晨鸣纸业木片采购价(元/吨) 原图定位 木浆自给率提升能有效控制成本波动。公司在国内建有制浆基地,通过自有林地和进口木片生产木浆,生产成本较进口商品浆有优势——2018 年公司自制浆综合成本为 2707 元/吨,木浆采购成本为 5121 元/吨。需要关注的是,自制浆因为包含较多的机械浆,所以综合成本较低。我们预计公司化学浆的生产成本在 3000-3500 元/吨,即便商品浆价处于底部位臵,公司自制浆仍有一定的成本优势。此外,得益于木片价格波动率较低,自制浆的成本亦得以保持相对平稳(2017 年,木浆采购成本同比增加 910 元/吨,相较之下,自制浆成本仅同比增加 367 元/吨)。