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1、2022策略报告:5G组网完成,元宇宙启动(新基建+新应用) 日期:2021年12月17日日期:2021年12月17日 证券研究报告证券研究报告 2 21年回顾:前低后高,市场逐步恢复 22年策略:科技博弈的增量和新型信息化底座 投资方向:基建边际增量,应用赛道龙头 目录 Contents 1 2 3 目录 pOtNmOtNrNxPoMtQvMuMxO8O8QbRmOnNmOmNiNpOpNiNoMsQaQqQuNwMrNuMuOpMsM 3 今年以来,申万一级行业指数5个行业板块涨幅超过20%。其中,通信(申万)下跌5.9%,表现低于市场,在申银万国28个 一级行业分类中位列第17位。 通信
2、板块内可交易个股中,年涨幅前三为万隆光电(107.26%)、*ST实达(104.96%)、亿通科技(94.01%),年跌幅前 三为ST凯乐(-77.80%)、瑞斯康达(-42.49%)、中嘉博创(-40.72%)。 通信指数前低后高主要驱动是6月份鸿蒙发布驱动物联网、元宇宙方向,7月份运营商集采。 2021年通信指数前低后高,capex和应用驱动景气 表1:申银万国一级行业分类区间涨跌幅比较(截至2021年11月5日) 数据来源:Wind,太平洋证券研究院 序号代码名称涨跌幅序号代码名称涨跌幅 1 801730.SI 电气设备(申万)53.4% 15 801780.SI银行(申万)-3.5%
3、2 801050.SI 有色金属(申万)33.8% 16 801750.SI计算机(申万)-4.7% 3 801020.SI 采掘(申万)31.7% 17 801770.SI通信(申万)-5.9% 4 801030.SI 化工(申万)30.0% 18 801170.SI交通运输(申万)-5.9% 5 801040.SI 钢铁(申万)21.4% 19 801200.SI商业贸易(申万)-7.1% 6 801880.SI 汽车(申万)19.8% 20 801010.SI农林牧渔(申万)-7.4% 7 801160.SI 公用事业(申万)16.2% 21 801710.SI建筑材料(申万)-10.2
4、% 8 801080.SI 电子(申万)10.3% 22 801120.SI食品饮料(申万)-10.3% 9 801230.SI 综合(申万)9.0% 23 801150.SI医药生物(申万)-10.7% 10 801890.SI 机械设备(申万)8.6% 24 801760.SI传媒(申万)-14.0% 11 801720.SI 建筑装饰(申万)3.6% 25 801210.SI休闲服务(申万)-15.3% 12 801740.SI 国防军工(申万)2.4% 26 801180.SI房地产(申万)-21.8% 13 801140.SI 轻工制造(申万)-1.4% 27 801790.SI非银
5、金融(申万)-22.2% 14 801130.SI 纺织服装(申万)-2.6% 28 801110.SI家用电器(申万)-23.8% 上半年下半年弹性 4 通信(申万)2021Q3机构持股比例为34.80%,处于2016-2021年5年来的历史低位。2021Q3机构持股比例下滑幅度 前三名为盛洋科技、亿联网络、新易盛,2021Q3机构持股比例前三名分别为长飞光纤、七一二、威胜信息。 当前通信(申万)市盈率(TTM)为35.38,2016年1月1日至今,估值处于底部区域,具有有超跌反弹的潜力。 通信板块持仓与估值预计超跌反弹 图2:通信(申万)历史PE估值(TTM)图1:通信(申万)板块机构持股
6、比例合计(%) 数据来源:Wind,太平洋证券研究院数据来源:iFind,太平洋证券研究院 34.8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2016.3.31 2016.6.30 2016.9.30 2016.12.31 2017.3.31 2017.6.30 2017.9.30 2017.12.31 2018.3.31 2018.6.30 2018.9.30 2018.12.31 2019.3.31 2019.6.30 2019.9.30 2019.12.31 2020.3.31 2020.6.30 2020.9.30 2020.12.31 2021.3.31 2021.6
7、.30 2021.9.30 35.38 0 10 20 30 40 50 60 70 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20002018202118 指数点位PE(TTM) 5 运营商集采运营商集采:受广电资金限制的影响,6月700MHz 5G集采推迟;运营商对于光电线缆的集采价格和数量未达预期,光模 块内卷严重。 运营商美股退市:运营商美股退市:1月6日,美国称将推进中国三大运营商在纽交所退市;1月20日,三大运营商分别向纽交所书面要求复 核退市决定;5月6日,纽交所驳回三大运营商的复议请求,维持退市决定。 运
8、营商集采推后、运营商退市砸出黄金坑 图3:通信(申万)2021年1月4日-2021年7月13日收盘点位(单位:元) 数据来源:Wind,太平洋证券研究院 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 20222221982021108 美国要求三 大运营商从 美股退市 美国要求三 大运营商从 美股退市 三大运营 商上诉 三大运营 商上诉 三大运营商上 诉请求被驳回 三大运营商上 诉请求被驳回 鸿蒙发布鸿蒙发布 运营商5G 集采 运营商5G 集采 6 21年回顾:前低后高,市场逐步恢复
9、 22年策略: 科技博弈的增量和新型信息化底座 投资方向:基建边际增量,应用赛道龙头 目录 Contents 1 2 3 目录 7 数据来源:工信部 指标 2015 年基 数 2020年 目标 年均增速 累计变化 2020年 实际 2025年 目标 年均增速 累计变化 总体规模 信息通信收入(万亿元)1.70 3.50 15.50%2.64 4.30 10.00% 信息通信基础设施累计投资 (万亿元) 1.90 2.00 0.12.50 3.70 1.20 基础设施 每万人拥有5G基站数(个)5 26 21 10GPON及以上端口数(万 个) 320 1200 880 数据中心算力(每秒百亿亿
10、次浮点运算)90 300 27% 工业互联网标示解析公共服务节点数 (个) 96 150 54 移动网络IPv6流量占比(%)417.20 7052.80 国际互联网出入口宽带(太 比特每秒) 3.82039.40%7.10 4840.90 应用普及 通信网络终端连接数(亿个)32457% 5G用户普及率155641 千兆宽带用户数(万户)640600056% 工业互联网标识注册量(亿 个) 9450040% 5G虚拟专网数(个)800500044% 绿色节能 新建大型和超大型数据中心 PUE 1.50.11.40 0.1 2022年5G基站建设仍处于高峰期。数据中心开 始增速拐点。 2023
11、年边缘计算、数据中心大规模建设。工业 互联网标识体系基本成型。 2023-2025车联网、大规模计算、工业互联网大 规模发展。 总5G基站数达到370万站(26站/万人),当 前115万,5G的大规模覆盖,明年应当还是处 于最高峰。 10Gpon大规模替换Gpon,1200万个,约有 12亿元需求。博创科技、光迅科技、华工科技 PUE指标降低到1.3,光伏风能利用率提升,新 型制冷技术应用占比提高到30%。英维克/佳力 图 数据中心每年新增约15万机柜。紫光股份、中 兴通讯。 边缘计算,物联网模组,传感器等40%复合增 长率上量。移远通信、广和通、乐鑫科技、汉 威科技、美格智能等 5G消息/富
12、媒体发送条数每年50%增长,2021 年40万条,2025达到400亿条/年。梦网科技 元宇宙ARVR应用。新国脉、佳创视讯、腾景 科技等 通信业“十四五”:新基建、新应用、低能耗是主赛道 8 新基建:寻找护城河,科技博弈中的技术和客户增量2.1 目录 9 全卡在光刻机:全卡在光刻机:操作系统、服务器人工智能芯片、应用场景、5G专利都具备,等21年光刻机28nm突破 5G建设不受影响:5G建设不受影响:99%通信设备5G基站、光设备、IP等可以使用28nm。当前7nm库存够用。中国启用700M重耕不是 AAU是RRU、也不是mass mimo,用的5G空口技术,不用高端芯片 协同公司有价值:协
13、同公司有价值:FPGA(紫光国微)、服务器(紫光股份)、物联网场景(华测、移远)等 中美技术关系再回不到从前,外围和侧翼协同高价值 技术 受制 X86 x86pro改进编译系 统,intel不供货 FPGA 华为未研发 ARM架构 鲲鹏芯片泰山 服务器受制代工 高制程制造 上海微电子光刻机 5G放 缓 X86 FPGA ARM架构 鸿蒙/ola 侧 翼 协 同 自 力 更 生 服务器业务卖给河南国资委 (荣科科技)、市场份额让 出(紫光股份) 国产28nm量产,高制程突 破(紫光国微、安路科技) 操作系统 分系统打通成鸿蒙 达芬奇架构、ascend昇腾 芯片、阿特拉斯计算集群, 鹏程云脑计算集
14、群 光刻机 光刻机28nm21年ready (上海微电子) 人物联打通,国家开放委推 Open鸿蒙。华为荣耀采用。 欧拉芯片出来后小型机、服 务器、公有云可抽离x86 物联网 XR 5G消息 新基建 数字货币 智慧集成 2022年 5G组网完成 2022年 元宇宙启动 10 主策略:东升西落、智慧基建、智能流量三增长方向 中美科技博弈5G加速 技术路线: 自有为主 产业链:国 产替代 5G北斗基建 加速 鸿蒙加持新 基建加速 应用试水 东升西落 (鸿蒙、FPGA、高速光模 块、MCU) 智慧基建 (激光/毫米波雷达、北斗 导航、智能控制器、物联网 模组、云服务器) 智能流量 (AIOT、智能驾
15、驶、云游戏、 5G消息、主动安全、量子 通信) 2019年以来美国实 体清单名单,共 261家,多为科技 公司 2021年5月,三运 营商纽交所退市 中国将建立不可靠 实体清单制度 6.10反外国制裁 法 6.10数据安全法 调查滴滴 3.4政治局会议要求加快5G、IDC新基建速度 3.5政府工作报告,要发展工业互联网,加大 5G 网络和千兆光网建设力度,丰富应用场景; 3.24工信部关于推动5G加快发展的通知 6.17工信部发布首个量子随机数行业标准 产品发布销量增长份额扩大规模集采商业模式出现生态搭建完成产品1.0小放量 11 东升西落:中国核心领域信息化的底座(紫光国微为例) 军工芯片:
16、用在中国最顶尖战斗机和最顶尖导弹,市场份额超80% 金融芯片:银行卡、信用卡芯片中国市场份额第一,约40% 个人信息:身份证、社保卡芯片中国市场份额第一,约40% 通信芯片:5G基站FPGA芯片,解决华为” 卡脖子”问题,华为体外备胎,国产替代90%以上。 万物互联:SIM卡、eSIM卡中国市场份额第一,约60% 军工军工 战斗机芯片、导 弹芯片、航天芯 片、FPGA芯片 80%,第一 金融金融个人个人 银行卡、信 用卡 身份证、社 保卡 40%,第一40%,第一 通信通信 5G基站FPGA 芯片 90%,第一 万物互联万物互联 SIM卡、 eSIM卡 40%,第一市场份额 核心产品 长期看点
17、装备数字化数字货币国产替代/中国版赛灵思 信息化底座(芯片) 12 全球曾有近60多家公司先后尝试抢占FPGA的高地,包括了英特尔、IBM、TI、摩托罗拉、飞利浦、东芝、三星等半导体巨 头,但是最终只剩下美国四家公司:Xilinx(赛灵思)、Altera(阿尔特拉,被英特尔收购)、Lattice(莱迪思)、 Microsemi(美高森美)。 2019年末Xilinx与Altera占87%市场份额(Xilinx56%、Intel-Altera31%、Lattice3%),专利60+%壁垒很高。 美国禁令使国产替代成为必然。赛灵思FPGA占华为采购比例超过95%,国产替代成为必然。 公司具有硬件+
18、软件系统+EDA工具和自有技术架构,与设备商的技术协同带来产品门数的极大提升和订单量的急剧增加。 东升西落:FPGA与头部设备商协同,国产化2年三代进步显著 资料来源:Gartner,太平洋证券整理 应用应用 2017 (USDMN) 2025 (USDMN) 市场份额( ) 市场份额(2017)CAGR 电子通讯电子通讯2351.984403.9440%8.3% 消费电子消费电子1324.052771.8323%9.87% 汽车汽车953.472514.5116%13.10% 数据中心数据中心456.031128.378%12.18% 工业工业744.471702.5913%11.10% 总
19、计总计5830.001251.24100%10.22% 表2:全球FPGA市场预测 图4:2019年FPGA中国市场 52.00% 28.00% 13.00% 4.00% 3.00% XilinxAlteraLattice国产厂商其他 资料来源:智研咨询,太平洋证券整理 13 Lightcounting预测2022年将是高速光膜块快速增长年,200G超过6亿美元,400G超过10亿美元,同比高增长。 总体数量超过200万只,单价保持平稳。降价幅度低于2021年 Meta已经开始需求800G光模块订单,22年会爆发增长。 智慧基建:光模块量增价稳,800G随元宇宙启动 数据来源:lightcou
20、nting,太平洋证券 数据来源:800G pluggable,太平洋证券 数据来源:Dell Oro,太平洋证券 图5:前五大云计算公司光模块销量 图6:2013-2021光纤通信的发展历程 图7:Dell Oro对400G/800G的预测 14 数据来源:lightcounting,太平洋证券 20224202520262022420252026 100G波分模块数量5,914,415 6,312,466 6,617,909 6,847,427 6,925,191 6,918,026 5,914,415 6,312,466 6,617,909 6
21、,847,427 6,925,191 6,918,026 200G波分模块数量1,076,715 2,301,788 2,329,127 1,502,776 1,051,943 736,360 1,076,715 2,301,788 2,329,127 1,502,776 1,051,943 736,360 400G波分模块数量130,411 326,028 652,055 978,083 1,467,124 2,200,686 130,411 326,028 652,055 978,083 1,467,124 2,200,686 单价:美元252525252525252525252525 市
22、场:亿美元1.782.242.402.332.362.461.782.242.402.332.362.46 智慧基建:光模块AWG市场空间2022年快速扩大 表3:光模块2022年市场空间 15 交通部在全国测试车路协同,双向车道50-100万/公里投资(RSU7-8万、雷达30万、边缘计算控制器3-6万)、应用场景不明,难以驱 动。单车智能是可行的方向。 (半)封闭道路是最有可能优先爆发的场景:港口、码头、物流园区、景区、运动场馆等 2019年开始9省市13条路试点,交通部21年底做汇总评议。 智慧基建:半封闭区间的物联网+车联网 图8:自动驾驶技术路径和时间节奏 16 B级方案中,一般是摄
23、像机+毫米波雷达,或者摄像机+毫米波雷达+激光雷达,激光雷达可选。 设备成本,交通信号机:40k-80k/台,摄像机为:6k-9k/台;毫米波雷达:10k-15k/台,激光雷达:50k-60k/台;通信设备:70k- 100k/台; 边缘计算设备:B级200k-900k/台(含算法,按照不同接入摄像机、雷达数量来计算价格)。 智慧基建:半封闭场景的设备与平台成熟度高 图9:新一代高速智慧交通概念图 车道级、单车管控,实时动态管控,路口-路段路径规划。 运输服务:自动驾驶出租、公交、物流、园区等 表4:智慧交通设备配置方案 17 激光雷达是无人驾驶必备的“眼睛”,关键技术路线国内进展顺利。 激光
24、雷达主要包含发射模块、接收模块、扫描系统和信号处理四大部分,其中大量的光学和电子元器件、电机等机械部件构成了激光雷达的基础。 激光雷达常用于自动驾驶、ADAS、机器人、车联网车路协同等领域。 市场空间广阔,按照全球9000万辆汽车、一辆车搭载4个激光雷达、单个激光雷达售价500美元计算,Luminar预计全球激光雷达总市场规模达 1800亿美元。 智慧基建:自动驾驶激光雷达市场前景可期 0 50 100 150 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 图11:全球激光雷达市场规模(亿美元) 0 20 40 60 2017 2018 2019
25、2020E2021E2022E2023E2024E2025E 移动机器人智慧城市和测验Robotaxi/RobottruckADAS 图12:中国激光雷达市场规模(亿美元) 数据来源:沙利文,太平洋证券研究院 图10:激光雷达产业链 18 5G为车联网打开新空间,车联网产业进入“快车道”5G为车联网打开新空间,车联网产业进入“快车道”:基于5G网络低延时和高速率的特点,极大推动车联网产业发展, 车联网市场规模不断扩大,面临着全产业的爆发性增长机会。 车载镜头需求不断释放,成光学玻璃镜头市场规模主要增长点车载镜头需求不断释放,成光学玻璃镜头市场规模主要增长点:光学镜头在下游应用广阔,如车载镜头、
26、VR/AR设备镜头、 安防镜头、手机相机模组镜头等等,下游行业发展前景向好,市场需求不断释放。 智慧基建:车联网进入5G+V2X阶段,玻璃镜头需求释放 5976 9002 13713 16625 20890 26054 32019 38257 20021E2022E2023E2024E2025E 资料来源:亿欧智库,太平洋证券研究院 64 230 20202025E 资料来源:ICV Tank,太平洋研究院 图13:2018-2025中国车联网用户规模情况(万辆)图14:2020-2025车载摄像头市场规模及预测(亿元) 19 互联网巨头投资驱动IDC发展:互联网巨头投资
27、驱动IDC发展:国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算,腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度,北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元,同比增长 41.26%。 流量持续增长拉高IDC建设需求:流量持续增长拉高IDC建设需求:21年底5G网络实现全国覆盖,当前户均移动流量超过10G,用户数超过1.7亿,富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建,切片式应用逐步落地。 运营商投资向IDC倾斜带来增量:运营商投资向IDC倾斜带来增量:中国移动传输投资在capex占比从24%提升到26.8%,其中IDC/云将占16%约600亿元。 约增加5万个I
28、DC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右,实现翻番增长。 智能流量:资本驱动和切片网络需求,IDC/云加速 图15:国内大型互联网公司资本开支持续增长 66.32 168.69 61.51 94.66 86.84 96.59 98.26 66.59 96.83 136.38 142.8 58.44 0 50 100 150 200 250 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4 腾讯阿里 数据来源:公司公告,太平洋证券研究院 图16:2015-2020年移动互联网流量及月DOU增长情况 数据来源:工信部,太平洋证券研究院 20数据来源:前瞻产业
29、研究院,太平洋证券研究院 PUE对IDC竞争力影响极为显著。PUE对IDC竞争力影响极为显著。电费占数据中心运营成本的50%左右,因而PUE越低IDC竞争力越强。降低PUE关键在于提 高制冷设备运行效率 IDC高功率密度促生高制冷需求。IDC高功率密度促生高制冷需求。GPU、TPU 等专用芯片部署后,服务器功率从4KW、6KW向10KW以上发展,数据中心逐 渐向高密度、超大规模转变,对制冷需求更高 液冷成为制冷方案新趋势。液冷成为制冷方案新趋势。传统风冷方案难以实现要求的PUE20亿条,客户初步培育 相较传统短信10%的毛利率,富媒体毛利率达到30%,估值重估 梦网科技:富媒体提供新型营销通道
30、和5G C端核心应用 梦网科技移动、联通、电信 C端消费者:短信每年发送 1000亿条、富信超20亿条 C端消费者:短信每年发送 1000亿条、富信超20亿条 B端客户:端客户:38万客户,活 跃 万客户,活 跃8万万 市场份额、技术第 一,客户依赖 市场份额、技术第 一,客户依赖 31 供应量物流基础雄厚:70万平米仓库面积,自动化仓库比例提高。 战略聚焦新能源、汽车、通信、电子、医疗等6大高频领域,全球特斯拉、华硕、小米、华为等都是长期客户 自动驾驶最有可能在半封闭场景实现:工信部推广数字化仓库在重庆落地,AGV小车+车路协同+RFID理货 公司毛利率提升,21年净利润净利润增速超50%,
31、估值10+倍,估值中枢上移带来弹性。 飞力达:供应链物流,半封闭体系内的工业互联网效率平台 B端客户:新能源、汽车、通信、电子、医疗 等头部公司 B端客户:新能源、汽车、通信、电子、医疗 等头部公司 B端资源:全球各地的各种器件的海量器件、零 件供应商 端资源:全球各地的各种器件的海量器件、零 件供应商 与巨头结成对子:纳入到客户生产流程中; 遍布全球的物流 与巨头结成对子:纳入到客户生产流程中; 遍布全球的物流/海关网络头部客户都合作海关网络头部客户都合作 介入客户运营 32 21年回顾:前低后高,市场逐步恢复 22年策略:科技博弈的增量和新型信息化底座 投资方向:基建边际增量,应用赛道龙头
32、 目录 Contents 1 2 3 目录 33 指标体系权重紫光国微紫光股份华测导航中天科技 赛道好30 分 基 本 面 行业增速5分军机航电40%云服务器交换机增速30%北斗应用30%海上风电增速30% 技术独有8分100%自主芯片设计和制造 服务器芯片7月份量产交换机 芯片研发成功 高精度解码、高精度导航和 定位、 海上施工技术、特高压技术 (50万伏) 确 定 性 政策明确5分核心芯片国产替代 运营商capex(云+IDC)占比 增长3PP 边坡位移形变三年建十万监 测点 广东出台补贴政策并进行招 标 需求紧迫12分 J20J15J10飞机导弹放量; 华为等米下锅 华为芯片短缺市场几乎
33、放弃 汽车智能驾驶理想未来等已 经合作 沿海浙江、江苏、福建都需 要建设 护城河深 20分 技术/装备8分FPGA独立EDA、自有架构自有 10万地基增强站、自有璇玑 芯片 万吨级码头+巨型施工船 市场份额12分 垄断地位80-90%前二30%前二30%前二30% 高增长/ 估值便宜 40分 21-22收入/增 速 15分 46.93亿/38.9%-63.35亿 /35% 716.4亿/20%-895.5亿/25%18.71亿/34.7%-353亿/26.5% 21-22利润/增 速 10分13.6亿/70%-20亿/47%22亿/16%-27.5亿/25%2.75亿/34%-30.37亿/3
34、2.8% 21-22年估值15分87-5838-3130-11.35 重大事件 10分 重大事件10分 紫光集团债券违约处理完毕 15亿可转债5月初发行完毕 7200万门FPGA2021年8月 将用于大客户5G 紫光集团债券违约进入司法 重整 华为芯片缺货部分放弃服务 器交换机市场 定增激光测量器具、国产替 代(1.28批文) 2021.2中标广东海上风电130 亿,海缆90亿,海上施工40 亿; 2021.6月江苏浙江海风政策出 台、招标 选股框架:核心科技与侧翼协同 34 指标体系权重梦网科技朗新科技汉威科技美格智能飞力达 赛道好 30分 基 本 面 行业增 速 5分富媒体50%充电桩收费
35、100%物联网传感器30%物联网模组30%物流信息化25% 技术独 有 8分 中国移动富媒体平台 中标14/15 收费市场份额绑定支付 宝占40% 传感器数量多,柔性独 有 5G模组技术领先中标工信部重庆物流港 确 定 性 政策明 确 5分 运营商21年11月启动 富媒体试商用 汽车电动化普及加速 获小米大订单或战略投 资人 L3级汽车2023年爆发 工信部145重推工业互联 网和封闭道路自动驾驶 需求紧 迫 12分 运营商2C缺杀手应用 充电桩50%增长 柔性传感器、车载传感 器爆发 5G模组上车资源密集模式走到头 护城河 深20分 技术/装备8分富媒体平台2.0庞大客户群多品类传感器配方带
36、操作系统模组供应链物流数字化中台 市场份额12分 第一第一第一高端第一前三 高增长 /估值 便宜40 分 21-22收入/ 增速 15分富媒体100%23%30%60%15% 21-22利润/ 增速 10分40%30%40%60%20% 21-22年估 值 15分60-4047-3829-2178-4815-10 重大事 件10分 重大事件10分 运营商22年富媒体商 用 充电桩市场占比超25% 空气传感器上车、引进 互联网战略投资人 获比亚迪第一大订单 完成3个仓改造,工信部 标杆 选股框架:工业互联+车联+富媒体 35 重点推荐公司 代码简称总市值(亿元) 2020归母净利润(亿元)PE-
37、2021EPE-2022EPE-2023E代码简称总市值(亿元) 2020归母净利润(亿元)PE-2021EPE-2022EPE-2023E 000063.SZ中兴通讯1,35342.619.816.514.1 002049.SZ紫光国微1,3158.174.450.235.1 000938.SZ紫光股份80118.935.428.222.7 300638.SZ广和通2092.848.134.025.7 603236.SH移远通信2711.973.944.128.3 002837.SZ英维克1381.858.343.533.1 300308.SZ中际旭创2798.729.422.718.8 0
38、02139.SZ拓邦股份1831.325.720.816.1 300627.SZ华测导航1631.9656.241.430.0 002123.SZ梦网科技163489.950.334.5 600640.SH新国脉104147.832.525.5 300166.SZ东方国信1080.121.516.114.4 300047.SZ天源迪科49337.130.324.4 300682.SZ朗新科技3217.0736.829.524.2 688018.SH乐鑫科技1351.0464.747.632.3 688195.SH腾景科技480.7178.347.032.8 300394.SZ天孚通信1332.
39、7939.629.422.6 300240.SZ飞力达32-126.37- 300007.SZ汉威科技882.0629.821.616.9 36 附件:重点公司看点 目录 37 运营商启动5G基站集中采购。中国电信+中国联通5G SA 2.1G无线主设备,采购总量共约24.2万站。最高投标限价为205 亿元。中国移动+广电700M主设备48万站。加上3.5G与2.6G基站,全年约90万站,比20年增长50%。 向国内设备商倾斜,中兴通讯受益。我们判断华为市场份额约61%,中兴通讯超过31%,第三厂商(信科/爱立信)约8- 9%。爱立信在700M主设备中的市场份额会有大幅度萎缩甚至某标包为0。中
40、兴的市场份额相对扩大。 总体价值量提升。根据4g基站主设备大约6万元/站的来测算,我们预判700M5g主设备价格可能是在8万元/站左右。提升 主设备厂商的价值量。 主设备:市场份额倾向国内设备商,总体价值量提升 标包产品名称单位 数量 (万站) 第一名第二名第三名标包产品名称单位 数量 (万站) 第一名第二名第三名 标包1 5G基站(共 建共享) 站1961.12%28.77%10.11% 标包2 5G基站(共 建共享) 站1958.89%33.53%7.58% 标包3 5G基站(共 建共享) 站1059.98%30.44%9.58% 表5:中国新增5G基站数量预测 数据来源:运营商公告,太平
41、洋证券研究院 图25:中国新增5G基站数量预测 11.4 60.4 9090 60 201920202021E2023E2024E 38 中兴通讯:5G基站90万站,中兴微7nm基带芯片部分自主、国产替代率提升, 5G基站市场份额将从20年的28%提升到 31%。促进中兴通信毛利率从34%提升到37%,预测全年净利润将超过65亿元。2021年集采晚,运营商将友好首付款比 例和付款周期,Q3业绩体现。 紫光股份:7月9日母公司紫光集团推进司法重整,股价压制因素释放。因为华为放弃服务器市场,子公司新华三在运营商 集采中标份额大幅度拔高超过30%,公司营收利润拐点式增长;自研服务器芯片加深护城河;预
42、测集团改制后将剥离紫光 数码,成为纯粹云公司。 主设备:订单数量增加和毛利率提升,带来利润增长 图27:紫光股份收入和利润增长情况(亿元,%) 数据来源:iFind,太平洋证券研究院 图26:中兴通讯收入和利润增长情况(亿元,%) 数据来源:iFind,太平洋证券研究院 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 200 400 600 800 2001920202021Q3 营收归母净利润 营收YoY归母净利润YoY -400% -200% 0% 200% 400% -500 0 500 1000 1500 200192020202
43、1Q3 营收归母净利润 营收YoY归母净利润YoY 39 互联网巨头投资驱动IDC发展:互联网巨头投资驱动IDC发展:国内外大型互联网公司资本开支继续增长。阿里未来3年投资2000亿元投向云计算,腾讯 未来5年将投资5000亿。2021前三季度,北美四大云厂商资本开支合 计 845.49亿美元,同比增长 41.26%。 流量持续增长拉高IDC建设需求:流量持续增长拉高IDC建设需求:21年底5G网络实现全国覆盖,当前户均移动流量超过10G,用户数超过1.7亿,富媒体、 ARVR、云游戏平台正在搭建,切片式应用逐步落地。 运营商投资向IDC倾斜带来增量:运营商投资向IDC倾斜带来增量:中国移动传
44、输投资在capex占比从24%提升到26.8%,其中IDC/云将占16%约600亿元。 约增加5万个IDC机柜。中国电信云业务收入将从58亿增长到113亿左右,实现翻番增长。 云/IDC:资本驱动和切片网络需求,推动新基建加速 图28:国内大型互联网公司资本开支持续增长 66.32 168.69 61.51 94.66 86.84 96.59 98.26 66.59 96.83 136.38 142.8 58.44 0 50 100 150 200 250 2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4 腾讯阿里 数据来源:公司公告,太平洋证券研究院 图29:2015
45、-2020年移动互联网流量及月DOU增长情况 数据来源:工信部,太平洋证券研究院 40 宝信软件:宝信软件:公司2021年前三季度营业收入为74.05亿元,同比增长23.63%,归母净利润为14.15亿元,同比增长率为 44.57%,均保持稳定增长。宝信软件在水、电、能耗资源方面具有显著优势,并拥有自主承担设计建设运营的能力,在 IDC领域布局清晰,发展势头强劲。 新华三(紫光股份):新华三(紫光股份):ICT基础设施领跑企业,产品线覆盖全产业链,可提供一站式解决方案。紫光股份收购后成为该公司 核心资产,是紫光股份营收和利润的最主要来源。 云/IDC:头部厂商和PUE控制优秀厂商具有更大机会
46、图31:新华三收入和增长情况(亿元,%) 数据来源:公司报告,太平洋证券研究院 图30:宝信软件收入和利润增长情况(亿元,%) 数据来源:iFind,太平洋证券研究院 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400 600 800 200192020 紫光股份营收新华三营收 新华三营收占比新华三营收YoY 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 2001920202021Q3 营收归母净利润 营收YoY归母净利润YoY 41 新易盛:新易盛:2021年全年5G基站新增数量预计超过90万座
47、,光模块需求量旺盛;海外数通市场需求增加,充盈公司上半年营 收。公司2021年前三季度营业收入为20.19亿元,同比增长40.48 %,归母净利润为4.65亿元,同比增长率为35.99%, 2021年营收和利润将迎来迅猛增长。 中际旭创:中际旭创:400G光通信模块持续驱动业绩增长。公司率先于17年推出400G产品,目前在数通光模块处于龙头地位。光模 块产能、良率(100G良率90%)高,供应链管理高效,成本控制能力好。 云/IDC:400G光模块将承接产业转移和数量增长的机会 图33:中际旭创收入和利润增长情况(亿元,%) 数据来源:iFind,太平洋证券研究院 图32:新易盛收入和利润增长
48、情况(亿元,%) 数据来源:iFind,太平洋证券研究院 -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 0 20 40 60 80 2001920202021Q3 营收归母净利润 营收YoY归母净利润YoY -200% 0% 200% 400% 600% 800% 0 5 10 15 20 25 2001920202021Q3 营收归母净利润 营收YoY归母净利润YoY 42 数据来源:前瞻产业研究院,太平洋证券研究院 PUE对IDC竞争力影响极为显著。电费占数据中心运营成本的50%左右,因而PUE越低IDC竞争力越强。降低PUE关
49、键在于提高 制冷设备运行效率 IDC高功率密度促生高制冷需求。GPU、TPU 等专用芯片部署后,服务器功率从4KW、6KW向10KW以上发展,数据中心逐渐 向高密度、超大规模转变,对制冷需求更高 液冷成为制冷方案新趋势。传统风冷方案难以实现要求的PUE1.4与高制冷能力的目标,液冷则可以较为容易地将PUE控制在 1.1左右。液冷数据中心市场规模正在不断扩大。 图34:2019年中国数据中心能耗分布情况图35:2019-2025年中国液冷数据中心市场规模测算(单位:亿元) 数据来源:前瞻产业研究院,太平洋证券研究院 IDC制冷:高度关联PUE,液冷成为制冷方案新趋势 261 357 450 56
50、6 752 959 1283 351 433 536 666 833 1048 1330 20022202320242025 保守乐观 10% 45% 43% 2% 供电能耗IT设备散热散热能耗其他 43 佳力图:佳力图:公司主营业务为数据机房等精密环境控制技术的研发,主要产品为精密空调、冷水机组。公司目前订单充足,且受益 于IDC制冷需求扩张,其业绩表现可期。公司2021前三季度营收5.19亿(YOY+15.95%),净利润0.73亿(YOY-11.45%)。 英维克:英维克:公司主营业务是精密温控节能设备的研发、生产与销售,主要产品包括机房温控节能产品、机柜温控节能产