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1、我国大豆消费对进口依赖度较高,近年进口消费比基本维持在85%左右(2018年相对特殊),因此国际大豆价格上涨,将直接传导显现为国内豆价的跟随性上涨。根据天下粮仓的预计,2020/21年度我国大豆期末库存消费比约为18.3%,虽同比提升,但仍处于相对较低水平。加之短期国际大豆期现货价格居高,预计补库存价格亦将维持相对较高位置。因此我们预计短期国内大豆价格亦将维持在较高水平。内部原因:2016年我国开始以玉米去产能、去库存为抓手施行农业供给侧改革,国内玉米收储制度开始由黄箱制度 “玉米临时收储政策”逐渐转向绿箱制度“玉米市场化收购+补贴的收储政策”转变。其作为我国农业调结构及市场化的重要一步,在战
2、略上具有先导意义,但政策的快速转向导致国内玉米种植面积出现快速明显下滑,而玉米需求量却呈现加速增长趋势,导致玉米库存规模快速下降,为保障供应进口比例逐年提升。据天下粮仓的4月预测数据,预计2020/21年度我国玉米库存将降至2603万吨,库存消费比将降至10%以下,国内玉米需求缺口同比继续放大。内外原因交错催化国际玉米价格共振上行外部原因:我国玉米主要进口来源为美国和乌克兰。2018年以来美国玉米种植及收获面积均处于过去10年均值线以下,加之2020 受拉尼娜现象影响,美洲农作物减产明显,气候因素导致美国玉米产量降至历史低位;而乌克兰虽为中国玉米第二大进口来源国,但其玉米年产量仅为3600万吨左右,其中约3000万吨用于出口,根据USDA数据,预计2021年乌克兰玉米产量将降至3000万吨以下。因此综合全球玉米主产国及我国主要玉米进口国情况看,2021年玉米价格高位存在支撑。