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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 2022 年 05 月 09 日 增持增持(首次首次) 所属行业:公用事业/环保工程及服务 当前价格(元):11.98 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号:S03 邮箱: 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱: 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -31.93 -34.49 -28.57 相对涨幅(%) -23.60 -21.43 -14.22 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究相关研究 国林科技国林科技(
2、300786.SZ) :) :高品质乙高品质乙醛酸投产在即醛酸投产在即,半导体清洗国产半导体清洗国产替代可期替代可期 投资要点投资要点 传统业务稳步增长,四大应用领域打造百亿市场规模传统业务稳步增长,四大应用领域打造百亿市场规模。公司专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护,是国内臭氧行业的代表企业,产品以大型臭氧发生器为主。目前,臭氧发生器广泛应用于市政给水、污废水处理、烟气脱硝、食品行业等领域,其中在水处理领域中应用最大。近年来国家和相关部委先后发布多项污水治理方案及规划等减污政策,经过我们的测算,2025 年臭氧发生器在污水处
3、理中对应市场规模为148.7到198.3亿元; 在供水设施建设固定资产投资中市场规模约为17.3亿元。公司作为臭氧发生器龙头,有望受益于“十四五”期间水处理行业带来的巨大市场机遇。 募投高品质晶体乙醛酸项目,带来成长新动能。募投高品质晶体乙醛酸项目,带来成长新动能。公司 2021 年募投 3.6 亿于新疆石河子建设 2.5 万吨高品质乙醛酸项目,项目投产后将成为国内唯一一家高品质乙醛酸生产企业。根据公司 4 月 8 日投资者调研纪要,公司新疆高品质晶体乙醛酸项目有望于 6 月份试生产,力争半年内完成四期产能投放。目前国内外合计每年约有 2 万吨高品质晶体乙醛酸、3 万吨高品质乙醛酸水溶液和 2
4、0 万吨普通乙醛酸水溶液的市场需求,其中国内市场需求约为 13-16 万吨,占国内外市场总量的 50%-60%左右;我国规模较大的乙醛酸生产厂家产能合计约为 12.1 万吨,约占市场总需求量的 46%左右。公司新疆项目可生产晶体乙醛酸 2.5 万吨,折合水溶液 4 万余吨, 按照高品质乙醛酸溶液销售单价为 1.42 万元/吨, 乙醛酸溶液毛利率为 57%,项目满产后可带来每年收入约 5.68 亿元,毛利润约 3.24 亿元。 半导体清洗稀缺标的,有望实现国产替代半导体清洗稀缺标的,有望实现国产替代。根据 Gartner 统计数据,2020 年,全球半导体清洗设备市场规模为 25.39 亿美元,
5、 预计 2021 年随着全球半导体行业复苏,全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势,2024 年预计全球半导体清洗设备行业将达到 31.93 亿美元,并将保持稳定增长。目前整个半导体的清洗设备高端市场主要是被日美韩等国企业占据,国内半导体厂商占比不到 5%,国内清洗设备领域主要有盛美上海、北方华创、芯微源和至纯科技四家主要厂商。而国内这些厂商的半导体清洗设备的核心设备-“高浓度臭氧发生器”市场主要由美国MKS 及德国安索罗斯等国外厂商占据,2020 年 MKS 在国内的销售额约为 17 亿人民币。随着国家政策支持以及国内企业不断进行技术研发,半导体清洗的国产替代进程逐渐推进。目前公司的半导体
6、清洗用高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破,臭氧发生器出气浓度可达 200-300mg/L,臭氧水浓度可达80-150PPm,并能实现臭氧水不同浓度的精准控制,满足半导体行业应用需求。公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场,打破进口垄断,实现国产替代。 投资建议与估值:投资建议与估值:随着乙醛酸项目投产,半导体清洗设备有望国产替代,公司未来成长性高。 我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 7.1 亿元、 10 亿元、 13.5亿元,增速分别为 43.3%、40.3%、35.8%,净利润分别为 1.3 亿元、1.9 亿元、2.6 亿元,增速分别为 68.2%、45.1%
7、、37.4%。首次覆盖,给予增持投资评级。 风险提示:风险提示:项目推进不及预期;核心技术更新及技术泄密的风险;应收账款产生坏账的风险;市场竞争加剧 -51%-26%0%26%51%77%103%129%154%-092022-01国林科技沪深300 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 2 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股): 184.02 流通 A 股(百万股): 123.91 52 周内股价区间(元): 11.29-27.59 总市值(百万元): 2,204.51 总资产(百万元): 1
8、,534.53 每股净资产(元): 12.21 资料来源:公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 402 496 710 997 1,354 (+/-)YOY(%) 7.7% 23.4% 43.3% 40.3% 35.8% 净利润(百万元) 80 76 128 186 255 (+/-)YOY(%) 11.4% -4.9% 68.2% 45.1% 37.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.94 0.84 0.69 1.01 1.39 毛利率(%) 40.3% 35.4% 36.3% 3
9、6.7% 37.4% 净资产收益率(%) 9.6% 6.1% 9.7% 14.0% 19.2% 资料来源:公司年报(2020-2021) ,德邦研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 zWdYlXnWiXlXjVuXiY7NcM9PsQoOpNtRjMnNnQiNoPqQ9PmMwPwMqMuMMYoOrP 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 3 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1. 臭氧发生器领军企业,科技创新半导体清洗国产替代可期 . 6 1.1. 臭氧发生器龙头企业,多领域应用不断创新 . 6 1.2. 发布股权激励计划,彰显管理层信
10、心 . 6 1.3. 产品品类齐全,覆盖领域广泛 . 7 1.4. 各项财务指标优秀,营收稳步增长 . 9 2. 传统业务稳步增长,四大应用领域打造百亿市场规模 .12 2.1. 核心技术打造护城河,大型臭氧发生器竞争格局良好 .12 2.2. 传统业务稳步增长,“十四五”水处理领域带来百亿市场规模 .13 2.2.1. 污废水处理 .16 2.2.2. 市政给水处理 .17 3. 募投高品质晶体乙醛酸项目,带来成长新动能 .18 3.1. 乙醛酸应用广泛,市场空间广阔 .18 3.2. 进军高端乙醛酸市场,带来增长新动能 .19 4. 半导体清洗稀缺标的,有望实现国产替代 .20 4.1.
11、半导体清洗设备市场持续增长,前景广阔 .20 4.2. 技术取得突破,有望成为半导体清洗设备稀缺标的 .21 5. 盈利预测及投资建议 .21 5.1. 盈利预测 .21 5.2. 投资建议 .23 6. 风险提示 .23 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 4 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1:发展历程 . 6 图 2:大型臭氧发生器 . 7 图 3:大型臭氧发生器应用. 7 图 4:臭氧发生器系统示意图 . 8 图 5:营业收入及增速 .10 图 6:归母净利润及增速 .10 图 7:公司主要产品收入(元) .10 图 8:公司主要产品收
12、入占比 .10 图 9:公司各领域收入(元) .10 图 10:公司各领域收入占比 .10 图 11:公司及可比公司毛利率(%) . 11 图 12:近年公司销售、管理及财务费用率 . 11 图 13:近年公司销售、管理及财务费用 . 11 图 14:近年公司 ROE、资产负债率 .12 图 15:近年公司经营活动现金净流量(万元)及净现比 .12 图 16:中国臭氧发生器行业竞争层次 .13 图 17:我国臭氧发生器下游应用市场结构(2019 年) .14 图 18:我国臭氧发生器行业市场规模 .14 图 19:中国城市县城污水处理量(亿吨) .16 图 20:全国废水化学需氧量排放(万吨)
13、 .16 图 21:全国城市和县城供水总量及预测(亿吨) .17 图 22:乙醛酸产业链 .18 图 23:半导体清洗市场空间规模(亿美元) .20 表 1:前十股东 . 6 表 2:公司层面业绩考核要求 . 7 表 3:公司部分产品 . 8 表 4:中国臭氧发生器头部企业汇总 .12 表 5:2017-2021 年中国污水处理政策一览表 .14 表 6:不同情景下臭氧发生器对应的污水处理市场规模 .17 表 7:臭氧发生器供水市场规模 .18 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 5 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 8:三种乙醛酸生产方法对比 .19 表 9:主
14、要清洗方法对比 .21 表 10:公司营收预测 .22 表 11:国林科技可比公司估值 .23 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 6 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 臭氧发生器领军企业臭氧发生器领军企业, 科技创新半导体清洗国产替代可期科技创新半导体清洗国产替代可期 1.1. 臭氧发生器龙头企业,臭氧发生器龙头企业,多领域应用不断创新多领域应用不断创新 国林科技是国内臭氧发生器领军企业之一国林科技是国内臭氧发生器领军企业之一。公司成立于 1994 年,专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护的业务
15、。2016 年 1 月,公司更名为“青岛国林环保科技股份有限公司” ;2019 年 7 月,公司在深交所创业板成功上市;2020 年 4 月,公司设立全资子公司青岛国林流体科技有限公司和青岛国林健康技术有限公司;2020 年 6 月,公司设立新疆国林新材料有限公司;2021 年 7 月,公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业;2021 年 12 月公司设立子公司青岛国林半导体技术有限公司。 图图 1:发展历程:发展历程 资料来源:公司官网,德邦研究所 1.2. 发布股权激励计划,彰显管理层信心发布股权激励计划,彰显管理层信心 根据公司公告,截至 2021 年年报,公司第一大股东丁香鹏持股 2
16、936.96 万股,占总股本的 28.73%。丁香鹏先生担任公司董事长兼总经理。 表表 1:前十股东:前十股东 股东名称股东名称 持股数量持股数量(股股) 占总股本比例占总股本比例(%) 丁香鹏 29369600 28.73 青岛国铸资产管理有限公司-青岛汇铸新未来战兴产业定增专项基金合伙企业(有限合伙) 7416048 7.25 张建飞 2870014 2.81 王海燕 2599151 2.54 王承宝 1806500 1.77 张磊 1726500 1.69 徐国新 1632462 1.60 青岛高创壹号产业投资基金合伙企业(有限合伙) 1399253 1.37 寿康人寿保险有限责任公司-
17、投连-行业配置 1394700 1.36 朱若英 1336910 1.31 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 7 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 合 计 51,551,138 50.43 资料来源:wind,德邦研究所 公司于 2022 年 3 月 18 日发布了 2022 年限制性股票激励计划(草案) , 拟向激励对象授予的限制性股票数量为 223 万股,约占该激励计划草案公告日公司股本总额 10,223.1044 万股的 2.18%。其中首次授予限制性股票 193 万股,约占该激励计划草案公告日公司股本总额 10,223.1044 万股的 1.89%,首次授予
18、部分占该次限制性股票拟授予总额的 86.55%;预留 30 万股,约占该激励计划草案公告日公司股本总额 10,223.1044 万股的 0.29%,预留部分占该次限制性股票拟授予总额的 13.45%,授予价格为 15.87 元/股。该次股权激励主要为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,彰显管理层信心。 表表 2:公司层面业绩考核要求公司层面业绩考核要求 归属期归属期 业绩考核目标业绩考核目标 第一个归属期 以 2021 年净利润为基数,2022 年公司归属于母公司所有者的净利润增长率不低于 50.00%; 第二个归属期 以 2021 年净利润为基数,2023 年公司归属于母
19、公司所有者的净利润增长率不低于100.00%; 第三个归属期 以 2021 年净利润为基数,2024 年公司归属于母公司所有者的净利润增长率不低于200.00%。 资料来源:公司公告,德邦研究所 1.3. 产品产品品类齐全品类齐全,覆盖,覆盖领域领域广泛广泛 公司产品覆盖了大、中、小型臭氧发生器,以大型臭氧发生器为主公司产品覆盖了大、中、小型臭氧发生器,以大型臭氧发生器为主。公司产品已广泛应用于工业废水、市政给水、市政污水、烟气脱硝、化工氧化等领域。大型臭氧系统设备需要经过“设计+销售+生产+服务”过程,需根据不同的应用条件设定设备的设计参数,配合提供综合的技术服务,因此订单生产、量身定制、综
20、合服务是生产经营的特点,相较中小型臭氧系统设备也具备了更大的价值创造空间。 图图 2:大型臭氧发生器大型臭氧发生器 图图 3:大型臭氧发生器应用:大型臭氧发生器应用 资料来源:公司官网,德邦研究所 资料来源:公司官网,德邦研究所 掌握臭氧发生器核心技术,系国内臭氧发生器领域龙头。掌握臭氧发生器核心技术,系国内臭氧发生器领域龙头。臭氧发生器系统设备包括三个部分:发生器主机、投加装置、尾气破坏装置,其中发生器主机为核心技术, 投加装置和尾气破坏装置一般情况下外包制作。 公司承担多个国家水处理课题和多个行业标准的起草, 核心技术具有明显优势。 公司已陆续研制成功了 5kg/h、10kg/h、20kg
21、/h、50kg/h、80kg/h、120kg/h 大型臭氧发生器,产品涵盖全系列臭氧发生器及臭氧系统设备。 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 8 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 4:臭氧发生器系统示意图臭氧发生器系统示意图 资料来源:水处理设备与技术,德邦研究所 表表 3:公司:公司部分部分产品产品 类型类型 产品名称产品名称 产品概述产品概述 图片图片 臭氧发生器 大型臭氧发生器 1kg/h 称为大型臭氧发生器。大型臭氧发生器采用玻璃和非玻璃两种放电介质技术, 容性负载臭氧发生器专用大功率中频逆变电源技术。臭氧发生器、气源装置、接触反应装置、尾气处理装置、
22、仪器仪表与控制装置等组合成臭氧发生器系统。 臭氧设备已应用于市政给水、市政污水、工业废水、烟气脱硝、化工氧化、食品饮料消毒、医用治疗等领域 中小型臭氧发生器 5g/h-1000g/h 称为中、小型臭氧发生器。中小型臭氧发生器采用玻璃和非玻璃两种放电介质技术, 容性负载臭氧发生器专用大功率中频逆变电源技术。臭氧发生器、气源装置、接触反应装置、尾气处理装置、 仪器仪表与控制装置等组合成臭氧发生器系统。 臭氧设备已应用于食品饮料消毒、医用治疗、水产养殖、粮食存储等领域 专用臭氧发生器 消毒一体机 臭氧溶于水后, 有很高的氧化能力, 能迅速杀灭水中的细菌、 真菌、大肠杆菌、病毒等微生物,并能彻底氧化有
23、机物,臭氧可氧化水中的金属离子, 分解水中散射光线的微小有机体, 改善水质和清澈度,快速分解无任何污染与残留,使用便捷、安全环保 空间消毒臭氧设备 臭氧杀菌能力是紫外线的 5 倍, 可瞬间灭杀各种细菌、 病毒、 芽孢、卵囊、藻类等有害病原微生物,杀菌消毒全面、彻底、不留死角、无残留,灭杀率高达 99%,可有效消灭传染来源,阻断传播途径,减少和控制重大疾病的发生和传播。 臭氧可有效分解氨气、 硫化氢等有害气体,对于去除霉、腥、臭等以为效果很好,可快速有效的分解多种异味化学物质 农村饮用水臭氧设备 臭氧是广谱、 高效、 快速的杀菌剂, 它可迅速杀灭各种病菌、 病毒,可去除水中的有毒物质, 降低水中
24、有机致癌物, 臭氧气体溶于水后产生一定浓度臭氧水,具有比臭氧气体更强、更快速的杀菌能力,且快速分解无任何污染与残留,可取代传统的过氧乙酸、氯、双氧水、高锰酸钾等消毒剂 包装饮用水臭氧设备 中小型水处理利用臭氧的强氧化性、 无残留毒害副产物的特点, 在灌装或供水前进行杀菌消毒。 浓度达到一定阈值时, 瞬间即可有效杀灭细菌和病毒, 臭氧溶于水后形成富氧水,改善水质和口感 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 9 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 粮食存储臭氧设备 臭氧可有效杀灭粮库中的细菌、霉菌、害虫、虫卵等有害微生物。可通过快速有效杀灭河谷镰刀菌, 来抑制镰刀菌产生呕吐毒
25、素, 同时可破坏粮食中的呕吐毒素, 臭氧是目前已知的在仓储行业去除呕吐毒素唯一可行有效的消毒杀菌剂, 杀灭粮堆内部害虫及虫卵, 替代磷化氢熏蒸,降低害虫抗药性并减少二次污染,改善粮食品质,延长保质时间,实现无公害绿色仓储 泳池臭氧设备 臭氧溶于水后, 有很强的氧化能力, 能迅速杀灭水中的细菌、 真菌、大肠杆菌、病毒类微治微生物,并能彻底氧化有机物,通过对游泳池水进行臭氧氧化,达到消毒、杀菌、除味、防水传染病传播的目的,同时臭氧可氧化水中的铁、锰等金属离子,分解水中散射光线的微小有机体,从而大大提高水的清澈度 臭氧系统配套 曝气投加系统 用陶瓷/钛金属烧结而成,保证使用寿命和气液混合效率 尾气分
26、解系统 采用加热-催化分解的方式,保证臭氧尾气排放达标 闭路循环冷却水系统 包括板式换热器、循环水泵膨胀罐压力开关等 氧气回收系统 以纯氧为气源时,将臭氧尾气收集破坏、增压,用于好氧池的纯氧曝气,提高经济效益 制氧/制氮设备 VPSA 制氧 产品流量 70-10000Nm/h。VPSA 变压吸附利用抽真空的办法降低被吸附组分的分压,使被吸附的组分在负压下解吸出来。VPSA工艺再生效果好,产品收率高,系统运行稳定。VPSA 制氧机以锂分子筛或钙分子筛为吸附剂 PSA 制氧 产品流量 1-500Nm/h。变压吸附(PSA)制氧机是以钠分子筛为吸附剂,利用分子筛的选择吸附特性,采用空压机加压吸附,常
27、压解吸的循环周期, 使压缩空气交替进入吸附塔来实现空气分离, 从而连续产出高纯度的产品氧气。PSA 工艺是一种简便的制氧方法,以空气为原料,能耗仅为空压机所消耗的电能,具有运行成本低、效率高等优点 PSA 制氮 产品流量 1-10000Nm/h。变压吸附空分制氮(简称 PSA 制氮) 是一种先进的气体分离技术, 以优质进口碳分子筛为吸附剂, 采用常温下变压吸附原理(PSA)分离空气制取高纯度的氮气 资料来源:公司官网,德邦研究所 1.4. 各项财务指标优秀,营收稳步增长各项财务指标优秀,营收稳步增长 公司公司多年来业绩一直保持稳步增长多年来业绩一直保持稳步增长。公司营业总收入从 2016 年的
28、 1.69 亿元增长到 2021 年的 4.96 亿元,CAGR 约为 24%;归母净利润从 2016 年的 0.33亿元增长到 2021 年的 0.76 亿元,CAGR 约为 18.5%。公司营业总收入增长率持续提升,于 2018 年达到顶峰,为 57.32%,我们推测是由于十三五规划中全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的提出,为公司创造了大量的订单。2018 年后,营业总收入增长率有所下滑,但长期来看公司营收仍保持着稳定的增长。 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 10 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 5:营业收入及增速:营业收入及增速 图图 6:归母
29、净利润及增速:归母净利润及增速 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 分产品来看,大型臭氧发生器设备及配套为公司的主要收入来源。分产品来看,大型臭氧发生器设备及配套为公司的主要收入来源。公司在整个臭氧市场的市占率约在 20%以上,在国内同行业中居于领先地位。其中大型臭氧发生器设备销售收入由 2016 年的1.45 亿元增长到 2021 年的 3.52 亿元, CAGR约为 19.3%。 图图 7:公司主要产品收入(元)公司主要产品收入(元) 图图 8:公司主要产品收入公司主要产品收入占比占比 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 分行业来看,
30、工业废水处理、市政污水是公司主要收入来源。分行业来看,工业废水处理、市政污水是公司主要收入来源。工业废水处理的收入从 2016 年的 0.42 亿元增长到 2021 年的 1.93 亿元,CAGR 约为 35.7%;市政污水的收入从 2016 年的 0.46 亿元增长到 2021 年的 0.86 亿元,CAGR 约为13.6%。2021 年公司制氧机业务收入大幅增长,达 6715.52 万元。 图图 9:公司公司各领域各领域收入(元)收入(元) 图图 10:公司公司各领域各领域收入收入占比占比 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 020406080024620162
31、00202021营业收入(左轴)亿元增速(右轴)%(10)0102030400.00.20.40.60.81.02001920202021归母净利润(左轴)亿元增速(右轴)% 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 11 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司整体毛利率远高于可比公司平均水平。公司整体毛利率远高于可比公司平均水平。从 2016 年到 2020 年,公司的毛利率维持在 40%左右,高于同行业可比公司华特达因中环保行业的毛利率。2021年毛利率为 35.4%,下滑约 5 个百分点,这是由于公司的运费由费用转为成本,且
32、2021年的业务有一部分是制氧机的单独销售, 2021年制氧机毛利率为27.76%,一定程度上拉低了公司的毛利水平。 图图 11:公司及可比公司毛利率公司及可比公司毛利率(%) 资料来源:wind,德邦研究所 公司费用管控能力增强,期间费用率公司费用管控能力增强,期间费用率呈呈逐年下降逐年下降趋势趋势。公司的期间费用率从2016 年的 14.4%下降到 2021 年的 11%。其中,销售费用率管控良好,从 2016年的 7.7%下降到 2021 年的 6.3%。 图图 12:近年:近年公司公司销售、管理及财务费用率销售、管理及财务费用率 图图 13:近年:近年公司公司销售、管理及财务费用销售、
33、管理及财务费用 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 资产负债率低,高分红,现金流较为充足资产负债率低,高分红,现金流较为充足。公司资产负债率维持在较低水平,2021 年仅为 19.3%;自上市以来公司持续高分红,2019-2021 年,分红比例保持在 20%以上;公司在 2016、2018、2021 年经营净现金流产生较大波动,其余年份经营活动现金净流量与净利润匹配度较高。 0001920202021国林科技华特达因 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 12 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图
34、 14:近年公司:近年公司 ROE、资产负债率、资产负债率 图图 15:近年公司:近年公司经营活动现金净流量经营活动现金净流量(万元万元)及净现比及净现比 资料来源:公司公告,德邦研究所 资料来源:公司公告,德邦研究所 2. 传统业务传统业务稳步增长稳步增长,四大应用四大应用领域领域打造打造百亿市场规模百亿市场规模 2.1. 核心技术打造护城河核心技术打造护城河,大型臭氧发生器竞争格局良好,大型臭氧发生器竞争格局良好 臭氧发生器按每小时产生臭氧量,分为大型、中型、小型三类。目前,国内臭氧发生器市场竞争分化明显, 其中中小型臭氧发生器市场, 产品技术要求不高,进入门槛相对较低,竞争相对激烈;大型
35、臭氧发生器由于制造需要核心臭氧技术的支撑,对设备的稳定性与高效性有很高的要求,大型臭氧发生器市场竞争相对温和。因此目前国内掌握核心臭氧技术的企业不多,仅有十几家。根据前瞻产业研究院,截至 2020 年 6 月,国内臭氧发生器相关生产企业数量为 709 家,其中小型企业占据大多数,头部企业主要包括国林科技、新大陆、珏辰环保科技、赛莱默等。 表表 4:中国臭氧发生器头部企业汇总中国臭氧发生器头部企业汇总 企业名称企业名称 注册时间注册时间 注册地点注册地点 注册资金(万元)注册资金(万元) 上海钰辰环保科技(集团有限公司) 2019/11/6 上海 10990 广州百丰环保科技有限公司 2011/
36、6/22 上海 8800 青岛国林环保科技股份有限公司 1994/12/13 山东 5340 福建新大陆环保科技有限公司 2000/9/29 福建 5000 江苏苏邦环保科技有限公司 2006/10/23 江苏 5000 济南三康环保科技有限公司 2002/9/20 山东 5000 安丘瑞邦环保设备有限公司 2007/9/7 山东 3000 泰兴高新环保设备有限公司 2001/9/28 江苏 3000 江苏康尔臭氧有限公司 2000/9/26 江苏 2000 上海环总实业有限公司 2008/8/15 上海 2000 浙江百悦康科技有限公司 2011/1/17 浙江 2000 上海康特环保科技发
37、展有限公司 2005/3/28 上海 1850 山东志伟环保科技有限公司 2001/4/24 山东 1600 北京恒动环境技术有限公司 1996/9/9 北京 1600 宜兴市远畅环保设备有限公司 2008/9/12 江苏 1098 山东绿邦光电设备有限公司 2000/11/3 山东 1050 徐州市九洲龙臭氧设备制造有限公司 2004/2/6 江苏 1000 长沙湘麓环保科技有限公司 2006/7/7 湖南 1000 石家庄巨业消毒设备制造有限公司 2010/8/26 河北 1000 06200202021ROE %资产负债率 %(50)05010
38、0(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.82001920202021经营现金流净额(左轴) 亿元净现比(右轴) % 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 13 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 深圳市飞立电器科技有限公司 2011/9/30 广东 500 塞莱默(中国)有限公司 2009/1/13 上海 2000(万美元) 往友精密工业技术(上海)有限公司 2010/6/3 上海 1507(万美元) 普罗名特流体控制(大连)有限公司 1994/3/15 辽宁 408(万美元) 资料来源:前瞻产业研究院,德邦研究所 公司公司是是国内臭氧发生
39、器国内臭氧发生器龙头,龙头, 处于第一梯队。处于第一梯队。 大型臭氧系统设备由于专业化、集成化要求较高,设备价值较高且使用寿命一般在 10 年以上, 因此客户在选择设备厂商时更注重其既往业绩、使用效果及行业口碑情况。公司生产的大型臭氧设备、大型 VPSA 制氧设备在各领域得到广泛应用,成功的运行业绩使得公司综合服务优势、品牌优势凸显。在高端应用领域已改变了我国高端臭氧设备长期以来进口的局面,已逐步实现进口替代。 图图 16:中国臭氧发生器行业竞争层次中国臭氧发生器行业竞争层次 资料来源:前瞻产业研究院,德邦研究所 深耕臭氧及臭氧设备制造技术研究,半导体清洗领域取得突破性进展。深耕臭氧及臭氧设备
40、制造技术研究,半导体清洗领域取得突破性进展。公司掌握了臭氧系统设备的全套核心技术,研制了单机产量 3kg/h、5kg/h、10 kg/h、20 kg/h、50 kg/h、80 kg/h、120 kg/h 大型臭氧发生器。2021 年 7 月,公司入选工信部专精特新“小巨人”企业名单。同时,公司用于半导体行业的高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破,设备经过测试,臭氧发生器出气浓度可达 200-300mg/L, 臭氧水浓度可达 80-150PPm, 并能实现臭氧水不同浓度的精准控制,满足半导体行业应用需求,目前产品进入样机组装和测试阶段,有望在2022 年实现销售。 子公司青岛国林健康技
41、术有限公司研发成功电解水式臭氧发生器,该产品产生的臭氧纯度高,适合医用治疗、家庭水处理终端及空间消毒等领域。截至 2021 年底,公司形成了 10 项发明专利及多项实用新型专利技术,极大地提升了公司的核心竞争力。 2.2. 传统业务稳步增长,传统业务稳步增长, “十四五”“十四五”水处理水处理领域领域带来带来百亿市场规模百亿市场规模 目前,臭氧发生器广泛应用于市政给水、污废水处理、烟气脱硝、食品行业等领域, 其中在水处理领域中应用最大, 达到了 55%; 其次是食品行业, 达到 14%。我国臭氧发生器行业市场规模呈现较快增长,2019 年,中国臭氧发生器市场规模为 215 亿元,同比增长 8.
42、5%。 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 14 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 17:我国臭氧发生器下游应用市场结构(我国臭氧发生器下游应用市场结构(2019 年)年) 图图 18:我国臭氧发生器行业市场规模我国臭氧发生器行业市场规模 资料来源:前瞻产业研究院,德邦研究所 资料来源:前瞻产业研究院,德邦研究所 近年来国家和相关部委先后发布城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021 年) 、 关于推进农村生活污水治理的指导意见 、 城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案 、 关于推进污水资源化利用的指导意见 、 “十四五”城镇污水处理及资源化利用发
43、展规划等减污政策,为水处理行业提供了巨大市场机遇。 表表 5:2017-2021 年中国污水处理政策一览表年中国污水处理政策一览表 时间时间 政策名称政策名称 内容内容 2017.10 重点流域水污染防治规划(2016-2020 年) 总体目标:到 2020 年,全国地表水环境质量得到阶段性改善, 水质优良水体有所增加,污染严重水体较大幅度减少,饮用水安全 保障水平持续提升。长江流域总体水质由轻度污染改善到良好,其 他流域总体水质在现状基础上进一步改善。 具体目标:到 2020 年,长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海 河、辽河等七大重点流域水质优良(达到或优于类) 比例总体达 到 70%以上,
44、 劣类比例控制在 5%以下. 2019.5 城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021 年) 方案明确了主要目标、基本原则、重点任务、长效机制等内容,力争 3 年取得重大突破和实质性进展,其中地级及以上城市建成区要基本无生活污水直排口,为建设美好环境,提升人民群众的获得感、幸福感、安全感打下坚实基础。 2019.7 关于推进农村生活污水治理的指导意见 意见提出,到 2020 年东部地区、中西部城市近郊区等有基础、有条件的地区,农村生活污水治理率明显提高,村庄内污水横流、乱排乱放情况基本消除,运维管护机制基本建立;中西部有较好基础、基本具备条件的地区,农村生活污水乱排乱放得到有效管控,
45、治理初见成效;地处偏远、经济欠发达等地区,农村生活污水乱排乱放现象明显减少。 2019.9 污水处理及其再生利用行业清洁生产评价指标体系 指标体系适用于以城镇污水为主要处理对象,接纳的工业废水量不超过总处理水量的 20%的污水处理和再生利用企业的清洁生产审核、潜力与机会的判断以及绩效评定等,也适用于环境影响评价、排污许可证、环保领跑者等环境管理制度。主要通过对生产工艺及装备指标、资源能源消耗指标、资源综合利用指标、污染物产生指标、产品特征指标、清洁生产管理指标的确定和评级,指导和推动污水处理及其再生利用行业企业依法实施清洁生产,在提高资源利用率的同时,减少和避免污染物的产生。 2020.2 关
46、于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗污水和城镇污水监管工作的通知 部署医疗污水和城镇污水监督工作,规范医疗污水应急处理、 杀菌消毒要求, 防止新冠病毒通过粪便和污水扩散传播。 水处理, 55%食品行业, 14%烟气脱硝, 9%医疗卫生, 2%其他, 20%0502001720182019市场规模(左轴,亿元)增速(右轴,%) 公司首次覆盖 国林科技(300786.SZ) 15 / 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2020.3 排污许可证申请与核发技术规范 水处理通用工序 加快推进固定污染源排污许可全覆盖,健全技术规
47、范体系,指导排污单位水处理设施许可证申请与核发工作。 2020.4 关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见 按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则,完善长江经济带污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制,健全相关配套政策,建立健全覆盖所有城镇、适应水污染防治和绿色发展要求的污水处理长效机制。 2020.7 城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案 明确到 2023 年,县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求,生活污水收集效能明显提升,城市市政雨污管网混错接改造更新取得显著成效。城市污泥无害化处置率和资源化利用率进一步提高。缺水地区和水环境敏感
48、区域污水资源化利用水平明显提升。 2020.9 关于公开征求废止、修改部分生态环境规章和规范性文件意见的函 拟废止 2 件规章、修改 2 件规章、废止 15 件规范性文件。其中原环保部发布的关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知 (下称通知)因与城镇排水与污水处理条例不一致,拟予以废止,其中通知中规定的污水处理厂以贮存(即不处理处置)为目的将污泥运出界的,必须将污泥脱水至含水率 30%以下的强制要求也随之废止。 2020.12 关于进一步规范城镇(园区)污水处理环境管理的通知 城镇 (园区) 污水处理涉及地方人民政府 (含园区管理机构) 、向污水处理厂排放污水的企事业单位、污水处理厂运营
49、单位(以下简称运营单位)等多个方面,依法明确各方责任是规范污水处理环境管理的前提和基础。 2021.1 关于推进污水资源化利用的指导意见 到 2025 年,全国污水收集效能显著提升,县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要,水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级;全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到 25%以上,京津冀地区达到 35%以上;工业用水重复利用,畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升;污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立。到2035 年,形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。 2021.3 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年(2021202
50、5 年)规划和 2035 年远景目标纲要 构建集污水、垃圾、固废、医废处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系,形成由城市向建制镇和乡村延伸覆盖的环境基础设施网络。推进城镇污水管网全覆盖,开展污水处理差别化精准提标,推广污泥集中焚烧无害化处理,城市污泥无害化处置率达到 90%,地级及以上缺水城市污水资源化利用率超过 25%。 2021.6 “十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划 到 2025 年,基本消除城市建成区生活污水直接口和收集处理设施空白区, 全国城市生活污水集中收集率力争达到 70%以上;城市和县城污水处理能力基本满足经济社会发展需要,县城污水处理率达到 95%以上;水