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1、科大讯飞(科大讯飞(002230.SZ002230.SZ)讯飞星火:国产大模型的使命与担当讯飞星火:国产大模型的使命与担当刘熹(证券分析师)S评级:买入(维持)证券研究报告2023年08月18日软件开发请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M科大讯飞-8.8%0.3%58.6%沪深300-1.3%-3.8%-8.1%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)110540608增长率(%)3273031归母净利润(百万元)5617增
2、长率(%)-641565842摊薄每股收益(元)0.240.620.981.39ROE(%)381214P/E136.79103.0965.2046.06P/B4.658.527.536.48P/S4.056.214.763.65EV/EBITDA33.5049.0938.6529.71资料来源:Wind资讯、国海证券研究所相关报告科大讯飞(002230)2023年半年报点评:“星火+应用”成效明显,或迎互联网变革机遇(买入)*软件开发*刘熹2023-08-13科大讯飞(002230)点评报告:业绩环比大幅改善,“大模型+应用+生态”飞轮开启(买入)*软件开发*刘熹2023-07-10-0.3
3、305-0.04460.24130.52720.81301.0989科大讯飞沪深300YYpY1VRZlVyX9PdNaQsQnNnPtQlOnNxPeRoMqR7NoOyRuOsRmRuOqNwO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心结论核心结论 核心逻辑:核心逻辑:星火大模型将创造全新成长曲线星火大模型将创造全新成长曲线,并通过产品赋能并通过产品赋能、生态共荣强化现有业务的领先优势生态共荣强化现有业务的领先优势。星火大模型:多维度优势领先星火大模型:多维度优势领先,加速追赶加速追赶ChatGPTChatGPT 2023年5月6日,讯飞发布“1+N”星火认知大模型,并在文本生成、知识
4、问答、数学能力3种能力上超越ChatGPT。2023年8月15日,星火V2.0版本突破代码与多模态交互能力,并重磅发布大模型软硬件一体机,预计2023年10月24日实现全面对标GPT3.5。我们认为,科大讯飞作为我国人工智能国家队,在“算力+算法+数据”等领域积累深厚,将有望持续引领我国AI大模型的技术创新,助力人类迈向通用人工智能时代。星火新应用:根据地业务率先落地星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势扩大业务优势 星火大模型率先深度应用,强化了公司在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等赛道的领先优势。搭载星火大模型后:1)AI+教育产品将实现启发式类人教学,推动G-B-C闭环增长与
5、结构优化,我们预计C端收入空间有望超200亿/年;2)AI+医疗,截至2023年6月30日,智医助理已覆盖408个区县,医疗大模型将赋能、挖掘更多应用场景,助力打造第二个根据地业务;3)办公产品突破一键成稿、语篇规整等,提升用户工作效率;4)AI+RPA:数字员工不再局限于人类预设的自动化场景,预计到2045年将在所有业务场景代替50%的人类工作(麦肯锡);5)智能座舱升级为拟人化、专业化的汽车助手,我们预计2026年收入将超过17亿元。星火新生态:强化生态飞轮星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成长曲线打造全新的成长曲线大模型是讯飞开放生态的新动能,推动平台AI能力、开发者数量、应用数量闭环
6、增长。星火大模型通过赋能AI营销和扩大终端触达面,提升开放平台业务的竞争力,促进存量业务增长。同时,参考国外企业成熟的模式,星火大模型将全面赋能企业与个人,并通过“星火+X”大模型定制、API付费与AI助手等多重方式变现,创造新的成长曲线。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心结论核心结论 投资建议投资建议我们调整公司盈利预测,预计公司20232025年分别实现收入238.46/311.05/406.08亿元,同比+27%/+30%/+31%;实现归母净利润为14.37/22.72/32.17亿元,同比156%/+58%/+42%。我们认为,星火大模型会强化公司教育、医疗、营销等业务的
7、领先优势,也将创造全新业务模式和增长曲线。根据分部估值法,加总得出公司目标市值2026.54亿元,对应股价为87.51元/股,维持“买入”评级。风险提示风险提示宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;国际局势风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录一一、星火大模型:多维度优势领先星火大模型:多维度优势领先,加速追赶加速追赶ChatGPT1.1 发展历程:源自人工智能领域深厚积淀,加速追赶ChatGPT1.2 模型能力:七大维度标准化测评体系,星火大模型国内领先1.3 星火V2.0:代码与多模态能力重磅更新,一体机赋能全行业1.4 公司背景:科
8、大讯飞是我国人工智能“国家队”1.5 核心优势:“算法+算力+数据”正向迭代,优势持续扩大算法:顶尖的科学家团队,AI技术国际领先算力:自主可控底座,与昇腾AI强强联合数据:全面领先的AI应用探索,高质量大数据积累二、二、星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势2.1 AI+教育:“G-B-C”市场联动,大模型应用场景丰富2.2 AI+医疗:大模型推动技术进阶,拓展AI医疗应用场景2.3 AI+办公:大模型优化产品性能,量价空间抬升2.4 AI+RPA:“数字员工”智能化,业务场景全面渗透2.5 AI+汽车:拟人化、专业化新体验,软硬件一体化转型
9、2.6 AI+其他行业:解决方案能力升级,打开商业价值空间三三、星火新生态:强化生态飞轮星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成长曲线打造全新的成长曲线3.1 大模型是生态新动能,增长飞轮加速转动3.2 星火催生新商业模式,大模型底座变现新商业模式1:API授权费,国外已有成熟先例新商业模式2:私有化部署,大模型工业化定制新商业模式3:行业共创,助力企业提质增效新商业模式4:智能助理与新一代的流量入口3.3 技术与生态双轮驱动,AI营销量效齐升 四、投资建议和风险提示四、投资建议和风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、一、星火大模型星火大模型:多维度优势领先,加速追赶多维度优势领
10、先,加速追赶ChatGPT ChatGPT 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71.1 1.1 发展历程:源自人工智能领域深厚积淀,加速追赶发展历程:源自人工智能领域深厚积淀,加速追赶ChatChatGPTGPT 星火大模型:快速攻关星火大模型:快速攻关,大模型与应用侧双双落地大模型与应用侧双双落地。2022年12月,讯飞启动“1+N”大模型攻关,其中“1”指星火认知大模型,“N”指大模型应用于教育、医疗、办公等行业领域。2023年5月6日,星火大模型正式发布,并公布四大行业应用成果。6月9日,V1.5版本突破开放式问答并进一步升级多轮对话和数学能力。8月15日,V2.0版本实现代码与多
11、模态交互能力的重大突破。预计将于10月24日实现全面对标ChatGPT。人工智能领域领域积淀深厚人工智能领域领域积淀深厚,为大模型快速突破奠基为大模型快速突破奠基。科大讯飞的通用人工智能之路最早可追溯到1999年,起始阶段是让机器能听会说;2014年又启动讯飞超脑项目,正式布局认知智能,目标是要机器具备理解和思考的能力;2017年,讯飞开始承担认知智能国家重点实验室的任务,这些都为星火认知大模型的推出和落地应用做了充分铺垫。资料来源:科大讯飞微信公众号,百度百科,国海证券研究所图:星火大模型概念与发展历程图:星火大模型概念与发展历程模型概念模型概念长文本生成长文本生成讯飞星火认知大模型讯飞星火
12、认知大模型V1.0版版语言理解语言理解知识问答知识问答逻辑推理逻辑推理数字能力数字能力代码能力代码能力教教育育办办公公医医疗疗工工业业交交互互1999科大讯飞成立定位智能语音与人定位智能语音与人工智能企业工智能企业语音合成首次超过普通人说话水平2008讯飞超脑计划让机器能理解会让机器能理解会思考思考2014智医助力通过国家执业医师资格证考试,超过96.3%的人类考生2017月2022年发 布 讯 飞 超 脑发 布 讯 飞 超 脑2030计划;启动计划;启动星火大模型攻关星火大模型攻关星火大模型发布星火大模型发布公布四大行业应用公布四大行业应用成果成果2023年5月2023年6月9日星火大模型V
13、1.5发布逻辑推理、数学和多轮对话等方面迭代升级迭代升级移动端上新iOS内测版本上线2023年6月14日星火大模型V2.0版本将突破代码能力代码能力并升级多模态交互能力2023年8月15日实 现 全 面 对 标实 现 全 面 对 标ChatGPT2023年10月24日请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明81.2 1.2 模型能力:七大维度标准化测评体系,星火大模型国内领先模型能力:七大维度标准化测评体系,星火大模型国内领先 建立通用大模型评价体系建立通用大模型评价体系,为功能迭代优化指明方面为功能迭代优化指明方面。公司认知智能实验室(科大讯飞、中科大共同承建)与中科院人工智能产学研创新联盟
14、和长三角人工智能产业链联盟共同制定通用认知智能大模型测评体系。通过建立标准化的测评体系,为大模型功能的进一步优化指明方向。能力持续升级能力持续升级,荣登国产大模型榜首荣登国产大模型榜首。七维度测评体系中,星火大模型V1.0版本已在中文文本生成、知识问答、数学能力上超越ChatGPT,后续版本各项能力持续提升,10月24日实现与GPT3.5中文超越、英文相当。8 8月月1212日日,新华社发布新华社发布人工智能大模型体验报告人工智能大模型体验报告2 2.0 0,讯飞讯飞星火以总分星火以总分10131013分位列国产大模型测评榜首位分位列国产大模型测评榜首位。资料来源:科大讯飞微信公众号,澎湃新闻
15、,国海证券研究所图:科大讯飞大模型标准化评价体系及与图:科大讯飞大模型标准化评价体系及与ChatGPTChatGPT的对比情况的对比情况评价指标人工主观+自动客观效果+效能调研问卷商业交流新闻通稿英文写作文本生成营销方案发言稿邮件回复文本摘要机器翻译情感分析态势分析语言理解语法检查信息抽取观点聚合生活常识医学常识历史人文知识问答常识推理科学推理时空推理逻辑推理计算代数几何数学能力虚拟人合成文图生成多模态交互多模态代码理解代码生成步骤编译编程能力181项指标中,中文已经超过ChatGPT;英文,ChatGPT4.48分,星火大模型4.29分。119项评价指标中,国内现有系统中遥遥领先,跟Chat
16、GPT相比还有细微的差别全球首次通过国家级执业医师考试测试未披露与ChatGPT的对比情况16项数学任务,国内遥遥领先,已经超了ChatGPT8月15日推出发布代码生成、代码补齐、代码解释等能力业界可测的大模型中明显领先内容安全指令安全安全请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明91.3.1 1.3.1 讯飞星火一体机讯飞星火一体机:全国产化算力底座,场景驱动赋能全行业:全国产化算力底座,场景驱动赋能全行业 8 8月月1515日日,讯飞星火发布讯飞星火发布V V2 2.0 0升级版本升级版本,代码能力和多模态交互能力实现重大突破代码能力和多模态交互能力实现重大突破,并发布软硬件一体的并发布软硬
17、件一体的讯飞星火一体机讯飞星火一体机。资料来源:科大讯飞微信公众号,国海证券研究所 目标:目标:央国企龙头场景甄别及内部赋能后,面向全行业企业铺开,可在快速部署让每家企业都拥有专属大模型 功能:功能:5种定制优化模式,10+可选场景包;7862智能助手,13B/65B/175B等3种模型尺寸 部署模式:部署模式:一定规模的场景任务语料(场景任务优化,20%+的效果提升);规模化的行业及私域语料预训练(私域知识增强,20%+的效果提升)。参数:参数:FPFP1616算力达到算力达到2 2.5 5 petaFLOPSpetaFLOPS(算力水平相当于算力水平相当于4 4张英伟达张英伟达A A100
18、100)。基于华为鹏CPU+异腾GPU,另联合华为存储和网络提供整机机柜方案性能领先性能领先安全可控安全可控开箱即用开箱即用13B/65B/175B13B/65B/175B多种模型多种模型讯飞星火一体机讯飞星火一体机星火认知大模型场景任务优化场景任务优化迭代迭代场景任务语料对话开发 任务编排 插件执行知识接入 提示工程场景开发平台:支持5种定制模式10+可选包 即开即用办公 代码 客服运维 营销 采购STF:一定规模的场景任务语料20%+平均效果提升一周上线私域知识增强私域知识增强预训练:规模化的行业及私域语料20%+平均效果提升一个月上线行业及私域语料图:星火一体机可以让每家企业都拥有专属大
19、模型图:星火一体机可以让每家企业都拥有专属大模型请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明101.3.2 1.3.2 代码能力突破:零代码开发,人人都可以是程序员代码能力突破:零代码开发,人人都可以是程序员 8 8月月1515日日,讯飞星火发布讯飞星火发布V V2 2.0 0升级版本升级版本,代码能力和多模态交互能力实现重大突破代码能力和多模态交互能力实现重大突破,提高大模型的智慧力提高大模型的智慧力、解放生产力解放生产力、释放想象力释放想象力。资料来源:科大讯飞微信公众号,国海证券研究所 代码能力已高度逼近代码能力已高度逼近ChatGPTChatGPT。星火V2.0与ChatGPT的Pytho
20、n代码能力仅相差1%。应用应用,编程助手iFlyCode,讯飞内部代码采纳率30%+,编码效率提升30%+,综合效率提升15%+;讯飞教育数字基座利用代码能力,应用开发周期缩短94%。展望展望:(1 1)专业程序员不再重复基础工作专业程序员不再重复基础工作,提高其创造效率;提高其创造效率;(2 2)非程序员零门槛进入代码世界非程序员零门槛进入代码世界,充分利用想象力和知识积淀充分利用想象力和知识积淀。空间:空间:根据Gartner预测,到2025年,70%的应用程序将由低代码和无代码开发平台构建,其中80%的应用程序将由非IT工作者开发而成。PythonPython语言语言 星火星火V1.5V
21、1.5星火星火2.02.0ChatGPTChatGPTGPTGPT-4 4代码生成53%63%60%71%代码补齐32%60%41%64%代码纠错69%86%90%96%代码解释71%80%84%90%单元测试生成46%55%61%70%语言语言星火星火V1.5V1.5星火星火2.02.0 ChatGPTChatGPT GPTGPT-4 4python41%61%62%75%Java29%43%52%73%JS17%40%45%54%C+24%40%42%63%代码生成代码纠错代码补齐代码解释任务规划能力逻辑推理能力长文本理解能力提升大模型的智慧复杂计算工具调用图表生成链接数字世界降低开发者门
22、槛提升开发者效率降低创业成本降低创业门槛单元测试生成iFlyCode已在讯飞内部使用智能触发即插即用支持五种主流IDE无缝融入集成开发环境生成实现思路提供修改建议专业知识问答专业代码知识服务代码采纳率30%+编码效率升30%+综合效率升30%+典型场景采纳率代码注释 90%+运维命令 70%+工具类代码 60%+脚本类代码 50%+典型场景效率提升工具开发 70%+脚本编写 60%+数据分析 60%+单元测试生成 50%+代代码码能能力力与与相相关关产产品品代代码码能能力力评评估估图:讯飞星火图:讯飞星火2.02.0的代码能力与应用效果的代码能力与应用效果请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声
23、明111.3.3 1.3.3 多模态能力突破多模态能力突破:多模态输入输出,拓展模型能力与应用范围:多模态输入输出,拓展模型能力与应用范围 8 8月月1515日日,讯飞星火发布讯飞星火发布V V2 2.0 0升级版本升级版本,代码能力和多模态交互能力实现重大突破代码能力和多模态交互能力实现重大突破,深度链接大模型与行业赋能深度链接大模型与行业赋能、数字经济数字经济。资料来源:科大讯飞微信公众号,国海证券研究所 星火星火V V2 2.0 0重磅发布多模态能力重磅发布多模态能力,在业界可测的大模型中明显领先在业界可测的大模型中明显领先。在图像描述、图像问答、识图创作、文图生成、虚拟人合成等方面全新
24、升级。意义:意义:(1 1)多模态理解力与输入输出是多模态理解力与输入输出是AIAI赋能各行各业的刚需;赋能各行各业的刚需;(2 2)多模态能力可以从真实世界获得越来越多的数据,不断训练和提升,是通用人是通用人工智能实现的关键工智能实现的关键。教育和医疗领域图像/文字识别工业领域场景识别汽车领域自动驾驶机器人领域具身智能图片输入图像描述图像理解图像推理识图创作文图生成虚拟人合成多多模模态态功功能能与与重重要要性性应应用用375 万总用户量讯飞智作2120万专业视频创意视频:可设定时长+AI生成文案+AI生成图片+AI主播形象+多语种视频分析创意文案AI配音配图生产AI主播形象AI视频配文AI主
25、播配音多语种切换图:讯飞星火图:讯飞星火2.02.0的多模态能力与应用效果(截止至的多模态能力与应用效果(截止至2023.8.152023.8.15)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12实验室名称设计政府部门和企业战略目标/研究方向首批国家新一代人工智能开放创新平台科技部、科大讯飞依托科大讯飞建设智能语音开放平台认知智能国家重点实验室科技部、科大讯飞撼动在全球范围内进一步整合认知只能领域的源头核心技术、科技人才和行业数据资源语音及语言信息处理国家工程实验室国家发改委、中科大、科大讯飞引导语音及语言技术成果向相关行业推广,构建我国语音及语言战略性新型产业发展平台中国移动通信科大讯飞股份有
26、限公司实际控制人控制的表决权其他A股股东刘庆峰中国科大刘庆峰拥有的其他人的表决权5.54%3.65%6.13%董事长、总裁陆股通3.24%19.69%10.7%69.10%中国人工智能国家队:中国人工智能国家队:科大讯飞是混合所有制代表企业,大股东中国移动、中国科大均为国资股,主导建设了三个国家级人工智能平台。认知智能大模型时代认知智能大模型时代,公司国家队属性进一步强化公司国家队属性进一步强化。5月20日,中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在全国科技活动周上现场观摩和亲自试用星火大模型;8月4日,刘庆峰董事长受邀作为主讲人参加“智慧国资 数字央企”大讲堂活动,国务院国资委各厅局、直属事业单位
27、,各中央企业等8000余人参加学习。时间事件3月17日上海市委书记陈吉宁带队考察科大讯飞5月20日中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在全国科技活动周上现场观摩和亲自试用星火大模型5月22日吉林省委书记景俊海会见刘庆峰董事长5月30日31日科大讯飞被授予工信部指导的大模型工作组的副组长单位,参编中国信通院大模型标准体系2.0的建设6月15日辽宁省委书记郝鹏带队考察科大讯飞7月7日在2023世界人工智能大会上,科大讯飞被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位,进一步参与大模型国家标准制定工作。7月18日山西省委书记蓝佛安带队考察科大讯飞8月4日刘庆峰董事长受邀作为主讲人参加“智慧国资
28、数字央企”大讲堂活动,国务院国资委各厅局、直属事业单位,各中央企业等8000余人参加学习。8月10日山东省常委、济南市委书记刘强会见刘庆峰董事长1.4 1.4 公司背景:科大讯飞是我国人工智能“国家队”公司背景:科大讯飞是我国人工智能“国家队”图:科大讯飞股权结构(截止至图:科大讯飞股权结构(截止至20232023年年8 8月)月)图:科大讯飞承建的三个国家级人工智能实验室图:科大讯飞承建的三个国家级人工智能实验室图:科大讯飞人工智能国家队的地位进一步增强(图:科大讯飞人工智能国家队的地位进一步增强(20232023年)年)资料来源:科大讯飞集团公众号,新华社,百度百科,同花顺,国海证券研究所
29、请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明131.5 1.5 核心优势核心优势算法:顶尖的算法:顶尖的科学家科学家团队,团队,AIAI技术技术国际领先国际领先 人员:团队建制完整人员:团队建制完整、高效协同高效协同,是公司在算法研究领域最大的优势是公司在算法研究领域最大的优势。讯飞研究院最核心的研究团队超过200人,且其中有两位是麻省理工科技评论“35岁以下科技创新35人”榜单中顶尖的年轻科学家。核心研究团队建制完整且团结无内耗,为前沿核心算法的研发奠定基础。算法:算法技术国际领先算法:算法技术国际领先,可复用到大模型研发可复用到大模型研发。2018年-2022年,科大讯飞共夺得53项国际人工智
30、能大赛冠军,在Transformer算法经验丰富,核心算法上积累可有序复用到大模型的研发。同时,讯飞面向认知智能领域开源了6大类、超过40个通用领域的系列中文预训练语言模型,模型库月均调用量超1000万,是业界最广泛流行的中文预训练模型之一。资料来源:公司年报,同花顺,国海证券研究所语音合成技术语音合成技术2006年首次参加国际权威比赛Blizzard Challenge获得第一,至2019年保持十四连冠2021年 DSTC10 第一名2022年DSTC11 三项冠军声音定位与检测技术声音定位与检测技术DCASE 2020 Task3 冠军2021年 Cityscapes 3D刷新世界纪录20
31、22年 DiCOVA两项冠军2022年 DCASE两项冠军图文识别图文识别2018年 ICPR MTWI 三项第一名2021年 LOCR 冠军2022年 OGB第一2022年 OOV-ST挑战赛 文字识别冠军机器翻译技术机器翻译技术常识推理技术常识推理技术2014年首次参加IWSLT国际口语机器翻译评测比赛第一2018年 IWSLT 第一名2021年 IWSLT 三个赛道冠军2022年 IWSLT 两个方向第一2016年 Winograd Schema Challenge 第一名2022年 OpenBookQA 第一名2022年 QASC 榜首语音识别技术语音识别技术语义评测技术语义评测技术手
32、势识别手势识别机器阅读理解机器阅读理解2015年首次超过人类速记员国际权威比赛 CHIME2018-2020 连续三届冠军2021年最新一届 DIHAD-3中摘得桂冠2021年 OpenASR 22个赛道第一名2019年 Math Question Answering 第一名2022年 第十六届国际语义评测大赛三项主要赛道冠军2022年 GENIIE-Summarization XSUM 第一名2020年 The 20BN-Jaater Dataset 手势识别评测第一名2019年 Question Answering in Context 第一名2020年 HotpotQA 第一名2021年
33、 XTREME 刷新世界纪录2022年 ReClor 荣登榜首2022年 多模态阅读理解评测VCR 第一名图:科大讯飞共夺得53项国际人工智能大赛冠军请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14讯飞星火 算力平台方面算力平台方面,科大讯飞于2009年开始算力基础设施建设,目前已建成4城7中心深度学习计算平台,目前公司研发训练服务器已经开始进入国产化,切换之后效率有的是原来平台的70-80%,部分达到原来平台100+%。同时,星火大模型基于训练推理一体化设计,实现了百亿参数大模型推理效率的近千倍加速,加速大模型的行业落地应用和迭代。算力储备充足:算力储备充足:科大讯飞算力储备不仅能满足星火大模型
34、的需求科大讯飞算力储备不仅能满足星火大模型的需求,还能提供给开放平台数百万开发者和其他行业伙伴进行相关训练工作还能提供给开放平台数百万开发者和其他行业伙伴进行相关训练工作。20232023年年7月6日,在昇腾人工智能产业高峰论坛上,科大讯飞公布讯飞星火与昇腾AI强强联合,全力打造我国通用智能新底座。1.5 1.5 核心优势核心优势-算力:自主可控底座,与算力:自主可控底座,与昇昇腾腾AIAI强强联合强强联合资料来源:智东西,国海证券研究所图:讯飞星火与昇腾AI强强联合训练与数据闭环全流程设计训练与数据闭环全流程设计大模型训练、推理一体化设计大模型训练、推理一体化设计大规模异构算力兼容大规模异构
35、算力兼容支持混合云架构易拓展支持混合云架构易拓展火石平台国产化算力平台算子优化稀疏化并行优化基于训练推理一体化设计,基于训练推理一体化设计,Tupac大模型稀疏化、低精度量化技术,大模型稀疏化、低精度量化技术,高效适配合适高效适配合适昇昇腾腾AI,加速大模型,加速大模型行业落地应用和迭代行业落地应用和迭代以以昇昇腾腾AI为核心,软硬件协同优化,为核心,软硬件协同优化,构建算力集中、性能优化、供给稳构建算力集中、性能优化、供给稳定、数据安全的大模型训练集群定、数据安全的大模型训练集群请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明151.5 1.5 核心优势核心优势-数据:全面领先的数据:全面领先的AI
36、AI应用探索,高质量大数据积累应用探索,高质量大数据积累 数据:稀缺性专业数据数据:稀缺性专业数据,多元化场景积淀多元化场景积淀。科大讯飞具有立体化数据保证机制,解决大模型污语料和幻觉问题。此外,在各个垂直行业,科大讯飞拥有全面领先的AI应用探索,提供稀缺性专业数据与场景积淀。公司在教育、医疗领域等各行业的高质量语料已超过50TB。资料来源:公司公告,科大讯飞公众号,国海证券研究所图:科大讯飞具有海量AI应用场景无监督互联网语料语种判别器质量判别器隐私判别器安全判别器清洗的高质量文本污语料问题“幻觉”问题通用知识库:针对各类任务构建专业知识库人民日报等语料:以类搜索插件技术实现知识获取行业知识
37、库:基于大模型理解和摘要能力给出答案请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16二二、星火新应用:、星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势根据地业务率先落地,扩大业务优势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明172.2.讯飞根据地业务场景率先落地讯飞根据地业务场景率先落地,探索,探索大模型大模型应用价值应用价值 应用场景扩容应用场景扩容,量价空间抬升量价空间抬升。星火大模型率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、RPA等多个行业的深度应用,拓展了讯飞产品的使用场景、提升了产品的用户体验和竞争力,从量、价值量两方面强化公司业务的领先优势。资料来源:科大讯飞微信公众号,IT之家,公司公告,Da
38、tayes,国海证券研究所星火+教育星火+医疗星火+办公个性化学习手册AI学习机AI深度批改星火教师助手作文批改优化类人互动辅学AI1对1类人口语对话AI编程2023年年56月月AI学习机学习机GMV+136%/+217%2023H1个册新增收费校单产提升80%2023H1AI深度批改扩科率提升70%诊后康复管理平台预计10月发布医疗大模型康复计划生成与动作管理实时响应咨询“智医助理”到“智慧医院”2023年年6月月9日日6月月30日,日,实时响应实时响应率率100%,管理效率,管理效率提升提升10倍倍;患者患者依从性提升依从性提升 2.4 倍,患者满意度提高倍,患者满意度提高至至 98%讯飞
39、听见AI办公本录音笔智慧屏讯飞耳机语篇规整周报生成划词搜索需求响应2023年年56月,月,办公产品均价较办公产品均价较14月月+89.77%;2023年年5月月9日日6月月30日,听见网站新访客同比日,听见网站新访客同比+101%会议纪要一键成稿星火+RPA流程智能化自动生成,业务场景拓展星火+汽车星火汽车助理星火汽车APP智能座舱到“汽车助理”,首款汽智能座舱到“汽车助理”,首款汽车奇瑞车奇瑞ES于于2023年年8月月16日上线日上线星火+金融星火智能客服星火营销助手产产品品功功能能应应用用效效果果星火坐席助手企业知识库请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明182 2.1 AI+.1 AI
40、+教育教育:“GG-B B-C C”市场联动,大模型应用场景丰富”市场联动,大模型应用场景丰富资料来源:科大讯飞2023年半年报,国海证券研究所 产品线全面产品线全面,大模型落地场景丰富大模型落地场景丰富。公司在“G-B-C”端构建了校园、考试、教学到学习环节的生态闭环。G端以区县为单位,多为标准化产品;B端以学校为单位,可在标准化产品外加入课后服务、课后服务、听说考试模拟系统等定制板块,ARPU取决于订单规模和产品服务的组合。C端主要有大单品个性化学习手册(B2C模式)以及学习机(B2C、纯C端并存)。“G-B-C”生态闭环生态闭环,大模型驱动多端增长大模型驱动多端增长。大模型赋能后,一方面
41、单端产品渗透率和打包ARPU增长,另一方面公司G-B-C端产品构成生态闭环,单端产品的增长能通过生态闭环驱动多端增长。图:科大讯飞智慧教育领域形成“G-B-C”生态闭环校内学校教学学校教学智慧考试智慧考试自主学习自主学习大数据精准教学智慧课堂个性化作业教育考试服务英语口语评测智能语言学习AI学习机个性化学习手册家长家长学生学生教育主管部门教育主管部门老师老师学校学校素质教育素质教育教育管理教育管理智慧体育人工智能创新教育学生综合素质评价智慧校园新高考综合解决方案提升增效提升增效因材施教因材施教持续构建以学习者为中心的系统性创新持续构建以学习者为中心的系统性创新AIAI技术技术大数据技术大数据技
42、术教研服务教研服务教育资源教育资源家庭区域课后服务课后服务管理平台授课助手优质课程请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19资料来源:科大讯飞智慧教育,国海证券研究所图:“星火大模型+AI学习机”能够实现类人教学认知大模型3阶7级类人作文批改像老师一样层层批改点评,让孩子在启发中精准提升规范字词技法识别结构分析内容理解语言表达写作建议优化参考认知大模型数学类人互动辅学AI1对1类人口语对话真人老师辅学流程AI老师辅学流程入门测错题讲解典型题讲解巩固练习薄弱项诊断知识点微课原题精讲典型题讲解真题密卷错题变式诊学练大数据层层精准定位,分层知识图谱打造专属提升方案大模型算法升级学习效率倍增,自主选
43、择目标、自驱提升“诊-学-练”全流程1对1类人辅导,像老师一样深度点拨、引导、解析比外教还能聊的1对1AI语伴,随时畅聊练口语精通双语,轻松畅聊连续对谈,顺畅交流及时指导,边聊边学风格多样,妙趣横生就算说中文,也能翻译教你读无限制连续对话,话题无限聊对话中及时纠正,学习地道口语播报风格可切换,总有新鲜感 大模型实现类人教学大模型实现类人教学,销售增量显著销售增量显著。星火认知大模型在AI学习机的口语陪练、中英文作文辅导、深度引导点拨等,实现类人教学,激活用户需求。根据公司公告,2023年年56月搭载星火大模型的讯飞月搭载星火大模型的讯飞AI学习机学习机GMV分别增长分别增长136%和和217%
44、。2 2.1 AI+.1 AI+教育教育:学习机升级类人教学,:学习机升级类人教学,C C端端百亿空间可期百亿空间可期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明202 2.1 AI+.1 AI+教育教育:学习机升级类人教学,:学习机升级类人教学,C C端端百亿空间可期百亿空间可期资料来源:IDC,公司公告,教育部,中国网,京东自营,国海证券研究所注:长期稳态指渗透率达到一定水平并在均衡水平附近波动的状态 C端:大模型抬升学习机的量端:大模型抬升学习机的量、价空间价空间。2021年国内学习机渗透率约3%,大模型的“类人教学”将打开其渗透和价值空间。我们假设,(1)量的方面:量的方面:学前教育和小初
45、高在校生总人数维持在2.32亿人(2022年数据)、学习机的渗透率达到10%,则中国学习平板出货量有望达到2320万台;同时,假设讯飞市场份额达到30%。(2)价的方面:价的方面:参考搭载星火大模型的T20系列平均价格;(3)市场空间:考虑学习机市场空间:考虑学习机23年的更换周期年的更换周期,则中性假设下讯飞则中性假设下讯飞C端远期收入空间有望达到端远期收入空间有望达到232亿元亿元/年年。2023E2024E2025E2026E远期预测相关假设中国学习平板出货量(万台)3974064204362320 2022-2026出货量参考IDC预测 稳态出货量:受教育人群2.32亿,学习机渗透率达
46、到10%讯飞市场份额(%)12.6%15.1%17.6%20.1%30%根据IDC数据,2023Q2讯飞市场份额12.6%假设2023年全年与二季度一直,且每年上涨2.5%讯飞学习机销量(万台)50617488696 中国学习平板出货量*讯飞市场份额讯飞AI学习机售价(元/台)乐观9000911000 假设每年价格涨幅2%中性8000810000 2023年售价参考T20系列平均价格 假设每年价格涨幅1.5%悲观75007575765177279000 假设每年价格涨幅1%讯飞AI学习机市场空间(亿元)假设学习机23年的更换周期乐观151923282
47、55中性悲观图:科大讯飞图:科大讯飞AIAI学习机市场空间测算学习机市场空间测算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明212 2.1 AI+.1 AI+教育教育:数字驱动家校共育:数字驱动家校共育,大模型带来量质齐升,大模型带来量质齐升资料来源:科大讯飞2023半年报,教育部,京东,大众日报,青岛市政府采购网,河南省政府采购网 腾讯新闻,国海证券研究所 All in AIGC,G/B端产品加速推出端产品加速推出。6月9日,讯飞推出智慧课堂“星火教师助手”尝鲜版。同时,数字化教学服务预计将在校内场景全新升级,开启了家校共育新模式。打造星火大模型后,2
48、023H1个性化学习手册个性化学习手册(主要是主要是B2C模式模式)毛利同比增长近毛利同比增长近60%、新增收费校单产提升新增收费校单产提升80%。搭载星火大模型的搭载星火大模型的AI深度批改扩科率提升深度批改扩科率提升70%。价的方面:价的方面:2019年青岛西海岸新区AI+教育项目(含学习机)的单校项目价格约为581万元/校,2021年郑州金水区单校项目(不含学习机)价格约为403万元/校。我们按照青岛项目单价测算,预计搭载星火大模型后,单校项目价格将上涨单校项目价格将上涨35%达到达到784万元万元。量与市场空间:量与市场空间:按2022年全国小初高共21.66万所学校测算,假设因材施教
49、项目的渗透率达到50%。大模型赋能后大模型赋能后,我们参考讯我们参考讯飞单校项目的价格预测飞单校项目的价格预测,估计全国因材施教远期市场空间有望达到估计全国因材施教远期市场空间有望达到8495亿元亿元。图:星火大模型赋能后,讯飞图:星火大模型赋能后,讯飞AI+AI+教育项目的单校价格预测(以青岛西海岸新区项目为例)教育项目的单校价格预测(以青岛西海岸新区项目为例)西海岸新区项目金额(万元/校)占比大模型赋能后项目金额(万元/校)占比单项金额增长(%)大模型赋能后产品价格增长(预测值)大模型赋能后产品订购数量增长(预测值)基本假设软件智慧课堂软件24442%24431%0%0%0%个性化学习手册
50、7012%12616%80%2023半年报:新增收费校单产提升80%服务315%314%0%0%0%硬件AI学习机11921%26734%124%60%40%参考618期间AI学习机销售额同比+125%大模型T20系列价格提升60%左右其他硬件11620%11615%0%0%0%合计581100%784100%35%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明222 2.2 AI+.2 AI+医疗:医疗:大模型推动技术进阶,拓展大模型推动技术进阶,拓展AIAI医疗应用场景医疗应用场景资料来源:Wind,公司公告,国海证券研究所 讯飞讯飞AI医疗布局已久医疗布局已久,大模型推动技术升级和应用场景拓展
51、大模型推动技术升级和应用场景拓展。讯飞智医助理是业内唯一通过国家职业医师资格测试的智能辅助诊断系统,目前能力已目前能力已实现规模化应用。诊后平台率先落地诊后平台率先落地,医患满意度持续提升医患满意度持续提升。医疗行业的临床复杂性和低容错率,决定了大模型的高落地难度,讯飞凭借技术、数据优势先行,6月9日发布基于星火大模型的诊后管理平台,以人机耦合的方式帮助医生为患者提供全天候的康复服务,构建AI+医生的人机协同的患者咨询兜底保障体系。其中85%大模型生成的康复计划一次审核通过,90%的康复管理动作由计算机自动执行。语音类产语音类产品品影像云影像云增量收入:新区县覆盖、已覆盖区县服务丰富增量收入:
52、新区县覆盖、已覆盖区县服务丰富B端医保信息化医保信息化智医助理智医助理医保控费:合理处方、医保信息化识别骗保等行为医保控费:合理处方、医保信息化识别骗保等行为VTEVTE智能智能评估评估提高病历提高病历质检质检医疗硬件医疗硬件健康管理健康管理C端个人保健个人保健咨询咨询疾病管理疾病管理诊后康复管诊后康复管理平台理平台设计康复方案、回答患者咨询、识别患者状态设计康复方案、回答患者咨询、识别患者状态讯飞智医助理456分超过96.3%人类考生(总分:600分 分数线:360分)全球首次通过国家级执业医师考试测试辅助辅助诊断诊断6.46.4亿次亿次不合理不合理处方数处方数45704570万万修正修正诊
53、断诊断127127万人次万人次规范规范病例病例2.32.3亿份亿份图:截止至6月30日,智医助理已覆盖408个区县图:公司医疗“G-B-C”端产品线丰富G端请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明232 2.2 AI+.2 AI+医疗:场景、产品不断丰富,医疗:场景、产品不断丰富,打造第二个根据地打造第二个根据地业务业务资料来源:河南省政府采购网,国家统计局,科大讯飞公众号,国海证券研究所 牵头制定医疗大模型标准牵头制定医疗大模型标准,预计预计10月推出系列成果月推出系列成果。7月7日,讯飞、卫健委和中国信通院牵头展开医疗行业大模型标准研究,强化AI+医疗领域领导地位。医疗大模型采取“成熟一个
54、,转化一个”的路线,系列成果预计在系列成果预计在10月月24日正式发布日正式发布。医疗认知大模医疗认知大模型将赋能更多医疗应用场景型将赋能更多医疗应用场景,助力诊疗服务质量与效率提升助力诊疗服务质量与效率提升。价:价:参考2021年郑州市健康金水信息化项目,智医助理涉及70个基层医疗机构,总价420.71万元,单价6.01万元/个。讯飞尚未披露搭载星火大模型的产品价格变化,但考虑医疗较高的技术壁垒,参考AI学习机的价格涨幅保守估计,我们假设项目单价上涨60%至单机构9.62万元。量:量:按照全国98.0万个基层医疗机构计算,公司G端智医助理目前渗透率约3.3%。考虑医疗领域的专业性壁垒,我们假
55、设稳态时公司渗透率约为20%,则公司智能医助业务有望达到则公司智能医助业务有望达到188.47亿元亿元。同时,大模型赋能下,AI医疗的应用场景和产品将持续丰富,助力公司打造第二个“G-B-C”端根据地业务目标。全国基层医疗机构全国基层医疗机构(万个,(万个,20222022年)年)稳态时稳态时讯飞项目应用占比讯飞项目应用占比(预测值)(预测值)稳态时稳态时讯飞项目应用县区数讯飞项目应用县区数量(个,预测值)量(个,预测值)讯飞区县项目单价讯飞区县项目单价(万元(万元/机构)机构)健康金水项目实际健康金水项目实际值值讯飞区县项目单价讯飞区县项目单价(万元(万元/区县)区县)搭载星火大模型后预测值
56、搭载星火大模型后预测值单价涨幅单价涨幅市场空间(亿元)市场空间(亿元)9820%19.66.01 9.62 60%188.47 图:科大讯飞图:科大讯飞G/BG/B端业务市场空间测算端业务市场空间测算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明242 2.3 AI+.3 AI+办公办公:大模型优化产品性能,量价空间抬升大模型优化产品性能,量价空间抬升资料来源:科大讯飞京东自营店,公司公告,Datayes,国海证券研究所图:星火大模型在办公领域的应用产品和应用效果图:星火大模型在办公领域的应用产品和应用效果讯飞智能办公本讯飞智能办公本讯飞智能录音笔讯飞智能录音笔讯飞听见讯飞听见讯飞智能麦克风讯飞智能
57、麦克风讯飞听见智慧屏讯飞听见智慧屏会议纪要会议纪要语篇规整语篇规整一键成稿一键成稿全场拾音、留痕字音同步会记录|会整理|会写稿实时转写翻译语篇规整、AI摘要多方言转写AI降噪、一键成稿与听见智慧屏搭配使用20222023连续两年获618京东/天猫/抖音三平台电纸书类目品牌销售额冠军2023年56月办公产品均价较14月上涨89.77%;2023年5月6月C端硬件GMV创历史新高,同比翻倍增长2023年5月6日发布会后2个月内,讯飞听见访客同比+101%,2023H1月均付费用户较去年同期+31%录音实时转文字多语种边录边译X3X3新增功能新增功能划词搜索、需求响应划词搜索、需求响应自动生成工作周
58、报自动生成工作周报远程控制录音异地会议文字直播AI降噪美声一线接入悬浮字幕请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明252 2.3 AI+.3 AI+办公办公:大模型优化:大模型优化产品产品性能,量价空间抬升性能,量价空间抬升资料来源:Wind,Datayes,同花顺,国海证券研究所 大模型打造新功能大模型打造新功能,提升用户体验和产品竞争力提升用户体验和产品竞争力。2022年公司消费者业务营收18.59亿元,同比+9.4%,营收占比约为7%。公司办公产品以前只能进行口语化记录、转写,有大量口语冗余,搭载大模型后,将能够对会议记录自动校对、语篇规整、自动按需生成摘要或办公文档,显著提升用户的工作
59、效率,增强产品竞争力和价值量。量的方面:量的方面:2023年5月6月,公司C端硬件GMV创历史新高,同比翻倍增长。价的方面:价的方面:星火大模型加持下,5-6月讯飞办公产品的平均价格较1-4月上涨89.77%。344 1,022 1,490 1,159 1,700 1,859-50%0%50%100%150%200%250%040080002017年2018年2019年2020年2021年2022年消费者业务营收(百万元)yoy(%)904.64 1,087.39 977.48 786.73 1,544.99 2,019.10 05001,0001,5002,0002,5
60、002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月办公设备京东均价(元/个)图:公司消费者业务2017-2022年营收情况及增速图:星火大模型加持下,讯飞办公产品56月销售均价较14月上涨89.77%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明262 2.4 AI+.4 AI+RPARPA:“数字员工”智能化,业务场景全面渗透:“数字员工”智能化,业务场景全面渗透 从自动化到智能化从自动化到智能化,打造打造专业专业“数字员工数字员工”。搭载星火大模型的RPA能根据自然语言指令实现任务理解、流程设计、代码生成、运行测试。RPA不再局限于操作员替代、自动化改造等单
61、一场景,而是拓展到业务流程优化、智能客服、智能制造等,打造各个场景智能化、专业化的数字员工。根据麦肯锡预测,到2045年预计生成式AI+数字员工将代替50%的人类工作。资料来源:科大讯飞微信公众号,RPA中国,腾讯企点,国海证券研究所对话式生成对话式生成RPARPA代码代码一键实现业务流程自动化一键实现业务流程自动化让每个业务场景都有专业的“数字员工”让每个业务场景都有专业的“数字员工”星火大模型星火大模型任务理解LLMUnderstanding指标拆解Chain-Of-ThoughtDecomposition自然语言查询Natural LanguageQueryAI推理LLMReasonin
62、g结论提炼Natural Language Generation自然语言提问自然语言提问结论自动生成结论自动生成图:星火大模型实现业务流程全面自动化请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明272 2.5 AI+.5 AI+汽车汽车:拟人化、专业化新体验:拟人化、专业化新体验,软硬件一体化转型,软硬件一体化转型 智能座舱:智能座舱:5 5年市场空间翻倍年市场空间翻倍,讯飞直接受益讯飞直接受益。新能源车渗透率的加速提升,使智能化成为汽车的新赛道和新趋势。根据毕马威预测,20222026年智能座舱市场规模从1127亿元提升至2127亿元,复合增长率约17%。其中,渗透率从59%提升至82%,增长主要
63、来自新功能、新体验带来的单车价值量提升,讯飞作为功能方案提供商将直接受益。2022年讯飞智能座舱系统新增前装量710万套,市占率约43.8%。大模型实现拟人化大模型实现拟人化、专业化新体验专业化新体验,软硬件一体化转型软硬件一体化转型。搭载星火大模型的智能座舱能实现拟人化、专业化的汽车助手体验,功能体验大幅丰富,提升软件服务的价值量。同时,2022年讯飞成立汽车科技子公司,逐步提供软硬件一体化产品,客单价的提升幅度将再上新的台阶。资料来源:科大讯飞微信公众号,毕马威,国海证券研究所自由说拟人化懂汽车更开放跨业务、跨场景均可自由交互多模感知,多维表达,风格多样用车专家,知识自主学习生态快速plu
64、gin,接口标准化图:星火大模型赋能汽车人机交互体验跃升图:20222026年智能座舱市场规模从1127亿元提升至2127亿元801,0001,5002,0002,50020222023E2024E2025E2026E中国智能座舱市场规模(亿元)+17%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明282.5 AI+2.5 AI+汽车:拟人化、专业化新体验,软硬件一体化转型汽车:拟人化、专业化新体验,软硬件一体化转型 量:量:根据毕马威预测,智能座舱的渗透率将在2026年达到82%,则总前装需求量有望达到2391万套。同时,2022年讯飞智能座舱方案预装渗
65、透率达到43.8%,考虑讯飞在智能语音、智能交互上的技术优势,预计2026年讯飞渗透率将增至60%。价:价:考虑5G智能座舱系统较4G提价82.6%(蔚来APP价格),我们假设搭载大模型后总提价幅度与之接近。市场空间:考虑星火大模型赋能叠加公司软硬件一体化转型市场空间:考虑星火大模型赋能叠加公司软硬件一体化转型,我们预计讯飞智能汽车业务有望在我们预计讯飞智能汽车业务有望在20262026年达到年达到1717.1414亿元亿元。资料来源:公司公告,毕马威,ifind,汽车之家,国海证券研究所20222023E2024E2025E2026E基本假设讯飞智能座舱客单价(元/台)65.43 73.94
66、 84.29 99.46 119.36 客单价增长率(%)1.92%13.00%14.00%18.00%20.10%参考5G座舱系统较4G的提价幅度,我们假设20232026年总提价幅度达到82.6%中国汽车市场出货量(万辆)2,748 2,789 2,831 2,873 2,916 根据2019-2022年均CAGR,假设平均增速为1.5%智能座舱渗透率(%)59%65%71%76%82%根据毕马威预测,2026年渗透率将达到82%智能座舱总量(万台)1621 1806 1996 2191 2391 中国汽车出货量*智能座舱渗透率讯飞智能座舱前装量(万台)7051435
67、中国智能座舱总量*讯飞系统前装率讯飞智能座舱的渗透率(%)44%47%50%55%60%假设讯飞系统前装渗透率将达到60%讯飞智能汽车业务市场空间(亿元)4.65 6.28 8.46 11.98 17.14 讯飞智能座舱前装量*价格图:科大讯飞智能汽车业务空间测算图:科大讯飞智能汽车业务空间测算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29 解决方案升级,大模型助力提效降本。解决方案升级,大模型助力提效降本。2022年公司智慧城市、运营商、金融营收分别为44.46、20.97和2.35亿元。与汽车类似,星火大模型能够在智慧城市、运营商和金融领域提供升级版解决方案,帮助客户提效降本。以金融领域为例
68、,6月30日,讯飞星火智能客服发布,提升了保险、银行场景的人工分流率和运营效率,下半将择机发布人保大模型、金融信息服务平台等系列产品。智慧城市智慧城市运营商运营商金融金融业业务务数字政府数字政府智慧司法智慧司法 提提质质增增效效量量价价齐齐升升2022年皖 事 通APP注册用 户 超7700 万,均月活近均月活近1千万千万预计2024年安徽一体化数据基础平台建成,单应用开发周开发周期缩期缩80%,单项目建设建设费用省费用省50%AI赋赋能能解解决决方方案案城市超脑行业超脑一网统管一网通办随时办免审即享全新数字化底座产品最高人民法院智慧法院大脑与人工智能平台在线集约的审判辅助事务一站式多元解纷体
69、系2022年接入466子平台,含 26 省市区,覆盖 1,800余家法院升量升量增效提价增效提价升量升量1.2022年30%节点自动化,降30%人力成本,法 官 人 均 结 案+110%2.2022年矛盾纠纷的基层网格化解率由31%至60%增效增效运营商:运营商:中国移动、中国联通、中国电信、中国广电开发全场景的通话助理解决通话助理解决方案方案,实现与来电用户的智能交互个人个人电视语音平台电视语音平台依托多模态交互能力、开放平台生态,助力运营商从规运营商从规模向价值运营转变模向价值运营转变,家庭市场高质量发展家庭家庭借助公司AI优势,支撑运营支撑运营商建统一商建统一AI平平台台数字化转型数字化
70、转型1.规 模 效 应:2022年智慧家庭电视语音平台激活激活用户破用户破9000 万万2.上线语音类应用服务超百款,重点重点省份月活率达省份月活率达65%升量升量2022 年 完成规模向价值运营转型,语 音 用 户ARPU相对相对提升提升2-4元元,运营型业务发展迅速提价提价累 计 覆盖 全 国30 个 省份,月月均 服 务均 服 务次 数 突次 数 突破破2亿次亿次升量升量2022年部署AI能力863 项,开放AI能力105项,AI平台累平台累计调用量计调用量超超276亿亿升量升量金融行业客户:金融行业客户:银行、保险、证券等对AI能力、知识、数据的统一纳管与运营,助力金融企业线上化、数字
71、化、智能化转型金融金融AI中台中台2022 年 在中国人保、广东农信等统一纳管多源异构AI能力100余种,应 用 超应 用 超 10个金融场景个金融场景升量升量依托虚拟数字人为载体,打造在金融行业的数字员工生产平台数字员工数字员工2022 年 金融 占 中 国RPA应用企业的55%,金融数字员工系统为金融客户年节年节约 人 力 超约 人 力 超100名名增效增效依托虚拟数字人为载体,打造在金融行业的数字员工生产平台惠民保平台惠民保平台2022 年,累 计 覆 盖42 个 城 市、服 务 1,105万用户,累累计保费规模计保费规模89,584万万升量提价升量提价政 务 12345便民热线智能化整
72、体解决方案政务政务123452022 年 覆覆盖 全 国盖 全 国 27城城,为北京、广州、青岛、西安等重点城市、近近2亿用户亿用户提供智能化服务升量升量图:搭载星火大模型后,公司能够为智慧城市、运营商、金融企业提供升级版解决方案图:搭载星火大模型后,公司能够为智慧城市、运营商、金融企业提供升级版解决方案资料来源:科大讯飞财报,亿欧,国海证券研究所2 2.6 AI.6 AI+其他行业:解决方案能力升级,打开商业价值空间其他行业:解决方案能力升级,打开商业价值空间请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30三、星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成长曲线三、星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成
73、长曲线请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明313.1 3.1 大模型是生态新动能,增长飞轮加速转动大模型是生态新动能,增长飞轮加速转动 AI开放平台形成飞轮效应开放平台形成飞轮效应,开启自驱迭代生长开启自驱迭代生长。平台建设者通过“吸引开发者吸引开发者-应用应用、生态丰富生态丰富-平台价值提升平台价值提升”的模式形成增长飞轮。生态伙伴通过平台的技术、产业等资源,快速实现产品升级迭代。AI开放平台的共荣效应,促进生态的持续自驱生长。2017-2022,讯飞开放平台收入讯飞开放平台收入CAGR达达21.47%。2022年,讯飞开放平台实现收入27.81亿元,5年CAGR达55.6%。资料来源:
74、Wind,艾瑞咨询,国海证券研究所0.893.056.8411.5419.2129.8827.810%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年开放平台收入(亿元)营收占比图:科大讯飞开放平台业务收入及营收占比图:AI开放平台的飞轮效应API资源供给方请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明323.1 3.1 大模型是生态新动能,增长飞轮加速转动大模型是生态新动能,增长飞轮加速转动 能力增长能力增长:AI能力及方案的数目增加、原有的A
75、I能力升级具备通用的认知智能,且大模型能够整合各个单点能力赋能开发者。用户增长:用户增长:2023年6月,讯飞开放平台已连接超500万生态伙伴,聚集497.4万开发者(近一年增长45%)、应用数172.5万(近一年增长13.7%)。其中其中,星火大模型发布后星火大模型发布后(5.68.14)开发者增量同比提升开发者增量同比提升282%。活跃度增长活跃度增长:5月份讯飞平台开发者活跃度提升26%。同时,星火大模型发布“助手中心”专区,即便没有专业的代码能力的用户,也能通过自然语言指令创建并快速上传场景助手。6月9日发布至今,小助手数量已从200+快速增长至4000+。资料来源:科大讯飞官微,公司
76、年报,华为官网、百度公司官网,wind,国海证券研究所图:讯飞开发平台的AI能力、开发者、总应用数量图:讯飞开发平台的人工智能新生态(截止至2023年8月15日)能力开放591项AI能力及方案持续开放认知大模型技术行业共建与龙头共建行业大模型积极探素多模式合作机制双创赋能开发者大赛点燃菁英人才创新力,生态赋能助力创业团队助手生态4000+助手创作者加入生态扩大应用开放,构建API矩阵插件生态三方插件全场景开放开放插件流量反喃行业共建与高校联合培养通用人工智能领军人才,与开发者共建技术交流平台559398.1164.6587497.4172.500500600700AI能力
77、(项)开发者团队(万个)总应用数(万个)2023年年初2023年6月末请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明333.2 3.2 星火催生新商业模式,大模型底座变现星火催生新商业模式,大模型底座变现 参考国外企业成熟的模式参考国外企业成熟的模式,星火大模型有望从以下几方面打造讯飞的新成长曲线:星火大模型有望从以下几方面打造讯飞的新成长曲线:资料来源:Wind,国海证券研究所 B B端端:AIAI主导的主导的“模型即服务模型即服务”商业逻辑将重构应用开发流程商业逻辑将重构应用开发流程,传统企业可享受低成本构建应用模型的便利传统企业可享受低成本构建应用模型的便利。主要包括两方面:(1)为重点行业龙
78、头企业提供“星火+X”的行业大模型定制服务;(2)通过大模型能力开放和行业共创,中小企业直接使用大模型API赋能业务。C C端:端:超级应用出现,本质上搭建了用户需求与各类信息服务之间的基于自然语言交互的平台生态,塑造了移动互联网后新的流量入口。图:星火大模型面对B端、个人用户和开发者的变现模式星火大模型星火大模型“星火“星火+X+X”行业大模型”行业大模型重点行业龙头重点行业龙头定制付费私有化部署行业数据训练、调优行业其他公司行业其他公司API调用,讯飞与行业龙头企业分成API调用开发者开发者API调用API调用个人用户个人用户订阅付费请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明343.2 3.
79、2 新商业模式新商业模式1 1:APIAPI授权费,国外已有成熟先例授权费,国外已有成熟先例 开发者与平台之间按调用量付费开发者与平台之间按调用量付费、应用合作分成应用合作分成、流量分流量分成及订阅付费成及订阅付费。截至2023年6月,讯飞人工智能开放平台开发者达到497.4万,已有很好的生态基础,星火大模型大幅降低了开发者门槛。同时,依托大模型的API接口,按照token调用量向开发者收费的商业模式,在国外已有先 例 并 且 得 到 开 发 者 的 广 泛 认 可,单 价 从$0.0015-$0.12/1ktokens不等(不同版本定价不同)。资料来源:OpenAI官网,国海证券研究所GPT
80、 4-8K API 定价策略Input token$0.03美元/1KOutput token$0.06美元/1KGPT-4-32K 定价策略Input token$0.06美元/1KOutput token$0.12美元/1KGPT 3-4K API 定价策略Input token$0.0015美元/1KOutput token$0.002美元/1KGPT-3-16K 定价策略Input token$0.030美元/1KOutput token$0.004美元/1KC C端端会员订阅收入会员订阅收入APIAPI授权费授权费微软合作收入微软合作收入PluginPlugin收入收入B B端端图:
81、Open AI四种收费模式图:Open AI不同版本的收费单价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明353.2 3.2 新商业模式新商业模式2 2:私有化部署,大模型工业化定制:私有化部署,大模型工业化定制 重点行业龙头:定制化调优重点行业龙头:定制化调优,大模型代工大模型代工。大模型优秀的泛化能力使工业化生产AI模型成为可能。讯飞在通用大模型的基础上,面向重点行业客户以私有化部署的方式,基于特定行业的专业数据和行业Know-How,帮助行业客户定制、训练自主可控的行业大模型。目前已经与人保科技、交通银行等多家行业头部客户达成合作。资料来源:智东西,国海证券研究所优秀的泛化能力高效样本筛选能
82、力小样本/零样本能力低门槛AI开发工业化开发工业化开发一次预训练+下游任务微调基础大模型(基础大模型(L0)L0)AI工业化开发行业预训练大模型行业预训练大模型(L1)L1)推理模型(推理模型(L2)L2)泛化泛化复制复制场景3场景2场景1微调&部署迭代预训练工作流工作流工作流推理模型1-n推理模型1-n推理模型1-n图:大模型是规模化生产高性能AI模型的生产线行业知识库企业知识库请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明363.2 3.2 新商业模式新商业模式3 3:行业共创,助力企业提质增效:行业共创,助力企业提质增效 应用边界拓展应用边界拓展,参与价值共享参与价值共享。讯飞将和行业龙头企业
83、联合,打造基于行业大模型的行业开放平台,将龙头定制的行业模型开放上架。企业利用现有数据资产加星火大模型的底层能力,构建企业级自有的基于大模型的知识库及决策体系,企业自发拓展大模型的应用边界,助力助力“研产供销服管研产供销服管”提质增效提质增效。目前在能源目前在能源、消费品等行业已经开始形成初步成果消费品等行业已经开始形成初步成果。资料来源:Wind,科大讯飞智能服务,国海证券研究所场景AI大模型的应用场景研发场景未来可辅助生成代码段、注释以及软件设计过程文档代码生成场景、编码场景、测试和运维场景可大幅提效营销场景分析用户情感,根据用户兴趣推荐产品、服务生产自然语言文本,如广告文案、新闻报道客服
84、场景在问答类、服务类、控制类场景中,通过语音或文字形式与模型客服交互解决当前客服机器人分流率低、知识检索不准确、工单填写时效长、客户满意度低管理场景基于企业、行业、个人的特定知识积累形成适应性知识库,实现信息关联、逻辑推理等打造出“数字财务”、“数字法务”、“数字采购”、“数字HR”等不同岗位的数字员工讯飞听见会议系统记录会议内容,提炼会议摘要大模型辅助员工编制、修订、提炼文案,对文书信息进行管理工业场景“听视嗅触味思”多模感知,解决设备管理、安全检测、节能降碳图:星火大模型助力“研产供销服管”提质增效图:星火大模型助力“研产供销服管”提质增效图:星火大模型重塑智能客服,助力保险和政务呼叫中心
85、成效图:星火大模型重塑智能客服,助力保险和政务呼叫中心成效15%50%0%10%20%30%40%50%60%智能客服大模型+智能客服智能客服大模型+智能客服请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明37 讯飞星火讯飞星火APP:大模型时代的随身助手:大模型时代的随身助手。讯飞星火APP实现安卓、iOS、小程序、PC和H5全覆盖,能通过星火大模型高效处理各类任务,打造全场景AI助手。同时,为进一步满足用户需求,讯飞支持用户共创,用户可以根据个性化场景定制定制化助手,开发者已在生活、职场、营销等多场景开发了4000+智能助手(6月数据),能够设计PPT大纲、整理周报等。C端:会员订阅机制端:会员订
86、阅机制,打造打造Super应用应用。根据讯飞2023年半年报,C端业务或有望参考Chat GPT推出Plus订阅模式,通过Plus插件开放链接底层模型和第三方应用,大模型通过目标任务自动拆分、计划制定、计划实施等,代表用户跨应用执行各种操作,实现流量汇聚效应,打造Super应用。如制定旅行计划并进一步预定宾馆和餐饮。3.2 3.2 新商业模式新商业模式4 4:智能助理与新一代的流量入口:智能助理与新一代的流量入口资料来源:信息化协同创新专委会微信公众号,艾瑞咨询,国海证券研究所图:大模型有望成为个人智能助理与新一代的流量入口 图:ChatGPT通过Plugins插件构建超级应用生态请务必阅读报
87、告附注中的风险提示和免责声明383.3 3.3 技术与生态双轮驱动,技术与生态双轮驱动,AIAI营销量效齐升营销量效齐升 借力开放平台优势借力开放平台优势,铺设铺设AI营销业务新增长点营销业务新增长点。AI营销是讯飞开放平台的主要盈利模式,2021年收入从19亿增至接近30亿,增速达55%以上。公司凭借开放平台的AI技术优势和强大资源,打造了AI创新、智能投放、流量交易和数据中台的全链路智能营销体系。AI能力加速增长能力加速增长,终端应用覆盖扩大终端应用覆盖扩大,收入空间打开收入空间打开。大模型实现AI能力升级,个人、行业开发者的快速扩容,一方面实现大模型赋能AI营销,另一方面拓展了平台的终端
88、触达,AI营销业务竞争力提升,实现存量业务扩张。资料来源:讯飞AI营销官网,公司年报,国海证券研究所图:星火大模型对AI营销业务的影响iCase iCase 会话智能系统会话智能系统直播电商工作台直播电商工作台20232023年初年初大模型赋能后大模型赋能后20232023年年6 6月底月底AI能力及场景解决方案开发者团队总应用数生态合作伙伴559项587项497.4万172.5万500万398.1万164.6万500万帮助企业自动、全量分析客户服务过程帮助企业快速、明确提升一线员工的服务水平和销售能力直播前直播中直播后智能内容生成 四维产品卖点提炼 主播话术生成 同类直播间话术拆解 直播脚本
89、生成智能直播场控 直播数据实时分析 智能节奏控制 大量互动话题生成 运营指令智能执行智能直播复盘 直播数据汇总 直播录像切片和转逐字稿 直播复盘报告生成星星火火赋赋能能营营销销业业务务平平台台生生态态平台生态平台生态请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明39四四、投资建议和风险提示投资建议和风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明40 智慧教育:智慧教育:搭载星火大模型,公司教育产品将实现类人教学,激活用户需求。我们预计教育业务2023-2025年收入为82.75、110.26、146.51亿元,同比+29%、+33%、+32%,对应毛利率为49%、50%、51%。智慧医疗:智慧医疗
90、:公司预计10月推出“大模型+医疗”系列成果,AI医疗实现产品、技术升级和服务场景丰富,预计带来量价提升。我们预计医疗业务2023-2025年收入为6.48、9.11、12.75亿元,同比+39%、+41%、+40%,对应毛利率为50%、49%、49%。开放平台和消费者:开放平台和消费者:消费者业务方面,大模型优化产品功能,产品竞争力和用户体验提升;开放平台方面,生态飞轮加速,AI能力升级,营销业务竞争力增强,叠加大模型带来的新变现渠道。我们预计2023-2025年收入为61.81、83.65、111.98亿元,同比+33%、+35%、+34%,对应毛利率36%、37%、37%。智能汽车:智能
91、汽车:拟人化、专业化新体验,带来产品价值量的提升。我们预计2023-2025年收入为6.16、8.46、11.32亿元,同比+33%、+37%、+34%,对应毛利率为63%、60%、59%。4.1 4.1 盈利预测盈利预测资料来源:Wind,国海证券研究所收入收入(亿元亿元)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E智慧教育64.20 82.75 110.26 146.51 yoy(%)3.0%28.9%33.2%32.9%智慧城市44.46 49.19 56.40 65.04 yoy(%)-10.6%11%15%15%开放平台和消费者46.40 61.8
92、1 83.65 111.98 yoy(%)-1.0%33.2%35.3%33.9%运营商20.97 28.36 38.45 52.47 yoy(%)50.5%35.2%35.6%36.5%智慧汽车4.65 6.16 8.46 11.32 yoy(%)3.4%32.7%37.3%33.8%智慧医疗4.67 6.48 9.11 12.75 yoy(%)38.4%38.6%40.7%40.0%智慧金融2.35 3.13 4.06 5.25 yoy(%)19.3%33.2%29.9%29.4%其他0.50 0.57 0.65 0.74 合计188.20 238.46 311.05 406.08 yoy
93、(%)2.8%26.7%30.4%30.6%表:科大讯飞收入预测(单位:亿元,表:科大讯飞收入预测(单位:亿元,%)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明414.1 4.1 盈利预测盈利预测资料来源:Wind,国海证券研究所 费用率:费用率:考虑星火大模型迭代升级的算力成本,我们预期20232025年公司研发费用率为19.0%/18.9%/18.7%。同时,公司团队建 制 完 善 且 人 员 无 内 耗,我 们 预 计 随 着 业 务 扩 张,销 售 费 用 率 与 管 理 费 用 略 有 下 降。预 期 2023-2025 年 销 售 费 用 率15.7%/15.5%/15.3%,管理费用
94、率6.52%/6.2%/6.0%。归母净利润:归母净利润:综上,预计公司2023-2025年归母净利润为14.37/22.72/32.17亿(+156%/+58%/+42%)。202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E销售费用率(%)16.81%15.70%15.50%15.30%管理费用率(%)6.52%6.52%6.20%6.00%研发费用率(%)16.53%19.00%18.90%18.70%归母净利润(百万元)561.21 1437.16 2272.29 3216.57 yoy(%)-2.27%156.08%58.11%41.56%图:公司费用率与归母
95、净利润预测图:公司费用率与归母净利润预测请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明424.2 4.2 分部估值分部估值资料来源:Wind,国海证券研究所预计预计20242024年年收入(亿元)收入(亿元)假设稳态净利假设稳态净利率率隐含净利润隐含净利润(亿元)(亿元)预计预计20242024年年PEPE对应市值对应市值核心逻辑核心逻辑智慧教育智慧教育110.2615%16.5440X661.56考虑AI类人教学激活用户需求,以及讯飞在AI教育领域的行业积淀,参考恒生电子、广联达、佳发教育、鸥玛软件等可比公司,给予公司40XPE智慧医疗智慧医疗9.1120%1.8250X91.10考虑公司AI医疗
96、技术、数据壁垒深厚,大模型带来应用场景扩容和价值量提升消费者业务消费者业务33.5210%3.3530X100.56考虑大模型赋能带来的量价快速增长,给公司30XPE智慧汽车智慧汽车8.4610%0.8540X33.84考虑星火大模型赋能叠加公司软硬件一体化转型,汽车业务预计保持高增速智慧城市、运营商、智慧智慧城市、运营商、智慧金融等金融等99.5610%9.9620X199.12星火大模型带来升级版解决方案,助力行业增效降本。参考启明星辰、天融信等项目制解决方案公司,给予公司20XPEAIAI开放平台开放平台-营销与生态营销与生态投资投资50.138%4.0135X140.36考虑平台AI能
97、力升级和生态扩容带来的高速增长星火大模型星火大模型800.00星火大模型在国产大模型中领先,有望形成“算力+算法+数据”正向飞轮,持续扩大优势,且应用赋能、大模型代工、API收费、插件收入与用户订阅等多重变现渠道逐步打通合计合计2026.54 星火大模型会强化公司教育、医疗、营销等业务的领先优势,也将创造全新业务模式和增长曲线。我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为14.37/22.72/32.17亿元,当前股价对应PE分别为103.09/65.20/46.06X。基于我们分部估值结果,科大讯飞合计内在价值为2026.54亿元,对应股价为87.51元/股,维持“买入”评级。图:公司分
98、图:公司分部部估值表(单位:亿元)估值表(单位:亿元)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明434.2 4.2 投资建议投资建议资料来源:Wind,国海证券研究所;注:科大讯飞盈利预测来自国海证券研究,其他公司采用Wind一致性预测图:图:可比可比公司公司盈利预测与估值情况盈利预测与估值情况业务业务股票名称股票名称收盘价收盘价EPSEPS(元元/股)股)PEPE归母净利润归母净利润CAGRCAGR8 8月月1717日日202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E2023E2023E2024E2024E2025E2025E20222022-2025E2025E6
99、00570.SH恒生电子38.000.570.961.191.4539.6731.8526.1436.29%002410.SZ广联达29.550.810.771.011.3138.2929.1922.4831.31%300559.SZ佳发教育14.850.170.400.540.7237.0327.4420.6161.05%301185.SZ鸥玛软件26.010.330.620.801.0242.2332.4425.5846.26%教育行业可比公司教育行业可比公司0.610.610.840.841.131.13159.73159.7373.8173.8147.4447.44114.08%114
100、.08%002439.SZ启明星辰28.660.661.031.371.7627.7020.9216.3338.31%002212.SZ天融信9.750.170.370.510.6626.4419.2614.7556.29%智慧城市等业务可比公司智慧城市等业务可比公司0.700.700.940.941.211.2127.0727.0720.0920.0915.5415.5447.30%47.30%688111.SH金山办公381.512.423.404.626.14112.3182.6462.0836.42%600588.SH用友网络18.180.060.170.300.45106.7660.
101、4640.5191.56%计算机龙头1.782.463.30109.5371.5551.3063.99%002230.SZ002230.SZ科大讯飞科大讯飞58.8358.830.240.240.620.620.980.981.391.3994.7994.7959.9559.9542.3542.3578.96%78.96%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明444.3 4.3 风险提示风险提示 宏观经济影响下游需求:宏观经济环境下行将影响宏观经济影响下游需求:宏观经济环境下行将影响G端端、B端端、C端对智慧教育端对智慧教育、智慧医疗智慧医疗、智慧城市智慧城市、智慧办公等项目的需求智慧办公等
102、项目的需求。大模型迭代不及预期:未来星火大模型迭代速度不及预期将影响大模型的大模型迭代不及预期:未来星火大模型迭代速度不及预期将影响大模型的API输出和行业大模型技术开发等市场需求输出和行业大模型技术开发等市场需求。大模型应用不及预期:受监管等方面原因大模型应用不及预期:受监管等方面原因,如果大模型不能广泛向商业市场应用如果大模型不能广泛向商业市场应用,相关产品的需求释放或放缓相关产品的需求释放或放缓。市场竞争加剧:我国大语言模型的企业数量增加市场竞争加剧:我国大语言模型的企业数量增加,或海外大模型在技术进步或海外大模型在技术进步,或导致行业竞争加剧或导致行业竞争加剧,公司盈利能力下降公司盈利
103、能力下降。国际局势风险:国际形势持续不明朗国际局势风险:国际形势持续不明朗,公司公司2019年被列入美国实体清单年被列入美国实体清单,公司供应链等相关环节或将受到美国制裁的影响公司供应链等相关环节或将受到美国制裁的影响。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明45资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E现金及现金等价物4346657936227740应收款项834917651存货净额2729359546185953其他流动资产2320285233284358流动资产合计流动资产合计197571
104、975723235702固定资产25723在建工程68990012061465无形资产及其他890796791019110767长期股权投资9349资产总计资产总计32859328593765455405246852468短期借款364934934934应付款项749386321289514482预收帐款0000其他流动负债4226560165748481流动负债合计流动负债合计503204032389823898长期借款及应付债券17142
105、41427142814其他长期负债22181长期负债合计长期负债合计39303930459545954895489549954995负债合计负债合计976252982889228892股本2324231623162316股东权益024223575负债和股东权益总计负债和股东权益总计32859328593765455405246852468利润表(百万元)利润表(百万元)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入营业收入
106、384623846360840608营业成本788723153营业税金及附加5销售费用36213管理费用82436财务费用-79-36-57-12其他费用/(-收入)37594营业利润营业利润29629684营业外净收支-481-5-17利润总额利润总额2482486237633673367所得税费用-251152434净利润净利润4994992235233333333少数股东
107、损益-635280117归属于母公司净利润归属于母公司净利润5672272227232173217现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E经营活动现金流经营活动现金流631631436718净利润5617少数股东权益-635280117折旧摊销71706公允价值变动251000营运资金变动-22投资活动现金流投资活动现金流-17-26262626-26572
108、657资本支出-2265-2726-2568-2661长期投资470-334-213-199其他91136156203筹资活动现金流筹资活动现金流-32582585858债务融资100权益融资40-21700其它-1721-259-42-42现金净增加额现金净增加额-84118每股指标与估值每股指标与估值2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E每股指标每股指标EPS0.240.620.981.39BVPS7.067.518.499.88估值估值P/E136
109、.8103.165.246.1P/B4.78.57.56.5P/S4.16.24.83.6财务指标财务指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E盈利能力盈利能力ROE3%8%12%14%毛利率41%42%42%43%期间费率23%22%22%21%销售净利率3%6%7%8%成长能力成长能力收入增长率3%27%30%31%利润增长率-64%156%58%42%营运能力营运能力总资产周转率0.570.630.680.77应收账款周转率1.912.491.782.43存货周转率6.906.636.746.82偿债能力偿债能力资产负债率49%52%56%55%
110、流动比1.641.531.471.49速动比1.251.141.111.11科大讯飞盈利预测表科大讯飞盈利预测表证券代码:证券代码:002230002230股价:股价:58.8358.83投资评级:投资评级:买入买入(维持维持)日期:日期:2023081720230817资料来源:Wind,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明46研究小组介绍研究小组介绍刘熹,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐
111、意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间;中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。计算机小组介绍计算机小组介绍计算机小组介绍计算机小组介绍刘熹,计算机行业首席分析师,上海交通大学硕士,多年计
112、算机行业研究经验,致力于做前瞻性深度研究,挖掘投资机会。新浪金麒麟新锐分析师、Wind金牌分析师团队核心成员。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明47免责声明和风险提示免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料
113、,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或
114、者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。免责声明免责声明市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资
115、建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明心怀家国,洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编:518041电话:国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编:200023电话:国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编:100044电话:国海证券国海证券研究所研究所计算机计算机研究团队研究团队