1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 新奥股份新奥股份（600803） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 9.33 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,229.36 流通A 股股本(百万股) 1,229.。

2、城市燃气、工业用气、天然气发电将成为未来中国燃气增长引擎，2016-2020 年复合增速有望分别达到 16%、 11%、20%，将成为未来我国天然气消费的主要增长点。
登高望远：18-20 年天然气消费量 CAGR 有望达到 15% 受益于环保性等方面的优势，我国提出将天然气培育成为我国主体能源之一，消费持续高增长，根据国家统计局数据，2018 年前十个月天然气销量同比+17%，考虑到今年我国天然气保供力度显著强化，我们预计今冬天然气供需格局有望较去年同期趋宽松，全年消费增速有达到 16%，2018-20年 CAGR 有望达到 15%。
根据国际能源署统计，2016 年我国天然气消费量在一次能源消费中的占比为 6.2%，不仅低于美国（31.5%）/欧盟（23.5%） /俄罗斯（52.1%）等主要能源消费国同期水平，也远低于世界平均水平（24.1%），未来天然气消费潜力不容小觑。
精研细察：城市燃气/工业用气/天然气发电将成为未来中国燃气增长引擎 我们预计 2018-20 年天然气消费复合增速有望逾 15%，城市燃气/工业用气/天然气发电将成为未来增长引擎。
1）城市燃气：城市化+煤改气政策推动居民用气放量，经济性强化+LNG 价格波动同比趋缓助推天然气汽车产销回暖，2016-20 年 CAGR 有望达到 16%；2）工业用气：气价走低+环保发力推动用气量走高，2016-。

3、Digital re-definery Get inside the new digital future of refining with our Digital Refining Survey 2019 2 Refining Survey This overview offers highlights from the third annual Accenture Digital Refini。

4、可能增加的聚酯产业链，推荐桐昆股份（601233），恒逸石化(000703)，新凤鸣（603225）。
沙特遇袭事件对原油价格造成的影响取决于实际影响的产能以及持续时间。
原油是紧平衡大宗商品，2-3%的供需失衡可引发价格巨大波动。
沙特能源部长9月14日称关闭约570万桶/天产能，全球原油供应减少约5%。
9月 15 日沙特表示，周一将恢复到正常产量。
但根据路透社，沙特需要几周时间将全部产能恢复到正常水平。
不过大部分产能可以在几天内恢复。
我们认为路透社的报道可能更接近于实际情况，油田设施在48小时内恢复可能性较小。
基于截止 9月 15日晚的已知情况，我们判断短期原油价格上涨概率极高，后续将回落。
沙特及美国可能释放库存来应对原油供应减少。
根据 JODI数据，沙特 2019 年 6 月原油库存为 1.88 亿桶，释放原油库存空间有限。
但2019 年 7 月沙特闲置产能约 231 万桶/天，高出 2016 年 11 月 94 万桶/天。
预计产能重启可以部分覆盖断供影响。
另一方面，特朗普政府准备必要时释放原油战略储备。
截止 9 月 6 日美国的战略储备库存为6.44亿桶。
2011年利比亚内战导致 170万桶/天供给短缺，IEA释放约6000万桶石油储备。
其中美国释放约 3000万桶石油储备。
中东地缘政治成为影响原油价格的长期因素，对原油交易影响比重可能提升。
2018 年。

5、字化成熟”。
IT / OT融合和组织挑战限制了成熟的速度。
趋势5：数字合作伙伴关系实现规模和步伐。
尽管对数字投资的结果基本满意，但大多数炼油厂正在寻求更广泛的生态系统来扩展和实现价值。

6、中国天然气发展报告 国家能源局石油天然气司 国务院发展研究中心资源与环境政策研究所 自然资源部油气资源战略研究中心 2020 中国天然气发展报告 国家能源局石油天然气司 国务院发展研究中心资源与环境政策研究所 自然资源部油气资源战略研究中心 （2020） nMtMqPqMqOrNsOnQnPqOoR8OcMaQnPrRtRpPfQoOxOeRmOsN7NmMvMwMmPuNNZrNwO 图书在版编。

7、加1.5%。
2020年，疫情行严重影响了工商业用电量，估计这两个行业的电力零售额分别下降了6.0% 和7.9% 。
预计2021年商业用电量将增加0.9%，工业用电量将增加1.2%。
2020年，住宅用电零售销售额增长了1.3%。
美国能源信息署预计，2021年住宅用电量将增加2.4%,2022年的总用电量将上升1.7%。
EIA预计，由于天然气燃料成本显著上升和可再生能源发电量的增加，美国电力部门天然气发电的份额将从2020年的39%下降到2021年的36% 和2022年的34%。
煤炭在发电中的份额预计将从2020年的20%上升到2021年的22%和2022年的24%，接近2019年的份额。
可再生能源发电量将从2020年的20% 上升到2021年的21% 和2022年的23%。
美国核能发电的份额将从2020年的21%下降到2021年的20%和2022年的19%。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：美国能源资料协会（EIA）：2021年美国短期能源展望报告。
点击下载PDF报告。

8、料转向其他能源的进程。
在收入方面，由于欧佩克的价格战，市场出现了价格暴跌，同时需求从化石燃料转向可再生能源，因为它们变得更加可行。
2020年第二季度，有18家油气生产商破产，这是自2016年以来最高的季度总数，预计该数字将继续上升。
可再生能源发电与化石燃料发电的成本竞争力继续增强企业及其投资者对清洁能源的投资理由。
例如，2015年太阳能光伏组件的价格比2009年下降了75-85%，而2010-2014年的电力成本下降了一半。
新冠肺炎疫情期间全球化石燃料排放变化(%)：气候情景分析的无序过渡：碳价格是气候情景模型用于实现低碳转型的关键杠杆。
碳价格代表了各种政策行动，这些政策行动的影响会转化为碳价格。
值得注意的是，在一个没有协调一致的气候行动(现行政策)的世界里，碳价格仍然很低，只有通过技术进步和消费者偏好等其他市场机制，排放行业才会被取代。
相比之下，为了推动全球气温上升2摄氏度，碳价格需要迅速上涨。
有两个因素影响所需的碳价格，第一个是何时开始采取协调一致的气候行动，第二个是假设将发生多少二氧化碳减排(CDR)。
考虑到有限的碳预算，时机尤为重要。
在反映无序转型的延迟行动方案中，碳价格需要涨得更高、更快。
2C情景下的碳价格(美元)：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：联合国环境规划署财务倡议：脱碳和破坏：。

9、达50%);投资者对页岩气模式的兴趣;和油田服务公司(OFS)优化页岩油发展的可行性。
其结果是:对许多实力较弱的页岩油运营商来说，撤资已成为一种必要。
2020年至今，页岩油气并购交易同比下降约45%，至480亿美元左右。
2.新型冠状病毒肺炎和石油价格的下滑已经加速(而不是暂停)了长期趋势，比如能源转型和数字化转型：在对3月份油价暴跌的许多直接反应中，最突出的是低油价将减缓能源转型。
在油价低于40-45美元/桶的情况下，绿色能源似乎没有竞争力，油气公司在绿色能源业务上投资的“额外”资本将大大减少。
但是，油气行业加速了能源转型，许多油气公司在疫情最严重的时候宣布了净零目标。
事实上，像英国石油公司和壳牌这样的大型石油公司通过在未来十年减少40%的油气生产或投资来加强他们的净零目标。
20家OFS公司宣布投资电泵和公路车队电气化，并实施许多低碳解决方案。
3.天然气被夹在脱碳努力和可再生能源重点之间：到2020年，美国天然气价格预计将达到21年来的最低水平，约为2.14美元/百万英热，而国际天然气价格将趋同于1-2美元/百万英热。
然而，到2025-2030年，它的预期市场份额仍然保持在25% 左右，最近的一些展望甚至预测，在零净值的情况下，会下降到22-23%。
 58%的受访者认为，天然气将在建设清洁能源的未来中发挥重要作用;而42%的受访者预计，由于替代能源和可。

10、行业不断扩大的数字威胁格局最新研究表明，从2018年到2019年，对OT连接资产的攻击数量增加了20倍。
同时，自2019年以来，能源行业数据泄露的平均成本增长了13%以上，达到639万美元，高于全球平均水平3.86美元的成本。
即使网络攻击不断扩大，也威胁着整个行业，三分之二的石油和天然气高管表示，数字化正在使他们的业务受益，并且仍然是公司成功的关键。
石油和天然气行业委员会的网络弹性原则通过采用统一的方法和控制进行协作和协调，改善了OT环境的监视和可见性，将IT / OT软件版本和补丁的检测和响应时间从几天缩短到了几分钟。
通过将可互操作和制造商无关的AI技术相结合，并有效利用OT原生的人类专业知识，中小型能源公司可以获得监控，检测和网络攻击预防功能的访问权限只有以前在内部拥有足够丰富的公司才能实现的保护水平预算。
报告总结无论是在企业内部还是整个行业，石油和天然气行业的企业都需要进一步发展其网络弹性，以保护利润。
石油和天然气董事会的六项网络弹性原则将帮助组织系统地，全面地采用弹性实践和上海品茶，同时使它们做好准备，以满足股东和社会对环境保护，社会和治理方面日益增长的期望。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：世界经济论坛：石油和天然气行业的网络弹性：董事会和企业高管的行动手册。

11、仅在2020年前三个季度，北美和欧洲的石油和天然气公司就减记了1450亿美元的资产价值，大致相当于其市值的10%。
“气候行动100+”是一项旨在确保主要公司在气候问题上采取必要行动的投资者倡议，有500多个签署国，这些签署国加起来，管理的资产超过50万亿美元。
同样，许多国家政府正在将可持续投资作为其经济刺激战略的重点。
丹麦取消了所有即将进行的北海许可证发放工作，以期在2050年前结束北海的石油和天然气生产。
鉴于这些动态，石油和天然气公司正在思考：既要提高其经济和声誉恢复能力，并考虑是否以及如何重新定位自己，以加速变化的低碳风的优势。
一些石油和天然气公司已经制定了净零排放目标。
尽管面临当前的经济挑战，许多公司仍在持续努力，使其业务和价值链脱碳。
美国最大的国际石油公司之一西方石油公司(Occidental Petroleum)已与加拿大初创企业碳工程公司(Carbon Engineering)合作，建立一座工厂，将捕获并掩埋每年50万公吨的二氧化碳。
2020年6月，中国海洋石油总公司(CNOOC)与壳牌公司签署了一项协议，为中国首批进口的碳中性液化天然气(LNG)货物提供碳信用，以抵消生产和消费这两种货物所产生的排放量。
2020年12月，埃克森美孚宣布了其碳目标：在未来五年内，将上游温室气体排放强度相对2016年水平降低15%至20%，同时继续投资于低排放技术，并支持“为碳。

12、在全球天然气消费中的份额从31.3%上升到49.3%，OPE的份额从24.4%下降到18.6%。
液化天然气进口中GOG的上升趋势是过去三年趋势的延续。
2016年，GOG在液化天然气进口中的总份额为25%，2020年，这一份额已上升至44%。
2016年至2018年的增长都是由于液化天然气现货进口增加，而2019年的增长部分是由于液化天然气现货进口和液化天然气涌入欧洲贸易市场。
2020年，这一增长是由于现货液化天然气货物的增加。
新冠肺炎疫情对全球天然气市场的影响虽然抑制了液化天然气需求，但没有减缓液化天然气现货进口的增长。
图1:2005年至2020年世界价格形成-液化天然气进口二、各地区液化天然气现货市场现货液化天然气货物主要集中在亚洲市场。
2020年，中国是最大的液化天然气现货市场，紧随其后的是日本，印度排名第三，土耳其第四，韩国第五。
意大利、巴基斯坦、中国台北和西班牙也进口了大量的液化天然气现货货物，到2020年，这9个市场占所有液化天然气现货货物的75%，占液化天然气进口总量的34.7%。
公开定价的液化天然气主要分布在亚太地区日本、韩国和中国台北，其次是亚洲中国、印度和巴基斯坦以及欧洲主要是西班牙、土耳其、法国、葡萄牙和意大利。
自2005年以来，亚洲的消费增长一直强劲，特别是中国。
在中国，OPE的增长势头强劲，而在欧洲，GOG的增长势头显著。
如果没有过去15年消。

13、3000亿立方米以上水平。
数据来源基础化工行业深度研究：供需错配天然气价格维持高位，中国格局向好-211129(29页)。

14、1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 年 度 策 略 年 度 策 略 政策与基础设施推动，天然气产业链价值重政策与基础设施推动，天然气产业链价值重 估估 石油石化行业石油石化行业 2021 年度策略年度策略 投资要点：投资要点。

15、1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 年年 度度 策策 略略 政策与基础设施推动，天然气产业链价值重政策与基础设施推动，天然气产业链价值重 估估 石油石化行业石油石化行业 2021 年度策略年度策略 投资要点：投资要点： 石油石化行业回顾。

16、COVID19危机导致全球能源需求在短期内大幅下降，一度导致能源需求减少31然而，这并不是石油和天然气行业面临的最大威胁。
最近的危机证明，全球经济在系统性风险面前仍然是多么脆弱，其中最重要的风险之一就是气候变化。
早在COVID19之前，。

17、气源情况：煤层气气源丰富山西省内缺乏常规天然气资源，主要依靠已经建成的陕京线西气东输线和榆济线提供过境气源。
但省内煤层气气源丰富，根据山西煤层气资源储量及分布，埋藏在 1500 米以内浅层区域煤层气资源量有7.09 万亿立方米，占到山西省煤。

18、2019年LNG进口量增长4000万吨中国仍是全球前三大lNG增量市场之一中国将继续通过进口LNG来满足不断增长的清洁翻源的需求2019年，欧洲LNG进口量增长74同时国内产量和管道气进口量均有所下降由于对长期需求增长的信心，液化产能的投资。

19、受全球气候变暖的影响，近年来异常天气频发，对天然气需求也出现了一定程度的扰动。
2020 年欧洲冬季较为温暖，但进入 2021 年 24 月后，却遭遇了一场严重的倒春寒天气。
据相关数据统计，2021 年 4 月欧洲平均气温较往年平均水平低 0。

20、欧洲丰水季降水量下降较大，水利发电供给或出现短缺。
今年以来，北半球夏季持续的高温与丰水季降水量的下降形成鲜明反差，北美俄罗斯及欧洲多地出现不同程度的旱情。
2021 年 68 月除中欧部分地区外，欧洲大部分地区降水量较过往同期有 24mmd不。