太保寿和平安寿PEV(2018.7-2020.6) 原图定位 太保寿险与平安寿险 NBV 均经历了 2016 年之前的高速增长和 16 年之后受制于政策和经济大环境的迅速回落,变化趋势高度一致,太保寿险增速整体上略低于平安寿险。当前,转型瓶颈期叠加疫情影响使得太保寿险 NBV 增速触达历史低点,进而压低 PEV 估值预期。然而我们认为,短期内市场回暖叠加疫情缓解后负债端或将出现的报复性反弹有望推动公司估值修复;从长期来看,太保转型 2.0即将进入发力期,寿险业务价值转型加速和代理人质态升级均对寿险板块估值提供有力支撑,同时,对康养产业和金融科技领域的不断深耕有望构筑新的护城河。我们相信价值转型将为公司注入新的增长活力,太保寿险业务量质齐升是大概率事件,看好其基本面持续改善,因此我们在 2020年至 2022年给予太保寿险板块 0.55、0.62 和 0.7 的 PEV 估值倍数。