中国收费公路收支平衡结果 原图定位 不必过于担忧降费,债务压力使行业不具备大幅降费基础 公路行业净债务持续攀升,不具备大幅降低收费标准的现金流基础。2019 年,全国收费公路通行费收入为 5938 亿元,运营支出总额为 10788 亿元,收支缺口仍有 4850 亿元。在运营支出以外,全国收费公路在 2019 年建设投资 6273 亿元(交通运输部《2019 年全国收费公路统计公报》)。到 2019 年末,全国收费公路债务余额达到 6.15 万亿元。公路建设小幅超前、高额贷款本息的偿付、取消省界收费站工程支出,是造成 2019 年收支缺口同比扩大的主要原因。2020 年,全国收费公路在疫情期间实施免费通行政策,共计减免通行费约 1590 亿元(交通运输部),但人工与养护等付现成本相对刚性。在此背景下,我们认为行业 2020 年收支缺口可能较 2019 年扩大,行业净债务或将继续攀升,而通行费收入的增长与 GDP 增速相匹配,行业不具备大幅降低收费的现金流基础。