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1、消费电子行业或迎复苏，关注新技术变化消费电子行业或迎复苏，关注新技术变化3C3C设备系列研究设备系列研究发布日期：2023年11月23日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告分析师：吕娟分析师：吕娟SAC 执证编号：S01SFC 中央编号：BOU764分析师：许光坦分析师：许光坦82161

2、0SACSAC编号：编号：S02S02研究助理：杨超研究助理：杨超研究助理：籍星博研究助理：籍星博1 2核心观点在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，我们判断2024年行业景气度有望回暖。2023Q3以来，随着苹果、华为等品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏，设备企业在2024H1的新接订单值得期待；此外，钛材（机床刀具、3D打印两大方向）、XR、OLED、机器视觉有望带来结构性机会。yU9ZcXcZ9XeZnPmMrQtNrR7N8Q8OoMrRtRsRjMoPmNkPoMyQ7NqQyRN

3、ZoNsPMYmQoR3摘要消费电子行业兼具消费和科技属性，具有明显的技术迭代周期，并受全社会整体消费水平影响。从出货量、销售金额和产值看，智能手机目前仍为消费电子最重要的细分品类。消费电子行业已经历3年下行周期，2023Q3以来，随着苹果、华为等品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏，设备企业在2024H1的新接订单值得期待。分终端产品看，1）智能手机智能手机的换机周期拐点已现，折叠屏销量及渗透率快速提升。钛材钛材凭借其重量轻、强度高等特性，在2023年开始广泛导入消费电子领域，其加工难度及时长显著增加，对3C机床、刀具提出更多要求，此外3D打

4、印技术有望克服钛合金机加工难度高、材料利用率低的问题，应用场景有望拓宽。显示面板领域，OLED持续渗透，面板设备厂商有望受益。2）XR设备设备方兴未艾，相较于智能手机，XR设备最大的变化在于显示及光学模组，相关设备及零部件企业受益。3）智能穿戴设备智能穿戴设备未来出货量有望以CAGR约5%的增速温和增长，加工工序较手机变化不大。相关标的主要关注五大方向：1）钛材相关设备：钛材相关设备：关注钛材加工难度提升带来的机床、刀具增量需求，相关标的包括华锐精密、鼎泰高科等；关注3D打印在消费电子领域的批量应用，相关标的包括华曙高科等。2）XR相关设备：相关设备：关注XR显示及光学模组带来的增量设备及零部

5、件，相关标的包括杰普特、兆威机电、荣旗科技。3）组装检测设备：组装检测设备：消费电子行业整体有望复苏，关注组装检测环节中具备新品、新业务拓展逻辑的企业，相关标的包括博众精工、赛腾股份、快克智能、科瑞技术。4）显示面板设备：显示面板设备：关注显示半导体领域的技术替代，相关标的为联得装备、精测电子、精智达。5）机器视觉：机器视觉：关注消费电子行业机器视觉技术渗透率提升，相关标的包括奥普特、凌云光。重点推荐：重点推荐：博众精工、华锐精密，建议关注赛腾股份、快克智能、华曙高科、鼎泰高科、科瑞技术、杰普特、兆威机电、荣旗科技、联得装备、精测电子、精智达、奥普特、凌云光。4目录一、消费电子行业概述一、消费

6、电子行业概述1.1 智能手机仍为消费电子最重要的细分品类智能手机仍为消费电子最重要的细分品类1.2 消费电子：“消费”消费电子：“消费”+“电子”，兼具消费和科技属性电子”，兼具消费和科技属性二、消费电子行业已经历二、消费电子行业已经历3年下行周期，年下行周期，2024年有望回暖年有望回暖三、相关标的梳理三、相关标的梳理四、投资建议四、投资建议五、风险提示五、风险提示 5一、消费电子行业概述消费电子消费电子（Consumer electronics）：指供日常消费者生活使用的电子产品，按照终端划分种类较多，且差异化较大，主要包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（TWS耳机、智能手表、A

7、R/VR设备等）产品。当前，从年出货量、销售金额以及产业产值上看，智能手机仍为消费电子最重要的细分品类智能手机仍为消费电子最重要的细分品类。1.1 智能手机仍为消费电子最重要的细分品类智能手机仍为消费电子最重要的细分品类资料来源：中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：消费电子分类及主要产品图表：消费电子分类及主要产品图表：全球消费电子出货量（分产品）图表：全球消费电子出货量（分产品）主要类别主要类别具体产品具体产品娱乐产品可穿戴设备、AR/VR设备、平板电脑、数码相机、摄像机、视频播放器、游戏机、MP3播放器等。通信产品智能手机、电话、可穿戴设备等。办公类产品 笔记本电脑、台式计算机、打印

8、机、碎纸机、计算器等.02004006008001,0001,2001,4001,60020000222023H1智能手机平板电脑PC（百万台）6PC互联网时代互联网时代移动互联网时代移动互联网时代万物互联时代万物互联时代交互方式应用场景一、消费电子行业概述消费类电子产品消费类电子产品，本质上是为了本质上是为了“交互交互”而存在的而存在的，包括包括“人与物人与物”“人与人人与人”“物与物物与物”之间的交互之间的交互。“交互交互”的便捷性与深入性的升级是消费电子持续更新换代的两大核心维度的便捷性与深入性的升级是消费电子持续更新换代

9、的两大核心维度，其核心驱动力来自于电子行业其核心驱动力来自于电子行业（通信网络通信网络/互联网互联网、计算能计算能力力/芯片芯片）的技术进步的技术进步。由此由此，消费电子行业兼具科技和消费属性：消费电子行业兼具科技和消费属性：1）科技属性：科技属性：消费电子产品的升级依赖于通信网络技术和计算能力的进步，具有明显的技术迭代周期，一般在510年会出现一波技术驱动的大周期。2）消费属性：消费属性：消费电子直接由消费者购买，具备通常消费品所具备的功能属性、价格属性、品牌属性、社会文化属性等，从行业景气度角度看，一方面消费电子行业受全社会整体消费水平影响，另一方面也存在独立于技术迭代的换机周期，通常在2

10、3年。1.2 消费电子：消费电子：“消费消费”+“电子电子”，兼具消费和科技属性兼具消费和科技属性资料来源：Canalys，苹果，中信建投图表：消费电子行业技术创新周期图表：消费电子行业技术创新周期 7目录一、消费电子行业概述一、消费电子行业概述二、消费电子行业已经历二、消费电子行业已经历3 3年下行周期，年下行周期，20242024年有望回暖年有望回暖2.1 智能智能手机：换机周期拐点已现，钛材、新兴显示带来结构性机遇手机：换机周期拐点已现，钛材、新兴显示带来结构性机遇2.2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性2.3 智能穿戴智能穿戴：未来5年CAGR约5%，生产工序较手机变

11、化不大三、相关标的梳理三、相关标的梳理四、投资建议四、投资建议五、风险提示五、风险提示 8二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖自智能手机进入市场至今自智能手机进入市场至今，全球智能手机出货量呈现出明显的周期性波动全球智能手机出货量呈现出明显的周期性波动，大致可分为四个阶段：大致可分为四个阶段：初始增长期初始增长期（2008-2014年年）：智能手机渗透率持续提升，新品牌和产品不断涌现，消费者需求迅速增长。在此期间，全球智能手机出货量YoY约30%，2014Q4单季度出货量首次超过3.5亿台。成熟期成熟期（2015-2019年年）：智能手机已普及至大众市场，渗透率提升放缓，消费

12、者对新品的需求减弱，更注重产品的性能和品质。在此期间，全球智能手机出货量YoY中枢约0%，且呈现出下行趋势，单季度出货量在3.5亿台上下波动。下行期下行期（2020至今至今）：2020年初由于全球公共卫生事件对消费市场的冲击，与此同时智能手机技术迭代较小，智能手机出货量开启长达三年的下行期。在此期间，全球智能手机出货量YoY中枢约-5%，单季度出货量中枢已下滑至3亿台左右。2023Q3由于苹果、华为等品牌纷纷推出新品，全球智能手机出货量出货量达2.934亿部，同比降幅进一步缩窄至-1%，全球手机市场有望迎来一轮复苏周期。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新

13、兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：Canalys，Wind，中信建投图表：全球智能手机出货量拐点已现图表：全球智能手机出货量拐点已现-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500300350400450500全球智能手机出货量（百万台）YoY（右轴）资料来源：Wind，中信建投图表：消费电子行业资本开支仍处于下行周期图表：消费电子行业资本开支仍处于下行周期-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608001802002015Q32015Q42016Q

14、12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3消费电子行业-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）YoY 9二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖我国用户换机周期由我国用户换机周期由2年拉长至年拉长至3年左右年左右，大部分为大部分为“被动换机型被动换机

15、型”用户用户。据中国移动2021年发布的5G终端消费趋势报告，20192020年我国智能手机用户换机周期在2425个月，且呈拉长趋势；据鲁大师调研的2022年用户平均换机周期，这个数字已经达到了37个月。此外，据中国移动，我国被动换机型用户占比高达78.6%，这部分需求并不依赖于市场新品的巨大创新，存储空间、电池续航、外观设计等“小升级”即可满足该类型用户的需求。尽管目前难以判断尽管目前难以判断2024年各品牌新产品是否具备较大升级年各品牌新产品是否具备较大升级、是否会引起消费者纷纷是否会引起消费者纷纷“尝鲜型尝鲜型”购机购机，但由于智能手机但由于智能手机销量自销量自2020年起即进入下行期年

16、起即进入下行期，且目前换机周期约且目前换机周期约3年年，我们判断我们判断2024年将迎来新一轮换机周期年将迎来新一轮换机周期。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：中国移动5G终端消费趋势报告，中信建投图表：我国被动换机型用户占比高达图表：我国被动换机型用户占比高达78.6%78.6%资料来源：中国移动5G终端消费趋势报告，中信建投图表：我国智能手机换机周期呈拉长趋势图表：我国智能手机换机周期呈拉长趋势 10二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖全球智能手机市场整体创新放缓、出货量增长停滞，

17、而折叠屏手机作为高端机型的一种，渗透率持续提升。据IDC最新数据，2023Q3中国折叠屏出货量达到196万台，同比增长90.4%，主要系同期OPPO、华为等品牌纷纷推出折叠屏新品。据IDC数据，2022年全球柔性屏手机出货量为1420万部，渗透率仅1.2%，预计2027年全球柔性屏手机出货量达到4810万部，2022-2027年CAGR达27.6%，渗透率达到3.5%。由于折叠屏手机形态变化较大，在生产设备层面创造了较多新需求：1）CNC机加工用量加大；2）部分企业将3D打印技术导入折叠屏铰链、手机/手表结构件等；3）柔性OLED。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，

18、钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：IDC，中信建投图表：预计图表：预计20年全球折叠屏手机出货量年全球折叠屏手机出货量CAGRCAGR约约28%28%资料来源：IDC，中信建投图表：图表：2023Q32023Q3中国折叠屏手机出货量同比中国折叠屏手机出货量同比+90%+90%103.2111101.5125.6196.5246%104%53%173%90%0%50%100%150%200%250%300%05003002022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3中国折叠屏手机出货量（万台）YoY（

19、右轴）14.221.448.11,205.80117013711.2%1.8%3.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%02004006008001,0001,2001,4001,6002022年2023E2027E全球折叠屏手机出货量（百万部）全球智能手机出货量（百万部）全球折叠屏手机渗透率（右轴）折叠屏：销量表现亮眼折叠屏：销量表现亮眼，渗透率快速提升渗透率快速提升 11二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖相比于铝合金，钛合金具有高强度、耐腐蚀性、轻量化等优点，目前其缺点主要包括价格昂贵、氧化膜不均匀、制造难度高等，2023年以来广泛

20、被导入到消费电子行业中。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：各公司官网，中信建投图表：主流消费电子品牌导入钛合金情况图表：主流消费电子品牌导入钛合金情况品牌品牌产品产品产品类型产品类型导入钛合金的位置导入钛合金的位置苹果iPhone 15 Pro系列手机边框Apple Watch手表外壳华为Mate Xs 2手机后盖Watch Pro系列手表外壳荣耀Magic V2手机铰链轴盖三星Galaxy S24 Ultra手机中框OPPOOPPO Find N3典藏版手机镜头圆环资料来源：荣耀官网，中信建投资料来源

21、：36Kr，中信建投图表：荣耀手机首次采用图表：荣耀手机首次采用3D3D打印钛合金铰链打印钛合金铰链图表：图表：iPhone 15 ProiPhone 15 Pro采用钛合金边框采用钛合金边框钛材：钛材：2023年以来国内外消费电子企业纷纷导入钛材年以来国内外消费电子企业纷纷导入钛材 12二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖机床：预计目前机床：预计目前 3C 行业行业 CNC 机床保有量大致在机床保有量大致在 40-45 万台左右万台左右，更新换代及新增需求逐步升温更新换代及新增需求逐步升温根据 2016 年 9 月程晓蒙等公开发表的3C 产业产品数控加工调研报告，2015

22、年国内 20 家手机壳制造厂拥有的数控机床数量大约为 20 万台，而这仅仅是不完全统计数据。除此之外，国内手机壳制造厂商还有及成集团、百汇等。我们保守估计 2015 年国内手机外壳制造厂数控机床拥有量在 25 万台以上，当前存量在40-50万台，并在逐步更新换代中。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：程晓蒙等3C 产业产品数控加工调研报告，中信建投资料来源：创世纪官网，中信建投图表：台群精机（创世纪）钻攻机图表：台群精机（创世纪）钻攻机厂商名称数控机床数量(台)富士康10万可成2万比亚迪1.9万米亚（联丰

23、集团）1.1万无锡捷普1万长盈精密1万恒信9000崇州捷普5000钱大五金厂4500劲胜3000领胜2500宜安科技2000华茂2000通达集团1500天驰集团1365捷荣1000珠海光宝800图表：图表：2015 2015 年国内钻攻机数量统计年国内钻攻机数量统计(不完全）不完全）钛材：加工难度及时长显著增加钛材：加工难度及时长显著增加，对对3C机床机床、刀具提出更多要求刀具提出更多要求 13二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖刀具：钛合金加工时长约为铝合金的刀具：钛合金加工时长约为铝合金的4倍倍，不锈钢的不锈钢的2倍倍，易造成刀具温度升高易造成刀具温度升高，大幅提高刀具需

24、求大幅提高刀具需求钛合金的导热系数小，约为铁的1/3，机械加工时产生的热量很难通过工件释放；同时由于钛合金比热小，加工时局部温度上升快，因此容易造成刀具温度很高，使刀尖急剧磨损，使用寿命降低。根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%；且加工时间长，约为铝合金的3-4倍；同时，由于钛合金的特殊性质，对切削刀具也提出了严苛要求。钛合金加工专用刀具钛合金加工专用刀具：专用于钛合金加工的切削刀具，刃口设计有别于普通的整体硬质合金铣刀：七齿设计可实现卓越的生产效率，其不等分齿设计有效减少振动，从而确保高度的运行平稳性。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点

25、已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：瓦尔特，中信建投图表：瓦尔特整体硬质合金铣刀图表：瓦尔特整体硬质合金铣刀资料来源：山特维克，中信建投图表：山特维克钛合金高进给侧铣立铣刀图表：山特维克钛合金高进给侧铣立铣刀钛材：加工难度及时长显著增加钛材：加工难度及时长显著增加，对对3C机床机床、刀具提出更多要求刀具提出更多要求 14二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖3D打印通过逐层堆积制造出实体物品，相比较于传统减材制造，材料利用率高，且适合生产轻量化、复杂化的零部件制造，且可以一次成型。当前，各大消费电子品牌纷纷导入高强度、耐腐蚀性、

26、轻量化的钛合金材料，但其加工难度高，且钛金属材料价格较高，减材制造生产中成本较高，采用3D打印生产的钛金属件可以更节省成本。当前，荣耀折叠屏手机Magic V2的铰链轴盖部分已采用3D打印技术进行加工，苹果手表的外壳部分也有望采用。随着3D打印设备价格的降本、加工效率和良率的提升，未来有望在消费电子行业逐步扩大应用领域。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：荣耀Magic V2发布会，中信建投图表：图表：3D打印应用于荣耀打印应用于荣耀Magic V2资料来源：铂力特招股说明书，中信建投图表：图表：3D3D

27、打印对比传统精密加工打印对比传统精密加工项目项目金属金属3D打印技术打印技术传统精密加工技术传统精密加工技术技术原理技术原理“增”材制造（分层制造、逐层叠加）“减”材制造（材料去除、切削、组装）技术手段技术手段SLM、LSF等磨削、超精细切削、精细磨削与抛光等适用场合适用场合小批量、复杂化、轻量化、定制化、功能一体化零部件制造批量化、大规模制造，但在复杂化零部件制造方面存在局限使用材料使用材料金属粉末、金属丝材等（受限）几乎所有材料（不受限）材料利用率材料利用率高，可超过95%低，材料浪费产品实现周期产品实现周期短相对较长零件尺寸精度零件尺寸精度0.1mm（相对于传统精密加工而言偏差较大）0.

28、1-10m（超精密加工精度甚至可达纳米级）零件表面粗糙度零件表面粗糙度Ra2m-Ra10m之间（表面光洁程度较低）Ra0.1m以下（表面光洁度较高，甚至可达镜面效果）钛材：钛材：3D打印有望克服钛合金机加工难度高打印有望克服钛合金机加工难度高、材料利用率低的问题材料利用率低的问题 15二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖目前平板显示技术主要分为TFT-LCD与OLED，其中：1）TFT-LCD面板依靠其工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、应用范围广等一系列优点，仍为显示产业的主流产品，广泛应于笔记本电脑、桌面显示器、电视等领域；2）OLED具备柔性显示、响应速度快、色彩

29、饱和度高等优点，在推出伊始价格较为昂贵，2010年之后逐渐在手机、可穿戴设备应用和推广。近年来，OLED面板渗透率持续提升，同时折叠屏、IT、车载等新市场持续打开行业天花板；结构层面，OLED国产化进程加速，大客户持续提升国内用屏占比，产能逐渐向中国大陆转移。2.1 智能手机：智能手机：换机周期拐点已现换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇资料来源：中商产业研究院，中信建投图表：图表：20年中国年中国0LED0LED产能预测趋势图产能预测趋势图资料来源：瑞联新材招股说明书，中信建投图表：图表：TFTTFT-LCDLCD和和OLED

30、OLED面板的性能对比面板的性能对比特性特性TFT-LCDOLED柔性显示柔性显示不可能可能透明显示透明显示可能可能，更易实现响应速度响应速度1ms20s视角视角170180色彩饱和度色彩饱和度60%-90%110%工作温度工作温度-2070-4085对比度对比度1,500：1200万：1发光方式发光方式被动发光（需背光）固态自放光厚薄厚薄2.0mm1.5mm耐撞击耐撞击承受能力差承受能力强0.61.53.37.513.621.827.0050020202120222023E中国0LED产能（平方千米）新型显示：新型显示：OLED持续渗透持续渗透，面

31、板设备厂商有望受益面板设备厂商有望受益 16二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖来源：CINNO Research，中信建投图表：中国大陆新型显示器件产线设备市场规模图表：中国大陆新型显示器件产线设备市场规模根据根据CINNO Research报告报告，2021年中国大陆新型显示器件产线设备投资约年中国大陆新型显示器件产线设备投资约1,100亿元亿元。其中，AMOLED约600亿元，占比55%，Mini LED/Micro LED约271亿元，占比24%，TFT-LCD约228亿元，占比21%。据CINNO Research，2022年TFT-LCD投资规模约400亿元；AM

32、OLED随着高世代技术成熟，预计设备投资规模将在2024年到达新高约866亿元；Mini LED/Micro LED凭借高对比度、高亮度、高动态范围、寿命长等性能，逐渐成为行业追捧的前沿科技，预估到2025年设备投资将达270亿元。02004006008001,0001,2001,4001,6002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022F2023F2024F2025FAMOLEDTFT-LCDMini LED&Micro LED(亿元）2 2.1 1 智能手机：换机周期拐点已现智能手机：换机周期拐点已现，钛材钛材、新兴显示带来结构性机遇新兴显示带来结构性机遇新型显示

33、：新型显示：OLED持续渗透持续渗透，面板设备厂商有望受益面板设备厂商有望受益 17二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖XR是是VR/AR/MR的统称的统称，VR目前占据主导地位目前占据主导地位。XR是指通过计算机将真实与虚拟相结合，打造一个人机交互的虚拟环境，是VR(Virtual Reality虚拟现实)、AR(Augmented Reality增强现实)、MR(Mixed Reality混合现实)等多种技术的统称。全球全球VR/AR出货量达出货量达986/42万台万台，CAGR达达61%/186%。据Wellseen XR数据，2022年全球VR/AR出货量为986/4

34、2万台，预计到2030年全球VR/AR出货量为35000/126000万台，2023-2030VR/AR出货量CAGR为61%/186%；2022年国内VR/AR出货量为121/42万台，2020-2025年VR/AR出货量CAGR为94%/64%,VR出货量处于主导地位。2.2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性数据来源：Wellsenn XR，中信建投数据来源：Wellsenn XR，中信建投图表：全球图表：全球VR/ARVR/AR出货量出货量图表：国内图表：国内VR/ARVR/AR出货量出货量359810

35、2998605585030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002000222023E2024E2025E全球VR出货量全球AR出货量(万台）293805602003004005006007008009002020202120222023E2024E2025E国内VR出货量国内AR出货量(万台）18二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖Meta目前为目前为VR/AR终端产品龙头终端产品龙头。据IDC数据，2

36、022年Meta的AR/VR设备出货量占全球AR/VR设备总出货量接近80%，相比2021年（78%）基本不变。字节跳动旗下的PICO出货量占比10%，相比2021年（4.5%）占比有所提升；大朋VR、HTC和爱奇艺分别占据3至5位。2023年年6月苹果发布月苹果发布MR首款产品首款产品，应用具备兼容性且硬件条件顶配应用具备兼容性且硬件条件顶配，VR/AR市场格局或将改写市场格局或将改写。2023年6月，苹果发布首款MR产品Apple VisionPro及与之配套的虚拟现实操作系统Reality OS，定价3499美元。Vision Pro创建全新App Store，将iPhone、iPad上

37、数十万个应用程序引入MR设备，保证用户流畅地与Vision Pro的新系统配合使用；另外，Apple Vision Pro硬件条件达到行业顶尖水平，包括Micro-OLED显示屏、电脑级M2芯片、十余颗摄像头和传感器等，能够进行VR/AR切换并具备眼动/手动追踪功能。Apple Vision Pro的发布，或将以优越的品牌效应和产品性能极大冲击现有VR/AR市场，迎来VR/AR市场规模的巨大提升。2.2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性资料来源：苹果官网，中信建投资料来源：VR陀螺，中信建投图表：苹果首款图表：苹果首款MR产品：产

38、品：Apple Vision Pro图表：图表：Apple Vision Pro主要技术参数主要技术参数产品名产品名称称Apple Vision Pro形态形态MR一体机（电池外置）一体机（电池外置）光学3P Pancake分辨率(内屏)双屏3200万像素，单眼4K(3648*3144，非官方公开数据)，外屏分辨率不详屏幕2*1.42英寸定制MicroOLED内屏+1OLED柔性外屏像素密度内屏3391ppi(非官方数据，计算得知)交互1*物理按键+1*旋钮，眼球追踪、手势识别、语音交互芯片主处理苹果M2(5nm工艺，8核CPU+10核GPU)协处理芯片R1(5nm工艺，处理摄像头、传感器和麦

39、克风的输入，图像传输延迟低于12ms)系统VisionOS全彩VST支持传感器12*Cameras、5*Sensors(其中1*LiDAR、2*结构光深度传感、2*IR红外传感）眼动追踪支持(4Cameras)面部追踪支持麦克风6个IPD支持屈光调节定制磁吸屈光模块音频空间音频(音频射线追踪技术)虹膜识别支持电池外置电池，MagSafe接口，续航2小时其他EyeSight反向透视售价3499美元发售时间2024年年初 19二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖AR/VR领域目前的阻碍在于基础硬件设备性能不足领域目前的阻碍在于基础硬件设备性能不足、内容生态贫乏导致的需求不足内容生

40、态贫乏导致的需求不足。未来，伴随Meta、PICO等产品厂商的性能优化及内容生态完善，以及苹果Vision Pro正式发售之后对其供应链的催化，AR/VR领域现存阻碍有望逐渐解决，迎来AR/VR领域的“iPhone时刻”。基础硬件性能持续改善基础硬件性能持续改善，带动用户体验提升带动用户体验提升。产品形态方面产品形态方面，2022年全球VR头显出货中97%为VR一体机，具备独立算力和系统的VR一体机成为主流；光学模组方面光学模组方面，Pancake光学透镜的应用使得VR硬件设备更加轻薄，有望极大改善用户体验；显示模组方面显示模组方面，Mini LED背光LCD以较高的亮度和对比度等，开始逐步装

41、机，苹果Vision Pro进一步采用MicroOLED方案；人机交互方面人机交互方面，目前全球VR出货中93%头显具备6dof交互功能，头手6dof交互已经成了VR行业的主流交互方式。2.2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性资料来源：VRPinea，中信建投资料来源：Wellsenn XR，知乎，VR陀螺,占士空间，中信建投注：标*为非官方数据图表：不同光学方案尺寸对比图表：不同光学方案尺寸对比图表：近年来图表：近年来VRVR头显产品性能对比头显产品性能对比设备设备HTC VIVEHTC VIVEOculus Rift SOcu

42、lus Rift S爱奇艺奇遇爱奇艺奇遇2 2PRO(PRO(一体机一体机)PICO 4PICO 4(一体机一体机)Meta Quest Meta Quest Pro(Pro(一体机）一体机）Meta Quest 3Meta Quest 3(一体机一体机)Apple Vision ProApple Vision Pro单眼分辨率1080 x12001280 x14401920 x21602160 x21601800 x19202064x22084K（3648x3144）*屏幕类型三星P排OLEDRGB排列LCDRGB排列LCDRGB排列LCDRGB排列LCD-2个MicroOLED内屏1个OL

43、ED柔性外屏镜片类型菲涅尔菲涅尔菲涅尔pancakepancakepancake三片式Pancake刷新率90Hz80Hz75Hz72/90Hz72/90Hz72/80/90/120Hz最高120Hz*视场角（FOV）110约90*110105水平106垂直96水平110垂直96100-120*估算像素密度（PPD）9.315.321.720.617.6-价格4888元约2400元4399元128G 2499元256G 2799元999美元499美元3499美元上市时间2016年4月2019年5月2020年5月2022年9月2022年10月2023年10月2024年年初 20二、消费电子行业已

44、经历3年下行周期，2024年有望回暖内容生态逐渐丰富内容生态逐渐丰富，产品应用持续更新产品应用持续更新。据WellSenn XR数据，截至2022年12月31日Quest平台内容为429款。年上新量接近100款，更新频率基本稳定。2022年9月至2023年1月PICO VR平台每月上新数量约为22款(娱乐17款，应用5款)，Quest平台平均上新数量约为11款。PICO VR平台上新频率约为Quest平台的一倍。另外，苹果Vision Pro通过全新的App Store将iPhone、iPad上数十万个应用程序引入MR设备，有望迅速丰富XR产品内容生态，极大提升用户体验。VR/AR逐渐从逐渐从

45、B段跨越到段跨越到C端市场端市场，工业属性切换到消费属性有望推动出货量猛增工业属性切换到消费属性有望推动出货量猛增。据Wellseen XR数据，2022年全球VR头显出货中C端占比97%，主要应用场景是游戏、视频和健身，VR产业已实现B端到C端市场的跨越；AR出货中C端占比62%，主打观影、信息提示等。伴随VR/AR产品价格的逐步下探，（据洛图科技数据，2023Q1国内VR/AR虚拟现实设备线上主要零售平台销售均价为3469元；VR全球占比最大的产品Quest 2/Quest 3128G销售价仅299/499美元。）AR/VR产品逐渐具备消费属性，有望面向海量消费者迎来需求和出货量猛增。2.

46、2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性数据来源：Wellsenn XR，中信建投数据来源：Wellsenn XR，中信建投图表：图表：Quest内容平台年度更新频率内容平台年度更新频率图表：图表：PICO VR平台平台&Quest内容平台月度更新频率内容平台月度更新频率20406080022更新数量(款）252025302022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月PICO更新数量Quest更新

47、数量(款）21二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖VR/AR产品市场前景广阔产品市场前景广阔，有望带来自动化设备及零部件机遇有望带来自动化设备及零部件机遇。当前当前XR产品的成本构成中产品的成本构成中，芯片、显示模组、光学模组以及摄像头模组价值量占比较大。从苹果Vision Pro的成本结构看，由于其率先采用了2块Micro OLED内屏以及更加丰富的交互传感器，因此上述两项成本占比较其他厂商更高；从Meta Quest 3的硬件成本结构看，芯片、屏幕（显示模组）、光学模组和摄像头模组成本占比最大，更能代表当前大多数XR产品的成本结构。从产业链增量需求看，成本占比较高的模块将

48、创造更多核心零部件需求，如芯片、显示模组、结构件、光学模组等，其中由于XR产品采用的显示模组和光学模组相较于智能手机变化较大，因此相关的组装检测设备企业、零部件企业将更加受益。2.2 XR：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性：显示及光学模组有望为设备及零部件企业带来弹性资料来源：Wellsenn XR，中信建投资料来源：Wellsenn XR，中信建投图表：苹果图表：苹果Vision Pro成本占比成本占比图表：图表：Meta Quest 3成本结构占比成本结构占比芯片38%屏幕20%光学模组13%摄像头模组10%OEM8%电源3%包装1%PCB1%声学1%散热1%传感器1%马达1%

49、其他2%显示屏48%计算和存储17%结构件9%ODM/OEM9%交互传感器8%光学5%电池1%连接件1%包装附件1%声学1%22二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖智能穿戴设备包括多种类型产品，如智能手环/手表、蓝牙耳机、TWS耳机、智能眼镜等，形态各异，种类丰富，可以满足不同用户的需求。智能穿戴设备主要通过软件支持和数据交互来实现各种功能，大都具备计算能力，可连接手机、平板实现云端交互、数据共享。据IDC，当前可穿戴设备出货量最大的是耳机和智能手表，预计2027年全球可穿戴设备出货量将达到6.3亿台，2023年至2027年CAGR为 5.0%。2.3 智能穿戴：未来智能穿戴

50、：未来5年年CAGR约约5%，生产工序较手机变化不大生产工序较手机变化不大资料来源：IDC，中信建投资料来源：mobisoft，中信建投图表：全球可穿戴设备主要品类出货量图表：全球可穿戴设备主要品类出货量图表：智能可穿戴产品图表：智能可穿戴产品313157.332.11.7504.1390.6206.230.12.5629.400500600700耳机智能手表手环其他合计2023年出货量（百万台）2027年出货量（百万台）23二、消费电子行业已经历3年下行周期，2024年有望回暖智能穿戴设备的生产流程和手机较为接近智能穿戴设备的生产流程和手机较为接近，均包括屏幕、电池、处

51、理器、内存等零部件的组装流程，并需要经过相关测试以保证产品的质量和性能。相比较而言，手机需要更高级别的集成和更多的零部件，生产工艺相对复杂。TWS耳机和智能手表相对简单，相较于手机增加了整机气密度测试环节。2.3 智能穿戴：未来智能穿戴：未来5年年CAGR约约5%，生产工序较手机变化不大生产工序较手机变化不大资料来源：龙旗科技招股书，中信建投图表：可穿戴产品生产工艺流程图表：可穿戴产品生产工艺流程 24目录一、消费电子行业已经历了一、消费电子行业已经历了2-3年的下行周期，年的下行周期，2024年有望回暖年有望回暖二、消费电子行业已经历二、消费电子行业已经历3年的下行周期，年的下行周期，202

52、4年有望回暖年有望回暖三、相关标的梳理三、相关标的梳理3.1 钛材钛材相关设备相关设备3.2 XR相关设备相关设备3.3 组装检测设备组装检测设备3.4 显示面板设备显示面板设备3.5 机器视觉机器视觉四、投资建议四、投资建议五、风险提示五、风险提示 253.1 钛材相关设备机床刀具钻铣加工中心累计销售量超过钻铣加工中心累计销售量超过9万台万台，基本已实现下游基本已实现下游3C领域核心用户的全面覆盖领域核心用户的全面覆盖。2021年以来，为拓宽发展赛道，公司积极推进3C产品的非3C化应用，推出“S系列、SE系列类通用型”钻铣加工中心，主要应用于高端医疗、新能源汽车等新兴市场领域，并在新兴市场领

53、域得到广泛应用。2019-2022年公司营收略微下降、归母净利润大增，营收和归母净利润CAGR分别为-5.94%和198.67%，主要系公司历史包袱逐步清理，机床业务占据主导。业务结构方面，2023H1数控机床等高端装备业务营收占总营收比例为98%。创世纪：主营钻攻机创世纪：主营钻攻机，受益钛合金加工及消费电子行业复苏受益钛合金加工及消费电子行业复苏资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：创世纪营收及归母净利润变动情况图表：创世纪营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1创世纪营收结构创世纪营收结构-6000%-5000%-4000%-3000%-200

54、0%-1000%0%1000%-20-5060200222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）98%2%数控机床等高端装备其他 263.1 钛材相关设备机床刀具积极布局整体硬质合金刀具市场积极布局整体硬质合金刀具市场。公司成立以来一直致力于数控刀片的研发、制造和销售，随着公司市场业务的不断拓展，为了顺应市场需求，满足客户对刀具产品系列完整度的要求，公司布局整体硬质合金刀具的研究开发。整体硬质合金刀具在3C、模具、航空航天、汽车等领域都有大量的应用，公司已积极进行相关技术布局，具备了较为成熟的开发制造能力，未来公司将在

55、该领域加大投入，积极实现技术突破。2019-2022年公司业绩大增，营收和归母净利润CAGR分别为32.45%和32.20%，我们认为或与公司产能逐步释放，替代日韩产品加速有关。3C钛合金加工领域，公司与主流手机品牌及其代工厂建立深厚合作关系，有望逐步放量。华锐精密：国内硬质合金龙头华锐精密：国内硬质合金龙头，钛合金加工整硬刀具大客户逐步突破钛合金加工整硬刀具大客户逐步突破资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：华锐精密营收及归母净利润变动情况图表：华锐精密营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1华锐精密营收结构华锐精密营收结构-10%0%10%20%

56、30%40%50%60%70%80%90%02020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）99.51%0.49%数控刀片及相关产品其他 273.1 钛材相关设备机床刀具在在3C行业的数控刀具布局较早行业的数控刀具布局较早。公司的产品主要包括钻针、铣刀、刷磨轮、数控刀具、PCB特殊刀具、自动化设备、功能性膜产品等，主要面向的客户群是PCB、数控精密机件制造企业。公司数控刀具主要应用于3C行业、模具行业、汽车及金属精密机件加工、航空航天等行业。2019-2022年公司业绩大增，营收和归母净利润CAGR分别为20.28%和46.

57、28%。业务结构方面，2023H1钻针业务营收占总营收比例为68%。钛合金加工领域，公司布局较早，我们认为凭借其在主流厂商中的测试验证情况，有望取得较高份额。鼎泰高科：国内鼎泰高科：国内PCB刀具龙头刀具龙头，钛合金加工布局领先钛合金加工布局领先资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：鼎泰高科营收及归母净利润变动情况图表：鼎泰高科营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1鼎泰高科营收结构鼎泰高科营收结构-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02468020202120222023Q1-3营业收入归母净利

58、润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）5%2%2%8%11%1%68%1%2%功能性膜产品PCB特殊刀具数控刀具刷磨轮铣刀自动化设备钻针其他其他(补充)283.1 钛材相关设备3D打印公司深耕金属公司深耕金属3D打印打印，全面覆盖设备全面覆盖设备、材料及服务材料及服务。技术路线方面技术路线方面，铂力特聚焦于金属材料3D打印，技术涵盖SLM、LSF、WAAM等多种路线。客户方面客户方面，公司在航空航天领域客户资源丰富，与中航工业、航天科工、航发集团、中国商飞、空中客车、法国赛峰集团等众多知名航空航天厂家建立稳固的合作关系，在国内及国际市场具备较强竞争力。公司可提供一站式金属公司可提供一站式金属

59、3D打印服务：打印服务：1）粉末粉末&设备：设备：公司拥有各种激光增材制造与再制造设备340余套，可成形材料60余种。2）打印服务：打印服务：涵盖SLM、LSF、WAAM等工艺，SLM最大成形尺寸为1200mm600mm1500mm。3）后处理：后处理：线切割、打磨、抛光、精加工、热处理等。4）检测检测服务：服务：金属材料的化学成分分析、力学性能、物理性能、微观组织，金属零件的几何量测试和无损检测等多个项目。5）质量标准认定：质量标准认定：ISO9001:2015/AS 9100D/EN 9100:2018等质量管理体系认证；Nadcap材料测试、无损检测、热处理、测量检验四项认证，国家CNA

60、S实验室认可，可开具检测证书。铂力特：专注于金属铂力特：专注于金属3D打印打印，设备设备、材料材料、服务全产业链布局服务全产业链布局资料来源：Wind，中信建投资料来源：公司官网，中信建投图表：铂力特营收及归母净利润变动情况图表：铂力特营收及归母净利润变动情况图表：公司可提供一站式金属图表：公司可提供一站式金属3D3D打印服务打印服务-200%-100%0%100%200%300%400%500%(4)(2)0246800222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）293.1 钛材相关设备3D打印按下游行业拆分按下游行

61、业拆分，公司的产品主要应用于航空航天领域、工业机械领域，两者占总营收比例约95%。未来3D打印技术有望凭借材料利用率高、灵活度强等优势持续渗透各个下游行业，消费电子行业对钛材应用推广也将持续催生3D打印技术需求。按下游产品拆分按下游产品拆分，3D打印定制化产品及技术服务占比最高，2023H1营收占比达到53%，自研3D打印设备配件及技术服务占比38%，3D打印原材料占比6%。铂力特：专注于金属铂力特：专注于金属3D打印打印，设备设备、材料材料、服务全产业链布局服务全产业链布局资料来源：铂力特公司公告，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：图表：20222022年铂力特营收结构（按下游）年铂

62、力特营收结构（按下游）图表：图表：2023H12023H1铂力特营收结构（按产品）铂力特营收结构（按产品）69.5%26.2%3.5%0.8%0.1%航空航天工业机械科研院所医疗研究其他53%38%6%3%3D打印定制化产品及技术服务自研3D打印设备、配件及技术服务3D打印原材料代理销售增材制造设备及配件 303.1 钛材相关设备3D打印公司具备金属及高分子材料的公司具备金属及高分子材料的3D打印技术打印技术，主要布局设备及粉末材料环节主要布局设备及粉末材料环节。1）打印设备及技术方面打印设备及技术方面，公司在SLM金属打印设备和SLS高分子打印设备上均处于国际技术领先地位，且为国内唯一一家（

63、全球唯三）自主开发3D打印控制系统，并实现SLM和SLS设备布局的企业。2）3D打印原材料方面打印原材料方面，公司已布局3D打印粉末，2023年1月公司新材料科研基地一期项目建成投产，目前具备年产500吨3D打印高分子粉末产能。3）软件方面软件方面，不同于行业内普遍的“部分自研+第三方采购”模式，公司软件完全自主且开源，极大地提高了公司产品的自由度、便捷性和技术溢价。华曙高科：软件自研的华曙高科：软件自研的3D打印设备领军企业打印设备领军企业，国内唯一高分子国内唯一高分子SLS打印厂商打印厂商资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：华曙高科营收及归母净利润变动情况图表：华

64、曙高科营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1华曙高科营收结构（按产品）华曙高科营收结构（按产品）-50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0200222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）87%8%5%3D打印设备及辅机配件3D打印粉末材料售后服务及其他 313.1 钛材相关设备3D打印按下游行业拆分按下游行业拆分，公司的产品主要应用于航空航天领域、模具及加工服务领域，两者占总营收比例约60-80%。其中金属设备及辅机配件主要应用于航空航天领域，高分子设

65、备及辅机配件主要应用于模具及加工服务领域。3D打印技术有望在消费电子打印技术有望在消费电子、模具模具、汽车等领域持续实现渗透率提升汽车等领域持续实现渗透率提升。随着3D打印技术的推广，消费电子、模具、汽车等领域客户对公司的设备需求上升，2022H1公司在汽车领域的收入占比提升至25.02%，半年收入达0.39亿元，已超过21年全年收入0.25亿元。同期模具加工和消费电子领域营收也实现高增。华曙高科：软件自研的华曙高科：软件自研的3D打印设备领军企业打印设备领军企业，国内唯一高分子国内唯一高分子SLS打印厂商打印厂商资料来源：华曙高科招股说明书，中信建投，注：2022H1之后的数据未披露资料来源

66、：华曙高科官网，中信建投图表：公司营收下游行业拆分图表：公司营收下游行业拆分图表：华曙高科图表：华曙高科3D3D打印设备用于鞋模领域打印设备用于鞋模领域23.56%55.15%59.43%35.91%34.81%19.75%21.38%25.44%15.99%14.61%8.59%3.31%10.28%4.26%4.33%25.02%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20022H1航空航天模具及加工服务高校及科研汽车医疗消费及电子品其他 323.2 XR相关设备公司为公司为MOPA激光器龙头激光器龙头，目前已主要布局激光器和激光目前已主要布

67、局激光器和激光/光学设备环节光学设备环节，下游行业主要涵盖消费电子下游行业主要涵盖消费电子、新能源行业新能源行业。1）激光器领域：激光器领域：公司覆盖产品序列较广，其中MOPA激光器为拳头产品，同时可提供应用于锂电、光伏领域的连续光纤激光器、用于精密加工的超快激光器和固体激光器。2）激光设备领域：激光设备领域：主要提供锂电激光焊接设备，钙钛矿激光模切设备等。3）光学检测设备：光学检测设备：公司长期为行业头部客户供应消费电子光学检测设备，目前产品线主要包括XR成像畸变检测设备、摄像头模组光电校准检测设备、VCSEL模组检测设备。2017-2022年，公司业绩整体稳步增长，2023年随着公司向锂电

68、、光学领域拓展，公司有望实现业绩放量。杰普特：杰普特：MOPA激光器龙头激光器龙头，XR光学检测光学检测、新能源打开成长空间新能源打开成长空间资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：杰普特营收及归母净利润变动情况图表：杰普特营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年杰普特营收结构年杰普特营收结构-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0246872002120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）51%41%2%6%激光器激光/光学智能装备光纤

69、器件其他 333.2 XR相关设备公司在公司在3C光学检测领域积累深厚光学检测领域积累深厚，有望充分受益于消费电子新一轮创新周期有望充分受益于消费电子新一轮创新周期。XR相关光学检测设备：相关光学检测设备：杰普特在光学设计、视觉算法及运动控制领域已具备多年技术积累，检测设备可满足客户的高准确度和高重复性的测试需求。目前，杰普特已研发一系列智能装备用于自动化检测VR/MR眼镜产品相对人眼瞳孔成像缺陷，检测设备内容包括成像畸变、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等，同时，公司也在协助客户开发下一代VR/MR，以及AR检测设备，计划加入MTF、偏振、光谱、色彩均匀性

70、等更多的光学检测项目。其他其他3C光学检测设备：光学检测设备：摄像头模组位移式光学防抖模块（OIS）的校准设备、微型电机模块（VCM）的校准设备；VCSEL模组检测设备。杰普特：杰普特：MOPA激光器龙头激光器龙头，XR光学检测光学检测、新能源打开成长空间新能源打开成长空间资料来源：杰普特HiPA智能装备公众号，中信建投资料来源：杰普特HiPA智能装备公众号，中信建投图表：杰普特图表：杰普特HiPAHiPA VRVR成像畸变测试设备成像畸变测试设备图表：杰普特摄像头模组位移式光学防抖模块校准设备图表：杰普特摄像头模组位移式光学防抖模块校准设备 343.2 XR相关设备深耕微型传动系统领域深耕微

71、型传动系统领域，贴合下游智能化贴合下游智能化、轻量化等需求轻量化等需求。公司专注微型传动、驱动领域多年，产品以微型、精密、轻量为特点，致力于为客户提供“精密部件+传动系统+控制系统”一体的全方位、系统化解决方案，以满足下游不同行业、不同应用场景的个性化需求。公司目前下游主要包括汽车电子、智慧医疗、工业装备、智能家居、通信行业等，2023年以来，受益于中控屏偏摆执行器、尾翼升降执行器等新产品放量，公司汽车电子板块保持较快增长，而智能家居和通信领域业务受到外部环境等因素制约阶段性开展低于预期。公司应用于公司应用于XR眼镜的瞳距调节驱动系统等产品放量可期眼镜的瞳距调节驱动系统等产品放量可期。公司的产

72、品可以应用于虚拟现实领域，如磁感应系统、瞳距调节驱动系统、头部自动松紧装置等方面。公司具备从硬件电路设计与制造、电控软件开发、传动方案设计、模具开发制造及齿轮箱批量制造的综合能力，能为客户提供一站式解决方案。凭借较强的产品竞争力和批量供应能力，公司有望充分受益于XR行业发展实现相关产品销量的快速增长。兆威机电：微型传动系统龙头兆威机电：微型传动系统龙头，XR眼镜调节机构放量可期眼镜调节机构放量可期资料来源：Wind，中信建投资料来源：兆威机电公司网站，中信建投图表：兆威机电营收及归母净利润变动情况图表：兆威机电营收及归母净利润变动情况图表：兆威图表：兆威IPD电动调焦驱动系统电动调焦驱动系统-

73、100%-50%0%50%100%150%200%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002002120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速(右轴)归母净利润同比增速(右轴)（百万元）353.2 XR相关设备与苹果有广泛合作关系与苹果有广泛合作关系，MR检测设备逐步推进检测设备逐步推进。公司研发的全自动智能光学多维尺寸量测设备、无线充电产品电性能智能测试设备和智能多维度测量及电性能测试一体机具备较强的市场竞争力。公司与消费电子行业的重要企业苹果、亚马逊等建立了良好稳定的业务合作关系，并与立讯精密、信维通信、歌尔股

74、份、富士康、仁宝电脑等重要的 EMS 企业紧密合作。在MR领域，目前公司主要负责Pancake镜片的外观缺陷检测。2019-2022年公司业绩高增，营收和归母净利润CAGR分别为52.18%和43.65%。业务结构方面，2023H1智能装备业务营收占总营收比例为96%。荣旗科技：机器视觉领先企业荣旗科技：机器视觉领先企业，无线充电检测龙头无线充电检测龙头，MR检测进展顺利检测进展顺利资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：荣旗科技营收及归母净利润变动情况图表：荣旗科技营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1荣旗科技营收结构荣旗科技营收结构4%96%治具

75、及配件智能装备-100%-50%0%50%100%150%00.511.522.533.54200222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）363.3 组装检测设备博众精工为国内3C自动化龙头企业，深度绑定大客户供应商。近年来，公司持续横向拓展新能源（锂电池、换电、汽车电子及零部件）、半导体（光通信、芯片）领域的高端装备市场，向上游关键零部件领域延伸，已打造“消费电子、新能源、关键零部件、半导体”四大业务板块。1）消费电子业务：消费电子业务：公司深度绑定苹果产业链，在手机FATP段份额稳固，且横向拓展至消费电子其他终端产品领域，已覆盖手机

76、、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备等全系列终端产品；此外，公司由整机组装测试环节纵向延深至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、笔记本外壳、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测。博众精工：博众精工：3C自动化设备龙头自动化设备龙头，拓展拓展XR、新能源新能源、半导体市场半导体市场资料来源：博众精工2022年年报，中信建投图表：图表：博众精工整体业务布局博众精工整体业务布局 373.3 组装检测设备2）新能源业务：新能源业务：公司锂电设备业务可供应注液机和切叠一体机，目前已批量供应宁德时代、蜂巢能源等头部客

77、户；智能充换电站涵盖乘用车和商用车，目前已开拓宁德时代、东风汽车、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户；汽车电子及零部件设备业务主要供应蒂森克虏伯、电装、博世等外资客户。3）关键零部件：关键零部件：公司在关键零部件方面的布局围绕光电系统软硬件系统展开，包括镜头、光源、控制器、直驱电机系统、工业机器人、移动机器人及相应软件系统，实现自供结合外售，目前产品已广泛应用于 3C、新能源、半导体、光伏、包装等行业。4）半导体设备：半导体设备：目前高精度共晶机产品已实现销售，供应光通讯及功率激光器领域，同时公司布局的芯片外观检测AOI设备、高速高精度固晶机有望在2023年底前发布。博众精工：博众精工：3C自

78、动化设备龙头自动化设备龙头，拓展拓展XR、新能源新能源、半导体市场半导体市场资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：博众精工营收及归母净利润变动情况图表：博众精工营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年博众精工营收结构年博众精工营收结构-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%05540455020020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）85%13%2%自动化设备（线）治具及零部件核心零部件 383.3 组装检测设备博众

79、精工在消费电子领域增长点：博众精工在消费电子领域增长点：1）柔性模块化生产线：柔性模块化生产线：2022年公司推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，该柔性产线具备高度自动化、高柔性、高通用性，极大节省人力成本和产线调试维护时间，有利于客户快速布线并在短期内形成产能。2022年公司已交付5条产线，2023年进一步接到43条线订单并交付。2）XR组装检测设备：组装检测设备：公司在数年前就已对AR/MR/VR设备进行储备，目前已供应大客户第一代MR产品的镜片及整机的组装，目前已交付，且MR第二代线需求已与大客户对接。博众精工在半导体设备领域布局：博众精工在半导体设备领域布局：近年来公司积极布局半

80、导体设备领域，主要是从后端的封装测试设备入手，之后再向前端晶圆 AOI 检测设备延伸，目前公司已经布局了全自动高精度共晶机、AOI检测机、固晶机，其中共晶机已实现了销售，在客户现场取得较好的使用效果，客户反馈正向。博众精工：博众精工：3C自动化设备龙头自动化设备龙头，拓展拓展XR、新能源新能源、半导体市场半导体市场资料来源：博众精工官网，中信建投资料来源：博众精工2022年年报，中信建投图表：图表：3C柔性模块化生产线柔性模块化生产线图表：公司在半导体设备领域的主要产品图表：公司在半导体设备领域的主要产品 393.3 组装检测设备公司为公司为3C自动化设备头部供应商自动化设备头部供应商，深度绑

81、定大客户深度绑定大客户，并拓展至半导体前道检测设备领域并拓展至半导体前道检测设备领域。1）消费电子业务：消费电子业务：2011 年公司即通过A客户合格供应商认证，从一款测试设备逐渐拓展到多种自动化组装设备、检测设备及治具，应用领域覆盖手机、手表、平板电脑、耳机等多终端。2023年随着A客户在手机端首次集成潜望式摄像头，公司已为其供应组装、检测等多种自动化设备；此外，公司已配合A客户的首款MR产品开发组装检测设备，并已实现交付前期，后续随着XR产业持续发展，公司有望受益于该领域的产能扩张。2）半导体设备业务：半导体设备业务：公司2019年收购Optima涉足半导体前道检测量测装备领域，并陆续扩充

82、半导体设备种类，目前公司已拥有SUMCO、SK siltron、Samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等国内外优质客户，目前公司业务主要集中在硅片段，后续有望持续开拓晶圆段，有望受益于国内硅片厂商持续扩产以及设备端国产替代。2017-2022年，公司营收及归母净利润CAGR为34%和26%，持续快速增长。赛腾股份：赛腾股份：3C自动化设备头部供应商自动化设备头部供应商，拓展半导体前道检测设备拓展半导体前道检测设备资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：赛腾股份营收及归母净利润变动情况图表：赛腾股份营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年赛腾股份营收结构年

83、赛腾股份营收结构0%20%40%60%80%100%120%05520020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）62%33%5%1%自动化设备夹治具技术服务其他 403.3 组装检测设备公司为公司为iPhone15ProMax的潜望式摄像头供应组装检测设备的潜望式摄像头供应组装检测设备。2023年9月，苹果发布的iPhone15ProMax首次搭载潜望长焦的iPhone，支持5倍光学变焦，等效焦距为120mm。为了兼顾镜头体积和传感器大小，苹果采用了四重反射棱镜设计（主流安卓手机一般是一次反射或者两

84、次反射），同时CMOS也支持位移防抖，调整频率为10000次/秒。该潜望式摄像头模组较传统的3倍长焦变化较大，生产设备需重新购置，赛腾股份为其独家供应组装检测设备。2023年年5月月，赛腾股份研发的赛腾股份研发的200mm硅片检测设备顺利出机硅片检测设备顺利出机。赛腾股份坚持自主创新发展，在原有300mm硅片检测设备的基础上，新研发并制造了半导体200mm硅片检测的自动化检测设备，相对于传统的人工目检，赛腾股份研发的检测设备支持多种200mm硅片的自动检测、性能稳定、准确率高，该设备对标行业龙头的同类产品，工艺窗口稳定，可满足客户对硅片外观缺陷等各项指标的要求。赛腾股份：赛腾股份：3C自动化设

85、备头部供应商自动化设备头部供应商，拓展半导体前道检测设备拓展半导体前道检测设备资料来源：苹果官网，中信建投资料来源：赛腾股份公众号，中信建投图表：图表：iPhone15ProMaxiPhone15ProMax潜望式长焦摄像头潜望式长焦摄像头图表：图表：赛腾股份赛腾股份200mm硅片检测设备硅片检测设备 413.3 组装检测设备公司深耕精密焊接技术及装备自动化能力公司深耕精密焊接技术及装备自动化能力，致力于为精密电子组装致力于为精密电子组装&半导体封装领域提供成套装备解决方案半导体封装领域提供成套装备解决方案。公司的主要产品包括：精密焊接装联设备、机器视觉制程设备、智能制造成套装备和固晶键合封装

86、设备，下游涵盖3C电子、半导体、新能源汽车等多个行业应用领域。2017-2022年公司营收及归母净利润CAGR分别为20%和15%。目前主要产品类别为公司传统主业精密焊接装联设备，2022年该业务营收占总营收比重为73%；此外，公司的机器视觉产品已有消费电子领域拓展至新能源汽车和半导体领域，营收占比13%；智能制造成套装备主要应用于新能源汽车领域，营收占比12%；固晶键合封装设备营收占比2%。快克智能：精密焊接装联设备龙头快克智能：精密焊接装联设备龙头，拓展视觉检测拓展视觉检测、半导体封装设备业务半导体封装设备业务资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：快克智能营收及归母

87、净利润变动情况图表：快克智能营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年快克智能营收结构年快克智能营收结构-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）73%13%12%2%精密焊接装联设备视觉检测制程设备智能制造成套设备固晶键合封装设备 423.3 组装检测设备发展路径：发展路径：从“果链”走向“车链”走向“芯链”3C设备：设备：公司产品最大的下游应用领域，大致占比6070%。公司主要供应精密焊接设备、机器视觉AO

88、I设备，为智能手机、智能穿戴、AR/VR/MR等产品提供精密焊接&AOI 专机和精密自动化装配线，目前客户涵盖苹果产业链、安卓系产业链。新能源汽车相关设备：新能源汽车相关设备：近年来发展迅速，目前在公司下游占比约1520%。公司在新能源汽车领域主要围绕汽车智能化布局焊接及视觉装备，包括毫米波雷达、监控底盘、热管理器、ADAS等方面。半导体设备：半导体设备：公司收购半导体设备领域多家优质公司，并建立日本研发团队攻克高端固晶机，目前已布局IGBT多功能固晶机、真空焊接炉、甲酸焊接炉以及固晶 AOI，为客户端锡膏和锡片不同封装工艺提供成套解决方案。2023年IGBT多功能固晶机完成技术迭代，甲酸焊接

89、炉形成系列化品线，真空焊接炉和固晶 AOI 已获得少量订单。快克智能：精密焊接装联设备龙头快克智能：精密焊接装联设备龙头，拓展视觉检测拓展视觉检测、半导体封装设备业务半导体封装设备业务资料来源：快克智能2023半年报，中信建投资料来源：快克智能2023半年报，中信建投图表：快克智能精密焊接装联设备产品布局图表：快克智能精密焊接装联设备产品布局图表：快克智能固晶键合封装设备产品序列图表：快克智能固晶键合封装设备产品序列 433.3 组装检测设备公司专注于非标自动化设备的跨行业应用，布局已打造“3+N”战略布局。1）移动终端业务：移动终端业务：客户包括苹果产业链、谷歌、Meta、华为等，主要提供各

90、类摄像头检测设备、摄像头模组检测设备、红外安全检测设备、马达振动检测设备、光感应传感器设备等检测设备，主要应用于手机、可穿戴、XR等各类移动终端整机及模组的检测，是移动终端行业整机检测设备领先供应商。2）新能源业务：新能源业务：公司目前主要布局中后段锂电设备，聚焦行业头部客户，产品包括叠片、包蓝膜、方铝装配整线、激光焊接、化成分容等生产设备，其中公司的叠片设备在叠片效率和对齐精度等方面均处于行业领先水平；公司的化成分容装备，产品系列丰富，产品质量和技术能力获得行业头部客户的持续认可与好评。科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商，“3+N”战略拓展下游布

91、局战略拓展下游布局资料来源：科瑞技术2023半年报，中信建投资料来源：公司官网，公司公告，中信建投图表：图表：2023H12023H1科瑞技术营收结构（按下游）科瑞技术营收结构（按下游）图表：科瑞技术“图表：科瑞技术“3+N3+N”业务布局”业务布局38.8%39.0%8.3%13.9%移动终端新能源精密零部件其他 443.3 组装检测设备3）精密零部件及模具业务：精密零部件及模具业务：产品主要应用于对精度要求比较高的自动化设备制造，除了部分满足公司内部设备制造需求，主要对外进行销售。公司产品在下游客户涵盖领域广泛，长期服务包括半导体、消费电子、新能源、计量仪器、医疗、LED、硬盘等领域的国际

92、品牌客户，产品精度、质量及服务广受认可及好评，有较强的竞争力。4）N类业务类业务：目前主要覆盖光伏、硬盘、汽车、医疗等下游行业客户提供高精密、高速装配与灌装等自动化解决方案，在复杂多变和竞争激烈的经营环境下，公司主要聚焦优质业务，实行大客户战略，同时积极强化内部管理并进行外部资源整合。科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商，“3+N”战略拓展下游布局战略拓展下游布局资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：科瑞技术营收及归母净利润变动情况图表：科瑞技术营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1科瑞技术营收结构（按产

93、品）科瑞技术营收结构（按产品）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0554045505520020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）75%12%9%4%自动化设备自动化设备配件精密零部件技术服务 453.3 组装检测设备公司专注于非标自动化设备的跨行业应用，布局已打造“3+N”战略布局。1）移动终端领域移动终端领域，公司2008年开始进入苹果供应链，与苹果、谷歌、华为等众多头部厂商长期深度合作。公司持续布局XR及可穿戴设备领域，有望受益X

94、R领域带动的新一轮创新，凭借优渥客户资源进一步拓展产品品类，在移动终端领域迎来需求放量。新能源领域新能源领域，公司14年开始与宁德时代新能源展开合作，是裸电芯制作和电芯装配段设备的领先供应商。叠片、绕胶、真空封装等生产设备，广泛应用于各类消费电池和动力电池领域，技术和性能处于业内领先水平。科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商科瑞技术：消费电子整机检测设备领先供应商，“3+N”战略拓展下游布局战略拓展下游布局资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：科瑞技术营收及归母净利润变动情况图表：科瑞技术营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1科瑞技术营收结构（

95、按产品）科瑞技术营收结构（按产品）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0554045505520020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）75%12%9%4%自动化设备自动化设备配件精密零部件技术服务 463.4 显示面板设备深耕半导体显示模组设备深耕半导体显示模组设备，柔性显示模组设备柔性显示模组设备、半导体封测设备值得期待半导体封测设备值得期待。1）半导体显示设备：半导体显示设备：公司深耕该领域二十余年，产品主要运用于中后段模组组装工序

96、，涵盖TFT-LCD、柔性AMOLED、Mini LED，Micro LED 显示模组，下游包括各类消费类电子产品和其他需要显示功能的终端产品。伴随OLED面板对传统LCD面板的逐步替代，下游客户OLED模组设备需求不断释放。此外，公司已推出大尺寸模组领域新产品并形成销售；在汽车电子领域，已成功进入大陆、博世等头部公司供应链；公司持续布局 Mini LED 整线设备的研发，相关设备已经交付进入到行业龙头企业生产。2）半导体设备：半导体设备：专注于后道工序的封装测试设备，已完成 COF 倒装共晶、共晶及软焊料等固晶设备、AOI 检测、引线框架贴膜和检测设备的研发，并形成销售订单。3）锂电设备：锂

97、电设备：提供包蓝膜、注液机、切叠一体机、电芯装配及 Pack 段整线自动化设备。联得装备：深耕半导体显示模组设备联得装备：深耕半导体显示模组设备，柔性显示模组设备柔性显示模组设备、半导体封测设备值得期待半导体封测设备值得期待资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：联得装备营收及归母净利润变动情况图表：联得装备营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H12023H1联得装备营收结构联得装备营收结构-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%024688200222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比

98、增速归母净利润同比增速(亿元）97%2%1%1%设备类夹治具线体类其他类 473.4 显示面板设备公司是领先显示面板检测设备厂商公司是领先显示面板检测设备厂商，在深耕在深耕LCD等存量市场的基础上积极布局新型显示产品等存量市场的基础上积极布局新型显示产品。在智能和精密光学仪器领域在智能和精密光学仪器领域，主力产品色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪等核心产品获得重复批量订单；在新型显示相关检测在新型显示相关检测、调试设备领域调试设备领域，AR/VR/MR 等头显设备配套检测布局全面、深入且已取得突破性进展；在在Micro-OLED检测领域检测领域，与全球顶尖客户取

99、得突破性研发进展，与其达成相关合作协议，目前进展顺利；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已获得全球顶尖客户批量订单，并完成部分交付。公司显示面板客户已涵盖国内客户如京东方、华星光电、中国电子、天马微等，以及在国内有生产基地的海外客户如富士康、明基友达等。除显示面板领域外除显示面板领域外，公司积极布局半导体量检测公司积极布局半导体量检测、新能源检测业务新能源检测业务。在半导体领域在半导体领域，公司已基本形成半导体检测前后道全领域布局，主营产品分为前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备

100、和自动检测设备（ATE）等，客户包括中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、广州粤芯等；在新能源领域在新能源领域，主营产品主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等，公司与中创新航进行深度合作，成为其锂电设备的优选供应商。精测电子：领先面板检测设备厂商精测电子：领先面板检测设备厂商，横向布局半导体量检测横向布局半导体量检测、新能源检测业务新能源检测业务资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：精测电子营收及归母净利润变动情况图表：精测电子营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H1精测电子营收

101、结构精测电子营收结构-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-50500222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）67%21%11%显示新能源半导体 483.4 显示面板设备公司是检测设备与系统解决方案提供商公司是检测设备与系统解决方案提供商，核心产品覆盖新型显示核心产品覆盖新型显示、半导体领域半导体领域。公司主要从事新型显示器件检测设备、半导体器件检测设备的研发、生产和销售业务。新型显示器件检测设备新型显示器件检测设备主要用于AMOLED、TFT-LCD等新型显示器件的Cell与M

102、odule制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等，从而提升产品良率、降低生产损耗；半导体器件检测设备半导体器件检测设备主要用于在DRAM等半导体存储器件的晶圆制造环节对晶圆裸片进行电参数性能和功能测试，或在封装测试环节对芯片颗粒进行电参数性能和功能测试，以保证出厂的芯片性能和功能指标达到设计规范要求，公司布局了晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品线，开展了DRAM测试机及探针卡预研。目前公司已与显示面板行业客户维信诺股份、TCL科技、京东方、广州国显、深天马；半导体行业客户睿力集成（长鑫存储）、沛顿科技、晋华集成等建立合作关系。精智达：检测设备与系统解决方案供应商精智

103、达：检测设备与系统解决方案供应商，向半导体存储器件测试设备领域延伸向半导体存储器件测试设备领域延伸资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：精智达营收及归母净利润变动情况图表：精智达营收及归母净利润变动情况图表：图表：2023H1精智达营收结构精智达营收结构-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%0020202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）78%22%0.3%新型显示器件检测设备半导体存储器件测试设备其他 493.5 机器视觉以光源产品切入机器视觉市场以光

104、源产品切入机器视觉市场，逐步拓展其他核心零部件逐步拓展其他核心零部件。成立之初，奥普特以机器视觉核心部件中的光源产品为突破进入机器视觉市场。后续将产品线逐步拓展至其他机器视觉部件。目前，奥普特自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等机器视觉核心部件。下游应用领域持续拓展完善下游应用领域持续拓展完善：随各下游应用领域对机器视觉重视度的提升，以及公司产品逐步推广得到市场认可，2017至2022年，公司持续拓展下游应用领域包括新能源、光伏、汽车等，逐步进入行业龙头企业，同时，整体结构也得以改善，3C电子在营收中的占比从2017年的近75%下降至2022年的56%，收入结构更为稳健。20

105、19-2022年公司营收及归母净利润小幅增长，2019-2022营收及归母净利润CAGR为29.56%和16.31%；公司主要业务为机器视觉核心部件业务，2023H1该业务营收占总营收比重为84.44%。奥普特：国内机器视觉光源及产线龙头奥普特：国内机器视觉光源及产线龙头，受益于消费电子品控前移受益于消费电子品控前移资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：奥普特营收及归母净利润变动情况图表：奥普特营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年奥普特营收结构年奥普特营收结构15.55%84.44%0.01%配件机器视觉核心部件其他(补充)-40%-30%-20%-1

106、0%0%10%20%30%40%50%60%024680202120222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）503.5 机器视觉公司专注于非标自动化设备的跨行业应用，布局已打造“3+N”战略布局。在移动终端领域，公司2008年开始进入苹果供应链，与苹果、谷歌、华为等众多头部厂商长期深度合作。公司持续布局XR及可穿戴设备领域，有望受益XR领域带动的新一轮创新，凭借优渥客户资源进一步拓展产品品类，在移动终端领域迎来需求放量。据CINNO Research统计，2020年公司在中国消费电子可配置视觉系统市占率22.4%，仅次于康耐视和基恩士。

107、凭借日趋成熟的系统能力以及响应速度，公司实现对基恩士等的进口替代，逐渐增大在苹果产业链的市场份额。2022年上半年，随着工业富联进一步加大在工业互联新基建和智能工厂领域的投资力度，双方合作进一步加强，鸿海精密（含工业富联及其合并范围内公司）收入金额为1.10亿元，同比快速增长。有望在2023年带来较大增量。2019-2022年公司营收及归母净利润小幅增长，2019-2022营收及归母净利润CAGR为24.32%和71.39%；公司主要业务为光通信业务，2023H1该业务营收占总营收比重为33.55%。凌云光：国内机器视觉龙头凌云光：国内机器视觉龙头，受益于受益于3C自动化产线改造自动化产线改造

108、资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表：凌云光营收及归母净利润变动情况图表：凌云光营收及归母净利润变动情况图表：图表：20222022年凌云光营收结构年凌云光营收结构2.55%33.55%26.97%6.29%30.61%0.02%服务收入光通信可配置视觉系统视觉器件智能视觉装备其他(补充)-50%0%50%100%150%200%250%300%0500222023Q1-3营业收入归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速(亿元）51目录一、消费电子行业概述一、消费电子行业概述二、消费电子行业已经历二、消费电子行业已经历3年下行

109、周期，年下行周期，2024年有望回暖年有望回暖三、相关标的梳理三、相关标的梳理四、投资建议四、投资建议五、风险提示五、风险提示 52投资建议投资建议：投资建议：在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，我们判断2024年行业景气度有望回暖。2023Q3以来，随着苹果、华为等品牌推出新品，全球智能手机出货量跌幅已收窄至1%，2024年手机市场有望迎来新一轮复苏，设备企业在2024H1的新接订单值得期待；此外，钛材（机床刀具、3D打印两大方向）、XR、OLED、机器视觉有望带来结构性机会。重点重点推荐推荐博众精工、华锐精密，建议关注建议关注赛腾股份、快克智能、华曙高科、鼎泰高科、科瑞技术、杰普

110、特、兆威机电、荣旗科技、联得装备、精测电子、精智达、奥普特、凌云光。来源：Wind，中信建投 53目录一、消费电子行业概述一、消费电子行业概述二、消费电子行业已经历二、消费电子行业已经历3年下行周期，年下行周期，2024年有望回暖年有望回暖三、相关标的梳理三、相关标的梳理四、投资建议四、投资建议五、风险提示五、风险提示 54五、风险提示1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上受消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软，下游行业资本开支或将维持低

111、位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。分析师介绍分析师介绍吕娟吕娟：中信建投证券研究发展部董事总经理，上海区域总监，高端制造组组长&首席分析师，机械行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，法国EDHEC商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师，201

112、7.01-2019.07曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、IAMAC、水晶球、第一财经、WIND最佳分析师第一名。许光坦：许光坦：机械行业分析师。上海交通大学硕士，2021.4-2023.5曾就职于东北证券研究所，2023年5月加入中信建投证券，专注于机床刀具、机器视觉、复合集流体、注塑机、包装机械等行业的研究。研究助理研究助理杨超杨超 ；籍星博籍星博 评级说明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A

113、股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅15以上增持相对涨幅5%15中性相对涨幅-5%5之间减持相对跌幅5%15卖出相对跌幅15以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上 分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说

114、明法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信

115、息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并

116、未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为

117、其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部中信建投（国际）中信建投（国际）北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李祉瑶邮箱：上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室电话：(8621)6882-1612联系人：翁起帆邮箱：深圳福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：香港中环交易广场2期18楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliucsci.hk