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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-01-30 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益 9%17%-5%相对收益 0%6%8%Table_Market 行业数据 成分股数量(只)119 总市值(亿)64810 流通市值(亿)26957 市盈率(倍)42.13 市净率(倍)7.00 成分股总营收(亿)8967 成分股总净利润(
2、亿)1573 成分股资产负债率(%)35.02 Table_Report 相关报告 食品饮料行业周报:边际改善确定,继续全面看多-20230117 从“4P”营销角度看茅五泸竞争格局演绎-20230109 食品饮料行业周报:白酒重视开门红行情,大众品关注盈利改善-20230103 白酒持续回暖,关注大众品业绩修复节奏-20221222 扩大内需战略下,看好食品饮料板块需求复苏-20221220 Table_Author 证券分析师:李强证券分析师:李强 执业证书编号:S0550515060001 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 春节消费强劲复苏春节
3、消费强劲复苏,食饮板块食饮板块继续看多继续看多 报报告摘要:告摘要:Table_Summary 本周观点:本周观点:总体观点:总体观点:站到当前时间点,从宏观层面看,外资将持续流入,消费成为拉动经济的中坚力量,我们预计消费政策将持续发力,同时防疫政策放松,消费场景复苏,随着第二第三波感染比例越来越低,食饮板块重点公司经营业绩边际改善确定。目前疫情高峰已过的区域中,消费情况复苏明显,叠加春节期间全国终端消费情况显著改善,近期地产酒动销超预期,同时超高端白酒龙头依然有不错的上行空间。白酒板块,白酒板块,防疫政策放开后,走亲访友和聚饮场景明显增加,叠加返乡潮带动,白酒消费整体表现好于原先预期,其中四
4、川、河南、广东、江苏和安徽春节短周期维度表现优于同期。高端白酒和地产酒大众价格带需求旺盛,符合年前较好预期,高端中五粮液春节期间动销呈现个位数增长,江苏和安徽地产龙头动销实现正增长。经销商对于节后宴席回补和展望较为积极,相较年初信心更加充足,部分反馈春节期间库存消化明显,节后淡季有望呈现淡季不淡。次高端有望较快恢复,后续可加大次高端板块的配置比例,宴席回补和经济活动逐步活跃有望带来次高端板块全面复苏。当下优先推荐高端和地产酒龙头,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。啤酒板块,啤酒板块,春节期间餐饮消费复苏超预期有望加速啤酒高端化。受原材料压力影响,行业掀起新一轮淡季提
5、价潮,预计青啤和华润等厂商部分产品有望提价。建议重点关注消费持续复苏和提价带来的盈利改善。重点推荐青岛啤酒和华润啤酒,关注重庆啤酒的边际改善。乳制品板块,乳制品板块,尽管 Q4 液奶需求依然较弱,但随着疫情放松,一季度动销环比改善,高端产品在送礼需求拉动下动销改善,部分产品甚至有断货情况。费用端,Q4 预计无大额销售费用投入(21 年同期冬奥会大规模投入),因此在低基数下,预计 Q4 业绩环比改善明显,净利率同比预计提升。中长期看,原奶稳中有降整体成本可控,伊利股份目标中期净利率提升至 9-10%,在竞争趋于理性及外部环境改善预期下,预计今年利润释放兑现概率提升。第二曲线奶粉预计 2023 年
6、维持双位数增长,我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续。龙头伊利股份估值具备性价比优势,中期配置价值凸显。风险提示:风险提示:疫情疫情反复反复;经济修复不及预期;经济修复不及预期。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 1888.00 41.76 50.06 58.66 45.21 37.71 32.19 买入 五粮液 217.60 6.02 7.01 8.16 36.15 31.04 26.67 买入 泸州老窖 2
7、49.23 5.43 7.04 9.02 45.90 35.40 27.63 买入 洋河股份 184.49 5.01 6.38 7.83 36.82 28.92 23.56 买入 青岛啤酒 104.28 2.31 2.54 3.07 45.14 41.06 33.97 买入 -30%-20%-10%0%10%2022/22022/52022/82022/11食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 目目 录录 1.1.本周观点本周观点.3 2.2.春节期间消费复苏情况春节期间消费复苏情况.3 2.1.零售消费和餐
8、饮业恢复情况.3 2.2.春运客流和旅游业恢复情况.5 2.3.白酒春节动销情况整理.5 3.3.市场观点市场观点.6 4.4.数据跟踪数据跟踪.7 4.1.白酒.8 4.2.奶价.8 4.3.猪价.9 5.5.行业要闻行业要闻.9 6.6.重要研报重要研报.10 7.7.公司公告公司公告.15 8.8.大事提醒大事提醒.16 图表目录图表目录 图图 1:白酒春节动销情况整理:白酒春节动销情况整理.5 图图 2:食品饮料各子行业走势:食品饮料各子行业走势.6 图图 3:各行业指数(申万)涨跌幅对比(:各行业指数(申万)涨跌幅对比(%).6 图图 4:食品饮料各子行业:食品饮料各子行业 TTM
9、市盈率市盈率.7 图图 5:食品饮料各子行业溢价率:食品饮料各子行业溢价率.7 图图 6:茅台、五粮液等白酒京东价格走势:茅台、五粮液等白酒京东价格走势.8 图图 7:生鲜乳主产区平均价:生鲜乳主产区平均价.8 图图 8:活猪、仔猪、猪肉平均价(元活猪、仔猪、猪肉平均价(元/千克)千克).9 表表 1:春节期间各省份白酒动销情况:春节期间各省份白酒动销情况.6 表表 2:食品饮料本周涨跌幅前五名:食品饮料本周涨跌幅前五名.7 表表 3:食品饮料本月至今涨跌幅前五名:食品饮料本月至今涨跌幅前五名.7 表表 4:本周重点新闻:本周重点新闻.9 表表 5:近期主要报告:近期主要报告.10 表表 6:
10、近期重要公告:近期重要公告.15 表表 7:下周大事提醒:下周大事提醒.16 ZViZqVkYtUaXyQwOaQcMaQoMrRmOnOfQqQmOeRnNrQbRqQwPxNtQrNxNnQsP 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 1.1.本周观点本周观点 本周观点:本周观点:春节假期春节假期终端消费恢复好于预期。终端消费恢复好于预期。文旅部测算今年春节假期全国旅游出游人次同比增长 23.1%,恢复至 2019 年同期的 88.6%。国内旅游收入同比增长约 30%,恢复至2019 年同期的 73.1%。国家税务总局增值税发
11、票数据显示,今年春节期间我国餐饮服务销售收入同比增长 358.4%,同比 2019 年春节期间增长 5.4%。春节期间旅游出行和餐饮恢复情况好于预期。白白酒板块,酒板块,疫情管控放开后,走亲访友和聚饮场景明显增加,叠加返乡潮带动,白酒消费整体表现好于原先预期,其中四川、河南、广东、江苏和安徽春节短周期维度表现优于同期。高端白酒和地产酒大众价格带需求旺盛,符合年前较好预期,高端中五粮液春节期间动销呈现个位数增长,江苏和安徽地产龙头动销实现正增长。经销商对于节后宴席回补和展望较为积极,相较年初信心更加充足,部分反馈春节期间库存消化明显,节后淡季有望呈现淡季不淡。次高端有望较快恢复,后续可加大次高端
12、板块的配置比例,宴席回补和经济活动逐步活跃有望带来次高端板块全面复苏。当下优先推荐高端和地产酒龙头,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。啤酒板块,啤酒板块,春节期间餐饮消费复苏超预期有望加速啤酒高端化。受原材料压力影响,行业掀起新一轮淡季提价潮,预计青啤和华润等厂商部分产品有望提价。建议重点关注消费持续复苏和提价带来的盈利改善。重点推荐青岛啤酒和华润啤酒,关注重庆啤酒的边际改善。调味品板块,调味品板块,春节期间餐饮业实现强劲增长,建议继续关注疫后复苏主线。自疫情防控措施放开以来,餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复,调味品板块复苏趋势相对滞后。在四季度去库存的背景下,行
13、业有望受益于下游餐饮的持续复苏,迎来底部反转机会。同时应注意 2022 年 Q1 调味品板块实现开门红,主要企业 2023 年Q1 面临一定的同比基数压力。建议关注餐饮渠道占比较高的海天味业,同时关注 C端竞争格局改善的中炬高新、千禾味业和天味食品。乳制品板块,乳制品板块,尽管 Q4 液奶需求依然较弱,但随着疫情放松,一季度动销环比改善,高端产品在送礼需求拉动下动销改善,部分产品甚至有断货情况。费用端,Q4 预计无大额销售费用投入(21 年同期冬奥会大规模投入),因此在低基数下,预计 Q4 业绩环比改善明显,净利率同比预计提升。中长期看,原奶稳中有降整体成本可控,伊利股份目标中期净利率提升至
14、9-10%,在竞争趋于理性及外部环境改善预期下,预计今年利润释放兑现概率提升。第二曲线奶粉预计 2023 年维持双位数增长,我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续。龙头伊利股份估值具备性价比优势,中期配置价值凸显。2.2.春节期间消费复苏情况春节期间消费复苏情况 2.1.零售消费和餐饮业恢复情况 全国情况:全国情况:美团平台数据显示,美团平台数据显示,2023 年春节假期中全国日均消费规模同比 2019 年春节增长 66%,堂食套餐订单量同比增长 53%,异地消费较去年同期增长 76%。京京东大数据显示,东大数据显示,春节期间生活服务成交额同比增长 302%,京东小时购销售额同比增长超 90
15、%,除夕当天消费者下单额同比增长 171%。根据支付宝提供的数据,根据支付宝提供的数据,受 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 益于春节返乡,三线及以下城市消费金额同比去年春节同期增长近 20%,涨幅超过一二线城市,三线及以下城市中的便利店使用支付宝消费支出金额同比增长 20%-30%。国家税务局数据显示,国家税务局数据显示,春节期间我国餐饮服务销售收入同比增长 358.4%,相较 2019 年春节增长 5.4%。其中茶馆服务、正餐服务、小吃服务增幅分别为 473.3%、421.5%、253.6%,餐饮配送服务、快餐服务增幅分
16、别为 148.7%、26.1%。全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长 12.2%,相较 2019 年春节假期年均增长12.4%。其中,商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%,相较 2019 年春节假期分别增长 13.1%和 81%。根据中国烹饪协会统计,根据中国烹饪协会统计,除夕至正月初六受访餐饮企业营收同比增长 24.7%,相较 2019 年同期增长 1.9%,客流量同比增长 26%,与 2019年同期基本持平。各省市情况:各省市情况:根据各地商务局统计数据,北京北京市市重点监测的百货、超市、专卖店、餐饮和电商等企业实现销售额 50.9 亿元,恢复至去年同期的 98%
17、,较 2019 年同期增长 13.2%。全市 60 个重点商圈客流量 2531.1 万人次,恢复至去年同期的 88.7%。上海市上海市春节期间线下消费支付金额 323 亿元,恢复至去年同期的 81.7%,环比节前一周(1 月 13 日至 1 月 19 日)增长 11.8%。其中餐饮业消费金额 41 亿元,同比增长4.9%。线上消费支付金额 198 亿元,同比增长 9.4%。广州市广州市重点检测餐饮企业春节期间营业额较 2022 年同期增长 31%。深圳市重点监测商圈春节期间客流量、营业额同比分别增长 27%、21%,部分老字号餐饮企业年夜饭上座率高达 90%以上。天天津市津市重点监测的 224
18、 家商留流通企业实现销售额 17.4 亿元,同比增长 21.2%,较2019 年增长 10.6%,整体客流量超 891 万人次,同比增长 40.1%。重点监测的 21 家百货和 43 家购物中心实现销售额 11.2 亿元,同比增长 19.5%,较 2019 年同期增长9.5%。春节期间 32 家餐饮企业日均营业额超 242 万元,同比增长 51.1%,较 2019年增长 1.2%,日均客流 1.1 万人,同比增长 60%以上。春节期间,安徽安徽省省重点监测的 254 家零售和餐饮企业共实现销售额 26.15 亿元、同比增长 4.57%,餐饮企业销售额持续回暖,堂食销售额同比增长 1.68%,外
19、卖销售额同比增长 24.96%。四川全省四川全省 550 家重点商贸流通企业实现销售额 46.32 亿元,同比增长 7.1%,较 2019 年同期增长 8.1%。2023 年春节期间,游客消费额同比增长3.62%,约占全省总体消费额的 34.77%。各类夜游、夜饮、夜娱、夜购等夜间消费成为市场亮点,消费金额达到 52.53 亿元,同比增长 40.27%,约占总消费金额的28.83%。浙江省浙江省 440 家重点商贸企业营业额同比增长约 6%,全省银联商务消费总额同比增长超 8%。29 条步行街春节假期营业额及客流量同比分别增长约 52.0%和55.5%。据杭州市商务局监测统计,春节期间全市消费
20、总金额为 149.97 亿元,同比2022 年增长 21.6%,同比 2019 年增长 61%。江苏江苏省省重点商贸流通企业累计实现销售额约 46.9 亿元。南京市重点监测的商场、综合体销售额同比增长 7.7%,重点商场客流增加 30%。全市场重点监测的 37 家餐饮企业营业额同比增长 3.9%。山东省山东省重点监测的 500 家商贸企业实现销售额 46.1 亿元,较 2022 年春节同期基本持平,其中餐饮收入增长 2.6%。春节假期全省实现网络零售额 112.5 亿元,较 2022 年同期增长 22.5%,其中线上零售额 96.7 亿元,较 2022 年同期增长 25.4%。湖南湖南省省 3
21、76家重点零售、餐饮企业春节期间累计实现销售 25.18 亿元,同比增长 13.8%。其中零售业同比增长 13.9%,餐饮业同比增长 10.5%。全省消费额已恢复到 2019 年春节期间 9 成左右。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 2.2.春运客流和旅游业恢复情况 春运客运量方面春运客运量方面;2023 年 1 月 6 日至 1 月 28 日之间的 23 天中,春运铁路日均客运春运铁路日均客运量量 762 万人次,万人次,环比增长 22%,已修复至 2019 年日均 1033 万人次(历史最高水平)的 74%。春运民航日均
22、客运量春运民航日均客运量 127 万人次,万人次,环比增长 30%,已修复至 2019 年日均183 万人次的 70%。春运公路日均客运量春运公路日均客运量 2885 万人次,万人次,环比增长 54%,已修复至2019 年日均 6150 万人次的 47%。春节假期旅游业方面;春节假期旅游业方面;根据文旅部测算,今年春节假期国内旅游出游春节假期国内旅游出游 3.08 亿人次亿人次,同比增长 23.1%,恢复至 2019 年同期 88.6%。实现国内旅游收入实现国内旅游收入 3758.43 亿元亿元,同比增长 30%,恢复至 2019 年同期 73.1%。春节假期,旅行社及相关服务业销售收入同比增
23、长 130%,已恢复至 2019 年同期的 80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长 16.4%、30.6%,分别恢复至 2019 年同期的 73.4%、79.9%。民宿服务提供的个性化服务受到游客欢迎,销售收入同比增长 74.2%,相较 2019 年同期增长 13.3%。2.3.白酒春节动销情况整理 图图 1:白酒春节动销情况整理白酒春节动销情况整理 数据来源:渠道调研,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 表表 1:春节期间各省份白酒动销情况春节期间各省份白酒动销情况 四川四川 春节期间高端动销已超
24、去年同期,五粮液和国窖增长个位数,次高端小幅度下滑,60 特曲超过去年同期,剑南春和水井坊恢复到同期的 90%。12 月至今动销预估下滑个位数。河南河南 高端酒恢复到同期,五粮液节前动销增长 10%以上,次高端恢复到 8 成。山东山东 春节期间动销略微下降,其中古井表现靓眼,预估春节大周期动销下滑有望从原先 10-15%缩窄到个位数。湖南湖南 12.20-1.19 期间所有品牌均出现下滑,苏台五旅液高个位数,老客下滑 1 亿%,次高编下 15%以上。1.1-1.19号苏合五根液下滑小个位教,次高满妆降幅窄到-15%以内。1.5-1.19 号五粮液个增长 5%,茅台括平,次高端低双位数下滑。江苏
25、江苏 整体持平略增,高端持平,次高端双位数下滑,地产龙头微增或持平。苏南下滑双位数,苏北表现更好实现正增长。浙江浙江 高端下滑 15-20%,次高端下滑 30%+安徽安徽 春节期间整体动销超过去年同期,徽酒古井迎驾动销小个位数增长,口子客未恢复至同期。预估 12 月中旬至正月十五动销有望实现个位数增长。广东广东 元旦后至今高端销量同比略有增长,销售金额个位数增长,茅台五粮液个位数增长。河北河北 高端动销持平,大众价格带(100 元以下)增长双位数。数据来源:渠道调研,东北证券 3.3.市场观点市场观点 春节前最后一周上证指数上涨 2.18%,沪深 300 上涨 2.63%,食品饮料板块上涨2.
26、03%。食品饮料各子板块中,白酒上涨 2.51%,啤酒上涨 0.85%,其它酒类下跌1.14%,软饮料上涨 2.27%,肉制品上涨 1.41%,保健品下跌 0.17%,乳品上涨 0.49%,预加工食品上涨 1.37%,烘焙食品上涨 1.95%,调味发酵品上涨 1.30%,零食下跌1.93%,熟食下跌 0.68%。图图 2:食品饮料各子行业走势:食品饮料各子行业走势 图图 3:各行业指数(申万)涨跌幅对比(:各行业指数(申万)涨跌幅对比(%)数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 从个股来看,本周 A 股涨幅前五名的食品饮料公司为天润乳业、ST 皇台、甘源食品、金枫酒业、五粮
27、液,涨幅分别为 10.36%、9.43%、5.87%、5.76%、5.11%;跌幅前五名的公司为桂发祥、黑芝麻、麦趣尔、来伊份、顺鑫农业,跌幅分别为-23.87%、-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%SW白酒SW软饮料板块整体SW烘焙食品SW肉制品SW预加工食品SW调味发酵品SW啤酒SW乳品SW保健品SW熟食SW其他酒类SW零食0123456789SW轻工制造SW银行SW公用事业SW美容护理SW房地产SW煤炭SW纺织服饰SW食品饮料SW农林牧渔SW传媒SW电力设备SW综合SW环保SW商贸零售SW交通运输SW石油石化SW建筑材
28、料SW社会服务SW家用电器SW基础化工SW机械设备SW通信SW钢铁SW建筑装饰SW国防军工SW非银金融SW医药生物SW有色金属SW电子SW计算机申银万国行业类(2021)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 -21.33%、-21.04%、-18.18%、-12.82%。表表 2:食品饮料本周涨跌幅前五名:食品饮料本周涨跌幅前五名 涨幅前五名涨幅前五名 跌幅前五名跌幅前五名 代码代码 股票名称股票名称 股价股价(元元)涨幅涨幅(%)(%)代码代码 股票名称股票名称 股价股价(元元)跌幅跌幅(%)(%)600419.SH 天润乳业
29、 16.51 10.36 002820.SZ 桂发祥 10.14-23.87 000995.SZ*ST 皇台 19.03 9.43 000716.SZ 黑芝麻 7.60-21.33 002991.SZ 甘源食品 76.87 5.87 002719.SZ 麦趣尔 10.66-21.04 600616.SH 金枫酒业 6.98 5.76 603777.SH 来伊份 18.18-18.18 000858.SZ 五粮液 208.72 5.11 000860.SZ 顺鑫农业 27.60-12.82 数据来源:东北证券,Wind 表表 3:食品饮料本月至今涨跌幅前五名:食品饮料本月至今涨跌幅前五名 涨幅前
30、五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元)涨幅(%)代码 股票名称 股价(元)跌幅(%)000858.SZ 五粮液 208.72 15.51 002719.SZ 麦趣尔 10.66-36.24 000995.SZ*ST 皇台 19.03 14.98 002820.SZ 桂发祥 10.14-25.99 002304.SZ 洋河股份 183.11 14.09 002582.SZ 好想你 7.56-20.50 603369.SH 今世缘 57.41 12.79 002910.SZ 庄园牧场 12.10-20.13 000568.SZ 泸州老窖 247.80 10.49 002732.SZ 燕塘乳业
31、 19.29-18.81 数据来源:东北证券,Wind 估值方面,截止到本周,食品饮料行业市盈率 38.29X,各子行业白酒、啤酒、软饮料、肉制品、保健品、乳品、预加工食品、烘焙食品、调味发酵品、零食市盈率分别为 37.42X、42.87X、32.57X、25.63X、33.70X、31.22X、41.68X、35.27X、51.00X、46.16X。图图 4:食品饮料各子行业:食品饮料各子行业 TTM 市盈率市盈率 图图 5:食品饮料各子行业溢价率:食品饮料各子行业溢价率 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 4.4.数据跟踪数据跟踪 007080
32、9010021/4/2321/5/2321/6/2321/7/2321/8/2321/9/2321/10/2321/11/2321/12/2322/1/2322/2/2322/3/2322/4/2322/5/2322/6/2322/7/2322/8/2322/9/2322/10/2322/11/2322/12/23SW白酒SW啤酒SW软饮料SW肉制品SW保健品SW乳品SW预加工食品SW烘焙食品SW调味发酵品SW零食SW食品饮料0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.021/4/2321/5/2321/6/2321/7/2321/8/2321/9/2321/10/2321
33、/11/2321/12/2322/1/2322/2/2322/3/2322/4/2322/5/2322/6/2322/7/2322/8/2322/9/2322/10/2322/11/2322/12/23SW白酒SW啤酒SW软饮料SW肉制品SW保健品SW乳品SW预加工食品SW烘焙食品SW调味发酵品SW零食 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 4.1.白酒 截止 1 月 20 日,京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1299 元、698 元、489 元、589 元,价格相比上周未有变动。图
34、图 6:茅台、五粮液等白酒:茅台、五粮液等白酒京东京东价格走势价格走势 数据来源:东北证券,今日酒价,wind 4.2.奶价 截止 2023 年 1 月 18 日,生鲜乳主产区平均价为 4.10 元/千克,同比下降 4.0%。图图 7:生鲜乳主产区平均价:生鲜乳主产区平均价 数据来源:东北证券,农业部 02004006008001,0001,2001,4001,60016/11/1817/2/1817/5/1817/8/1817/11/1818/2/1818/5/1818/8/1818/11/1819/2/1819/5/1819/8/1819/11/1820/2/1820/5/1820/8/1
35、820/11/1821/2/1821/5/1821/8/1821/11/1822/2/1822/5/1822/8/1822/11/18价格:白酒:飞天茅台(53度):500ml:京东价格:白酒:五粮液(52度):500ml:京东价格:白酒:洋河梦之蓝(M3)(52度):500ml:京东价格:白酒:剑南春(52度):500ml:京东价格:白酒:水井坊(52度):500ml:京东-10-505101520250.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02018-06-062018-08-062018-10-062018-12-062019-02-062019-04-06201
36、9-06-062019-08-062019-10-062019-12-062020-02-062020-04-062020-06-062020-08-062020-10-062020-12-062021-02-062021-04-062021-06-062021-08-062021-10-062021-12-062022-02-062022-04-062022-06-062022-08-062022-10-062022-12-06平均价:生鲜乳:主产区平均价:生鲜乳:主产区:同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 4.3.猪
37、价 截止 2023 年 1 月 13 日当周,全国生猪价格为 15.36 元/千克,同比增长 6.08%,环比下降 1.29%;仔猪价格为 38.19 元/千克,同比增长 39.58%,环比下滑 0.29%;猪肉价格为 23.74 元/千克,同比增长 2.42%,环比下滑 3.34%。5.5.行业要闻行业要闻 图图 8:活猪、仔猪、猪肉平均价(元活猪、仔猪、猪肉平均价(元/千克)千克)数据来源:东北证券,Wind 表表 4:本周重点新闻:本周重点新闻 分类分类 日期日期 内容内容 来源来源 食品饮料 20230116 剑南春老酒“就位”,剑南春战斗序列“三驾马车”成型 https:/ 李锦记成
38、调味品行业第二家价值跨越千亿大关的企业 https:/ 微酒,粮油调味营销 食品饮料 20230117 2022 年全国牛奶产量 3932 万吨,增长 6.8%https:/ 百果园上市,市值百亿背后的 5 个关键数据 https:/ 马来西亚预计 2023 年棕榈油出口量增长 3.7%出口收入减少 24.1%https:/ 乳业资讯网,每日食品,国家粮油信息中心 食品饮料 20230118 春节旺季复苏,五粮液动销积极,持续走俏高端酒市场 https:/ 农业农村部判断春节前后猪价走低的趋势明显,生猪养殖可能进入阶段性亏损 https:/ 酒说,证券时报 食品饮料 202230119 报告“
39、阳康”对中国消费者饮食习惯有哪些影响 https:/ 伟大航路咨询,国家粮油0070809001401----------------062
40、-----------------1222个省市:平均价:仔猪22个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:猪肉 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及
41、说明 10/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 6.6.重要研报重要研报 我国将以大豆、玉米为重点启动主要粮油作物单产提升工程 今年再扩种大豆油料 1000 万亩以上 https:/ 信息中心 食品饮料 202230120 新春走基层丨年夜饭预订火爆!餐饮业“春节档”回暖可期 https:/ 龙大美食:推出 38 款年夜饭礼盒,今年春节预计将为 40 万家庭预制新春家宴,增幅达到 30%https:/ 证券时报,财联社 数据来源:东北证券,行业网站 表表 5:近期主要报告:近期主要报告 报告类型报告类型 标题标题 报告摘要报告摘要 公司深度报告 源飞宠物(001222):赋予时尚属性,宠
42、物牵引用具乘风出海 长期深耕宠物用品和食品行业,国内牵引绳细分赛道之王。公司自 2004 年成立以来专注宠物行业,主要从事宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具等产品的研发、生产和销售业务,目前已成为国内最大的宠物牵引用具供应商。2018-2021 年公司营收从 4.35 亿元增长至 10.69 亿元,CAGR 达 34.99%;宠物牵引用具营收占比 57.33%,毛利率为 29.37%,高于整体水平。产品结构、原材料价格和汇率是影响公司毛利率的主要因素。宠物用品行业规模增长加速,市场集中度呈提升趋势。全球宠物用品市场规模2010-2015 年 CAGR 为 2.79%,2016-2021 年
43、CAGR 为 6.93%,呈现加速增长态势。中国作为全球第二大宠物用品市场,2018-2021 年市场规模从 215 亿元增长至 326 亿元,CAGR 为 14.9%,2021 年 CR10 为 11.9%,集中度较低仍有提升空间。宠物用品行业细分品类众多,呈现出需求多样的特征。宠物保有量的增长和规范养宠的相关政策出台推动了宠物用品市场规模扩张和集中度提升。专注发展海外 ODM 业务,赋予牵引绳时尚概念,净利率水平高于同业。2021 年公司境外贴牌业务营收占比 96.75%,客户多为海外知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商,业务的连续性和稳定性有保障,销售费用率低于同业。牵引绳的研发
44、和设计中突出时尚概念,毛利率较高,2021 年公司净利率高出同业约 10pcts。生产模式上,公司实行以销定产和“自产+外协”相结合,2018-2021 年公司牵引用具外协占比维持在 50%左右,预计未来外协占比将持续降低。未来公司将继续挖掘现有客户潜力并拓展海外新客户,时机成熟时加大国内投入。坐拥柬埔寨两大生产基地,携手中宠股份扩大海外竞争优势。为布局全球产能和应对国际贸易摩擦,公司基于税收优惠和劳动力成本优势的考虑在柬埔寨建立了爱淘、莱德生产基地。2019 年中宠入股爱淘,在订单和原材料等领域开展合作。与中宠的业务协同可降低公司的海外投资风险,同时在生产经验和产品线、客户结构方面形成互补。
45、行业深度报告 从“4P”营销角度看茅五泸竞争格局演绎 本报告主要从“产品”、“定价”、“渠道”、“营销”四个角度复盘了高端白酒竞争格局演绎,主要结论如下:产品角度:“茅五泸”构建各自产品战略,产品矩阵完善,结构稳固。茅台建立以核心大单品为中心的产品战略,推动茅台业绩高增,稳坐龙头宝座;五粮液构建 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 “1+3”战略,着力培育主品牌,站稳浓香王者地位;泸州老窖采取“双品牌”战略,以国窖带领品牌复兴。定价角度:高端白酒价格竞争激烈,量价成为关键竞争点。茅台提价策略谨慎,前后共历经 7 次提价。行业
46、遭遇冲击坚挺 819 元/瓶的出厂价,2018 年提价至 969 元/瓶,供需失衡下仍有较大提价能力。五粮液提价过程一波三折。早期借强大品牌力出厂价稳步提升,行业调整期逆市挺价,品牌价值严重受损。2017 年开启二次创业,加强价盘控制能力。泸州老窖小步快跑追随茅五。2013 年逆市挺价业绩腰斩。2015年锋淼组合临危受命,出厂价逐步回升。渠道角度:加强渠道开拓创新,打造多元、细分渠道体系。茅台持续推进渠道改革,加强团购渠道建设及意见领袖培育,推进渠道数字化、扁平化,助力茅台成功登顶;五粮液渠道模式不断适应发展需要,经历大商制、扁平化和直分销模式等阶段,二次创业再起航,整体走向扁平化和精细化;泸
47、州老窖从柒泉模式到品牌专营模式再到久泰模式。根据行业状态不断创新渠道模式,“双 124 工程+国窖荟”深化改革终端,推动消费者圈层营销。营销角度:高端大单品线上线下双管齐下,利用圈层营销锁定并维系目标消费群体。消费者培育方面,茅五泸根据自身特点各出奇招。白酒市场消费者呈现年轻化的特点,各家纷纷推出符合年轻人审美的活动和产品。同时将培育酒文化视作精准切入高端白酒目标消费市场的有效手段,提高文化破局的战略地位。未来预测:高端白酒行业集中化加剧,品牌价值或成未来竞争主要抓手,而消费者培育是提升品牌价值的关键点,酒企将加大消费者培育投入。疫情影响减弱促进消费场景复苏,房地产行业回暖拉动固定资产投资,高
48、端白酒需求增加留出提价空间。预计将聚焦高端核心大单品,开发新产品完善产品结构。直销模式相较于经销模式毛利率更高,且能够直接收集消费者信息,预测未来直销占比提升。行业深度报告 食品饮料行业 2023 年度策略报告:白酒持续回暖,关注大众品业绩修复节奏 白酒:板块景气度回暖,高端确定性强,次高端潜力依旧。2022 年白酒板块呈现出良好增长态势,核心酒企估值从年初高位逐渐回落。展望明年,高端白酒量稳价升的发展模式清晰,业绩确定性强。次高端白酒招商扩张步伐加快,渠道力和品牌力成为制胜关键。重点关注:茅台渠道改革,五粮液批价改善,汾酒关注环山西市场增量及长江以南突破,酒鬼建议关注省外招商及内参、酒鬼终端
49、动销,水井坊持续关注高端化建设业绩反映。泸州老窖关注国窖 1573 终端动销,舍得关注老酒战略推进情况。啤酒:行业高端化趋势不改,疫后餐饮渠道预期恢复。2018 年以来 A 股啤酒龙头企业利润迅速提升,销量增长对利润的贡献度下降,中高档啤酒占比逐年提升,8-10 元价格带将成市场主流。近期随着疫情防控放松,餐饮渠道修复有望拉动啤酒销量恢复性增长,看好餐饮行业未来反弹空间,其渠道的修复有望拉动啤酒销量实现恢复性增长,也有助于产品结构升级。考虑到行业高端化趋势,未来 2-3 年内,啤酒企业提价会进入常态化,业内达成小步快走的共识,针对核心单品多频次、小幅度提价。调味品:疫情放开趋势下 B 端有恢复
50、预期,C 端竞争格局有待改善,关注行业触底反弹机会。行业规模逐年扩大,且在疫情期间实现了逆势增长,疫情放开后,有望再一轮向上突破。需求端来看,人们对餐饮口味的需求逐渐多样化,餐饮业发展也带动了定制调味品市场的需求供给端来看,调味品的产量也在逐年增加,我国调味品产量由 2017 年的 1250 万吨增加至 2021 年的 1785 万吨,年均复合增长率为 9%。食品综合:关注提价周期中的盈利改善。2022Q1-3 食品综合板块面临较大压力,主要系传统渠道流量下滑、消费疲软、成本上涨等因素。随着主要大宗原物料价格自年中开始回落,成本端压力逐步缓解。年末全国防疫措施放开后,四季度动销正逐步回稳。预计
51、本轮终端提价与成本下行的剪刀差将在 2023 年推动主要龙头企业盈利能 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 力改善。明年看好三个方向,1)提价传导顺利和成本高位回落带来报表端收入加速和盈利改善的标的;2)受益于餐饮端逐步恢复或海外市场回暖的 B 端和连锁开店模式的标的;3)消费力恢复带来销售回暖和估值逐步修复的标的。建议重点关注妙可蓝多、桃李面包、伊利股份等。公司深度报告 洋河股份(002304):改革成效逐步兑现,经营迈入向上周期 产品升级叠加渠道逐步理顺,公司进入上行通道。洋河是白酒行业中收入规模第三大公司,体量仅次于茅
52、五,公司伴随渠道红利及成功的品牌营销,乘白酒黄金十年的高速发展之风,成为从区域走向全国的泛全国化品牌,但在极致的深度分销模式下,公司未能顺应市场变化,导致在白酒行业恢复高增长时期,公司陷入厂商关系恶化、库存高企、价格崩等矛盾中,2019 年以来,在刘化霜总的主导下公司进入自我调整周期,进行了产品、渠道、人事等方面的多重调整,2021 年,公司新任董事长张联东上任后继续深化推进改革,我们认为公司经过 3 年左右调整周期后,已重新迈入新一轮良性发展周期。产品端,公司将梦之蓝、天之蓝、海之蓝,由高到低产品线依次进行迭代升级,产品换新后产品力及渠道力均明显改善,渠道端,公司在“一商为主、多商配称”策略
53、下,逐步调整尾部经销商并提升头部经销商积极性及盈利,渠道管理上,公司蓝色经典全产品线引入数字化系统,以科学化手段掌控货物流向、量价平衡、费用兑付并落实消费者投入。激励机制上,2021 年公司发布首期员工持股计划,并对各层级员工进行薪资结构优化调整,充分释放组织活力。我们认为在一系列调整后,公司逐步摆脱历史包袱并迈入实质性的经营向上周期。海之蓝基本盘稳固,梦 6+引领升级趋势。公司未来增长势能方面,从产品维度看,海之蓝今年升级后反馈积极,作为百元价格带全国化单品中产品力及品牌力最强的产品之一,在渠道推力显著改善及消费者评价不断提升的背景之下,我们认为未来2-3 年海仍有望维持双位数以上的复合增速
54、。水晶梦在渠道推力略强的背景下,正逐步追赶省内竞品份额,梦 6+站稳 600 元+价格带,且省内同价格带中,竞争力远远领先,我们预计水晶梦、梦 6+两款腰部价格带产品随着省内外消费升级及次高端价格带扩容趋势,仍有望带动梦系列实现 20%左右复合增长。区域维度上,我们测算洋河目前省内市占率约 23%,洋河巅峰时期市占率在 30%以上,我们预计未来洋河在省内升级区域引领及市场理顺下,省内份额有望逐步回升。省外方面,公司江西、两湖、浙江等地区呈现良好发展势头,在海之蓝恢复增长及梦系列全国化进程下,省外有望保持快于省内的恢复态势,并在公司全价格带产品布局下,承接白酒逐级向上的消费升级需求。公司深度报告
55、 蜜雪冰城:茶饮冠军,供应链构筑护城河 公司是现制茶饮行业绝对龙头。2021 年公司营收/利润分别约 104 亿/19 亿,截至 2022 年 3 月门店数约 2.2 万家,以门店数、销售额计算公司市占率分别约 5%、7%,远超第二梯队竞品。行业端来看,2021 年现制茶饮行业规模预计 2796 亿元,门店约 39 万家,除 2020 年受疫情影响,其余年份均保持高速增长态势,年复合增长率为 57.23%,2021-2025 年 CAGR 为 7.6%,增速回归理性,但结构占比仍在提升。公司主要逻辑:1)跑马圈地的先发优势,享受茶饮赛道快速增长及市占率提升的双重红利:主打极致性价比,几乎没有竞
56、品客单价低于蜜雪冰城。以优质平价策略不仅收割了同类型竞品的份额,同时承接了包装茶饮市场中消费升级的需求,因此,公司定位的目标客群广袤,受众市场优于高端茶饮玩家,且在品牌定位上较其他中端竞品更清晰。2)供应链优势突出:在核心原材料自产、仓储物流方面均建立了强大的供应链基础,2019-2021 年公司产能由 6 万吨提升至 36 万吨,同时公司募资项目持续强化全国化生产基地及仓储物流,强化对东南亚及国内市场的供应,拟自主生产植脂末及部分水果制品等,进一步强化对成本的把控能力。增长空间展望:1)国内蜜雪主品牌:预计未来 3 年新增门店约每年 6000 家左右,测算中期门店数看到 4.2 万家,仍有
57、2 万家拓店空间。极限门店数约 6-8 万家。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 2)幸运咖:幸运咖品牌仍处于成长期,短期开店目标积极,预计未来三年幸运咖每年新开门店约 1000-1500 家,中长期门店数 5000 家以上,天花板较远。3)海外东南亚:出海打造收入增量,预计公司海外门店已突破 1000 家,东南亚地区人口 6.75 亿,假设中期维度下,东南亚蜜雪门店密度提升至当前全国水平的 30%-40%,店均营收为当前国内水平的 60-70%,测算海外收入空间约 12-19 亿。公司深度报告 科拓生物(300858):研
58、发为核,打造国产益生菌第一品牌 国产益生菌行业领军者,益生菌业务高速增长。公司是国内益生菌代表性企业,归母净利润快速增长,盈利能力保持较高水平且持续提升。公司益生菌业务增速亮眼,营收占比迅速提升,业务结构持续改善,提升盈利中枢;复配食品添加剂业务虽有波动,但基本盘稳定。益生菌市场规模快速扩大,下游消费场景扩张。1)我国益生菌行业起步晚,但发展快,市场规模快速扩大,2017-2020 年年均复合增速约为 16.8%,预计 2022 年市场规模将突破千亿级规模。2)疫情催化下,国民健康意识崛起,对益生菌的认知度提升,益生菌凭借其健康属性,成为营养健康产业的重要组成部分。伴随行业下游终端消费场景扩张
59、,应用领域多元延伸。3)益生菌产业具有较高的技术壁垒,行业的核心关键在于菌株。国内原料菌粉供应主要被科汉森、杜邦等进口品牌所主导。4)近两年来,益生菌领域推出若干团体标准,企业在行业从野蛮生长到规范发展期有望获得更优的成长环境。公司拥有较高技术壁垒,在益生菌国产化趋势中具备先发优势。1)研发实力雄厚,建成亚洲最大乳酸菌菌种资源库,技术成果积累丰富。2)通过报价折扣、技术合作、从复配业务导入等方式拓展客户,效果良好。3)国内大型下游客户开始寻求国产替代,适合中国人肠道菌群特点的本土化益生菌菌种将逐步替代进口菌种,公司在实现国产替代中具有先发优势。近日产品技术获得国际客户认可,进口替代逻辑进一步验
60、证。4)目前益生菌产能较为饱和,上市益生菌募投项目不能满足后续发展需求,申请定增扩大益生菌产能,若本次定增顺利实施,有望突破产能瓶颈,实现业绩放量。5)实行股权激励计划,对公司业绩考核目标较高,有助于促进经营目标实现,未来增长可期。公司深度报告 乖宝宠物:顺应宠物食品消费和国货潮流,麦富迪强势崛起 深耕宠物食品赛道,争做行业领头羊。2013 年公司创立麦富迪,由单一的代工模式向 OEM/ODM 和自有品牌业务协同发展不断转型,通过品类创新与产品迭代,实现了主粮、零食和保健品的全品类覆盖。同时,公司精细化渠道开拓,优化经销商结构,实现全渠道多模式布局,最大化触达消费者。随着品牌势能崛起,产品结构
61、升级和直销占比提升,销售单价有望持续提高。海外市场平稳发展,国内市场诸雄崛起,前景广阔。全球宠物食品市场现已占到宠物产业 70%以上份额,CR6 超过 50%,头部格局稳定。国内宠物食品市场正处于快速发展期,国产厂商快速崛起,市场竞争格局持续演变,2021 年 CR10 约为 24.0%。老龄化进程加快和科学养宠的观念助推宠物食品消费需求,2025 年市场规模有望超过 2400 亿元。公司发力主粮,冲击行业头部,在主粮和零食细分领域市占率均名列前茅。海内外共同发展,品牌梯队日趋完善,麦富迪势能不断提升。公司 OEM/ODM 业务发展稳健,积累了大量优质客户。进军国内市场后公司深耕品牌建设,20
62、18 年开发出高端猫粮弗列加特系列,2021 年收购美国 Waggin Train 并成为新西兰 K9Natural和 FelineNatural 的中国代理商,持续布局高端化。自有品牌麦富迪 sku 丰富,卡位中低价格带,营销推广泛娱乐化与多样化,受到消费者广泛认可。自有品牌快速拓展,带动公司境内业务占比超过 50%。产能全球布局,自有品牌业务稳定后盈利有提升空间。公司产能布局着眼于全球,坐拥中国、泰国两大生产基地,现有主粮、零食与保健品总产能 16.11 万吨。同 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 时募资建设年产能 5
63、.85 万吨主粮、3133 吨零食以及 1230 吨高端保健品的项目,投产后预计年收入可增加 9.74 亿元。由于国内自有品牌业务正处开拓期,公司投入力度较大,销售费用率高于同业,2021 年净利率为 5.51%。未来自有品牌业务发展成熟,费用率存在下降空间,盈利弹性有望释放。盈利预测:考虑公司自有品牌业务的快速增长,预计 2022-2024 年公司营收为35.18/45.57/61.11 亿元,归母净利润为 2.14/2.75/3.72 亿元。公司深度报告 酒鬼酒(000799):内参酒鬼双驱动,馥郁踏歌迈步全国化 中粮入主,酒鬼酒因改革而新,步入增长快车道。酒鬼酒生于神秘湘西,民族酒文化烙
64、印深刻,起家于吉首酒厂,历史绵延逾半世纪。酒鬼酒在 90 年代名扬天下,1998 年公司营收位列行业前列,利润规模仅次于五粮液,后续却在历经 4 任控股股东更迭中迷失方向,错过了白酒黄金时期。2014 年中粮集团入主后,酒鬼酒迎来发展新机遇,中粮集团带来的管理稳定性逐步转化为酒鬼酒业绩增长的确定性。2015-2021 年,公司营收 CAGR 达 33.57%,2021 年营收/归母净利同比+86.97%/+81.75%,业绩增长迅猛。湘西美酒走出去,以“差异化”做“全国化”之桨。酒鬼酒以文化做根基,以香型差异化谋求突围。当前白酒行业进入存量竞争时代,公司产品布局正迎合行业高端次高端扩容趋势。三
65、大品系覆盖全价位带,稳步推进内参稳价增量、酒鬼量价齐升、湘泉酒增品增量。2021 年,内参和酒鬼营收占比超过 85%,毛利率分别为92.09%/79.45%,带动盈利质量提升,内参/酒鬼省外占比接近 45%/70%,全国化提速。“内参”引领品牌入场,在高端扩容之下内参有望持续放量。千元价格带持续扩容,内参以高端的品牌定位、独特的内参模式、差异化的香型赢得入场机会。2018 年底,内参销售公司建立,显著提升了渠道推力,通过文化、圈层营销紧抓意见领袖提振品牌力,内参系列 2018-2021 营收从 2.44 亿元增长至 10.34 亿元,CAGR 高达61.73%。“酒鬼”乘风次高端,加速品牌价值
66、回归。酒鬼系列处在次高端这一成长性最好的赛道,公司聚焦红坛、传承、紫坛、透明装四大单品,四大单品营收占比显著提升。2021 年,酒鬼系列营收实现了 80%+增长。渠道方面,省内,公司不断下沉县级市场,2022H1 达到 99%的覆盖率;省外,坚持一地一策,打造样本市场再复刻,成功摸索出“名酒+名商”的合作模式,业绩节节高升,不断打开成长空间。公司深度报告 燕京啤酒(000729):U8引领高端之路,改革增效复兴在望 2013-2018 年:迷茫中探索,掉队高端化。2013 年开始啤酒行业进入存量竞争阶段,头部企业逐步转型高端,推进产品结构升级,吨价上行和关厂增效拉动利润超越前期高点。燕京啤酒变
67、革缓慢,长期缺乏有竞争力的大单品,销量下滑明显。产能和人员冗余问题突出,子公司众多,难以统一有效管理。高企的管理费用侵蚀盈利,并挤占销售费用投入,进一步影响公司营收增长。行业次高端快速扩容,8-10 元价格带或将成为市场主流。2012-2021 年我国居民人均可支配收入 CAGR 为 8.75%,消费升级趋势下次高档及以上啤酒份额持续增长,啤酒整体平均零售价由 4.10 元增长 88.8%至 7.74 元,预计 1-2 年内将达到 8 元以上。公司推出 U8,精准定位 8 元价位,与 superX、经典 1903 等共同培育 8-10 元价格带,未来有望冲击百万吨级大单品。U8 引领燕京高端化
68、之路,二次创业成效初显。新任董事长耿超着力改革,产能优化和人效改善同步推进,子公司减亏在望。公司推行“1+3”品牌战略,重点打造U8、V10、雪鹿三大单品,产品定位和营销迎合年轻潮流。U8 作为核心产品,今年销量预计 42 万吨,2025 年有望达百万吨,产品结构优化升级带动燕京销量企稳和吨价上行。公司在全国范围内推进产销分离,成立区域销售公司统筹管理。同时百县工程深耕城镇市场,推动 U8 等中高端产品全面铺开。华北基地市场营收恢复迅速,华南市场漓泉营收和利润稳步提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 7.7.公司公告公司
69、公告 改革复兴有望,人效和产能的优化是公司未来提升盈利水平的重中之重。根据我们测算,在收入水平不变的情况下,若公司的生产和销售端人效、产能利用率达到青岛啤酒 2021 年的水平,毛利率将提升 5.53pcts;销售费用率/管理费用率分别+1.33pcts/-2.31pcts;净利率显著提升 4.10pcts,盈利弹性巨大。公司深度报告 道道全(002852):菜籽油龙头迎业绩拐点,走向全国可期 菜籽油细分领域龙头企业,利润端受原材料大幅涨价影响明显承压。公司是国内菜籽油代表性品牌企业,产品结构以包装油为主,近年来营业收入快速增长,但受原材料价格快速上涨等因素影响,利润端明显承压,毛利率和净利率
70、下滑。菜籽油细分领域近年来市场规模持续增长,原材料价格回落使得行业业绩拐点来临。1)我国菜籽油细分领域市场产量总体保持相对稳定,消费量总体呈上升趋势。以市场消费金额口径推算,近年来市场规模持续增长,2018-2020 年年均复合增长率达 7.6%,2020 年市场规模约为 651 亿元。行业分散,集中度低,公司市占率约为7.3%。2)食用油价格快速上涨对食用油加工企业业绩造成较大压力。本轮全球食用油价格上行周期自 6 月初达到高点后开始快速调整回落,预计行业将迎来业绩拐点。公司在品牌、渠道等方面竞争优势突出,正从区域性品牌向全国性品牌转变。产品方面,食用植物油市场向“小包装化”趋势发展,公司抓
71、住消费需求变化趋势,主打小包装食用植物油,且有利于提升盈利中枢;渠道方面,销售网络建设正处高速增长阶段,经销商队伍持续壮大,销售网络进军全国;品牌方面,菜籽油领域尚未有全国性领导品牌,公司与媒体深度合作,力推“道道全”品牌,品牌价值提升,正从区域性品牌向全国性品牌发展;区位方面,背靠菜籽油主产区和主消费区,沿长江流域进行产业布局,区位优势突出;需求方面,川菜市场空间广阔,有望带动作为其烹调必需品的菜籽油消费需求增长。此外,公司全国产能布局基本完成,预计至 2022 年底,各项产能实现翻倍增长,将突破产能瓶颈,业绩有望放量。加上国内粮食安全战略实施,食用植物油自给需求大幅提升,而提升自给能力的最
72、大潜力品种是油菜,近期政府密集发声鼓励扩种油菜,菜籽油行业有望快速增产。数据来源:东北证券 表表 6:近期重要公告:近期重要公告 公司公司 日期日期 摘要摘要 内容内容 天味食品 20230116 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年实现营业收入约 26.9 亿元,同比增长 32.84%左右;归母净利润约 3.4 亿元,同比增长 85.34%左右;扣非净利润约 2.9 亿元,同比增长 138.77%左右。晨光生物 20230116 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年实现营业收入 60-64 亿元,同比增长 23.11%-31.32%;归母净利润 4.15-4.5 亿元,同比增
73、长 18.06%-28.02%;扣非净利润3.53-3.88 亿元,同比增长 24.06%-36.36%来伊份 20230117 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年实现归母净利润 1.0 亿元左右,同比增长224.18%左右;扣非净利润 0.74 亿元左右,同比增长 213.38%左右。龙大美食 20230117 人事变动 聘任公司副总经理的公告。何爽女士申请辞去副总经理职务,辞职后亦将不再担任公司其他职务;聘任刘婧女士为副总经理。皇氏集团 20230117 对外投资 控股子公司投资设立合资公司的公告。控股子公司皇氏农光互补与晶华新能源签订关于设立皇氏晶华(广西)新能源科技有限公司的
74、投资协议,皇氏农光互补拟认缴出资金额 600 万元,持股占比 60%,晶华新能源认缴出资金额 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 8.8.大事提醒大事提醒 400 万元,持股占比 40%。本次设立的合资公司主要从事光伏设备及元器件制造等业务。水井坊 20230118 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年营业收入约 46.73 亿元,同比增长约 0.9%;归母净利润约 12.16 亿元,同比增长约 1.4%。兰州黄河 20230118 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年营业收入 2.60-2.64 亿元,同比
75、下降 14.4%-15.7%;归母净利润亏损 0.28-0.33 亿元,同比由盈转亏。盐津铺子 20230118 业绩预告 公司发布业绩预增公告。2022 年归母净利润 2.96-3.04 亿元,同比增长96.36%-101.67%;扣非净利润 2.72-2.80 亿元,同比增长 197.58%-206.34%。中炬高新 20230118 股份增减持 控股股东股份变动比例达到 1%暨第一大股东变更的公告。控股股东中山润田持股比例从 14.99%减少至 13.75%;中山火炬集团及其一致行动人持有 1.22 亿股,持股比例 15.48%,火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东。山西汾酒 202
76、30119 业绩预告 公司发布业绩预告。2022 年营业收入 260 亿元左右,同比增加 30%左右;归母净利润 79 亿元左右,同比增加 49%左右;扣非净利润 79 亿元左右,同比增加 49%左右。好想你 20230119 业绩预告 公司发布业绩预告。2022 年归母净利润亏损 1.38-1.98 亿元,同比下降323.90%-421.25%;扣非净利润亏损 1.48-2.08 亿元,同比下降 480.85%-716.34%立高食品 20230119 可转债获批 公司可转债发行申请获证监会同意注册批复。可转债募资总额不超过 9.5 亿元。立高食品 20230120 业绩预告 公司发布业绩预
77、告。2022 年营业收入 28.2-30.0 亿元,同比增长 0.11%-6.50%;归母净利润 1.5-1.75 亿元,同比下降 38.18%-47.02%;扣非净利润1.4-1.65 亿元,同比下降 38.71%-47.99%。三只松鼠 20230120 业绩预告 公司发布业绩预告。2022 年归母净利润 1.2-1.4 亿元,同比下降 65.95%-70.81%;扣非净利润 0.4-0.6 亿元,同比下降 81.23%-87.49%。有友食品 20230120 业绩预告 公司发布业绩预告。2022 年营业收入约 10.21 亿元,同比下降 16.29%左右;归母净利润约 1.52 亿元,
78、同比下降 31.05%左右;扣非净利润约 1.39 亿元,同比下降 19.62%左右。数据来源:东北证券,Wind 表表 7:下周大事提醒:下周大事提醒 公司公司 股票代码股票代码 日期日期 内容内容 舍得酒业 600702.SH 2023-1-30 临时股东大会 中炬高新 600872.SH 2023-1-30 诉讼公告 绝味食品 603517.SH 2023-02-02 临时股东大会 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 分析师分析师简介:简介:Table_Introduction 李强:西南
79、财经大学金融学硕士,电子科技大学金融学本科,现任东北证券食品饮料行业组长分析师。曾任华龙证券有限责任公司研究员,南京证券股份有限公司研究员。具有 10 年证券研究从业经历,荣获 2019 年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第 1 名,2019 年 Wind 资讯金牌分析师第 5 名,2018 年每市食品饮料行业年度组合收益第 4 名,2018 年投研社最受机构欢迎分析师,2018 年进门财经百佳分析师,2018 年食品饮料研究 Wind 平台影响力排行榜第 7 名,2018 年度知丘杯金测奖最佳分析师第 3 名,2017 年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第 2 名,“2016 年 Wind 资讯
80、第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第 1 名。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投
81、资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意
82、,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场
83、以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1
84、8/18 食品饮料食品饮料/行业动态行业动态 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址:网址:http:/http:/ 电话:电话:-06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式
85、机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 王一(副总监) 吴肖寅 李瑞暄 周嘉茜 陈梓佳 chen_ 屠诚 康杭 丁园 吴一凡
86、 王若舟 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航(总监) 殷璐璐 曾彦戈 吕奕伟 孙伟豪 陈思 chen_ 徐鹏程 曲浩蕴 1
87、8810920858 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇(总监) liu_ 刘曼 王泉 王谷雨 张瀚波 zhang_ 王熙然 wangxr_ 阳晶晶 yang_ 张楠淇 钟云柯 07
88、55-33975865 杨婧 梁家潆 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵(总监) 杜嘉琛 王天鸽 王家豪 白梅柯 刘刚 曹李阳 曲林峰 华北地区机构销售华北地区机构销售 温中朝(副总监) 王动 wang_ 闫琳 张煜苑