1、未跟随钢价大幅下跌，这导致钢厂盈利大幅收窄。
螺纹吨钢毛利已下降700 元/吨下方，热卷等更是下降 200 元/吨左右。
随着钢材需求季节性淡季的到来，北材南下和库存累积已成为空头的主要砝码。
而基于目前的高钢价，大波动以及悲观预期来看，谨慎性冬储更符合逻辑。
就北材南下而言，11 月下旬将是重要的时间观察期。
而就库存而言，本周的库存整体下降 10.45万吨，降幅大幅收窄。
其中，社库下降 28.43 万吨，厂库上涨 17.98万吨。
从近期热卷库存表现来看，主动去库存迹象明显。
考虑到热卷毛利已降至 200 元左右的水平，叠加下游需求预期悲观。
如果热卷主动去库存可以持续，其他钢材也可能跟随热卷进行主动去库存。
这很可能导致在今年冬季钢材的需求淡季，钢厂产量和需求会直接对接。
在低利润的场景下，如果钢厂能够做到产量有节制。
下游短期来看，房地产加快周期赶工期的行为不会有大的变化。
则我们认为经过了近期的钢价暴跌后，钢材现货企稳的概率在逐步增大，而期货则有望反弹进行基差修复。
就钢铁股而言，盈利和钢价向下拐点均已确立意味着钢铁股短期内缺乏机会。
从防御配置的角度来看，宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管和三钢闽光具有较强的防御性。
近期仍重点推荐受益于螺纹新国标的攀钢钒钛。

2、和 12.27%。
11 月，钢材社会库存去化，钢厂库存累积，价格下跌情况下，贸易商拿货积极性降低，但经历价格下跌后，当前价格已接近贸易商心理价位，冬储将逐步开启。
动力煤外围跌幅较大，焦炭下跌。
2018 年 11 月，动力煤价格整体呈现下跌态势，外围价格跌幅大于国内，欧洲 ARA 港、理查德 RB、纽卡斯尔 NEWC 动力煤价格 11 月的跌幅分别为 17.47%、9.88%、6.17%，国内进口动力煤价格指数跌幅也达到了 9.06%，当前动力煤价格已经达到了 2016 年以来同期的最低价格。
坑口方面，大同、神木、榆林地区 11 月价格分别下跌 20 元/吨、1 元/吨、0 元/吨，港口价格下跌的情况下，坑口库存累积，价格也以下跌为主。
2018 年 11 月，六大电厂耗煤量为 1569.40 万吨，同比下降 12.99%。
日均耗煤量为 52.31 万吨，已经为 2014 年以来的最低水平。
投资策略：结合板块盈利及估值情况，钢铁板块建议关注具有区位优势的韶钢松山、三钢闽光，具有低估值优势的行业龙头宝钢股份、鞍钢股份。
煤炭方面，建议关注产业链一体化程度较高，受行业周期波动较小的中国神华，具有环保优势的焦企金能科技，受益于煤价下跌，盈利空间有望改善的煤电企业华能国际、华电国际。
行业方面，钢价煤价下跌趋势难改，行业盈利快速收缩，但当前估值已经处于相对较低位置，维持行业。

3、 钢铁行业深度报告 以美为鉴探寻后工业化时代中国钢铁行业供需演变 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 钢铁钢铁& &宏观宏观 2020 年 05 月 21 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 动态跟踪报告*钢铁*钢铁行业 2019 年 年报及 2020 年一季报业绩综述： 行业短板 依旧未补，特钢盈利韧性凸显 2020-。

4、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金钢铁指数 2088 沪深 300 指数 3769 上证指数 2797 深证成指 10298 中小板综指 9729 相关报告相关报告 1.基本面继续消化压力，个股提示杭钢、 抚钢-钢铁行业研究周报 ，2020.4.6 2.库存拐点已至，细分继续看好钢厂 IDC- 钢铁行业研究周报 ，2020.3.15 。

5、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0606 月月 3030 日日 钢铁 当钢铁遇上 IDC 评级评级：中性中性（ 维持维持 ） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师分析师：邓轲：邓轲 执业证书编号： 。

6、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.09 看好雨季过后板块龙头反弹看好雨季过后板块龙头反弹 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 。

7、产能继续扩张、改善供需环境，日本钢铁行业于 1970 年后在大型钢企之间展开了四次大规模的兼并重组。
规模化发展后产能向头部集中，对海外市场的依赖度提升。
合并重组后日本的粗钢产量增长势头得到控制，产能利用率长期维持在较高的水平。
产能集中度 CR4 从 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行业龙头的市占率得到了逆势提升，经营业绩相比小型钢企表现更优。
具备国际竞争力的钢企把更多的产品出口到国外，出口占比提升至 40%。
尽管行业的盈利能力在每次重组的初期都得到明显的改善，但由于内需持续低迷和出口竞争加剧，其长期向下的趋势并未被扭转。
产能集中度提升和市场多元化导致钢企业绩周期的形态趋于扁平化。
特钢是长周期向下能获得相对收益的结构性机会，投资钢铁龙头公司的绝对收益不差。
1974-2018 年间大同特殊钢的年化收益率为 4.1%，几乎两倍于日本制铁的 2.1%，微幅跑赢日经 225 指数。
大同特殊钢的高投资回报与日本钢铁业中特钢占比提升至 20%以上的结构化转型有关。
日本制铁在过去 45 年间有两个高投资回报周期：（1）1974-1989 年，由于日本国内宽松货币政策+房地产泡沫，日本制铁的年化收益率 13.8%；期间日经 225 指数的年化收益率为 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外经济复苏，日本制铁的年化收益率为 9.3%；期间。

8、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.24 板块旺季行情可期板块旺季行情可期 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880118。

9、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业周周报报 20202020 年年 0 08 8 月月 2 29 9 日日 钢铁 关注环保限产实施力度关注环保限产实施力度 评级：中性（维持）评级：中性（维持） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师：郭皓分析师：郭皓。

10、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 从钢材贸易流向看从钢材贸易流向看钢铁行业钢铁行业区域区域竞争力竞争力变化变化 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 川财一级行业川财一级行业 材料 报告报告时间时间 2020/08/31 分析师分析师 许惠敏许惠敏 证书编号：S02 联系人联系人 。

11、研究源于数据1研究创造价值 Table_Summary 临近旺季需求或进入上行通道临近旺季需求或进入上行通道 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 中性 钢铁行业钢铁行业 2020.08.30 TABLE_ANALYSISINFO 首席分析师首席分析师 武珣 执业证书编号： S01 E-mail： Table_Author 重。

12、推高钢材交易环节成本、需求反馈信息回流不畅导致供需不对称；（物流层面）钢铁产业布局分散形成复杂多样的钢铁物流困境；（资金流层面）产业链中下游资金压力较大，金融支持不稳定。
（3）需求端：从钢铁行业下游需求行业分布来看，需求主要来自建筑和机械行业，占总需求的72.4%。
钢铁下游需求波动性较强，受内外部宏观环境影响较大。

13、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.09.13 看好板块行情持续演绎看好板块行情持续演绎 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S088。

14、 请务必阅读请务必阅读正文后的声明及说明正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 他山之石他山之石欧洲钢铁行业发展梳理欧洲钢铁行业发展梳理 报告摘要：报告摘要： 欧洲钢铁行业的早期历程欧洲钢铁行业的早期历程： 工业革命为钢铁行业的发展带来了契机， 伴随着两次世纪大战，来自军工行业的需求极大的刺激了钢铁行业 在 20 世纪上半叶的发展。
二战结束后，百废。

15、 请请务务必必阅阅读读正文之正文之后的信息后的信息披披露露和和重重要要声明声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 钢铁钢铁 中性中性 ( 维持维持 ） 类别类别 数值数值 涨跌涨跌% 螺 纹 钢 :HRB400 20MM 3,720 -0.5% 热轧:3.0 热轧板卷 3,990 -0.3% 冷轧 1.0 4,760 0.0% 中板:普 20。

16、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 钢铁市场钢铁市场 2007 年年-2019 年深度复盘（一）年深度复盘（一） 报告摘要：报告摘要： 复盘目的复盘目的：钢铁行业作为典型的强周期行业，产成品的价格波动受 到宏观经济和产业供需两方面影响。
本系列试图从宏观经济运行状 况、货币环境、产业供需存等三个方面复盘自 。

17、检测并合格后，方可将90 天前采集合格的原料血浆投入生产(根据药监局2020 年文件规定，血浆检疫期缩短至60 天，于2020 年10 月1 日执行)”。
而国际血浆蛋白治疗协会(PPTA)规定的血浆检疫期为60 天，中国白蛋白进口企业中CSLBehring、Biotest 和Grifols 为PPTA 成员，自愿执行PPTA 的检疫期标准。
中国规定献浆间隔最少也要14天，采集量不能超过580或者小于580毫升。
但是美国美国规定根据体重献浆量690、825、880ml不等，此外美国规定献浆最低间隔72 小时，1 周可献2 次。
中国血浆站个数和行业采浆量从数量及增速角度看均低于美国，随着新设浆站审批严格，中国近年来浆站个数及采浆量增速进一步放缓。
根据数据统计，2018 年中国单采血浆站个数约245 个，2019 年约252 个，同比增长仅2.86%，2010-2018 年复合增速约5.80%，小于美国同期浆站数量7.79%的复合增速;2018 年中国血制品行业采浆量约8622 吨，2019 年约9200 吨，同比增长6.70%，2010-2018 年复合增速约9.47%，小于美国同期采浆量11.17%的复合增速。
从人均采集量的角度来看，中国与美国相比存在很大的一个问题。
根据Grifols公司数据统计，美国2018 年浆站个数约731 个，单浆站采浆量约53.。

18、别是106.59、627.42、149.00，而收盘价(元)74.97、453.27、104.91，其中都是处于增持状态。
碳中和金融行业重点推荐兴业银行估值目标价是31.29元，而收盘价是23.33元。
预计到2022年EPS达到3.72元，而P/E达到6.31倍。
碳中和汽车行业重点推荐标的情况的各公司分别是三花智控、拓普集团、旭升股份、华域汽车、均胜电子、上汽集团等，其中这些公司目标价(元)分别是目标价(元)分别是27.00、50.60、52.32、36.55、36.00、37.74;而收盘价(元)是20.61、33.26、33.31、25.69、18.84、20.51等;其中这些公司市场总值(亿元)分别是740.23、366.54、148.91、809.93、257.75、2396.28等。
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19、日期是2021年1月20日，其关联的关系为同一实际控制人，关联方是湖北广电文化产业发展有限公司，交易方式为购买。
开元教育公告发布时间为2021奶奶1月19日，其关联故关系为长沙开源仪器有限公司，交易金额为11017.78万元，交易方式为转让。
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数据来源互联网传媒行业周观点：姐姐2延续首季热度，20Q4机构逆势加仓分众。

20、进展顺利。
完美世界，投资内容公司在MMORPG领域竞争力强，产品丰富，是公司中短期业绩增长的有力保障。
从长远看，公司在尖端游戏技术方面的积累使得公司在拓展新品类、布局云游戏等方面具备一定优势，未来业绩想象空间广阔。
新金典投资内容公司是民营图书策划龙头。
随着疫情影响的逐步消退，公司下半年图书销售业绩有望逐步回暖。
公司已经积累了数量庞大的“畅销且长销”的作品库，可持续发展能力强。
公司参与影视开发的多部作品有望逐步落地，参投电影晴雅集近期成功上映。
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数据来源2021年1月份上海证券研究所投资组合报告。

21、时间、地点、批量、物资特点等信息都直接或间接的涉及军事机密,会影响相关单位的安全性,因此为保证军工采购的保密性,保障军事活动有效进行,军工客户对供应商的保密及安全意识有严格的要求。
产品定制化特性高主要说明是军品相比民品具有个性化、小批量的特点。
军方对同一装备会依据应用环境、指标、参数、性能提出特殊的要求，并要求配套厂商配合研制,定制化的特性较为明显。
采购行为具有稳定性的主要说明是军工客户采购物资的交货时间、地点、批量、物资特点等信息都直接或间接的涉及军事机密，会影响相关单位的安全性,因此为保证军工采购的保密性,保障军事活动有效进行,军工客户对供应商的保密及安全意识有严格的要求。
军品相比民品具有个性化、小批量的特点。
军方对同一装备会依据应用环境、指标、参数、性能提出特殊的要求，并要求配套厂商配合研制,定制化的特性较为明显。
具备快速响应能力由于军工客户对物资的需求大都具有周期短、数量不定、地点指定、质量标准高等特点，要求供应商对军方的订货及时准确地做出反应,并且严格按照要求交付产品。
因此，供应商需要充分理解军工客户的需求特性，在更短的反应时间做出更准确地反应,并具备相应的协调、生产能力。
排他性军品一旦列装批产,如无重大技术更新或产品问题,军方原则上不会轻易的更换该类产品供应商,并对后续的产品维护、更新、升级存在一定的路径依赖。
因此,军品市场具有一定的排他性。
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22、又回到负值。
CS通信设备制造在2009年就处于上升的趋势，到了2011年凯斯直线下降，到了2012牛年收入增长情况接近0%，但2013年开始陆续上升，下降，其起伏不大，总体来说出去上升趋势发展。
从年初至今，SW通信行业涨幅情况中钢铁行业涨幅最高，接近了15%;而SW休闲服务排在第二，涨幅情况高于5%;涨幅最差的是SW国防军工行业，占比-20%。
其次是食品饮料行业，涨幅情况占比接近-15%，而计算机的涨幅情况也处于负值业超过了-10%。
从重点股票珊上看，通信行业中持股最高的是亿通科技，持重股票50%;其次是中嘉博创和移远通信，持股情况均超过20%;深桑达A持股情况是20%等，是通信行业持股情况比较多的几个行业，而亿联网络和华测导航持股情况最差，持股数量是负值。
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数据来源【研报】2021年通信行业春季投资策略:5G、F5G新基建行业业绩好转-210316 (18页) .pdf。

23、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 1010 月月 2626 日日 钢铁 供需矛盾累积 -钢铁行业冬季展望 评级：中性（维持）评级：中性（维持） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 邮箱： 邮箱： 分析师分析师：郭皓郭皓 执业证。

24、磨站)、铸造(不含电炉、天然气炉)、砖瓦窑等行业，除承担居民供暖、协同处置城市垃圾和危险废物等保民生任务外，采暖季全部实施错峰生产。
承担保民生任务的，要根据承担任务核定最大允许生产负荷，9月底前报地市级政府备案。
10月底前，燃煤发电机组(含自备电厂)未达到超低排放的全部停产。
钢铁行业采暖及限产规定是各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平制定错峰限停产方案。
石家庄、唐山邯郸安阳等重点城市，采暖季钢铁能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。
电解铝、化工类企业采暖及限产规定是电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右，以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。
涉及原料药生产的医企业 VOCs 排放工序、生产过程中使用有机溶剂的农药企业 VOCs排放工序，在采暖季原则上实施停产由于民生等需求存在特殊情况确需生产的，应报省级政府批准。
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数据来源新能源汽车火热不减，产业链上游资源端钴锂强势行情有望持续。

25、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.01.03 需求季节性下滑需求季节性下滑 证书编号 本报告导读：本报告导读： 周钢材需求出现季节性下滑，钢材钢厂及社会库存开始累积。
集中度提升及钢价波动性周钢材需求。

26、p据中国煤炭工业协会副秘书长张宏在2021年1月12日中国煤炭报上的数据：我国化石能源消费 产生的碳排放总量为100亿吨左右，其中煤炭消费量产生的二氧化碳排放占75左右，其次为石油 和天然气，分别为14而煤炭碳排放分布：电力43.6钢铁。

27、p2020 年中国粗钢产量约占全球总产量的 56，长流程高炉生铁占比达 68.4，减排国际压力较大。
根据世界钢铁协会发布的2020 年全球钢铁行业年鉴，2020 年全球粗钢产量达 18.64 亿吨，同比下降 0.其中中国粗钢产量达到 1。

28、pstrong钢铁行业strong碳排放现状统计：钢铁行业是二氧化碳排放大户nbsp;pp钢铁行业碳排放占全国碳排放的18，仅次于电力行业，是碳中和的重要责任主体。
2000 年以来我国粗钢产量快速上涨，钢铁行业 CO2 排放量基本随之逐年上。

29、p铁矿受制于国内自然资源状况，难以成为提升铁金属自给率的重pp要支撑点nbsp;pp中国铁矿石储量全球位居第四。
根据美国地质调查局统计，2019 年中国铁矿石原矿储量200 亿吨，其中含铁量 69 亿吨，铁矿石原矿储量占全球比重 12，排在。

30、p根据统计数据，20132015 年我国长流程炼钢占比相较前几年出现回升，可能原因如下：首先，2013 年铁矿石价格处于高位，而后出现明显下降，因此长流程炼钢因成本优势更大而出现占比提升;其次，诚如前文所述中国相对其他发达国家而言，废钢资源。

31、pnbsp;价格端brpp价格端方面，国内钢材价格自 2015 年年底触底反弹，连续三年处于上行通道中， 2018 年的钢价为近几年的高点，并且维持窄幅震荡。
进入 2019 年后，钢价有所回落，但仍处于历史相对高位，呈现出一定的韧性。
202。

32、p地产基建投资平稳，钢材需求持续较好ppnbsp;3月地产基建投资继续回暖，需求温和扩张pp2021 年 3 月，全国固定资产投资不含农户增速下降。
2021 年 2 月全国固定资产投资不含农户完成额累计值同比增速 25.6，增速较2 月下降。

33、p2.3 氢气炼钢的难点：规模化用氢和经济化制氢pp2.3.1 难点1：规模化用氢pp氢气对碳基还原剂的替代是存在极限值的，尤其是高炉炼铁工艺。
对于长流程高炉炼铁，碳除了作为还原剂，还起到多种关键作用：作为燃料，提供高炉冶炼所需热量，高炉热。

34、p事实上，根据公司自愿披露的 13 月产量数据计算，一季度钢材产量同比提升16.3517.92，一季度钢材产量月均值较去年全年月度均值分别提升 9.48 9.86，预计2021 年粗钢与钢材产量将维持在较高水平。
pp2.2 费用控制能力强 。

35、p需求持续旺盛。
上周建材单日成交再次超过 30 万吨，钢铁下游需求旺盛。
上周五大品种社会钢厂库存分别下降 4.17上升4.2 万吨，受到假期影响，库存的下降速度趋缓。
上周螺纹钢钢厂社会库存分别下降 11.18 12.02 万吨，热卷钢厂库存。

36、2.3 碳减排短期内对板材冲击更大pp短期，限产对板材产量冲击更大，推升钢价：短期看，对于粗钢产量的压降是最有效的减排方式，从目前的政策来看控制行业的二氧化碳排放主要手段也是压产量。
从结构上看，长流程钢企二氧化碳排放远高于短流程，因此受本。

37、1. 废钢占短流程炼钢成本 75以上，短流程企业对废钢价格敏感性较强。
而长流程企业不断提升废钢添加比，也造成了废钢的紧俏行情，最终导致短流程钢企生产成本要高于长流程企业。
pp2. 目前长流程钢企废钢添加比在 1520左右，受铁水热量限制，。

38、2021 年4 月份基建投资累计同比增速较3 月份下降，房地产开发投资下降。
2021 年4 月，我国基建投资完成额累计值同比增加 18.4，增速较3 月下降 11.3 个百分点;4 月我国房地产开发投资完成额累计 4.0 万亿元，同比上升。

39、2. 上周铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平pp上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌。
焦炭现货持平，期货上升。
上周日照港 PB 粉铁含量 61.5跌 176 元吨至 1279.0 元吨，跌幅12.10;铁矿石主力期货价格跌 33.5 元。

40、 针对长流程，结合国外钢企过往经验，利用现有低碳技术进行工艺改造，是实现碳达峰的长效路径;其中，氢能冶金应用前景最为广阔，已不存在冶金技术障碍，难点在于氢储能和成本问题。
pp 传统氢能利用方式：传统钢铁生产过程中会产生大量氢资源，如焦炉煤。

41、2021 年汽车产销量同比 2019 年大幅增长。
20182019 年，汽车行业产销量均呈现 明显的下降趋势，尤其 2019 年全年产销量同比下降 6.87和 8.15，下滑明显。
2020 年 受疫情影响，一季度汽车的产销量分别同比下滑 4。

42、供需平衡：未来5 年锂供需维持紧平衡状态 需求量：按照方法一，动力电池消费电池储能电池和传统工业四大锂下游应用场景 2020 年对锂需求共 37 万吨，2025 年对锂需求共 148 万吨， CAGR31.9按照方法二，LCOLMO三元。

43、80 年代日本钢铁行业投入使用节能技术。
石油危机导致能源价格上涨，日本研发并使用废钢预热装置助燃装置等节能设备;并采用炉底出钢技术和直流电弧炉等新变革，到1989 年日本电弧炉特钢连铸比已达 64.此外，日本进一步研发精炼技术，轧钢控制。

44、综合考虑下游需求和供给情况，我们预期2022年钢铁行业产能利用率小幅下降2.22个百分点，钢材价格中枢将有所下移。
在地产需求走弱影响下，我们预期2022年钢材需求将小幅收缩1左右，而钢铁行业供给受到的约束较强，行业产能利用率或下降2.22个。

45、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的。