1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 快递行业快递行业何去何从？何去何从？ 未来未来 3 年快递行业的增速或将维持在年快递行业的增速或将维持在 15-20%中高速增长区间内中高速增长区间内 我们认为主流电商平台未来 3 年内仍将集中在下沉市场，叠加新 冠疫情影响， “宅”经济下，电商平台的用户规模、转化率、复 购率都将获得提高。
快递行业的增速或将维持在 15-20%中高速 增长。

2、设。
大众、宝马、戴姆勒和福特共同成立IONITY，旨在建设泛欧洲的充电网络，预计到2020年将超过400家充电站，初期重点布局德国、挪威、奥地利等国家，合作伙伴包括壳牌石油、维也纳石油和天然气公司OMV,高速公路加油站运营商Tank&Rast、连锁便利店集团Circle K。
而拥有自主充电网络Supercharger的特斯拉也希望通过谈判加入到IONITY充电网络。
充电桩发展趋势是大功率群充群控，技术门槛提升带动集中度上升。
占据全美70%充电桩份额的ChargePoint拥有从7.2KW到500KW功率的产品线，最高输出功率500KW可以在15分钟内增加数百公里行驶里程;IONITY充电网络使用欧洲充电标准，最高输出功率可达350KW，可以在5-8分钟内冲入80%的电量。
国内国电南瑞、许继电气、特来电、万马股份、中恒电气、易事特等设备厂商也都在积极开发大功率、智能化充电设备，目前国内主流功率从150KW到500 KW不等.伴随着充电桩模块功率快速上升，中小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造1商有望集中度上升，此外水冷系统等新增设备需求也在快速上升。

3、从20.0亿元提升至438.8亿元，期间CAGR高达36.18%；16年以来票房增速开始放缓，19年上半年国内票房总收入为311.7亿元，同比小幅下降2.70%，国内电影行业逐渐步入稳定期。
此外，头部影片内容质量向好，2019年CR3影片合计实现票房收入136.83亿元，较2018年CR3影片收入的101.49亿元提升了34.82%，同期CR3市占率也从16.6%提升至30.2%，头部影片票房集中度显著提升。
前车之鉴：美国电影行业遭遇困境。
美国为全球电影产业先行者，行业竞争格局极为激烈：1）好莱坞影片演员片酬、特效成本等相对较高，使得影片制作成本高居不下；2）除了少数具有固定粉丝的IP电影可以提供票房保证，大部分电影的票房确定性较差；3）当前国内电影行业同样面临制作成本难以控制、票房起伏差距更大、相关企业现金流堪忧等问题。
未来展望：中国电影行业前景可期。
1）超17亿人次观影人数、高达6万块屏幕使得国内电影市场潜力巨大；2）目前我国电影工业体系持续推进，未来将进一步完善工业化标准并推行现代化管理方式；3）政策频出强化影视行业优胜劣汰，一方面国内影片备案数量明显减少，行业主动去库存；另一方面，国产影片制作方开始注重内容本身，优质国产影片占比逐步提升。

4、下降、卫星制造能力的提升等技术发展，覆盖全球的高频低轨道卫星星座的建设具备条件，从而带来了全天候高带宽、低延时的网络链接，契合物联网以及偏远地区联网的需求。
同时，星基互联将可作为5G等陆基通信的重要补充，并起到中继通信的巨大作用，相关市场有望从国防军工、政府行业到大众的持续打开。
我国低轨卫星星座建设与全球同步，国家示范工程有望催熟产业国外以 OneWeb、SpaceX、O3b为代表的商业卫星公司吸纳各路资本，借助商业力量壮大市场规模。
国内在两个国家重大航天工程：虹云工程和鸿雁星座的引领下，低轨宽带通信卫星系统建设稳步推进。
国家力量带动技术的进步与相关产业链的发展，再加上政策支持民营企业进入卫星领域，给市场注入活力。
我们认为，在低轨道高频卫星星座的建设方面，我国有望重复北斗系统的建设经验，借助国家的力量以及示范工程的打造，使能相关产业链有望快速培育和成熟，并优先抢占优质、稀缺的轨道和频率资源，并最终推动低轨道卫星通信商用价值提升和变现。
我国卫星产业持续获国家政策加码，产业盛宴即将开启卫星通信是国家战略性新兴产业，经过多年的发展，我国已经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、运营服务和地面设备制造等四个环节组成。
在卫星研制方面，由非标准化向标准化、由定制化向模块化发展，微小卫星平台成熟有效降低研制成本。
卫星发射方面。

5、2）我们提出跟踪和预测市场需求的“成长+周期”模型，行业拐点临近。
人力成本上升和机器人投资回收期缩短驱动机器人使用密度持续提升，带来成长性，决定机器人中期的市场空间；汽车（需求占比 35%）、3C（需求占比23.5%）是机器人两大下游，其终端销量及固定资产投资向机器人需求传导带来周期性，决定机器人短期的市场波动。
我们发现汽车和 3C 销量及固定资产投资是 1 年期先行指标，日本对华出口是半年期先行指标，中国机器人当月产量是月度指标。
基于对以上数据分析，我们认为产业 2019Q4 有望触底、行业拐点临近。
新能源、5G 等新兴产业投资带动，食饮、医药等传统制造业降本增效，是两大需求驱动因素。
3）国产进口替代是长期逻辑，不同产业链环节进程有快慢，系统集成环节已实现逆袭。
中国已初步具备全产业链替代的实力，但不同环节替代进程有快慢：系统集成最快，基于工程师红利和本土化优势已经实现逆袭，但商业模式的限制长期来看无法出现具有统治地位的巨头，选好下游细分领域是关键（看好汽车电子）；本体其次，硬件技术趋于成熟，国产加速追赶，通过掌握运动控制技术提升附加值和走差异化路线是被验证的正确方向；核心零部件最后，技术含量高、向上突破难度大，但一旦突破可以享受长时间技术红利。
目前外资巨头扩大在华本体产能以辐射亚太市场，国产减速器接受度将逐步提高，长期来看有望和日本成为双寡头。
4。

6、惯：咖啡仍以满足生理需求为主，技术进步革新产品形态，速溶咖啡粉利于储存，便于流通，咖啡饮用习惯迅速养成；3.0 时代（1959-1985）产品力持续提升，口感、便利程度跨越式发展：咖啡产品力持续提升，罐装咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，现磨咖啡采用烘焙方式大幅升级产品品质，咖啡在满足生理需求的基础上，开始出现对好喝的休闲需求；4.0 时代（1985-至今）精品咖啡叠加第三空间，消费体验与休闲需求成为主导：高品质现磨咖啡产品构筑发展根基，休闲需求跟随经济增长快速发展，第三空间理念兴起，标准化连锁现磨咖啡门店经营模式成为主导。
我们认为，咖啡行业迭代的主要因素是产品形态的变化，在适当经济与文化条件下催生需求端层级分化被供给端逐一满足。
技术进步带来包装、烘焙与萃取工艺的改善，供给端的创新重点在于寻求流通低成本，口感高质化。
高品质产品催生休闲需求，大幅提升咖啡增值空间，从农产品转变为休闲可选消费品，行业发展空间出现质变。
咖啡行业空间不能简单线性外推，供给端升级有望快速激发需求。
现制饮品的需求往往由供给催生，好的产品叠加广泛的终端触达，能快速激发潜在的产品需求，实现跨越式发展。
通过速溶咖啡近 40 年的发展，消费者已经具备饮用咖啡的习惯，优质现磨咖啡门店数量快速增长时，对现磨咖啡的需求有望快速被激发。
现磨咖啡市场测算方法。
为较准确匡算现。

7、可持续性较差；基建或成托底经济增长的唯一选择；（3）8 月末以来审批投资大幅回暖，9月累计同比转负为正至 33.50%，较 8 月提升近 34 个 pp。
基建投资变化一般与审批投资正相关且略滞后，预计 Q4 将随之改善。

8、基础支撑、技术攻关和安全防护六大领域开展 57 项建设任务，其中重点任务 27 项。
此外，国网初步确定四大类25 项综合示范任务，为泛在电力物联网建设树立综合标杆和典型范例。
泛在对内重在质效提升，对外创新生态全面赋能。
泛在电力物联网将为能源领域带来业务价值体系重构，对内重点是质效提升，对外则重在融通发展。
在传统电网领域，泛在电力物联网的应用场景总体上可分为控制和采集两大类。
控制领域将从当前的星型集中连接模式向点到点分布式连接切换，主站系统将逐步下沉，出现更多的本地就近控制和边缘计算；采集类应用在采集频次、内容、双向互动等各方面均将有较大变化。
在新兴领域，泛在电力物联网将在统一感知、实物 ID 应用、精准主动抢修等方面实现精益管理，提升经营效率；针对电力及能源产业链的参与主体，泛在将在综合能源服务、电力大数据挖潜、电动出行服务、培育新兴产业等方面为相关企业赋能。
2019-2024 年泛在总投资或将过万亿。
我们认为对泛在投资的测算可以从大范围和小范围两方面来把控，大范围的投资包括感知层、网络层、平台层和应用层，其中感知层是对现有电网二次设备投资的全覆盖，网络层和平台层则会因泛在建设增加新的内涵，而应用层未来则是基于电力大数据增值服务的应用场景。
根据我们的测算，按广义范围国网+南网未来 5 年合计在泛在电力物联网方面的总体投资有望达到 10,377 亿元。
狭义的泛在投资可以聚焦在。

9、82.2%，增长空间巨大。
传统导电剂高度依赖进口，而新型导电剂以国产为主，导电剂国产化率已由 2014 年的12.9%提升至2018 年的31.2%，呈逐年稳步提高的趋势。
国产新型导电剂相较国外竞争对手具有优势，一方面，碳纳米管和石墨烯等纳米材料是我国战略前沿重要研究领域，发表论文数和专利数均是世界第一，宏量制备技术处于国际先进序列。
另一方面，中国是全球最大锂离子电池生产国，国内导电剂企业能够与客户高效互动、快速反应，及时有效地掌握客户需求，满足客户需要，直接为客户提供配套的导电浆料。

10、技术壁更高、盈利空间更大，尤其是高速多层板。
通信板整体格局较为分散，未来集中度有望提升。
回顾 4G 产业周期，格局优化造就通信板龙头高速成长。
4G 建设前期，深南、沪电、生益电子收入和利润表现较为平稳，随着下游华为、中兴两大国产通信设备厂市占率提升，以及公司在海内外客户份额的上升，4G建设中后期业绩迎来爆发。
目前，深南、沪电、生益电子已经跻身通信板第一梯队。
5G 基建、云计算、高速化相继发力，持续增长动能充足。
据我们测算， 5G 有望带动约 750、280 亿的 PCB、高频高速 CCL 市场规模，建设高峰期分别能达到 182 亿、66 亿，是 4G 时期的 3、5 倍。
长期来看，数据量爆发拉动的云计算需求不可逆，数据中心资本开支有望恢复，拉动网络设备出货量增长，同时以交换机为代表的设备呈现高速化趋势，高速板的价值量和壁垒持续提升。

11、相关专利。
根据 IHS 预测，2019-2021 年可折叠手机出货量为150、830、1750 万部，到2025 年出货量将攀升至 5340 万部，CAGR 可达81%，渗透率约为 3.4%。

12、单用户单月贡献的通信业务收入，Average Revenue Per User）逐年下降，近两年呈现加速下滑。
中移动 ARPU 值从2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。
5G 建网需巨大资本开支，发展产业互联网位列国家战略，我们认为运营商拐点已至。

13、曲妥珠单抗用于治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌，市场空间大。
乳腺癌和胃癌在我国发病率较高，年新增患者人数分别达到 30 万人和 40万人，其中 HER2 阳性患者占比分别为 25%和 15%左右，市场空间广阔。
曲妥珠单抗在 2017 年降价进入医保，次年实现快速放量，销售额达到 34 亿元。
国内企业中复宏汉霖和三生国健的生物类似药已经报产，预计上市后依靠价格优势抢占市场，进口替代空间大。
VEGF 单抗广泛应用于癌症和眼科疾病领域。
在癌症领域，贝伐单抗面临 PD-1 单抗、西妥昔单抗和众多小分子靶向药的直接竞争，市场渗透率较低，但鉴于适应症患者基数大，整体市场空间依然超过百亿，并且目前已经纳入医保目录，未来渗透率提升空间大。
眼科疾病方面，我国 wAMD，DME，RVO 和 CNV 患者合计超过 1000万，随着老龄化加剧，患者基数将进一步扩大，目前渗透率不足 2%，成长空间广阔。
国产单抗康柏西普在价格、治疗效果和适应症拓展等方面较进口的雷株和阿柏西普有一定优势，未来有望持续放量。
TNF-单抗国产化较好，渗透率有待进一步提高。
我国免疫疾病单抗市场以本土产品为主，其中三生的益赛普凭借先发优势，市占率超过 60%，随着多个生物类似药的报产，未来竞争格局将十分激烈。
自身免疫疾病属于慢病范畴，患者需要长期用药，而生物药价格较高，因此目前用药结构以非生物药为主，单抗。

14、上海市北高新股份有限公司、五矿地产控股有限公司、北票市建设投资有限公司和荣安地产股份有限公司，投资者应跟踪公司现金流情况，预防违约发生。
主营业务维度：北票市建设投资有限公司和顺发恒业有限公司 2018 年的第一大主营产品占比超过 80%，同时出现大幅下降；重庆渝开发股份有限公司和冠城大通股份有限公司土地储备占全年销售面积的比例分别达 10.10 和 16.25；冠城大通股份有限公司去化率仅 3.74%。
资产质量维度：九江市置地投资有限公司、广安经济技术开发区恒生投资开发有限公司、湖南华侨城文旅投资有限公司和郑州牟中发展投资有限公司应收账款占比较高且发生较大变化；华鑫置业(集团)有限公司2018 年存货变化率高达 2,138.01%，主要系公司 2018 年增加 98.63 亿元侨高地块土地储备所致；深圳市彩生活服务集团有限公司商誉占比较高且变化较大。
负债维度：安顺渝坤房地产开发有限公司 2018 年资产负债率已达90.51%；亿达发展有限公司和凯华地产(中国)集团有限公司流动比率较低且降幅较大；铁岭新城投资控股(集团)股份有限公司现金与短期借款比值仅 8.5%；泰州市姜堰区鑫源建设有限公司和南京六合经济技术开发总公司借款减少超过 60%。
其他：侨鑫集团有限公司和深圳香江控股股份有限公司资本公积金大幅下降；绍兴柯桥经济开发区开发投资有限公司和华鑫置业(。

15、建线路 6200 多公里，成为世界城市轨道交通大国，其中拥有地铁运营线路的城市 35 个，开通运营185 条城市轨道交通线路，车站 3245 座，城市之多和线路之长都位居世界首位，预计到 2023 年城轨运营里程有望达到 16265 公里，2019-2023 年 CAGR为 19.9%。
伴随轨交运营线路里程的持续增长，我国运营维修保养后市场将步入黄金发展期。
运营维修保养覆盖轨交线路的全生命周期，包括运营和维保服务两大部分，其中运营为轨交线路提供运营服务，并伴有拓展“运营+N”产业的商业模式；维保服务保障轨道交通安全平稳运行，包括车辆系统维保、线路系统维保、供电系统维保、信号系统维保、站场系统维保。
根据行业经验，轨交运维支出一般占总投资的 2%3%，以中值 2.5%，按保守假设单公里投资额 5 亿元测算，2018 年我国城市轨道交通运营维保后市场规模约 720 亿元，到 2023 年将达到 2033 亿元。
市场化程度不高，运营公司市场化先行者及具备整线运维的全产业链系统装备提供商有望率先攫取市场份额。
我国目前轨道交通运营维保市场市场化程度不高，大铁由中国国家铁路集团有限公司（原铁路总公司）垄断。
城市轨道交通市场化改革趋势明显，以香港地铁、深圳地铁等为代表的行业先行者已经在国内北京、杭州、郑州等城市布局整线运营维保，并开始走出国门在英国、以色列等发达国家承担线路运营维。

16、移动游戏行业深度报告移动游戏行业深度报告 证券研究报告证券研究报告 2020年年12月月 深度剖析移动游戏市场，论产品、研发、买量深度剖析移动游戏市场，论产品、研发、买量 传媒与互联网传媒与互联网 投资评级 推荐维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心逻辑核心逻辑 2 当前时点我们给予移动游戏行业“推荐”逻辑。
当前时点我们给予移动游戏行业“推荐”逻辑。
1 1、。

17、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-09 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -11% 24% 相对。

18、p全球半导体设备需求侧详述pp半导体专用设备是集成电路产业的重要支撑，价值量较高，集中应用于晶圆制造和封测两个环节。
在晶圆制造环节使用的设备被称为前道工艺设备，在封测环节使用的被称为后道工艺设备 。
前道工艺设备进一步细分为晶圆处理设备和其他。

19、现磨咖啡在餐咖馆中初现，但餐咖形态并未塑造产品力。
1997 年台系咖啡餐食品牌上岛咖啡进入大陆市场，餐饮企业开始供应现磨咖啡，但专供咖啡的连锁型咖啡馆并未独立存在。
咖啡消费场景以办公室学校为主，以满足提神生理需求为主。
上岛咖啡专注于加盟扩。

20、结合价格和产品力，推荐喜临门伯爵梦百合韵梦慕思MCW107pp喜临门伯爵主打防螨和舒适，面料中加入瑞士山宁防螨助剂，床垫整体则引入了美国杜邦抗菌科技，抑菌率高达 99.9，填充层采用 4cm 高厚度乳胶，天猫抽检乳胶含量高达90，既能。

21、选购工艺要点1外形对称，底角平稳。
选购时可以将整件沙发前后左右用力摇晃，感觉其牢固程度。
2试坐沙发时应无杂音，不能有异响弹簧声，框架摇晃声。
3打开沙发底部拉链，看框架木材是否无腐蚀，开裂，虫蛀，木皮现象。
可以用手托起沙发感觉一下重量，判断。

22、1腾讯网易作为一梯队龙头，其体量产业地位资金属性等共同决定了短期游戏带来的弹性并不大，其配置价值在于自身成长性龙头稳定性和穿越周期的能力。
经历21年初流动性驱动的行情后股价已有较大幅度回落，目前估值处于历史中枢位置，而两家公司下半年到明年。

23、与此同时，康师傅推动渠道直营二阶改革及全链路数字化，强化渠道激励提升管理效率，当前成效初显。
在经营承压背景下，2017 年起康师傅推动包括资产活化组织扁平化等方式在内的供给侧改革，节约资本支出提升产能利用率优化自由现金流。
同时，公司于 20。

24、战略定位与消费环境不匹配造成中国印度市场扩张缓慢。
怪物饮料分别于2015 年2016 年进入印度中国市场，不过从当前的情况来看，怪物饮料在印度中国市场上发展却不尽如人意，根据 Euromonitor，怪物饮料在印度市场以销售量计的市占率从2。

25、NFT 进入二级市场关注视线主要来自视觉中国在 2021 年中报中指出 NFT 是帮助公司原有的 2B 业务进入到 2C 业务的较好方式。
 利于其 2C 端的战略落地以及商业化变现，NFT 的本质与视觉中国的业务密切相关，帮助视觉中国更好的解。

26、民营企业通常能够保持高度的自主权，更加灵活地应对市场需求的变化，研发的技术也更具实用性。
我国民营企业已经登上舞台，参考日本的历史经验，民营企业有充分的可能发展成为行业龙头。
在实现路径方面，可从以下三个角度借鉴日本企业的经验。
技术需要稳扎稳打。

27、书店零售业务已覆盖全国大中城市主流消费人群，亏损持续收窄公司书店零售业务以图书销售为主，同时销售数字文创等产品，提供咖啡轻食等，利用多样化的文化活动为客户提供高质量服务。
2019年前三季度公司书店业务实现主营收入同比增长超40，净利润减亏明。

28、递送系统的优化由于mRNA进入体内后，首先要避免mRNA被周围组中的核酸酶降解，另外还需要穿过具有磷脂双分子层的细胞膜后顺利将mRNA有效成分释放进入细胞。
而mRNA非常不稳定且极易被降解，因此目前主要通过形成特殊的mRNA载体来实现mRN。

29、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 TableRank 评级： 看好 TableChart 市场指数走势最近 1 年 资料来源：聚源数据 相关研究 TableOtherReport 台积电。

30、电气设备电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 29 电气设备电气设备 2022 年 03 月 16 日 投资评级：投资评级：看好看好维持维持 行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 行业周报短期最困难阶段即将过去，三方向布局反。

31、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 供需供需持续紧张，行业景气不止持续紧张，行业景气不止 焦煤行业深度报告焦煤行业深度报告 煤炭开采 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2022022 2 年。

32、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 黄金行业深度报告 黄金配置来了 2022 年 04 月 06 日 加息难以跑赢通胀，实际利率将继续下行。
疫情后为刺激经济，各国纷纷出台一系列宽松政策，财政刺激政策。