科技行业先锋系列报告225：从柏基投资（Baillie Gifford）看百年资管公司如何以5年维度投资科技产业和智能汽车赛道-210805（20页）.pdf

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1、特斯拉：陪跑7年盈利超10倍 2013年初用8900万美元建立230万股特斯拉头寸，平均持股成本为38.7美元;随后几年Baillie Gifford持续增持，在2017年持有约1400万股的特斯拉股票，此后一直稳居特斯拉前几大投资者席位。尽管特斯拉经历了各种波动，Baillie Gifford对特斯拉始终保持增持且很少抛售。 2020年8月由于特斯拉年内上涨超400%导致仓位占比过高，因此被动进行仓位调整。特斯拉：市场分歧 VS Baillie Gifford的投资逻辑市场分歧：重资产制造业，公司成立以来长期亏损并数次面临财务困境; 负面新闻频出：电池缺陷、生产地狱、自动驾驶事故、自燃

2、等; 2020年交付近50万台(丰田/大众销量952万/930万)，而特斯拉的市值相当于丰田/大众的2.7倍/3.9倍; 马斯克在推特的口无遮拦以及高调的作风。投资逻辑：特斯拉拥有更好的产品，市场占有率相对较小，而传统车企尽管拥有巨大份额却仍然在沉睡，给予特斯拉巨大的颠覆空间; 产品和功能不断改进，且具备大规模生产的能力; 投资机会超越汽车本身，还覆盖了清洁能源和公共事业; 垂直一体化企业，通过硬科技解决行业核心痛点; 非凡的行业领导者，愿景和雄心始终明确，能够引领新能源汽车浪潮。市场和时间验证了Baillie Gifford的耐心与远见，按其主要建仓期2013年至2017年初的特斯拉股票均价180美元估算，2020年8月特斯拉股价达到高点时，其投资浮盈超200亿美元。

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