLED 显示技术主要应用于手机市场，而 Mini LED 直显和 Micro LED 技术由于技术和工艺上的挑战，仍处于技术研发和应用突破的阶段。29.2%31.0%38.0%42

33、.0%47.7%50.8%0%10%20%30%40%50%60%200212022E2023EOLED智能手机市场渗透率（%）电子 行业专题报告 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表20:LCD、Mini LED、Micro LED 和 OLED 对比 显示技术显示技术 LCDLCD 显示技术显示技术 Mini LEDMini LED直显直显 Micro LEDMicro LED直显直显 OLEDOLED 传统背光传统背光 Mini Mini 背光背光 对比度 1000：1 1000000：1 理论极高 理论极高 理论极高 亮度（n

34、its）800 2000 100000 100000 600 功耗 低 中 中 中 中 寿命 长 长 长 长 中 成本 低 中 中 高 高 产业化进展 已大规模量产，市场主流 初步规模量产 初步规模量产 研究阶段，尚无商业应用基础 已规模量产 产业成熟度 高 中 中 低 高 主要应用领域 电视、VR、手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等（全覆盖，显示效果一般）电视、VR、笔记本、平板电脑、车载显示器、商用显示、医用显示仪、工控显示器等 商用显示等 少量应用于AR、穿戴 中高端智能手机等小尺寸屏幕市场、中大尺寸市场无优势 与 LCD 关系-技术创新 技术创新 技术创新

35、技术替代中高端手机显示领域 数据来源：翰博高新公告，CINNO，方正证券研究所 传统 LCD 背光中的 LED 灯珠尺寸在 200m 以上，Mini LED 背光与传统 LCD 原理相同，其 LED 尺寸约在 50-200m，能够利用目前较为完善的 LCD 产业链基础，同时相较于传统 LCD，Mini LED 背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然显示效果，显示效果接近 OLED 的同时，具备更优的经济性。图表21:Mini LED 相较于传统 LCD 具有更小灯珠 资料来源：Nanolumi，方正证券研究所 由于 Mini LED 相较于 LCD 具有显示优势，同时可以依托目前成熟的 L

36、CD 产线生产，未来伴随其在电视、显示器、平板电脑等领域的渗透，Mini LED 规模或将快速增长。根据 ResearchDive 数据，2021 年全球 Mini LED 规模约 4.1 亿美金，预计将以 44.48%的年复合增速增长至 2030 年约 109.3 亿美金。电子 行业专题报告 13 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表22:全球 Mini LED 规模及复合增速（百万美元，%）资料来源：ResearchDive，方正证券研究所 我们认为，我们认为，中短期内中短期内 Mini LEDMini LED 未来存在两个重要的催化：未来存在两个重要的催化

37、：1 1）中大屏市场的逐步）中大屏市场的逐步渗透。渗透。2 2）对对 L LEDED 小间距屏幕的替代。小间距屏幕的替代。1）中大屏市场的渗透加速。中大屏市场的渗透加速。虽然 Mini LED 在 TV 中的发展时间较短，但是得益于 Mini LED 在技术以及价格上的优势，目前发展势头迅猛，其中在技术角度来看传统 LCD 目前进入了升级瓶颈，其色彩与饱和度已经优化至较高水平，伴随需求的提升未来难以满足消费者深层次需求。而 Mini LED 其具备更小间距的 LED 灯珠，能够实现更好的背光效果以及更高亮度以及对比度。同时相较于 OLED 而言，Mini LED 能耗更低，同时不存在烧屏问题。

38、从价格角度而言，Mini LED 由于可以依托目前相对成熟的 LCD 产业链，其成本相较于 OLED具有较大优势。根据 Omdia 数据，全球 2022 年 Mini LED 电视出货约为 310 万台，相较于2021 年同比提升 63.2%。预计到 2026 年全球 Mini LED 电视出货将达到 2010万台。电子 行业专题报告 14 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表23:全球 Mini LED 电视出货（百万台）资料来源：Omdia，TvsBook，方正证券研究所 2）逐步对逐步对小间距小间距 L LEDED 替代替代。此前，在特定场景（如会议场景、

39、展览展示、媒体广告等）中小间距已经完成了较快的渗透，我们认为未来伴随 P1.5 以及 P1.2及以下产品的增长，以及价格的进一步下探，LED 小间距市场终将被 Mini LED所取代。下游应用场景需求拉动，下游应用场景需求拉动，Mini LEDMini LED 显示优越性凸显。显示优越性凸显。影院显示方面，Mini LED屏幕能提供更优质的视觉效果，可以实现 HDR 及高亮度 3D 体验，LED 影院属于消费升级的产品，与 IMAX 和巨幕相比，LED 显示屏具有成本优势，与传统的激光投影相比，LED 影院观影体验更佳。租赁显示方面，超高清显示为观众带来震撼的视觉体验和艺术效果，随着文娱产业的

40、发展，LED 显示屏的高质量需求也快速增长。体育显示方面，诸多国际国内体育赛事带动 LED 需求强劲。交通广告方面，从信息显示到广告投放，LED 显示均已渗透。Mini LED显示具有更小的 LED 晶体颗粒、更稳固的整屏幕坚固性、更好的密封性和光学设计等特点，克服了小间距 LED 屏幕易损坏、COB 产品不可现场维修显示亮色一致性等问题，可出色匹配相应场景。伴随国内超高清视频产业规模市场的增长，用户对 LED 显示屏超高清画质要求越来越严苛，5G+8K 技术助推Mini LED 产品走向市场化。05120222023E2024E2025E2026E全球Mini LED电

41、视出货（百万台）电子 行业专题报告 15 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表24:部分上海国际显示技术及应用创新展展品 图表25:HKC 107 英寸 Mini LED 电视 资料来源：LED inside，方正证券研究所 资料来源：LED inside，方正证券研究所 图表26:奥拓电子租赁显示方案 图表27:奥拓电子 XR 影视拍摄解决方案 资料来源：奥拓电子，方正证券研究所 资料来源：奥拓电子，方正证券研究所 同时，从中长期的维度来看，车载显示屏也逐步向 Mini LED 转型，未来有望成为 Mini LED 的发展新动力。根据 TrendForce 统

42、计，2022 年全球车用 Mini LED背光显示器出货量约为 14 万片，2023 年伴随欧美系车型逐步渗透以及搭载 Mini LED 背光显示器的相关车型陆续推出，预计全球出货量可达 45 万片。到 2024 年，伴随 Mini LED 的成本进一步优化以及剩余车厂的布局，全球车载 Mini LED 背光显示器出货量预计将达到 100 万片。电子 行业专题报告 16 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表28:全球车载 Mini LED 背光显示器出货量预测（千片）资料来源：TrendForce，方正证券研究所 图表29:20222023 年部分搭载 Mini

43、 LED 背光的车型及屏幕尺寸（英寸）年份年份 品牌品牌 应用应用 屏幕尺寸（英寸）屏幕尺寸（英寸）2022 Nio Dashboard 10.1 2022 Nio Control Panel 6.63 2022 GM Dashboard+CID 33.4 2022 Roewe Dashboard 10.25 2022 Roewe Entertainment Display 12.3 2023 GM Dashboard+CID 35 2023 GM Entertainment Display 20 2023 GM Control Panel 10.2 2023 Ford Dashboard+C

44、ID 23.6 2023 jeep Dashboard 12.3 2023 jeep CID 14.5 数据来源：TrendForce，方正证券研究所 2.2 折叠手机为 OLED 增长输送强劲动力 根据上文，在小屏领域，经历了三星、苹果等全球终端巨头的带动，2023 年全球智能手机中 OLED 渗透率有望超越 LCD，达到 50.8%；在中大尺寸屏幕中，在价格在中大尺寸屏幕中，在价格方面目前方面目前 O OLEDLED 成本依旧较高，成本依旧较高，同时由于中大尺寸产能的原因，同时由于中大尺寸产能的原因，我们认为中短期我们认为中短期内内中大尺寸中大尺寸 O OLEDLED 价格价格难以进一步下

45、降难以进一步下降；同时在显示效果方面，由于自身显示原；同时在显示效果方面，由于自身显示原理带来的烧屏、亮度较低等因素也使其在中大尺寸理带来的烧屏、亮度较低等因素也使其在中大尺寸 T TV V 市场在现阶段无法与市场在现阶段无法与 MiniMini LEDLED 相比。相比。中短期来看折叠手机的快速渗透有望成为中短期来看折叠手机的快速渗透有望成为 O OLEDLED 最强增长引擎。最强增长引擎。从从 O OLEDLED 角度而角度而言，言，目前 AMOLED 产能布局较为完善，同时柔性 OLED 也是手机实现折叠功能的关键部件。作为折叠手机而言，作为折叠手机而言，包括华为 Mate X5、OPP

46、O Find N3 Flip、Xiaomi MIX Fold 3 等折叠机的密集发布，消费者对于折叠手机的选择变得更加多样化。根据 IDC 数据，2023Q3 我国折叠手机出货量达到 196 万台，同比增长 90.4%；在份额方面，2023 年前三季度，华为在折叠屏手机市场份额 31.7%，份额稳居第一。我们认为，从中短期角度来看，折叠屏手机仍为我们认为，从中短期角度来看，折叠屏手机仍为 O OLEDLED 较为确定的增长点，未来较为确定的增长点，未来02004006008001,0001,20020222023E2024E全球车载Mini LED背光显示器出货量（千片）电子 行业专题报告 1

47、7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 伴随更多的新机型推出以及价格的下探，伴随更多的新机型推出以及价格的下探，O OLEDLED 有望依托折叠手机的增长实现有望依托折叠手机的增长实现规规模快速提升。模快速提升。图表30:中国折叠屏手机出货量及增速（千台，%）图表31:2023 前三季度中国折叠屏手机市场份额（%）资料来源：IDC，方正证券研究所 资料来源：IDC，方正证券研究所 从产能的角度来说，目前 OLED 产能主要集中在韩国以及中国，根据 TrendForce预测，到 2023 年韩国、中国 OLED 产能将分别占全球产能 54.9%和 43.7%。我国产能

48、而言，目前 AMOLED 产线主要集中在京东方、华星光电、天马、维信诺、和辉光电等厂商中。图表32:2023 年全球 OLED 产能分布预测（%）资料来源：TrendForce，方正证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%0500025002022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3中国折叠屏手机出货量（千台）YoY华为,31.7%OPPO,17.9%三星,15.4%荣耀,15.1%Vivo,12.7%小米,5.2%联想,2.0%韩国,54.90%中国,43.70%日本,1.30%中国台湾,0.10%电子 行业专题报告 18 敬 请

49、关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表33:全球 AMOLED 产线分布 资料来源：ittbank，Display 之家，方正证券研究所 厂商厂商地点地点工厂工厂产线产线产品产品成都B7Gen 6 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕鄂尔多斯B5Gen 5.5 TFT-LCD&AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕福州B15Gen6 AMOLED建设中生产中小尺寸的手机屏幕绵阳B11Gen 6 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕重庆B12Gen 6 AMOLED非手机类华星CSOT武汉T4Gen 6 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕上海TM15G5.5代AMOLED工厂生产中

50、小尺寸的手机屏幕武汉TM17G6代AMOLED工厂非手机类厦门TM18G6代AMOLED工厂生产中小尺寸的手机屏幕江苏昆山V1G5.5 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕河北固安V2G6 AMOLED非手机类安徽合肥V3G6 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕上海G4.5G4.5 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕上海G6G6 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕信利Truly惠州惠州G4.5 AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕柔宇Royole深圳深圳G5.5 IGZO AMOLED生产中小尺寸的手机屏幕全州市A1G5-G 5 AMOLED产线(实验线)非手机类全州市A2G5-G6 AMOLED

51、产线生产中小尺寸的手机屏幕全州市A3G6 AMOLED生产线生产中小尺寸的手机屏幕庆尚北道庆尚北道G6 G8 G9 OLED产线生产中小尺寸的手机屏幕京畿道京畿道G6 OLED 产线非手机类广州GP3G8.5 WOLED 产线生产中小尺寸的手机屏幕京东方BOE天马TIANMA维信诺Visionox三星SDI乐金LG和辉EDO电子 行业专题报告 19 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 3 相关标的 L LCDCD：京东方、TCL 科技、深天马、维信诺、和辉光电、彩虹股份；Mini LEDMini LED：新益昌、芯瑞达、华灿光电、兆驰股份、利亚德；O OLEDLED

52、：奥来德。4 风险提示 下游需求不及预期：面板属于成熟行业，行业价格由供给和需求同时决定，倘若未来下游需求不及预期，则长时间下将对面板的价格造成影响，从而影响行业整体业绩情况。面板价格波动：面板行业业绩在很大程度上取决于面板价格，倘若未来面板价格波动幅度较大，则在面板价格波动期间，相关面板行业公司业绩或将呈现较大波动。供应链风险：倘若面板行业上游生产设备和原材料供应出现不足，则将影响行业产能扩充以及新产线建设，长期将对行业整体供给情况造成影响。电子 行业专题报告 20 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款s分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业

53、资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证

54、服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的

55、引用、删节和修改。评级评级说明：说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：