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1、预计退市制度改革将在 2020 年底前开始征求意见,从简化退市流程、改革财务 标准、引入市值标准、完善重大违法强制退市规则、优化投资者保护与退市后安 排五方面入手。改革总体上有助加速优胜劣汰,利好优质标的。短期上(1 年左 右)或以预期影响为主,或有 8000 亿的年成交额转移至优质标的;中期上(1-3 年)退市率或可提升 5 倍以上;长期上(3-5 年)主动退市或渐成主流。 退市制度改革条件或已成熟,预期较为明确,或将于 2020 年底前征求意见。 双循环格局下,资本市场改革或将持续加速,围绕融资端、投资端和机构端 展开。2020 年 11 月 2 日,中央深改委审议通过了健全上市公司退市机
2、 制实施方案,目前退市制度改革的条件或已成熟,或在年底前落地。 预计本次退市制度改革将从以下五方面入手。我们基于证券法修订以及 科创板和创业板的改革探索,来推测未来主板市场退市制度改革的内容。 第一,简化退市流程。预计未来主板的退市制度改革将删除连续亏损下的暂 停上市环节,以提高退市执行力度。 第二,改革财务标准。预计未来主板或将财务退市标准改为“净利润与扣非 净利润孰低为负+营收门槛”,且营收门槛或在 1-2 亿元。 第三,引入市值标准。预计未来主板退市制度改革将引入市值退市标准,或 设定为“连续 20 个交易日市值小于 3-5 亿元”。 第四,完善重大违法强制退市规则。本次刑法修订或是规则
3、完善的良好 契机,或以标志性案例震慑违法行为,引导市场预期。 第五,优化投资者保护与退市后安排。本次证券法修订优化了民事诉讼 机制,此外或以新三板改革为抓手优化退市后安排。 退市制度改革总体上利好优质标的,加速优胜劣汰,但需关注时间节奏。 短期(1 年左右):预期影响为主,或有 8000 亿的年成交额转移至优质标 的。由于过渡期安排,短期或以预期影响为主。第一轮预期冲击或在 2020 年末至 2021 年初出现,或源于监管层推出一批重大违法违规标志性案例。 第二轮预期冲击或在 2021 年末开始,处于退市边缘的公司成交额或明显下 降,或有超过 8000 亿的年成交额转移至优质标的。 中期(1-3 年):退市率或可提升 5 倍以上。预计在 2022 年中期开始,或 可见到被动退市率的明显提升,基于简化的情景假设,退市幅度或可达到 5 倍以上,进一步促使资金流向优质标的。此外,主动退市率或也有一定提高。 长期(3-5 年):主动退市或渐成主流。随着注册制改革的深入推进,以及 并购重组和破产重整等制度的完善,主动退市或将逐步增多,市场化机制将成为主导。