1、斱正汽车 公司深度】宁波华翔（002048） 估值重塑，受益产业电子化、电劢化升级 分枂师： 于 特 执业证书编号：S03 分枂师： 岳清慧 执业证书编号：S02 证券研究报告 2020年 3月 8日 估值重塑：受益特斯拉国产化和电子化加速 认知的变化：以往市场对华翔的讣识是一个传统汽车零部件公司，主要业务是内外饰件，导致他过去的估值 比较低。

2、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/银行 证券研究报告 宁波银行宁波银行（002142）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次覆盖首次覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 14 日收盘价 （元） 26.45 52 周股价波动（。

3、 证券研究报告 / 公司深度报告 行业龙头，行业龙头， NB-IoT 物联网物联网智能水表迎风口智能水表迎风口 报告摘要报告摘要： 水表行业龙头，智能水表增长迅速。
水表行业龙头，智能水表增长迅速。
产品品类全，覆盖几乎所 有市场需求，客户集中度分散。
技术行业领先，起草多项行业标准。
营收增长加速，智能水表销售占比逐年提升，从 2015 年的 19.79% 提高到 2018 年的 39.。

4、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 宁波华翔宁波华翔（002048） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 18.14 元 目标目标价格价格 29 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 626.23 流通A 股股本(百万股) 544。

5、市场规模将从 2016 年的 257 亿美元增长到 2022 年的 359 亿美元，届时，头灯市场规模的占比将达到 65.7%。
对于中国而言，由于 LED 渗透率较低，成长空间大，且中国乘用车总体销量仍有增长潜力，车灯市场规模的扩张速度有望超越全球平均水平，我们预计 2018-2021 年，我国车灯市场规模复合增长速度达 9.5%，同期，LED 车灯市场规模复合增速超过 15%。
LED 车灯的成本有望进一步下降车灯的上游原材料主要是光源、电子元器件、塑料，中游主要是光学模组、控制器以及塑料壳体等，对于 LED 车灯，上游最重要的原材料是 LED 芯片。
由于较高的进入壁垒，LED 车灯的三大环节利润率较高：LED 芯片、光学模组、控制器。
传统卤素大灯电子元器件较少，光源、调光机构以及塑料件是车灯成本的最主要部分，三者的成本占比超过 80%，对于氙气大灯，塑料件、光源、控制器（即镇流器）三者的成本占比超过 80%，LED头灯相比氙灯，光源成本提高，控制器成本相对下降，其中，LED光学模组的成本占比最高，预计随着 LED 芯片价格的大幅下降，光学模组的成本占比有望持续下降。
我们认为，LED 车灯的主要原材料价格仍有较大下行空间，进而，LED 车灯的成本有望进一步下降。
全球车灯市场集中度较高，长期看，有技术优势、成本优势的企业最终会胜出目前，全。

6、会不同。
与此同时，在渠道相对开放和技术日渐成熟的背景下，内容生产的门槛降低，形式也更加多样化。
内容生产者可以是人，比如贡献表演的明星网红，深谙社交传播之道的段子手，在特定领域有所建树的艺术家二也可以是机构，比如本身拥有好内容和技术的媒介，拥有大批粉丝的IP等。
在“一切营销都是内容营销”的今夭，品牌所需要的创意和内容(Idea and Content)不再局限于专业的创意人员(Creative)所创造。
整合内容更有助于缩短消费者决策路径随着互联网人口红利期的结束以及消费升级趋势的出现，线上新流量减少，总流量趋于饱和，内容已经成为电商获取流最的新入口。
如果品牌本身在站外有非常好的内容资源，但是无法转化为销量，那么相对来说是一种资源浪费。
自2016年起，阿里巴巴率先提出”Uni Marketing全域营销概念，以全数据赋能品牌全媒体接触消费者的能力，实现全渠道融合的消费者体验，从而达到消费者和品牌关系全链路的精细化运营。
在这之中内容的价值凸显，以内容串联全域营销传播链路，更有助于缩短消费者决策路径，提升流量的转化效率。
全域内容营销，即在前期围绕产品做种草、推荐类内容，对产品口碑进行运营和维护，然后根据电商的不同节点，整合站内外资源进行传播并导流至店铺，随后通过有话题点和互动量高的内容提升品牌好感度。
将内容作为整合各传播渠道与电商平台本身机制和玩法的核心。

7、可选消费品，以其独特的文化属性与收藏属性，正在逐渐成为Z世代的社交货币。
Z世代是球鞋主要消费人群，Nice平台88%为 95 后，斗牛 80%为 95 后。
2018 年淘系奢侈品市场中，95 后购买人数较2016年增加了445%，90后购买人数较2016年增加了 163%。
球鞋交易鉴定平台的出现使球鞋交易集中化、规范化，促进球鞋交易市场的蓬勃发展。
由于球鞋发售市场供给关系失衡，“一鞋难求”成为常态，催生球鞋交易平台兴起。
同时假鞋、仿制球鞋的泛滥也催生了球鞋鉴定平台。
在球鞋电商交易平台的助推下，松散的球鞋交易市场被集中化与规范化，球鞋的收藏价值、炫耀价值、交易价值被逐一激发，形成了规模化的球鞋交易市场。
根据Grand View Research 报告，2025 年全球运动鞋市场规模将达到 950 亿美元，CAGR 为5.1%。
而依据 Highsnobiety 的报告，目前全球二手球鞋市场规模已达 60 亿美元，其中中国二手球鞋转售市场的规模已超过10 亿美元。
球鞋交易鉴定平台以收取交易手续费为盈利模式，已涌现毒和StockX 两大独角兽。
球鞋鉴定交易平台为用户提供真假鉴定与撮合交易服务，国内外有多家平台已成规模。
较有代表性的包括StockX、 GOAT、Grailed、Stadium Goods，以及国内的毒、Nice、YOHO！、斗牛DoNew 等，其中毒和。

8、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |汽车汽车 变速操纵控制变速操纵控制细分细分龙头，电子换挡龙头，电子换挡大有可为大有可为 增持增持（首次） 宁波高发宁波高发（603788603788）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 09 月 15 日 报告关键要素报告关键要素: : 宁波高发为国内汽车变速操纵系统及加速控制系统细分领域龙头企业， 。

9、让活动，挂牌公示结束后，交易时间不超过1个工作日。
2、建立土拍熔断机制，土地招标拍卖过程中，当溢价率达50%或超过设置的最高限价时，中止网上竞价，采取摇号方式确定竞得人;同时，严格价格备案管理。
实施同区域价格管控，根据土地供应情况，制定区域年度商品住房最高限价。
2021年4月15日嘉兴市建设局发布了关于进一步加强房地产市场调控促进房地产市场平稳健康发展的通知，其主要内容是：1、规范签约现场设施配备，明确市区所有房地产开发项目签约室应当安装摄像和拾音设备，对合同签订全过程进行录音录像，录音录像资料保存期限自交房之日起不得少于六个月.2、明确商品住房严格实行购房实名制，认购后不得擅自更改购房者姓名，房地产开发企业应当在开盘次日向属地房地产主管部门报备开盘情况及认购名单，办理网签备案时，购房人应当与认购人姓名一致。
3、规范退购商品住房集中公开销售，退购房源采用公证摇号方式来抽取购房人,确保销售行为更加公开透明、公平公正。
2021年4月16日宁波市住建局、市资规局、市市场监督管理局、市税务局、人行宁波支行、银保监局发布了关于进一步加强房地产市场调控促进房地产市场平稳健康发展的通知，其主要内容是：1、住房限购区域扩大至宁波绕城高速所圆区城，以及江北区慈城镇,镇海区招宝山街道、蛟川街道,郅州区云龙镇、姜山镇、下应街道、首南街道，奉化区方桥街道行政区域和宁波东钱湖旅游度假区，限购区城同时。

10、连续第二个季度飙升，但全球消费者，尤其是美国，实际上处于良好状态，货币政策通常需要6到12个月才能有效地进入经济。
2020年的逆风应有助于抵消2021年财政政策举措相继放缓至2020年创纪录水平所造成的一些逆风。
图1 对全球GDP增长的贡献百分比关键宏观输入预计短期利率将保持在零附近，但10年期国债收益率可在2021年升至1.25%。
实际上，这只是利率随时间推移而结构性上升的开始。
重要的是，美联储着眼于失业问题，疫情给妇女和服务工人带来了沉重负担，她们越来越多地陷入长期失业的行列。
美联储已经表示，它将在很长一段时间内保持低利率，特别是考虑到最近少数民族和低收入就业的趋势。
事实上，与2013/2014年的锥频时期不同，美联储首次上调利率，美国央行可能是这个复苏周期中最后一个加息的央行之一。
图2 按种族划分的失业率全球千禧年的崛起人口统计已经成为命运，推动这一命运的是全球千禧一代的崛起。
例如，在1980年至1994年之间出生的千禧一代如今已成为美国的一支重要力量，总数接近7000万，约占该国人口的25%。
美国千禧一代人口的广度也很重要，因为它延伸到了重要的少数群体中，例如西班牙裔(其中26%是千禧一代)。
复兴期间的财政受益人，包括ESG与先前的外来冲击和随后的经济复苏不同，紧缩政策并不属于后疫情世界中当前的游戏计划。
鉴于以下情况，这种方法很有意义：1)没有任何部门或个人引起大流行。

11、p20 年营收增长较好主要得益于：1规模高增叠加息差同比回升，利息净收入同比增长 25.3;2财富管理业务经过近几年的发展已具备较好的基础，在代理类业务收入实现较快增长带动下，手续费净收入同比增长 24.此外，营收结构持续优化：1大零售。

12、2.3 科技赋能业务发展，志在打造智能银行pp科技赋能业务发展。
宁波银行早在2011 年就提出了加快建设电子渠道，发展金融科技的三年目标。
目前，已将金融科技应用于各项业务中，顺应时代的发展，建设新时代智能银行。
pp在业务拓展方面，借助金融。

13、向国外知名大行学习先进的经营管理体系。
除了发力改善公司不良资产以外，宁波银行也在业务体系和风险控制流程等方面下了很大功夫。
公司向恒生银行汇丰银行等知名大行学习，聘请荷兰银行作为财务顾问，2006 年又引进新加坡华侨银行作为战略投资者，来改。

14、根据37 号文所附返程投资外汇管理所涉业务操作指引如因转股和身份变更致持有特殊目的公司权益但不持有境内企业权益不再属于需要办理特殊目的公司登记情形。
鉴于香港天幸于 2017 年 6 月股权转让退出不再持有星源有限股权并于 2018 年 7。

15、税收优惠政策变化的风险ppNPIA 于 2019 年 11 月 27 日通过高新技术企业审批，有效期三年，减按 15的税率计缴企业所得税;根据财政部税务总局科技部关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知财税201899 号，企业开展研发。

16、主营业务经营情况pp宁波家联科技股份有限公司是一家从事高端塑料制品及生物全降解制品的研发生产与销售的高新技术企业。
公司为全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品的生产企业。
公司主要产品包括餐饮具耐用性家居。

17、目前实施的带量采购包括省级采购和市级采购，省级采购是指省级层面组织的带量采购工作，首选的品种均为采购金额较大临床使用较多竞争性较强的高值耗材品种，往往采购量大降价幅度大。
市级采购是指市级层面组织的带量采购工作，涉及的采购量一般不大。
pp2。

18、公司经过多年的行业积累及持续的技术研发，建立了以专利技术和非专利技术为核心的技术体系，形成了围绕高性能改性材料制备技术复杂性结构设计技术和稳定性工艺工装技术三方面为主导的核心技术和核心工艺，包括耐高低温高抗冲聚丙烯PP材料改性技术零件三维。

19、若本公司的上市申请文件所载内容存在虚假记载误导性陈述或者重大遗漏，或存在以欺骗手段骗取发行的情形，致使投资者在证券交易中遭受损失的，则本公司将依法赔偿投资者损失。
具体措施为：在中国证监会对本公司作出正式的行政处罚决定书并认定本公司存在上述。

20、随着全球集成电路行业的不断发展，集成度越来越高，集成电路芯片的尺寸不断缩小，集成电路封装和测试技术也不断更新换代。
从 20 世纪 70 年代至今，集成电路封装行业已经历了五次大规模技术升级，从孔插装型封装表面贴装型封装等传统封装技术，发展。

21、主要经营模式pp公司主要通过向客户销售高精高效稀土永磁同步电机伺服和驱动系统控制系统和新能源汽车电驱动系统产品，以获取收入与合理利润。
pp在研发方面，公司已建立以客户定制化需求为导向的应用创新型研发 以市场需求为导向的产业化研发以未来技术。

22、宁波地区位于长江以南，不属于市政集中供暖区，冬季普遍采用空调等设备分散式取暖。
宁波市民的空调使用时间集中在夏季和冬季。
根据居民用电习惯，空调产品的夏季制冷负荷远高于冬季供暖负荷。
其中 6 至 9 月为供冷期，根据图 2 2图 2 4 反映的。

23、公司竞争优势：品类扩张能力强。
通过合资收购，公司不断完善产品覆盖品类，同时开拓海内外市场，切入知名客户供应链中，1国内：02 年合资设立宁波华翔特雷姆，切入内饰件;同年，合资设立宁波井上华翔，拓展门饰板;07 年，合资设立宁波安通林华翔宁波。

24、 行业行业报告报告 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售商贸零售 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市维持评级 上次评级上次。