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1、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录41公司概况:中高端精选引领者,并购君澜进军全国2行业分析:中高端升级成未来竞争主旋律,精选化与度假化成行业新趋势3核心优势:品牌溢价凸显,管理效率优秀请务必阅读附注中免责条款部分5中高端精选酒店引领者,扎根长三角有序全国化中高端精选酒店引领者,扎根长三角有序全国化公司作为中高端精选酒店引领者,深耕中高端市场十余载,布局从长三角逐步拓展至全国重点城市 君亭酒店成立于2007年,聚焦中高端精选酒店的运营管理。2007年,君亭酒店由创始人吴启元以业内全新的精选服务模式创立;2009年,君亭酒店和同为吴启元创建的高端酒店君澜整合发展;2015年,君亭酒店与君
2、澜酒店分拆,君亭持续聚焦中高端精选市场;2018年,君亭推出Pagoda和夜泊系列新品牌夯实中高端布局;2021年,深交所创业板挂牌上市,募资建设中高端项目。 深耕长三角城市群,加快辐射全国一二线城市。公司始终以长三角城市群为发展核心,并逐步向全国一二线城市拓展。目前,已开业和正在筹建的酒店50家,客房总数逾7500间,分布于以长三角城市为主的一二线城市。同时,随着对君澜、景澜酒店并购的完成,公司向全国重点城市拓展的步伐将大大加快。 发展至今,公司已成为中高端酒店引领者,2018-2020年位列中国酒店集团规模50强,在中高端酒店市场中拥有良好口碑。图:君亭酒店发展历程吴启元以精选服务模式创立
3、君亭酒店2007年2015年5月,君亭核心团队以管理层收购方式完成分拆,君亭与君澜各自发展2009年起君亭酒店和由吴启元创建的君澜酒店整合发展9月,君亭酒店完成股份制改造,引入现代企业制度20163月,君亭酒店在新三板挂牌2021年9月,君亭酒店于深交所创业板挂牌上市请务必阅读附注中免责条款部分深耕中高端酒店业十余年,公司已经通过内部孵化与外部并购形成了多层次的中高端酒店品牌矩阵。公司内部孵化了君亭酒店为主的四大中高端品牌,并通过并购君澜、景澜完成向全服务品牌、度假品牌的突破,未来还将推出野奢品牌和面向年轻一代的新品牌。 君亭酒店已建立成熟、多层次的中高端酒店品牌矩阵。君亭酒店目前已经以中端君
4、亭酒店为主的中高端酒店品牌矩阵,旗下品牌还包括定位中端的“寓君亭”和定位高端的“夜泊君亭”、“Pagoda.君亭”。 并购君澜和景澜与君亭已有品牌矩阵和产品线充分互补。君澜和景澜旗下君澜度假酒店/君澜大饭店/景澜酒店分别主打高端度假/高端商务/中高端城市生活方式,能够与君亭形成互补。并购君澜、景澜后,君亭酒店集团形成了横跨度假与商旅两大品类,涵盖全服务和有限服务,形成商务和度假的中高端多品牌矩阵。 新品牌创建已启动。未来君澜酒店集团还将三亚香水湾推出野奢品牌,并将开拓针对“Z世代”的新品牌。多层次的中高端品牌矩阵已形成,并购君澜、景澜形成定位互补多层次的中高端品牌矩阵已形成,并购君澜、景澜形成
5、定位互补图:君亭酒店品牌为君亭旗下主力品牌(家)表:并购君澜、景澜后公司的品牌矩阵分类酒店品牌品牌定位高端君澜度假酒店国内高端度假领军品牌君澜大饭店五星级城市商务酒店Pagoda.君亭高档艺术设计酒店、针对中高产消费群体夜泊君亭高档历史文化旅游目的地酒店、针对中高产消费群体中高端君亭酒店中档精选服务酒店、针对大众消费群体景澜酒店针对城市休闲的非标酒店品牌集成寓君亭中档公寓酒店、针对城市白领图:君澜度假酒店为君澜旗下主力品牌(家)请务必阅读附注中免责条款部分1053821君澜度假酒店君澜大饭店景澜酒店4065君亭酒店夜泊君亭Pagoda.君亭6核心团队中高端酒店从业经验丰富,聘请职业经理人注入新
6、活力核心团队中高端酒店从业经验丰富,聘请职业经理人注入新活力7公司核心团队具备深厚中高端酒店从业经验,职业经理人朱晓东加盟助力公司修炼内功。 公司高管团队均深耕于中高端酒店领域,经验丰富。公司创始人及实控人吴启元是中国酒店业资深的领军人,曾任杭州中日友好饭店等知名酒店总经理,获得“中国饭店业十大领军人物”等殊荣。核心团队平均从业时间超过20年,在中高端酒店开发、运营、管理上积累了深厚经验。 聘请职业经理人助力未来发展。上市后,公司聘请了颇具行业影响力的职业经理人朱晓东加盟。朱晓东深耕中国高星级酒店三十余年,于1997年参与君澜前身世贸大饭店开业筹备,曾任凯悦酒店集团中国区副总裁,加之在旅游景区
7、规划运营方面也具有丰富的经验,能够更好助力公司高端项目开发。时间任职1997-2000浙江世贸中心大饭店副总经理2000-2003三亚金棕榈度假酒店总经理2003-2006三亚银泰度假酒店总经理2006-2013北京银泰置业副总经理、总经理2015-2017凯悦国际酒店集团中国区副总裁2017-2020浙江银泰文化旅游发展CEO2021.12至今君亭酒店总经理时间任职1986-1995杭州中日友好饭店总经理1995-1997杭州五洲大酒店总经理1997-2010浙江世贸君澜大饭店总经理2001-2015君澜酒店管理公司董事长、总经理2015至今君亭酒店董事长表:总经理朱晓东具备高星级酒店丰富从
8、业经验表:核心创始团队酒店行业从业经历丰富姓名职位主要经历施晨宁董事、副总经理曾任上海中城联盟公司副总经理、上海中桥基建公司投资部副总经理、君澜酒店总裁助理,现任君亭酒店董事、副总经理甘圣宏董事、副总经理曾任开元酒店历任管理公司总经理助理、北京区域总经理,现任君亭酒店董事、副总经理。从波董事曾任南都集团总裁助理、副总裁;君澜酒店董事、总裁;现任君亭酒店董事张勇董事、财务总监曾任杭州西湖四季财务负责人,现任君亭酒店董事、财务总监表:创始人及实控人吴启元深耕酒店业36年请务必阅读附注中免责条款部分创始团队持股集中,股权绑定管理层利益创始团队持股集中,股权绑定管理层利益核心创始团队持股近70%,股东
9、和核心高管利益高度绑定。创始人及董事长吴启元持股36.41%,为公司控股股东。除董事长持股36.41%外,公司董事、副总经理施晨宁持股10.3%,公司董事从波持股19.39%,副总经理甘圣宏和财务总监张勇各持股1.09%,股东和管理层利益绑定,共谋公司发展。图:君亭酒店股权结构吴启元36.41%从波19.39%施晨宁10.30%徐汉杰1.49%甘圣宏1.09%沈玮1.09%张勇1.09%中城涌翼0.48%中城勇略0.20%鲍立敏0.19%吴海浩3.27%浙江君亭酒店管理股份有限公司上海君亭杭州湖滨杭州灵溪合肥君亭绍兴君亭宁波欧华泰化君亭上海别院杭州千越广西君亭南昌君亭杭州汇和上海柏阳义乌城中城
10、杭州华闰上海同文杭州芯君婷杭州艺联三亚朗廷100%87.5%67%51%51%51%50%67%君澜酒店景澜酒店79%70%公司核心高管最新并购标的请务必阅读附注中免责条款部分8登陆创业板,蓄力从“小而美”到“广而精”的跨越登陆创业板,蓄力从“小而美”到“广而精”的跨越9变更募资用途,并购君澜、景澜丰富品牌广度、加速全国市场拓展力度。上市后公司现金相对充裕,叠加疫情后供给端洗牌与需求端消费升级带来的行业机遇,公司通过并购君澜、景澜拓宽酒店品牌、品类,突破规模瓶颈加深全国化布局,后续有望依托君澜、景澜受托管理模式,加速轻资产扩张。项目名称实施主体募资承诺投入金额(万元)项目主要内容中高端酒店设计
11、开发项目拟设立子公司18,458上市后两年内,在上海、杭州、南京分3批建设9家直营中高端酒店,每个城市各3家,均为租赁物业酒店综合管理平台建设项目公司417项目包括酒店样板展示中心、设计中心和信息化中心本次募集资金变更前本次变更金额本次募集资金变更后项目名称拟使用募集资金项目名称拟使用募集资金中高端酒店设计开发项目18,45814,000中高端酒店设计开发项目4,458收购君澜酒店79%股权、景澜酒店70%股权以及“君澜”系列商标14,000合计18,45814000-18,458表:募集资金主要用于中高端酒店设计开发表:变更募资用途以并购君澜、景澜公司认为规模竞争是酒店集团发展的必经之路,通
12、过创业板上市募资提升市场竞争地位与品牌影响力。公司募资集中用开发中高端酒店项目,进一步巩固长三角优势和中高端酒店行业的市场地位。2022年1月变更募资用途,并购君澜、景澜以拓宽品牌、品类和加速加深全国化布局。公司从“小而美”道路转向规模竞争之路。公司上市前坚持“小而美”的发展道路,聚焦产品打磨,轻门店规模,新开店较为有限。随着酒店业规模竞争重要性以及中高端市场机遇日渐明显,公司通过创业板挂牌上市,募资集中用于中高端酒店设计开发项目,提升直营店开店规模。请务必阅读附注中免责条款部分君亭酒店君亭酒店:扎根长三角地区的中高端精选服务酒店知名品牌:扎根长三角地区的中高端精选服务酒店知名品牌君亭酒店为扎
13、根长三角地区的中高端精选服务酒店知名品牌成立时便定位中高端精选酒店引领者:2007年,创始人吴启元以精选服务模式创立君亭酒店品牌,以成为”中国中高端精选酒店品牌的引领者”为战略愿景。已开业酒店47家,分布于全国10个省份:截至2021年Q3,君亭已开业酒店47家、已签约待开业酒店19家,客房总数逾7500间,门店主要分布于长三角城市群为主的10个省份。市场份额在高端及中高端酒店市场中位居前列:截至2020年,君亭酒店按照客房规模统计在高端酒店细分行业领域位居第8位,公司高端酒店市场份额约为1.41%,位居中端及高端酒店行业第28位。江西2上海7海南2江苏11安徽1浙江23湖北1广西1四川1山东
14、101-1010酒店数量(家)图:君亭酒店门店多分布于长三角地区请务必阅读附注中免责条款部分10君亭酒店:“酒店直营君亭酒店:“酒店直营+ +受托管理”业务模式,精耕细作有序扩张受托管理”业务模式,精耕细作有序扩张11君亭酒店采取“酒店直营+受托管理”的业务模式,未采用加盟模式,直营占比低贡献高基于行业发展趋势和服务质量控制,选择“酒店直营+受托管理”的业务模式。中高端酒店具有服务至上的基本特点和差异化竞争的发展趋势,君亭通过“酒店直营+受托管理”直接参与日常运作,既可以统一执行服务质量标准,又可以根据各酒店的特点进行差异化和个性化的产品竞争,更为契合中高端市场特点。受托管理业务区别于传统加盟
15、,一方面,公司在授权范围内对酒店的日常管理事务具有经营计划实施权,另一方面,收入由技术服务费、基本管理费和绩效管理费构成,其中基本管理费与绩效管理费与酒店业绩挂钩,更加管理成效,具有精耕细作的特点。表:君亭两大业务模式对比业务模式盈利来源运作方式酒店直营客房住宿服务、餐饮服务及其他配套服务收入,以客房住宿服务为主对投资酒店进行直接运营受托管理技术服务费(开业前收取,50-200万)基本管理费(每年收取,50-80万/年或酒店营收5%-8%)绩效管理费(按年度营业毛利收取,一般为4%-6%)参与酒店日常的营运与管理,把控酒店的装修、管理、服务与质量请务必阅读附注中免责条款部分图:受托管理业务收入
16、构成38.1%44.0%38.3%58.3%53.3%61.4%3.6%2.7%0.3%0%20%40%60%80%100%201820192020技术开发费基本管理费绩效管理费97%96%94%3%4%6%0%50%100%201820192020直营酒店委托管理君亭酒店:“酒店直营君亭酒店:“酒店直营+ +受托管理”业务模式,精耕细作有序扩张受托管理”业务模式,精耕细作有序扩张12君亭酒店采取“酒店直营+受托管理”的业务模式,未采用加盟模式,直营占比低贡献高精耕直营,拓店主要依靠受托管理模式。2018-2021Q3,君亭直营门店净增1家,受托管理净增22家,扩张主要依靠受托管理门店。截至2
17、021Q3,直营/受托管理门店数分别为31家和16家。直营酒店营收贡献大,受托管理业务呈现较快增长态势。2018年-2020年,直营店数量占比54%/42%/39%,但主营收入贡献高达97%/96%/94%。受托管理业务贡献主营业务收入3%/4%/6%,占营业收入比重较低,但已呈现快速增长的趋势。图:直营收入贡献超90%图:君亭拓店主要依靠委托管理(家)前期重视品牌打磨扩张速度慢,IPO后加速开店君亭酒店重视品牌打磨与开店质量,成立将近15年仅开店47家,开店速度较为缓慢。为进一步扩大公司酒店服务规模和市场份额,公司上市后将通过增加直营店、 增加委托管理店等多种方式进行市场规模的扩张。请务必阅
18、读附注中免责条款部分2273020021Q3直营门店委托管理店君亭酒店:酒店运营为核心业务,疫情前业绩稳健增长疫情后承压君亭酒店:酒店运营为核心业务,疫情前业绩稳健增长疫情后承压wind,国海证券研究所图:住宿服务为君亭主要收入来源酒店运营为核心业务,住宿服务贡献主要收入来源。酒店运营服务涵盖住宿服务、餐饮服务与其他配套服务,2018-2020年,酒店运营业务营收占比97%/96%/94%,其中住宿服务占总营收占比分别为77%/76%/71%。疫情前业绩稳健增长,疫情后短期承压。1)营收方面,2015-2019年,公司营收 CA
19、GR保持9%,2020年疫情短期影响承压,2021Q1-3恢复良好,同比增长26%;2)归母净利润方面, 2015-2019年,公司归母净利润CAGR保持22%,2020年受疫情短期承压,2021年归母同比增长2.9%。图:2015-2020年公司营收情况图:2015-2020年公司营收情况13请务必阅读附注中免责条款部分2.73.13.23.43.82.614.1%3.0%6.0%11.9%-32.9%-40%-30%-20%-10%0%10%20%00192020营业收入(亿元)YoY3,2943,5655,9406,0217,2253,5073
20、,6108.2%66.6%1.4%20.0%-51.5%2.9%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02,0004,0006,0008,000200021归母净利润(万元)YoY77.1%76.0%70.6%9.3%8.8%8.8%10.7%11.3%14.8%2.8%3.9%5.8%0%50%100%201820192020酒店运营-住宿服务酒店运营-餐饮服务酒店运营-其他配套服务酒店管理君澜君澜酒店酒店& &景澜酒店:分别定位高端与中端,轻资产模式支撑开店景澜酒店:分别定位高端与中端,轻资产模式支撑开店14,盈蝶咨询,国海证券研究
21、所君澜酒店为定位高端的全国知名品牌,景澜酒店为定位中端的非标品牌君澜酒店定位高端市场,在豪华酒店市场市占率第7,已实现全国布局。1)君澜酒店创立于1998年,是定位高端酒店市场的酒店管理公司,旗下品牌包括君澜度假酒店与君澜大饭店。2)君澜位列中国饭店集团10强和全球酒店集团40强,据盈蝶咨询,君澜在豪华酒店市场市占率第7,具备较高行业知名度。3)截止2020年,投资管理超230家酒店,客房总数超6万间,覆盖23个省市。经过20余年的发展,君澜在全国形成五大度假板块,占据国内景区周边黄金点位,锁定全国优质度假区资源。景澜酒店为定位中端市场的非标酒店品牌。景澜酒店是君澜酒店集团旗下新生品牌,定位中
22、端市场,主打城市生活的非标酒店品牌集成,自2015年创立起至今累计投资管理酒店75家,覆盖15个省市。轻资产管理模式与充足储备项目支撑未来开店能力。君澜与景澜均采用受托管理的轻资产模式,能够支撑快速开店。2021年,君澜酒店集团新开高端店数量居全国第4。同时,尚未开业的酒店项目储备较充足,近年新签约酒店有所增长,未来开店速度有保证。图:2021年君澜集团新开高端店位居第四江西9上海2海南9江苏11安徽10浙江65湖北4广西7四川3山东7福建7贵州6广东4湖南4山西4北京2云南2甘肃2吉林2河南2河北1陕西101-1010酒店数量(家)图:君澜已经形成长三角为主,辐射全国的门店布局请务必阅读附注
23、中免责条款部分20030希尔顿万豪洲际君澜温德姆14疫情下君澜仍保持净利润增长,景澜亏损大幅收窄有望转盈疫情下君澜仍保持净利润增长,景澜亏损大幅收窄有望转盈君澜酒店2019年/2020年/2021Q1-3营收4051/4151/4730万元、净利润786/880/1385万元。2020年,营收同比+2.5%,净利润同比+11.9%,在疫情影响下,公司业绩仍取得了较好的增长。公司预计2022/2023年营收6828/7956万元、净利润1522/1903万元。景澜酒店2019年/2020年/2021Q1-3营收3384/1496/1332万元、净利润-872/-431/-6
24、7万元。受疫情影响, 2020年,营收同比-55.8%,亏损较2019年同期减少441万,亏损幅度大幅收窄。公司预计2022/2023年营收2714/3011万元、净利润-1.9/84.2万元。图:2019-2021Q3君澜酒店营业收入及净利润图:2019-2021Q3景澜酒店营业收入及净利润请务必阅读附注中免责条款部分4,050.874,151.454,729.85785.95879.511,384.5401,0002,0003,0004,0005,0002019202021Q3营业收入(万元)净利润(万元)3,384.151,495.981,332.40-871.79-431.01-66.
25、61-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002019202021Q3营业收入(万元)净利润(万元)15161公司概况:中高端精选引领者,并购君澜进军全国2行业分析:中高端升级成未来竞争主旋律,精选化与度假化成行业新趋势3核心优势:品牌溢价凸显,管理效率优秀请务必阅读附注中免责条款部分中高端酒店成为增速最快赛道,未来仍有约一倍增长空间中高端酒店成为增速最快赛道,未来仍有约一倍增长空间2010年前后,经济型酒店市场已接近饱和。我国经济型酒店在2000年左右进入发展潮,至2010年,经济型酒店迎来明显拐点,以如家、7天为代表的经济型酒店入住率持续走低,如家、7天入住率自此前
26、的90%以上回落至80%-90%水平。目前,我国经济酒店入住率已稳定在35%-50%。中高端酒店为近年来增速最快的细分赛道。2015-2020年,中高端连锁酒店数量年复合增长率为 31.7%,高于中档酒店的21.4%,经济型酒店的 9.9%,高档酒店的9.5%。据Frost&Sullivan, 2021-2025年,中高端连锁酒店仍为成为整个酒店行业规模增速最快的细分市场。从收入结构来看,中高端酒店占比仍有提升的空间。参考欧洲、美国等成熟市场经验,酒店结构与收入结构较为类似。我国当前供给结构呈金字塔型,经济型酒店占主导,占比超过80%,与我国收入结构(据北师大收入分配研究院,我国高中低收入阶层
27、占比为69%:30%:1%)明显不符。未来我国中高端酒店合理占比应至少为30%以上,与当前的16%相比,仍然具有近1倍的增长空间。图:中高端连锁酒店增长率最高Frost&Sullivan、国家统计局、北师大收入分配研究院,国海证券研究所图:中国酒店结构呈金字塔型(按酒店数量计算)请务必阅读附注中免责条款部分7.6%9.3%12.0%12.8%7.9%30.3%26.2%25.1%21.9%5.0%42.4%34.7%41.9%36.7%6.6%0%10%20%30%40%50%05003002001820192020经济型中端中高端经济型YoY中端Y
28、oY中高端YoY(万间)87.3%86.5%85.0%82.3%7.5%8.4%9.0%10.6%3.9%3.9%5.0%5.7%0%20%40%60%80%100%20020经济型(二星级以下)中档(三星级)高档(四星级)豪华(五星级)02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020北京上海广州深圳供需两端催化升级,中高端酒店打开成长空间供需两端催化升级,中高端酒店打开成长空间18中高端升级一方面可迎合国内酒店消费升级趋势,另一方面能够对抗租金、人力成本上升提升投资回
29、报率,打开成长空间从需求端看,随着消费升级、国内差旅报销标准不断提升,中高端酒店需求依然持续扩大。1)中产阶级对酒店产品和服务质量的要求更高,随着中产阶级群体持续扩大,中高端酒店需求也迎来增长。根据麦肯锡,我国城镇人口中中产占比从2010年的8%上升到2018年的49%。2)据财政部2016年公布的工作人员差旅住宿标准,全国平均差旅住宿费调整为300-800元区间范围,部分地区旺季上浮价达400-1000元区间。报销标准符合中高端酒店(高端以下)250-800元的价格带,刺激商业旅客消费从经济型酒店向中端酒店升级。从供给端看,在经济型酒店难以提价的前提下,酒店经营成本不断上升,2008年后主要
30、城市办公租金与住宿业人均工资上涨明显,拖累产品模型投资回报率,中高端酒店品牌能够凭借较强的溢价能力提升投资回报率。图:我国中产阶级人口占比不断上升Wind,国海证券研究所图:2008年后主要城市办公租金快速上升(元/日/平米)请务必阅读附注中免责条款部分15%17%27%36%41%49%51%55%59%3%4%7%12%15%21%24%28%34%0%20%40%60%20001620172018一二线城市三四线城市200250300400450500800700750550650600350精选细分化精选细分化与与度假化度假化成为行业新成为行
31、业新趋势趋势19中高端赛道提供了足够宽的价格带进行差异化竞争,带来更多细分产品线的发展空间。中高端酒店价格为250-800元/间/夜,足够宽的价格带可通过细分客群和体验突围,切入不同细分价位的中高端产品线。首先是可满足更多不同消费能力的消费者需求;其次更高的房价收入为产品研发投入让出更大空间,更容易打造出风格差异化产品,避免同一赛道内直接竞争。以三大酒店集团为例,主打中高端品牌覆盖的价格区间均有所差异,即使是在覆盖了相同价格的情况下,所处地段、房间档次、风格也存在差异以形成差异化竞争。麗枫星程维也纳国际和颐如家精选如家商旅锦江华住首旅如家喆啡维也纳国际桔子/桔子水晶全季逸扉璞隐喆啡图:酒店集团
32、龙头主打中高端品牌覆盖的价格区间均有所差异(元/间/晚)APP、华住会APP、锦江酒店APP(以上价格均以上海地区为例),国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分25%30%33%22%0%20%40%60%80%100%20102017休闲度假观光游览其他精选细分化精选细分化与与度假化度假化成为行业新成为行业新趋势趋势20赛道越高端,消费者需求越细分,精选酒店能够满足消费者多元需求随着酒店消费等级的提升,消费者除了对酒店的硬件设施有较高的要求外,对服务的感受也更为细致,在消费过程中得到差异化的产品、文化或服务体验对消费决策越来越重要。目前市场主体经济型酒店“标准化、规范化、程序化”的产品及
33、服务难以适应中高端消费者需求,以提供独特、个性化的居住体验和服务水平的精选酒店能更好地满足目标客群多元细分的需求。图:相比疫情前,我国出境游处于基本停滞状态请务必阅读附注中免责条款部分图:休闲度假游人占比提升多因素催化度假酒店发展,酒店度假化成行业趋势。“十四五”旅游业发展规划从国家层面对旅游产品的供给体系提出更高要求,明确建设一批世界级、国家级旅游度假区。作为配套基础设施的度假酒店也将受益政策红利,叠加消费升级激发中高端市场需求,出境游承压下消费回流,多重利好因素推动度假酒店发展。旅游活动中更高层次的度假游占比不断上升,观光游相对减少2010-2017年,以休闲度假为目的的城镇居民占比由25
34、%提升至30%,度假酒店兴起是旅游高质量发展之下的必然结果。同时,供给端对度假酒店热情较高,据浩华咨询,近郊旅游度假酒店投资开发意愿高达63%,酒店度假化成行业趋势。中高端品牌市场中高端品牌市场格局未定格局未定,本土品牌,本土品牌具备具备突围空间,突围空间,或成下一风口或成下一风口21国内品牌主导中端及经济型市场,高端市场以国际品牌为主。中低端品牌市场由国内品牌主导,前十大经济型品牌国内酒店占8席,前十大中端品牌国内酒店占9席;国际品牌领先高端市场,前十大高端及以上品牌国际品牌占据7席,国内仅亚朵、碧桂园凤凰和富力入围。国内酒店集团发力中高端赛道,国际品牌下放加盟管理权,中高端市场竞争格局暂未
35、落定本土酒店纷纷自建或并购中高端品牌,品牌林立但暂无具有压倒性优势的玩家。近年来国内连锁酒店集团在中高端市场跑马圈地,锦江推出枫渡并成立GIC孵化十余个中高端品牌,华住推出桔子水晶,首旅推出璞隐、逸扉等品牌。目前,国内形成了全季、亚朵、锦江都城等中高端代表性品牌,但目前暂未出现显著强势的品牌。国际品牌以下放加盟管理权的方式参与市场竞争。近年来国外高端品牌在华逐步开放特许经营模式以寻求在中国的发展,如华住成为雅高旗下美爵、诺富特中国独家总加盟商,锦江负责希尔顿欢朋中国市场的开发运营,凯悦与首旅联合推出逸扉。图:各细分赛道国内外品牌分布咨询,环球旅讯,迈点网,国海证券研究所图:中端品牌集中度高,C
36、R10高于70%图:高端品牌集中度低,暂无主导力量请务必阅读附注中免责条款部分8932170246810经济型中端高端及以上国内品牌国际品牌27.0%13.2%7.0%4.4%3.8%3.5%3.3%3.3%2.7%2.6%29.2%维也纳全季麗枫如家商旅星程桔子精选宜尚雅斯特酒店9.4%3.0%2.5%2.4%2.2%1.6%1.5%1.3%1.3%1.3%73.6%亚朵和颐美居锦江都城桔子水晶施柏阁丽程酒店丽呈睿轩221公司概况:中高端精选引领者,并购君澜进军全国2行业分析:中高端升级成未来竞争主旋律,精选化与度假化成行业新趋势3核心优势:品牌溢价凸显,管理效率优秀请务必阅读附注中免责条款
37、部分产品模型打磨出色产品模型打磨出色,品牌溢价,品牌溢价已经已经凸显凸显深耕中高端精选酒店,开发设计技术沉淀深厚。公司深耕中高端酒店领域多年,目前已经形成了“传统星级酒店改造”、“城市高端商业综合体及社区商业配套酒店” 等酒店设计开发技术创新优势,在品质标准统一的前提下对每一家门店做地域特色差异化设计以此创造更高的市场附加值,旗下新开业酒店通常在开业后2年内实现盈亏平衡。潜心打磨产品,服务品质对标高端酒店。君亭酒店管理层普遍具有高端酒店从业背景,沿袭高端酒店发展节奏与服务理念,专注打磨产品模型,住房服务流程完善细致,产品与服务品质对标五星级酒店,如在床垫、卫浴、棉织品等客房核心产品上对标五星级
38、酒店。文化运营独具品牌特色。公司给不同的品牌系列注入不同的文化元素,旗下“君亭酒店”、“夜泊君亭”等品牌产品在整体设计上融入了东方文化元素,并结合结合当地历史文化背景进行传统再生和差异化设计。23预订服务入住服务离店服务酒店预订中央预订官网预订WAP预订微信预订OTA预订销售预订上门预订电话预订支付结账叫车服务行李寄存遗失物处理投诉反馈借物服务迷你吧台行李寄存其他服务投诉处理入住接待欢迎饮品问询服务客房清扫叫醒服务图:客房住宿服务流程完善细致请务必阅读附注中免责条款部分区位:杭州银泰百货酒店单房造价房价杭州银隆君亭酒店14-18万369桔子水晶约16万323亚朵酒店约15万315希尔顿欢朋15
39、-20万393注:该房价为大床房房型最低价产品模型打磨出色产品模型打磨出色,品牌溢价,品牌溢价已经已经凸显凸显24坚持“直营+受托管理”模式,强化品牌管理。君亭所处的中高端精选服务酒店市场,差异化竞争是核心发展趋势,加之消费者对卫生和安全要求、人性化、个性化要求越来越高,公司采用“直营+受托管理”的业务模式参与酒店日常的营运与管理,既可以统一执行君亭酒店特色的严格的服务质量标准,又可以根据各酒店的特点进行差异化和个性化的产品竞争,从而使公司能够更直接有力地把控品牌管理运营,寻求差异化竞争的同时保证品牌调性与服务质量稳定。相比同业与相同造价品牌,君亭品牌溢价已经显现。与锦江中端直营酒店、首旅中高
40、端直营酒店以及开元酒店相比,公司OCC略低于同业,疫情前平均差值在5 pct左右,受疫情影响最大差值为14pct,但ADR高于同业平均值30%-50%,最终通过高溢价支撑高RevPAR。与同区位类似造价竞品相比,君亭品牌溢价同样明显。选取杭州银泰百货为对比区域,杭州银隆君亭酒店相较周边桔子水晶、亚朵酒店等品牌均价平均高出7%。APP(数据截至2022年4月3日),国海证券研究所图:公司RevPAR高于同业中高端酒店表:与同造价品牌比,君亭酒店品牌溢价显现请务必阅读附注中免责条款部分0300350201820192020首旅酒店锦江酒店开元酒店君亭酒店高品牌溢价带来高利润率
41、与高投资回报率高品牌溢价带来高利润率与高投资回报率25请务必阅读附注中免责条款部分直营店经营利润率高。公司在收入端依靠优秀的品牌溢价能力,实现更高的ADR从而提升RevPAR,带来较高的单房收入,加上成本端良好的控费能力,公司能够实现普遍高于同业的经营利润率。委托管理酒店投资回收期短。公司委托管理业主投资回收期通常在2年内,为中国所有中高端连锁酒店中最快的酒店之一。公司整体ROE与ROA显著高于同业。从资本投入收益角度看,君亭投资回报收益显著优于同行,其中ROE:君亭(12.60%)开元(1.28%)锦江(0.85%)首旅(-5.73%)图:君亭酒店ROE与ROA显著高于同业表:君亭酒店直营店
42、单店模型-10%0%10%20%ROEROA首旅酒店锦江酒店开元酒店君亭酒店模型假设ADR427参考2019年直营酒店ADR均值OCC67%参考2019年直营酒店入住率均值RevPAR286房费收入(万元)138直营店房费收入占总收入79.08%非房费收入2920.92%收入合计166房间数13参考现阶段新开业酒店平均房间数初始投资额/装修费用(万元/间)13参考2019Q3-2021Q3新开业酒店单房装修费用总投资(万元)174成本合计84员工人数2.64参考2019年公司人房比(服务人员数量/客房总数量)人均工资(万元)7.92 参考2019年公司服务人员薪酬人力成本21(接左表)模型假设
43、单位租金(元/平/天)1.11参考2019年公司成熟酒店单位面积租赁成本房间数(间)13参考现阶段新开业酒店平均房间数单房面积(平)49参考2019Q3-2021Q3新开业酒店平均单房面积总面积(平)647租金26能源12能源、耗材、折旧摊销参考公司直营店成本结构耗材7折旧摊销17毛利54毛利率39%销售费用9假设销售费用与单店运营相关性更强,参考公司销售费用占比5.3%单店税前利润45净利润34净利率20%25管理效率管理效率高高,费用控制优于同行,费用控制优于同行君亭酒店管理效率较高,三费费率处于同业低位,控费能力明显优于可比公司 。2020年,销售费用率低于同业。由于核算模式差异,202
44、0年以前,君亭销售费用与首旅、锦江不可比。2020年,君亭销售费用率低于4.2%,显著优于同业。管理费用率低于10%,财务费用始终处于同业公司最低位并呈现下降趋势。公司成本与费用控制能力较强,优于可比公司。26图:管理费用稳定低于10%图:君亭财务费用持续走低,始终优于同业图:2020年,君亭销售费用率低于同业请务必阅读附注中免责条款部分11.3%12.0%12.2%12.7%24.4%27.7%27.0%22.5%9.6%9.3%8.7%13.5%6.8%7.6%6.0%7.1%0%5%10%15%20%25%30%200QQ1-3首旅酒店锦江酒店开元酒店君亭酒店2.6%2.0%1.5%1.8%3.1%2.5%2.3%3.4%0.3%0.0%3.7%6.3%1.9%1.3%0.8%0.5%-2%0%2%4%6%8%200QQ1-3首旅酒店锦江酒店开元酒店君亭酒店68.0%65.7%65.0%6.0%53.9%51.3%50.9%6.0%5.1%5.6%5.5%5.4%5.4%5.3%5.7%4.2%0%20%40%60%80%201Q1-3首旅酒店锦江酒店开元酒店君亭酒店26