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1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业月度策略月度策略 零售行业零售行业 20202020 年年 5 5 月月 3 31 1 日日 “ “6 61818 大促大促” ”将至或加速内需将至或加速内需回暖回暖，维持推荐，维持推荐线线 下高韧性与线上高弹性的优质标的下高韧性与线上高弹性的优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点：核心看点： 1.1. 4 4 月社消总额同比下滑月社消总额同比下滑 7.5%7.5%，跌幅环比，跌幅环比收窄收窄 8.3PCT8.3PCT；CPICPI 回落与消回落与消 费场景多元化费场景多元化或致必选渠道或致必选渠道 Q2Q2

2、 表现回归表现回归正常， 可选品正常， 可选品中化妆品表现突出中化妆品表现突出 4 月社消总额单月同比下滑 7.5%，疫情防控初见成效，致使 4 月消 费环比继续改善。4 月 CPI 同比增速 3.3%，呈持续回落趋势，料 Q2 必 选渠道表现略弱于 Q1； 4 月各可选商品品类增速表现继续保持环比改善， 其中化妆品 4 月同比已率先实现由负转正。 2.2.商贸零售指数商贸零售指数 5 5 月上涨月上涨 7.617.61%， 零售行业， 零售行业 PEPE 估值已高于估值已高于历史中枢水平历史中枢水平 5 月份商贸零售指数上涨 7.61%，大幅跑赢上证综指（-0.27%） 、沪 深 300（-

3、1.16%）以及深证成指（0.23%） 。新零售指数上涨 3.82%，跑 输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，电商及服务板块（16.68%） 、 一般零售板块（8.25%）走势领先，表现优于商贸零售行业整体水平。关 注核心组合本月上涨 11.41%，年初至今累计上涨 33.25%。零售行业整 体 PE 估值水平高于历史中枢水平，其中电商、超市等行业 PE 处于相对 高位。 3. 3. 六六月投资月投资建议建议：维持全渠道配置，推荐：维持全渠道配置，推荐高韧性高韧性超市超市与高弹性线上渠道与高弹性线上渠道 我们认为 5月份的社消增速表现将延续4 月的趋势进一步出现改善。 一方面随着疫情防控取得阶

4、段性成效，一方面基于新冠疫情防控取得阶 分析师分析师 李昂李昂 ： （8610）83574538 ：liang_ 执业证书编号：S01 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_ 章鹏 ：zhangpeng_ 行业数据行业数据 时间时间 202020.20.5 5. .2929 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 上证指数商贸零售(中信) 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 行业月报_消费环境逐步改善，可选品二季度 有望反弹，维持推荐业绩表现稳

5、定的优质标的 _20200501 行业月报_4 月关注消费券与促消费政策的拉 动效应，维持推荐韧性凸显的超市渠道 _20200401 行业月报_3 月疫情短期影响整体零售消费， 维持推荐抗冲击的必须超市渠道_20200301 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 段性成功，各地逐步放宽管控力度，线下各渠道门店也基本实现正常营 业，客流量逐步回升；另一方面，考虑到 5-6 月份陆续出现五一、端午 等附带小长假的重点节假日， 能够有效地拉动消费市场活力回升； 此外 6 月还将迎来“618 线上大促” （各大电商平台于 5 月底已经陆续开始预售、 预热） ，随着线上销售在社消中的重要性逐

6、步提升，线上大规模促销活动 有望使得社消总额在 5-6 月期间维持前期加速回暖的趋势。基于此，我 们继续看好超市、化妆品、电商及服务等行业以及行业内的重点公司， 公司方面维持推荐组合：家家悦（603708.SH） 、珀莱雅（603605.SH） 与壹网壹创（300792.SZ） 。 表：核心组合表：核心组合 5 月表现月表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌月涨跌 幅 （幅 （%） 累计涨累计涨 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收相对收 益率 （入益率 （入 选至选至 今，今，%） 603708.SH 家家

7、悦家家悦 33.33% 12.91 61.16 132.93 139.50 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 33.33% 25.09 82.65 25.09 17.48 300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 33.33% 25.21 98.67 25.21 17.60 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 行业月报_2 月客观环境短期波动较大，维持 推荐韧性与重要性凸显的超市渠道_20200202 行业月报_1 月春节消费旺季已至，建议重点 关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102 mNtMrQoNrMnMuNs

8、QwOtPuM6MdN7NpNnNtRqQfQpPqOeRqQoM8OrRzQwMsQpQwMmPpQ 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目目 录录 一一. . 行业情况行业情况 . 4 （一）行业总体情况：4 月社消总额同比下滑 7.5%，跌幅环比大幅收窄 8.3PCT . 4 （二）必选消费： 4 月 CPI 同比增速 3.3%，20Q1 超市渠道亮眼表现二季度或随 CPI 回落略微放缓 . 7 （三）可选消费：4 月化妆品同比增速转正领衔其余可选品持续回暖，20Q1 可选渠道营收规模萎缩在二季度有 望环比改善 . 9 二二

9、. . 市场行情市场行情 . 13 （一）商贸零售指数 5 月上涨 7.61%，子行业中电商及服务板块领涨. 13 （二）零售行业整体 PE 估值水平略高于中枢水平，其中电商及服务、超市等行业 PE 处于相对高位 . 16 （三）电商服务商与百货公司受到市场关注，涨幅表现与资金流入量表现持续领先 . 19 （四）核心关注组合表现 . 20 三三. . 五月份核心组合公司经营情况跟踪五月份核心组合公司经营情况跟踪 . 22 （一）家家悦（603708.SH） . 22 （二）珀莱雅（603605.SH） . 22 （三）壹网壹创（300792.SZ） . 22 四四. . 六月份配置建议六月份配

10、置建议 . 22 五五. . 风险提示风险提示 . 24 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一一. . 行业情况行业情况 （一）行业总体情况：4 月社消总额同比下滑 7.5%，跌幅环比大幅 收窄 8.3PCT 2020 年 4 月份社会消费品零售总额 2.82 万亿元，同比名义下滑 7.5%（扣除价格因素实 际下滑 9.1%） 。其中，限额以上单位消费品零售额 1.06 万亿元，同比下滑 3.2%；除汽车以外 的消费品零售额为2.51万亿元， 同比下降3.0%。 2020年1-4月社会消费品零售总额达到10.68 万亿元， 同比

11、名义下降 16.2%； 除汽车以外的消费品零售额为 9.74 万亿元， 同比下降 15.5%。 其中，食品粮油以及日用品等必选品在 2020 年 1-4 月累计同比增速分别 13.8%和 6.3%，保 持相对优势的表现，符合预期，抗风险的弱周期优势显现。受疫情催化渗透率得以提升的线上 渠道表现同样优异，2020 年前 4 月实物商品网上零售额为 2.58 万亿元，同比增长 8.6%，占 社会消费品零售总额的比重为 24.1%，份额占比进一步提升。短期疫情对于零售行业的冲击严 重，整体零售市场表现分化，食品粮油、饮料、日用品、化妆品等表现较为优异的品类所占零 售额份额较小，难以撬动社消总额整体走

12、势发生质的改变；同时从规模体量来看，限额以上单 位消费品零售额 2020 年前 4 月累计下降 14.7%，表现不及社零整体走势，证明当前规模以下 的零售商市场依旧贡献主要增长。 随着国内疫情防控工作取得阶段性的成功，全国各地逐步下调应急响应等级，截止 5 月 2 日，全国 31 个省份均宣布解除一级响应，由此居民在外出消费的机会上获得适当宽松，叠加 二季度内清明节、五一、端午等附带假期的重点节假日，为消费者提供了限制相对较少且充裕 的消费场景。与此同时，全国各地方政企积极出台各类促消费政策助力内需市场持续回暖，截 止 5 月中旬全国 170 余城市已累计发放消费券共计超过 190 亿元，根据

13、消费券的主要发放平 台蚂蚁金服统计， 自今年 3 月份以来通过消费券拉动消费的杠杆倍数平均达到 8 倍以上；4 月 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 28 日至 5 月 10 日的“双品网购节”期间电商线上总销售额达到 1825.1 亿元人民币，较上年首 届活动增长 1.37 倍，消费潜力不断激发，短期内持续实现消费回补。综上我们维持认为，社 消总额增速的放缓属于短期异常现象， 随着我国疫情管控效果的显现， 社会生产生活逐步恢复 正常，社消增速将回归疫情前的趋势走向，趋近于 2019 年 8%左右的均值水平，并延续增速 的惯性滑

14、落。 5 月初的五一小长假全国市场人气明显回升，消费呈现积极回暖态势。线下渠道中，5 月 1 日-5 日，商务部重点监测零售企业日均销售额比清明假期增长 32.1%，同比下降 6.7%，其 中家电、日用品、化妆品、服装日均销售额比清明假期分别增长 71.1%、53.7%、38.8%和 31.2%，商品销售额出现大幅的反弹恢复。尽管消费增速表现与往年同期存在加大差距，但环 比情况呈现出逐步改善的明朗态势，6 月的端午假期消费表现可期。此外，线上渠道中，双品 网购节等活动切实发力，带动同期全国网络零售额超 4300 亿元，同比增长 20.8%，其中实物 商品网络零售额超 3800 亿元，同比增长

15、33.3%，截止 4 月份实物商品网上零售额占比社消的 比重已经提升至 24.12%，其对于社消的积极促进程度逐步扩大。 表表 1 1：20202020 年年 4 4 月份社会消费品零售总额主要数月份社会消费品零售总额主要数据据 指指 标标 4 月月 1-4 月月 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 28178 -7.5 106758 -16.2 其中： 除汽车以外的消费品零售额 25095 -8.3 97357 -15.5 其中： 限额以上单位消费品零售额 10588 -3.2

16、37608 -16.3 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 其中：实物商品网上零售额 - - 25751 8.6 按经营地分按经营地分 城镇 24558 -7.5 92413 -16.3 乡村 3620 -7.7 14345 -15.4 按消费类型分按消费类型分 餐饮收入 2307 -31.1 8333 -41.2 其中：限额以上单位餐饮收入 505 -27.9 1786 -38.6 商品零售 25871 -4.6 98425 -13.1 其中：限额以上单位商品零售 10083 -1.5 35822 -14.7 粮油、食品类 11

17、54 18.2 4996 13.8 饮料类 166 12.9 635 6.3 烟酒类 261 7.1 1109 -9.8 服装鞋帽、针纺织品类 799 -18.5 3057 -29 化妆品类 224 3.5 876 -9.4 金银珠宝类 155 -12.1 583 -32.5 日用品类 471 8.3 1787 -1.2 家用电器和音像器材类 607 -8.5 2002 -24.5 中西药品类 433 8.6 1644 4.3 文化办公用品类 261 6.5 923 -0.8 家具类 115 -5.4 359 -23.1 通讯器材类 386 12.2 1451 0.1 石油及制品类 1386

18、-14.1 4998 -21.1 汽车类 3083 0.0 9400 -22.6 建筑及装潢材料类 129 -5.8 405 -18.9 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 1 1：社会消费品零售总额分月同比增长：社会消费品零售总额分月同比增长 10.1%10.3%10.0%10.2%9.4%9.7%10.1%9.4% 8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6%8.1%8.2%8.2%8.7% 7.2% 8.6% 9.8% 7.6%7.5%7.8%7.2%8.00% 8.00% -20.5% -15.8% -7.5% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0%

19、 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 2 2：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重额比重 0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1-2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1-2月 2018年

20、3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1-2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1-2月 2020年3月 2020年4月 占社会消费品零售总额比例（%）右轴累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 （二）必选

21、消费： 4 月 CPI 同比增速 3.3%，20Q1 超市渠道亮眼 表现二季度或随 CPI 回落略微放缓 4 月 CPI 同比增速较上月的 4.3%滑落 1.0 个百分点至 3.3%，维持在相对高位水平；CPI 单月同比增速自 2019 年初开始一路走高，2020 年 1 月达到过去 8 年（自 2012 年 1 月以来） 的峰值，但自今年 2 月开始已经呈现逐步回落趋势。其中 4 月单月食品价格上涨 14.8%，涨 幅回落 3.5 个百分点，影响 CPI 上涨约 2.98 个百分点。食品中，猪肉价格上涨 96.9%，伴随 生猪产能恢复，猪肉供给增加，其价格涨幅回落 19.5 个百分点；牛肉、

22、羊肉、鸡肉和鸭肉价 格上涨 8.2%-20.5%，涨幅均有所回落；鸡蛋价格由上月上涨 2.1%转为下降 3.4%；由于天气 转暖，应季果蔬供应量提升，鲜果和鲜菜价格分别下降 10.5%和 3.7%，降幅分别扩大 4.4 和 3.6 个百分点。 从渠道来看，超市、便利店等必选渠道作为居民生活必需品的主要供给渠道，所受疫情冲 击相对较小,行业内上市公司的单季总营收同比增速走势与 CPI 增速的变化趋势相似。 2019Q4 超市及便利店板块内的公司实现营业收入合计 572.32 亿元， 同比增长 10.73%； 2020Q1 超市 及便利店板块内的公司实现营业收入合计 653.41 亿元，同比增长

23、5.88%。短期来看，自春节 假期以来餐饮行业复工进程缓慢， 且消费者卫生安全意识较强， 在公共场合就餐意愿不比往期， 因此对应原属于餐饮行业的资金流入转移至提供食品、 生鲜原材料的超市板块， 而超市企业在 此次疫情期间，充分利用到家配送的线上服务优势，配合社区周边密集布局的线下优势，获得 了客流量与客单价的双重提升，有效拉动业绩增长；长期来看，此次疫情之后，消费者将进一 步意识到超市等专业卖场与传统的农贸市场相比具有源头可追踪、 售后有保障等服务优势， “农 改超”的进程将进一步加速，为未来超市企业加速展店、推进下沉整合提供有利的发展环境。 表表 2 2：20202020 年年 4 4 月份

24、居民消费价格指数（月份居民消费价格指数（CPICPI）主要数据）主要数据 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 环比涨跌幅环比涨跌幅 同比涨跌幅同比涨跌幅 1-4 月同比涨跌幅月同比涨跌幅 居民消费价格居民消费价格 -0.9 3.3 4.5 其中：城市其中：城市 -0.8 3.0 4.2 农村农村 -1.0 4.0 5.5 其中：食品其中：食品 -3.0 14.8 18.9 非食品非食品 -0.2 0.4 0.9 其中：消费品其中：消费品 -1.3 4.7 6.6 服务服务 0.0 0.9 1.0 其中：不包括食品和能源其中：不包括

25、食品和能源 0.0 1.1 1.2 其中：不包括鲜菜和鲜果其中：不包括鲜菜和鲜果 -0.6 3.8 4.7 按类别分按类别分 一、食品烟酒一、食品烟酒 -2.1 11.3 14 粮粮 食食 0.4 1.2 0.8 食食 用用 油油 -0.1 5.6 5.5 鲜鲜 菜菜 -8.0 -3.7 5.9 畜畜 肉肉 类类 -5.5 66.7 77.2 其中：猪其中：猪 肉肉 -7.6 96.9 116 牛牛 肉肉 -1.4 20.5 20.9 羊羊 肉肉 -1.0 11.5 11.3 水水 产产 品品 -0.1 2.3 2.9 蛋蛋 类类 -1.9 -2.7 0.7 奶奶 类类 0.0 0.9 0.7

26、 鲜鲜 果果 -2.2 -10.5 -6.8 烟烟 草草 0.0 0.8 0.7 酒酒 类类 0.0 2.8 2.8 二、衣着二、衣着 -0.1 -0.4 0.1 服服 装装 0.0 -0.3 0.2 衣着加工服务费衣着加工服务费 0.1 2.3 2.5 鞋鞋 类类 -0.2 -1.1 -0.5 三、居住三、居住 -0.2 -0.3 0.1 租赁房房租租赁房房租 0.0 -0.3 0.1 水电燃料水电燃料 -0.7 -1.0 -0.2 四、生活用品及服务四、生活用品及服务 -0.1 0.1 0.2 家用器具家用器具 -0.3 -2.0 -1.7 家庭服务家庭服务 0.3 3.2 2.7 资料来

27、源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 3：居民消费价格指数（：居民消费价格指数（CPI）当月同比）当月同比 1.9% 1.7%1.8% 1.5% 2.9% 2.1% 1.8% 1.8%1.9% 2.1% 2.3% 2.5% 2.5% 2.2% 1.9% 1.7% 1.5% 2.3% 2.5% 2.7% 2.7%2.8% 2.8% 3.0% 3.8% 4.50% 4.50% 5.40% 5.20% 4.30% 3.30% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%

28、 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 4：超市：超市及便利店及便利店营

29、业收入（亿元）及当季营业收入（亿元）及当季同比同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 5 5：便利店景气指数与便利店企业销售额指数：便利店景气指数与便利店企业销售额指数 72.22 73.95 69.25 71.2871.84 70.25 64.12 65 94.7 96.2 82.4 90.2 86.1 93.4 75.4 60.3 0 20 40 6

30、0 80 100 120 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4 便利店景气指数企业销售额指数荣枯线 资料来源：商务部，中国银河证券研究院整理 （三）可选消费：4 月化妆品同比增速转正领衔其余可选品持续回 暖，20Q1 可选渠道营收规模萎缩在二季度有望环比改善 从产品品类来看，服装鞋帽销售额单月同比下滑 18.5%，较上年同期大幅滑落 17.4 个百 分点，环比上月大幅改善 16.3 个百分点，1-4 月份累计跌幅收窄 3.2 个百分点至 29.0%，成 为各品类中最晚出现环比改善的商品； CPI 中衣着品类 4 月同比增速较上月进一步

31、下降 0.1 个 百分点至-0.4%的水平，与其他分类相比涨幅偏低，由此可见其销售额的改善主要受到销售量 的提振促进。化妆品销售额单月同比增长 3.5%，较上年同期滑落 3.2 个百分点，但环比表现 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 向好转跌为涨，增速较上月大幅提升 15.1 个百分点，1-4 月份累计跌幅进一步收窄 3.8 个百 分点至 9.4%。至于家电以及家具类产品，4 月销售均出现显著回暖迹象，同比降幅分别较上 月收窄 21.2/17.3 个百分点，一方面是受益于夏季空调消费旺季将至拉动家电消费回暖，另一 方面是受益于

32、年内住宅地产竣工面积同比回暖趋势拉动家具与家电零售市场回升所致。 随着线 下百货、 购物中心等门店逐步恢复正常运营， 叠加较为密集的重点节假日与消费券的主动与被 动因素， 共同推动线下客流回暖， 使得可选品在线下消费市场整体复苏的环境中实现销售额环 比的大幅改善；此外，可选消费品在线上渠道持续发力，4 月底至 5 月初的“双品购物节” 、 “母 亲节” 、 “520”等重要消费假日节点均可以实现有效的节假日促销。根据商务部披露的数据， “双品 购物节”期间一是新老国货表现亮眼，消费者特别是年轻消费者对国货认同感明显提升，500 多家老字号的成交额超 10 亿元，二是直播带货持续火热，各商家与电

33、商平台加快营造直播等 消费新场景，全网直播场次超过 70 万场，观看人数超过 29 亿。我们在 3 月份的政策点评中 已经充分的解释了国产品牌崛起以及直播带货等新兴互联网营销手段对于化妆品等可选品的 利好，当前环境之下，线上电商渠道将持续促进化妆品等商品的销售额快速增长。 从渠道来看，百货、购物中心等可选渠道短期承压；其面临的主要问题集中在开业率低、 经营时间短、客流量低、人工成本与租金成本较高、库存高、资金周转困难等方面。尽管可选 渠道的百货和购物中心正在逐步恢复正常营业， 但其中的客流主要来自于商场内的超市、 药店 等门店，并受到消费者主观避险心理减少外出的影响，客流量较往年同期明显下滑。

34、近日，商 务部办公厅发布关于推动步行街加快恢复正常营业秩序的通知，其中提出，鼓励购物中心、百 货店逐步恢复正常营业时间， 加快推动小微商户、 沿街店铺开门营业， 争取尽快恢复消费氛围。 2019Q4 百货、综合业态、珠宝首饰及钟表与其他连锁、电商及服务、专业市场板块内的公司 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 分别实现营业收入 447.26/350.15/363.21/743.00/140.29 亿元，分别对应同比增速-6.62%/ -1.86%/11.47%/-6.82%/64.05%；2020Q1 分别实现营业收入 178.

35、63/248.94/322.85/633.48/ 68.77 亿元，分别对应同比增速-59.71%/ -37.13%/-5.72%/-6.69%/-5.33%。可以看出在疫情 的影响之下， 各个可选渠道一季度均出现了营收的同比萎缩， 但综合业态相较百货渠道的韧性 与抗风险能力更强，因此横向对比单季的表现均更为优异。 图图 6 6：化妆品销售额（亿元）及当月同比（：化妆品销售额（亿元）及当月同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 20

36、0.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 化妆品销售额（亿元）当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 7 7：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比（：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比（%） -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 金银珠宝销售额（亿元）当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 8 8：服装销售额（亿元）及当月同

37、比（：服装销售额（亿元）及当月同比（%） -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 服装类销售额当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 9 9：购物中心发展指数：购物中心发展指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 图图 1010：百货营业收入（亿元）及当季同：

38、百货营业收入（亿元）及当季同比比 -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1111：综合业态综合业态营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00

39、450.00 500.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1212：珠宝首饰及钟表与其他连锁珠宝首饰及钟表与其他连锁营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1313：电商及服务电商及服务营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿

40、元）及当季同比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1414：专业市场经营专业市场经营营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.0

41、0 140.00 160.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 二二. . 市场行情市场行情 （一）商贸零售指数 5 月上涨 7.61%，子行业中电商及服务板块领 涨 5 月份商贸零售指数上涨 7.61%，跑赢上证综指（-0.27%） 、沪深 300（-1.16%）以及深 证成指（0.23%） 。新零售指数上涨 3.82%，跑输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，电商 及服务板块（16.68%） 、一般零售板块（8.25%）走势领先，表现优于商贸零售行业整体水平； 专营连锁板块（4.

42、58%） 、专业市场经营板块（4.52%）与贸易板块（0.03%）均低于商贸零售 行业整体水平。 电商及服务电商及服务板块中板块中，壹网壹创（300792.SZ，25.21%）于 5 月 27 日发布公告称公司以 3.62 亿元的价格收购“浙江上佰电子商务有限公司”51%的股权，并与收购方签订业绩承诺协议， 浙江上佰承诺于 2020/2021/2022 年净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者计算）不低于 5500/7000/8500 万元。 浙江上佰电子商务有限公司主要是从事家用电器等电子产品的电商代运 营服务， 而此次收购完成后将直接帮助公司从原先专精于化妆品领域电商代运营服务提供商转 型成为跨品类电商代运营企业，实现多元化产业发展，提升业务规模的同时拓宽盈利来源。5 月 19 日，中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布2020 年中国家电行业 一季度报告 。 报告指出， 2020 年一季度， 国内家电市场零售额累计 1172 亿元， 同比下降 36.1%， 其中苏宁易购（002024.SZ，4