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1、证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 降本趋势下降本趋势下 Mini LED 产品放量,推动产品放量,推动核核心设备固晶机心设备固晶机需求攀升需求攀升 Table_Rating 增持(维持)增持(维持)Table_Summary 主要观点主要观点 大屏化大屏化、价格下价格下探探、性价比优于、性价比优于OLED使得使得Mini LED背光在电视领域背光在电视领域渗透率攀升渗透率攀升,2024年年Mini LED背光电视出货量有望同比增长超背光电视出货量有望同比增长超50%。我们认为,短期来看,电视有望成为Mini LED背光发展的核心领域,原因有三。首先,Mini LED背光在大尺寸电视上
2、更具性价比优势,而目前电视大屏化趋势或将形成,有望推升该技术在电视领域的渗透率。另外,经产业链努力Mini LED背光成本不断下探,兆元光电披露未来电视领域Mini背光价格降幅有望达到30%,我们认为随着价格下降,消费者对Mini LED背光电视的接受度有望逐渐提升。最后,在高端电视领域,相比OLED,Mini LED背光画质同样优质且超大尺寸下价格更加亲民,表现出更强的产品竞争力;从23Q3的数据来看,电视领域中Mini LED背光的渗透率提升速度明显高于OLED,且OLED TV面板出货量同环比均下降,或预示未来OLED电视需求遇冷。降本叠加新兴应用需求出现推降本叠加新兴应用需求出现推动动
3、Mini LED显示屏市场规模成长。显示屏市场规模成长。Mini LED显示屏价格下降趋势显现,据迪显抽样调研结果可知,23Q1 P1.5-1.6、P1.4及以下LED显示屏的平均单价均下降。我们认为,随着价格下探,Mini LED显示屏在中国大陆商用显示中的渗透率有望持续提升。另外,Mini LED显示屏的新型应用场景包括XR虚拟演播室、虚拟影棚、LED电影屏等。据迪显测算,未来三年中国XR虚拟拍摄下LED显示需求或超40亿元。同时,我们认为在影院逐步向高端转型的带动下,LED电影屏将有丰富的潜在应用机会。倒装倒装COB封装封装在在成本成本/芯片密度芯片密度/显示质量显示质量/稳定性稳定性方
4、面优势突出,有望方面优势突出,有望逐步替代逐步替代SMD。相比SMD,倒装COB封装省去多个流程和器件,成本更具优势;且倒装技术可以实现更小间距,从而提升芯片密度,优化显示质量;稳定性方面,倒装COB无需焊线,且散热性能更好,从而失效率更低。COB的问题是价格相对较高,但目前降本成效显著,近期高工LED报道,雷曼光电董事长披露采用COB技术和SMD技术的P1.2的产品在成本上已经势均力敌;在P0.9产品上,COB的综合应用成本远低于SMD。在成本下降的带动下,COB产品应用提速明显,2023Q1-Q3 COB在小间距终端市场中的渗透率达到了16.1%,同比增长近7个百分点,P1.1-1.4间距
5、段为COB的主流间距段,占比超50%。Pick&Place、刺晶两条固晶技术路线并行,、刺晶两条固晶技术路线并行,兆驰股份兆驰股份/高科视像高科视像/雷曼雷曼光电三家光电三家COB扩产带来的固晶机需求规模有望突破扩产带来的固晶机需求规模有望突破7亿元。亿元。Pick&Place是拾取&放置的意思,该技术应用更为成熟;但新技术刺晶的UPH及精度均领先于Pick&Place,且刺晶技术或可以应用于尺寸更大的基板。我们认为目前在COB封装领域上述两种技术正在并行发展,例如华灿光电采用了刺晶技术,而兆驰股份仍选用了Pick&Place技术路线。目前兆驰股份、高科视像、雷曼光电均有望继续扩张COB产能,
6、从而带动固晶机需求,据我们测算未来上述厂商扩产带来的COB固晶机需求金额约7亿元。投资建议投资建议 维持电子行业“增持”评级维持电子行业“增持”评级,我们认为,随着技术迭代及规模效应逐步显现,Mini LED 产品降本节奏持续加快、市场规模逐步提升,从而拉升上游固晶机的需求。建议关注新益昌、易天股份、兆驰股份。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 Mini LED 市场空间不及预期,COB 扩产不及预期,市场竞争风险。Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:马永正马永正 Tel:021-536
7、86147 E-mail: SAC 编号编号:S0870523090001 联系人联系人:杨蕴帆杨蕴帆 Tel: E-mail: SAC 编号编号:S0870123070033 Table_QuotePic 最最近近一年一年行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告:相关报告:可穿戴设备市场持续增长,可穿戴设备市场持续增长,OLED领域再领域再增资增资 2023 年年 12 月月 25 日日 英伟达发布全新处理器,英伟达发布全新处理器,AI PC 行业或迎行业或迎重大催化重大催化 2023 年年 12 月月 18 日日 个
8、人电脑即将进入全面复苏周期,终端个人电脑即将进入全面复苏周期,终端需求带动晶圆代工产值持续上行需求带动晶圆代工产值持续上行 2023 年年 12 月月 11 日日 -15%-10%-6%-1%4%8%13%18%22%12/2203/2305/2308/2310/2312/23电子沪深3002023年12月28日2023年12月28日 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 固晶机为封装核心设备,固晶机为封装核心设备,LED 固晶机是其重要子分类固晶机是其重要子分类.4 1.1 全球封装设备市场中固晶机占比位列第一.4 1.2 固晶机 2024年全球
9、市场规模有望达 15亿美元,LED 为重要的下游应用.5 1.3 COB 封装降本迅速,终端销售额高增.5 1.4 Pick&Place 与刺晶并行发展,COB 扩产带来广阔需求.8 2 下游下游 Mini LED 背光背光/直显市场规模均快速成长直显市场规模均快速成长.10 2.1 Mini LED 背光:电视销售捷报频传,显示器&车载有望成未来增量.10 2.2 Mini LED 直显:降本推动渗透率提升,新兴应用逐步走入大众视野.13 3 建议关注:新益昌、易天股份、兆驰股份建议关注:新益昌、易天股份、兆驰股份.15 4 风险提示风险提示.16 图图 图图 1:固晶的传统方案与先进方法:
10、固晶的传统方案与先进方法.4 图图 2:2022 年全球封装设备市场结构(按设备种类)年全球封装设备市场结构(按设备种类).4 图图 3:2021-2024E 全球固晶机市场规模(亿美元)全球固晶机市场规模(亿美元).5 图图 4:2018/2021/2024E 全球固晶机市全球固晶机市场结构(按下游应场结构(按下游应用)用).5 图图 5:LED 产业链产业链.6 图图 6:2022-2027E 中国大陆中国大陆 LED 小间距小间距 COB 市场终端销售市场终端销售额预测额预测.8 图图 7:2023Q1-Q3 中国大陆中国大陆 LED 小间距小间距 COB 终端市场分间终端市场分间距销售
11、额占比距销售额占比.8 图图 8:Pick&Place 示意图示意图.8 图图 9:刺晶示意图:刺晶示意图.8 图图 10:侧入式背光与直下式背光示意图:侧入式背光与直下式背光示意图.10 图图 11:全域调光与局域调光显示效果对比:全域调光与局域调光显示效果对比.10 图图 12:2023-2027 年年 Mini LED 背光技术产品出货量预估背光技术产品出货量预估(单位:百万台)(单位:百万台).11 图图 13:22Q3-23Q3 中国中国 Mini LED 电视分尺寸价格对比电视分尺寸价格对比(元)(元).12 图图 14:2022-2023E 中国大陆商用显示市场结构中国大陆商用显
12、示市场结构.13 图图 15:2023Q3 中国大陆小间距中国大陆小间距 LED 屏分间距段结构及变化屏分间距段结构及变化.13 图图 16:XR 虚拟拍摄下的虚拟拍摄下的 LED 显示屏市场规模预测显示屏市场规模预测.14 rUgUaXoWiVoX8VpZsUkX7N8QaQoMoOtRnRiNqQpOkPqQsQbRqRqQNZoNsNvPoOpO 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 表表 表表 1:小间距:小间距 LED 显示封装技术路线汇总显示封装技术路线汇总.6 表表 2:Pick&Place 与刺晶技术对比与刺晶技术对比.9 表表 3:中国:中国 C
13、OB 固晶机潜在市场规模测算固晶机潜在市场规模测算.9 表表 4:传统:传统 LED 背光和背光和 Mini LED 背光背光.10 表表 5:2022Q3/2023Q3 Mini LED 与与 OLED 彩彩电渗透率对比电渗透率对比.12 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 4 1 固晶机为封装核心设备,固晶机为封装核心设备,LED 固晶机是其重要固晶机是其重要子分类子分类 1.1 全球封装设备市场中固晶机占比位列第一全球封装设备市场中固晶机占比位列第一 固晶(固晶(die bonding)工艺)工艺是指将从晶圆上切割的芯片黏贴在封装基板(引线框架或印刷电路板)上
14、的一种封装工艺,固晶机(die bonder)是指完成该工艺的设备。固晶工艺可分为传统方法和先进方法两种类型。传统方法采用引线键合,而先进方法则采用 IBM 于 60 年代后期开发的倒装芯片键合技术。图图 1:固晶:固晶的传统方案与先进方法的传统方案与先进方法 资料资料来源:来源:SK海力士海力士,上海证券研究所上海证券研究所 固晶机在封装设备中占据核心地位。固晶机在封装设备中占据核心地位。据TechInsights数据显示,截止 2022 年 12 月,全球封装设备市场规模为 58 亿美元,其中固晶机的比例为 24%,与 Wire Bonding(引线键合机)并列第一,市场规模约为 14 亿
15、美元。排名第三的为 Packaging(封装机),占比为 15%。图图 2:2022 年全球封装设备市场结构(按设备种类)年全球封装设备市场结构(按设备种类)资料资料来源:来源:TechInsights,Besi 2022年年度报告年年度报告,上海证券研究所,上海证券研究所 Die Attach(固晶机),24%Wire Bonding,24%Other Bonding,5%Packaging,15%Plating,Inspection,Dicing,Other,32%行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 5 1.2 固晶机固晶机 2024 年年全球全球市场规模有望达
16、市场规模有望达 15 亿美元亿美元,LED为重要的下游应用为重要的下游应用 2024 年年全球全球固晶机市场规模有望达到固晶机市场规模有望达到 15.07 亿美元。亿美元。据 Besi年报可知,TechInsights 预计 2022/2023/2024 年全球固晶机市场规模分别有望达到 13.92/12.32/15.07 亿美元,且(先进)固晶机有望成为未来五年中市场规模增速最快的封装设备。LED 为固晶机重要的下游应用。为固晶机重要的下游应用。固晶机可应用于 LED、存储、逻辑、分立器件、射频、光电子器件等领域。据 Yole、Allied Market Research 数据显示,2018
17、/2021/2024 年 LED 固晶机占全球固晶机市场规模比重分别为 28%/25%+/22%。虽该比例呈现下降趋势,但仍保持领先地位。图图 3:2021-2024E 全球固晶机市场规模(亿美元)全球固晶机市场规模(亿美元)图图 4:2018/2021/2024E 全球固晶机市场结构(按全球固晶机市场结构(按下游应用)下游应用)资料资料来源:来源:TechInsights,Besi 2022年年度报年年度报告告,上海证券研究所上海证券研究所 资料资料来源:来源:Yole,Allied Market Research,上海上海证券研究所证券研究所 1.3 COB 封装封装降本迅速,终端销售额高
18、增降本迅速,终端销售额高增 LED 产业链上游包括 LED 衬底制作、LED 外延生长、LED 芯片制造,中游为 LED 封装,下游为 LED 应用。支撑性行业包括MOCVD 设备(用于外延片生长)、晶圆制造设备、固晶设备等,其中固晶设备应用于固晶设备应用于 LED 封装环节封装环节。随着 LED 芯片尺寸的微型化发展,LED 封装技术封装技术已经发展出已经发展出了了 SMD(表面贴装)(表面贴装)、IMD(Integrated Matrix Devices)、倒装倒装COB(Chip on Board)、MIP(MicroLED in Package)等多种等多种形式形式。SMD 与 IMD
19、 通常合称为分立式封装,由于回流焊等原因,SMD 与 IMD 封装会受限于极限点间距,应用场景具有一定的局限性。倒装COB封装方案通常适用于点间距P0.9-P1.8的情况。MIP则主要针对的是 Micro LED芯片(尺寸在 50微米以下),该方案可实现 P0.7 及以下点间距。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%024680212022E2023E2024E全球固晶机市场规模YoY28%25%+22%0%20%40%60%80%100%201820212024ELED存储逻辑除LED以外领域射频光电子分立器件CISMEMS 行业动态行业动态 请
20、务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 6 图图 5:LED 产业链产业链 资料资料来源:来源:华灿光电公告,华灿光电公告,上海证券研究所上海证券研究所整理整理 表表 1:小间距小间距 LED 显示显示封装技术路线汇总封装技术路线汇总 SMD IMD/4in1 倒装倒装 COB MIP 主主流流间间距距 P1.2-P2.0 P0.9-P1.5 P0.9-P1.8 部分厂商可以做到 0.9 以下 P0.7 定定义义 将 LED 芯片封装在一个塑料外壳中,通过贴片机将其贴在印刷电路板上,形成一个单独的像素点 SMD 封装单个像素封装,而 IMD 4in1 是一个封装结构中有四个基本像素结构,其
21、本质上依然是四个由 12颗 RGB-LED芯片合成的“灯珠”将多颗 LED 裸芯片直接与基板相连,省去 LED 芯片单颗封装后贴片的工艺流程 将 Micro LED RGB 三色光芯片通过巨量转移技术转移到载板上,将RGB 芯片分选、重新排列,随后进行晶圆级封装、切割成多合一的芯片 组 合(即 像 素 器件),最后转移到蓝膜或其他载体上出货,供产业链下游厂商进一步模组封装形成显示器件 示示意意图图 工工艺艺流流程程 固晶-焊线/回流焊-封装-烘烤-切割/剥落-分 BIN-包装 锡膏印刷-固晶-焊线/回流焊-围坝-烘烤-封胶-烘焙-包装 激光剥离、巨量转移、焊盘制作、减薄研磨、划裂测试、分选出货
22、等 优优点点 制作工艺成熟 相比 SMD 防磕碰性能提升、贴片效率提升;相比 COB 单灯坏死更易维护 电气连接性和表面平整度更优,可以搭载更小尺寸芯片;高稳定性,超高清显示技术;产业链工序简单,成本随工艺成熟可不断降低 小尺寸芯片的良率更高;固晶效率高;测试、调试、一致性选择、修复等方面的成本低、效率高;高亮度、低功耗、兼容性强、可混 BIN 提高显示一致性 缺缺点点 易受外力损伤,散热不良,画面不精细等 基本无法实现 0.9mm以下批量供货 良率低,成本高;墨色一致性和白平衡光效差 产业链工艺成本高 未未来来走走势势 受制于回流焊等原因,点间距继续降低非常困难 由于正装芯片封装存在打线制程
23、,因此,会受限于极限点间距,应用场景具有一定的局限性 未来技术产品方向是制程良率的提升与画面一致性的提升 Micro LED 显示屏生产的理想选择 资料来源:资料来源:洲明科技投资者关系活动记录表(洲明科技投资者关系活动记录表(2023年年5月月22日),日),行家说,凯格精机招行家说,凯格精机招股说明书,股说明书,ruiterled,彩讯彩讯Triolion,洲明科技,洲明科技2021年年报,年年报,高工高工LED,DAV数字音视工程网数字音视工程网,华灿光电公告,华灿光电公告,上海证上海证券研究所券研究所整理整理 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 7 相比相比
24、 SMD,倒装,倒装 COB 的优势体现在成本、芯片密度及显示的优势体现在成本、芯片密度及显示质量、质量、稳定性稳定性等方面:等方面:成本成本:COB封装相比SMD封装少了支架、锡膏、贴片、回流焊成本。据雷曼光电董事长李漫铁表示,点间距越小,COB 的综合成本优势就越明显。芯片密度及显示质量:芯片密度及显示质量:采用COB封装的LED显示屏由于发光芯片之间没有物理隔阂,所以单位内显示像素更多、可以实现更小间距,画面更清晰,显示更饱满,色彩更充足,细腻度更高。稳定性稳定性:相较于SMD,倒装COB封装的失效率更低,主要原因在于COB封装技术无需焊线,可以解决SMD因焊线因素导致的失效,同时没有
25、SMD 焊盘裸露问题,可以实现更低的失效率;采用COB封装的LED显示屏由于热量直接通过 PCB 板快速散出,热阻值小,所以显示屏可以在更低温度下工作,具有散热能力强、功耗低、寿命长等特点。COB封装封装降本成效显著。降本成效显著。据行家说数据可知,2021年在P1.2产品上 FC COB 模组价格接近 4 万元,SMD 模组价格在 2 万元左右。而据 2023 年 7 月高工 LED 报道,雷曼光电董事长披露采用COB 技术和 SMD 技术的 P1.2 的产品在成本上已经势均力敌;在P0.9产品上,COB的综合应用成本远低于SMD。我们认为,COB封装成本快速下探的原因或为上游原材料成本下降
26、、产能持续释放从而实现规模效应以及 COB 封装企业技术优化从而提升良品率。随着成本下降,随着成本下降,COB 产品应用提速明显产品应用提速明显。2023Q1-Q3 COB终端市场销售额达到 23 亿元,同比增长近 100%,COB 在小间距终端市场中的渗透率达到了 16.1%,同比增长近 7 个百分点;DISCIEN 预测到 2027 年 COB 占比将达 30%,销售额突破 140 亿元。另外,从 2023Q1-Q3 COB 市场应用间距分布来看,2023 年P1.2 的 COB 产品价格下降极为明显,拉动下游应用,从而使得P1.1-1.4 间距段为 COB 的主流间距段,终端销额占比超
27、50%;P1.0 以下的占比虽已近 30%,但由于各地方政府预算收紧明显,P0.9 产品价格仍处于高位,需求占比有所下降;在 P1.4 以上间距段仍以 SMD 为主流。行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 8 图图 6:2022-2027E 中国大陆中国大陆 LED 小间距小间距 COB 市场市场终端销售额预测终端销售额预测 图图 7:2023Q1-Q3 中国大陆中国大陆 LED 小间距小间距 COB 终端终端市场分间距市场分间距销售额占比销售额占比 资料资料来源:来源:DISCIEN,上海证券研究所,上海证券研究所 资料资料来源:来源:DISCIEN,上海证券研究所
28、,上海证券研究所 1.4 Pick&Place 与刺晶并行与刺晶并行发展发展,COB 扩产带来广阔需扩产带来广阔需求求 倒装COB封装可以采用的固晶机类型包括Pick&Place以及刺晶:Pick&Place:对芯片和PCB/支架进行图像识别、定位等图像处理,通过银胶拾取装置对 PCB/支架既定位置进行点胶,后续利用真空吸嘴将位于蓝膜上的晶片吸起,并通过旋转摆臂准确放置于已点胶完成的 PCB/支架上,完成固晶。刺晶刺晶:将排布完成芯片面朝下的 LED 芯片的蓝膜至于顶针和基板/玻璃板之间,顶针向上/向下推动蓝膜发生形变,使得 LED 芯片与基板/玻璃板发生接触并固定。图图 8:Pick&Pla
29、ce 示意图示意图 图图 9:刺晶示意图:刺晶示意图 资料资料来源:来源:凯格精机招股说明书凯格精机招股说明书,上海证券研究所,上海证券研究所 资料资料来源:来源:凯格精机招股说明书凯格精机招股说明书,上海证券研究所,上海证券研究所 Pick&Place与刺晶在与刺晶在UPH、精度、精度、耗能耗能等方面等方面或或存在差异。存在差异。Pick&Place 是应用更为成熟的技术,而新技术刺晶的 UPH 及精度均领先于Pick&Place;同时以普莱信刺晶设备Xbonder Pro为例,该设备可以支持大基板,且在相同 UPH 产能下,占地空间、耗电、1835.416.1%96.7%49.2%49.8
30、%37.8%30.6%0%20%40%60%80%100%120%020406080020222023E 2024E 2025E 2026E 2027E中国大陆LED小间距COB市场终端销售额(亿元)YoY 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 9 耗气量为传统固晶机的 15%以下。我们认为在 COB 封装领域目前上述两种技术正在并行发展,例如华灿光电采用了针刺式技术,而兆驰股份仍选用了 Pick&Place 技术路线。表表 2:Pick&Place 与刺晶技术对比与刺晶技术对比 名称名称 Pick&Place 转移技术转移技术 刺晶刺晶式转移技
31、术式转移技术 UPH 难突破 30K pcs/H 60K pcs/H 精度 20 m 10 m 适用情况 较大间距、大尺寸芯片(如 P0.7、芯片 0305mil 以下)小间距、小尺寸芯片(如 P0.4、芯片 0204mil)能耗/在相同 UPH 产能下,耗电、耗气量为传统固晶机的 15%以下 基板/支持大基板 设备占地/在相同 UPH 产能下,占地空间为传统固晶机的 15%以下 资料来源:资料来源:易天股份投资者关系活动记录表(易天股份投资者关系活动记录表(2022年年8月月30日),日),集微网,集微网,上海证券研究所上海证券研究所;注:能;注:能耗、基板、设备占地均以耗、基板、设备占地均
32、以普莱信刺晶设备普莱信刺晶设备Xbonder Pro为例为例。兆驰兆驰股份、高科视像、雷曼光电均有望继续扩张股份、高科视像、雷曼光电均有望继续扩张 COB 产能,产能,从而带动固晶机需求。从而带动固晶机需求。兆驰股份计划扩增 1100 条 COB 产线,据兆驰股份 2023 年前三季度业绩预告披露第一批 100 条 Mini COB线已经陆续进厂调试并投产;高科视像 COB 新型显示制造项目第一期投资 25 亿元,建成投产后可实现月产能 10000 平方米;雷曼光电 COB超高清显示改扩建项目总投资约 5.40 亿元,项目设计年产能达 72000 平方米。基于以下假设,我们测算得到未来兆驰股我
33、们测算得到未来兆驰股份、高科视像、雷曼光电扩产带来的份、高科视像、雷曼光电扩产带来的 COB 固晶机需求金额约固晶机需求金额约 7 亿亿元元,并且我们认为考虑到我们认为考虑到 COB 产品应产品应用提速明显,未来有望有更用提速明显,未来有望有更多厂家投资建设多厂家投资建设 COB 产线,从而带动固晶机市场规模成长产线,从而带动固晶机市场规模成长:兆驰股份投资者关系活动记录表(2023年4月 12日)披露公司拥有 COB 产线 600 条,月产能为 6000 平方米,基于此假设“兆驰股份待增加月产能为假设“兆驰股份待增加月产能为 10000 平方米”平方米”。基于雷曼光电公告可知,雷曼光电待增加
34、月产能 6000 平方米对应预计购置六头固晶机 162 台,单台价格为 100万元,因此假设“六头固晶机单台价格约假设“六头固晶机单台价格约 100 万元,且万元,且月产能月产能 100 平方米对应固晶机需求平方米对应固晶机需求约约为为 2.7 台”。台”。表表 3:中国中国 COB 固晶机潜在市场规模测算固晶机潜在市场规模测算 兆驰股份兆驰股份 高科视像高科视像 雷曼光电雷曼光电 待增加月产能(平方米)10000 10000 6000 产能与固晶机需求对应关系 假设月产能 100 平方米对应固晶机需求约为 2.7 台 COB 固晶机需求量(台)270 270 162 固晶机单价(万元)100
35、 COB 固晶机销售额(亿元)2.70 2.70 1.62 资料来源:资料来源:兆驰股份公告及投资者关系活动记录表兆驰股份公告及投资者关系活动记录表,山西日报客户端,雷曼光电公告,山西日报客户端,雷曼光电公告,上海证券研究所上海证券研究所测算测算 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 10 2 下游下游 Mini LED 背光背光/直显市场规模直显市场规模均快速均快速成长成长 2.1 Mini LED 背光:电视销售捷报频传,背光:电视销售捷报频传,显示器显示器&车载有车载有望成未来增量望成未来增量 Mini LED 又称次毫米发光二极管,最早由我国台湾公司晶元光电提
36、出,是指芯片尺寸在 50-200 m 的 LED。Mini LED 在显示上主要有两种应用:Mini LED 直显和 Mini LED 背光的显示屏。Mini LED 背光背光是指采用 Mini LED 芯片(倒装芯片)或 LED 封装器件(采用正装或倒装芯片)制作的具备局域调光局域调光的高阶直下式直下式背光背光显示技术及产品。相比传统相比传统 LED,Mini LED 显示效果优异、功耗较低。显示效果优异、功耗较低。Mini LED 技术将背光方式从侧入式改为直下式且缩小芯片尺寸。因此在相同尺寸的面板内,Mini LED 面板可以容纳更多的灯珠,且Mini LED 背光具有局域调光技术,能够
37、通过精细分区对整体画面进行动态调光;从而使得 Mini LED 背光显示可以呈现更加逼真的画质效果(高亮度、高动态对比度)。且 Mini LED 背光功耗较低,在相同亮度下,Mini LED 整机功耗相比 OLED 产品可降低 30%。图图 10:侧入式背光与直下式背光侧入式背光与直下式背光示意图示意图 图图 11:全域调光与局域调光显示效果对比全域调光与局域调光显示效果对比 资料资料来源:来源:Hardzone,上海证券研究所,上海证券研究所 资料资料来源:来源:LEDinside,上海证券研究所,上海证券研究所 表表 4:传统:传统 LED 背光和背光和 Mini LED 背光背光 传统传
38、统 LED 背光背光 Mini LED 背光背光 尺寸 1-3 毫米 50-200 微米 背光设计 侧光(多数),直下(少数)直下 灯珠数量 几十 数千-数万 亮度 500 nit 至少 600 nits,峰值高达 1,000 nits 对比度 1000:1 1000000:1 功耗 高 低 色域 低 高 黑位水平 低 中 资料来源:亿渡数据资料来源:亿渡数据,Mini LED背光显示屏技术及发展前景背光显示屏技术及发展前景(朱冬艳等),中关村在线,(朱冬艳等),中关村在线,PC World,上海证券研究所上海证券研究所整理整理 Mini LED 背光产品背光产品具有具有丰富的应用场景,包含电
39、视、显示器、丰富的应用场景,包含电视、显示器、笔电、平板、笔电、平板、VR 智能穿戴设备等消费电子、智能穿戴设备等消费电子、IT 产品及车载显示产产品及车载显示产 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 11 品。品。据 TrendForce 预测,2024 年 Mini LED 背光技术消费性电子出货结构为电视(34%)、笔电(33%)、液晶监视器(27%)、平板(6%)。据高工 LED 披露,2021 年 Mini LED 背光就开始在车用市场引入。我们认为我们认为,短期来看短期来看,电视为电视为 Mini LED 背光发展的背光发展的核心领域核心领域,液晶监视器和
40、车载显示市场正在培育中,而 Mini LED背光平板及笔电的出货量或将受到 RGB OLED 持续扩张的冲击。TrendForce 预测 Mini LED 背光产品整体市场规模背光产品整体市场规模呈呈上行上行态势态势,2024 年搭载 Mini LED 背光技术的应用出货量有望回归正成长,出货量预估 1,379 万台,未来在 Mini LED 终端产品渐趋平价化的趋势下,出货量预期会持续成长。图图 12:2023-2027 年年 Mini LED 背光技术产品出货量预估(单位:百万背光技术产品出货量预估(单位:百万台)台)资料资料来源:来源:LEDinside,TrendForce,上海证券研
41、究所,上海证券研究所 我们认为我们认为电视大屏化有望成为长期趋势电视大屏化有望成为长期趋势。从需求端来看,奥维云网数据显示双十一期间,75 吋为销量第一尺寸,销售量占比为 27.3%,85 寸销售量占比首次突破 10%,75 吋及以上产品销售额贡献超六成;从供给端来看,Omdia 报道称液晶电视面板厂商逐渐减少了32吋和43吋面板的生产,并集中精力进行大尺寸面板(例如 65吋、75吋和 85吋)的生产。TCL电子 CEO张少勇认为Mini LED 在 75 吋、85 吋、98 吋的性价比较高,我们认为原因或是相同显示效果下,屏幕尺寸越大则 Mini LED 背光面板的制造难度越低,对应的成本也
42、就越低(注:Mini LED 背光的关键参数为背光分区数量与 Mini LED 灯珠的数量,背光分区越多,则画质越好,且在背光分区足够多的基础上,灯珠数量越多则画质越好;当背光分区数和灯珠数相同时,大尺寸面板的灯珠尺寸和灯珠间距均相对较大,因此制造难度和成本均相对较低)。近年来近年来经全产业链努力,经全产业链努力,Mini LED 背光背光成本不断下探,并最成本不断下探,并最终终体现体现在产品价格上。在产品价格上。奥维云网数据显示,23Q3中国Mini LED电视各尺寸价格较 22Q3 均有不同程度下探,其中 85 吋及以上尺寸 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明
43、12 价格下探幅度较大。兆元光电总经理吴永胜表示“在未来三年 TV领域的 Mini 背光做到 30%的降幅是肯定的,相关尺寸芯片价格也将保持在每年 10%左右的降幅。”我们认为随着价格下降,消费者对 Mini LED 背光电视的接受度有望逐渐提升,从而推动 Mini LED背光电视或将继续抢占传统 LCD 电视的市场份额。图图 13:22Q3-23Q3 中国中国 Mini LED 电视分尺寸价格对比(元)电视分尺寸价格对比(元)资料资料来源:来源:奥维云网奥维云网,上海证券研究所,上海证券研究所 大屏化趋势叠加成本持续下探,大屏化趋势叠加成本持续下探,Mini LED 背光背光在电视应用上在电
44、视应用上的的渗透率有望渗透率有望逐步提升,或逐步替代逐步提升,或逐步替代 LCD;且在高端电视领域,虽然 Mini LED 背光电视还需要面对 OLED 电视的竞争,但 Mini LED 电视在画质方面的表现与电视在画质方面的表现与 OLED 同样出色,且在超大尺寸时同样出色,且在超大尺寸时价格更加亲民,体现出了较强的市场竞争力。价格更加亲民,体现出了较强的市场竞争力。从彩电销量来看,Mini LED 背光电视在高端彩电中的渗透率提升速率高于 OLED,TrendForce 预估后续 Mini LED 背光电视出货量将会持续成长,2024 年可望达 621 万台,同比增长 53.5%,2023
45、-2027 年的CAGR 有望实现约 56.7%。23Q3 OLED 电视面板出货量环比下降14%,同比下降 40%,我们认为面板销量或为电视销量的前置数据,这或意味着未来 OLED 电视需求动能不足。表表 5:2022Q3/2023Q3 Mini LED 与与 OLED 彩电渗透率对比彩电渗透率对比 2022Q3 2023Q3 YoY 中国彩电销量(万台)815 695-14.7%中国高端彩电销量渗透率 10.1%13.5%+3.4 pct 中国高端彩电销量(万台)82.3 93.8+14.0%Mini LED 在高端彩电中的销量渗透率 16.8%21.6%+4.8 pct Mini LED
46、 彩电销量(万台)13.8 20.3+46.6%OLED 在高端彩电中的销量渗透率 1.7%2.7%+1 pct OLED 彩电销量(万台)1.4 2.5+81.1%资料来源:资料来源:奥维云网奥维云网,上海证券研究所,上海证券研究所整理整理;注:高端彩电指价格;注:高端彩电指价格6000元以上的彩电元以上的彩电 -18.2%-11.7%-10.8%-32.1%-20.6%-51.8%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%0000040000500006000055吋65吋75吋85吋86吋98吋22Q323Q3YoY 行业动态行
47、业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 13 2.2 Mini LED 直显直显:降本推动降本推动渗透率提升,新兴应用逐渗透率提升,新兴应用逐步走入大众视野步走入大众视野 Mini LED 直显直显是将 Mini LED 芯片直接作为显示像素点,以此提供成像的基本单位,从而实现图像显示;其是 LED 制程微缩化和去封装化的产物。和传统 LED 直显相比,Mini LED 直显芯片尺寸更小、有超高密度的像素元,可增强 LED显示的 HDR 性能,大幅提升显示器的特征性能(对比度、色彩深度和色彩细节度等)。我们认为我们认为 Mini LED 直显技术市场的驱动力有直显技术市场的驱动力
48、有二二:降本推动降本推动 Mini LED 在商业显示中渗透率提升在商业显示中渗透率提升;影视;影视等等领域领域出现出现新应用需求。新应用需求。降本推升降本推升 Mini LED 在商用显示中的在商用显示中的渗透率渗透率。据洛图科技预测,2023 年中国大陆商用显示典型产品(交互平板、小间距 LED、LCD&DLP 拼接屏、商用投影、商用 TV、液晶数字标牌)的整体市场规模将达637亿元,同比下降3.3%,而其中P2.5的LED显示屏的市场规模有望实现188亿元,同比逆势增长13.6%,在中国大陆商用显示中的渗透率有望达到约 30%,同比增长约 5 个百分点。据奥拓电子定义,P 2.5 的 L
49、ED 显示屏进一步可分为 P1.5以 上(小间距 LED)、P1.5-0.3(Mini LED)、P0.3(Micro LED);据洛图科技统计数据可知,2023Q3 P1.6 以下产品在 P2.5以下产品中的结构占比同比与环比均提升。综上所述,我们认为2023 年P1.6 产品在商用显示市场中渗透率有望提升,原因或为P1.6 以下产品成本持续下探据 DISCIEN 大数据抓取的中标项目结果显示,23Q1 P1.4 及以下平均单价下降到 4.2 万元,P1.5-1.6 的平均单价已下移至 2.0 万元。图图 14:2022-2023E 中国大陆商用显示市场结构中国大陆商用显示市场结构 图图 1
50、5:2023Q3 中国大陆小间距中国大陆小间距 LED 屏分间距段结屏分间距段结构及变化构及变化 资料资料来源:来源:洛图科技洛图科技,上海证券研究所,上海证券研究所 资料资料来源:来源:洛图科技洛图科技,上海证券研究所,上海证券研究所 Mini LED 显示屏的新型应用场景包括显示屏的新型应用场景包括 XR 虚拟演播室、虚拟虚拟演播室、虚拟影影棚、棚、LED 电影屏等。电影屏等。XR虚拟拍摄演播室系统虚拟拍摄演播室系统是以LED屏幕为电视拍摄背景,30%25%27%35%16%13%12%11%10%10%6%5%0%20%40%60%80%100%2023E2022小间距(P2.5)LED
51、显示屏交互平板商用投影商用电视大屏拼接数字标牌 行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 14 利用摄像机追踪与实时图像渲染技术,使 LED 屏幕及屏幕外的虚拟场景实时跟踪摄像机视角,同时图像合成技术将摄像机拍摄的 LED 屏幕、真实物体以及 LED 屏幕外的虚拟场景进行图像合成,从而营造出无限空间感的技术。据 DISCIEN 预计到 2025 年 LED 显示在电视台 XR虚拟演播厅领域的潜力市场空间在 15-20 亿左右。VP虚拟影棚虚拟影棚通过LED显示屏环形搭建(天幕+弧形屏),使摄像机的拍摄范围仅限于屏幕之内,实现所见即所得。与传统的绿幕摄影棚相比,VP 虚拟摄
52、影棚带来的技术优势包括虚拟拍摄可以使全流程贯通,实时进行修改,效率以及补拍成本得到优化;拍摄场景均在影棚实现,无需借助任何外景,时间成本以及差旅成本大大缩减。据 DISCIEN 预计 LED 在 VP 影视应用的潜在市场规模近14 亿元。图图 16:XR 虚拟拍摄下的虚拟拍摄下的 LED 显示屏市场规模预测显示屏市场规模预测 资料资料来源:来源:DISCIEN,上海证券研究所上海证券研究所 LED 电影屏是电影屏是 LED 显示屏的新的应用方向,显示屏的新的应用方向,我们认为我们认为其其或可以看作是一个巨型电视。或可以看作是一个巨型电视。相比传统电源放映方式,LED 电影屏具有超宽亮度范围、超
53、高对比度、高动态范围等优势。在市场规模方面,据 TrendForce 预计,2026年全球约有22-24万座电影院,预期每八个主流标准的屏幕之中将有一个屏幕屏会转换为高阶显示,约计将有2.75-3 万个高阶显示,我们认为在影院逐步开始向高端影院转型的带动下,LED 电影屏将有丰富的潜在应用机会。行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 15 3 建议关注建议关注:新益昌、易天股份、兆驰股份:新益昌、易天股份、兆驰股份 新益昌:新益昌:公司是国内领先的 LED 和半导体固晶机综合解决方案提供商,国内 LED固晶机市场占有率超过 70%。在 LED领域,公司的客户包括国星光电
54、、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司,并与国际知名厂商 SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。公司固晶机采用 pick&place 方式,半导体固晶机精度达20 m(HAD812 系列),Mini LED 固 晶机 精度 达15 m(HAD8606 系 列 和 HAD8630 系 列),产 能 可 达 180K/H(HAD8606 系列)。易天股份:易天股份:公司主要从事平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售。在 Mini/MicroLED 显示领域,公司控股子公司易天半导体已于 2021 年成功研发了 MiniLED
55、巨量转移生产设备,该设备实现了小间距、小尺寸芯片产品(如 pitch 350 m,芯片0204mil)的巨量转移,公司与光兴半导体的部分订单已验收,正积极开拓穿越光电等客户;子公司微组半导体研发并推出了 Mini LED 检测返修设备(COG 背光/直显)、COB 直显 Mini LED 检测返修设备及硅基OLED玻璃贴合设备,上述设备目前已实现出货。易天股份与京东方、深天马、华星光电等建立了良好的合作关系。兆驰股份:兆驰股份:公司深化 LED 全产业链战略布局,完整搭建 Mini LED 背光及 Mini/Micro LED 显示两大垂直产业链。在 Mini LED 背光方面,子公司兆驰光元
56、推出“MPOB”和“Mini Lens”方案以实现降本增效,客户覆盖三星、索尼、夏普、TCL 等电视品牌方;在 Mini LED 显示方面,公司为行业内首推 03*07mil(88*175 m)、03*06mil(70*160 m)Mini RGB 芯片并大规模投入使用。此外,公司持续投入 COB 封装,已有 600 条 COB 封装线,月产能 7000平方米,实现 P0.65-P1.87 点间距全覆盖;据 2023 年前三季度业绩预告及投资者关系活动记录(2023 年 9 月 26 日)披露,公司前期投入的 600 条 Mini COB 封装线已全部实现满产,且从 2023 年上半年开始推进
57、1100条COB封装线扩产,目前第一批100条Mini COB 生产线已陆续进场调试并投产。行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 16 4 风险提示风险提示 1)Mini LED 市场空间不及预期市场空间不及预期 若 Mini LED 背光及直显产品成本下降幅度不及预期,则可能导致相关终端产品市场接受度偏低,从而影响 Mini LED 市场空间的成长速度,导致公司相关业务低迷。2)COB 扩产不及预期扩产不及预期 若 COB 产能扩张进展不及预期,则可能导致 COB 封装降本节奏不及预期,从而导致相关产品销售低迷。3)市市场竞争风险场竞争风险 若 Mini LED 及
58、固晶机市场竞争激烈,则可能导致产品毛利率下降、客户忠诚度下降,从而影响相关公司盈利能力。行业动态行业动态 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 17 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告,并保证报告采用的信息均来自合规渠道,力求清晰、准确地反映作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。此外,作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资股票投资评级
59、评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20%中性 股价表现将介于基准指数5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级:行业投资评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看
60、法。增持 行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定,相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡,相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明:A 股市场以沪深 300 指数为基准;港股市场以恒生指数为基准;美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明:不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明免责声明 。本公司不会
61、因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权,任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的,须注明出处为上海证券有限责任公司研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下,本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格
62、、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责,投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素,也不应当认为本报告可以取代自己的判断。