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1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 机械设备机械设备 工控设备工控设备出海是未来新选择出海是未来新选择 国内需求国内需求受受制造业景气度制造业景气度与自动化率双重影响与自动化率双重影响,预计,预计 2424 年需求疲软年需求疲软 从需求端看,2023 年我国经济增速放缓,制造业 PMI 大多月份低于荣枯线且整体呈现下行趋势,制造业需求仍偏弱。分市场来看,OME 市场占比最大的是机床、电子制造等,而项目型市场占比最大的为化工行业和市政行业,2023 年需求承压,2024 年拐点未现。行业龙头在国内市占率不断提升,从低端到高端不断替代行业龙头在国内市占率不断
2、提升,从低端到高端不断替代 工控设备控制层技术难度最大,也是高端领域必不可少的设备。小型 PLC/中大型 PLC 国内市场规模和国产化率分别为 80.72 亿元/36.1%、84.68 亿元/5.5%,具有较大的国产化空间。而在中低端领域,伺服系统、低压变频器、步进系统等产品国产化率高且国内竞争激烈,加之国内制造业需求疲软,我们认为出海是未来的新方向。工控自动化海外市场空间大,国内相关产品出海是未来新选择工控自动化海外市场空间大,国内相关产品出海是未来新选择 2022 年全球工控自动化行业市场规模约为 2308 亿美元,其中北美市场、欧洲市场、中国市场规模分别为 752.64/679.48/4
3、06.86 亿美元,分别占比32.61%/29.44%/17.63%。2023 年第三季度西门子、通用电气、施耐德营收分别为 205/173.46/95.8 亿美元,而国内企业汇川技术、中控技术、麦格米特营收分别为 10.73/2.85/2.22 亿美元。我们认为海外市场空间较大,加之国内工控企业技术和产品日益成熟,产品出口是未来新选择。国内工控公司海外布局聚焦不同区域并且海外竞争策略有所差异国内工控公司海外布局聚焦不同区域并且海外竞争策略有所差异 2022 年汇川技术、英威腾、伟创电气、麦格米特、中控技术、川仪股份海外收入分别为 8.85/11.29/0.71/16.97/2.50/1.14
4、 亿元,在本公司收入中占比分别为 3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%/1.78%。汇川技术等国内龙头在海外布局研发销售中心等深耕欧美海外市场,以伟创电气为代表的公司布局发展中国家,我们认为随着产业转移以及国内企业逐步走出国门,我国工控企业在海外市场份额有望持续提升。工控设备公司海外拓展处于不同阶段工控设备公司海外拓展处于不同阶段 以汇川技术、伟创电气、英威腾、麦格米特为代表的离散自动化企业在欧美与海外巨头正面竞争。以中控技术和和利时为代表的企业发展迅猛,海外营收基数小但增长迅速。以川仪股份为代表的自动化仪表企业国产替代发展潜力高,市占率还有提升空间,且海外业务未来
5、蓄势待发。投资建议投资建议 在工控设备的出海和在高端领域国产替代方面,推荐离散自动化龙头企业汇川技术、过程自动化控制系统龙头企业中控技术、流程工业设备龙头企业川仪股份、海外营收占比和增速较高的新锐工控企业伟创电气。其他个股方面,建议关注出口布局早且海外营收占比高的企业英威腾、麦格米特。风险提示:风险提示:宏观经济复苏不及预期风险,国产替代不及预期风险,工控设备出口不及预期风险,上游核心元器件供应风险。证券研究报告 2024 年 03 月 04 日 投资建议:投资建议:强于大市(维持)上次建议上次建议:强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师:张旭 执业证书编号:S059052105
6、0001 邮箱: 联系人:田伊依 邮箱: 相关报告相关报告 1、机械设备:看好高端机床及上游核心零部件国产替代2024.02.17 2、机械设备:工程机械-结构性看好高机与叉车出海机遇2024.02.06 -40%-23%-7%10%2023/32023/72023/112024/3机械设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 第一,2023 年以来国内制造业 PMI 大多月份低于荣枯线且整体呈下降趋势,且从工控设备下游机床、电子制造、纺织、化工、市政等占比最大行业来看,2023 以来需求承压,目前拐点未现;第
7、二,目前 DCS 和 PLC 以及高压变频器国产化率低,伺服系统、低压变频器、步进系统国产化率高且竞争激烈;第三,国内工控公司纷纷布局海外市场,海外营收占比不断提升,海外工控设备市场空间大但出口设备的渗透率非常低,国产厂商出口还有较大潜力。基于以上三点,我们建议关注在高端领域具有技术优势的龙头企业和在海外布局较早且占比较高的企业。创新之处创新之处 本报告首先从海外市场的分类、市场空间、竞争格局等角度充分分析了工控设备海外市场的特点,然后分析了国内工控公司出口的占比情况以及出口采取的策略,最后从产品技术特点和出口策略的角度给予投资建议。投资看点投资看点 第一,从国产替代方向看,第一,从国产替代方
8、向看,行业龙头在国内市占率不断提升,从低端到高端不断行业龙头在国内市占率不断提升,从低端到高端不断替代。替代。工控设备控制层技术难度最大,也是高端领域必不可少的设备。其中小型 PLC/中大型 PLC 国内市场规模和国产化率分别为 80.72 亿元/36.1%、84.68 亿元/5.5%,具有较大的国产化空间。重点推荐重点推荐汇川技术、中控技术、川仪股份。汇川技术、中控技术、川仪股份。第二,从出口市场空间看,第二,从出口市场空间看,工控自动化海外市场空间工控自动化海外市场空间大。大。2022 年全球工控自动化行业市场规模约为2308亿美元,其中中国市场规模为406.86亿美元,仅占17.63%。
9、2023 年第三季度西门子、通用电气、施耐德合计营收约 474 亿美元,而汇川技术、中控技术、麦格米特合计营收为 15.8 亿美元,具有较大成长空间。第三,从出口策略看,第三,从出口策略看,国内工控公司海外布局聚焦不同区域并且海外竞争策略国内工控公司海外布局聚焦不同区域并且海外竞争策略有所差异。有所差异。2022 年汇川技术、英威腾、伟创电气、麦格米特、中控技术、川仪股份海外收入分别为 8.85/11.29/0.71/16.97/2.50/1.14 亿元,在本公司收入中占比分别为 3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%/1.78%。汇川技术等国内龙头在海外布局研发销售
10、中心等深耕欧美海外市场,以伟创电气为代表的公司布局发展中国家,我们认为随着产业转移以及国内企业逐步走出国门,我国工控企业在海外市场份额有望持续提升。我们推荐我们推荐汇川技术、中控技术、川仪股份、汇川技术、中控技术、川仪股份、伟创电气,建议关注伟创电气,建议关注英威腾、英威腾、麦格米特。麦格米特。OX1W0WFVSVEYVX9P9R8OmOqQnPtPiNpPsReRnNtN9PpOqQMYnOqNMYmOrM请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1.工控行业受制造业景气度与自动化率双重影响工控行业受制造业景气度与自动化率双重影响 .5 5
11、 1.1 工控设备应用在下游各个领域.5 1.2 国内制造业景气度整体较弱.6 1.3 智能制造成熟度提升带动工控产品需求.8 2.国内市场国产替代趋势明显国内市场国产替代趋势明显 .8 8 2.1 控制层:小型 PLC 国产化率高但中大型 PLC 有待突破.8 2.2 驱动层:高压变频器市占率有待提升.10 2.3 执行层:国产占据大部分市场.11 3.工控设备出海是未来新趋势工控设备出海是未来新趋势 .1313 3.1 海外市场:空间大且市场多被海外巨头占领.13 3.2 竞争对手:海外巨头产品和业务各具特色.14 3.3 从区域看:欧美日韩技术强劲且市场空间广阔.15 3.4 竞争策略:
12、国内企业聚焦不同区域与市场.17 4.工控设备公司海外拓展处于不同阶段工控设备公司海外拓展处于不同阶段 .1919 4.1 第一梯队:在欧美市场与海外巨头正面竞争.19 4.2 第二梯队:海外拓展能力增强业绩增长迅速.20 4.3 第三梯队:海外业务逐步修复未来蓄势待发.21 5.投资建议投资建议 .2222 5.1 汇川技术:新能源汽车业务有望实现盈利.23 5.2 中控技术:下游重点行业需求有望边际改善.23 5.3 川仪股份:国产替代发展潜力高.23 6.风险提示风险提示 .2424 图表目录图表目录 图表图表 1:工控设备下游行业分为工控设备下游行业分为 OEMOEM 市场和项目型市场
13、市场和项目型市场 .5 5 图表图表 2:OEMOEM 市场占比较大的为机床工具、电子制造等市场占比较大的为机床工具、电子制造等 .6 6 图表图表 3:项目型市场占比较大的为化工、市政、石化项目型市场占比较大的为化工、市政、石化.6 6 图表图表 4:2023 2023 年我国年我国 PMIPMI 仍然偏弱仍然偏弱 .6 6 图表图表 5:20232023 年国内切削机床增速低于年国内切削机床增速低于 10%10%.7 7 图表图表 6:20232023 年成形机床除年成形机床除 1212 月以外均为负增长月以外均为负增长 .7 7 图表图表 7:20 纺织行业
14、纺织行业 PMIPMI 大多月份低于大多月份低于 50%50%.7 7 图表图表 8:20 电子信息制造业增速下降明显电子信息制造业增速下降明显 .7 7 图表图表 9:20232023 年化工行业同比增速有所回升年化工行业同比增速有所回升 .7 7 图表图表 10:我国市政公用设施建设增长率呈下降趋势我国市政公用设施建设增长率呈下降趋势 .7 7 图表图表 11:我国智能工厂市场规模稳步提升我国智能工厂市场规模稳步提升 .8 8 图表图表 12:智能制造占比最高的行业为汽车和智能制造占比最高的行业为汽车和 3C3C 电子电子 .8 8 图表图表 13:智能制造成
15、熟度稳步提升智能制造成熟度稳步提升 .8 8 图表图表 14:智能制造成熟度高等级占比提升智能制造成熟度高等级占比提升 .8 8 图表图表 15:DCSDCS 市场规模大于市场规模大于 PLCPLC .9 9 图表图表 16:目前大型目前大型 PLCPLC 国产化率最低国产化率最低 .9 9 图表图表 17:海外巨头西门子占据中国海外巨头西门子占据中国 PLCPLC 市场最大份额市场最大份额 .1010 图表图表 18:中国低压变频器市场规模中国低压变频器市场规模 20 年年 CAGRCAGR 为为 10.52%10.52%.1010 图表图表 19:低压变频器下
16、游占比低压变频器下游占比较为平均较为平均 .1010 图表图表 20:中国中高压变频器市场规模中国中高压变频器市场规模 20 年年 CAGRCAGR 为为 6.22%6.22%.1111 图表图表 21:高压变频器主要应用于流程工业高压变频器主要应用于流程工业 .1111 图表图表 22:20222022 年中高压变频器外资份额第一年中高压变频器外资份额第一 .1111 图表图表 23:20222022 年国产低压变频器外资份额仍然较大年国产低压变频器外资份额仍然较大 .1111 图表图表 24:不不同类型的伺服系统下游应用行业不同同类型的伺服系统下游应用行业不同
17、 .1212 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表 25:国内伺服系统市场规模持续增长国内伺服系统市场规模持续增长 .1212 图表图表 26:伺服系统主要应用于伺服系统主要应用于 OEMOEM 领域领域 .1212 图表图表 27:国产伺服主要参数与国际品牌差距不大国产伺服主要参数与国际品牌差距不大 .1212 图表图表 28:步进电机相比伺服电机性能更差,但价格更低步进电机相比伺服电机性能更差,但价格更低 .1313 图表图表 29:20222022 年前三季度伺服国产化率为年前三季度伺服国产化率为 30.51%30.51%.1313 图表图
18、表 30:20222022 年中国工控自动化市场规模仅占全球的年中国工控自动化市场规模仅占全球的 17.63%17.63%.1414 图表图表 31:国内工控企业与国际企业仍有国内工控企业与国际企业仍有较大差距(根据较大差距(根据 2023Q32023Q3 各公司营收数据)各公司营收数据).1414 图表图表 32:国外工控巨头格局特色国外工控巨头格局特色 .1515 图表图表 33:发达国家制造业发展强劲发达国家制造业发展强劲 .1616 图表图表 34:20222022 年中美日工业增加值全球前三年中美日工业增加值全球前三 .1717 图表图表 35:中国、欧洲、北美、日韩工业增加值占比中
19、国、欧洲、北美、日韩工业增加值占比 78%78%.1717 图表图表 36:国内工控设备出口增速高于进口增速国内工控设备出口增速高于进口增速 .1717 图表图表 37:大陆大陆 PLCPLC 进口来源地集中在德国、日本和中国台湾进口来源地集中在德国、日本和中国台湾 .1818 图表图表 38:大陆大陆 PLCPLC 出口目的地集中在中国香港、美国、德国出口目的地集中在中国香港、美国、德国 .1818 图表图表 39:工控设备企业海外营收逐年提升工控设备企业海外营收逐年提升 .1818 图表图表 40:工控企业海外毛利率高于国内毛利率工控企业海外毛利率高于国内毛利率 .1818 图表图表 41
20、:国内工控企业海外营收增速保持较高水平国内工控企业海外营收增速保持较高水平 .1919 图表图表 42:国内工控企业海外营收占比逐年提升国内工控企业海外营收占比逐年提升 .1919 图表图表 43:工控海外市场主要分为三类工控海外市场主要分为三类 .1919 图表图表 44:国内工控企业海外营收占比逐年提升国内工控企业海外营收占比逐年提升 .1919 图表图表 45:汇川汇川 1818-2222 年营收与归母净利润持续增长年营收与归母净利润持续增长 .2020 图表图表 46:公司业务以通用自动化业务占比逐年降低公司业务以通用自动化业务占比逐年降低 .2020 图表图表 47:20182018
21、-20222022 年公司海外营收快速增长年公司海外营收快速增长 .2020 图表图表 48:20 年公司海外营收占比快速提升年公司海外营收占比快速提升 .2020 图表图表 49:20 年营收与归母净利润持年营收与归母净利润持续增长续增长 .2121 图表图表 50:公司业务以工业自动化解决方案为主公司业务以工业自动化解决方案为主 .2121 图表图表 51:20 年公司海外营收增速快年公司海外营收增速快 .2121 图表图表 52:20 年公司海外营收占比有所波动年公司海
22、外营收占比有所波动 .2121 图表图表 53:公司近五年营收持续增长公司近五年营收持续增长 .2222 图表图表 54:公公司以工业自动控制装置业务为主司以工业自动控制装置业务为主 .2222 图表图表 55:20 年公司海外营收增速较低年公司海外营收增速较低 .2222 图表图表 56:2023H12023H1 公司海外营收占比恢复正常公司海外营收占比恢复正常 .2222 图表图表 57:川仪股份收入和利润测算川仪股份收入和利润测算 .2424 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 1.工控行业受制造业景气度与工控行业受制
23、造业景气度与自动化率双重影响自动化率双重影响 1.1 工控设备应用在下游各个领域工控设备应用在下游各个领域 工控设备下游行业可分为工控设备下游行业可分为 OEMOEM 型市场和项目型市场,二者占比各型市场和项目型市场,二者占比各 50%50%左右,且左右,且OEMOEM市场占比在逐年提升。市场占比在逐年提升。OEM市场多以设备的批量供应为主,少数会提供解决方案;项目型市场是指工程整体自动化解决方案的设计与实施。2009、2018、2020 年 OEM 型市场和项目型市场份额分别为 42.6%/57.4%、50.1%/49.9%、51.1%/48.9%,OEM 型市场份额不断提升且超过了项目型市
24、场份额。图表图表1:工控设备下游行业分为工控设备下游行业分为 O OEMEM 市场和项目型市场市场和项目型市场 资料来源:工控网,前瞻产业研究院,华经产业研究院,国联证券研究所整理 据工控网统计,据工控网统计,20202121年年OEMOEM下游应下游应用市场机床工具占比最大,比重高达用市场机床工具占比最大,比重高达19.8619.86%;其次为电子制造设备,占整体应用市场比重为其次为电子制造设备,占整体应用市场比重为 14.6314.63%;风电行业占整体应用市场比;风电行业占整体应用市场比重为重为 6.976.97%。OEM 型市场下游主要包括:纺织机械、机床工具、塑料机械、橡胶机械、食品
25、机械、包装机械、印刷机械、起重机械、暖通空调、矿用机械、电梯、造纸机械、电子制造设备、建筑机械、交通运输工具、电源设备、医疗设备、风电等。据工控网统计,据工控网统计,20212021年项目型年项目型市场下游应用化工行业占比最大,比重高达市场下游应用化工行业占比最大,比重高达22.722.77 7%;其次为石化行业占整体应用市场比重为其次为石化行业占整体应用市场比重为 14.0214.02%;市政行业占整体应用市场比重为;市政行业占整体应用市场比重为11.6311.63%。项目型市场下游主要包括:石化、化工、冶金、市政、公共设施、油气、建材、矿业、造纸、电力、汽车。请务必阅读报告末页的重要声明
26、6 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表2:OEMOEM 市场占比较大的为机床工具、电子制造等市场占比较大的为机床工具、电子制造等 图表图表3:项目型市场占比较大的为化工、市政、石化项目型市场占比较大的为化工、市政、石化 资料来源:工控网,国联证券研究所 资料来源:工控网,国联证券研究所 1.2 国内制造业景气度整体较弱国内制造业景气度整体较弱 从整体国内市场需求来看,从整体国内市场需求来看,20232023 年年以来以来我国经济增速放缓,制造业我国经济增速放缓,制造业 PMIPMI 整体呈整体呈现下行趋势,实际需求仍偏弱。现下行趋势,实际需求仍偏弱。2023 年我国制造业 PM
27、I 指数在 1-12 月间 8 次跌破50%荣枯线,供需走弱仍然是主要拖累,世界经济复苏步伐放缓、出口业务减少、海运紧张等影响国内企业预期,2024 年国家将加大对高新技术型企业的支持力度、提升就业率、推动个人所得税的优惠政策,促使消费的增长,需求有望底部反转。图表图表4:20232023 年我国年我国 PMIPMI 仍然偏弱仍然偏弱 资料来源:Wind,国联证券研究所整理 从分行业角度来看,从分行业角度来看,O OMEME 市场占比最大的是机床、电子制造、纺织设备等,而项市场占比最大的是机床、电子制造、纺织设备等,而项目型市场占比最大的为化工行业和市政行业,目型市场占比最大的为化工行业和市政
28、行业,2 2023023 年年需求承压需求承压。根据 iFinD 数据,我国切削机床增长率由 2021 年初的 30%以上下降至 2023 年 12 月的 10%左右,其 2022和 2023 年上半年增速为负;2023 年成形机床除 12 月以外均为负增长。根据 iFinD数据,2021-2023 年我国纺织行业 PMI 大多月份低于 50%,行业景气度差;而电子信请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 息制造业从 2021 年 2 月 50%以上的增长逐年下降至 2023 年的负增长率。图表图表5:20202323 年国内切削机床增速低于年国内切削机床增
29、速低于 10%10%图表图表6:2 2023023 年成形机床除年成形机床除 1 12 2 月以外均为负增长月以外均为负增长 资料来源:iFinD,国家统计局,国联证券研究所 资料来源:iFinD,国家统计局,国联证券研究所 图表图表7:20 纺织行业纺织行业 P PMIMI 大多月份低于大多月份低于 5 50%0%图表图表8:20212021-2 2023023 电子信息制造业增速下降明显电子信息制造业增速下降明显 资料来源:iFinD,国联证券研究所 资料来源:iFinD,国联证券研究所 在项目型市场在项目型市场,化工行业增速有所回升,市政公用等行业投资增速呈
30、现下降趋,化工行业增速有所回升,市政公用等行业投资增速呈现下降趋势,势,景气度整体偏弱景气度整体偏弱。根据 iFinD 数据,2021.11-2023.11 我国化学原料和化学制品制造业增速从-1%左右回升至 10%左右,而我国在市政公用设施建设方面,投资完成额增长率逐年下降。图表图表9:20232023 年化工行业同比增速有所回升年化工行业同比增速有所回升 图表图表10:我国市政公用设施建我国市政公用设施建设增长率呈下降趋势设增长率呈下降趋势 资料来源:iFinD,国联证券研究所 资料来源:iFinD,国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究
31、 1.3 智能制造成熟度提升带动工控产品需求智能制造成熟度提升带动工控产品需求 工控行业受到制造业景气程度以及自动化渗透率影响,智能工厂渗透率还有提工控行业受到制造业景气程度以及自动化渗透率影响,智能工厂渗透率还有提升空间。升空间。根据中商产业研究院数据,2022 年我国智能工厂市场规模达 10566 亿元,预计 2023 年我国智能工厂市场规模将达 11686 亿元。2022 年 3C 电子和汽车的智能工厂占比分别为 38%和 21%。其次是金属制造、材料制造,占比分别为 15%、8%。图表图表11:我国智能工厂市场规模稳步提升我国智能工厂市场规模稳步提升 图表图表12:智能制造占比最智能制
32、造占比最高的行业为汽车和高的行业为汽车和 3 3C C 电子电子 资料来源:中商产业研究院,国联证券研究所 资料来源:中商产业研究院,国联证券研究所 我国智能制造企业成熟度不断提高,提升对工业控制需求。我国智能制造企业成熟度不断提高,提升对工业控制需求。根据 智能制造成熟度报告,2022 年我国智能制造成熟度指数为 106,同比增长 6%,成熟度稳步提升。分级别来看,2022 年实现了网络化集成及单点智能化等级三的比例为 12%,实现了深度智能化等级四的比例为 4%,智能化程度越高对工控产品需求越大。图表图表13:智能制造成熟度稳步提升智能制造成熟度稳步提升 图表图表14:智能制造成熟度高等级
33、占比提升智能制造成熟度高等级占比提升 资料来源:中国电子技术标准化研究院智能制造成熟度指数报告,国联证券研究所 资料来源:中国电子技术标准化研究院智能制造成熟度指数报告,国联证券研究所 2.国内市场国产替代趋势明显国内市场国产替代趋势明显 2.1 控制层:小型控制层:小型 P PLCLC 国产化率高但中大型国产化率高但中大型 P PLCLC 有待突破有待突破 工控设备主要分为控制层、驱动层、执行层、传感层,并通过系统集成形成满足工控设备主要分为控制层、驱动层、执行层、传感层,并通过系统集成形成满足请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 下游需要的自动化设备。
34、下游需要的自动化设备。控制层产品主要用于控制生产制造过程的温度、压力、流量等变量或物体位置、倾斜、旋转等参数,如 DCS、PLC 等;驱动层和执行层产品则根据控制层发出的具体指令驱动执行层设备执行相关动作,如伺服系统、变频器、电机等;传感层产品主要负责感应、测量、反馈内外部信息并传输相关信号,如视觉系统、编码器。从市场空间来看,从市场空间来看,控制层产品中控制层产品中 DCSDCS 市场规模最大,市场规模最大,中中大型大型 PLCPLC 与小型与小型 PLCPLC 市市场规模相当。场规模相当。根据工控网数据,DCS 与大型 PLC 主要应用在流程工业,预计 2023 年市场空间为 160 亿元
35、,而中大型 PLC 到 2023 年的市场规模预计为 84.68 亿元,下游行业主要为化工、石油和电力等。小型 PLC 主要应用在电子制造、机床工具等行业,下游竞争性行业对成本敏感度高,但单个价值量小,所以市场规模相对较小,预计2023 年小型 PLC 市场规模约为 80.72 亿元。图表图表15:D DCSCS 市场规模大于市场规模大于 P PLCLC 产品类别产品类别 工控产品工控产品 国内市场规模国内市场规模(2 2023E023E)控制层控制层 DCS 160 亿元 小型 PLC 80.72 亿元 中大型 PLC 84.68 亿元 资料来源:Ofweek 工控网,国联证券研究所 从国产
36、化率来看,从国产化率来看,D DCSCS 最高,小型最高,小型 P PLCLC 其次,中大型其次,中大型 P PLCLC 最低。最低。根据华经情报网统计数据,2023Q1 小型 PLC、中大型 PLC 的国产化率分别为 36.1%、5.5%。根据智研咨询数据计算,2021 年 DCS 国产化率为 55.54%。我们认为控制器设备国产替代空间较大。图表图表16:目前大目前大型型 P PLCLC 国产化率最低国产化率最低 产品类别产品类别 工控产品工控产品 国内市场规模国内市场规模(2 2023E023E)国产化率国产化率 目前主要差距目前主要差距 国产替代情况国产替代情况 控制层控制层 DCS
37、160 亿元 55.54%(2021 年)行业积累和品牌差距 中低端已经替代,高端正在替代 小型 PLC 80.72 亿元 36.1%(2023Q1)行业积累和品牌差距 小型 PLC 技术已突破,正在国产替代 中大型 PLC 84.68 亿元 5.5%(2023Q1)大型 PLC 技术门槛高,在 I/O 点数和可靠性上尚有差距 正在突破技术 资料来源:Ofweek 工控网,华经产业研究院,智研咨询,国联证券研究所 从竞争格局来看,从竞争格局来看,中国大型中国大型 PLCPLC 市场主要被国外品牌垄断,市场主要被国外品牌垄断,2 2023Q1023Q1 中国小型中国小型 P PLCLC市场内资品
38、牌占比约市场内资品牌占比约 36.1%36.1%,国外品牌虽然强但国产替代趋势明显且空间较大,国外品牌虽然强但国产替代趋势明显且空间较大.根据华经产业研究院数据,外资 TOP3 占据市场份额超 75%。根据 MIR 数据,2022 年中国中大型 PLC 市场中西门子和欧姆龙排名前两位,国际厂商在中大型 PLC 市场中占垄请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 断地位。2022 年中国小型 PLC 市场中国产品牌汇川技术、信捷电气 2 家本土厂商,分别占比 12%和 6%,合计占比 18%,市场份额有所提升。图表图表17:海外巨头西门子占据中国海外巨头西门子
39、占据中国 P PLCLC 市场最大份额市场最大份额 小型小型 P PLCLC 市占率市占率 中大型中大型 P PLCLC 市占率市占率 资料来源:华经产业研究院,国联证券研究所 2.2 驱动层:高压变频器市占率有待提升驱动层:高压变频器市占率有待提升 根据中商产业研究院数据,根据中商产业研究院数据,2 2022022 年中国低压变频器和高压变频器市场规模分别年中国低压变频器和高压变频器市场规模分别为为 4 466.266.2 亿元和亿元和 1 159.7859.78 亿元,亿元,2 2 年年 C CAGRAGR 分别为分别为 1 10.52%0.52%和和 6 6
40、.22.22%。2021 年低压变频器下游应用领域比较平均,主要分布在起重(9%)、电梯(9%)、纺织(9%)、冶金(8%)、电力(8%)、石油石化(7%)、市政(6%)、建筑(5%)、建材(4%)等领域。高压变频器下游应用领域主要分布在冶金(27%)、电力(14%)、石化(14%)、采矿(12%)、市政(9%)、建材(8%)等领域。图表图表18:中国低压变中国低压变频器市场规模频器市场规模 2 20 01 19 9-20222022 年年 C CAGRAGR为为 1 10.52%0.52%图表图表19:低压变频器下游占比较为平均低压变频器下游占比较为平均 资料来源:中商产业研究院、国联证券研
41、究所 资料来源:华经产业研究院、国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表20:中国中国中中高压变频器高压变频器市场规模市场规模 2 20 01 19 9-20222022 年年CAGRCAGR 为为 6 6.22%.22%图表图表21:高压变频器主要应用于流程工业高压变频器主要应用于流程工业 资料来源:中商产业研究院,国联证券研究所 资料来源:华经产业研究院,国联证券研究所 国内品牌变频器国内品牌变频器包括包括高压变频器和低压变频器,高压变频器和低压变频器,根据中商产业研究院数据,预根据中商产业研究院数据,预计计 2 2022022
42、 年年高压和低压变频器分别占比高压和低压变频器分别占比 2 26%6%和和 74%74%。2022 年中国中高压变频器市场份额中,施耐德、ABB 和西门子排名前三,累计市场份额约 30.7%。本土品牌主要有汇川技术、英威腾等,其中汇川占比约 13.6%。低压变频器方面,2022 年 ABB、西门子、安川、三菱、富士等外资品牌市场份额约 57.7%,国产品牌方面汇川技术较为突出,占据了 14.9%的市场空间,国产化替代空间广阔。图表图表22:2 2022022 年中年中高压变频器高压变频器外资份额第一外资份额第一 图表图表23:2 2022022 年国产低压变频器外资份额仍然较大年国产低压变频器
43、外资份额仍然较大 资料来源:华经产业研究院,国联证券研究所 资料来源:华经产业研究院,国联证券研究所 2.3 执行层:国产占据大部分市场执行层:国产占据大部分市场 伺服系统按照功率大小可以分为小型伺服、中型伺服和大型伺服系统,根据中伺服系统按照功率大小可以分为小型伺服、中型伺服和大型伺服系统,根据中商产业研究院数据,上述类型分别占比商产业研究院数据,上述类型分别占比 4 45%5%、3 37%7%、1 18%8%。大型伺服是指系统功率大于7.5KW,主要用于驱动重型机械设备。中型伺服是指功率介于 1KW 和 7.5KW 之间,在 OEM 市场得到广泛应用。小型伺服是指系统功率小于 1KW,主要
44、应在中低端 OEM 市场。请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表24:不不同类型的伺服系统下游应用行业不同同类型的伺服系统下游应用行业不同 产品产品 功率功率 特点特点 应用行业应用行业 小型伺服 7.5KW 精度要求一般,功率要求大 大型机械:大型数控机床、全电注塑机、风力发电机组 资料来源:中商产业研究院,国联证券研究所整理 根据中商产业研究院数据,根据中商产业研究院数据,2 2022022 年国内伺服市场规模为年国内伺服市场规模为 170170 亿元,同比增长约亿元,同比增长约1 16%6%。2019 到 2022 年国内伺服系统市场规模持
45、续增长,2019 年相比 2018 年有所下降,主要受到中美贸易环境波动导致电子、工业机器人、机床等领域需求不振影响。伺服系统行业下游应用广泛,电子制造设备、电池制造设备、工业机器人、包装机械和光伏设备等行业应用占比较高。图表图表25:国内伺服系统市场规模持续增长国内伺服系统市场规模持续增长 图表图表26:伺服系统主要应用于伺服系统主要应用于 O OEMEM 领域领域 资料来源:工控网,中商产业研究院,国联证券研究所 资料来源:MIR 睿工业,华经产业研究院,国联证券研究所 从产品参数上看,从产品参数上看,国产品牌与国外品牌差距不大国产品牌与国外品牌差距不大,目前差距主要在产品的稳定,目前差距
46、主要在产品的稳定度、行业的认知和工度、行业的认知和工艺的积累上。艺的积累上。伺服系统的主要性能指标包括编码器分辨率、电机过载能力、电机最高转速、频率响应速度。目前国内厂商已经具备自主研发伺服驱动器、伺服电机和高端编码器的能力。图表图表27:国产伺服主要参数与国际品牌差距不大国产伺服主要参数与国际品牌差距不大 松下松下 安川安川 合达合达 汇川技术汇川技术 三菱三菱 西门子西门子 英威腾英威腾 信捷电气信捷电气 禾川科技禾川科技 编码分辨率编码分辨率(bitbit)23 24 24 23 22 20 23 23 23 过载能力过载能力 350%350%350%3.50%300%350%300%3
47、00%350%最高转速最高转速(r/min)r/min)6500 6000 6000 6000 6000 6000 5000 5200 6000 频率响应速度频率响应速度(k(kHz)Hz)3.2 3.1 3.1 3.0 2.5 3.0 3.0 3.0 3.2 资料来源:头豹研究院,国联证券研究所 伺服系统在控制精度、过载能力、响应速度、低频特性上优于步进系统,但步进伺服系统在控制精度、过载能力、响应速度、低频特性上优于步进系统,但步进系统价格低,适合较多低端制造业领域。系统价格低,适合较多低端制造业领域。伺服系统主要应用于数控机床加工设备、影请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报
48、告行业深度研究行业深度研究 像测量、电子半导体设备、工业机器人、纺织服装加工设备等领域,步进系统主要应用于主要应用于雕刻机、电子加工设备、医疗、电池生产设备、自动生产线设备等领域。图表图表28:步进电机相步进电机相比伺服电机性能更差,但价格更低比伺服电机性能更差,但价格更低 控制精度控制精度 过载能力过载能力 响应速度响应速度 低频特性低频特性 价格价格 应用领域应用领域 步进系统 低 低 低 一般 低 主要应用于雕刻机、电子加工设备、医疗、电池生产设备、自动生产线设备等领域 伺服系统 高 高 高 好 高 主要应用于数控机床加工设备、影像测量、电子半导体设备、工业机器人、纺织服装加工设备等领域
49、 资料来源:国联证券研究所 2 2022022 年国内伺服国产化率超过年国内伺服国产化率超过 30%30%,步进系统国产化率超过,步进系统国产化率超过 90%90%,国产化趋势明,国产化趋势明显。显。近几年国内厂商自研能力逐步增强,国内龙头如汇川技术等公司不断投入研发以及拓展产品,国内市场份额取得了较大增长。图表图表29:2 2022022 年前三季度年前三季度伺服国产化率为伺服国产化率为 30.51%30.51%产品类别产品类别 工控产品工控产品 国内市场规国内市场规模(模(2 20 02222)国产化率国产化率 目前主要差距目前主要差距 国产替代情况国产替代情况 执行层执行层 伺服系统 1
50、70 亿元 30.51%高端伺服技术门槛高,对精度和稳定性要求较高 中低端伺服正在替代,高端伺服正在突破产品技术 执行层执行层 步进系统 10 亿 高于 90%国外品牌精确度更高,故障率更低,但绝大多数场景可以忽略不计 国产步进系统占绝大部分市场 资料来源:工控网,雷赛智能招股说明书,中商产业研究院,中国伺服系统市场运营现状研究与发展战略评估报告(2023-2030 年),国联证券研究所 3.工控设备出海是未来新趋势工控设备出海是未来新趋势 3.1 海外市场:空间大且市场多被海外巨头占领海外市场:空间大且市场多被海外巨头占领 受制造业数字化转型推动,全球工控自动化市场规模不断扩大,根据智研咨询
51、受制造业数字化转型推动,全球工控自动化市场规模不断扩大,根据智研咨询统计数据,统计数据,2 2022022 年全球工控自动化市场规模达年全球工控自动化市场规模达 2 2308308 亿亿美元美元,其中中国市场仅占,其中中国市场仅占1 17.63%7.63%。根据智研咨询统计数据,全球工控自动化行业市场规模呈现稳定上涨态势,2022 年全球工控自动化行业市场规模约为 2308 亿美元,其中北美市场、欧洲市场、中 国 市 场 规 模 分 别 为752.64/679.48/406.86亿 美 元,分 别 占 比32.61%/29.44%/17.63%。我们认为海外市场空间我们认为海外市场空间较较大,
52、工控企业出海有望打开新的成大,工控企业出海有望打开新的成长空间。长空间。请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表30:2 2022022 年中国工控自动化市场规模仅占全球的年中国工控自动化市场规模仅占全球的 1 17.63%7.63%资料来源:智研咨询,国联证券研究所 国内工控企业在国内工控企业在品牌影响力上和品牌影响力上和营收规模上与国际企业仍有较大差距。营收规模上与国际企业仍有较大差距。相比国内,国外工控市场发展更为成熟,在国际工控企业中,如德国的西门子、法国的施耐德和美国的艾默生等,其技术和品牌影响力都已得到了市场的广泛认可。根据维科工控网和
53、 iFinD 数据,2023 年第三季度西门子、通用电气、施耐德营收分别为205/173.46/95.8 亿美元,而国内企业汇川技术、中控技术、麦格米特营收分别为10.73/2.85/2.22 亿美元。我们认为随着国内工控企业技术和产品日益成熟,具有较我们认为随着国内工控企业技术和产品日益成熟,具有较大的成长空间。大的成长空间。图表图表31:国内工控企业与国际企业仍有较大差距国内工控企业与国际企业仍有较大差距(根据(根据 2 2023023Q Q3 3 各公司营收数据)各公司营收数据)资料来源:智研咨询,国联证券研究所 3.2 竞争对手:海外巨头产品和业务各具特色竞争对手:海外巨头产品和业务各
54、具特色 海外巨头在工控领域格局优势,德国企业擅长各种工业领域的解决方案,日本海外巨头在工控领域格局优势,德国企业擅长各种工业领域的解决方案,日本企业擅长高端定制化产品,美国企业擅长软件和工业互联网。企业擅长高端定制化产品,美国企业擅长软件和工业互联网。西门子在工业控制整体解决方案上积累深厚,核心产品是 PLC 和控制方案;ABB 主要聚焦于电气领域的自动化,并在机器人领域有深厚积淀;艾默生主要聚焦于网络能源、气候技术、家电工请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 具等通用产品;罗克韦尔的优势主要在工业控制和工业软件系统;施耐德主要聚焦于过程控制;横河优势在
55、检测和传感器领域;三菱聚焦于上游零部件和仪器仪表;通用电气聚焦于电力、航空航天、医疗等高端领域;霍尼韦尔聚焦于汽车、航空航天、楼宇自动化;丹纳赫的优势在于电子检测和测量。我们认为中国企业走向高端、走向国我们认为中国企业走向高端、走向国外,可从日本产品开始替代,逐步拓展到替代欧洲产品,最后替代美国产品。外,可从日本产品开始替代,逐步拓展到替代欧洲产品,最后替代美国产品。图表图表32:国外工控巨头格局特色国外工控巨头格局特色 公司公司 所属地区所属地区 主产品和技术主产品和技术 西门子西门子 德国 主要工业控制产品有 PLC,变频器,触摸屏,模块,传感器,低压器,伺服电机,工控机等。是世界上最大的
56、工业自动化以及楼宇科技领域的产品、系统、解决方案和服务的供应商,在中国工业的各个领域均有一席之地。A ABBBB 瑞士 电力和自动化技术的全球领导厂商,拥有十分广泛的产品线,包括全系列电力变压器和配电变压器,高、中、低压开关柜产品,交流和直流输配电系统,电力自动化系统,各种测量设备和传感器,实时控制和优化系统,机器人软硬件和仿真系统,高效节能的电机和传动系统,电力质量、转换和同步系统,保护电力系统安全的熔断和开关设备。艾默生艾默生 美国 主要聚焦过程管理,为生产食品、燃料、机械与电力等产品的自动化工业过程提供计量、控制与诊断功能;工业自动化,为全球工业提供一体化生产解决方案;网络能源,为电信系
57、统、数据网络和关键商业应用提供电力与环境调节;气候技术,通过空调与冰箱技术,提高家居与商业舒适度,改善食品安全与能效;家电与工具,提供为各种应用量身设计的电动机,以及家用电器与集成家居解决方案。罗克韦尔罗克韦尔 美国 其品牌包括艾伦布拉德利 Allen-Bradley 的控制产品和工程服务、以及罗克韦尔软件RockwellSoftware 生产的工控软件。罗克韦尔在通信技术和软件技术方面更具优势,其 PLC 编程方便,性能十分强悍,其大中型的 PLC 可以实现网络等各种通信,接线和控制都方便。施耐德施耐德 法国 在能源与基础设施、工业过程控制、楼宇自动化和数据中心与网络等市场处于全球领先地位,
58、尤其在住宅应用领域也拥有强大的市场能力。横河横河 日本 全球著名的测量、工业自动化控制、和信息系统的领导者。在测量领域,针对分析、品质管理、传感器、操作端提出解决方案;在控制领域包括生产控制、安全管理、以及数据收集和逻辑控制;最优化领域则包括生产管理、先进控制、资产管理、操作支援这几部分。三菱三菱 日本 主要从事信息通信系统、电子元器件、重电系统、工业自动化系统、汽车电装品设备和家用电器等业务,并在卫星、防御系统、通风设备等领域处于世界领先地位。通用电气通用电气 美国 主要业务领域涉及电力设备、电器设备、家用电器、喷气发动机、医疗电器、航空航天设备等十大类产品。霍尼韦尔霍尼韦尔 美国 产品包括
59、航天产品及服务、工业和家庭楼宇控制技术、汽车产品、涡轮增压器以及特种材料。霍尼韦尔公司主要分为三个业务部分:住宅及楼宇自控、工业自控、航天及航空自控。丹纳赫丹纳赫 美国 公司全球五大战略平台分别是电子测试和测量,环境质量、齿科产品、生命科学和诊断、和工业技术。资料来源:工业互联说公众号,国联证券研究所 3.3 从区域看:欧美日韩技术强劲且市场空间广阔从区域看:欧美日韩技术强劲且市场空间广阔 从技术角度看,欧美日韩技术强劲,在技术创新和高端领域具备优势,中国属于从技术角度看,欧美日韩技术强劲,在技术创新和高端领域具备优势,中国属于技术追赶者,在部分领域具备竞争力,但高端领域还具有较大进步空间。技
60、术追赶者,在部分领域具备竞争力,但高端领域还具有较大进步空间。根据数智邦分析,工控企业主要分为五个梯队,美国属于第一梯队,是全球科技创新的领导者;请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 日本和欧洲部分国家属于第二梯队,在高端制造上占据很大优势;中国台湾和其他欧洲国家处于第三梯队,在汽车、钢铁、电子、精密器械领域具备很强竞争力;中国大陆处于第四梯队,是技术追赶者,在部分领域具备竞争力,但在高端领域与欧美企业还有差距;南美和东南亚部分国际处于第五梯队,是技术跟随者,目前主要集中在低端制造领域。图表图表33:发达国家制造业发展强劲发达国家制造业发展强劲 梯队梯队
61、 主要国家或地区主要国家或地区 主要特点主要特点 第一梯队第一梯队 美国 技术研发和应用都处于全球领先地位,美国的技术竞争力主要体现在技术创新以及科技创新上,是全球科技创新的领先者。第二梯队第二梯队 日本,德国、英国、法国、芬兰等 技术研发和技术运用都很强的国家,这些国家在工业技术上处于世界领先水平。而且在高端制造业上占据着很大优势。在半导体,航天航空技术,汽车制药,电子,制药,机械,通信,造船等领域上都处于全球领先水平。第三梯队第三梯队 瑞典、瑞士、挪威、以色列、韩国、中国台湾、以色列、意大利、西班牙、加拿大、荷兰、澳大利亚、比利时、俄罗斯等 技术研发和应用都比较强,在部分领域有自己的核心竞
62、争力。在汽车制造,钢铁,电子,精密器械等领域有竞争力。第四梯队第四梯队 中国大陆 技术赶追者。目前中国整体制造业技术都还相对比较落后,但中国制造业技术以及生产水平却发展非常迅猛,且在一些行业上中国的制造业技术已经达到了世界领先水平。比如激光技术、通信、航天航空技术、特高压输电技术、高速铁路技术、生物燃料技术、太阳能技术等。第五梯队第五梯队 印度、巴西、墨西哥、南非、阿根廷、印度尼西亚、泰国等。技术跟随者,竞争力主要体现在一些中低端制造业上。缺乏自己的核心技术,在关键部位上依赖进口。这些国家随着工业基础的积累,在一些中低端技术上也有自己的一些优势。资料来源:数智邦公众号,国联证券研究所 根据数智
63、邦统计数据,根据数智邦统计数据,2 2022022 年年全球工业增加值前十的国家分别为中国、美国、全球工业增加值前十的国家分别为中国、美国、日本、德国、印度、韩国、英国、俄罗斯日本、德国、印度、韩国、英国、俄罗斯、法国、意大利,全球工业增加值主要集中、法国、意大利,全球工业增加值主要集中在中国、欧洲、北美和日韩,分别占比在中国、欧洲、北美和日韩,分别占比 2 25.76%5.76%、2 23.99%3.99%、1 18%8%、9 9.32%.32%。我们认为工我们认为工控设备需求和工业增加值高度相关,欧美日韩市场空间广阔,但同时欧美日韩本土控设备需求和工业增加值高度相关,欧美日韩市场空间广阔,
64、但同时欧美日韩本土企业技术强劲,国内企业需要在技术和产品上与头部企业正面竞争。企业技术强劲,国内企业需要在技术和产品上与头部企业正面竞争。请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表34:2 2022022 年年中美日工业增加值全球前三中美日工业增加值全球前三 图表图表35:中国、欧洲、北美、日韩工业增加值占比中国、欧洲、北美、日韩工业增加值占比 7 78%8%资料来源:数智邦公众号,国联证券研究所 资料来源:数智邦公众号,国联证券研究所 3.4 竞争策略:国内企业聚焦不同区域与市场竞争策略:国内企业聚焦不同区域与市场 从进出口的数据来看,随着国内从进
65、出口的数据来看,随着国内工控设备企业技术和产品不断完善,逐步由销工控设备企业技术和产品不断完善,逐步由销售单产品发展成提供自动化解决方案,并对下游企业的工控设备进行国产替代,且售单产品发展成提供自动化解决方案,并对下游企业的工控设备进行国产替代,且产品出口规模也在快速增长。产品出口规模也在快速增长。以 PLC 产品为例,根据智研咨询整理数据,2020-2022年我国 PLC 进口金额从 101000 万美元降低至 99000 万美元,数量从 600 万个降低至500 万个;2020-2022 年我国 PLC 出口金额从 82000 万美元增长至 100000 美元,复合增长率为 10.43%,
66、数量从 2850 万个增长至 4600 万个;2022 年 PLC 出口平均均价为 21.73 美元,进口均价为 198 美元。我们认我们认为为国内工控产品出口在快速增长,且国内工控产品出口在快速增长,且目前主要以中低端产品为主,未来在量和价上均有较高的成长空间。目前主要以中低端产品为主,未来在量和价上均有较高的成长空间。图表图表36:国内工控设备出口增速高于进口增速国内工控设备出口增速高于进口增速 资料来源:智研咨询,国联证券研究所 从进出口来源地和目的地来看,以从进出口来源地和目的地来看,以 P PLCLC 为例,为例,根据智研咨询统计数据,根据智研咨询统计数据,大陆进大陆进口来源地主要集
67、中在德国、日本和中国台湾,占比为口来源地主要集中在德国、日本和中国台湾,占比为 7 74.12%4.12%,出口目的地主要进展,出口目的地主要进展在中国香港、美国、德国,占比为在中国香港、美国、德国,占比为 6 61.89%1.89%。我们认为德国和日本工控企业仍然占国际主导地位,且德国、美国、日本等地区市场空间较大,国内企业想要在海外提高市请务必阅读报告末页的重要声明 18 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 占率,需要在德国、日本、美国市场和本土强势企业正面竞争。图表图表37:大陆大陆 P PLCLC 进口来源地集中在德国、日本和中国进口来源地集中在德国、日本和中国台湾台湾 图表图表
68、38:大陆大陆 P PLCLC 出口目的地集中在中国香港、美国、出口目的地集中在中国香港、美国、德国德国 资料来源:数智邦,国联证券研究所 资料来源:数智邦、国联证券研究所 国内工控企业积极布局海外市场,海外营收占比逐年提升,海外毛利率显著高国内工控企业积极布局海外市场,海外营收占比逐年提升,海外毛利率显著高于国内于国内,我们认为出口产品中,我们认为出口产品中,D DCSCS 难于难于 P PLCLC 和伺服、难于变频器、难于家电控制器。和伺服、难于变频器、难于家电控制器。根据 iFinD 数据,2017-2022 年,国内工控企业海外收入逐年提升,2022 年汇川技术、英 威 腾、伟 创 电
69、 气、麦 格 米 特、中 控 技 术 海 外 收 入 分 别 为8.85/11.29/0.71/16.97/2.50亿 元,在 本 公 司 收 入 中 占 比 分 别 为3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%。数据显示,以家电控制器为主的企业(麦格米特)出口占比高于以变频器为主要产品的企业(英威腾、伟创电气),而变频器为主的企业出口占比高于离散自动化工业控制类企业(汇川技术),离散自动化工业控制类企业出口占比高于流程自动化工业控制类企业(中控技术),我们认为 DCS 的出口难于 PLC 和伺服、难于变频器、难于家电控制器。图表图表39:工控设备工控设备企业海外营收逐年
70、提升企业海外营收逐年提升 图表图表40:工控企业海外毛利率高于国内毛利率工控企业海外毛利率高于国内毛利率 资料来源:iFinD,国联证券研究所 资料来源:iFinD,国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 19 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表41:国内工控企业海外营收增速保持较高水平国内工控企业海外营收增速保持较高水平 图表图表42:国内工控企业海外营收占比逐年提升国内工控企业海外营收占比逐年提升 资料来源:iFinD,国联证券研究所 资料来源:iFinD,国联证券研究所 工控海外市场主要分为三类,一类市场是以德国、日本为主工控海外市场主要分为三类,一类市场是以德国、
71、日本为主,这个市场主要是以高端定制化为主。该市场将技术放在第一位、稳定性放在第二位,价格放在第三位。二类市场是以韩国、意大利等国家为主二类市场是以韩国、意大利等国家为主,这些国家的解决方案主要由本土的 OEM 厂商提供,因此非常重视工控公司标准产品的技术,不太需要太多定制化解决方案。三三类市场主要以东南亚为主类市场主要以东南亚为主,该市场比重视性价比。图表图表43:工控海外市场主要分为三类工控海外市场主要分为三类 图表图表44:国内工控企业海外营收占比逐年提升国内工控企业海外营收占比逐年提升 市场市场分类分类 地区地区 市场特点市场特点 需求产品需求产品 策略策略 一 类一 类市场市场 德国、
72、日本 本土工控企业成熟,标准产品优势明显 高端定制化的产品 以细分领域的优势技术来征服市场 二 类二 类市场市场 韩国、意大利 本土解决方案厂商成熟 符合国际标准的标准化产品 性价比、高质量产品 三 类三 类市场市场 东南亚、一带一路国家 市场规模小,行业不成熟 性价比高的整体解决方案 性价比、解决方案、服务 公司公司 特点特点 出海战略出海战略 汇川技术汇川技术 体量大、技术实力强 高举高打:在欧美日韩采取本土化的方式,降低供应链成本,提高效率 英威腾、英威腾、伟 创 电伟 创 电气、麦格气、麦格米特米特 体量大、技术实力相对较弱 渗透式:发展经销商,建立办事处,发展大客户直销 资料来源:国
73、联证券研究所 资料来源:国联证券研究所 4.工控设备公司工控设备公司海外拓展处于不同阶段海外拓展处于不同阶段 4.1 第一梯队第一梯队:在欧美市场与海外巨头正面竞争在欧美市场与海外巨头正面竞争 国内离散自动化已非常成熟,国产化率高且出口较早,包括汇川技术、伟创电国内离散自动化已非常成熟,国产化率高且出口较早,包括汇川技术、伟创电气、英威腾、麦格米特均积极布局高端市场,在欧美与海外巨头正面竞争。气、英威腾、麦格米特均积极布局高端市场,在欧美与海外巨头正面竞争。以汇川技术为例,据公司 2022 年年报,伺服与低压变频器国内市占率分别为 21.5%与 14.9%,市占率分别为第一和第三。国产小型 P
74、LC 市占率 11.9%,排名第二。请务必阅读报告末页的重要声明 20 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 公司营收公司营收与与归母净利润归母净利润持续持续提升。提升。2022 年公司实现营收和净利润分别为 230.08亿元与 43.20 亿元,2018-2022 年公司营收和归母净利润 4 年 CAGR 分别为 36.94%与31.70%。从业务结构看,公司通用自动化业务占比逐年降低,新能源类业务近三年逐年提升。电梯电气系统稳定发展,其他业务占比逐年缩小。图表图表45:汇川汇川 1818-2222 年营收与归母净利润持续增长年营收与归母净利润持续增长 图表图表46:公司业务以通用自动化
75、业公司业务以通用自动化业务占比逐年降低务占比逐年降低 资料来源:iFinD,国联证券研究所 资料来源:iFind,国联证券研究所,(2018-2021 年统计口径调整为通用自动化类、新能源类、电梯电气系统、其他)目前公司目前公司海外营收海外营收占比较低,近年来积极布局促进占比提升占比较低,近年来积极布局促进占比提升。从 2018 年到 2023年 Q3,公司海外营收整体呈向上趋势,2020 到 2022 年海外增速低于国内增速占比有所下滑,23 年公司积极拓展布局海外,前三季度海外实现营收约 8.11 亿元,占比显著提升。图表图表47:2012018 8-20222022 年公司年公司海外营收
76、快速增长海外营收快速增长 图表图表48:2012018 8-20222022 年公司年公司海外营海外营收占比快速提升收占比快速提升 资料来源:ifind,国联证券研究所 资料来源:ifind,国联证券研究所 4.2 第二梯队第二梯队:海外拓展能力增强业绩增长迅速海外拓展能力增强业绩增长迅速 国内流程工业控制设备发展较晚,且由于下游对解决方案、稳定性、安全性要求国内流程工业控制设备发展较晚,且由于下游对解决方案、稳定性、安全性要求较高,故国产替代缓慢。但近几年以中控技术和和利时为代表的企业发展迅猛,海外较高,故国产替代缓慢。但近几年以中控技术和和利时为代表的企业发展迅猛,海外营收基数小但增长迅速
77、营收基数小但增长迅速。根据中控技术 2022 年年报,公司核心产品 DCS 与 SIS 国内市占率分别为 36.7%与 29.0%,均居国内第一。公司产品在化工领域、石化领域、建材领域的市占率分别达到 54.8%、44.8%、32.9%,均排名第一。公司营收持续增长,归母净利润稳健提升。公司营收持续增长,归母净利润稳健提升。在 2018-2022 年期间,公司营收从请务必阅读报告末页的重要声明 21 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 21.33 亿元提升至 66.23 亿元,CAGR 为 31.03%。同时,归母净利润也从 2.84 亿元增至 7.97 亿元,CAGR 为 36.67%
78、。图表图表49:2 2 年营收与归母净利润持续增长年营收与归母净利润持续增长 图表图表50:公司业务以工业自动化解决方案为主公司业务以工业自动化解决方案为主 资料来源:ifind,国联证券研究所 资料来源:ifind,国联证券研究所 海外营收海外营收增速较快但目前占比还较低增速较快但目前占比还较低。2 2022022 年年公司实现海外营收 2.5 亿,同比增长约 35%,增速较快。但 2022 年海外营收占公司收入比重为 3.77%,还处于较低水平,未来还有较大提升空间。图表图表51:2012018 8-20222022 年公司年公司海外营收增速快海外营收增速快
79、图表图表52:2012018 8-20222022 年公司年公司海外营收占比有所波动海外营收占比有所波动 资料来源:ifind,国联证券研究所 资料来源:ifind,国联证券研究所 4.3 第三梯队第三梯队:海外业务逐步修复未来蓄势待发海外业务逐步修复未来蓄势待发 高端自动化仪表方面,国产替代处于萌芽阶段。以川仪股份为代表的企业高端自动化仪表方面,国产替代处于萌芽阶段。以川仪股份为代表的企业国产国产替代发展潜力高替代发展潜力高,市占率还有提升空间,且海外业务未来蓄势待发,市占率还有提升空间,且海外业务未来蓄势待发。根据川仪股份年报,公司公司产品广泛应用于石油化工、电力等行业,主要客户为国内大型
80、石油和电力集团。在 2018-2022 年,公司营收从 35.57 亿元增长至 63.70 亿元。请务必阅读报告末页的重要声明 22 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表53:公司近五年营收持续增长公司近五年营收持续增长 图表图表54:公司以工业自动控制装置业务为主公司以工业自动控制装置业务为主 资料来源:ifind,国联证券研究所 资料来源:ifind,国联证券研究所 20232023 年公司海外营收年公司海外营收占比占比有所提升有所提升。受到不可抗力影响,2020 年公司海外营收出现了大幅下降,增速为-27.78%。23 年疫情放开后迅速反弹,2023 年上半年占比显著提升至
81、 3.03%,基本恢复疫情前水平。图表图表55:2012018 8-20222022 年公司年公司海外营收增速较低海外营收增速较低 图表图表56:20232023H H1 1 公司公司海外营收占比恢海外营收占比恢复正常复正常 资料来源:ifind,国联证券研究所 资料来源:ifind,国联证券研究所 5.投资建议投资建议 我们认为国内工控公司出海策略主要有两种,一种是以汇川技术为代表的在海我们认为国内工控公司出海策略主要有两种,一种是以汇川技术为代表的在海外本地化建立研发中心和生产基地的形式,另一种是以中控技术、川仪股份、英威腾外本地化建立研发中心和生产基地的形式,另一种是以中控技术、川仪股份
82、、英威腾和伟创电气为主的渗透式方式。不同的市场应该采取不同的推广策略,根据自身的和伟创电气为主的渗透式方式。不同的市场应该采取不同的推广策略,根据自身的产品实力优先进入不同的市场,看好海外快速成长的中小型公司。产品实力优先进入不同的市场,看好海外快速成长的中小型公司。基于基于 1 1)大型)大型 P PLCLC、高压变频器以及流程工业领域国产化率低,内资品牌具有国、高压变频器以及流程工业领域国产化率低,内资品牌具有国产替代机会;产替代机会;2 2)国内工控自动化市场)国内工控自动化市场规模规模仅仅占全球市场仅仅占全球市场的的 1 17.63%7.63%,海外空间广阔;,海外空间广阔;3 3)国
83、内龙头企业在欧美等高端市场布局研发和生产中心,新锐企业在东南亚和一带)国内龙头企业在欧美等高端市场布局研发和生产中心,新锐企业在东南亚和一带一路等国家布局渠道等三大核心逻辑,我们看好工控产品的出海和在高端领域国产一路等国家布局渠道等三大核心逻辑,我们看好工控产品的出海和在高端领域国产替代,替代,我们推荐我们推荐离散自动化龙头企业汇川技术、过程自动化控制系统龙头企业中控离散自动化龙头企业汇川技术、过程自动化控制系统龙头企业中控技术和流程工业设备龙头企业川仪股份。其他个股方面,建议关注出口布局早且占技术和流程工业设备龙头企业川仪股份。其他个股方面,建议关注出口布局早且占比较高的企业英威腾、麦格米特
84、,重点推荐伟创电气。比较高的企业英威腾、麦格米特,重点推荐伟创电气。请务必阅读报告末页的重要声明 23 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 5.1 汇川技术:新能源汽车业务有望实现盈利汇川技术:新能源汽车业务有望实现盈利 公司多业务并行发展,在下游需求疲软情况下公司多业务并行发展,在下游需求疲软情况下寻求寻求结构性机会,并改善公司盈结构性机会,并改善公司盈利水平,提升净利润。利水平,提升净利润。公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现营收 289.90-310.61 亿元,同比增长 26%-35%;实现归母净利润 45.79-49.68 亿元,同比增长 6%-15%;实现扣
85、非净利润 39.31 亿元-42.36 亿元,同比增长 16%-25%。通用自动化业务:通用自动化业务:公司采取拓展大型机械臂、流程工业、气动元件、机械传动等新领域,在行业下游需求疲软情况下,公司抓住半导体、空压机等结构性机会,实现通用自动化收入稳定增长。2023Q1-Q3 实现收入 105.24 亿元,占比 52.30%,同比增长 20.42%。长期来看公司工控设备出海、数字化、能源管理方面具有较大成长空间。新能源汽车业务:新能源汽车业务:公司采取先做大营收规模再实现盈利的策略,目标是做到第三方新能源汽车三电系统龙头。公司驱动系统的客户主要为新势力车企和国内从传统车向新能源汽车业务转型的厂商
86、,2023 年新能源汽车销量持续攀升,且海外市场开始贡献业绩,规模变大和客户结构变优,预计 2023 年有望实现盈利。2024-2025 年小米汽车等新产品有望持续推出,且 2022 年定点订单有望持续落地。5.2 中控技术:下游重点行业需求有望边际改善中控技术:下游重点行业需求有望边际改善 公司公司基于基于 D DCSCS 业务向下拓展仪器仪表,向上拓展工业软件,同时横向拓展不同业务向下拓展仪器仪表,向上拓展工业软件,同时横向拓展不同行业,积极布局海外市场行业,积极布局海外市场。公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现营收 79.6亿元-92.8 亿元,同比增长 20.17%-
87、40.10%;实现归母净利润 10.0 亿元-11.5 亿元,同比增长 25.32%-44.12%;实现扣非净利润 8.4 亿元-9.7 亿元,同比增长 22.98%-42.02%。工业自动化及智能制造解决方案业务:工业自动化及智能制造解决方案业务:向下拓展仪器仪表业务,公司 DCS 产品市占率已达国内第一,其他核心产品 SIS 和 MES 也实现了市占率大幅提升。公司产品有望受益于下游石化和化工行业需求边际改善。工业软件业务:工业软件业务:公司从自动化到数字化和智能化,全产业链赋能智能制造。公司工业软件产品包括工业基础软件、生产管理类软件、安全环保类软件、供应链管理类软件、能源管理类软件等。
88、全流程覆盖有望带来较高增长。5.3 川仪股份:国产替代发展潜力高川仪股份:国产替代发展潜力高 自动化仪表领军企业,国产替代发展潜力高。自动化仪表领军企业,国产替代发展潜力高。公司发布 2023 年业绩预告,预计实现总营收 74.5 亿元,同比增长 16.95%;预计实现归母净利润 7.32 亿元,同比增长 26.42%;预计实现扣非归母净利润 6.4 亿元,同比增长 20.95%,主要系收入规模增长增利、被投资单位效益增长增加投资收益所致。工业自动控制系统装置及工程成套:工业自动控制系统装置及工程成套:公司主要产品包括执行机构、变送器、调节请务必阅读报告末页的重要声明 24 行业报告行业报告行
89、业深度研究行业深度研究 阀等,且公司能为客户提供复杂的系统集成服务。公司产品下游主要为石油、化工、火电、核电、冶金等行业,是国家重点关注的涉及国家安全的行业,国产替代需求大。复合材料、电子器件、进出口业务等:复合材料、电子器件、进出口业务等:除自动化仪表以外的其他业务占比较小,且下游集中度低,我们预计保持稳定的增速。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 74.49/88.28/104.61 亿元,同比增速分别为 16.95%/18.50%/18.50%;归母净利润分别为 7.32/8.42/9.75 亿元,同比增速分别为 26.44%/15.07%/15.77%,EPS 分别为
90、1.85/2.13/2.47 元/股,3 年 CAGR 为18.98%。参考可比公司估值,鉴于公司为过程仪表龙头,有望受益于高端仪表过程替代,给予公司 2024 年 17 倍 PE,目标价 36.21 元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:1)宏观经济复苏不及预期带来过程仪表需求不及预期风险;2)流程工业设备国产替代不及预期风险;3)海外市场拓展不及预计风险。图表图表57:川仪股份收入和利润测算川仪股份收入和利润测算 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入营业收入(百万元)百万元)5486.61 6370.18 744
91、9.92 8828.16 10461.37 增长率增长率(%)(%)28.99%16.10%16.95%18.50%18.50%归母净利润(百万元)归母净利润(百万元)538.66 579.03 732.13 842.43 975.27 增长率增长率(%)(%)41.32%7.49%26.44%15.07%15.77%每股收益每股收益 EPS(EPS(元元)1.36 1.47 1.85 2.13 2.47 市盈率市盈率(P/E)(P/E)22.18 20.64 16.32 14.18 12.25 市净率市净率(P/B)(P/B)3.76 3.51 3.10 2.73 2.40 资料来源:iFi
92、nD,国联证券研究所测算(注:股价为 2024 年 3 月 4 日收盘价)6.风险提示风险提示 1 1)宏观经济复苏不及预期风险:)宏观经济复苏不及预期风险:我国宏观经济与全球政治局势存在不确定性,存在宏观经济复苏不及预期风险。2 2)国产替代不及预期风险:)国产替代不及预期风险:国内工控企业技术与产品研发遇到瓶颈,在中高端产品拓展上不及预期的风险,国产替代节奏不及预期的风险。3 3)工控设备出口不及预期风险:)工控设备出口不及预期风险:全球政治局势存在不确定性,海外政策及国际形势可能发生变化,存在工控设备海外市场拓展不及预期、出口不及预期风险。4 4)上游核心元器件供应风险:)上游核心元器件
93、供应风险:工控行业上游核心元器件如芯片和 IGBT 功率半导体等的供应可能会受中美贸易摩擦影响,导致上游元器件成本升高,从而影响工控企业毛利率。若供应偏紧,则会影响工控企业交货节奏。请务必阅读报告末页的重要声明 25 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另
94、有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准;韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场
95、代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是
96、机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
97、本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提
98、及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京:北京:北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海:上海:上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇一座 37 楼 无锡:无锡:江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳:深圳:广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼 电话: