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1、医疗设备行业系列报告（一）医疗设备行业系列报告（一）大型医学影像设备：青衿之志，履践致远大型医学影像设备：青衿之志，履践致远证券研究证券研究报告报告报告撰写时间：2023年12月19日证券分析师：谭紫媚 执业证号：S01全球市场概览：壁垒高全球市场概览：壁垒高、规模大规模大、巨头林立巨头林立医学影像设备行业是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，从核心零部件的研发设计到整机设备的生产组装，都需要长期的技术积淀。据联影医疗相关数据，医学影像设备及与之相关联的放射治疗市场规模预计在2030年达到全球5531亿元，其中中国市场预计为1148亿元。全球医学影像设备市场格局较稳定，

2、GPS三巨头在2022年合计占有65%以上的份额。中国企业联影医疗自2018年开启海外市场，2022年其总收入达到92.38亿元，全球市占率约为2.35%。细分市场分析：中国高潜市场细分市场分析：中国高潜市场，国产品牌高端突破中国产品牌高端突破中纵观全球，CT、MR、MI和XR中的C形臂未来在中国市场都预计有较快增速。对于中国市场，虽然国产品牌已经占据了一定的市场份额，但产品整体定位较外资巨头仍有差距。以联影医疗为例，其CT的平均中标价比GE低40%左右，DR的平均中标价比GE低30%左右，而MR和C形臂的平均中标价和GE基本持平。随着配置证放开等利好政策的推动，以及国产企业的产品升级，我们认

3、为，未来中国医学影像市场的高端突破将成为国产品牌的重要目标。前沿技术展望：光子前沿技术展望：光子CT、高场强高场强MR引领技术革新引领技术革新CT：高分辨率低辐射，光子CT引领前沿技术方向西门子的光子计数CT NAEOTOM Alpha被FDA官方称为“近十年来CT影像领域最重大的技术进展”。MR：未来研发方向聚焦高场强、无液氦西门子7T MR开启磁共振超高场强时代；联影5T MR成像质量与7T MR接近，且应用范围更广；飞利浦无液氦MR有力降低运行成本并减少故障。MI：产业链深度布局，联影分子影像创新引领全球联影先后发布全球首款全身PET-CT uEXPLORER和全球首台数字化脑专用PET

4、-CT NeuroEXPLORER。报告摘要报告摘要P 2xXdVbY8VeYfYpNrRnMsMpP9PcMbRsQmMpNpMiNrQmOiNoMnN9PrQmMNZoOoOwMsPzR市场主要玩家：市场主要玩家：GPS百年历史百年历史，联影新秀登场联影新秀登场西门子医疗：西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点 GE医疗：医疗：自研+并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作飞利浦医疗：飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化联影医疗：联影医疗：产品线全面对标GPS的国产影像龙头；收入增长短期看CT、MR，长期看新产品与出海 总结与展望：总结与展望：GPS三巨头均有着百年发展历史，而联

5、影医疗在成立后的12年内便在中国市场取得了优异成绩，并向全球市场积极迈进。回顾其发展史，我们认为，联影的成功来自“天时地利人和天时地利人和”的多方面因素：1）政府大力支持大型医学影像设备技术自主可控，联影自成立之初至今多次牵头国家重点科技专项；2）依托于中国的工程师红利，组建起优秀的研发团队；3）坚持核心技术自研，实现产品突破性创新。而展望未来，我们认为，公司发展潜力的根本仍来自其对核心技术自主可控的公司发展潜力的根本仍来自其对核心技术自主可控的重视重视，这是其实现产品突破性创新的基础这是其实现产品突破性创新的基础，也是其打开欧美高端医院市场的关键也是其打开欧美高端医院市场的关键。风险提示风险

6、提示：海外市场开拓不及预期的风险；反腐影响国内医院招标进度的风险；市场竞争加剧的风险；其他政策风险。报告摘要报告摘要P 3全球市场概览：壁垒高、规模大、巨头林立全球市场概览：壁垒高、规模大、巨头林立细分市场分析：中国高潜市场，国产品牌高端突破中细分市场分析：中国高潜市场，国产品牌高端突破中前沿技术展望：光子前沿技术展望：光子CT、高场强、高场强MR引领技术革新引领技术革新1234PPT模板下载： 61.1 医学影像设备主要用于诊断和肿瘤等疾病早筛医学影像设备主要用于诊断和肿瘤等疾病早筛图表：医学影像及放射治疗设备分类图表：医学影像及放射治疗设备分类资料来源：赛诺威盛招股书，沙利文咨询，太平洋证

7、券整理分类分类类型类型介绍介绍相关产品相关产品大型医学大型医学影像设备影像设备X 线成像根据人体不同组织对X射线的吸收程度差异，对检查部位进行平片透视，具备快速、成本低的优势，适用于基础检测基础检测计算机 X 线摄影（CR）设备数字化医用 X 射线成像（DR）设备数字减影血管造影(DSA)设备X 射线计算机断层扫描成像根据人体不同组织对X射线的吸收程度差异，对检查部位进行断层成像断层成像，克服传统X线影像重叠的问题，反应解剖特征X射线计算机断层扫描（CT)设备磁共振成像利用磁共振现象从人体中获得电磁信号，通过梯度进行信息位置编码进而成像，在软组织结构成像软组织结构成像方面有突出优势磁共振成像（

8、MRI）设备分子影像（MI）利用靶器官与非靶器官、正产组合与病变组织存在分布上的差异，通过注射放射性同位素并借助其释放的光子信号成像，多用于肿瘤等疾病早肿瘤等疾病早期筛查期筛查单光子发射计算机断层成像（SPECT）设备正电子发射断层成像（PET）设备正电子发射断层显像/X 射线计算机断层成像（PET/CT）系统正电子发射计算机断层成像/磁共振成像（PET/MR）系统其他医学影像设备超声诊断利用超声声束扫描人体，对反射信号进行接收、处理，进而获得体内器官图像，具备较高的软组织分辨力软组织分辨力B 型超声诊断仪、M 型超声诊断仪、多普勒调制超声设备放射治疗设备利用放射性同位素产生的、射线和各类 X

9、 射线治疗机或加速器产生的 X 射线、电子线、质子束及其他粒子束等治疗肿瘤，是目前重要的肿瘤治疗肿瘤治疗方式直线加速器、伽马刀、TOMO刀、质子刀（质子放疗）、重离子放疗 医学影像设备可以分为XR、CT、MR及核医学等大型医学影像设备和超声等其他医学影像设备。全球多家大型医学影像设备厂商陆续布局了放射治疗设备，主要包括直线加速器、伽马刀、TOMO刀、质子刀、重离子放疗等设备。本报告主要针对大大型医学影像设备型医学影像设备的市场前景、技术前沿和相关企业进行简要探讨。P 71.2 从零部件研制到整机生产，医学影像设备技术壁垒极高从零部件研制到整机生产，医学影像设备技术壁垒极高 医学影像设备行业是医

10、疗器械行业中技术壁垒最高技术壁垒最高的细分市场。医学影像设备的技术壁垒主要体现在以下几方面：1）核心核心零部件自研难度高零部件自研难度高；2）供应链复杂，整机组装对生产工艺要求高供应链复杂，整机组装对生产工艺要求高；3）产品不断创新，对企业研发能力要求高产品不断创新，对企业研发能力要求高。以CT的核心零部件球管为例，自1896年穆勒公司发明全球第一个有焦点的球管以来，一百多年来球管技术不断创新升级，实现其使用寿命的延长、性能的稳定性、智能化。图表：飞利浦百年球管研发之路图表：飞利浦百年球管研发之路资料来源：飞利浦官方公众号，太平洋证券整理P 8 以MR的生产制造为例，其生产过程可大致分为制造磁

11、体及其外部工作环境、安装冷头、注入液氦、制作梯度线圈和射频线圈、整体设备组装、实验测试几大环节。生产全过程对于材料的密封和绝缘都有极高要求，需要经验娴熟的生产操作团队来完成。而磁体作为MR系统的核心零部件，需要进行百余项测试内容。图表：图表：MR的生产组装过程的生产组装过程资料来源：网络公开信息，太平洋证券整理1.2 从零部件研制到整机生产，医学影像设备技术壁垒极高从零部件研制到整机生产，医学影像设备技术壁垒极高P 91.3 医学影像及放射治疗全球市场预计在医学影像及放射治疗全球市场预计在2030年达到年达到5531亿元亿元 医学影像设备行业也是全球医疗器械市场第二大细分市场第二大细分市场。根

12、据联影医疗相关数据，医学影像设备及与之相关联的放射治疗市场预计在2030年达到全球全球5531亿元亿元的规模，其中中国市场预计为1148亿元亿元，占比约为20.8%。图表：全球及中国影像及放射治疗市场规模（单位：亿元）图表：全球及中国影像及放射治疗市场规模（单位：亿元）资料来源：联影医疗财报，灼识咨询，太平洋证券整理图表：全球医疗器械市场细分图表：全球医疗器械市场细分资料来源：赛诺威盛招股书，沙利文咨询，太平洋证券整理15.3%13.2%10.9%60.6%体外诊断器械医学影像设备心血管器械其他器械29853355735783759393444743

13、4935532837342647549956657988629308004000500060002001820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球中国年复合增长率年复合增长率20030E中国市场11.5%7.3%全球市场3.7%4.5%P 101.4 GPS三巨头主导全球医学影像设备市场，联影初露锋芒三巨头主导全球医学影像设备市场，联影初露锋芒图表：图表：20182

14、022年全球主要影像设备厂商收入及市场份额变化年全球主要影像设备厂商收入及市场份额变化资料来源：各企业年报，其中西门子医疗2022年新增瓦里安收入且西门子财年为当年9.30结束，GE医疗2022年影像收入为大型影像设备+超声影像的收入之和，2018年无同口径分拆，太平洋证券整理公司公司2018年总收入年总收入2018年影像收入年影像收入2018年全球影像年全球影像市场市场份额份额2022年总收入年总收入2022年影像收入年影像收入2022年全球影像年全球影像市场市场份额份额20182022年收年收入入cagr市场份额变化市场份额变化西门子医疗134.29亿欧元96.32亿欧元(约752.53亿

15、元)22.16%217.14亿欧元159.76亿欧元(约1131.13亿元)28.75%13.48%+6.59%GE医疗197.84亿美元-183.41亿美元134.07亿美元(约902.67亿元)22.95%-飞利浦医疗181.21亿欧元72.45亿欧元(约566.04亿元)16.67%178.27亿欧元91.68亿欧元(约649.11亿元)16.50%6.06%-0.17%佳能39519亿日元4376亿日元(约262亿元)7.71%40314亿日元5133亿日元(约263亿元)6.69%4.07%-1.02%联影医疗联影医疗20.35亿元亿元20.35亿元亿元0.60%92.38亿元亿元9

16、2.38亿元亿元2.35%45.97%+1.75%全球医学影像设备市场格局较为稳定，呈现GPS三巨头林立的局面，2022年三巨头合计市场份额超过65%。西门子医疗在2021年完成了对放疗设备厂商瓦里安的收购，丰富了业务布局；在2022财年，瓦里安为西门子医疗贡献了30.75亿欧元的收入。中国企业联影医疗自2018年开启海外市场，2022年其总收入达到92.38亿元，全球市占率约为2.35%。PPT模板下载： 122.1 CT：全球主要增长动力来自新兴市场：全球主要增长动力来自新兴市场 根据联影医疗招股书数据，2020 年全球 CT 市场规模约 135.3 亿美元，预计 2030 年将达到约 2

17、15.4 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 4.8%。随着技术的进步，全球 CT 市场预期在心脏扫描、心脏扫描、肺部筛查和儿科肺部筛查和儿科疾病检查等功能运用方面持续突破。欧美发达国家 CT 市场已经进入了相对成熟期，市场渗透率较高，行业增长动力主要来自存量设备的更新迭代；来自亚太地来自亚太地区的新兴市场已成为全球区的新兴市场已成为全球 CT 市场的主要增长动力市场的主要增长动力。从人均保有量维度，目前 CT 设备在发达国家已普及到各级大、小医院以及私人诊所，2021 年美国的 CT 设备人均保有量为每百万人拥有 44 台台，日本的 CT设备人均保有量更是高达每百万人拥有 111 台台。相比

18、之下，虽然中国 CT 设备人均保有量有一定增长，在2021年达到每百万人拥有 27 台台，但仍和发达国家存在较大差距，具有较大成长空间。此外，以“一带一路”地区为代表的发展中国家自主生产能力较弱，CT 设备在相关国家拥有巨大的市场潜力。图表：全球主要国家图表：全球主要国家CT设备人均保有量（台设备人均保有量（台/每百万人，每百万人，2021年）年）资料来源：赛诺威盛招股书，经济合作与发展组织，沙利文咨询，太平洋证券整理4037363527242280100120图表：中国图表：中国CT设备人均保有量及预测（台设备人均保有量及预测（台/每百万人）每百万

19、人）资料来源：赛诺威盛招股书，中国医学装备协会，沙利文咨询，太平洋证券整理03040502002020212022E2023E2024E2025EP 132.1 CT：国产品牌亟待突破中高端市场：国产品牌亟待突破中高端市场 根据赛诺威盛招股书数据，20172019年，中国市场CT销售量分别为3020、3511和3825台。2020年，受益于疫情，CT销售量增长73%至6610台。预计到 2025 年，中国 CT 销量将达到 10,445 台，20212025年间的CAGR达到 11.0%。根据MDCLOUD统计的招标数据，202

20、2年我国CT市场上，按照中标金额排名，市占率前三的品牌为GE、西门子、联影，按照中标数量排名，市占率前三的品牌为联影、GE、西门子。可以看出，联影、东软、安科等国产品牌已经占据了一定的联影、东软、安科等国产品牌已经占据了一定的CT市场份额，但产品整体定位较外资品牌仍有差距市场份额，但产品整体定位较外资品牌仍有差距。随着64排及以上的CT（3000万以下）不再受配置证管理，我们认为，未未来中高端来中高端CT将成为中国将成为中国CT市场增长的重要动力，也是国产品牌亟待突破的细分市场市场增长的重要动力，也是国产品牌亟待突破的细分市场。图表：中国图表：中国CT设备销量及预测（台）设备销量及预测（台）资

21、料来源：赛诺威盛招股书，沙利文咨询，太平洋证券整理30203588978044502000400060008000017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E 2024E2025E图表：图表：2022年中国年中国CT设备市场格局设备市场格局资料来源：MDCLOUD，太平洋证券整理排名排名品牌品牌中标总额中标总额（亿元）（亿元）中标额中标额占比占比中标数量中标数量中标数量中标数量占比占比平均单价平均单价（万元（万元/台）台）1GE56.2330.00%65022.30%8652西门子46.2524.70%5

22、5819.10%8293联影35.5319.00%67623.20%5264飞利浦22.5712.00%31210.70%7235东软12.426.60%30710.50%4056佳能3.221.70%341.20%9477安科2.531.40%662.30%383P 142.2 MR：中国市场极具潜力，中高端产品占比有望提升：中国市场极具潜力，中高端产品占比有望提升 根据联影医疗招股书数据，2020 年全球 MR 市场规模约 93.0 亿美元，预计 2030 年将达到 145.1 亿美元，CAGR为 4.5%。从人均保有量的维度，中国每百万人中国每百万人 MR 人均保有量水平与发达国家存在显

23、著差距人均保有量水平与发达国家存在显著差距。2018 年，日本、美国每百万人 MR 人均保有量分别约为 55.2 台和 40.4 台，同期中国每百万人 MR 人均保有量约为 9.7 台。目前，中国已成为全球 MR 增长速度最快的市场。2020年，中国 MR 市场规模约 89.2 亿元，预计 2030 年将增长至 244.2 亿元，CAGR为 10.6%。2020 年，中国市场 1.5T 及以下的中低端 MR 占比约为 74.9%，3.0T 高端 MR 占比 25.0%，随着1.5T及以上的MR（3000万以下）不再受配置证管理，我们预计，未来未来 3.0T MR 将成为中国将成为中国 MR 市

24、场的主要增长点，其占比有望于市场的主要增长点，其占比有望于 2030 年增长至年增长至 40.2%。图表：中美日图表：中美日MR设备人均保有量对比设备人均保有量对比（台（台/每百万人，每百万人，2018年）年）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理55.240.49.700日本美国中国图表：中国图表：中国MR设备市场规模及预测（亿元）设备市场规模及预测（亿元）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理60.765.480.186.490.889.2100.4112.4125.6139.5154.7170.7187.7205.7224.5244.2050

25、03002001820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E10.6%P 152.2 MR：西门子高端：西门子高端MR最具优势，联影最具优势，联影MR定价与外资持平定价与外资持平 根据医招采数据，2022年中国MR设备招标按照中标额排名，市占率前三的品牌为西门子、GE和联影，按照中标数量排名，市占率前三的品牌为GE、联影和西门子。通过比较可以发现，西门子MR的中标平均价位列各品牌第一，这主要源自其3.0T MR的收入占比较高，而1.5T MR的收入占比较低。

26、飞利浦、GE和联影的平均中标价位列第二梯队，彼此较为接近。联影作为唯一拥有联影作为唯一拥有3.0T MR的国产厂商，在的国产厂商，在MR的定价上较有的定价上较有优势，与外资品牌相比并无明显差距。优势，与外资品牌相比并无明显差距。图表：图表：2022年中国年中国MR设备市场格局设备市场格局资料来源：医招采，太平洋证券整理排名排名品牌品牌中标额占比中标额占比中标数量占比中标数量占比中标额占比中标额占比/中报数量中报数量占比相比系数占比相比系数1西门子30.54%25.20%1.212GE28.19%29.80%0.953联影24.52%25.80%0.954飞利浦13.77%13.10%1.055

27、东软1.10%2.50%0.44图表：图表：2022年中国年中国MR设备细分市场格局（销售数量）设备细分市场格局（销售数量）资料来源：医招采，太平洋证券整理34.59%33.41%19.76%11.76%0.24%3.0T MR西门子GE联影飞利浦佳能27.72%27.52%19.30%14.37%4.93%1.5T MRGE联影西门子飞利浦东软P 162.3 XR：整体稳步增长，中国市场：整体稳步增长，中国市场C形臂未来增速较快形臂未来增速较快 从全球市场的维度来看，2020 年全球 XR 设备市场规模约 120.8 亿美元，预计2030 年市场规模将达到 202.7 亿美元，2019203

28、0年间的CAGR为5.3%。其中，亚太是占比最大的细分市场，而欧洲是增速最快的细分市场。2020年，中国 XR 市场规模约 123.8 亿元，预计将以5.2%的年复合增长率增长至 2030 年的206.0 亿元。其中，大大C形臂是占形臂是占比最大的细分市场，预计比最大的细分市场，预计C形臂整体未来有较高增速形臂整体未来有较高增速。由于临床上对 XR 设备的精准性、便捷性、高效性的诉求越来越高，中国 XR 设备未来有望向着智能化、移动化、动态多功智能化、移动化、动态多功能化能化方向发展。图表：中国图表：中国XR设备市场规模及预测（亿元）设备市场规模及预测（亿元）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询

29、，太平洋证券整理图表：全球图表：全球XR设备市场规模及预测（亿美元）设备市场规模及预测（亿美元）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理P 172.3 XR：国产多品牌角逐，联影：国产多品牌角逐，联影C形臂定价与外资接近形臂定价与外资接近 根据MDCLOUD统计的DR招标数据，2022年中国DR设备招标按照中标额排名，市占率前三的品牌为联影、万东和安健，按照中标数量排名，市占率前三的品牌为万东、联影和安健。与CT市场类似，虽然国产国产DR厂商整体有较高市占率，但中标平厂商整体有较高市占率，但中标平均单价与均单价与GPS等外资品牌仍有差距等外资品牌仍有差距。根据同一数据源，2022年中

30、国C形臂招标按照中标额排名，市占率前三的品牌为GE、西门子和普爱，按照中标数量排名，市占率前三的品牌为GE、普爱和西门子。可以看出，国产品牌联影的产品整体定价与国产品牌联影的产品整体定价与GPS接近，而普爱和万东的产品整体定接近，而普爱和万东的产品整体定价稍低价稍低。图表：图表：2022年中国年中国DR设备市场格局设备市场格局资料来源：MDCLOUD，太平洋证券整理排名排名品牌品牌中标总额中标总额（亿元）（亿元）中标额中标额占比占比中标数量中标数量中标数量中标数量占比占比平均单价平均单价（万元（万元/台）台）1联影4.4715.10%31412.40%1422万东3.5912.10%44717

31、.60%803安健2.859.60%25910.20%1104西门子2.418.10%1254.90%1935锐珂2.187.40%1295.10%1696GE2.167.30%1044.10%2087迈瑞1.876.30%2028.00%938岛津1.806.10%722.80%2509飞利浦1.635.50%773.00%21210普爱1.264.30%1385.40%91图表：图表：2022年中国年中国C形臂市场格局形臂市场格局资料来源：MDCLOUD，太平洋证券整理排名排名品牌品牌中标总额中标总额（亿元）（亿元）中标额中标额占比占比中标数量中标数量中标数量中标数量占比占比平均单价平均单

32、价（万元（万元/台）台）1GE4.1127.00%26123.40%1572西门子3.2221.20%20418.30%1583普爱1.7711.70%21819.60%814奇目成像1.5510.20%665.90%2355联影1.308.50%746.60%1766万东0.493.30%605.40%827西姆0.442.90%181.60%2448飞利浦0.412.70%292.60%141P 182.4 MI：亚太：亚太PET/CT市场快速发展，市场快速发展，PET/MR全球正起步全球正起步图表：全球图表：全球PET/MR设备市场规模及预测（亿美元）设备市场规模及预测（亿美元）资料来源

33、：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理图表：全球图表：全球PET/CT设备市场规模及预测（亿美元）设备市场规模及预测（亿美元）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理 2015 年至 2020 年，全球 PET/CT 保持稳定增长，市场规模从 2015 年的约 24.0 亿美元增长至 2020 年 31.0 亿美元，CAGR约为 5.2%。2020 年的新冠疫情对全球经济造成了较大冲击，包括 PET/CT 在内的高端医疗设备市场受到了较大影响，行业增速略微放缓。欧美发达国家 PET/CT 市场已经进入了相对成熟期。受益于高端医疗需求提高、技术突破、人均可支配收入的提高，亚太地区亚

34、太地区 PET/CT 市场仍处于快速发展阶段市场仍处于快速发展阶段。预计 2030 年全球 PET/CT 市场规模将达到 58.0 亿美元，20202030年间的CAGR约为6.5%。从装机维度来看，截至 2020 年底，全球的 PET/MR 系统装机量大约在 200 台左右，主要分布在北美、欧洲和中国。从市场规模维度来看，2020 年全球 PET/MR 市场规模约为 2.5 亿美元，预计 2030 年将增长至12.3 亿美元，CAGR为 17.0%。1.62.22.7332.533.544.75.56.47.58.810.412.302468001

35、92020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EP 192.4 MI：中国人均保有量低，十四五配置规划数量大幅提升：中国人均保有量低，十四五配置规划数量大幅提升图表：十四五大型医用设备配置规划数量及增长变化图表：十四五大型医用设备配置规划数量及增长变化资料来源：国家卫健委，太平洋证券整理图表：图表：PET/CT设备人均保有量对比（台设备人均保有量对比（台/每百万人，每百万人，2020年）年）资料来源：联影医疗招股书，灼识咨询，太平洋证券整理5.733.70 2.860.6101234567美国澳大利亚比利时中国

36、中国目前人均中国目前人均 PET/CT 保有量水平极低，未来发展空间很大保有量水平极低，未来发展空间很大。2018年，卫健委发布关于发布大型医用设备配置许可管理目录（2018 年）的通知，将 PET/CT 从甲类降为乙类管理，配置证的审批权由卫健委下放到省级卫生部门；在2023年新版大型医用设备配置许可管理目录中，PET/MR也由甲类降为乙类；而在随后颁布的配置规划中，PET/CT和和PET/MR的新增配置的新增配置数量分别增长数量分别增长56%和和83%。随着配置证的逐步落地，和我国核医学的逐渐成熟，PET/CT和PET/MR的市场规模有望持续扩大。PET/CTPET/MR2018年保有量3

37、3352020年（十三五调整）新增配置量A55177规划总数（累计）B884822023年（十四五）保有量C80769新增配置量D860141规划总数（累计）E1667210十三五完成率X=C/B91%84%十四五新增配置量增幅Y=D/A-156%83%规划总数较保有量增幅Z=E/C-1107%204%PPT模板下载： 213.1 CT：高分辨率低辐射，西门子光子：高分辨率低辐射，西门子光子CT引领前沿引领前沿 2021年9月，西门子医疗的光子计数光子计数CT NAEOTOM Alpha获得FDA510(k)许可，FDA官方称其是“近十年来近十年来CT影像领域最重大的技影像领域最重大的技术进展

38、。术进展。”2023年10月，该产品正式获批NMPA，成为迄今为止唯一通过创新医疗器械特别审查程序的全身CT产品。光子计数CT与现有CT最大的区别是，可以对单个对单个X线光子进行检测，在优化能量识别的同时也能降低辐射剂量线光子进行检测，在优化能量识别的同时也能降低辐射剂量。现有CT大多基于能量积分探测器（energy integrating detector，EID），根据一束X线（多个光子）穿过被照体的衰减信息进行成像，反映X线平均衰减特征，难以进行分段能量的识别和细微结构差异的辨别。EID-CT在高衰减系数物质（如植入金属、骨头、牙齿）周围还会产生射束硬化伪影。现阶段的双能量CT虽然能减少

39、硬化伪影，但其提供的能谱信息较为有限，辐射剂量甚至会高于EID-CT。为了实现对单个光子进行检测，光子计数CT的探测器材质、数据采集和重建算法等均与现有CT有很大的不同。不同于闪烁体探测器对X射线的两步转换，基于半导体的光子计数探测器，如碲化镉（基于半导体的光子计数探测器，如碲化镉（CdTe）或碲化镉锌（）或碲化镉锌（CZT）直接将）直接将X射线转换成电信号射线转换成电信号。目前，国产企业奥泰医疗发布了第一台国产光子国产企业奥泰医疗发布了第一台国产光子CT。GE、飞利浦、佳能、联影、东软等企业也在进行光子、飞利浦、佳能、联影、东软等企业也在进行光子CT的研发，预计这将成的研发，预计这将成为未来

40、高端为未来高端CT的重要突破方向。的重要突破方向。图表：西门子医疗光子计数图表：西门子医疗光子计数CT的扫描图像与传统的扫描图像与传统CT扫描图像的对比扫描图像的对比资料来源：西门子医疗官方微信公众号，太平洋证券整理P 223.2 MR：西门子：西门子7T MR开启磁共振超高场时代开启磁共振超高场时代 磁共振的场强越大，通常意味着图像信噪比和空间分辨率越高，以及能更快地对人体成像，磁共振的场强越大，通常意味着图像信噪比和空间分辨率越高，以及能更快地对人体成像，并且可以拓展更多疾病诊断的并且可以拓展更多疾病诊断的BioMarker。以下图的PD成像为例，德国癌症研究中心的研究展示了7T和3T的高

41、分辨率对比图像。7T图像能够轻易识别出红核与黑质等重要颅内核团，为神经退行性疾病的诊断提供了更加清晰的影像学BioMarker。同时，对于人体内除了水以外的其他核素（如钠，钾等），由于它们密度低、含量少，很难应用于常规1.5T和3T MR。而7T MR解决了这一问题，使更多核素作为疾病诊断的BioMarker变成可能。目前，在超高场强MR市场上，GE也已推出了也已推出了7T MR，而联影医疗推出了全球首款，而联影医疗推出了全球首款5T MR。图表：图表：7T MR和和3T MR的高分辨率对比图像的高分辨率对比图像资料来源：西门子官方微信公众号，太平洋证券整理图表：西门子图表：西门子7T MR发

42、展史发展史资料来源：西门子官方微信公众号，太平洋证券整理图表：西门子图表：西门子7T MR获得的获得的23Na成像成像资料来源：西门子官方微信公众号，太平洋证券整理 2022年6月，西门子西门子7T磁共振系统磁共振系统MAGNETOM Terra正式获批NMPA。这是我国首款获得NMPA许可的超高场MR设备，也是全球首款同时具备NMPA、FDA以及CE认证的7T磁共振系统。这一具有里程碑意义的产品标志着磁共振正式开启了超高场临床时代。P 233.2 MR：联影：联影5T MR成像质量与成像质量与7T MR接近，且应用范围更广接近，且应用范围更广 尽管7T MR拥有更高的成像分辨率，但是由于高场

43、强磁场的物理特性限制，其成像范围较浅，因而对扫描部位限制较大，不能实现全身成像。而联影的全球首款而联影的全球首款5T MR在传统的在传统的3T MR和超高场强的和超高场强的7T MR之间取得了十分具有临床意义的平衡之间取得了十分具有临床意义的平衡。5T MR一方面可以实现系统性能、扫描智能化、成像速度与信噪比的大幅提升，另一方面适用于神经、腹部、心脏、肌骨等多场景检查，且可赋予患者更舒适的检查体验。根据2022年复旦大学附属中山医院发表在国际顶级放射学期刊Radiology上的论文，相比相比3T MR，5T MR具有更好的血管具有更好的血管成像表现（主观和定量评估两方面），并且具有成像表现（主

44、观和定量评估两方面），并且具有与与7T MR相接近的图像质量相接近的图像质量。图表：联影图表：联影5.0T MR的关键零部件设计的关键零部件设计资料来源：公司官网，太平洋证券整理图表：联影图表：联影5.0T MR与其他场强与其他场强MR的成像对比的成像对比资料来源：Time-of-Flight Intracranial MRA at 3 T versus 5 T versus 7 T:Visualization of Distal Small Cerebral Arteries.，太平洋证券整理P 243.2 MR：飞利浦无液氦：飞利浦无液氦MR有力有力降低运行成本降低运行成本并并减少故障减少

45、故障图表：飞利浦图表：飞利浦MR 5300简介简介资料来源：飞利浦官方微信公众号，太平洋证券整理图表：飞利浦图表：飞利浦FreeBreath动态自动呼吸平台动态自动呼吸平台资料来源：飞利浦官方微信公众号，太平洋证券整理 与传统MR磁体使用1500升氦气不同，飞利浦BlueSeal磁体采用新型高效微冷却技术，仅需要7升液氦升液氦。这一方面减少了由于氦气问题而导致减少了由于氦气问题而导致MR可能出现的故障和中断，可能出现的故障和中断，另一方面大大降低了另一方面大大降低了MR使用寿命期间的氦气补充成本使用寿命期间的氦气补充成本。无需大量液氦也使得机身重机身重量大幅降低量大幅降低，可帮助医院突破传统磁

46、共振机房的选址限制，降低改造费用，极大拓展了磁共振的使用场景和应用领域。在无液氦MR这一方向上，目前全球范围内，GPS等企业都在积极探索其技术创新与等企业都在积极探索其技术创新与突破。在国内，多家厂商也已在该赛道布局，包括联影医疗、万东医疗、鑫高益及突破。在国内，多家厂商也已在该赛道布局，包括联影医疗、万东医疗、鑫高益及朗润医疗等。朗润医疗等。2023 年的中国国际医疗器械博览会（CMEF）上，飞利浦正式发布了全新一代无液氦磁共振BlueSeal 2.0 MR 5300。该产品搭载了未来无液氦 3T 平台 X Technology 魔方平台、无液氦BlueSeal磁体及FreeBreath动态

47、自动呼吸平台。图表：飞利浦无液氦图表：飞利浦无液氦MR内部结构内部结构资料来源：飞利浦官网，太平洋证券整理P 253.3 MI：产业链深度布局，联影分子影像创新引领全球：产业链深度布局，联影分子影像创新引领全球图表：联影微电子图表：联影微电子PET探测器专用芯片探测器专用芯片资料来源：公司官网，太平洋证券整理图表：图表：NeuroEXPLORER的图像的图像资料来源：公司官网，公开网络资料，太平洋证券整理 在分子影像领域，联影先后推出了uMI 550、uMI 780、uMI Vista、uMI Panorama、uExplorer等产品，目前联影分子影像的国内市占率联影分子影像的国内市占率已成

48、为行业第一已成为行业第一。2018年RSNA上，联影携全球首款全身PET-CT uEXPLORER正式亮相。2023年美国核医学与分子影像年会上，耶鲁大学分子影像中心名誉主任Richard Carson教授正式发布基于全球首台数字化脑专用PET设备NeuroEXPLORER所拍摄的大脑影像图。该产品有望为帕金森、阿尔茨海默等神经退行性疾病的研究开拓新方法、新思路。而这项创新成果来自于联影医疗美国子公司与耶鲁大学、加利福尼亚大学戴维斯分校联合承担的美国国立卫生研究院脑计划重大项目。联影之所以能够在分子影像上取得如此突破，与其在分子影像产业链上下游的深度布局紧密相关。目前，联影是唯一一家实现了目前

49、，联影是唯一一家实现了PET晶体和晶体和PET探测器专用芯片等核心部件自主研发和生产的国产企业。探测器专用芯片等核心部件自主研发和生产的国产企业。PPT模板下载： 27资料来源:公司官网19世纪末，维尔纳 冯 西门子受伦琴的启发，创造出第一台第一台X光光机机。1950年，西门子开发了Betatron电子加速器，实现深深度放疗的关键突破度放疗的关键突破。这项技术被誉为是现代放射治疗的先驱。1953年，西门子成为首个将超声波技术用首个将超声波技术用于心电图检查于心电图检查的公司。20世纪60年代，西门子工程师Ralph Soldner开发出了世界上第一台实第一台实时超声波诊断设备时超声波诊断设备V

50、idoson。1975年，西门子发布了其首台首台CT设备设备，通过这台仪器，医生们首次看到了大脑软组织结构。1978年，西门子医疗第一台第一台MRI系统诞生系统诞生。1980年，该系统拍摄了第一张人脑影像。2000年，西门子成为首个将正电子发射断层扫描（PET）与CT完全结合的公司，推出了PET-CT扫描仪，提高癌症诊断和治疗效率。2001年，西门子收购了美国超声巨头Acuson，此后建立起全新的ACUSON超声产品线，原有的SONOLINE系列超声产品逐步退出市场2005年，西门子推出第一台双源第一台双源CT：SOMATOM Definition，时间分辨率首次进入100ms以内，心脏成像不

51、再需要控制心率。西门子医疗目前有医疗影像、高级治疗、体外诊断和放疗四大业务板块，在医学影像设备领域中的CT、MR、XR、MI、超、超声声上均有布局，对瓦里安的收购使其进一步扩展放疗业务对瓦里安的收购使其进一步扩展放疗业务。纵览西门子医疗的发展史，其技术发展以自研为主，先后研发出其技术发展以自研为主，先后研发出全球首台全球首台X光机、超声诊断设备、光机、超声诊断设备、CT、MR、PET/CT、PET/MR.2012年，西门子发布全球首款进行MRI和PET扫描的PET/MR一体化系统一体化系统。2015年1月，西门子宣布将医疗业务独立出来，成为集团体系内的一个新公司独立运营。2020年，西门子医疗

52、宣布以162亿美元收购美收购美国放射肿瘤治疗巨头国放射肿瘤治疗巨头Varian Medical Systems，进一步扩展肿瘤治疗业务。4.1 西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点 P 284.1 西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点 0%5%10%15%20%25%30%05000000025000200212022影像相关收入(百万欧元)总收入(百万欧元)净利润(百万欧元)影像相关收入增速西门子医疗在西门子医疗在2021年完成了对放疗巨

53、头瓦里安的收购，使其成为了公司新的业务增长点年完成了对放疗巨头瓦里安的收购，使其成为了公司新的业务增长点。2022财年，西门子医疗的影像业务营收109.81亿欧元，同比增长11.8%（有机增速5.8%），调整后的息税前利润率为20.5%；瓦里安贡献收入30.75亿欧元，调整后的息税前利润率为13.1%；临床治疗业务（主要为C形臂）营收19.20亿欧元，同比增长11.9%（有机增速6.6%），调整后的息税前利润率为12.5%。分地区来看，2022财年，西门子医疗所有业务在美洲、欧非中东（EMEA）、亚太三大区域的营收分别为87.89、70.91、58.34亿欧元，同比增速分别为37.2%、4.7

54、%、21.2%（有机增速分别为12.9%、-1.6%、7.0%）。其中，中国区总收入为25.77亿欧元，同比增长9.5%（有机增速-4.8%）。图表：西门子医疗营收及净利润变化图表：西门子医疗营收及净利润变化资料来源：公司财报，深蓝柱状图中的“影像相关收入”对应右面饼图中加粗部分的业务收入之和，太平洋证券整理图表：西门子医疗图表：西门子医疗2022财年按业务收入拆分财年按业务收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理图表：西门子医疗图表：西门子医疗2022财年按地区收入拆分财年按地区收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理40.5%32.7%26.9%美洲欧非中东亚太49.8%27.5%14

55、.0%8.7%影像影像诊断瓦里安瓦里安临床治疗临床治疗P 29资料来源:公司官网GE医疗是一家覆盖医学影像、超声、生命关爱和药物诊断四大业务的公司，在CT、MR、XR、MI、超声、超声上均有布局。2022年，GE和医科达展开战略合作和医科达展开战略合作，双方将为患者提供从诊断到治疗的放射肿瘤学解决方案。2023年1月，GE医疗开始独立运营，并在美国纳斯达克股票交易所上市。在GE的发展历程中，自研与并购都起到了重要作用。4.2 GE医疗：自研医疗：自研+并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作1895年，维克托电器公司成立，次年开展X射线放射业务，并推出X射线机射

56、线机。1926年，维克托电器公司与通用电气公司完成合并，成为通用电器公司旗下的全资子公司。1930年，维克托电器公司更名为通用电器X射线公司。1968年，GE在在X光领域光领域取得研发突破取得研发突破，在提高X光成像质量的同时大幅降低病患所受的辐射量。1983年，GE研发出磁共磁共振成像系统振成像系统,使人体截面影像达到前所未有的清晰度，尤其在软组织成像方面表现出色。1998年，新型LightSpeedQX/ICT系统问世，成为全球首台允许医生同时观察数个成像且速度比传统仪器快六倍的扫描仪。1999年，GE收购美国的收购美国的OEC Medical Systems，该公司专注于移动X射线成像设

57、备的制造。2001年，GE收购奥地利超声巨头收购奥地利超声巨头Kretz公司公司，Voluson系列技术主要来源于此公司。2002年，GE在3D成像的基础上研发了世界上第一款4D成像超声仪。2005年，GE在磁共振成像领域再获突破，成功研发第一台高精磁共振成像仪，为医生提供前所未有的清晰图像。2003年，GE收购收购Amersham公司公司，双方在PET上深化合作。2022年，GE医疗和医科医疗和医科达正式对外宣布战略合达正式对外宣布战略合作关系。作关系。P 304.2 GE医疗：自研医疗：自研+并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作2022年，GE医疗的影像

58、业务营收99.85亿美元，同比增长10%（有机增长，下同），息税前利润率为11.0%；超声业务营收34.22亿美元，同比增长6%，息税前利润率为26.5%。分销售类型来看，2022年，GE医疗来自产品的收入占比为65.7%，来自服务的收入占比为34.3%。分地区来看，2022年，GE医疗所有业务在美洲、欧非中东（EMEA）、中国、其他地区的营收分别为81.30、46.84、25.31、25.96亿美元，同比增速分别为10%、3%、-6%、0。图表：图表：GE医疗营收及净利润变化医疗营收及净利润变化资料来源：公司财报，深蓝柱状图中的“影像相关收入”对应右面饼图中加粗部分的业务收入之和，太平洋证券

59、整理图表：图表：GE医疗医疗2022年按业务收入拆分年按业务收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理图表：图表：GE医疗医疗2022年按地区收入拆分年按地区收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理44.3%25.5%13.8%16.3%美洲欧非中东中国其他地区54.4%18.7%15.9%10.7%0.3%影像影像超声超声PCSPDx其他-4%-2%0%2%4%6%8%10%05000000020022影像相关收入(百万美元)总收入(百万美元)净利润(百万美元)影像相关收入增速P 31资料来源:公司官网飞利浦由照明业务起家，逐步发展为一家多元化企

60、业，之后通过不断瘦身将业务聚焦于医疗健康领域。1998年到2001年间，飞利浦通过系列并购使其在医学影像领域的营收规模迈上了新台阶。目前飞利浦医疗的业务板块主要涵盖影像、互联关护、健康生活几大板块，在CT、MR、XR、MI、超声、超声上均有布局。2018年，Unity MR Linac获批获批FDA标志着飞利浦在放疗业务上的一大重要突破。2019年，飞利浦收购了锐珂的医疗信息化业务飞利浦收购了锐珂的医疗信息化业务，增强了公司在影像信息化领域的实力。4.3 飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化1918年，飞利浦推出了医学医学 X 射射线管线管，标志

61、着飞利浦产品开始多元化发展。1983年，飞利浦推出首台超导首台超导磁共振磁共振Gyroscan S5，降低三分之一的液氦消耗。1997年，飞利浦出售飞利浦出售其放射治疗部门给医其放射治疗部门给医科达科达。1998年，飞利浦医疗收收购了美国的购了美国的ATL Ultrasound，该公司是当时的超声三巨头之一。2001年，飞利浦收购马收购马可尼医疗可尼医疗（原Picker），至此进入国际一流CT厂家之列。2001年，飞利浦收购收购超声巨头安捷伦超声巨头安捷伦，确定了其在超声领域的领导地位。2001年，飞利浦医疗收购了美收购了美国的国的ADAC Laboratories，该公司是一家提供核医学影像

62、设备的制造商。2006年，飞利浦推出首台具有飞首台具有飞行时间技术的行时间技术的PET/CT，大幅提高图像质量，缩短扫描时间，同时降低药物使用剂量。2015年，飞利浦医疗收购了德国的TomTec Imaging Systems GmbH，该公司是一家专注于心脏和血管成像软件解决方案的制造商。2018年，飞利浦发布全球首首台无液氦磁共振台无液氦磁共振Ingenia Ambition 1.5T，并推出商用7升液氦超导磁体BlueSeal。2019年，飞利浦收购美国锐珂医疗公司旗下的医疗信息系统业务医疗信息系统业务，并完成业务整合。2018年，全球首款由磁全球首款由磁共振系统（共振系统（MRI）和直

63、）和直线加速器（线加速器（Linac）整）整合的放疗设备合的放疗设备Unity MR Linac获批获批FDA，它由医科达公司的7MV直线加速器与飞利浦的1.5TMRI组合而成。P 322022年，飞利浦医疗的影像业务整体收入为91.68亿欧元，同比增长6.2%（有机增速为-0.7%），调整后的息税前利润率为8.4%。在飞利浦影像业务中，2022年，大型影像设备（CT、MR等）收入占比为41%，术中引导产品（C形臂、IVUS、FFR等）收入占比为33%，超声收入占比为18%，信息化业务收入占比为8%。分地区来看，2022年，飞利浦影像业务在北美、西欧、其他成熟国家市场、新兴国家市场的营收分别为

64、35.14、17.07、8.25、31.22亿欧元，占比分别为38.3%、18.6%、9.0%、34.1%。图表：飞利浦医疗营收及净利润变化图表：飞利浦医疗营收及净利润变化资料来源：公司财报，太平洋证券整理图表：飞利浦医疗影像业务收入拆分图表：飞利浦医疗影像业务收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理图表：飞利浦影像业务图表：飞利浦影像业务2022年按地区收入拆分年按地区收入拆分资料来源：公司财报，太平洋证券整理38.3%18.6%9.0%34.1%北美西欧其他成熟市场新兴市场-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-500005000000025000201

65、820022影像相关收入(百万欧元)总收入(百万欧元)净利润(百万欧元)影像相关收入增速47%41%32%33%21%18%08%0%20%40%60%80%100%20182022大型影像设备术中引导产品超声信息化业务4.3 飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化P 334.4 联影医疗：产品线全面对标联影医疗：产品线全面对标GPS的国产影像龙头的国产影像龙头资料来源：公司官网联影医疗成立于2011年，创始团队曾在西门子有过多年研发及管理工作经验。公司业务覆盖高性能医学影像、放疗产品、生命高性能医学影像、放疗产品、生命科学仪

66、器及医疗数字化解决方案科学仪器及医疗数字化解决方案。秉持着“全部核心技术自主研发”的核心理念，联影医疗快速成长为我国大型医用影像设备市场上的国产龙头企业。目前，公司产品包括CT、MR、MI、XR、放疗设备，超声产品作为其未来储备正处于研发阶段、放疗设备，超声产品作为其未来储备正处于研发阶段。2023年6月，联影战略投资“上海艾普强粒子设备有限公司”，联影战略投资“上海艾普强粒子设备有限公司”，取得对方增资后4.69%的股权，拓展了其在放疗领域的布局，为其“诊疗一体化”战略布下一枚重要棋子。2011年，联影有限公司成立2013年，1.5TMR、64排以下CT、PET/CT、悬吊XR等多款产品上市

67、2015年，64排以上CT、3.0TMR、乳腺机等产品上市2019年，临床前动物全身PET/CT、乳腺断层摄影系统、行业首款行业首款4D全身全身动态扫描动态扫描PET/CT上市2016年，数字化数字化TOF、3.0T高性能临高性能临床研究型床研究型MR等产品上市2017年，3.0T高性能科研型MR上市2018年，移动式C形臂、PET/MR新产品、行业首款诊断级行业首款诊断级CT引导的直线加速器引导的直线加速器产品上市2020年，超高端超高端320排排CT、便携式DR、超高场动物用MR、搭载自研高压的CT等产品上市2021年，行业首款行业首款75cm大孔径大孔径3.0TMR、高端临床和科研场景的

68、160排宽CT、80排临床科研型CT等产品上市2023年2月，发布新一代PET/CT，首次将分子影像设备时间分辨率提升到200皮秒以内。2022年，联影全球全球首款首款5.0T 全身全身MR获批NMPAP 344.4 联影医疗：短期看联影医疗：短期看CT、MR，长期看新产品与出海，长期看新产品与出海图表：联影营收及净利润变化图表：联影营收及净利润变化资料来源：公司财报，太平洋证券整理图表：图表：2022年联影按地区划分的收入结构年联影按地区划分的收入结构资料来源：公司财报，太平洋证券整理20.3529.7957.6172.5492.3874.3-40%0%40%80%120%160%-2002

69、040608020202021202223Q13总营收（亿元）海外营收（亿元）归母净利润（亿元）总营收增速海外营收增速海外营收占比图表：图表：2022年联影主营业务按产品类型年联影主营业务按产品类型拆分的占比拆分的占比资料来源：公司财报，太平洋证券整理CT42%MR23%MI17%XR6%RT3%服务8%软件1%中国,79.46亚太,4.40北美,3.88欧洲,1.29其他,1.27其他,10.84整体营收与利润：整体营收与利润：2020年，借疫情之机，联影的CT和DR需求量大增，公司总收入增长超过93%，并实现利润扭亏为盈。20182022年间，公司总收入的CAGR达到

70、46%。海外营收：海外营收：2018年，联影将美国选为出海的第一站。自2018年到2022年，联影的海外收入从0.43亿元飞速提升至10.78亿元，收入占比从2.11%提升至11.67%。目前，联影的海外市场以亚太和北美占比最多，欧洲和新兴市场占比稍低。收入结构：收入结构：目前公司收入占比最高的业务来自CT、MR和MI。随着产品线的不断扩充和升级，XR、RT、超声有望、超声有望在今后成为公司新的业务增长点在今后成为公司新的业务增长点。同时，公司目前的服务收入占比和GE这样的成熟企业相比还有较大提升空间；随着公司装机量的不断提升，服务收入占比也有望得到进一步提升服务收入占比也有望得到进一步提升。

71、P 354.5 总结与展望：技术决定发展潜力总结与展望：技术决定发展潜力GPS三巨头均有着百年发展历史，而联影医疗在成立后的12年内便在中国市场取得了优异成绩，并向全球市场积极迈进。回顾其发展史，我们认为，联影的成功来自“天时地利人和天时地利人和”的多方面因素：1）政府大力支持大型医学影像设备技术自主可控，联影自成立之初至今多次牵头国家重点科技专项；2）依托于中国的工程师红利，组建起优秀的研发团队；3）坚持核心技术自研，实现产品突破性创新。而展望未来，我们认为，公司发展潜力的根本仍来自其对核心技术自主可控的重视，这是其实现产品突破性创新的基础，也是其打开欧公司发展潜力的根本仍来自其对核心技术自

72、主可控的重视，这是其实现产品突破性创新的基础，也是其打开欧美高端医院市场的关键美高端医院市场的关键。“十二五”科技支撑计划 大型医疗装备核心部件及重大产品研发“十三五”国家重点研发计划 新型MRI梯度匀场系统研发 DR/CT探测器专用集成电路研发“十四五”重点研发专项 光子技术能谱CT研发项目 磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目序号序号项目名称项目名称预计总投资预计总投资规模（万元）规模（万元）累计投入金累计投入金额（万元）额（万元）具体应用前景具体应用前景1超高场强MR系统研发项目28,170.0012,217.85适用于超高场科研场景2能谱CT研发项目14,000.005,7

73、22.63光子计数能谱CT3MR一体化放疗直线加速器系统研发项目38,000.001,373.19适用于肿瘤放射治疗4下一代PET技术研发项目24,792.1712,645.84将PET扫描的分 子代谢活动图像与CT或MR扫描的形态学、功能信息相结合，用于全身组织诊断5彩色超声项目25,301.807,591.51高端彩色超声6远程医疗信息系统研发项目11,760.9610,945.80适用于医疗机构的影像、报告和交换服务图表：联影医疗连续牵头国家重点科研专项图表：联影医疗连续牵头国家重点科研专项资料来源：公司官网，太平洋证券整理图表：联影医疗部分在研项目图表：联影医疗部分在研项目资料来源：公

74、司2023年半年度报告，太平洋证券整理5、风险提示风险提示36 海外市场开拓不及预期的风险；反腐影响国内医院招标进度的风险；市场竞争加剧的风险；其他政策风险。风险提示风险提示P 371中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：太 平 洋 证 券太 平 洋 证 券 研 究 院研 究 院太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：965982D。重要声明重要声明本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。39