友邦P/EV处于2019年以来-1倍标准差水平 原图定位 友邦保险(1299 HK/买入;目标价 103.0 港元):1)新业务价值高增长具持续性。友邦具有均衡的地区组合、产品组合和多元化的渠道。2023 年前三季度新业务价值增长 33%,我们预计 2024 年在较高基数上增长仍具确定性:内地市场高素质代理人队伍具差异化竞争优势;在内地新拓展市场(四川、湖北、河南、河北)贡献呈提升趋势;香港市场内地访客 2023 年呈回升态势,预计 2024 年内地访客贡献仍有望增长(1Q23 为低基数);2)预计 2024 年内地新业务价值增长受益于美元升值放缓(1H23 友邦中国新业务价值 CER 口径增长 14%,AER口径增长 7%)。我们预计公司 2023/2024E 新业务价值同比增长 22%/18%;3)公司年初至今股价表现跑输恒指主要受到美债收益率上行影响,我们预计 2024年美债利率或具备下行空间,提升投资者风险偏好,而且资产端仍将受益于相对高利率的环境;4)当前 P/EV 估值处于 2019 年以来-1 倍标准差水平,预计公司估值有望提升以反映负债端增长的持续性。