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1、展望上半年,全球MDI 检修装置较多,亨斯迈将Geismar 的日常检修从20Q4推迟到21Q1,巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划,预计供应整体偏紧。需求方面,据统计局数据,1-2 月我国冰箱和冷柜产量分别同比+83%和+134%,出口订单需求旺盛,而其他子行业需求较为一般。往年来看,春节后开工旺季一般于 5 月开始转淡,而后在金九银十再度修复,二季度伴随检修复产与淡季效应,MDI 价格存在调整可能,然而在供需支撑下,预计整体均价有望维持较高水平。中长期:MDI 竞争格局稳固,新增产能以万华为主,公司有望受益于全球经济复苏。供给层面,长期以来MDI 属于极高寡占型行业,头部企业凭借技术
2、和资金壁垒获得丰厚而稳定的收益。据我们统计,2021 年万华烟台 50 万吨/年 MDI技改扩产后,全球产能占比或超过四分之一,行业CR4 高达 75%。假设万华宁波和福建MDI 项目投产,巴斯夫Geismar 扩产完毕,科思创欧洲技改完全投放,2025 年MDI 行业CR4 将进一步提升至77%。需求层面,MDI 下游需求呈现多元化的特征,受益于全球经济复苏。MDI 在白电、建筑、汽车、合成革、纺服制鞋等领域均有广泛应用。据科思创财报资料,2020 年全球 MDI 需求量为 739 万吨,在疫情冲击下仅同比下滑 1%。 2020 年下半年开始,全球经济复苏带动冰箱冷柜、氨纶、建筑隔热等领域需求增长,在强劲的外需带动下,终端制品冰箱冷柜以及上游原材料聚合 MDI的出口量均同比大幅提升,MDI 出口价格也出现回升。