1、1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 3824 沪深 300 指数 5114 上证指数 3414 深证成指 14202 中小板综指 12514 相关报告相关报告 1.创历史新高的白卡纸，未来三年供求如 何？-白卡纸行业点评 ，2020.12.29 2.家居行业景气度回升明显，看好龙头继 续发力-家居行业三季报总结 ，2020.11.7 3.最严“限塑令”加速推进-造纸行业点 评 ，2020.8.31 4.提价落实中，继续看好博汇纸业和太阳 纸业-轻工造纸行业周报 ，2020.8.29 5.旺季来临，平衡打破，提价重启-文化纸 -行。

2、http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 s Table_main 周 报 轻工制造行业轻工制造行业 报告日期：2020 年 12 月 27 日 回调建议关注家居、造纸优质资产的布局时点回调建议关注家居、造纸优质资产的布局时点 行 业 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 table_invest 细分行业评级细分行业评级 轻工制造 看好 公司推荐公司推荐 Table_relate 相关报告相关报告 1周观点：潮玩专题：从泡泡玛特上市 看潮玩发展 2020.12.06 2轻工制造年度策略：聚焦景气、格局 双优化，新型烟草蓄势待发2020.12.02 3 周观点： 维持推荐顺周期的家居、 造 纸。

3、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 造纸造纸 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-12-01 收盘价（元） 15.23 总股本（百万股） 2617.18 流通股本 （百万股） 2606.25 总市值（百万元） 39859.62 流通市值 （百万元） 39693.13 净资产（百万元） 15628.98 总资产（百万元） 34943.31 每股净资产 5.97 相关报告相关报告 【兴证轻工】太阳纸业 2019 年一季报点评：Q。

4、投资要点投资要点 （1）家居）家居关注长期高成长性的家居龙头：关注长期高成长性的家居龙头：20年前三季度地产销售面积数据仍表现出较强韧性，竣工数据 Q3表现平淡，但考虑到企业资金压力舒缓，我们判断竣工整体的复苏趋势加快，考虑到疫情累积的刚性需求 持续释放以及竣工数据的改善，我们判断我们判断20年年Q3以来的需求回暖将会持续至以来的需求回暖将会持续至21全年全年；此外，家居龙头在渠道 产品等方面对中小品牌保持较强竞争力，能够通过渠道&品类的多元化实现长期高成长，其中定制家居定制家居&软体软体 家居是长期最看好赛道家。

5、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

6、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

7、敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 08 日 轻工制造轻工制造行业行业 坚守造纸和家居，重点关注中报超预期标的坚守造纸和家居，重点关注中报超预期标的 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团公牛集团 投资主题和核心观点：投资主题和核心观点： 关注一：家居出口产业链表现亮眼，三季度趋势有望延续。关注一：家居出口产业链表现亮眼，三季度趋势有望延续。截至目前，。

8、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 造纸造纸 造纸造纸行业系列专题之一行业系列专题之一 超配超配 （首次评级） 2020 年年 02 月月 09 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 访今访今篇：篇：产业链上下游产业链上下游梳理梳理 国内造纸行业整体概况国内造纸行业整体概况 我国造纸行业在此前数十年内， 随改革开放、 特别是加入 WTO 后我国经 济的腾飞而取得了长足发展。 2018年我国各。

9、）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗 新版限塑令面世，新版限塑令面世，具备具备渐进目标渐进目标&全面覆盖全面覆盖&协同效应协同效应特点，特点，造纸行业迎来造纸行业迎来新新 机遇机遇。1)全球限塑风暴已然来袭，截至 2018 年底已有累计 154 个国家通过政 府立法或颁布禁令对塑料袋进行管理，限塑活动已成全球大势。中国旧版限塑 令自 2008 年起实行，至今已历经近 1。

10、深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 造纸轻工行业 进口废纸逐年减量，行业盈利分化持续 造纸行业研究系列之一“废纸系基本面回顾” 核心观点核心观点 中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。 废纸占据中 国造纸行业纤维原材料的比重约 60%，其中近三分之一来自进口，进口废纸 在中国造纸原料中担任重要角色。 2017 年起中国废纸进口政策发生较大变化， 2018-2020 年进口废纸将逐年减量，直至 2020 年底基本实现零进口。未来， 中国造纸行业原。

11、APP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 造纸行业深度报告 证券分析师：周海晨 A0230511040036 屠亦婷 A0230512080003 研究支持：柴程森，周迅，丁智艳 2020.1.14 2 投资要点：投资要点：APPAPP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 金光纸业将受让博汇集团100%股权，通过直接和间接持有博汇纸业48.84% 股权成为博汇纸业实际控制人，推动白卡纸行业进一步整合 白卡纸需求：受益消费升级，及对灰底白纸板的替代，稳定增长 内生需求：下游食品、日化、3C等消费品的增速回升带动社会卡需求增长；外卖。

12、深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 造纸轻工行业 废纸政策如期执行，高品质纤维原料稀 缺性价值凸显 造纸行业研究系列之二废纸系原材料价格前瞻 报告起因报告起因 伴随废纸进口量逐步收紧，中国造纸行业原材料结构正迎来变局。本文将 围绕“废纸政策调整下的废纸原材料价格变化”这一主线，通过国际比较 的方法，对废纸系原材料供给进行详细拆分和情景推演，我们预计 2020- 2021 年废纸系原材料供需将整体处于紧平衡状态，如未来 1-2 年需求转 暖，废纸缺口或将显现，国废价格将有望于需求旺季迎来阶段性上涨。 核心观点核心观点。

13、）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 巨龙起舞天界高远巨龙起舞天界高远，APP 在中国的前世今生在中国的前世今生 金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。2019 年 12 月 31 日博汇纸业发布公告拟向金光纸业协议转让 100%的股权， 金光集团是世界 上仅次于 SAPPI 公司的第二大造纸企业，由印尼知名华人黄奕聪先生于 1962 年创立。自 1992 年 APP（中国）进入中国发。

14、证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 原材料原材料 | 造纸印刷造纸印刷 推荐推荐（维持维持） 金光纸业：深耕金光纸业：深耕中国中国，成就巨头，成就巨头 2020年年02月月20日日 造纸行业深度造纸行业深度专题专题 上证指数上证指数 2975 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 61 1.6 总市值（亿元） 3655 0.6 流通市值 （亿元） 2829 0.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.7 12.1 18.3 相对表现 -1.4 2.7 0.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 造纸行业专家访谈精要木浆底 部震荡，纸品中。

15、APP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 造纸行业深度报告 证券分析师：周海晨 A0230511040036 屠亦婷 A0230512080003 研究支持：柴程森，周迅，丁智艳 2020.1.14 2 投资要点：投资要点：APPAPP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 金光纸业将受让博汇集团100%股权，通过直接和间接持有博汇纸业48.84% 股权成为博汇纸业实际控制人，推动白卡纸行业进一步整合 白卡纸需求：受益消费升级，及对灰底白纸板的替代，稳定增长 内生需求：下游食品、日化、3C等消费品的增速回升带动社会卡需求增长；外卖。

16、-1- 证券研究报告 2020 年 03 月 15 日 轻工制造轻工制造行业行业 降准利好降准利好市场市场情绪修复，情绪修复，重点把握造纸、家居与家用消费重点把握造纸、家居与家用消费 行业研究周报行业研究周报 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 核心核心股票股票组合组合 造纸板块：造纸板块：1）浆纸系龙头、景气度延续、较早布局海外产能且具有明显成 本优势的太阳纸业太阳纸业；2）2019 年业绩基数低，受益于包装纸价格上涨、行业 集中度提升、关税免征的包装纸龙头山鹰纸业山鹰纸业；3）受益于白卡纸市场格局 持续。

17、源于数据 1 研究创造价值 造纸造纸景气景气触底回升触底回升， 家居家居 B B 端龙头端龙头价值价值突显突显 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2020.06.29/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师：轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 134 总股本总股本( (亿亿股股) ) 919.09 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 966.66 利润总额利润总额( (亿。

18、-1- 证券研究报告 2020 年 03 月 08 日 轻工制造轻工制造行业行业 造纸股再次迎来上涨造纸股再次迎来上涨，家居聚焦精装房后产业链龙头家居聚焦精装房后产业链龙头 行业研究周报行业研究周报 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 本周核心投资组合本周核心投资组合 造纸板块：造纸板块：1）浆纸系龙头、景气度延续、较早布局海外产能且具有明显成 本优势的太阳纸业太阳纸业；2）受益于包装纸价格上涨、行业集中度提升、关税免 征的包装纸龙头山鹰纸业山鹰纸业；3）受益于白卡纸市场格局持续优化、吨盈利改 善，全。

19、-1- 证券研究报告 2020 年 05 月 30 日 轻工制造轻工制造行业行业 布局受益竣工景气升温的家居产业链，关注造纸工布局受益竣工景气升温的家居产业链，关注造纸工 业需求改善业需求改善 投资周报投资周报 核心股票组合核心股票组合 家家居居：1）定制家具：江山欧派、志邦家居江山欧派、志邦家居、欧派家居、欧派家居；2）建材家居：惠达卫浴惠达卫浴、 海鸥住工、海鸥住工、帝欧家居帝欧家居； 造纸造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业；太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业； 消费轻工：消费轻工：1）生活用纸：中顺洁柔；中顺洁柔；2）必选消。

20、海外疫情日趋严重，造纸行业影响几何 文化纸确定性更高，包装纸弹性更大 前言前言 目前，COVID-19 疫情已经进入新阶段，海外成为抗疫主战 场。而海外疫情的发酵，不但影响海外需求，还影响到全球供 应链。最直接的表现就是中国的主要出口目的地经济增速放 缓，进口需求减弱，将对中国出口形成进一步拖累。 中国造纸行业出口比重并不大，2018 年全国纸及纸板出口占 产量比仅为 5.92%。但是造纸产业链的上下游依然与海外市场 息息相关。原材料上，木浆进口比重依然有 65.7%，同时下游 行业中，电子、家电、纺织服装等出口比重较大。海外疫情。

21、-1- 证券研究报告 2020 年 03 月 23 日 太阳纸业（太阳纸业（002078.SZ） 轻工制造轻工制造/造纸造纸 多多元元布局布局平滑平滑周期周期，造纸造纸中的“成长之王”中的“成长之王” 太阳纸业首次覆盖报告太阳纸业首次覆盖报告 公司深度公司深度 太阳纸业：林浆纸一体化龙头太阳纸业：林浆纸一体化龙头 公司是国内先进的林浆纸一体化造纸龙头，并不断扩充产品矩阵，向生物新 材料、快消品进军平滑周期波动风险。文化纸目前依然是公司收入的主要来 源，但溶解浆与箱板纸收入占比在持续提升。在造纸行业周期里，公司业绩 稳定增长，产品结构。

22、于数据 1 研究创造价值 岳阳林纸：岳阳林纸：造纸园林造纸园林双核发展双核发展，盈利改善盈利改善成成 长长加加速速 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 岳阳林纸(600963) 公司研究 轻工制造行业轻工制造行业 公司投资价值分析报告 2020.05.05/推荐(首次) 分析师分析师 李疆 执业证书编号： S03 TEL: E- 历史历史表现表现： -34% -26% -18% -10% -2% 6% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 0 100 200 300 400 500 600 成交金额(百万)岳阳林纸 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关相关研究。

23、东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 晨鸣纸业（晨鸣纸业（000488000488） ：浆纸浆纸一体化一体化 实力彰显，回归主业造纸龙头再度实力彰显，回归主业造纸龙头再度 起航起航 2020 年 04 月 02 日 推荐/首次 晨鸣纸业晨鸣纸业 公司报告公司报告 浆纸一体化产能释放浆纸一体化产能释放，强化企业盈利水平及抗风险能力强化企业盈利水平及抗风险能力。晨鸣纸业拥有湛江、 黄冈、寿光三大浆厂，木浆产能 420 万吨，基本实现浆纸产能完全匹配。制 浆原料木片价格稳定，大宗物。

24、博汇纸业（600966） 证券研究报告公司研究造纸 1 / 18 东吴证券研究所东吴证券研究所 白卡产业巨变，综合造纸龙头起航白卡产业巨变，综合造纸龙头起航 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 8,339 9,470 15,836 19,616 同比（%） -6.9% 13.6% 67.2% 23.9% 归母净利润（百万元） 256 216 1,031 1,567 同比（%） -70.1% -15.7% 377.8% 52.0% 每股收益（元/股） 0.19 0.16 0.77 1.17 P/E（倍） 38.50 45.43 9.51 6.25 投投资要点资要点 强强联手巩固龙头地位，产业格局实质优化强强联手巩。

25、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 05 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -11.80% -7.43% -3.07% 1.30% 5.66% 10.03% 2019/52019/82019/112020/2 造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情影响纸价走弱，有望迎来长期机 遇2020.05.11 五一家居卖场火爆，线下需求集中释 放2020.05.06 轻工制造 20Q1 基金持仓梳理 2020.04.27 Table_Autho。

26、海通证券轻工首席分析师海通证券轻工首席分析师 衣桢永衣桢永 SAC号码：号码：S085051700004 2020年年7月月28日日 关注景气改善板块，看好下半年竣工关注景气改善板块，看好下半年竣工 逻辑兑现逻辑兑现 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 概要概要 1.行业表现行业表现 2.家具行业：家居步入新阶段，布局龙头成长机遇家具行业：家居步入新阶段，布局龙头成长机遇 3.造纸行业：期待下半年旺季提价，浆价持续低位运行造纸行业：期待下半年旺季提价，浆价持续低位运行 4.文具行业：零售市场双雄格局，办公直销。

27、造纸系列专题（二） 白卡行业新与旧的转变：边际改善最明显板块 西南证券研究发展中心 轻工行业研究团队 2020年7月 1 主要观点 白卡纸行业格局：需求有增量，行业集中度大幅提升 1）白卡供需格局明显向好，需求端“限塑令”引发的白卡替代需求可达129万吨，同时供给侧改 革后白板厂腾退的替代需求也逐渐显现，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。 2）供给端在APP收购博汇前，白卡CR4集中度可达到79.4%，APP收购博汇后，第一大白卡纸企 APP的市占率可以达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。未来产能投放主要集中在大厂， 产业链议价。

28、研究源于数据1研究创造价值 Table_Summary 造纸家居细分板块景气度向上， 全球电子烟高速成长确定性强 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业 2020.07.26/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E-mail： Table_Author 重要数据： Table_IndustryInfo 上市公司总家数 135 总股本(亿股) 981.07 销售收入(亿元) 1053.78 利润总额(亿元) 77.04 行业平均PE 416.83 平均股价(元) 16.47 行业相对指数表现： TABLE_QUOTEIN。

29、行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2020年07月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S04 刘佳昆 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告 1 轻工制造-行业研究周报:文化纸提 价函持续，家居三条主线持续关注，本 周专题：敏华控股拟并购华达利 2020-07-19 2 轻工制造-行业专题研究:家居零售 6 月增速维持稳定，商品住宅销售持续 向好家居板块数据跟踪报告第 2020 年第五期 2020-07-17 3 轻工制造-行业研究周。

30、2 目录 1方法论 . 4 1.1研究方法 . 4 1.2名词解释 . 6 2中国纸包装行业市场综述 . 7 2.1纸包装的定义与分类 . 7 2.2中国纸包装行业的市场规模 . 9 2.3中国纸包装行业发展现状 . 11 2.4纸包装产业链分析。

31、家居板块行至中场，造纸包装风正起时家居板块行至中场，造纸包装风正起时 轻工制造行业2020年中期投资策略 姓名 吕明（分析师） 证书编号：S0790520030002 邮箱： 2020年6月30日 投资要点投资要点 1、看好板块一：家居板块行至中场，从精装确定性至零售复苏的路径演绎、看好板块一：家居板块行至中场，从精装确定性至零售复苏的路径演绎 精装产业链重新聚焦细分龙头：精装产业链重新聚焦细分龙头：2020H1，在政策扶持和供需双向拉动下，精装产业链涨幅居前。板块整体表现基本围绕龙头企业估 值提升至行业整体估值修复的路线进行。2月末，。

32、可持续发展与社会共治：可持续发展与社会共治： 电子商务纸包装的现状、影响与建议电子商务纸包装的现状、影响与建议 复旦发展研究院复旦发展研究院 锦江麦德龙现购自运有限公司锦江麦德龙现购自运有限公司 2019 年年 5 月月 项目组成员：项目组成员： * 同样感谢其他行业内不具名专家及高管对本项目的观点支持，本报告展示内容如有记录、整理和分析 偏差为项目组责任。在此再次感谢各位专家的宝贵时间！ 项目指导：项目指导： Marie Harder 复旦大学环境科学与工程系“千人”教授复旦大学环境科学与工程系“千人”教授 张张 怡怡 复旦发。