1、 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 -50.00% 2019/6/222020/6/22 化妆品行化妆品行业业 推荐 （首次） 行业景气度高，静待国货破茧成蝶行业景气度高，静待国货破茧成蝶 风险评级：中风险 化妆品行业深度报告 2020 年 6 月 30 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 邮箱： 研究助理。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 日用化学品日用化学品 化妆品化妆品系列系列五：产业链梳理专题五：产业链梳理专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 14 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 深挖产业价值。

3、重大新药创制专项”等项目给予资金扶助；2）支付方面，通过医保目录谈判动态纳入创新品种。
综合来看，我们认为行业已经进入到“新常态”：1）创新价值得到认可，并且在审批、市场准入和支付等方面受到优待；2）仿制药注重经济性，开始出现回归药品合理价值的趋势；3）医保方面，结构性调整初步见效，动态调整常态化。
未来，新规则下适者生存，国际化竞争趋势明显。
首先，我们能够确定的是国内医药行业依然有较大发展空间。
但是，随着医保目录动态调整机制的健全和国外品种加速获批进入国内，国内患者用药可及性程度大大增加，将会极大促进医疗费用的支出，临床用药将会更注重经济学价值。
而医保控费的深入推进，不可避免加剧业内竞争。
具体来看：1）仿制药企业将集体面临生存危机，产品线齐全的企业将有较大竞争优势。
从现在的申报情况看，恒瑞医药、正大天晴、石药集团、科伦药业、信立泰、华海药业等企业都已经申报多个品种；2）创新药方面，优先审评同样加速国外创新药进入国内，带来较大冲击，国际化竞争不可避免。
所以，国内企业需要快速推进研发，和原研品种抢时间和空间，同时注重长远的布局。
创新仍是必经之路，寻找相关确定性投资机会。
国内若干企业经过多年积累，已经初步发育出研发实力。
我们认为，值得关注的创新领域包括：1）药品领域。
以恒瑞医药为代表的企业创新品种进入收获期，竞争优势明显；2） CRO 行业。
目前，国内医药行业已经进入“创。

4、的主要因素，而高丝和宝丽奥蜜思则在上市后迎来了业绩增长和估值提升的戴维斯双击。
日本化妆品巨头成长经验：深耕自有品牌+本国市场，发力并购+全球化。
四大化妆品巨头无一不是通过明星自有品牌在本土市场上先站稳了脚跟，例如资生堂旗下的 SHISEIDO、高丝旗下的 Kose、宝丽奥蜜思旗下的 POLA和花王旗下的碧柔。
但单个品牌的天花板是有限的，长期成长更依靠多品牌运营和全球化扩张。
日企擅长不断培育自有品牌，资生堂高端化妆品中自己培育比例为 62.5%，大众化妆品几乎均为自己培育。
品牌并购是日企近年来开拓新品类和新市场的增长路径，例如花王收购佳丽宝拓展化妆品版图、高丝收购 Tarte 开拓美国市场，但宝丽对 H2O+和 Jurlique 的收购则并不有效。
全球化扩张中，日本企业则相对保守谨慎。
2017 年资生堂和花王海外业务占比约为 50%和 40%，高丝和宝丽的海外业务占比仅为 25%和 8%。
日本化妆品的渠道分布和中国很不相同：药妆店在日本化妆品渠道中占比第一，免税店则是近年来增速迅猛的渠道，但日本的电商渠道并不凶猛。
我们认为，日本电商渠道并不发达的原因包括早前日本大多数家庭主妇不工作，有充足的时间去实体店购买产品，已经形成消费习惯。
药妆店与便利店已经遍地开花，在实体店购买本就方便快捷。
日本的物流和人力成本较高，电商不一定具备价格优势。
但与日本不同，中国新的主力消。

5、求精致持久，“入门”产品口红、眼影，和 “升级”产品高光、定妆品市场火爆。
品牌竞争更激烈，相对稳定的TOP 10排名逐渐被新品、小众品牌打破，”网红”产品提升了中美法日韩之外其他国家化妆品牌的关注度。
男士化妆品男士化妆品总体流量小幅下滑，其中护肤、彩妆、美发护发、香氛等主要品类均有增长，仅身体护理类降幅较大。
男士更偏爱高端品牌，关注度TOP 10的品牌中，增长最快的均为高端品牌。
人群分析化妆品关注用户以1934岁高学历人群为主，华中和四线及以下城市用户的化妆品需求明显增强，男士化妆品仍以男士“自购” 为主。
化妆品关注用户和网购用户重合度高；除网购化妆品外，男士化妆品关注者网购手表首饰、礼品、运动户外的比例也较高。

6、之和超过5成。
化妆品使用方法、成份和试用的关注度近年持续提升；护肤成份如：烟酰胺、神经酰胺、寡肽、VE等关注度明显提升；试用主要针对彩妆，如：口红试色、腮红小样等。
美国品牌增长最快 韩国品牌关注度首次下滑中美法日韩外的其他国家化妆品牌关注度逐年增加，2018年其他国家化妆品牌关注度之和首次超过10.0%。
美国品牌关注度占比增长2.1个百分点韩国品牌的关注度首次出现下滑，中国品牌关注度小幅回暖。
美国品牌关注度首次超过中国品牌，日韩品牌连续3年高速增长。
品类分析2018年做个“内外兼修”的精致女孩/男孩：内在护肤升级，精华需求持续增长，全年防晒渐成趋势，眼部护肤品的功效需求增强；外部妆容追求精致持久，“入门”产品口红、眼影，和 “升级”产品高光、定妆品市场火爆。
品牌竞争更激烈，相对稳定的TOP 10排名逐渐被新品、小众品牌打破，”网红”产品提升了中美法日韩之外其他国家化妆品牌的关注度。
男士化妆品男士化妆品总体流量小幅下滑，其中护肤、彩妆、美发护发、香氛等主要品类均有增长，仅身体护理类降幅较大。
男士更偏爱高端品牌，关注度TOP 10的品牌中，增长最快的均为高端品牌。
人群分析化妆品关注用户以1934岁高学历人群为主，华中和四线及以下城市用户的化妆品需求明显增强，男士化妆品仍以男士“自购” 为主。

7、在新品推广中通过爆品策略并依靠自建电商渠道迅速放量打开市场，公司渠道动销能力强，且其社群内容营销的布局上走在前列；而丸美定位轻奢，同时以眼霜作为差异化产品布局打开市场，通过多年终端服务以及针对性的营销推广深耕塑造了国产美妆品牌中较为高端品牌形象，培养较高忠诚度的客户群体，并在消费升级趋势下通过明星品类的升级提价实现稳健增长。
珀莱雅以及丸美的两种发展路径虽有差异但无优劣之分，均是国产品牌在国际品牌挤压下的二十年间寻找到的适合自己发展之路，且一定程度上均助其实现了品牌突围。
虽然目前双方在激烈的竞争格局下也面临着一系列挑战。
但长期来看，我们认为，两者作为化妆品这一高景气度赛道中的优质企业，当前将继续分享行业高成长红利实现快速发展，且依靠此前的优势积累以及具有针对性的积极补短板，中长期仍有望突破桎梏实现持续发展，值得长期关注和持有。
核心假设或逻辑 第一，低线居民美妆消费习惯的养成，以及在年轻市场快速增长下，新一代消费群体个性化消费习惯，以及对社交渠道的偏好，将给本土品牌带来新机遇； 第二，公司不断夯实产品力，不断向优质细分品类延伸，获得稳健的增长；同时搭建成功的营销团队，品牌运营能力持续提升； 第三，公司治理结构不断改善，为多品牌多品类扩张打下体系化制度化基础，同时资本助力下多品牌外延扩张策略稳步推进。
与市场不同之处 市场对于丸美以及珀莱雅的比较主要集中。

8、品牌商不仅对代运营服务需求增加且愿意支付的佣金比例也最高，而当前美妆电商火热的背后也离不开优质服务商的推波助澜。
行业发展推动：供给爆发需求裂变，美妆品牌运营服务迎最好时代从供给角度，国内外美妆品牌电商重视程度不断提升，但企业运营电商过程中由于平台规则的复杂多变以及人才、技术相对缺乏，且传统品牌兼顾线下体系具有难度，因此选择代运营服务将有效降低成本高效布局。
从需求角度，下游销售平台多元化带来掌握国内美妆市场的增量客群的契机，同时流量来源越发分散下，服务商通过大数据分析，并高效利用内容营销以社会化传播带动高质流量，在帮助品牌商打造爆品提升品牌力的同时也将提升自身产业链地位及盈利能力。
行业格局变化：多维布局铸就壁垒，资本化助力更上一层楼整体来看，品牌电商服务商行业龙头集中度不断提升，CR4 市占率达 32.1%，在美妆领域优质服务商通过在资金、技术、人才、新营销模式等领域建立核心竞争力，目前已将大部分优质美妆品牌电商运营资源抢占；而对于品牌方收回运营权的担忧，一方面美妆领域电商运营难度相对更高，且行业需求变化较快，企业切换成本较高；另一方面，未来部分优质服务商通过自身运营实力的提升，在行业横向以及产业纵向均具备一定切入能力，从而能够更好的规避品牌流失风险。
 整体来看，目前优质企业资本化进程不断加速，登陆资本市场后服务商将具备更为强劲的资金实力进行业务扩张，。

9、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月04日 社会服务 增持（维持） 旅游综合 增持（维持） 梅昕梅昕 SAC No. S0570516080001 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No. S0570519010001 研究员 王莎莎王莎莎 SAC 。

10、00万美元(与可持续发展相关)。
这份数据报告对倡导可持续发展的时尚和化妆品品牌、推动围绕这一主题的对话的影响者和名人，以及如何创建完美的零废物收集进行了分析。
化妆品行业的全球话语权分化话语权如何促进围绕可持续性创造价值?媒体是引领化妆品品牌价值产生的声音，其次是自有媒体。
在2019年上半年，他们的MIV收入分别超过600万美元。
影响力是为化妆品品牌创造价值的第三大最有价值的声音，获得的MIV数字要低得多。
它们占总影响的5%。
在可持续性方面，名人和合作伙伴对化妆品品牌的影响力很差。
专家称，必须停止将保护环境的责任转移到消费者身上，企业需要带头，并对其产品的整个生命周期负责。
品牌需要加快步伐，为消费者提供一种有助于保护环境的方法。
时尚界的全球话语权分化话语权如何有助于围绕可持续性创造价值?与化妆品行业类似，在可持续性方面，时尚界的主要声音是媒体，它为MIV创造了3100多万美元的收入。
在时尚品牌方面，影响力和名人在MIV中所占份额更大。
它们占总影响的14.6%。
在可持续发展方面，合作伙伴是时尚行业表现最低的。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Launchmetrics：时装和化妆品行业的数据分析：可持续发展的重要性。

11、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 化妆品化妆品行业：行业：国产香化国产香化如何如何打造百年企打造百年企 业业？ 2020 年 12 月 4 日 看好/维持 化妆品化妆品 行业报告行业报告。

12、请在此输入标题 国货分化细分崛起国货分化细分崛起 化妆品化妆品20212021投资梳理投资梳理 证券研究报告证券研究报告 我们我们曾于曾于20192019年末梳理看好化妆品爆发的成长逻辑年末梳理看好化妆品爆发的成长逻辑 板块格局重塑的竞争逻。

13、p3医美行业：行业成长，带动上下游快速增长pp3.1板块总体：成长性优，20 年疫情带来短期波动pp本文统计 8 家医美板块相关上市公司截止 2020 年年报未披露医美营收情况的未纳入统计，具体跟踪名单请见后文附录图表 54，覆盖上游耗材商。

14、p精华产品4月以来强势回归，均价保持上涨趋势，销量在促销力度大的5月， 8月和10月明显增长pp整体眼霜销售额同比上涨9.5，主要由均价提升带动销量6.7;其中T1增速最突出;高端眼霜为增长驱动力，其增速追平19年的水平ppbrp。

15、 新一代胶原再生材料均起源于欧美但规模较小，随后在中国港台地区日韩等亚洲市场快速增长。
这与不同地域审美有关，东方人更趋向于柔和的面部轮廓，材料主要被用于面部的软组织填充。
再生材料也因地制宜取了童颜针少女针等名字进行重新包装，2017年前后。

16、韩国：核心成分构筑竞争壁垒，集团化运作加速品牌孵化韩国婴童日化行业格局近年发生变动，主要为行业成长，给品牌提供新的成长机遇，如婴幼儿敏感护肤品牌宫中秘策专业婴童敏感肌护肤品爱多康等品牌近年市占率持续提升。
相比英美日等成熟市场行业格局较为稳定。

17、21Q13 护肤和个护子版块营收同增 27.0117.36，净利同增 19.50同降 24.1护肤品营收与净利均保持快速增长，个护成长性低于护肤，净利端承压。
分业务，A 股化妆品上市公司受益功效性赛道景气品牌自身升级迭代，护肤品类总体延。

18、医药与美容领域的公司于品牌分分合合，比较例外的是法国，法国美容与医药行业关系更为紧密，得益于法国政府的推动加强本土美容化妆品业务的经营能力 ，业限制国外公司过多接入该等与国家命运关系密切的战略性行业。
Pierre Fabre 以 1977 。

19、贝泰妮：薇诺娜多渠道排名领先，经典产品及新品销售发力全网：据公司披露，薇诺娜天猫渠道美妆排名第 6排名提升;京东官方店美妆排名第 2京东自营美妆排名第 10;唯品会美妆排名第 6;抖音美妆自播排名第 1店铺首日销售破千万;宝贝天猫婴童护肤品。

20、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可20091210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 化妆品行业深度研究报告 推荐推荐维持维持 行业变革时代，从有长板需补短板行业变革时代。

21、 全球视野本土智慧全球视野本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告行业快评行业快评 化妆品化妆品 海外化妆品企业运营观察海外化妆品企业运营观察 超配超配 2022 年年 02 月月 16 日日 产品。

22、2022 年深度行业分析研究报告 目 录 1 多家海外美妆公司发布财报 . 3 1.1 欧莱雅 2021 年财报：全球营收创 14 年新高，中国区营收实现双位增长 . 3 1.2 雅诗兰黛 2022Q2 财报：净利同比增长 25，全品类实现。

23、ConfidentialandProtectedbyCopyrightLaws2022202220222253CONTENTS0101 02024.04.0 030320222254PART1PART120222255 1 2 3的1975。

24、星图数据Connect the Dots Syntun Ltd.2016年Q3化妆品行业电商大数据报告本季化妆品排名大全星图数据中国第一线上消费大数据DaaS提供商Connect the Dots Syntun Ltd.2星图数据星图数据S。

25、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 TableTitle 化妆品行业深度： 从成分配方出发，看国货护肤进阶发展之路 2022 年 03 月 24 日 护肤市场发展迅速，单一护肤成分呈现出生命周期的特。

26、化妆品化妆品 行业研究报告 2016年年Q2 01 行业概览 02 品类分析 03 男士化妆品 04 人群分析 目录 CONTENTS 行业概览 1 Part 2016年2季度，化妆品行业整体增长放缓，用户关注重点仍以产品品牌为主 美发护发。

27、 美容护理美容护理证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2022 年年 4 月月 17 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价人民币人民币 评级评级 珀莱雅 603605.SH 184.1 买入 贝泰妮 3。