1、福斯特（603806） 证券研究报告公司研究电源设备 1 / 47 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 光伏胶膜龙头，电子材料新秀 买入（首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,378 8,100 10,680 13,488 同比（%） 32.6% 27.0% 31.8% 26.3% 归母净利润（百万。

2、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 福斯特福斯特（603806） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 41.14 元 目标目标价格价格 54.60 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 522.60 流通A 股股本(百万股) 5。

3、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 28 日 福斯特（福斯特（603806.SH） 电气设备电气设备/电源设备电源设备 光伏胶膜龙头光伏胶膜龙头，向，向平台化平台化新材料公司迈进新材料公司迈进 福斯特（福斯特（603806.SH）深度报告深度报告 公司深度公司深度 公司概况：光伏胶膜龙头，开拓电子材料，向新材料平台化公司迈进公司概况：光伏胶膜龙头，开拓电子材料，向新材料平台。

4、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海 外外 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 券研究报告券研究报告 光伏光伏 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 评级评级 福斯特 审慎增持 信义光能 买入 福莱特玻璃 买入 相关报告相关报告 【兴证电新 朱玥团队 2020 年 中期策略报告】 新能源发电：。

5、证券研究报告 分析师： 朱玥（S01） 陶宇鸥（S01） 报告发布日期：2020年4月3日 这一次，重新定义光伏 特斯拉光伏深度系列之二 2 报告核心观点 消除市场的片面普遍认知与偏见，我们通过对特斯拉新品Solar Roof V3的成本详细拆分和售价测算得出结论：在美国售 价为28元/W的Solar Roof V3并不贵，且在中国市场定价有望降至2。

6、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% --03 电气设备 上证指数 深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 。

7、 Table_First1 光伏设备光伏设备 电气设备电气设备 行业报告行业报告 TABLE_COVER 光伏内外需求共振，龙头乘势而上光伏内外需求共振，龙头乘势而上 光伏行业首次覆盖报告光伏行业首次覆盖报告 从日本光伏行业兴衰看中国光伏发展机遇从日本光伏行业兴衰看中国光伏发展机遇 光伏是最为重要的可再生能源之一。
世界各国均高度重视光伏产业的发展， 纷纷出台产业扶持政策，抢占未来新。

8、计市场空间为315 亿元。
其中工艺设备市场空间为 221 亿元。
目前国内设备企业都取得了快速的进步，市场占有率快速提升，在各自的优势领域占据了较高的市场占有率，预计市场格局将趋于稳定。
随着下游电池企业的持续扩产，设备企业将获得持续的快速增长。
HJT 产业化和设备国产化加速推进。
HJT 的优势明显，工艺步骤简单、转换效率高、发电性能优异，将是未来高效电池的发展方向。
未来的重点是降低成本和加快产业化，设备的国产化是重要一环。
目前国内已经有量产实绩，国内企业加大布局，已经规划了 33.3GW 的产能，设备市场空间为 333 亿元。
目前 HJT 电池设备以国外为主，国产企业加速布局，在其中最重要的 PECVD、RPD 和 PVD 设备，国内企业都已经有产品推出，并且在下游客户应用。
随着下游客户电池产业化的持续推进，实现国产化突破的设备企业将获得新的成长空间。

9、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
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光伏逆变器光伏逆变器：出海加速，全球崛起：出海加速，全球崛起 受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放， 逆变器需求有受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放， 逆变器需求有 望持续高增望持续高增：逆变器内部 IGBT 等电子元器件的使用寿命普遍在 10-。

10、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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同享科技同享科技是是国内光伏焊带供应商，客户覆盖全球知名光伏组件厂国内光伏焊带供应商，客户覆盖全球知名光伏组件厂 商商：公司成立于 2010 年，专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销 售，主要产品包括互连焊带和汇流焊带。
下游客户涵盖晶科、晶澳、 隆基、韩华、阿特斯等。

11、逆变器，也称逆变电源，是将直流电能转变成交流电能的变流装置。
光伏逆变器就是应用在太阳能光伏发电系统中的逆变器，是光伏系统中的一个重要部件。
加快扶持战略性新兴产业对中国现代化建设具有重要战略意义。
中国光伏逆变器产量由2014 年的16.3GW 增长至2018 年的73.5GW，年复合增长率为45.7%。
在光伏补贴政策减退的同时，下游应用相应缩小，预计光伏逆变器产量在2019-2023 年间将以14.。

12、福斯特：光伏胶膜龙头的攻守兼备之道福斯特：光伏胶膜龙头的攻守兼备之道 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 证券研究报告 投资摘要投资摘要 估值与投资建议估值与投资建议 我们认为公司是一家战略清晰、技术领先、管理高效的优质龙头企业，在市场竞争中攻守兼备，在发展上不断寻找第二成长曲 线。
公司所在的光伏行业正处于平价高速发展阶段，公司扩产规划高于现有产能；同时公司加速切入电子材料和铝塑膜市场， 描绘第二成长曲。

13、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电气设备 2020 年 12 月 22 日 赛伍技术 (603212) 光伏背板和胶膜双龙头，多元化布局高分子材料业务 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 公司是光伏背板和胶膜双龙头。
公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。
目前 已形成光伏和非光伏两个业务板块，。

14、公司深度研究 福斯特 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 光伏胶膜国产化龙头，加速进军新材料 福斯特603806.SH首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 福斯特福斯特 公司评级 增持 股票代码 603806 前次评级 评级变动 首次 。

15、p上市融资助力扩张，绑定龙头客户快速发展pp高度重视技术研发，保障产品性能领先pp以产品质量为锚，始终追求领先一步。
胶膜对品质的要求主要聚焦在透光率隔水气高反射率下层胶膜等要求，初步对比光学性能电性能和耐候指标三个维度，公司与行业内龙头企业。

16、p技术积累深厚，多次引领行业革新pp核心团队技术积累深厚， 前瞻把握行业趋势。
公司管理团队毕业于上海交通大学北京工商大学高分子材料相关专业，具备行业多年研发与市场经验，对行业理解深刻，同时核心研发人员担任销售总监及市场总监职务，并深度参与研。

17、p为缓解资金压力，公司在采购时有一定比例货款通过贸易商以商票背书的方式代采，因此所产生的服务费拉高了原料采购成本。
根据20172019 年公司 EVA 树脂采购价分析，服务费率约为采购额 23，取消代采后预计对毛利率的贡献约为 1.52.2。

18、产能规划：4.7亿平胶膜扩产在即，提升市占率丰富产品结构pp2019年公司胶膜有效产能1.43亿平，另外还有1.7亿平技改项目和3亿平扩建项目，预计达产后产能有望达到6亿平 。
公司本次拟募集资金拟建设1.6亿平白色增效EVA和多层共挤PO。

19、 价格：假设福斯特和海优新材供应下游隆基天合等大型组件企业，产品定价相同;上海天洋供应小型组件企业，价格较前二者低5，我们认为价格差异主要由大型组件企业所用硅片更薄，要求更厚的胶膜所导致。
pp 原材料约占总成本的90，拆分为原材料单价单位。

20、供应链多元化需求下，后起之秀拐点来临pp光伏胶膜一超多强格局，但大浪淘沙下优秀龙头崛起。
2019 年福斯特海优新材东方日升斯威克占比分别为 5011及 1长期来看龙头公司市占率保持在 50以上，但组件厂商基于供应链角度，有意保持格局多。

21、技术：胶膜技术路线稳定，无产品替代风险。
光伏一直以来技术进步和成本下降速度较快著称，技术变革的主要发生在主产业链环节多晶硅硅片电池片组件，近年来发生过多次较大的技术变革，如多晶硅环节冷氢化替代热氢化硅片环节单晶替代多晶电池片环节PERC 。

22、上市扩产助力市占率提升，公司有望成为胶膜新一线龙头pp行业格局稳定，集中度有望继续提升pp光伏胶膜已基本完成国产替代。
先前光伏胶膜的市场份额主要由海外公司所占据，2013年胜邦普利司通三井化学韩国 SKC 等海外品牌市场占有率达到 6。

23、硅料价格高企压制下游排产装机需求。
根据中电联统计数据，2021 年 16 月， 我国光伏新增装机并网量累计仅达到 13.01GW，仅占 2020 年全年新增装机量的 2 除 2020 年上半年受疫情影响外，20182019 年 16 月。

24、行业龙头掌握定价权的前提：1品牌产品受到下游客户的高度认可;2存量设备粒子供应充足，行业龙头在自己定的价格下具备满足全市场需求的潜在能力设备不够的场景下可考虑代工。
其中2在粒子紧平衡的背景下实现难度较大。
原材料供给紧张，掌握原材料的二线厂商。

25、现各国都对能源危机可再生能源利用环境保护等话题日益关注，未来各国政府将加大力度推广可再生能源的利用。
数据显示,2020年全球可再生能源的供应增长 3，主要驱动力是可再生能源发电量增长7，2020年可再生能源在全球发电量中的份额为29，较20。

26、 国产替代趋势明显，国内品牌海内外市场空间广阔。
2013 年国内品牌逆变器市场占有率不足 30，到 2020 年全球逆变器出货排名前十的厂商中有6 家为中国厂商，市场占有率接近 60，国产替代进程迅速。
同时国内逆变器价格显著低于国外产品，价。

27、光伏级树脂是一种高VA高 MI 的高端产品，约占光伏胶膜材料成本的85以上。
乙烯醋酸乙烯制共聚物EVA是由乙烯和醋酸乙烯酯单体VA在引发剂存在下共聚得到的聚合物，是世界上继LDPEHDPELLDPE 之后的第四大乙烯共聚物。
光伏级树脂一般 。

28、1 1 4242 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2021 年年 12 月月 17 日日证券研究报告证券研究报告行业行业研究研究 技术迭代视角下的光伏设备行业投资机会技术迭代视角下的光伏设备行业投资机会 主要观点：主要观点： 政。

29、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2022 年 02 月 21 日 福斯特福斯特603806.SH 光伏胶膜全球龙头，规模优势光伏胶膜全球龙头，规模优势设备自研设备自研工艺控制工艺控制构筑护城河。

30、组件是光伏行业的战略制高点 组件是光伏行业的战略制高点 报告日期：报告日期：2022年年2月月27日日 2 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 投资建议投资建议 1 1进入进入新稳态，战略地位初步新稳态，战略地位初步显。

31、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海优新材688680 光伏胶膜优质企业，扩产勇争龙二光伏胶膜优质企业，扩产勇争龙二 2022 年年 。

32、 光伏设备专题：光伏电池技术持续迭代 TableIndustry 机械设备 TableReportDate2022 年 6 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: 2 证券研究报告 行业研究 TableReportTyp。

33、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2022年年08月月17日日光伏胶膜材料行业分析框架光伏胶膜材料行业分析框架证券分析师:杨林010S0980520120002行业研究行业研究 专题专题报告报告 基础化工基。

34、 DONGXING DONGXING SECURITIESSECURITIES 行业盈利能力行业盈利能力修复可期,修复可期,二线二线企业加剧竞争谋突围企业加剧竞争谋突围 光光伏胶膜行业报告伏胶膜行业报告 分析师 洪一 联系方式:130488。

35、2022 年深度行业分析研究报告 目录一能源革命方兴未艾,光伏行业大放异彩二光伏胶膜行业集中度高,国内龙头企业主导全球市场三EVA供需两旺,高景气周期有望持续至2024年四国内企业4.1 联泓新科以EVA为明星产品的新材料平台越做越大4.2。

36、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度行业深度报告报告2022 年年 09 月月 13 日日洞悉光伏洞悉光伏主主产业链系列产业链系列三三光伏光伏硅料硅料:光伏产业链的光伏产业链的黑金黑金,双碳时代拥,双碳时代拥硅。