1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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 市场机遇的捕手市场机遇的捕手 集成集成灶行业处于快速增长阶段：灶行业处于快速增长阶段：相比传统烟灶，集成灶具有油。

2、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 火星人火星人300894 买入买入 合理估值： 29 34 元 首次评级 2020年年 12月月。

3、公司公司报告报告 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 火星人火星人300894 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 04 日日 行业行业 家用电器白色家电 发行发行价格价格 14.07 元 合理估。

4、p为何集成灶2015 年后加速渗透蒸烤集成消费升级。
nbsp;pp第三代模块化是推动渗透关键，带来蒸烤等更多功能。
pp此前集成灶因燃气容易卷入油烟机内部，容易引起爆炸等安全性问题。
后经过三代产品更新换代，第二代侧吸突破了集成灶过去不安全这一。

5、p考虑到当前集成灶的渗透率依然很低，同时细分品类结构有望向功能更丰富的高端品类转型，未来集成灶依然有确定的持续成长动力。
pp从油烟机产品迭代历程来看，从行业最早的平顶式深罩型欧式 T 型近吸式，产品份额不断变化，目前基本上由近吸式和欧式二分。

6、p盈利预测与投资建议pp盈利预测：收入与利润规模保持领先pp集成灶：1销量方面，2020 年疫情使得偏重安装的厨电市场承压遇冷，线下商超人流与地产施工节奏均受到较大影响。
但集成灶作为厨电中的成长赛道，已率先走出困境迎来复苏，同时线上市场增速。

7、从价格体系看，第一第二梯队品牌普遍价格定位较高，做强中高端市场是企业共识。
根据奥维云网 2021 年 14 月数据，美大火星人亿田森歌等品牌线上均价为 9000 元以上，远高于行业均价6328 元，不同于传统白电市场，厨电企业对于规模的诉。

8、从价格体系看，第一第二梯队品牌普遍价格定位较高，做强中高端市场是企业共识。
根据奥维云网 2021 年 14 月数据，美大火星人亿田森歌等品牌线上均价为 9000 元以上，远高于行业均价6328 元，不同于传统白电市场，厨电企业对于规模的诉。

9、nbsp;行业：产品驱动，渠道扩张，持续爆发pp1. 产品特征：集成占位小，吸烟效果佳pp廿年打磨，三代升级，始成精品。
我国第一台集成灶于 2003 年推出，是将传统燃气灶和传统吸油烟机进行集成结合形成的产品，经过多年的发展，集成灶已经历。

10、普遍使用后置或是下置烟机，烟机离地面垂直距离约为 3060cm，相较传统烟机风机离地距离 170195cm，噪音距离人耳距离延长约 1 米，通过点声源衰减公式测算，同等降噪水平下噪音可下降约 1dB，实际使用时因集成灶风机距人耳阻隔物更多。

11、专业品牌能否杀出重围pp群雄毕至，专业集成灶品牌未来能否杀出重围我们从三方面对比专业集成灶企业的竞争优劣势：pp产品端：同质化强，专业品牌规模效应下获30左右成本优势。
pp对比四企业成本项：美大存明显优势，直接人工制造费用显著低于同业，原。

12、品类认知深化，结构升级带动价位上移pp细分品类结构调整带动价格上探。
奥维云网数据显示，2020 年集成灶销售量口径的细pp分品类结构中，占比最大的细分品类依然为烟灶消即油烟机燃气灶消毒柜一体，线下占比 57.4，线上占比 40.4，烟灶蒸。

13、集成灶较传统油烟机燃气灶优势明显，更加适用于紧凌型开放式厨房。
在经过多次形态迭代后，目前市场上的集成灶产品在控烟能力油烟分离空间利用率噪音控制以及日常清洁维护方面较传统油烟机燃气灶等品类有较大的优势。
在油烟吸收控制方面，由于集成灶的吸烟腔。

14、积极开拓销售新渠道，提升品牌影响力。
公司在线上线下双轮驱动的渠道大框架下，持续拓展下沉渠道KA渠道与工程渠道，试图打开新的销售通路。
在下沉渠道方面，2020年公司新增京东小店天猫优品网点1700多个，开发苏宁零售云网点900多个;KA渠道。

15、产品：高研发投入，优质售后服务持续高研发投入构建专利先发优势。
公司通过大力度研发投入逐渐构筑专利壁垒，研发投入绝对额上，火星人20152020年以45.4的复合增速不断追赶龙头浙江美大，2020年达到5775万，超越美大。
研发成果上，火星人。

16、定价高于行业，稳居行业第一梯队。
根据奥维云网过去 22 个月数据，火星人终端定价与美大基本一致，符 合公司品牌定位。
溢价方面，线上均价高于行业 3050,线下均价仅高于行业均价 1030，符合线上品牌 具有先发的口碑销量优势的特点，且过去 。

17、公司注重研发，研发体系分工设置清晰。
火星人设有智能创新研究院技术研究院和产品开发中心作为研发机构，其中智能创新研究院负责产品的智能化设计，技术研究院负责产品线规划新技术的推广转化以及对市场前沿技术的调研和市场需求的探索， 产品开发中心负责具。

18、积极拥抱互联网，全方位提振品牌影响力。
在社交网络和电商平台高度下沉的情景下，以火星人为代表的一波优秀集成灶企业意识到精准直达目标用户，开展高效转化营销推广 的重要性。
的越来越多的集成灶企业开始不断发力线上，投入短视频直播新媒体等风口，同时积。

19、公司深度研究 火 星 人 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 集成灶新晋龙头，产品渠道营销全方位发力 火星人300894.SZ首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 火火 星星 人人 公司评级 买入 股票代码 300894 前次评级 评级。

20、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 火星人核心指标概览 . 7 一火星人：集成灶行业破局者 . 8 1.1 以集成灶业务。

21、 公司公司报告报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 火星人火星人300894 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器厨卫电器 6 个月评级。

22、 深度对比： 火星人亿田对比展望 深度对比： 火星人亿田对比展望 邓欣家电化妆品 SAC证书编号：S0740518070004 邓欣家电化妆品 SAC证书编号：S0740518070004 2022.5.24 2022.5.24 证券研究报。

23、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2022 年 07 月 01 日 火星人火星人300894.SZ 披荆斩棘的集成灶披荆斩棘的集成灶公司篇公司篇品牌拉力品牌拉力渠道推力助力远航渠道推力助力远航 。